经济与就业方面，消费者对未来12个月经济增长的预期维持在-1.2%。对未来一年失业率的预期从7月的 10.6%升至10.7%，与当前感受到的失业率10.1%接近，显示整体劳动力市场预期较为稳定。 住房与信贷方面，消费者预计未来12个月房价上涨3.4%，高于7月的3.3%。未来一年抵押贷款利率预期 维持在4.5%。同时，报告显示，认为过去一年信贷条件趋紧的家庭占比增加，预期未来12个月信贷条 件收紧的家庭占比也有所上升。 欧洲央行表示，消费者预期调查的下一期数据将于10月27日发布。 （文章来源：新华财经） 新华财经法兰克福9月26日电（记者马悦然）欧洲中央银行26日公布的数据显示，2025年8月，欧元区消 费者对未来一年通胀的预期有所上升，而对三年期的通胀预期保持不变。 调查显示，消费者对过去12个月的通胀感受中值维持在3.1%，已连续七个月保持稳定。未来12个月的 通胀预期中值从7月的2.6%升至2.8%；三年期预期维持在2.5%；五年期预期小幅升至2.2%，为2022年8 月以来最高水平。 在收入与消费方面，消费者未来12个月名义收入增长预期从0.9%升至1.1%；过去12个月名义支出增速 感受为5.0% ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美国4季度经济下行压力明显上升，劳动力市场韧性降低，失业率或趋势性上升，通胀压力短期延续，经济增速下行和通胀继续承压 [49][50][51] - 美联储政策转向，开启趋势性降息，流动性注入速度加快，美元指数继续走弱 [52][53] 根据相关目录分别总结 美国经济 - 劳动力市场韧性降低 - 劳动力市场冷却速度上升，职位空缺降低，失业率上升，但通胀未必下行 [6] - 劳动力市场韧性明显降低，失业率开始趋势性上升，职位空缺趋向中性水平，比预期弱 [8] 美国经济 - 劳动力市场中期弱势难免 - 经济基本面数据走弱，劳动力市场跟随走弱，远期预期下行，但薪资增速维持相对韧性 [11] - 劳动力市场走弱速度可能加快，薪资增速制约核心通胀下行速度，经济远期预期波动加剧 [12] 美国经济 - 滞胀前景愈发明显 - 短期通胀压力持续存在，核心通胀尤其是服务业通胀无明显下行倾向，压力上升 [17] - 远期通胀预期明显上升且达高位，能源价格上升对通胀预期影响不显著，通胀可能是内生性因素 [22] - 居民部门超额储蓄进一步降低，居民消费趋势和支出预计持续走低 [25][26] - 消费信贷持续走弱，实体经济下行压力明显，高利率副作用强化上升，房地产市场危险 [28][30] - 25年经济走强部分因企业补库存，目前该趋势结束，企业部门继续承压 [36] 降息后美联储开启趋势性降息 - 通胀压力未明显缓解，但美联储开启趋势性降息，实际利率远期可能为负 [40] - 信用利差处于低位，经济走弱时流动性注入利好风险资产，缩表结束还需时间 [45] 美元指数继续弱势 - 美国经济下行预计成流动性释放转折点，非美货币趋势性回暖 [48]

消费者通胀预期 - 未来12个月消费者通胀预期从7月的2.6%上升至8月的2.8% [1] - 三年通胀预期维持不变，五年通胀预期微升至2.2% [1] - 市场预计本月欧元区通胀率将从8月的2%升至2.3% [3] 欧洲央行政策立场 - 欧洲央行官员认为物价已得到有效控制，对当前利率水平表示满意 [3] - 物价预期是判断是否需要针对通胀偏离目标采取行动的重要依据 [3] - 欧洲央行强调需要保持耐心与决心，为适时采取行动做好准备 [3] 其他经济指标预期 - 消费者对未来12个月经济增长的预期维持稳定，仍为-1.2% [4] - 消费者对失业率的预期从10.6%升至10.7% [4] - 消费者预计名义收入将增长1.1%，高于此前1.0%的预期 [4] 支出与资产价格预期 - 消费者对未来12个月名义支出增长的预期保持不变，仍为3.3% [4] - 消费者预计未来12个月自有住房价格将上涨3.4% [4] - 消费者对未来12个月抵押贷款利率的预期维持稳定，仍为4.5% [4] 特定价格风险 - 欧洲央行正密切关注食品价格走势，其上涨速度快于其他商品和服务 [3] - 食品价格的快速上涨可能推高整体通胀预期 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美国GDP增速超预期叠加首申失业金人数下降，10月降息预期降温，但受银价拉动，金价回升，降息预期高涨仍将支持金价，铜价上涨也拉动金价走高；沪金溢价维持至 -8 元/克 [4] - 随着铜价直线拉升，沪银再现大量增仓，银价再度拉升，沪银溢价小幅收敛至 200 元/千克左右，降息预期高涨，银价向上趋势未变，铜价上涨将推动银价向上 [5] - 特朗普就任使全球进入动荡变化期，通胀预期转变为经济衰退预期，金价难以回落，美国新政府政策预期与实际验证继续，金价情绪高涨，易涨难跌；银价依旧跟随金价为主，关税担忧对银价影响更强，银价易涨幅扩大 [9][12] 根据相关目录分别进行总结 前日回顾 - 美国GDP增速超预期叠加首申失业金人数下降，10月降息预期降温；美国三大股指小幅收跌，欧洲三大股指收盘全线收跌；美债收益率多数上涨，10年期美债收益率涨1.93个基点报4.158%；美元指数涨0.60%报98.47，离岸人民币对美元小幅贬值报7.1452；COMEX黄金期货涨0.33%报3780.5美元/盎司，COMEX白银期货涨2.89%报45.47美元/盎司 [4][5] - 各贵金属品种前收、最高、最低、涨跌及涨跌幅情况，如沪金2512前收854.72，最高861.22，最低852.08，跌3.88，跌幅 -0.45%等 [15] 每日提示 - 黄金基本面中性，基差 -4.14 现货贴水期货偏空，库存增加偏空，盘面偏多，主力净持仓多且主力多减偏多 [4] - 白银基本面中性，基差 -65 现货贴水期货中性，库存日环比增加中性，盘面偏多，主力净持仓多且主力多增偏多 [5] 今日关注 - 07:30日本9月东京CPI；15:00欧洲央行执委奇波洛内在意大利米兰讲话；16:00欧洲央行一年期和三年期CPI预期；19:00欧洲央行管委Jose Luis Escriva讲话；20:30美国8月个人收入、个人消费支出（PCE），加拿大7月GDP；21:00美国里士满联储主席巴尔金（2027年FOMC票委）在PIIE讲话；22:00美联储理事鲍曼讲话及美国9月密歇根大学消费者信心指数终值；次日01:00美联储理事鲍曼谈论货币政策；周六09:30中国1至8月规模以上工业企业利润；周六时间待定开源鸿蒙技术大会，第七届世界新能源汽车大会，2025网易未来大会；周日新西兰开始进入夏令时，金融市场交易时间及经济数据公布时间提前一小时 [14] 基本面数据 - 黄金期货仓单60543千克，增加1530千克；沪金2512、COMEX黄金2512等各黄金品种的价格及涨跌幅；伦敦金现和美元指数走势等 [4][15] - 白银期货仓单1161799千克，日环比增加12756千克；沪银2512、COMEX白银2512等各白银品种的价格及涨跌幅；伦敦银现和美元指数走势等 [5][15] 持仓数据 - 沪金前二十持仓：2025年9月25日多单量251105，较前一日减12851，减幅 -4.87%；空单量90266，较前一日减4069，减幅 -4.31%；净持仓160839，较前一日减8782，减幅 -5.18% [30] - 沪银前二十持仓：2025年9月25日多单量386310，较前一日减18768，减幅 -4.63%；空单量289635，较前一日减9235，减幅 -3.09%；净持仓96675，较前一日减9533，减幅 -8.98% [32] - SPDR黄金ETF持仓小幅减少；白银ETF持仓小幅减少，高于两年同期 [35][38] - 沪金仓单继续增加；COMEX金仓单小幅增加，依旧处于高位；沪银仓单小幅增加，高于去年同期；COMEX银仓单小幅增加，关税担忧再起 [39][40][42]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 黄金方面，美元反弹使金价回落，但供应担忧下伦铜涨超3%或支撑金价，降息预期高涨支持金价，且特朗普就任后全球动荡、通胀到衰退预期转变使金价易涨难跌 [4][10] - 白银方面，美元反弹银价回落，银价跟随金价为主，关税担忧对其影响强，易涨幅扩大，全球动荡等因素下向上趋势未变 [6][13] 根据相关目录分别进行总结 前日回顾 - 黄金：美元反弹，金价回落；美国三大股指小幅收跌，欧洲三大股指涨跌不一；美债收益率集体上涨，10年期美债收益率涨4.24个基点报4.149%；美元指数涨0.65%报97.86，离岸人民币对美元大幅贬值报7.1379；COMEX黄金期货跌1.24%报3768.5美元/盎司 [4] - 白银：美元反弹，银价回落；美国三大股指全线收跌，欧洲三大股指涨跌不一；美债收益率集体下跌，10年期美债收益率跌4.06个基点报4.106%；美元指数跌0.08%报97.23，离岸人民币对美元小幅升值报7.1136；COMEX白银期货跌1.11%报44.115美元/盎司 [6] 每日提示 - 黄金：基差-4.86，现货贴水期货，偏空；期货仓单60543千克，增加1530千克，偏空；20日均线向上，k线在20日均线上方，偏多；主力净持仓多，主力多减，偏多 [5] - 白银：基差-67，现货贴水期货，中性；沪银期货仓单1161799千克，日环比增加12756千克，中性；20日均线向上，k线在20日均线上方，偏多；主力净持仓多，主力多增，偏多 [6] 今日关注 - 07:50日本央行公布7月货币政策会议纪要 - 时间待定阿里巴巴2025云栖大会、小米17系列发布会、2025欧亚经济论坛举办 - 14:00德国10月GfK消费者信心指数 - 14:45欧洲央行管委卡兹米尔陈述宏观预期 - 15:30瑞士央行公布利率决议 - 16:00欧洲央行公布经济公报，瑞士央行行长施莱格尔召开新闻发布会 - 20:15美联储理事米兰参加彭博电视节目 - 20:20美国芝加哥联储主席古尔斯比讲话 - 20:30美国二季度GDP终值，8月耐用品订单初值、商品贸易帐、批发库存 - 21:00美国纽约联储主席威廉姆斯致辞，堪萨斯联储主席施密德讲话 - 22:00美国8月成屋销售总数年化，美联储理事鲍曼讲话 - 次日01:00美联储理事Barr谈论银行压力测试 - 次日01:40美国达拉斯联储发布洛根讲话演讲稿 - 次日03:00墨西哥央行公布利率决议 - 次日03:30美国旧金山联储主席戴利讲话 [15] 基本面数据 - 黄金利多因素为全球动荡、避险情绪、降息预期、局势紧张通胀抬头、关税担忧；利空因素未提及；逻辑是特朗普就任后全球变化，通胀到衰退预期转变，金价难回落，政策验证期情绪高涨易涨难跌 [10] - 白银利多因素为全球动荡、避险情绪、降息预期、局势紧张通胀抬头、关税担忧；利空因素未提及；逻辑是特朗普就任后全球变化，通胀到衰退预期转变，银价跟随金价，关税担忧影响大 [13] 持仓数据 - 沪金前二十持仓，2025年9月24日多单量263956，较前一日增1257，增幅0.48%；空单量94335，较前一日增1790，增幅1.93%；净持仓169621，较前一日减533，减幅0.31% [30] - 沪银前二十持仓，2025年9月24日多单量405078，较前一日增9976，增幅2.52%；空单量298870，较前一日减803，减幅0.27%；净持仓106208，较前一日增10779，增幅11.30% [32] - SPDR黄金ETF持仓小幅减少 [35] - 白银ETF持仓继续增加，高于两年同期 [38] - 沪金仓单继续增加 [39] - COMEX金仓单小幅增加，处于高位 [40] - 沪银仓单小幅增加，高于去年同期 [42] - COMEX银仓单小幅增加，关税担忧再起 [42]

周三（9月24日）亚盘早盘，美元兑日元上涨，目前交投于147附近，截止北京时间11:43分，美元兑日 元报价147.84，上涨0.15%，上一交易日美元兑日元收盘为147.62。澳新银行研究部高级国际经济学家 TomKenny在报告中表示，日本央行今年剩余时间可能维持政策利率不变。 他指出，美国关税对日本经济影响的不确定性加剧，加之日本国内政治局势不明朗，这些因素可能使日 本央行在明年之前保持按兵不动。日本央行上一次加息是在2025年初。Kenny称，央行暂停加息的一个 主要原因是其下调了2026财年的通胀预期，目前该预期已低于2%的物价稳定目标。这表明央行政策委 员会成员对实现物价稳定使命的信心有所下降，他补充道。澳新银行已将日本央行25个基点的加息预期 从2025年10月推迟至2026年1月。 美元兑日元支撑位是147.00关口，若跌破该点位，现货价格可能会加速下跌至146.20的水平支撑位。下 跌趋势可能会进一步延伸至145.50-145.45区域，这是上周三触及的7月7日以来的最低水平。 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2025年9月2日主要发达经济体超长债利率快速走升引发市场关注 短期美国超长债利率或高位回落 英、法、日、德预计仍有阶段性冲高可能 但持续大幅上行空间料有限 中长期期限溢价或维持高位 长端利率存在中枢抬升风险 中国资产价格趋势走升基础坚实 有望吸引多元化资金配置 [1][2][23] 根据相关目录分别进行总结 近期发达经济体超长债利率大幅波动行情回顾 - 2025年9月2日主要发达经济体超长债利率快速走升 英国30年期国债利率盘中最高升至5.752% 德国和法国30年期国债利率最高分别升至3.443%和4.523% 日本30年期国债利率最高升至3.302% 30年期美国国债利率升至接近5% 市场忧虑情绪蔓延至欧洲汇市和股市 截至9月12日 除日本外 英、法、德超长债利率小幅回落 汇率走强 股市小幅走升 [4] - 本轮超长债利率走升趋势已持续三年多 2023年下半年加息周期结束后 欧美主要经济体短端国债利率从高位回落 2024年下半年降息周期开启后加速下行 超长期国债利率呈波动上行趋势 2025年截至9月12日 G7国家（除日本外）2Y国债利率平均下行超31BP 30Y国债利率平均上行42BP [5] 发达经济体超长债利率大幅波动的几个原因 经济面 - 根本原因是后经济内生动能复苏趋缓等背景下 发达经济体采取积极财政政策 财政赤字走升 市场对政府债务可持续性担忧发酵 国内政局动荡加大市场波动 [6] - 英国财政困境持续扰动市场 2025年3月公布春季预算案 7月初缩减福利削减方案 秋季预算需平衡财政 9月初首相改组内阁 扩大财政可能性增加 两次出现股债汇“三杀” [10] - 法国财政纪律整肃难以推进 政府频繁换届 2017年马克龙就任后推行刺激政策 政府债务负担加重 2025年7月总理提出财政赤字紧缩提案遭反对 股债市场下挫 9月总理辞职 30年国债利率小幅回落 [11] - 德国市场对财政扩张反应积极 但“债务刹车”增大财政扩张隐忧 2025年3月通过宪法修正案 设立基础设施基金 7月通过2026年预算草案 截至9月12日 30年期德国国债利率升63BP [12] - 日本首相辞职 市场对财政宽松担忧升温 2025财年预算总额创新高 4月计划推出补充预算 引发国债供需失衡担忧 7月参议院选举失利 9月石破茂辞职 市场预测新政府扩大财政 30Y日债利率创新高 [13] - 美国财政付息压力加大 美联储独立性面临挑战 7月特朗普签署《大而美法案》 联邦债务上限上调 预计赤字率和债务率将上升 政府呼吁美联储降息并影响票委人选 加剧美债收益率曲线“熊陡” [14] 政策面 - 2025年4月特朗普政府宣布“对等关税”政策后 主要经济体通胀水平边际回升 央行货币政策决策两难 [15] - 英国通胀水平上升快 “滞胀”风险增加 8月初降息25BP 委员分歧严重 行长表示未来降息需“逐步且谨慎” [15] - 美国7月核心CPI和核心PCE价格指数同比上升 关税对通胀影响未充分传导 市场预期后续降息节奏受掣肘 [16] - 欧元区通胀略高于目标 欧央行行长表示将保持价格稳定 短期内维持基准利率不变概率较大 [16] - 日本2025年以来CPI同比持续高于目标 9月日央行副行长表态需继续加息 [16] 资金面 - 供给方面 9月是欧美企业发债旺季 9月1日欧洲债券发行量创纪录 美国财政部7月开始发债补充TGA账户 9月还需补充1880.6亿美元 [20] - 需求方面 超长债利率上行且波动加大 降低保险等长期资金配置积极性 荷兰养老基金计划抛售1250亿欧元政府债券 [22] 发达经济体超长债利率后续走势展望及对中国资产价格的可能影响 发达经济体超长债利率后续走势展望 - 短期美国超长债利率或高位回落 美债供给压力可控 货币市场流动性无虞 市场预计美联储9月重启降息 [23] - 英、法、日、德预计仍有阶段性冲高可能 但持续大幅上行空间有限 英国财政紧缩难度加大 法国削减赤字挑战仍在 德国“债务刹车”增加隐忧 日本新政府可能扩大财政 但部分经济体国债期限利差处于高位 政策相机干预限制上行 [23][27][29] - 中长期期限溢价或维持高位 长端利率存在中枢抬升风险 全球经济增长动能承压 财政扩张力度加强 国债供给易升难降 [30] 对中国资产价格的可能影响 - 中国权益市场自2024年9月以来持续回暖 2025年内恒生指数、上证指数、创业板指、深证成指涨幅高于主要发达经济体 债市利率升幅较小 人民币汇率稳中有升 有望吸引多元化配置资金流入 [31]

英镑兑美元汇率表现 - 周二亚盘早盘英镑兑美元暂报1.3508，较昨日收盘价1.3512下跌0.03% [1] - 英镑兑美元MACD值为负且接近零，显示空头力量略有优势但非常微弱，后续可能面临方向选择 [1] - RSI指标在50附近徘徊，表明市场处于多空平衡状态，短期内价格可能延续震荡走势 [1] 英国通胀预期与现状 - 英国公众对未来五年通胀预期已升至3.8%，创下2019年5月以来新高 [1] - 英国7月消费者价格指数升至18个月高点3.8%，为七国集团（G7）中最高水平 [1] - 英国央行预计通胀将在9月达到4%，并在2027年第二季度回落至目标水平 [1] 公众对英国央行的看法 - 公众对英国央行控制通胀方法的净满意度从5月的+6降至8月的+2，但仍高于过去三年大部分时间 [1] - 公众通胀预期的上升可能成为未来通胀上升的风险因素，增加民众要求更高工资和接受更高价格的可能性 [1]

行业与公司 * 涉及的行业为贵金属市场，特别是黄金市场 [1] * 涉及的公司或机构包括美联储、各国央行（如中国、俄罗斯、印度央行）、世界黄金协会（WGC）、美国商品期货交易委员会（CFTC） [4][11][12] 核心观点与论据 黄金价格驱动因素 * 美联储降息预期通常推动黄金价格上涨，但实际降息后可能出现"卖事实"现象，每25个基点利率波动或影响金价每盎司40-50美元 [1][4] * 黄金价格受美元周期、宏观驱动、微观利率及央行购金等多因素驱动 [4] * 分析框架从利率和避险双因素模型转向增加了央行购金的三因素模型，这解释了自2022年起金价与美元利率脱钩的现象 [9][10] * 期货市场的投机性持仓与美债实际利率联动，流动性预期驱动期货价格反映对未来美债实际利率的预期 [12] 黄金市场的独特性与供需结构 * 黄金是存量平衡市场，不同于石油和铜等被消耗的大宗商品，需关注其供给、库存、实物消费及投资需求 [5] * 矿产金年产量仅占总库存的1%至2%，波动对总体平衡影响不大，再生金和消费需求受价格驱动 [5] * 投资性需求是决定金价中枢的关键因素，可分为私人部门、政府部门及期货市场 [6] 投资需求分析：私人部门与ETF * 私人部门主导金条投资需求波动，避险行为受风险事件及经济波动影响 [7] * 私人部门主要通过ETF投资，受风险偏好影响大，截至2024年末，欧美市场占全球ETF持仓超过90% [6][7] * 自2025年起，中国国内ETF增量显著，对整体市场产生重要影响，国内ETF持仓占比为4% [6][7] * ETF作为避险工具，持仓量波动剧烈，重大不确定性事件导致持仓大幅变动，不确定性消除后持仓下降 [8] * ETF资金不会长期停留市场，通常在风险事件最极端情况结束后流出 [9] 投资需求分析：央行购金 * 央行购金对黄金行情有推波助澜作用，带来更高溢价 [9][11] * 历史数据显示央行从净卖出转向净买入会导致高溢价，中国、俄罗斯和印度是主要增量来源国 [11] * 央行购金更多是为对冲风险而非追涨杀跌，自2025年7月以来全球央行购金有所放缓，不再是价格支撑因素 [11][18] 黄金的资产配置价值 * 黄金主要功能是风险对冲工具，类似于保险，保护其他资产免受突发风险事件扰动 [13][15] * 评估黄金配置价值应重视其与其他风险资产之间的弱相关性，不择时加入黄金能显著提高同一波动率组合下的收益率 [16] * 对于风险对冲，更应关注小概率情形下收益的相关性，而非追求全时获胜策略 [16] 其他重要内容 当前市场环境与展望 * 当前黄金市场既好又危险，受益于逆全球化、贸易对抗、通胀预期和潜在滞胀风险 [3][17] * 近期贵金属市场表现出波动，供给收紧预期强的黑色煤炭价格上涨，供给过剩压力大的农产品和生猪价格下降 [2] * 2025年上半年北美市场risk off、美股波动加大等因素推动了国内ETF上升 [18] * 9月份降息25BP符合预期，未来降息可能不会特别激进 [18] 未来影响因素与风险 * 未来油价走势及地缘政治风险将影响通胀判断和降息预期交易，黄金价格走势仍会有反复 [3][18][19] * 当前油价反映悲观预期，定价在边际成本水平约60美元左右，地缘政治风险可能推高油价 [19] * 市场尚未形成一致的降息预期，对未来黄金价格的传导影响较小，预期交易尚未开始 [20] * 中长期金价走势取决于经济预期变化，衰退式被动降息可能使黄金仍有机会 [20] * 无论是经济潜在增速走低带来的金价抬升，还是AI等新质生产力带动经济修复，都可能影响未来金价 [20]

核心观点 - 市场交易热度回升，主要指数波动率同步上升，但市场参与者买入共识度下降，显示潜在交易扰动 [2][7] - 两融活跃度创阶段新高，个人ETF持续净申购，成为市场主要增量资金，而北上资金则延续净流出态势 [6][7] - 分析师整体下调全A市场盈利预测，但部分行业和风格指数（如非银金融、上证50、大盘价值）的盈利预期被上调 [4][7] 宏观流动性 - 美元指数回升，中美10年期国债利差“倒挂”程度加深 [1][14] - 10年期美债名义利率与实际利率均回升，隐含通胀预期同步回升 [1][14] - 离岸美元流动性有所宽松，3个月日元/欧元与美元互换基差均回升 [1][19] - 国内银行间资金面整体平衡，流动性分层现象不明显，DR001和R001均上升，期限利差(10Y-1Y)走阔 [1][19] 市场交易与波动 - 市场整体交易热度有所回升，汽车、消费者服务、房地产、机械、电子、纺织服装等行业交易热度处于80%历史分位数以上 [2][25] - 主要宽基指数（中证500、中证1000、沪深300、上证50、创业板指、科创50、深证100）波动率均回升 [31] - 通信板块波动率处于80%历史分位数以上，有色金属、医药、农林牧渔等板块波动率上升较快 [2][31] - 市场流动性指标回落，各行业板块的流动性指标均处于40%历史分位数以下 [36] 机构调研热度 - 电子、医药、通信、有色金属、汽车等行业调研热度居前 [3][43] - 钢铁、电力及公用事业、机械、轻工制造、建材、房地产等行业调研热度环比仍在上升 [3][43] - 中证500指数调研热度回升，而主动偏股基金前100大重仓股、创业板指、沪深300、上证50的调研热度回落 [43] 分析师盈利预测 - 分析师继续同时下调全A市场2025年和2026年的净利润预测 [4][51] - 非银行金融、基础化工、煤炭、商贸零售、钢铁、农林牧渔等行业2025年和2026年净利润预测均被上调 [4][61] - 上证50的2025年和2026年净利润预测均被上调，中证500、沪深300的则均被下调，创业板指的2025/2026年预测分别被下调/上调 [4][69] - 大盘价值风格的2025年和2026年净利润预测均被上调，而中盘成长、中盘价值、小盘价值的预测均被下调 [4][74] 资金流向（北上资金） - 北上资金交易活跃度回升，但整体继续净卖出A股 [5][84] - 基于前10大活跃股口径，北上资金在电子、电力设备及新能源（电新）、通信等板块的买卖总额之比上升，在非银、医药、有色金属等板块的买卖总额之比回落 [5][92] - 基于持股数量小于3000万股的标的口径，北上资金主要净买入电子、汽车、国防军工等板块，主要净卖出医药、有色金属、电力及公用事业等板块 [5][96] 资金流向（两融与龙虎榜） - 两融活跃度继续上升，续创“924”以来高点，上周净买入466.70亿元 [6][100] - 两融资金主要净买入电子、非银行金融、机械等板块，净卖出国防军工、有色金属、煤炭等板块 [6][100] - 纺织服装、计算机、医药等行业融资买入占比环比上升幅度较大 [6][105] - 两融投资者继续净买入大盘、中盘、小盘的成长与价值风格板块 [6][108] - 龙虎榜交易热度回落，买卖总额及其占全A成交额之比均下降，汽车、纺织服装、房地产等板块龙虎榜买卖总额占比相对较高且仍在上升 [6][113] 资金流向（公募基金与ETF） - 主动偏股基金仓位有所回升，剔除涨跌幅因素后，主要加仓煤炭、通信、家电等板块，主要减仓计算机、非银、电子等板块 [7][118] - 主动偏股基金与小盘成长、中盘价值风格的相关性上升 [7] - 新成立权益基金规模回升，其中主动型新成立规模回落，被动型新成立规模回升 [7] - ETF继续被整体净申购，且以个人投资者持有的ETF为主，与券商相关的ETF被主要净申购，而与科创50、沪深300、中证A500相关的ETF被主要净赎回 [7] - 从行业角度看，ETF主要净买入非银、有色、机械等板块，主要净卖出电子、医药、计算机等板块 [7]