澳大利亚养老基金减持美债 - 澳大利亚第二大养老基金澳大利亚退休信任基金（ART）管理3300亿澳元（2160亿美元）资产 已通过动态资产配置策略减持美国债券 主要担忧美国财政赤字扩大和贸易战后果可能加剧通胀压力[1][4] - 基金高级投资组合经理Jimmy Louca表示 英国和澳大利亚等其他市场目前更具投资价值 尽管美联储转向鸽派 但财政政策组合（增加支出+维持充分就业）可能推升通胀[4] - ART看跌美元 偏好日元等非美货币及黄金 该举措是亚洲大型机构重新审视美国资产趋势的一部分 美国评级下调和美联储独立性受侵蚀促使投资者寻求替代品如澳英高评级公司债券[5] 美国国债收益率攀升 - 9月2日美国30年期国债收益率上涨6.7个基点至4.9883% 逼近5% 10年期国债收益率上涨7个基点至4.2984%[3] - 长期债券普遍承压：英国30年期国债收益率涨5个基点至5.69%（1998年以来最高） 法国30年期收益率自2011年首次突破4.50% 德国30年期收益率涨4个基点至3.40%[8] - 特朗普试图罢免美联储理事库克加剧独立性担忧 推动5年期与30年期美债收益率利差扩至2021年以来最高水平[5] 对冲基金对美股态度谨慎 - 对冲基金未参与美股8月上涨（标普500指数涨近2%） 反而持续卖出 高盛报告显示8月末对冲基金杠杆率再次下滑[3][6] - 摩根士丹利报告指出欧美市场交易杠杆率下降1% 反映对冲基金交易活动低迷 路透社称全球股市虽接近历史高点但仍面临大幅抛售风险[6] - 9月季节性因素不利：过去20年近半数年份美股9月收益为负 企业不得回购股票 系统化策略持仓高位导致市场减震能力下降[7] 美股市场表现与风险 - 9月2日美股三大指数集体下跌：道指跌0.55% 纳指跌0.82%（盘中跌近2%） 标普500跌0.69% 大型科技股多数下跌（英伟达跌近2% 亚马逊/苹果/特斯拉跌超1%）[3] - 中国资产逆势上涨：纳斯达克中国金龙指数涨0.52% 理想汽车涨超4% 蔚来涨超3% 阿里巴巴涨2.63%[3] - 瑞银报告警示风险：美国散户直接持股规模相对于收入达历史最高 2025年预计占可支配收入265%（2021年为243%） 经济大幅放缓可能引发抛售恶性循环[8][9] 全球债券市场联动风险 - Porchester Capital首席投资官Omar Sayed指出 日本和英国30年期国债收益率创多年新高 任一市场危机可能引发跨市场传导[7] - Lazard Asset Management策略师Ron Temple表示 非美客户讨论减少美国资产敞口 因担忧美联储独立性受损且损害可能已造成[5]

核心观点 - 全球化与政治权责边界变革推动发达经济体转向财政主导，货币政策独立性受到侵蚀，导致长期债券风险溢价上升 [2][4][22] - 2025年杰克逊霍尔会议标志着美联储独立性终结的开始，鲍威尔的鸽派转向实质是政治压力驱动的政策妥协 [4][6][21] - 新宏观经济范式下财政政策成为主导工具，货币政策有效性下降并沦为财政附庸，加剧滞胀风险 [22][23][32] 货币政策框架变革 - 美联储2025年杰克逊霍尔会议修改货币政策框架，为鸽派转向提供制度性解释，掩盖政治压力驱动的决策实质 [4][6] - 美联储沟通机制持续演变：2000年起每次会议发布政策声明，2011年引入季频记者会，2020年采用平均通胀目标制，独立性仅为相对概念 [9][11] - 鲍威尔任期体现政治平衡术：2018年顶住压力加息，2021年坚持"通胀暂时论"，2025年屈服于白宫降息要求 [6][8] 政治施压机制 - 特朗普通过三重施压策略干预货币政策：公开羞辱鲍威尔、利用大楼翻新工程预算超支（从19亿美元增至25亿美元）制造解职借口、针对理事莉萨·库克实施"敲山震虎"式威胁 [13][15][18] - "因故解职"法律漏洞被武器化，迫使美联储理事基于个人生存风险而非经济考量决策，导致理事会分裂风险上升 [18][20] - 政治压力导致联储官员行为异化：理事库格勒提前离任规避风险，莉萨·库克参与会议存疑，史蒂夫·米兰若任命将强化鸽派立场 [20][27] 财政主导范式 - 财政政策从需求刺激转向结构性产业优化，货币政策难以应对供给侧冲击（关税、供应链重组、产业政策），有效性显著下降 [5][23] - 美国财政赤字扩张依赖低利率环境：37万亿美债利息压力成为降息核心动机，货币政策沦为财政融资工具 [13][23] - 财政政策效率低于货币政策，加剧滞胀风险：需依靠需求放缓或生产力提升（如AI技术）化解，但AI目前仅对冲经济下行风险 [23][32] 市场影响展望 - 美联储降息预期强化：2025年预计降息50基点，年内可能降息75基点，9月降息25基点已充分定价 [27] - 美股面临流动性宽松与基本面走弱矛盾：AI叙事需财政扩张维持，若经济衰退将冲击企业资本开支意愿 [29] - 非美市场短期受益流动性扩张，但美元反弹风险可能抽离资金：若美国经济因减税重新加速，弱势基本面市场将受冲击 [32]

美债市场动态 - 澳大利亚第二大养老基金ART减持美国债券 因其担忧美国财政赤字扩大及贸易战后果可能加剧通胀压力[2] - ART管理2160亿美元资产 并认为英国和澳大利亚等其他市场目前更具投资价值[1][2] - 美国30年期国债收益率上涨6.7个基点至4.9883% 逼近5%水平[1] - 美国10年期国债收益率上涨7个基点至4.2984%[1] 美股市场表现 - 美股三大指数集体下跌 道指跌0.55% 纳指跌0.82% 标普500指数跌0.69%[1] - 大型科技股多数下跌 英伟达跌近2% 亚马逊/苹果/特斯拉均跌超1%[1] - 纳斯达克中国金龙指数逆市上涨0.52% 理想汽车涨超4% 蔚来涨超3% 阿里巴巴涨2.63%[1] 机构投资者策略调整 - 对冲基金未参与美股8月上涨 反而持续卖出 8月标普500指数上涨近2%[1][5] - 高盛报告显示对冲基金杠杆率在8月末再次下滑 交易活动保持低迷[5] - 路透社指出传统投资者同样呈现美股净卖出状态 尽管全球股市接近历史高点[4] 美联储政策担忧 - 特朗普试图罢免美联储理事库克 引发市场对美联储独立性担忧[3] - 5年期与30年期美债收益率之差扩大至2021年以来最高水平[3] - Lazard Asset Management表示非美客户正讨论减少美国资产敞口[3] 全球债券市场波动 - 英国30年期国债收益率涨5个基点至5.69% 创1998年以来新高[6] - 法国30年期收益率自2011年来首次升破4.50%[6] - 德国30年期收益率上涨4个基点至3.40%[6] 市场结构性风险 - 瑞银报告显示美国散户股票直接持仓规模达可支配收入265% 创历史新高[6] - Porchester Capital指出日本/英国国债收益率被推升至多年高点 存在跨市场危机传导风险[5] - 9月季节性因素导致近半数年份美股出现负收益 且企业不得回购股票[5]

美债被看空 - 澳大利亚第二大养老基金澳大利亚退休信托基金（ART）减持美国债券 主要担忧华盛顿政策可能引发通胀 该基金管理3300亿澳元（2160亿美元）资产 [1][2] - 美国30年期国债收益率逼近5% 10年期国债收益率上涨7个基点至4.2984% 30年期国债收益率上涨6.7个基点至4.9883% [1] - 亚洲大型机构包括养老基金正在重新审视所持美国资产 因美国评级下调及美联储独立性受侵蚀担忧 投资者转向评级更高的澳大利亚和英国公司债券 [2] 美股市场隐忧 - 对冲基金未参与美股8月上涨 反而持续卖出 标准普尔500指数8月上涨近2%但仍接近历史高点 [1][6] - 高盛报告显示对冲基金杠杆率在8月上旬大幅下降后 月末再次下滑 表明其立场更为谨慎 [6] - 过去20年中美国股市有近半数年份在9月出现负收益 且企业因监管原因不得在9月回购自身股票 [7] 全球债券市场波动 - 英国30年期国债收益率涨5个基点至5.69% 为1998年以来最高水平 法国30年期国债收益率自2011年以来首次升破4.50% 德国30年期国债收益率上涨4个基点至3.40% [8] - 日本和英国国债收益率被推升至多年高点 英国30年期和日本30年期国债收益率均处于新高水平 任一市场危机可能引发连锁反应 [7] 投资者行为变化 - 对冲基金在9月初对买入美股持犹豫态度 尽管美国降息可能性增加 但杠杆率下降1%表明交易活动仍低迷 [5][7] - 瑞银报告指出美国股票直接持有者持股规模相对于收入达到历史最高水平 预计2025年散户直接持仓规模将达到可支配收入的265% 高于2021年243%的历史高点 [8]

美债被看空！ 日前，澳大利亚第二大养老基金透露，已减持美国债券，主要是担心华盛顿的政策可能引发通胀。该基 金管理着3300亿澳元（2160亿美元）的资产。 当地时间9月2日，美国国债跌势扩大，30年期国债收益率逼近5%。截至记者发稿，美国10年期国债收 益率上涨7个基点至4.2984%；30年期国债收益率上涨6.7个基点至4.9883%。 与此同时，对冲基金对美股也保持谨慎。有数据显示，对冲基金并未参与美股8月的上涨，反而持续卖 出。 周二，美股三大指数集体下跌，纳指盘中一度跌近2%。截至收盘，道指跌0.55%，纳指跌0.82%，标普 500指数跌0.69%。大型科技股多数下跌，英伟达跌近2%，亚马逊、苹果、特斯拉跌超1%。中国资产逆 市上涨，纳斯达克中国金龙指数收涨0.52%，理想汽车涨超4%，蔚来涨超3%，阿里巴巴涨2.63%。 卖出美债 澳大利亚第二大养老基金——澳大利亚退休信托基金（ART）对美国国债的看法日益悲观。近日，该基 金的高级投资组合经理Jimmy Louca接受采访时表示，该公司通过动态资产配置策略减持了美国债券。 据彭博社消息，Louca表示，英国和澳大利亚等其他市场目前更具投资价值。他 ...

全球货币政策与央行独立性 - 美国总统特朗普计划就全球关税案裁决向美国最高法院提起上诉 若败诉将造成前所未见的震荡 [1] - 近600名经济学家联名警告解雇美联储理事丽莎·库克可能威胁美联储独立性并侵蚀对美国金融体系信任 [1] - 日本央行副行长冰见野良三强调货币政策正常化仍有空间 尽管已三次加息但实际利率仍处显著低位 [1] - 欧洲央行执委施纳贝尔表示因通胀风险偏上行 欧洲央行应暂停降息 [2] 宏观经济数据表现 - 美国8月ISM制造业指数微升至48.7 低于市场预期的49 连续第六个月低于荣枯线 [3] - 欧元区8月CPI同比上涨2.1% 核心CPI同比小幅回落至2.3% 服务业价格涨幅放缓至3.1% [3] - 韩国8月CPI同比上涨1.7% 较上月收窄0.4个百分点 创去年11月以来最低值 [4] - 巴西第二季度GDP环比增长0.4% 较第一季度修正值1.3%大幅下滑 同比增长2.2%符合预期 [4] 全球金融市场动态 - 美股三大指数集体下跌 道指跌0.55%至45295.81点 标普500跌0.69%至6415.54点 纳指跌0.82%至21279.63点 [5] - 贵金属价格创新高 COMEX黄金期货涨1.51%至3599.5美元/盎司 COMEX白银期货微涨0.01%至41.73美元/盎司 [5] - 国际油价显著上涨 美油主力合约涨1.56%至65.62美元/桶 布伦特原油主力合约涨1.39%至69.10美元/桶 [6] - 主要国债收益率攀升 德国30年期国债收益率创2011年以来新高 法国30年期收益率达2009年以来高点 [7] - 美债收益率全线上行 2年期涨1.85个基点至3.637% 10年期涨3.5个基点至4.26% 30年期涨3.7个基点至4.958% [7] - 美元指数强势上涨0.66%至98.32 非美货币普遍承压 欧元兑美元跌0.59%至1.1643 英镑兑美元跌1.11%至1.3395 [8] 重要政策事件与官员讲话 - 日本自民党干事长森山裕宣布辞职 为7月上院选举失利承担责任引发政治动荡 [1] - 日内重点关注欧洲央行行长拉加德讲话 澳洲联储主席布洛克讲话 美联储多位官员发言及经济状况褐皮书发布 [9]

市场波动加剧 - 芝加哥期权交易所波动率指数(VIX恐慌指数)在周五上涨超6%之后 周二涨幅超过11% 触及四周多以来的最高点 盘中高见18.65 创下自8月5日以来的最高水平 [1][3][9] - 标普500指数周二在市场波动率飙升的压力推动下回调0.7% 美国三大主要股指全线下跌 [1][3][9] - 市场预期在周五关键的非农就业报告公布之前将出现更大规模市场动荡 [3][9] 避险情绪升温 - 黄金现货升至每盎司约3,540美元的历史最高位 避险买盘集体涌向黄金 [1][2][9] - 今年黄金和比特币都是上涨的 二者都提供了法币的替代品以及去美元化属性 [9] - 企业债利差上月触及历史最窄的75个基点 [7] 债券市场变动 - 长期限美债收益率全线飙升 10年期美债收益率在周二跃升近5个基点至4.269% [1][3] - 30年期美债收益率飙升至自7月中旬以来的最高水平 仍然徘徊在5%这一历史高位附近 [3][6] - 包括欧洲以及澳大利亚在内的全球长期国债收益率都大幅上行 [1] 政策不确定性影响 - 对特朗普关税合法性的怀疑引发市场避险情绪升温 法院裁决认定特朗普政府在援引紧急权力以重塑贸易政策方面越权 [2][3][9] - 市场担忧特朗普政府不断攀升的预算赤字可能大幅扩张 以及可能采取更极端的plan B继续实施关税举措 [2][3] - 特朗普与美联储之间不断升级的争执引发对美国央行可能持续遭受政治施压的担忧 [2][8] 季节性因素与市场预期 - 根据《股票交易员年鉴》统计数据 在过去35年里 9月是标普500指数表现最差的月份 平均下跌0.8% 35个9月中有18个是下跌的 [7] - 利率期货交易员押注美联储9月将降息25个基点 概率高达90% 非农数据可能决定市场是否进一步定价美联储9月将降息高达50基点 [10][11] - 经济学家预计8月非农仅增7.5万就业人数 将是自2020年以来就业数据最疲软的时期 预计失业率将小幅上升 [10]

黄金市场 - 特朗普解雇美联储理事库克 因美联储总部25亿美元翻修项目涉嫌欺诈[2] - 近600位经济学家联合声明称特朗普行为动摇美联储独立性 严重影响公众信任[2] - 美国8月制造业PMI录得48.7 低于预期值49 连续六个月低于枯荣线[2] - 制造商称特朗普关税税率飙升至百年最高 导致进口零部件成本大幅上涨[2] - 技术面显示黄金突破3500美元 形成新一轮上涨趋势 4小时图关注3516美元支撑位[2] 原油市场 - 桥水基金创始人警告美国债务危机将在特朗普任期内出现 因新预算增加3.4万亿美元财政支出[4] - 美国债务总额达37.3万亿美元 截至7月利息支出超1万亿美元 占全年预算17%[4] - 俄罗斯乌拉尔原油到岸价较布伦特原油低3-4美元 对印度更具吸引力[4] - 技术面显示原油维持62-65美元区间震荡 9月2日突破65美元至66美元 小时图重心上移[5] - 短线下方支撑位64.70美元 上方突破66美元则看向67.50美元[5] 铜市场 - 7月底铜价大跌 8月维持4.32-4.50美元区间震荡 昨日突破4.50美元阻力位[7] - 技术面显示日内上方阻力位4.60美元 下方支撑位4.51美元[7] 日经225指数 - 小时图显示日经225震荡下行 走势偏弱 未明确止跌[8] - 41800一线呈现较强支撑 若突破并站稳42400则可能重回上涨趋势[8]

报告行业投资评级 |品种|投资评级| | ---- | ---- | |黄金|★★★，做多[1]| |白银|★★，做多[1]| |铜|★★，多单持有[1]| |锌|★，反弹沽空[1]| |铅|★，承压[1]| |锡|★，承压[1]| |铝|★，承压[1]| |镍|★，反弹承压[1]| |工业硅|★，反弹[1]| |多晶硅|★★★，看多[1]| |碳酸锂|★，谨慎看空[1]| 报告的核心观点 - 黄金受降息预期、关税纷争、美联储独立性被质疑等因素影响大幅走强，长期受益于全球货币宽松、美元信用下滑和地缘格局重构或持续长牛，短期 800 附近有支撑，关注 838 附近表现；白银短期跟随黄金波动，中长期需求坚挺、供给增量有限，向上趋势不变，但需谨防短期美元流动性风险[1][2][3] - 沪铜震荡走强突破 8 万关口，短期建议多单持有、新入场回调轻仓试多，中长期因战略资源属性、铜精矿紧张和绿色铜需求爆发而长期看好[1][4][6] - 沪锌宏观和板块情绪积极下跟涨外盘，但国内需求疲软、库存累库且政策真空，上行空间受限，中长期供增需减，维持反弹逢高沽空观点[1][7][8] - 铝价反弹回升，短期建议沪铝逢低试多，关注下游加工企业开工变动[9][11][12] - 镍价低位反弹后回落，建议镍、不锈钢止盈后观望，关注下游库存变化[13][15][16] - 碳酸锂主力合约低开低走，建议观望为主等待企稳[17][18][20] 根据相关目录分别进行总结 金银 - 行情回顾：降息预期、关税纷争、美联储独立性被质疑等因素助推，黄金大幅走强，外盘金创历史新高[2] - 基本逻辑：美国数据走弱，7 月建筑支出环比、同比均下降，8 月 ISM 制造业指数连续第六个月收缩；白宫与美联储对垒；特朗普关税被裁定违法；长期黄金受益于全球货币宽松、美元信用下滑和地缘格局重构[2] - 策略推荐：外盘黄金再破历史新高，国内黄金强势，短期 800 附近有支撑，关注 838 附近表现，白银短期突破历史新高，9530 附近有支撑，长线金银向上趋势不变[3] 铜 - 行情回顾：沪铜震荡走强突破 8 万关口，伦铜冲上 1 万美元大关[5] - 产业逻辑：铜精矿供应偏紧，加工费倒挂，8 月产量环比下降，9 月或因检修继续下降；金九银十旺季需求将回暖；海外库存累库，国内交易所库存去化，社会库存小幅累库但处历史低位，现货流通偏紧[5] - 策略推荐：短期前期多单继续持有，新入场回调逢低试多，企业卖出套保逢高布局；中长期因战略资源和绿色铜需求对铜长期看好，沪铜关注【79000，82000】，伦铜关注【9900，11000】美元/吨[6] 锌 - 行情回顾：伦锌震荡走强，沪锌跟涨[8] - 产业逻辑：25 年锌精矿供应宽松，加工费上涨，冶炼厂开工积极性提升；广西某冶炼厂停产检修；需求淡季，国内库存累库，海外库存去化，软挤仓风险未消除[8] - 策略推荐：宏观和板块情绪积极，沪锌小幅跟涨，关注上方均线压力，上行空间受限，短期区间盘整，建议观望等待宏观数据指引，中长期反弹逢高沽空，沪锌关注【22000，22600】，伦锌关注【2700，2900】美元/吨[8] 铝 - 行情回顾：铝价反弹回升，氧化铝相对偏弱走势[10] - 产业逻辑：电解铝海外降息预期明显，8 月产量同比、环比上升，9 月库存增加，需求端下游加工龙头企业开工率上升；氧化铝几内亚铝土矿供应充裕，国内氧化铝厂负荷提升，库存逐步累积[11] - 策略推荐：建议沪铝短期逢低试多，注意下游加工企业开工变动，主力运行区间【20000 - 21000】[12] 镍 - 行情回顾：镍价低位反弹，不锈钢反弹走势[14] - 产业逻辑：海外降息预期，印尼政局不稳引发镍矿供应担忧；国内镍产业链供需分化，精炼镍供应过剩，硫酸镍偏紧，9 月纯镍社会库存小幅度去化；不锈钢减产力度渐弱，库存小幅去库，后续关注终端消费改善情况[15] - 策略推荐：建议镍、不锈钢止盈后观望，注意下游库存变化，镍主力运行区间【122000 - 125000】[16] 碳酸锂 - 行情回顾：主力合约 LC2511 低开低走，日内跌超 4%[18] - 产业逻辑：市场传言宁德复产缓解供应担忧，价格向下寻求支撑；国内周度产量维持高位，部分企业复工复产；终端需求旺季临近，下游材料厂补库带动库存结构改善，总库存连续 3 周下滑，9 月仍有去库预期[19] - 策略推荐：观望为主，等待企稳【71300 - 74500】[20]

2023年8月25日深夜，美国前总统唐纳德·特朗普在其创立的社交媒体平台\"真实社交\"上发表了一封极具火药味的公开声明。这份措辞强硬的声明中，特朗 普援引美国宪法第二条和1913年《联邦储备法》的具体条款，宣布立即解除美联储理事莉萨·库克的职务。声明指控库克在2021年申请两笔住房贷款时存在 \"虚报主要住所\"的行为，涉嫌抵押贷款欺诈，并称其行为\"令人难以置信\"，已经完全丧失了作为金融监管者的公信力。 在您开始阅读本文之前，衷心感谢您点击\"关注\"按钮。您的每一次互动不仅为我们的讨论创造了宝贵空间，也为内容传播提供了重要支持，这份参与感让 我们倍感珍惜！ 美联储在此事件中的态度颇为耐人寻味。对外，该机构拒绝就库克的身份问题发表评论，仅表示将严格遵守法院最终判决；但在内部运作中，仍将库克视为 在任理事对待。这种\"制度性缄默\"既体现了对法律的尊重，也是一种不动声色的抵抗，在司法裁决前以实际行为维护着机构的完整性。 值得注意的是，特朗普对库克的指控明显带有精心设计的政治色彩。法律专家普遍认为，这类房产纠纷通常只会通过民事和解方式解决，甚至可能只是简单 的\"文书填写失误\"。然而特朗普却刻意将其升级为 ...