即将发布的美国11月CPI报告 - 华尔街正等待北京时间12月19日21:30发布的美国11月CPI报告，这是2025年最后一份主要经济报告，也是美国政府停摆结束后的首份通胀数据[1] - 同一时间还将发布美国12月费城联储制造业指数和当周初请失业金人数[1] - 根据道琼斯调查，市场普遍预测11月整体CPI年率为3.1%，核心CPI年率为3.0%[1] - 由于10月通胀报告因政府停摆被取消，此次发布将不包含11月的月度百分比变化数据，仅提供价格水平数据[1][3] - 9月CPI是停摆期间发布的最后一份通胀报告，其整体和核心通胀年率均为3.0%[1] 市场预期与潜在影响 - 盈透证券经济学家何塞·托雷斯预计整体和核心CPI读数将低于普遍预期，均为2.9%，可能范围在2.9%至3.1%之间[2] - 托雷斯认为，2.9%与3.0%之间存在关键的心理区别，若读数进入“2字头”，可能为2026年股市带来积极动能，并强化货币政策宽松预期[1][2] - 若报告显示为2.9%，可能为所谓的“圣诞老人行情”扫清道路，并对明年的利率前景产生影响[2] - 美联储预计在2025年将进行一次降息，若通胀保持在2字头，可能为2026年创造更多降息条件[2] - Crossmark全球投资的分析师维多利亚·费尔南德斯认为，0.1个百分点的波动不太可能导致巨大的市场反应，即使通胀率为2.9%，美联储也可能保持观望[3] 数据解读的复杂性与局限性 - 分析师认为这不会是一份“干净”的CPI报告，原因包括缺少月度环比数据，以及数据收集时间窗口受限[3] - 美国历史上持续时间最长（43天）的政府停摆于11月12日结束，导致劳工统计局将11月CPI报告发布日期从12月10日推迟，且只能收集11月下半月的数据[3] - 数据收集时间的偏差引发了对价格走势代表性的疑问[3] - 费尔南德斯认为整体主题将是通胀“保持在高位”，不会像一些人预期的那样快速回落至2%[3] - 当前经济面临相互矛盾的情况，包括疲弱的失业趋势、家庭收入和消费者支出，与市场预期的明年14%的盈利增长及强劲收入并存，增加了不确定性[3] 机构观点：通胀压力持续顽固 - 摩根士丹利分析预计，周四的CPI数据将证实潜在通胀压力依然顽固[4] - 该行预计核心通胀将显示出持续的韧性，主要受住房成本回升以及商品价格持续坚挺推动[4] - 摩根士丹利估计，10月和11月核心CPI通胀平均环比增速约为0.28%，将推动11月核心通胀同比增速升至约3.0%[4] - 整体通胀预计也将保持高位，同期两个月平均环比增速约为0.26%[4] - 这些数据表明通胀势头持续存在，与美联储2%目标水平的快速回归仍不一致[4] - 住房通胀在经过一段时间的缓和后预计将出现反弹，商品价格也预计保持韧性，表明通胀压力广泛存在[5] - 摩根士丹利警告，数据细节的缺失可能缓和市场反应，但整体信息应会强化美联储在政策宽松方面的谨慎态度[5] - 核心通胀率徘徊在3%左右，不太可能为政策制定者提供足够的信心以发出继续降息的信号[5] - 即使数据发布技术受限，也可能印证通胀依然顽固，从而继续对美联储施加压力，要求其将限制性政策立场维持到2026年初[5] 对金融市场的影响 - 美元技术面面临“死叉”警报，位于99.264的200日移动均线即将下穿位于99.222的50日移动均线[6] - 若美元指数跌破98.307至97.814的关键回撤区间，可能引发向96.218的加速抛售[8] - 如果周四的CPI数据意外上行，美元可能迎来一波释然性反弹，但在通胀形势明朗前，其下跌趋势依然完好[8] - 现货黄金价格在周四亚洲交易时段小幅走低至每盎司4330美元附近，从七周高位回落，部分原因是获利了结[8] - 近期美国就业数据强化了市场对美联储进一步降息的预期，并拖累美元走低，这可能限制黄金的潜在下行空间[8] - 技术分析显示，黄金日内走势偏弱，但四小时图仍保持积极前景，价格持稳于关键的100日指数移动平均线上方[8] - 布林带扩大且14日相对强弱指数位于中线之上，表明阻力最小的路径仍是上行[8] - 若动量在布林带上轨4352美元上方积聚，现货黄金可能准备再次上探4381美元的历史高位，并向4400美元心理关口迈进[8] - 若价格维持在12月17日低点4300美元下方，可能吸引卖家看向12月16日低点4271美元，下一个关键支撑位是100日指数移动平均线4233美元[8]

国际白银市场行情 - 截至发稿，国际白银价格暂报66.36美元/盎司，较今日开盘价66.21美元/盎司上涨0.28% [1] - 日内交易中，国际白银最高触及66.59美元/盎司，最低下探65.54美元/盎司，盘内短线走势偏向震荡 [1] - 技术分析显示，国际白银昨日强势上攻，4小时图守住65美元关口支撑，短线走势仍强劲 [4] - 今日国际白银下方关键支撑位关注65.40美元/盎司或64.40美元/盎司，上方关键阻力位关注67.70美元/盎司或68.45美元/盎司 [4] 美国政治与经济情绪 - 多项调查显示，美国民众对生活成本和通胀感到担忧，这种情绪在11月选举中助推民主党对手取得关键胜利 [3] - 民众对经济的担忧对特朗普和共和党在2026年中期选举构成重大威胁，该选举将决定国会控制权 [3] - 路透社/益普索周二发布的民调显示，特朗普的支持率已下滑至其第二任期以来的最低点附近，仅有39%的美国成年人认可其工作表现 [3] - 特朗普在经济问题上的表态不一致，时而称选民对生活成本的愤怒是民主党的“骗局”，时而又强调汽油和鸡蛋价格下降是积极信号 [3]

美元兑印度卢比汇率市场动态 - 亚洲交易时段盘中，美元兑印度卢比延续隔夜跌势，盘中最低下探至89.93，最终报收于90.39，创下两个月来最大单日涨幅 [1] - 市场普遍认为印度央行通过抛售美元进行积极干预，以遏制卢比持续贬值 [1] - 2025年以来卢比的持续走弱主要受外部因素驱动，而非印度国内经济基本面恶化 [1] 卢比走弱的外部驱动因素 - 澳新银行研究部指出，卢比已成为今年亚洲表现最弱的货币之一 [1] - 主要原因包括美国对印度商品加征高额关税以及外国投资组合资金大规模外流 [1] - 数据显示，印度对美出口目前面临33%的有效关税税率，为全球第二高 [1] 高关税对印度经济的潜在影响 - 澳新银行警告，若未能与美国达成有利的贸易协议，高关税可能抑制出口收入，并间接导致就业岗位减少，从而拖累中期经济增长 [1] - 在此情景下，澳新银行预计印度2027财年实际GDP增速将从2026财年的7.3%小幅回落至6.5% [1] 印度国内宏观经济状况 - 印度央行行长表示，印度当前处于经济增长强劲且通胀受控的“金发女孩”阶段 [2] - 自其一年前上任以来，印度央行已累计降息125个基点，为五年来首次启动降息周期 [2] - 印度11月消费者物价指数同比仅上涨0.7%，远低于央行设定的4%通胀目标区间下限 [2] 印度经济增长与通胀预期 - 印度央行预计2026年第一季度通胀将回升至2.9% [2] - 同期，GDP增速预计将从2025年第三季度的8.2%放缓至6.7% [2] 市场对卢比未来走势的观点分歧 - 印度国家银行在其最新报告中预测，卢比有望在2026年10月至2027年3月期间实现强劲复苏 [2] - 澳新银行则强调，在印美贸易协议取得实质性进展前，卢比仍可能面临进一步贬值压力 [2] - 印度央行未来的外汇干预力度将成为决定汇率路径的关键变量 [2] - 从2027财年起，通胀水平也将成为评估卢比竞争力的重要指标 [2]

文章核心观点 - 山西证券指出，反内卷政策的核心宏观目标是扭转通缩趋势，其传导链条为“通缩→反内卷→盈利提升→通胀”，而通胀水平提升需要各环节维持合理利润 [1] - 反内卷政策方向未变，若煤炭价格回落至偏低水平，相关稳预期政策值得期待 [1] - 对煤炭行业而言，短期看供给控制，中长期看需求复苏 [1] 行业分析与政策框架 - 反内卷政策旨在扭转通缩趋势，其成功需要各环节均达成合理利润，这有利于信心恢复和打破通缩 [1] - 煤炭行业的反内卷需要均衡统筹考虑 [1] - 近期煤价加速回落引起市场担忧，但反内卷仍然是未来一年经济工作的重要议题 [1] 煤炭行业与相关金融产品 - 煤炭ETF（515220）跟踪的是中证煤炭指数（399998） [1] - 中证煤炭指数从A股市场中选取涉及煤炭开采、加工及相关服务等业务的上市公司证券作为指数样本，以反映煤炭行业相关上市公司证券的整体表现 [1] - 该指数具有较强的行业代表性，配置上侧重于煤炭产业 [1]

摘要今日周四(12月18日)亚盘时段，现货黄金目前交投于4324.09美元附近，截至发稿，现货黄金最新报 4333.89美元/盎司，跌幅0.08%，最高上探至4342.65美元/盎司，最低触及4323.93美元/盎司。目前来 看，现货黄金短线偏向震荡走势。 今日周四(12月18日)亚盘时段，现货黄金目前交投于4324.09美元附近，截至发稿，现货黄金最新报 4333.89美元/盎司，跌幅0.08%，最高上探至4342.65美元/盎司，最低触及4323.93美元/盎司。目前来 看，现货黄金短线偏向震荡走势。 特朗普周三在白宫黄金时段宣布，将向145万军人发放1776美元"战士红利"补贴(呼应1776年建国)，试 图安抚对其经济管理能力的质疑、缓解民众生活成本焦虑。此举被官方定位为展示其重返白宫首年政 绩、预告2026年新政的窗口，却恰逢其面临公众对通胀与经济议程的日益担忧——选民当初因不满拜登 时期通胀将其送回白宫，如今特朗普却重陷类似阻力：民调显示其支持率跌至二任期最低(仅39%认 可)，民主党借生活成本议题在11月选举关键获胜，威胁2026年中期选举控权。 特朗普一面将通胀归咎拜登("接手48年最严重烂摊子 ...

COMEX黄金库存与价格 - 截至2025年12月17日，COMEX黄金库存录得1119.46吨，较上一交易日持平，增持0.00吨 [1][2] - 2025年12月17日，COMEX黄金期货收于4373.40美元/盎司，较前日上涨0.93% [1] - 当日黄金价格日内最高上探至4383.60美元/盎司，最低触及4330.70美元/盎司 [1] 美联储货币政策与通胀前景 - 尽管宣布降息，美联储对通胀的警惕并未松懈，内部对风险平衡存在分歧 [2] - 部分美联储成员担忧关税影响的持续性或劳动力市场再度收紧可能推升通胀 [2] - 另一部分成员则更聚焦通胀下行的潜在风险 [2] - 面对高于目标的通胀水平、分化的经济前景及不确定的外部冲击，美联储放弃清晰的预设路线 [2] - 美联储未来政策路径将采用高度依赖数据、灵活调整的“模糊指引”策略 [2]

英国通胀数据与央行政策预期 - 英国11月CPI年率降至3.2%，低于10月的3.6%及经济学家预期的3.5%，为八个月来最低水平[1] - 食品价格回落是推动通胀下降的主要因素，服务业通胀率从10月的4.5%微幅放缓至4.4%[1] - 通胀消退速度快于英国央行决策者预期，交易员认为几乎可以确定英国央行将在周四降息[1] 美联储官员政策立场 - 美联储理事沃勒表示，鉴于市场担忧就业市场疲软，美联储仍有降息空间[1] - 沃勒认为美联储可能距离中性利率还有50到100个基点的差距，强调可以稳步将利率降至中性水平[1] - 沃勒表示美联储仅凭通胀前景缓和即可降息，没有必要急于降息，并强调美联储的独立性[1] 主要货币市场动态 - 美元指数震荡上行，现交投于98.40附近，受空头回补、避险情绪及好于预期的非农就业报告支撑[3] - 欧元兑美元震荡下行，现交投于1.1740附近，受获利回吐、美元反弹及欧元区疲软经济数据打压[4] - 英镑兑美元震荡下行，现交投于1.3370附近，受获利回吐及疲软英国通胀数据巩固央行降息预期打压[5] 日内重点关注事件与数据 - 需关注美国11月CPI年率未季调、截至12月13日当周初请失业金人数及12月费城联储制造业指数[2] - 英国央行和欧洲央行晚间将公布利率决议，需要重点关注[2]

白银期货市场行情 - 今日亚盘时段，白银期货交投于15493元/千克一线上方，开盘于15447元/千克，暂报15523元/千克，上涨3.45% [1] - 盘中最高触及15666元/千克，最低下探15224元/千克，盘内短线偏向震荡走势 [1] - 沪银主力价格目前涨超3%，盘中同步刷新高点至15666元/千克 [3] 技术分析与市场情绪 - 移动平均线趋同/背离（MACD）指标处于正区间，表明仍有上涨动能 [3] - 沪银溢价维持至340元/克，看涨情绪依旧高涨 [3] - 沪银主力合约参考运行区间为15100-15900元/千克 [3] 宏观经济与通胀背景 - 美国年通胀率在9月份达到了3%，是特朗普总统数月激进加征关税后的最高水平 [2] - 分析师预计通胀率将维持在3%左右，相关数据将于12月18日晚些时候公布 [2] - 美联储主席杰罗姆·鲍威尔暗示，未来几个月美国几乎无需担心关税引发的通胀，其影响可能“只有零点几个百分点，甚至更少” [2] - 鲍威尔表示，与关税相关的通胀应会在2026年初见顶 [2]

随着担忧重心从通胀转向英国陷入困境的经济和就业市场，英国央行极有可能在周四送出一份"圣诞大 礼"。 交易员和经济学家预计，英国央行将把基准利率下调25个基点至3.75%，为近三年来的最低水平。决议 将于北京时间周四晚8点公布。 这将是英国央行货币政策委员（MPC）自8月以来首次放松政策。此前外界普遍预期行长贝利将再次投 下决定性的一票，但周三英国通胀数据的急剧下降，增加了MPC四名鹰派成员中有人倒戈的可能性。 英国价格压力消退的证据为降息扫清了障碍，而上个月的预算案也旨在短期内降低通胀。即便如此，英 国央行正逐渐接近其降息周期的尾声，如果该央行在周四如期降息，市场目前仅完全定价了未来再进行 一次降息。 投票分歧 在11月，贝利站在了鹰派阵营一边，该阵营包括副行长伦巴德利和首席经济学家皮尔。贝利当时表示， 在政府预算案即将出台之际，他需要看到更多通胀下降的证据，才能支持进一步放松政策。 自那次会议以来，数据指向了一个更加温和的局面。继11月降幅超出预期后，英国通胀已冷却至八个月 来的最低点，私营部门工资增长放缓，经济连续两个月出现萎缩，预计这足以说服贝利与英国央行的四 名鸽派成员保持一致，其中包括另外两位副行长 ...

11月美国CPI数据前瞻与预测 - 经济学家预计11月整体CPI同比将从9月的3.0%小幅上升至3.1%，核心CPI同比预计为3.0% [1] - 市场预测11月整体CPI环比上涨0.3%，与9月涨幅相当，核心CPI环比预计上涨0.3%，略高于9月的0.2% [1] - 部分机构持更温和看法，如盈透证券预计11月整体CPI环比仅0.1%，同比2.9%，核心CPI环比0.2%，同比3.0% [6] - 美国银行和高盛同样预测数据偏软，预计整体与核心CPI环比均上涨0.2%，同比上涨2.9% [7] 数据质量与采集问题 - 因政府停摆，美国劳工统计局取消了10月CPI数据发布，且无法提供11月的环比数据 [1] - 政府停摆于11月13日结束，叠加感恩节假期，导致11月可用于采集价格数据的时间明显缩短，样本数量减少 [4] - 高盛指出，价格数据采集集中在当月下半段可能带来下行偏差，估计可能将11月核心CPI拉低10至15个基点 [5] - 瑞银认为，政府停摆对12月CPI的影响将减弱，但部分指数层面的偏差可能持续存在，直至2026年4月重新审视样本并在5月发布数据时才会彻底消除 [5] - 多数机构建议市场在解读11月通胀数据时应保持克制，因其信息基础弱于常规月份 [5] 影响通胀的具体因素分析 - 盈透证券认为，汽油价格回落以及住房成本放缓将对通胀形成明显压制 [6] - 美国银行指出，CPI将反映新的健康保险信息，这将对整体和核心通胀形成不小拖累，但不会影响PCE通胀 [7] - 关税持续推高消费品价格，9月报告显示新车、服装、家具和家电价格出现较大幅度上涨 [8] - 盈透证券预计，11月关税仍将推高汽车和服装价格，但由于其在CPI中权重有限，难以显著拉高整体指数 [8] - 美国银行预计，受关税影响，剔除汽车后的核心商品价格自9月以来的月均涨幅可能约为0.23% [9] - 在服务领域，租金在9月走弱后可能反弹，但机票、住宿价格回落以及健康保险成本下降有望抵消上行压力 [9] 中期通胀展望 - 盈透证券经济学家认为，即便美国维持关税政策，2026年的通胀仍有望走低，到明年夏天通胀可以稳定在2.5%左右 [9] - 美国银行经济学家预计，商品通胀将保持粘性，而服务通胀将略有放缓 [9]