关税对美国通胀的影响 - 4月商品价格与上月持平 剔除食品和能源后仅上涨0.1% [1] - 关税对更广泛价格的直接传导应较为有限 CPI数据低于预期 [1] - 当前关税幅度不大 但其全面影响尚未充分显现 因零售商仍在消化此前囤积的库存 [1] 贸易战政策的宏观影响 - 贸易逆差持续扩大 贸易战政策的宏观影响仍未明晰 [1] - 低于预期的通胀数据对金融资产的短期提振作用毋庸置疑 [1]

周二，数据显示，在特朗普对全球征收关税的当月，即今年4月，美国通胀率意外降温。 由于贸易紧张局势缓和缓解了部分经济衰退担忧，不少华尔街大行也在本周一进一步延后了对美联储降息窗口的预期。高盛和巴克莱银行已将美联储下次降 息的时间推迟至12月，此前为7月。 美国4月季调后CPI月率录得0.2%，低于预期的0.30%，较前值-0.10%有所回升；美国4月未季调CPI年率录得2.3%，为2021年2月以来新低，市场原本预期其 维持在2.4%不变。美国4月季调后核心CPI月率录得0.2%，低于预期的0.30%和前值的0.10%；美国4月未季调核心CPI年率录得2.8%，与预期和前值持平，保 持在2021年3月以来最低水平 AmeriVet Securities美国利率交易和策略主管Gregory Faranello表示，总的来说，相对于最近美债收益率的上升，这份CPI报告对债券市场来说是一份不错的报 告，而且投资者可能需要几个月的时间才能对美国经济有一个更清晰的了解。交易前景仍然是美联储有降息空间，尽管短期内持谨慎态度。 美国CPI公布后，现货黄金短线小幅走高6美元。美国2年期国债收益率和美元指数走低。 美联储青睐的通 ...

美国通胀数据 - 美国4月份通胀保持稳定 核心CPI同比上升2 8% 与3月同比升幅一致 [1] - 美国2月CPI同比上涨2 3% 略低于上月的年涨幅 [1] 市场预期 - 经济学家警告当前可能是特朗普贸易战导致消费者价格飙升前的最后平静期 [1] - 后续通胀可能因关税上涨而面临上行压力 [1]

美国国债市场动态 - 美国国债在通胀数据公布前上涨 扭转了中美贸易共识后的跌势 两年期美债收益率下跌3个基点至3 98% [1] - 市场隐含的美联储降息预期消退 利率互换合约显示押注从7月推迟至9月降息25基点 年底前再降一次 此前预期全年降息四次 [1][2] - 10年期美债收益率升至4 45% 较本月低点4 12%显著回升 两年期收益率近40个基点涨幅后徘徊在4%下方 [2] 机构对美联储政策的预期调整 - 高盛将首次降息预期从7月推迟至12月 预计累计降息75基点 经济衰退概率从45%下调至35% [2] - 花旗银行将降息预测从6月推迟至7月 因中美关税缓和 [2] - BlueBay Fixed Income认为美联储可能全年按兵不动 因通胀居高不下 [2] 贸易政策与宏观经济影响 - 特朗普关税政策被美联储理事警告可能持续推升通胀和失业率 即使达成贸易协议 [2] - 彭博经济研究测算新关税水平将使美国GDP两年内下降1 5% 核心PCE上涨0 9% 影响为原预测的一半 [2] - 德意志银行预计减税延长方案将使美国赤字占GDP比重维持在6 5% [3] 市场策略观点 - 瑞穗国际认为美债仍有上行空间 当前走势反映CPI公布前的获利了结 [1] - AmeriVet Securities认为美债收益率上升创造买入机会 预计劳动力市场恶化将触发下半年降息 [3] - BlueBay的Dowding提出10年期美债交易策略：4 8%买入 4 2%卖出 [2]

特朗普与鲍威尔的政策分歧 - 特朗普在社交平台抨击鲍威尔为"太迟先生"，称其行动迟缓且不懂经济，同时强调美国物价下降、通胀几乎不存在、关税收入持续流入[1] - 特朗普认为降息对经济如同"喷气机燃料"，但鲍威尔拒绝配合，双方沟通如同"对着一堵墙说话"[4] - 特朗普持续施压美联储降息，挑战美联储独立性，而鲍威尔坚持依据经济数据决策[3][4] 美联储的货币政策立场 - 美联储维持联邦基金利率目标区间4.25%-4.5%不变，鲍威尔强调特朗普的降息要求不影响决策[3] - 鲍威尔警告已宣布的关税可能导致通胀上升、经济增长放缓和失业率上升，会上提及"关税"超20次、"观望"类表述22次[3] - 美联储会议纪要显示美国面临通胀加剧与增长放缓的双重风险，政策陷入两难[7] 特朗普关税政策的经济影响 - 特朗普签署行政令对贸易伙伴加征10%基准关税，引发金融市场震荡后暂缓部分高额关税[7] - 耶鲁大学测算显示关税导致美国普通家庭每户损失4900美元，民众担忧就业前景及消费成本上升[7] - 美媒认为特朗普关税政策加剧经济衰退风险，其试图将责任转移给鲍威尔[7][9] 双方矛盾的背景与未来影响 - 特朗普2017年提名鲍威尔接替耶伦，但后者未延续低利率政策，反而在疫情后采取鹰派加息[6] - 特朗普连任后矛盾升级，试图通过施压美联储转移经济问题责任，鲍威尔则坚持央行独立性[9] - 全球关注总统与美联储主席的冲突对美国经济及货币政策走向的影响[9]

根据提供的研报内容，以下是量化模型与因子的总结： 量化模型与构建方式 1. **模型名称：仓位估算模型** - **模型构建思路**：用于估算公募基金在不同行业的仓位配置变化，反映机构投资者的调仓行为[3] - **模型具体构建过程**：通过数理统计方法估算公募基金持仓比例，跟踪消费、机械、新能源、TMT等板块的仓位变动。例如：消费板块仓位从3月4日的11.46%上升至17.33%，机械板块从7.11%降至5.78%[3] - **模型评价**：能够捕捉机构投资者对政策预期（如关税、内循环）的提前反应，但存在估算偏差风险[4] 2. **模型名称：知情交易者活跃度指标** - **模型构建思路**：通过微观市场结构数据（如订单流、交易量）识别知情交易者的活跃程度，用于市场情绪择时[15] - **模型具体构建过程**：未披露具体公式，但通过指标值变化判断市场情绪。例如：本周指标从零点升至近半年较高水平，与市场上涨同步[15][17] 3. **模型名称：价格分段体系** - **模型构建思路**：基于技术分析对指数价格走势进行分段，识别日线、周线级别的趋势[14] - **模型具体构建过程**：未披露具体算法，但应用于上证综指显示日线与周线均呈边际上行[14][16] --- 量化因子与构建方式 1. **因子名称：分析师景气预期因子** - **因子构建思路**：基于分析师一致预测的ROE和净利润增速变化，衡量行业景气度[18] - **因子具体构建过程**：计算申万一级行业的ROE FTTM和净利润增速FTTM环比变化。例如：建筑材料行业净利润增速环比上涨4.22%，电子行业ROE环比增长0.87%[18][19] 2. **因子名称：BARRA风格因子** - **因子构建思路**：采用BARRA框架分析市场风格偏好，包括价值、成长、动量等维度[23] - **因子具体构建过程**：未披露具体公式，但跟踪因子收益表现。例如：本周盈利质量因子收益0.3%，动量因子收益0.9%，市值因子收益-0.5%[23][24] 3. **因子名称：融资融券净买入因子** - **因子构建思路**：通过两融资金净流入/流出方向判断行业资金偏好[20] - **因子具体构建过程**：计算行业维度融资净买入与融券净卖出的差额。例如：计算机行业净流入15.4亿元，非银金融净流出8.5亿元[20][22] --- 模型的回测效果 1. **仓位估算模型** - 消费板块仓位变动：+5.87%（3月4日11.46% → 17.33%）[3] - TMT板块仓位变动：-1.4%（3月20日23.2% → 21.8%）[3] 2. **知情交易者活跃度指标** - 本周指标值：从零点升至近半年高位[15][17] --- 因子的回测效果 1. **分析师景气预期因子** - ROE环比最高：电子（+0.87%）、传媒（+0.68%）[19] - 净利润增速环比最高：建筑材料（+4.22%）、传媒（+3.47%）[19] 2. **BARRA风格因子** - 本周收益前三：动量因子（+0.9%）、长期反转因子（+0.4%）、盈利能力因子（+0.3%）[24] - 本周收益后三：波动率因子（-0.7%）、市值因子（-0.5%）、换手因子（-0.2%）[24] 3. **融资融券净买入因子** - 净流入前三行业：计算机（+15.4亿元）、机械设备、汽车[22] - 净流出前三行业：非银金融（-8.5亿元）、电子（-7.1亿元）、钢铁（-2.6亿元）[22]

加皇银行：关税先推高美国通胀后影响经济，从而推迟降息 金十数据5月9日讯，加拿大皇家银行美国利率策略主管Blake Gwinn说，关税可能会导致美国通胀上 升，然后才会损害经济增长。这可能会推迟美联储降息的时间。"我们的假设是，通胀将首先产生冲 击，对经济的拖累将在稍后出现。"他说，目前，关税政策的不确定性太多，企业无法做出裁员或减产 的决定。"这推迟了对美联储何时会做出反应的预期。"加拿大皇家银行预计今年美联储将有三次降息， 从9月份开始。 ...

美联储理事库格勒讲话要点 - 美国通胀存在上行风险 [1] - 美国失业率存在上行风险 [1]

美联储政策不确定性 - 美联储在45分钟发布会上仅传达一个信息：利率走向存在高度不确定性，目前无法预知未来动向[1][3] - 鲍威尔明确表示无法判断政策最终走向，强调关税政策等外部因素带来巨大不确定性[3][4][5] - 美联储声明显示失业率上升与通胀上升风险已趋于平衡，决策将完全依赖硬数据而非软数据[6] 通胀与利率前景 - 新债王预测年底美国CPI大概率突破4%，但美联储可能被迫在高通胀环境下降息[1][11] - 当前市场定价反映2.5次降息预期，远低于年初预测的5次降息[13] - 能源价格低于60美元使通胀模型呈现放松状态，但关税影响仍需多重假设评估[11] 潜在政策工具 - 若利率升至"令人不安"高位，美联储可能启动收益率曲线控制(YCC)应对政府外生冲击[1][12] - 降息更可能源于流动性危机而非通胀改善，失业率短期波动或触发政策转向[14] - 新债王警告降息与通胀同步上升将导致长期经济问题，但认为政策转向难以避免[12][14]

美联储货币政策 - 美联储维持联邦基金利率目标区间在4 25%至4 50%不变 这是继1月和3月会议后再次按兵不动 [1] - 会议声明和鲍威尔发布会未释放增量信息 决策逻辑延续此前观望态度 等待经济数据明朗化 [1] - 美联储下半年可能恢复降息 当前货币政策具有"适度限制性" 仍存在有限降息空间 [4] 通胀趋势分析 - 3月美国总体PCE价格指数同比增2 3%接近2%目标 核心PCE同比2 6%仍处高位 关税政策可能推升通胀但影响存争议 [1] - 促使通胀下降的四大因素：油价年内下跌20% OPEC+6月增产41 1万桶/日 住房通胀稳步下降 薪资增长放缓至占通胀40% [2] - 关税对通胀的实际效应或被高估 因成本在供应链各环节分摊且抑制需求 企业提前抢购导致数据失真 [2] 经济基本面 - 美国Q1 GDP初值下降0 3% 主因进口激增和政府支出减少 但PDFP指标增长3%显示私人需求稳健 [3] - 就业市场保持平衡 过去3个月平均新增非农15 5万人 4月失业率4 2% 薪资增速超通胀但持续放缓 [3] - 制造业PMI韧性较强 服务业PMI维持扩张 设备投资反弹或受关税前进口推动 [3] 关税政策影响 - 4月实施"对等关税"后 美国港口货运量锐减 部分企业暂停招聘 政府裁员持续影响就业统计 [4] - 中小型制造企业因国内采购需求增加受益 贸易谈判进展可能实质性改变经济局势 [4] - 美联储采取数据驱动决策模式 若贸易形势稳定或谈判突破 可能触发下半年降息 [4]