港股市场表现 - 恒生指数跌0.89%至24858.82点，恒生国企指数跌0.96%至8895.28点，恒生科技指数跌1.56%至5460.3点，全日成交额2067.2亿港元 [1] - 全周恒指累涨1.43%，国指累涨1.03%，恒科指累涨1.17% [1] - 中银国际预测2025年南向交易净流入将达1.2万亿元人民币，高于2024年的7440亿元及2023年的2894亿元 [1] 蓝筹股表现 - 中芯国际领跌蓝筹，股价跌8.19%至48.66港元，拖累恒指30.81点，二季度收入22.09亿美元同比增16.2%但环比降1.7%，净利润1.32亿美元同比降19.5% [2] - 石药集团涨5.99%贡献恒指7.36点，中国宏桥涨3.75%贡献恒指3.67点，九龙仓置业跌8.09%拖累恒指5.48点 [2] 热门板块动态 - 芯片股集体下跌，中芯国际跌8.19%，宏光半导体跌3.64%，华虹半导体跌1.74% [3] - 博彩股下挫，永利澳门跌7.37%，美高梅中国跌6.93%，澳博控股跌4.32% [4] - 水泥股活跃，东吴水泥涨3.58%，海螺水泥涨3.47%，华新水泥涨3.27% [5] - 黄金股延续涨势，潼关黄金涨3.59%，招金矿业涨3.1%，灵宝黄金涨3.02% [6] - 加密货币ETF上涨，嘉实以太币涨6.09%，华夏以太币涨6.02%，博雅互动涨6.86% [6] 公司财报与业绩 - 中芯国际二季度收入22.09亿美元同比增16.2%，净利润1.32亿美元同比降19.5%，三季度收入指引环比增5%-7% [4] - 华虹半导体二季度收入5.66亿美元同比增18.3%，净利润795.2万美元同比增19.2%，三季度收入指引6.2-6.4亿美元 [4] - 美高梅中国中期经营收益166.61亿港元同比增2.73%，净利润23.83亿港元同比降11.25% [5] - 和黄医药中期收入2.78亿美元同比降9.2%，净利润4.55亿美元同比增16.6倍 [11] 行业政策与事件 - 加密货币领域获政策利好，特朗普行政令允许退休账户投资加密货币，比特币突破116000美元/枚 [7] - 水泥协会发布反内卷政策文件，中邮证券预计8月需求回暖后价格将提升 [5] - 中国人民银行连续9个月增持黄金，7月末黄金储备7396万盎司 [6] 个股异动 - 汇通达网络涨26.9%，因与阿里云签订AI及数字化合作协议 [8] - 东风集团股份涨8.55%，预计上半年净利润0.3-0.7亿元人民币同比降90%-95%但环比扭亏 [9] - 中联重科涨5.85%，7月挖掘机销量17138台同比增25.2% [10] - 九龙仓置业跌8.09%，瑞银预计其零售租金回报可能转负 [12]

农信机构的服务中，上述"非物"的需求满足更为突出，换言之，作为一家市场化主体，如果农信机 构只是提供标准化的金融服务和产品，那就与其他银行机构没有区别。正是源于其社区化、本地化属 性，农信机构更有空间为社区、小微和"三农"主体提供更具人性化的服务，这也是其充当金融资源"均 衡器"的重要体现之一。 3年前的4月18日，浙江农商联合银行挂牌成立，这也被称为"省联社改革第一单"。彼时，时任该行 党委书记、董事长的王小龙告诉记者，更名不改姓，浙江农信坚守定力，要持续实施以人为本、全方 位、成体系的普惠金融服务。3年过去了，浙江农信系统各行社在省农商联合银行战略部署下，沿着普 惠之路执着前行，深度参与社会治理，各项指标在浙江省银行业的领先优势进一步扩大，主要指标跃居 全国农信系统之首，这既得益于其秉承"以改革促发展"的理念，坚持金融的政治性、人民性，实现规 模、质量、效益的协调可持续发展，又有赖于其坚持立足本地、特色化经营，深度融入社会治理，构建 差异化竞争优势，还得益于省农商联合银行坚持科技赋能和线上线下结合，为农村中小银行提供适合其 发展的数字金融解决方案。近年来浙江农信系统取得的良好成效进一步说明，"小法人、大平 ...

股价表现 - 汇通达网络午后股价大幅拉升36%至19.62港元 创6月11日以来新高 [1] - 成交额显著放大至5.3亿港元 [1] 战略合作 - 公司与阿里云签订全面合作协议 合作期限至2025年8月8日 [1] - 双方将整合资源与优势 共同探索人工智能和数字化解决方案的创新应用 [1] - 合作重点包括云计算、人工智能及下沉市场数字化领域的协同 [1]

合作情况 - 2025年8月8日汇通达网络与阿里云签订全面合作协议[3] - 双方将在全栈AI领域合作，打造“小店大模型智能体”等矩阵[4] - 阿里云为汇通达网络提供专属云计算资源及专家团队[4] 合作预期 - 构建“AI+产业”新生态，满足下沉市场用户需求[5] - 提升双方在下沉市场的客户数量及服务收入规模[5] 合作影响 - 汇通达网络获取尖端人工智能技术并升级AI+SaaS解决方案[5] - 提升汇通达网络在智慧零售等领域的数字化竞争力[5]

**杰瑞股份2025年上半年电话会议纪要总结** **1 公司概况与财务表现** - 2025年上半年营收68.94亿元（同比增长37.72%），净利润12.31亿元（同比增长33.9%），经营性现金流净额31.44亿元（同比大增196%）[2] - 中期分红计划：每股10派1.5元，同比提高[2] - 扣非净利润12.31亿元（同比增长33.9%），第二季度营收42.14亿元（同比增长49.12%）[4][5] **2 订单与业绩保障** - 累计新签订单98.81亿元（同比增长37.65%），其中国内外订单各占50%[2][6] - 存量订单123.86亿元（同比增长34.76%），大部分将在2026年转化为业绩[6] - 未计入订单：曼苏里亚气田、阿尔及利亚增压站（合同额超10亿美元）[15][30] **3 业务板块表现** **高端装备制造板块** - 营收42.24亿元（同比增长22.4%），毛利率38.28%（同比下降5.25%）[2][7] - 利润预期：全年与去年持平，北美新订单有望提升业绩[8] **油气工程及技术服务板块** - 营收20亿元（同比增长88%），毛利率23%（同比增长6%），主要来自海外EPC项目[2][7][9] **天然气业务板块** - 营收近20亿元（同比增长112.69%），毛利率提升5.61%[15] - 新增订单同比增长43.28%（不含曼苏里亚、阿尔及利亚项目）[15] - 中东迪拜工厂产能目标全年翻番[3][20] **新能源及再生循环板块** - 营收3亿元（同比增长65%），毛利率0%（同比增长4%），再生循环业务表现突出[7][10] - 负极材料工艺改进，预计2026年扭亏为盈[29] **4 海外市场表现** - 海外收入32.95亿元（同比增长38.38%），毛利率提升0.58%[4][16] - 大订单能力：QC增压场站EPC项目、阿尔及利亚8.5亿美元项目[16] - 中东市场：占新增订单30%-35%，准入壁垒高，竞争优势显著[25][31] **5 研发与技术创新** - 研发费用2.43亿元（同比增长20.01%），聚焦数字化、智能化、低碳环保领域[13] - 核心技术：大泵技术（生命周期免更换）、海工智能装备（FPS LNG撬块等）[18] **6 财务与运营管理** - 销售费用增长35.57%、管理费用增长22.08%，均低于收入增速[12] - 信用减值损失收益1.01亿元（因应收账款管理强化）[14] - 汇兑收益8,068万元（同比增加约5,000万元）[12] **7 战略布局与未来展望** - **天然气业务**：中东/中亚市场处上行周期，目标全年100亿收入[19][20] - **北美市场**：电驱压裂设备渗透率近30%，燃气轮机产能下半年释放[27][28][32] - **产能扩展**：中东基地二期建设启动，国内厂区扩建解决订单过剩[20][30] - **数据中心业务**：燃气轮机发电设备或向下游延伸，已有订单跟进[21] **8 风险与应对** - **北美关税**：采用本地组装+核心部件储备（可用至2026年中）[34] - **国内订单**：三桶油资本开支无显著增长，下半年预期平稳[33] **9 其他重点** - **燃气轮机租赁**：上半年运营6台35兆瓦机组，全年收入预计7,000-8,000万美元[32] - **新能源负极材料**：工艺改进目标降本3,000元/吨，已实现1,000-2,000元降幅[29] --- **注**：数据与观点均引自原文，未作主观推断。

财务数据和关键指标变化 - 服务收入为12.8亿欧元 同比下降5.9% 主要受外汇不利影响造成约1.1亿欧元的外汇逆风[16] - 调整后EBITDA达6.41亿欧元 同比增长1.1% 利润率创新高达46.7% 同比提升3.2个百分点[5][17] - 股权自由现金流(EFCF)季度达2.18亿美元 上半年总计3.95亿美元 较去年同期的2.69亿美元增加1.26亿美元[6][19] - 杠杆率降至2.18倍 公司承诺保持杠杆率低于2.5倍[6] - 资本支出为2.01亿美元 同比增加4700万美元 其中包含原定2026年的约2000万美元预付款[19] - 税收支付达1.06亿欧元 同比增加2400万欧元 主要因盈利能力提升[28] 各条业务线数据和关键指标变化 - 移动业务实现中个位数增长 较上一季度3.1%加速增长 后付费用户增长14% 客户数近900万[7] - 预付费业务因更高ARPU而加速增长 后付费继续受增长势头推动[7] - 家庭业务新增4.1万客户 约为去年同期的四倍 同比增长近6%[8] - 宽带客户基数增长约8% 付费电视持平 固定电话呈结构性下降[8] - B2B服务收入有机增长近4% 数字服务过去两年复合年增长率达16% 移动B2B同比增长13%[10] - 中小企业客户基数同比增长6%[10] 各个市场数据和关键指标变化 - 危地马拉服务收入3.58亿美元 同比增长1.9% 后付费客户基数扩张20% 移动服务收入实际增长超5%[12][21] - 哥伦比亚服务收入3.39亿欧元 增长4.9% 移动后付费客户基数增长15% 超过400万[11][21] - 巴拿马服务收入1.7亿欧元 同比基本持平 调整后EBITDA利润率创新高达51.7%[13][22] - 巴拉圭服务收入1.32亿欧元 同比增长4.6% 调整后EBITDA增长9.2%至6900万 利润率50.5%[22][25] - 玻利维亚本地货币服务收入增长7% 但不足以覆盖货币贬值[23] - 其他市场(萨尔瓦多 尼加拉瓜 哥斯达黎加)以美元计服务收入增长0.4%[23] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 执行三大里程碑:收购Telefonica乌拉圭业务 Telefonica厄瓜多尔最终协议 与SBA的基础设施交易部分完成[4] - 获得超5亿美元收益 宣布每股2.5美元的特别中期股息[4] - 战略重点包括预付费向后付费迁移 网络升级和融合 以构建终身价值并减少流失[7] - 家庭业务恢复努力见效 服务收入从去年-6.1%改善至-1.4% 预计2025年实现正增长[9] - 在哥伦比亚和厄瓜多尔等地积极进行并购活动 等待监管批准[14] - 使用机器学习和AI等工具数字化客户旅程和内部流程[49] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 外汇逆风持续 但通过减少外汇敞口的努力 实现了更可持续的EBITDA利润率和更好的EFCF生成[20] - 玻利维亚货币贬值现已稳定 若持续将允许随时间追赶[23] - 竞争环境在部分市场存在压力 但公司更专注于在现有客户群中开发ARPU[35] - 对服务收入增长势头持乐观态度 预计趋势将在下半年和明年持续[43] 其他重要信息 - 五分之九的国家达到50%或更高EBITDA利润率的"50俱乐部"[18] - 采用"调整后EBITDA"术语以符合SEC解释性指导 但基础方法无变化[19] - 考虑因厄瓜多尔和乌拉圭的可能加入而重新组合投资组合的管理和报告[24] - 董事会批准每股2.5美元的中期股息 分两期支付 总额约4.23亿欧元[30] 问答环节所有提问和回答 问题: 危地马拉的改善和竞争环境 - 危地马拉后付费渗透率仅12% 集团目标为50% 有长期增长空间[34] - 正建设约350个新站点以覆盖新社区或扩展现有社区[35] - 增长可持续性基于预付费向后付费迁移 ARPU提升和覆盖扩展[35] - 竞争环境存在压力 但因市场份额高属正常 重点在现有客户群开发ARPU[35] 问题: 资本支出展望 - 资本支出预计在今年6.5-7亿美元之间 未来几年保持类似水平[37] - 资本支出占收入约11-12% 但更注重绝对美元金额而非百分比[38] 问题: 服务收入增长驱动因素 - 驱动因素包括数据需求增长 预付费向后付费迁移(带来50% ARPU提升)和价格上调[40][41] - 流量每年增约15% 需通过ARPU开发捕获[42] - 家庭业务重点在低渗透节点增加渗透 提高新收购质量和减少流失[43] - 25%新销售为融合客户 其流失率为普通家庭客户的一半[44] - B2B增长基于中小企业数量和数字解决方案渗透[44] - 预计增长趋势在Q3和Q4持续[45] 问题: 成本控制潜力 - 大部分重大成本举措去年已完成 现看到全面运行率效应[47] - 本季度重组成本为数百万 但无重大裁员计划[47][48] - 成本控制已深入DNA 每周持续寻找机会[48] - 数字化和AI工具预计明年开始产生影响[49] 问题: 现金流项目变化 - 除战略举措外 现金流项目基本稳定[50] - 巴拉圭塔交易完成对租赁收入和运营支出有抵消影响[51] - 玻利维亚货币影响与Q1无差异 IAS 21现已采用[53] 问题: 杠杆目标和再融资计划 - 杠杆目标2.5倍包括最新并购和股息[56] - 中期目标保持在2-2.5倍之间[59] - 再融资策略优先当地货币债务 偿还总部美元债务[60] - 使用Latam收益支付并购 积极在各国筹集当地货币债务[61][62] - 2027年有债券到期 但目前无宣布[63] 问题: 哥伦比亚竞争和监管 - WOM和Telefonica推出激进预付费优惠 但缺乏网络和分销支持 预计不可持续[69] - 与EPM的讨论进行中 等待哥伦比亚政府发布最低价格[72][73] - 监管批准预计在Q4初 交易可能延至Q1[74] 问题: 5G推出对资本支出影响 - 5G投资将跟随5G设备渗透率 目前多数国家渗透率很低[75] - 将在需求存在的城市地区进行精细化投资[76] - 正积极参与巴拉圭和萨尔瓦多的频谱拍卖[77] 问题: 进一步收购计划 - 当前优先完成已宣布交易 特别是哥伦比亚整合[80] - 增加厄瓜多尔和乌拉圭将改善投资组合多样性[81] - 可能关注其他机会 但墨西哥等市场目前太大太复杂[82]

业绩总结 - FY25零售营业额达到R58.2亿，同比增长77%[4] - FY25的总营业额为R40,213百万，预计到FY28将增长至R57,873百万，年均增长率为12.9%[110] - FY25的EBIT为R7,167百万，预计到FY28将增长至R11,169百万，年均增长率为15.9%[110] - FY25的营业额增长率为3.4%，EBIT增长率为14.4%[103] - FY25的客户忠诚度销售占比为85%[102] 用户数据 - FY25客户数量达到39.9百万，同比增长51%[4] - TFG的奖励会员消费增长22%，从R746提升至R907[78] 毛利率与利润 - FY25毛利率提升510个基点，达到10%以上[59] - FY25的毛利率为42.6%，预计到FY28将提升至44%[110] - FY25的营业利润率为17.8%，预计到FY28将提升至19.3%[110] - 通过Riverfields DC实现100个基点的利润改善，预计从2027财年起每年增加R2.6亿的利润改善[165] 市场展望 - 预计到2028年，健康与自我护理行业将达到9万亿美元，年均增长率为7.3%[36] - 预计到2028年，TFG的销售额将达到约R580亿[183] - 预计到2028年，美容业务将新增R30亿的营业额[165] 新产品与技术研发 - 计划到2028年，体育产品销售额将达到R17.3亿，美容产品销售额将从R12亿增长至R40亿[43] - 通过数字化转型，预计电子商务交易将在2025年超过10亿次[52] 市场扩张与并购 - 过去五年内，增加了1037家新店，收购了Jet、Tapestry等品牌[63] - FY25年内计划开设新店141家，预计到FY28总店数将达到4,273家[110] - 未来三年计划新增400家服装店和约100家店面改造，预计到2028财年实现非同店营业额增长R6.3亿[163] 负面信息 - FY25的保险收入中89%来源于门店[102] - 预计到2025年，TFG的费用占销售额比例将保持在37%[198] 其他新策略 - 82%的服装生产本地化，增加了本地生产能力[71] - 43%的全球棉花消费已转向更好的棉花，提升了可持续性[85] - 集团在过去五年实现了10.5%的复合年增长率（CAGR），通过有机扩张和战略收购相结合[175] - TFG非洲的五年CAGR为12.5%，专注于店铺优化[176]

公司战略布局 - 基于战略发展需要设立子公司 围绕主营业务及长远发展规划 [1] - 子公司聚焦环保和智能装备等核心领域 探索数字化和智能化技术应用与拓展 [1] - 通过子公司助力公司在智慧环保方向的创新与升级 [1]

财务表现 - 营业收入2.56亿元 同比增长16.55% [1] - 归属于上市公司股东的净利润1423.55万元 同比增长2063.42% [1] - 扣除非经常性损益的净利润1323.72万元 同比增长3091.44% [1] - 基本每股收益0.16元 [1] 业绩驱动因素 - 下游行业推动数字化、智能化转型升级带动客户需求增长 [1] - 销售收入增长得益于行业需求扩张 [1] - 组织能力建设与运营效率提升推动毛利率改善 [1] - 整体盈利能力提升促进净利润大幅增长 [1]

财务表现 - 报告期实现营收2.56亿元 同比增长16.55% [1] - 归母净利润1424万元 同比增长2063.42% [1] - 扣非净利润1324万元 同比增长3091.44% [1] - 基本每股收益0.16元 [1] 业绩驱动因素 - 下游各行业推动数字化、智能化转型升级带动客户需求增加 [1] - 公司持续加强组织能力建设提高运营管理效率 [1] - 毛利率和整体盈利能力进一步提升带动净利润大幅增长 [1]