报告核心观点 - 从物业行业应收账款处理方式、发展特点和趋势变化出发，拆解物企现金流情况，为判断应收账款处理较好的企业提供思路；综合风格轮动量化模型信号和历史7月日历效应，7月大概率小市值和成长风格占优；对各行业和公司进行研究并给出投资建议 [1] 行业专题研究：房地产《物业财报“从迷雾走向精深”系列（2）》 - 研究物业应收账款原因：应收账款影响企业现金流和分红潜在持续能力，近年地产行业下行等因素使行业应收账款规模增长，理解其处理方式和发展特点对理解物业现金流变化及寻找发展模式有意义 [1][17] - 行业应收账款规模增速收窄：2020 - 2024年30家上市物企应收账款合计规模分别为291.8亿、483.2亿、683.4亿、742.5亿和753.7亿元，增速分别为+42.6%、+65.6%、+41.4%、+8.7%和+1.5%，2023年起增速小于营业收入增速 [2][17] - 关联方影响减弱：样本企业关联方应收占比由47%降至39%，第三方应收占比由53%升至61%，母公司出险企业关联方应收占比由2019年的91%降至2024年的44% [2][18] - 账期、减值和回款率问题：1年以内应收账款占比由2019年的89%降至2024年的58%，应收账款计提比例由2019年的4%跃升至2024年的26%，综合回款率从90%下降至78%，母公司出险物企回款率更低 [3][18] - 投资建议：推荐关联母公司背景优秀的中海物业、保利物业、招商积余；历史问题逐步出清的万物云、碧桂园服务和融创服务；商业模式有优势的华润万象生活 [4][20] 金融工程月报：《综合量化模型和日历效应，7月大概率小市值风格占优、成长风格占优》 - 大小盘风格轮动月度策略：月度量化模型信号为0.83，历史7月小盘略占优，建议7月超配小盘风格，中长期看好小盘风格，本年该策略相对等权基准超额收益3.3% [5] - 价值成长风格轮动月度策略：月度量化模型信号为0.33，指向成长风格，历史7月成长相对占优，建议7月超配成长风格，本年该策略相对等权基准超额收益6.2% [6] - 风格因子表现跟踪：本月波动率、价值因子正向收益较高，大市值、流动性因子负向收益较高；本年波动率、动量因子正向收益较高，大市值、流动性因子负向收益较高 [6] - 因子协方差矩阵更新：更新了2025/06/30的因子协方差矩阵 [7] 行业跟踪报告：机械制造业《200MW售电协议落定，可控核聚变商业化进程加》 - 事件：2025年6月30日美国CFS与谷歌达成售电协议，预计2030年初向谷歌供应200MW电力，CFS推进SPARC装置建设，预计2026年建成并于2027年首次验证Q >1，2024年12月计划建设ARC项目，2025年5月提交分区规划申请 [12] - 投资建议：关注高温超导磁体、电源、检测系统等细分领域，受益标的包括中游设备联创光电等，上游材料永鼎股份等 [11] 行业双周报：军工《我国将举行盛大阅兵，日最早8月部署F - 35B》 - 投资主线：总装关注中航沈飞等；元器件关注中航光电等；分系统关注中航机载等；材料与加工关注菲利华等 [14] - 上周行情：上证综指上涨1.91%，创业板指数上涨5.69%，国防军工指数上涨7.46%，跑赢大盘5.54个百分点 [14] - 行业动态：上合组织成员国国防部长会议在青岛举行等 [14][15] - 重要事件：2025年9月3日北京将举行盛大阅兵；日本最早8月部署F - 35B，预计本年度部署8架，未来达42架 [15] - 投资建议：关注航空航天等装备建设领域及卫星互联网等前沿热点 [15] 行业专题研究：新兴能源《材料端高弹性，设备端高确定性》 - 投资建议：固态电池是未来高性能电池发展方向，推荐宁德时代等企业，相关标的有冠盛股份等 [21] - 固态电池发展方向：在安全性、能量密度等方面有优势，当前有氧化物半固态和硫化物全固态两条路线 [21] - 材料端：正极选高镍三元及富锂锰基，负极向硅基和锂金属负极迭代，复合膜、锆系材料、硫化锂材料等有增量空间 [21] - 设备端：全固态电池生产工艺有差异，中试线落地带来新型设备高确定性，涉及辊压机等设备 [22] 行业跟踪报告：叉车《亚马逊机器人部署超百万台，无人叉车趋势加速》 - 投资建议：看好叉车行业无人化、智能化发展前景，推荐安徽合力、杭叉集团、中力股份 [23] - 行业动态：亚马逊机器人全球部署超百万台，新款机器人效率与人相当；多家龙头企业加码无人物流赛道；国内叉车龙头加速布局 [23][25] 海外报告：网易云音乐（9899）《社交基因赋能音乐生态，年轻化社区加速商业化》 - 评级：维持“增持”评级，预计25 - 27年经调整净利润为18.15/20.81/22.79亿元，更新目标价274HKD [26] - 行业格局：在线音乐服务行业进入壁垒高，市场集中度高，国内竞争格局稳定 [26] - 公司优势：网易云音乐社区黏性和独立音乐生态强，吸引年轻用户群体，独立音乐人数量领先 [27] - 盈利情况：20 - 23年月活由1.8亿增长至2.1亿，付费用户数由0.16亿增长至0.44亿，付费渗透率由8.8%增长至21.4% [28] 宏观专题：《黄金稳定币：发展现状如何》 - 市场情况：黄金稳定币市场呈“双雄分治”，Tether公司的XAUT币和Paxos公司的PAXG币各占近一半，2025年6月市值规模达16亿美元，占全部稳定币市值0.67% [30] - 组合优势：相比其他黄金投资品，稳定币去中心化特征提升黄金交易便捷程度，降低时空限制、投资门槛和交易费用 [31] - 发展困难：存在黄金与稳定币货币功能冲突、未发挥价值稳定属性、信用验证问题与区块链特征相悖等困难 [31] 行业双周报：综合金融《大模型更新迭代，拉卡拉智能助手落地》 - 投资建议：AI在金融多场景落地，看好券商、消费金融、银行和保险、支付行业相关应用，推荐同花顺等公司 [32] - 行业动态：华为云、腾讯等发布大模型，拉卡拉等公司推出相关产品 [33][34] 公司跟踪报告：招商南油（601975）《业绩同比逐季改善，股东回报改善加速》 - 评级：维持增持，下调2025 - 27年净利预测至14/15/17亿元，下调目标价至4.09元 [35] - 业绩情况：2025年成品油运景气回升，公司单季业绩同比将逐季改善；全球炼厂东移持续，公司盈利中枢有望稳中有升；有望恢复分红能力加速股东回报改善 [35][36] 公司首次覆盖：宁波华翔（002048）《预计剥离欧洲业务，汽零龙头转型升级中》 - 评级：首次覆盖，给予“增持”评级，目标价23.01元 [38] - 公司情况：全球汽车零部件龙头，预计剥离欧洲业务，发布定增预案助力主业发展，切入人形机器人赛道有望开辟新成长曲线 [38][39] 金融工程月报：《国内权益资产普涨，基于宏观因子的资产配置策略上半年涨幅2.26%》 - 策略简介：完成Black - Litterman、风险平价、宏观因子3个基础资产配置模型开发，进行样本外跟踪 [41] - 资产走势：上月国内权益资产普涨，黄金资产下跌，各资产有不同涨幅和跌幅 [41] - 策略跟踪：2025年以来各资产配置策略有不同收益、最大回撤和年化波动 [42] - 宏观观点：对增长、通胀、利率、信用、汇率和流动性因子暴露偏离值分别设置为0、 - 1、0、0、 - 1、 - 1 [43] 专题研究：《“软连接”下的政策利率和资金利率》 - 货币政策例会：二季度例会印证“价格信号”淡化，货币政策框架优化，政策利率和流动性投放工具区分且功能互补 [44] - 降息原因：克制宽货币是因为货币政策行动边界，要推动实体经济融资利率下行和维护金融体系平稳运行 [44][46] - 存款搬家特征：债市利率制约存款利率调降，权益市场表现扰动资金出表节奏，资金出表影响不集中 [46] - 流动性投放机制调整：降准释放资金机会成本不低，中长期投放定价与政策利率变为“软连接” [46] - 长债利率：若1年期存单利率突破前低，10年期国债利率有望向下突破，存单利率下行牵引长债利率有两点逻辑 [47] 策略团队每周市场观点 - A股：维持战术性标配观点，政策不确定性消除、无风险利率下行等因素有利于A股表现 [49] - 国债：维持战术性标配观点，利率中枢易下难上，但权益市场表现和资金利率不确定性限制债市吸引力 [49] - 黄金：下修战术性配置观点至标配，近期市场风险偏好反弹，黄金避险属性受压制 [50] - 美元：维持战术性低配观点，特朗普政策和美国财政赤字问题使美元信用承压 [50]

重要市场新闻 - 美股三大指数集体收涨，标普500指数涨0.83%，纳指涨1.02%，道指涨0.77%，标普500指数创年内第七次历史收盘新高，纳指创年内第四次收盘新高 [1] - 科技股普遍上涨，英伟达涨1.3%收于历史新高，新思科技涨4.9%，比特币概念股Circle涨超6% [1] - 中概股涨跌互现，纳斯达克中国金龙指数收涨0.4%，小鹏汽车涨超2%，爱奇艺涨超1%，在美上市光伏板块集体上涨，旭日升科技涨超19%，大全新能源ADR涨超7% [1] - 国际油价微跌，美油主力合约收跌0.40%报67.18美元/桶，布伦特原油主力合约跌0.32%报68.89美元/桶 [1] - 国际贵金属期货涨跌不一，COMEX黄金期货跌0.71%报3336.00美元/盎司，COMEX白银期货涨0.85%报37.04美元/盎司 [1] - 欧洲三大股指全线上涨，德国DAX指数涨0.61%报23934.13点，法国CAC40指数涨0.21%报7754.55点 [1] 行业掘金 医疗器械行业 - 国家药监局发布公告优化全生命周期监管支持高端医疗器械创新发展，提出十方面支持举措，包括配合出台基于脑机接口技术的医疗器械产品支持政策 [2] - 公告提到加强脑机接口柔性电极、基因工程合成生物材料等新型生物材料标准化研究，推进基于脑机接口技术的医疗器械安全性有效性系统评价方法研究 [2] - 脑机接口有望成为下一代人机交互核心技术，短期应用集中在医疗康复领域，中期拓展至教育、娱乐和工业等领域，长期将实现脑机融合智能 [2] - 非侵入式脑机接口产品商业化进程领先，国内外已有多款产品面世，侵入式和半侵入式脑机接口国内外领先公司处于产品注册或临床研究阶段 [2] - 相关概念股包括诚益通、汉威科技、创新医疗等 [2] 固态电池行业 - 2025第四届固态电池大会暨硅基负极产业创新大会将于7月3日至5日在浙江宁波召开 [3] - 固态电池具备高能量密度、高安全性，能满足车端、低空、人形机器人等领域特殊需求，半固态电池已实现装车，产业化进程早于全固态电池 [3] - 人形机器人、低空等成本敏感度相对较低领域，固态电池应用早于车端，行业产业化进程加速，正在从0到1加速迈进 [3] - 中国在固态电池领域布局加速，专利申请数量居全球第二，与日本差距不断缩小，截至2025年5月16日全球固态电池领域专利申请已超过4.6万件，其中近30%来自中国 [3] - 相关概念股包括海顺新材、国轩高科、星源材质等 [3] 商用密码行业 - 国家密码管理局、国家网信办、公安部联合发布《关键信息基础设施商用密码使用管理规定》，自2025年8月1日起施行 [4] - 规定适用于依据《网络安全法》等认定的关键信息基础设施领域，包括能源、金融、交通、水利、通信、政务等 [4] - 商用密码是指对不涉及国家秘密内容的信息进行加密保护或者安全认证所使用的密码技术和密码产品 [4] - 2022-2025年商用密码市场有望实现25%的复合增长率，预计到2025年国内商用密码市场将达到1400亿元 [5] - 相关概念股包括数字认证、吉大正元、天融信等 [5] 避雷针 - 中钢洛耐股东国新双百壹号拟减持不超过562.5万股，占总股本0.5% [6] - 曲江文旅控股股东西安曲江旅游投资集团持有的1200万股公司股份将被司法拍卖 [6] - 索通发展控股股东郎光辉及其一致行动人拟减持不超过1098.72万股，占总股本2.21% [6] - 安诺其控股股东一致行动人张烈寅拟减持不超过2308.75万股，占总股本2%，监事郑强拟减持不超过10万股 [6] - 威唐工业控股股东张锡亮拟减持不超过170万股，占总股本0.9727%，董事钱光红拟减持不超过170万股 [7] - 合盛硅业控股股东拟参与ETF换购不超过1182.21万股，占总股本1% [7] - 电声股份员工持股平台海南赏岳、海南谨创、海南博舜拟减持不超过726.43万股，占总股本1.71% [7] - 财富趋势实际控制人黄山拟减持不超过768.34万股，占总股本3% [8]

报告导读： 固态电池是下一代高性能电池的发展方向，短期氧化物半固态电池落地放量， 长期硫化物全固态电池前景广阔，材料端高弹性，设备端高确定性。 投资建议： 我们认为固态电池凭借着在安全性、能量密度等方面的优势，将成为未来高性能电池重点的发 展方向，在消费电池、新能源汽车、低空等领域有着广阔的市场空间。固态电池较现有电池在部分材料与 设备环节存在较大差异，其兴起将给新型材料和设备带来庞大的增量市场。前瞻布局固态电池及关键材料 与设备的企业受益。 固态电池是未来高性能电池的重要发展方向。 固态电池在安全性、能量密度等方面有着颠覆性优势，顺应 市场需求，并在政策刺激下加速发展。当前主要分化出了两条主要路线，短期来看氧化物半固态路线相对 成熟，和现有电池体系设备兼容度较高，已产业化落地，有望放量。但由于氧化物固态电解质存在离子电 导率较低的缺陷，众多企业布局了潜力更大的硫化物全固态路线。 材料端：与现有体系存在较大差异的新型材料具有高弹性。 正极的选择为有更大理论比容量的高镍三元及 富锂锰基，适配固态电池体系的高能量密度特性。负极的迭代方向为硅基负极和锂金属负极，进一步推升 能量密度。固态电池技术路线或冲击传统隔膜产 ...

固态电池技术发展与市场展望高峰论坛 - 会议将于2025年7月8-9日在上海浦东假日酒店举办[1] - 主办方为鑫椤资讯[1] - 交通便利 地铁2/4/6/9号线可达 步行12分钟 虹桥机场驾车40分钟 浦东机场驾车45分钟[1][2] 论坛议题 - 中科院上海硅酸盐研究所将分享固态电池材料改性研究进展[4] - 上海恩捷新材料将探讨硫化物固态电解质行业趋势与产品布局[4] - 诩辰科技将介绍硫化锂纳米粉体材料产业化进展[4] - 匡德机械科技将讲解固态电池加工生产用温等静压工艺[4] - 温州大学将展示碳纳米管赋能固态电池应用探索[4] - 中科院苏州纳米研究所将介绍高性能固态锂电池开发[4] - 武汉天石科丰新能源将分享硫化物全固态电池关键材料研究[4] - 浙大城市学院将展望无机固体电解质技术发展趋势[4] - 鑫椤资讯将分析固态电池终端应用市场现状与前景[4] 参会机构 - 参会机构覆盖全产业链 包括中科院系统研究所、高校、材料企业、设备厂商、电池企业等[9][10][11][12][13][14][15][16][17][18][19][20][21][22] - 知名企业包括宁德时代、恩捷股份、杉杉股份、星源材质、比克动力、天能集团等[9][10][11][12] - 金融机构包括中信证券、华泰证券、国泰君安、兴业证券等多家券商研究所[12][13][14][15] - 投资机构包括源乐晟、盘京投资、正圆投资等知名私募[13][14][15] 参会费用 - 普通参会免费 但需提前报名 现场报名需缴费[6] - 接受企业赞助参会[7]

固态电池技术发展 - 固态电池是下一代高性能电池的重要发展方向 凭借安全性 能量密度等颠覆性优势成为消费电池 新能源汽车 低空等领域的重点发展领域 [1] - 当前技术路线分化为两条 氧化物半固态路线相对成熟 与现有电池设备兼容度高 已实现产业化落地 硫化物全固态路线潜力更大但存在离子电导率较低的缺陷 [1] 材料端机会 - 正极材料选择高镍三元及富锂锰基以适配高能量密度特性 负极迭代方向为硅基负极和锂金属负极 [2] - 固态电池技术可能冲击传统隔膜产业 复合膜需求有望增长 电解质端氧化物路线的锆系材料和硫化物路线的硫化锂材料增量空间明确 [2] - 多孔铜箔和镍基集流体可能成为可选方案 单壁碳管在辅材环节迎来新机遇 [2] 设备端机会 - 全固态电池生产工艺差异带来新型设备需求 前段侧重"干"工艺 涉及辊压机 干法一体机等设备 [3] - 中段侧重"叠"工艺 需要全自动叠片机 后段侧重"压"工艺 依赖高压化成设备 [3] - 随着企业进入中试阶段和技术成熟 新型设备有望加速放量 [3]

主机厂布局 - 上汽集团计划2027年实现全固态电池"光启电池"装车，新一代固态电池将于2024年底在MG4上量产应用[2] - 长安汽车宣布2025年推出全固态电池功能样车，2027年逐步量产，其金钟罩电池能量密度达400Wh/kg，续航超1500km[3] 电池厂进展 - 宁德时代锂金属电池研究成果发表于《自然·纳米技术》，提出创新电解液设计原则以实现高能量密度与长循环寿命[4] - 国轩高科金石全固态电池处于中试量产阶段，G垣准固态电池已送样测试，尚未商业化[5] - 珠海冠宇建成全固态锂电池实验线，消费类半固态电池能量密度达850-900Wh/L并通过客户端验证[6] - 赣锋锂业形成固态电池全链路布局，400Wh/kg电池循环突破800次，500Wh/kg产品实现小批量量产[8] - 孚能科技第二代半固态电池获低空经济客户定点，能量密度330Wh/kg，计划2025年量产[9] - 台塑新智能全固态电池试验线启用，目标2027年量产[10] 材料商动态 - 格林美已实现固态电池前驱体材料吨级以上出货[15] - 星源材质参股公司新源邦拥有氧化物电解质百吨级产能[16] - 天奈科技在固态电池领域CNT供货量占据市场绝大部分份额，为美国Q客户独家供应商[19] - 瑞固新材硫化物固体电解质百吨级产线投产，与星源材质签署战略合作[22] 设备与技术 - 先导智能向全球领先电池企业交付固态电池核心装备，包括复合转印与高速叠片设备[31] - 曼恩斯特完成"湿法+干法"工艺装备双线布局，在干法前段设备等领域有技术沉淀[33] 行业活动 - 第四届固态电池大会将于7月3-5日在宁波举行，聚焦产业链升级与商业化加速[35][40] - 大会设置固态电池与硅基负极双论坛，涵盖材料、装备、应用等全产业链议题[48][49][50][51] - 参会企业包括宁德时代、比亚迪、孚能科技等头部电池厂商及产业链上下游企业[52][53][54][55][56][57][58][59]

会议基本信息 - 2025(第三届)中国固态电池技术发展与市场展望高峰论坛将于7月8-9日在上海浦东假日酒店举办[1][2] - 主办方为鑫椤资讯[1] - 会议地点交通便利，可通过地铁2/4/6/9号线抵达，距离虹桥机场40分钟车程，浦东机场45分钟车程[1][3] 参会信息 - 参会免费但需提前报名，未提前报名者需现场缴费[6] - 企业可通过赞助方案参与[6] - 参会名单涵盖产业链上下游超200家机构，包括宁德时代、比亚迪、亿纬锂能、中创新航等头部电池企业[7][8][9][10][11][12][13][14][15][16] 参会机构分类 科研院所 - 中科院上海硅酸盐研究所、中科院苏州纳米所、温州大学、上海交大材料学院等[7] - 北京大学、复旦大学、哈尔滨工业大学、厦门大学等高校参与[9][10][13] 材料企业 - 正极材料：容百科技、当升科技、巴斯夫杉杉、华友钴业[8][10][13][16] - 负极材料：杉杉科技、凯金新能源、贝特瑞[7][10] - 电解液：新宙邦、天赐材料[8][10] - 隔膜：星源材质、恩捷股份[7][8] 设备与零部件 - 赢合科技、利腾达智能装备、库卡机器人等设备厂商[9][11][12] - 横河电机、日东电工等零部件供应商[8][12] 投资机构 - 中信/华泰/兴业/国盛等券商[10][12][13][15] - 朱雀基金、正圆投资、源乐晟等私募[11][14] - JP Morgan、瑞银、野村等外资机构[13][15] 终端应用 - 蔚来、极氪科技、雷诺等车企[10][15] - 天合光能、晶科能源等光伏企业[10][15] 产业链覆盖 - 从锂资源（天齐锂业、赣锋锂业）到电池回收（光华科技）的全产业链参与[12][13][14] - 涵盖锂电主材、设备、终端应用及金融资本全生态[7][8][9][10][11][12][13][14][15][16]

行业重要变化 - 5月国内锂电装机23.1GWh，同/环比增长679%/427%；1～5月累计装机42.0GWh，同比增长125%，增速呈倍数级增长主要系新能源机制电价"531节点"抢装现象 [1] - 5月我国储能及其他电池销量36GWh，同/环比增长69%/15%；1～5月累计销量136GWh，同比增长126% [1] - 6月23日碳酸锂报价5.96万元/吨，较上月下降7%；氢氧化锂报价6.24万元/吨，较上月下降5% [1] - 5月国内新能源乘用车批发销量122万辆，同/环比增长33%/17%；1～5月累计批发498万辆，同比增长41% [1] 锂电板块表现 - 2025年6月以来锂电板块表现活跃，超半数环节跑赢沪深300和上证50指数，三元正极板块领涨15% [2] - 锂电隔膜、汽车零部件、新能源车板块下跌幅度分别为-3%、-3%、-6% [2] - 锂电相关板块月度成交额快速回升，主要系固态电池等板块资金交易活跃 [2] - 多数锂电相关板块处在3年历史估值分位底部，市场关注度回暖，存在估值修复空间 [2] 固态电池发展 - 固态电池技术采用固态电解质替代传统液态电解液，解决热失控风险及性能瓶颈 [3] - 固态电池已从实验室研发阶段迈入量产验证期，预计2H25～2H26进入中试线落地关键期，2026～2027年开启普遍装车试验 [3] - 头部设备厂商陆续获得MWh规模订单，GWh规模量产线规划建设中 [1][6] - 固态电池制造工艺增量聚焦于干法电极制备、固态电解质成型、锂金属精密加工等环节 [6] 新能源车市场 - 5月中国/欧洲十国/美国新能源车销量110/25/13万辆，同比32%/38%/6%，渗透率53%/28%/9% [4] - 中国销量累计同比增速超预期，主要系政策利好和高端品牌新能源乘用车占比提升 [4] - 欧洲十国5月同比继续超预期，德国领跑同环比增长显著 [4] - 美国5月销量持续疲软，主要系政策不明朗及中美汽车贸易波动 [4] 储能市场 - 5月国内储能装机23.1GWh，同/环比增长679%/427%；1～5月累计装机42.0GWh，同比增长125% [1][4] - 5月美国储能并网4.1GWh，同/环比-1%/+32%；1～5月累计13.0GWh，同比增长53% [4] 锂电排产与价格 - 7月锂电排产环比变动-2%～3%，同比增长7%～49% [5] - 2025年1～7月碳酸锂/电池/正极/负极/隔膜/电解液预排产累计同比预计达21%～66% [5] - 6月锂电材料价格延续弱势，锂盐、电解液、正极持续下行 [5][6] 新技术突破 - 固态产业化进程逐步由小试线往中试线过渡，关注液相法制备锂金属及硫化锂等关键技术突破 [1][6] 投资建议 - 2025年锂电板块行情转向由新技术突破与新应用领域主导的结构性机遇阶段 [7] - 重点推荐细分赛道龙头及固态新技术公司：宁德时代、亿纬锂能、科达利、厦钨新能等 [7]

报告行业投资评级 - 买入（维持评级） [1] 报告的核心观点 - 2025年锂电板块行情预计从全面景气驱动转向新技术突破与新应用领域主导的结构性机遇阶段，推荐细分赛道龙头及固态新技术公司 [6][67] - 固态电池是全球电池技术的“下一代战略制高点”，中国固态电池产业化进程超预期，2027年装车从目标升格为确定性产业拐点 [3][14] - 新能源车5月销量持续高增，中欧领跑全球；储能国内“531抢装潮”主导装机高增，美国维持相对稳定 [4] - 锂电排产7月环比变动-2%～3%，同比增长7%～49%；价格淡季延续弱势；固态设备迎中试线交付 [5] 根据相关目录分别进行总结 本月研究洞察：政策加码制造提速，中国固态电池2027年装车攻坚 - 固态电池用固态电解质替代传统电解液，解决锂电池安全和性能瓶颈，正从实验室迈向量产验证，预计2025年底小批量装车，2026 - 2027年普遍装车 [3][13] - 政策从标准、资金、研发三方面支持固态电池发展，中国产业化进度超预期半年，2026年首条GWh量产线有望提前投产 [14] - 2025年前4个月固态电池扩产超50GWh，拟投资超200亿，电池端参与企业多；国内超280家企业布局，70%以上多元化业务 [15][16] - 国内固态电池产能东部集聚、头部集中，规划超450GWh；产业化处于0 - 1发展初期，出货企业少 [17] - 全球主流车企采取“半固态先行过渡，全固态梯次突破”策略，2025年半固态量产交接，全固态攻克工程化 [20][22] - 未来五年固态材料端增长5 - 6倍，设备复合增长20%，相关受益公司包括固态电池企业、设备供应商等 [25] 行业景气度跟踪及复盘 需求：全球新能源车、储能终端跟踪复盘 - 5月中国/欧洲十国/美国新能源车销量109.5/24.7/13.2万辆，同比32%/38%/6%，渗透率53%/28%/9%；中国和欧洲增长超预期，美国疲软 [29][30] - 5月国内储能装机23.1GWh，同比+679%、环比+427%；1 - 5月累计42.0GWh，同比+125%；美国5月并网4.1GWh，同比-1%、环比+32%，1 - 5月累计13.0GWh，同比+53% [36] 量&价：锂电行业景气度持续回升，各子板块均实现环比正增长 - 7月锂电排产环比变动-2%～3%，同比增长7%～49%；1 - 7月碳酸锂等预排产累计同比预计达21%～66% [42] - 6月锂电材料价格延续弱势，锂盐、电解液、正极下行；碳酸锂供大于求，正极受下游排产和原料价格影响下跌 [43] 周期：行业库存水平提升，板块步入补库阶段 - 2025年一季度电动车、动力电池库存水平提升，板块自2Q24进入复苏阶段，当前处于“被动去库”至“主动补库”阶段 [46] 新技术：固态设备迎中试线交付，关注液相法原料制备工艺 - 固态产业化由小试线向中试线过渡，头部设备厂商获订单，设备多环节待升级，产业化初期价值量提升 [5] - 关注锂金属、硫化锂环节液相法突破，锂金属液相法可制备更薄锂层，硫化锂液相法纯度高但成本高 [52] 复盘：指数及个股走势 板块行情回顾 - 2025年年初至今锂电板块超半数环节跑赢沪深300和上证50指数；6月以来半数以上板块上涨，三元正极领涨15%，部分板块下跌 [55] - 本月锂电相关板块多数环节月度成交额回暖，锂电电解液、三元正极、磷酸铁锂正极成交额上升幅度大 [55] - 多数锂电相关板块3年历史估值分位处于低值，部分板块有估值修复迹象和空间 [56] 重点个股行情回顾 - 2025年年初至今比亚迪、科达利等股价上涨并跑赢沪深300指数；宁德时代、亿纬锂能等股价下跌 [64] 投资建议 - 推荐宁德时代、亿纬锂能、科达利、蔚蓝锂芯；建议关注豪鹏科技、欣旺达等多家公司 [67]

风电 - 风电整机售价趋于稳定 机组大型化及零部件降本将推动整机环节26年盈利持续改善 [2] - 136号文重塑新能源装机逻辑 风电出力曲线较优 风电开发及电站销售有望回暖 [2] - 短期内6月风电招标及2季度业绩或将承压 但市场已逐步消化以上问题 后续相关指标改善预期正逐步形成 [2] - 零部件环节关注机组大型化趋势下轴承环节及欧洲海风产品出海的投资机会 当前时间点业绩兑现更为关键 [3] 光伏 - 多晶硅期货价格由于消息面因素开始反弹 [3] - 经历24Q4行业反内卷政策及25Q1抢装后 光伏板块在25Q1期间偿债能力并未持续恶化 [3] - 25年5月开始 光伏板块排产和价格下滑使得板块偿债 盈利能力又在进一步恶化 [3] - 预计下一阶段行业供给或需求端的兜底政策有望进一步强化 重点关注BC电池 钙钛矿 硅料及PB较低的一体化企业 [3] 固态电池 - 固态电池板块行情已扩散到铜箔 隔膜等环节 以上环节股价位置较低 处于困境 但或未反转 [3] - 短期内固态电池板块存在回调风险 [3] - 中期来看 电池厂商积极推进半固态产线以及全固态实验 中试线使得固态电池板块资本开支提升 叠加政策支持 [3] - 可持续关注固态电池前 中道设备 以及硫化锂 固态电解质膜和干法正极工艺等 [3] 储能 - 市场对欧洲大储 海外工商储景气度较好的预期较为一致 [4] - 对136号文后 国内大储盈利改善及需求节奏依然存在分歧 [4] - 5-6月大储招标数据较好与531抢装和独立储能抢地盘有关 [4] - 大储中期盈利改善在于电力市场建设后交易自由度改善 而峰谷价差依然存在周期性 [5] - 短期大储依然需要较多补贴 中期商业模式将改善 需持续关注下半年大储招标数据变化 [5]