报告核心观点 报告认为，北交所在“十四五”收官之年（2025年）取得了显著发展，市场特色鲜明、企业质量提升、流动性实现质的飞跃[4]。展望“十五五”开局之年（2026年），北交所将围绕“稀缺性”与“新质生产力”双主线深化布局，政策、资金、产业等多方面有望持续发力，市场发展空间广阔[4]。 2025年市场总结：“十四五”收官，四秩筑基 - **市场规模与流动性实现飞跃**：截至2025年11月21日，北交所总市值突破8200亿元，开户数达950万户，2025年日均成交额迈向300亿元，流动性实现质的飞跃[4]。2025年前11个月日均成交额达278亿元，日均换手率超过6%[6][27]。 - **“专精特新”特色鲜明**：国家级“小巨人”企业占比达61%，已在新能源、机器人、AI等产业链构建优质企业矩阵[4][6]。新上市企业质量持续提升，其归母净利润均值近三年从0.3亿元稳步增长至1.1亿元[4]。 - **企业业绩稳中向好**：2025年前三季度，北交所整体营收/归母净利润中位数分别为2.93亿元和0.22亿元，而北证50成分股达到5.08亿元和0.46亿元，其归母净利润中位数已超过科创板[4][36]。 - **市值风格偏向小盘**：北交所65%的公司市值小于25亿元，而北证50中40%以上的公司市值大于50亿元，整体市值特征导致其走势贴近全A小盘股，但也具备独有特色[4][20]。 - **行业结构聚焦高端制造**：行业分布更接近创业板，在机械设备、电力设备、基础化工等领域占比较创业板、科创板更高[4][24]。北证A股在机械设备、电力设备、基础化工行业的公司数量占比分别为22.18%、11.62%和10.56%[25]。 - **估值性价比凸显**：截至2025年11月21日，北证A股PE TTM（整体法）为44.2倍，较年初上升31%[33]。其与科创板的估值比已回落至六成左右，投资性价比凸显[4][34]。 2026年市场展望：“十五五”开年，掘稀向新 - **政策深化预期明确**：预计将延续“深改十九条”路径，在基金产品创新、打新机制优化、战略配售生态完善等方面持续发力[4]。后续有望在上市融资、投资者交易、监管与公司质量、市场生态四个维度进一步深化[57]。 - **打新市场有望保持活跃**：2025年前11个月IPO首日平均涨幅达356%，申购资金平均规模突破6400亿元[4]。展望2026年，打新市场有望延续活跃表现，制度上有望推动从“现金申购”向“市值配售”转变[4]。在中性场景下，1000万元和1500万元账户的打新年化收益率分别或可达4.3%和4.1%[4]。 - **战略配售回报丰厚**：自2024年第四季度以来，战略配售股份解禁后收益率均超过150%，参与者或将从券商与私募逐步向公募切换[4]。 - **增量资金入市趋势明确**：2025年上半年公募基金持仓市值达224亿元，QFII、社保基金等中长期资金稳步入场[4][75]。后续主动权益基金与被动指数基金双轮驱动趋势明确，ETF有望引入数十亿元增量活水[4]。 - **指数产品体系将逐步完善**：专精特新指数基金即将发行，预计首批发行约10只，平均规模约5亿元，到2027年存量规模有望突破150亿元[4][89][90]。ETF发展将遵循“宽基引领、主题拓展”的路径，未来或将形成完善的指数产品体系[4][72]。 - **产业布局聚焦三大增量领域**：报告建议重点聚焦科技制造（AI产业链、固态电池、人形机器人、智能驾驶等）、新材料（半导体材料、特种纤维等）和特色消费（美丽消费、健康消费、情绪消费等）领域[4]。 资金面与产品发展猜想 - **主动基金配置风格多元化**：2025年第三季度，主动权益基金对北交所的配置从“龙头导向”走向多元化，锦波生物配置比例从35.1%降至24.4%，而纳科诺尔、开特股份等标的获配比例大幅提升[83][84]。 - **ETF发展是重要命题**：ETF有望成为优化北交所投资者结构、引入增量活水的重要工具[4][92]。其发展路径或可参照科创板，遵循“首批宽基引领 → 宽基进一步拓展+推出主题类ETF”的路径，核心前提是上市公司数量的快速扩容[108][110]。 - **北证ETF发展路线图**：短期（2026年）北证50ETF即将推出；中期（2027-2028年）有望推出北证100及行业主题ETF；长期（2030年左右）目标是形成独立、健全的ETF市场，规模达到与创业板、科创板可比的数量级[112]。 市场历史表现与未来潜力 - **北证50指数历经多次上涨周期**：自基日（2022年4月29日）以来，主要经历了四次上涨周期，其中周期三（2024年9月23日至10月31日）涨幅达111.2%[12]。 - **参照创业板历史发展**：在流动性改善和产业变革驱动下，北交所有望重现创业板早期的长跨度行情[48]。历史上，充沛的流动性曾推动创业板PE TTM超过120倍[51]。 - **长期发展空间巨大**：目前北交所总市值约8241亿元，与沪深交易所（剔除金融股后总市值约90万亿元）相比体量尚小，未来有望增至万亿级规模[4][47]。

公司概况与市场表现 - 公司名称为武汉港迪技术股份有限公司，成立于2015年9月28日，于2024年11月7日上市，总市值为37.70亿元 [1][7] - 2025年12月5日，公司股价上涨0.46%，成交额为1846.43万元，换手率为1.08% [1] - 截至2025年11月28日，公司股东户数为8745户，较上期增加0.83%，人均流通股为2917股，较上期减少0.82% [8] 主营业务与产品 - 公司主营业务是工业自动化领域产品的研发、生产与销售，核心业务包括设备自动化驱动产品和设备智能操控系统 [2][3] - 2025年1-9月，公司主营业务收入构成为：智能操控系统63.66%，自动化驱动产品35.26%，管理系统软件0.57%，其他(补充)0.51% [8] - 公司智能操控系统属于“软硬件一体化”产品，硬件部分主要通过外采取得，软件部分主要由公司自主研发 [3] 财务业绩 - 2025年1-9月，公司实现营业收入3.61亿元，同比减少3.30% [8] - 2025年1-9月，公司实现归母净利润4338.69万元，同比减少25.24% [8] - 公司A股上市后累计派现5568.00万元 [9] 技术研发与产业定位 - 公司自主研发的SD400系列伺服系统已实现对机器人应用的适配，相关产品正逐步推向市场 [2] - 根据国家统计局分类，公司设备自动化驱动产品归属于“高端装备制造产业”项下“智能测控装备制造”，智能操控系统业务归属于“新一代信息技术产业”项下“新型信息技术服务” [3] - 公司已入选工信部国家级专精特新“小巨人”企业名单 [2] 资金与交易分析 - 2025年12月5日，公司主力资金净流出164.71万元，占成交额比例为0.09% [4] - 近期主力资金流向：近3日净流出126.32万元，近5日净流入84.20万元，近10日净流入105.22万元，近20日净流出3641.93万元 [5] - 主力成交额为562.92万元，占总成交额的7.35%，筹码分布非常分散，主力没有控盘 [5] 技术面与筹码分析 - 公司股票筹码平均交易成本为74.74元，近期获筹码青睐且集中度渐增 [6] - 目前股价在压力位71.79元和支撑位65.10元之间 [6] 行业与股东信息 - 公司所属申万行业为机械设备-自动化设备-工控设备，所属概念板块包括新型工业化、工业4.0、次新股、融资融券、专精特新等 [8] - 截至2025年9月30日，香港中央结算有限公司为公司第六大流通股东，持股12.84万股，为新进股东 [9]

市场指数表现 - 截至午间收盘，中证2000指数上涨1.3%，创业板中盘200指数上涨0.9%，中证1000指数上涨0.7%，科创100指数上涨0.6%，中证500指数上涨0.4% [1] - 中证2000指数作为覆盖大量创新型中小企业的关键标杆，其走势被视为市场风险偏好与成长风格强弱的重要风向标 [1] 市场驱动因素 - 近期市场流动性保持充裕，叠加国家扶持“专精特新”及产业升级的政策预期持续强化，资金对小微盘成长板块的关注度显著提升 [1] 相关指数构成与产品 - 中证2000指数由中证1000指数样本以外的规模更小且流动性良好的2000只股票构成，进一步聚焦中国A股市场小微盘股的整体表现，完整覆盖11个中证一级行业 [4] - 中证2000ETF易方达为跟踪中证2000指数的低费率产品 [4] - 科创100指数由科创板中市值中等且流动性较好的100只股票组成，聚焦中小科创企业，电子、医药生物、电力设备、计算机行业合计占比超 [4] - 科创100ETF易方达为跟踪上证科创板100指数的低费率产品 [4]

文章核心观点 - 深交所专精特新“小巨人”企业群体在2025年展现出强劲的成长性、创新力与市场活力，其经营业绩、市场表现及融资发展均优于市场整体水平，已成为培育新质生产力和推动产业升级的重要力量 [1][2][3][4] 市场规模与构成 - 截至2025年10月31日，深交所共有专精特新“小巨人”上市公司533家，占深交所A股上市公司总数的18.54%，总市值达3.81万亿元，占深交所A股总市值的8.95% [1] - 深市“小巨人”企业占沪深北A股“小巨人”企业总数的46.18%，其中420家在创业板上市，占沪深北A股“小巨人”企业数量的36.40% [6] - 2025年以来，深市新增“小巨人”企业20家，占同期新增上市公司数量的51.28% [1][4] 经营业绩与财务表现 - 2025年前三季度，533家深交所“小巨人”企业累计实现营业收入5683.24亿元，同比增长9.91%，增速高于深交所整体（5.5%）和沪深北全A（1.41%）[2] - 同期累计实现净利润445.19亿元（剔除负值），同比增长8.18% [2] - 83.49%的深交所“小巨人”企业实现营收与利润双增长，其中46家企业营收和利润增速均超30%，占比8.63% [2] - 前三季度，“小巨人”企业平均营业收入10.66亿元，平均净利润0.84亿元，平均净利率为7.88%，较深交所整体水平高1.69个百分点 [2] - 2025年三季报披露实施现金分红的“小巨人”企业有91家，占深市分红公司总数的20.68%，合计分红45.46亿元，平均每家企业分红0.50亿元 [2] 市场表现与估值流动性 - 截至2025年10月31日，深交所“小巨人”企业市盈率为161.16倍（剔除负值），平均市值71.57亿元，其中89家企业市值超过100亿元 [3] - 2025年1月至10月，“小巨人”企业日均换手率为8.30%，分别较深市整体和沪深北全A高1.58和2.05个百分点 [3] - 同期累计成交金额达54.75万亿元，占深市整体的12.72%，高于其市值占比（8.96%），其中384家企业日均成交金额超亿元 [3] - 2025年1月至10月，91.37%的深交所“小巨人”企业股价上涨（487家）[3] 融资支持与发展举措 - 深交所通过上市培育、再融资等多维度支持“小巨人”企业发展，截至2025年10月31日，在审“小巨人”企业17家，占在审企业数量的37.78% [4] - 2025年以来，20家新增“小巨人”企业最新总市值达1539.33亿元，占深交所同期新增上市公司总市值的36.72% [4] - 2025年以来，完成定向增发的深市“小巨人”企业有15家，融资金额合计122.30亿元 [4] 指数表现与产业特征 - 深交所于2025年7月7日发布深证专精特新指数和创业板专精特新指数，各选取100只样本 [6] - 自发布至2025年10月底，深证专精特新指数累计上涨99.88%，创业板专精特新指数累计上涨112.15% [6] - 自基日2018年底至2025年10月底，两只指数的年化收益率分别为11.02%和12.02%，优于同期沪深300指数（6.85%）[6] - 截至2025年10月底，两只指数总市值分别为1.83万亿元和1.60万亿元，近一年日均成交金额分别达526亿元和505亿元 [6] - 指数样本公司全面覆盖新一代信息技术、新材料、高端装备制造等战略性新兴产业，权重合计占比均超87% [7] - 2024年，两只指数样本公司营业收入分别同比增长15%和14%，净利润分别同比增长6%和10%，近三年研发费用复合增长率分别为20%和19% [7]

公司基本情况 - 公司全称为乐清市八达光电科技股份有限公司，成立于2012年5月11日，注册资本为4,894.7368万元，注册地址位于浙江省乐清市经济开发区 [1] - 公司控股股东及法定代表人为刘滨峰，其直接持有公司42.06%的股份 [1] - 公司行业分类为汽车制造业（C36），并于2024年11月7日起在全国股转系统挂牌公开转让 [1] - 公司是一家从事新能源汽车高压电气系统零部件研发、制造及销售的新能源汽车零部件供应商，为国家级专精特新“小巨人”企业 [2] 上市进程与客户 - 公司已于2024年12月3日在浙江证监局完成IPO辅导备案，拟在北京证券交易所上市，辅导机构为国泰海通证券股份有限公司 [1] - 公司是北汽、长城、东风、零跑、小鹏等国内多家大型新能源汽车整车厂的一级供应商 [2] 财务业绩表现 - 2022年至2024年，公司营业收入分别为6.52亿元、6.56亿元、9.11亿元，归母净利润分别为2070.34万元、5369.73万元、2831.32万元 [2] - 2025年上半年，公司营业收入为6.41亿元，较上年同期的3.03亿元增长111.67% [2][3] - 2025年上半年，公司归母净利润为5462.35万元，较上年同期的1821.51万元增长199.88% [2][4] - 2025年上半年，公司扣除非经常性损益后的归母净利润为5125.61万元，较上年同期的1582.07万元增长223.98% [4] - 2025年上半年，公司毛利率为17.57%，较上年同期的14.83%有所提升 [3] 股权结构与主要股东 - 公司前三大股东分别为刘滨峰（持股42.06%）、刘滨亮（持股30.65%）、八达电气有限公司（持股10.22%） [6] - 前十大股东合计持股比例为96.5% [7] - 股东之间存在亲属关系：刘浩与刘云其系伯侄关系；张冰浩与刘云其系舅甥关系；刘云其与刘索玲系兄妹关系 [7] 核心管理层 - 公司董事长兼总经理为刘滨峰，其于1986年8月出生，拥有硕士学历，自2015年3月起担任该职务 [8] - 公司董事刘云其，于1959年3月出生，自2023年4月起担任公司董事，并长期担任八达电气有限公司执行董事兼总经理 [8]

文章核心观点 - 宁波丰沃增压科技股份有限公司的IPO申请表面符合“专精特新”导向，但实则深陷多重结构性风险，其核心业务面临重大专利诉讼、第二增长曲线缺乏实质支撑、公司治理与财务披露存在多处模糊地带，投资前景存疑 [3][7][16] 核心业务与法律风险 - 公司正面临国际巨头盖瑞特发起的专利侵权诉讼，两起诉讼合计索赔金额达5600万元，且原告请求法院禁止公司制造和销售相关产品 [3][11] - 公司辩称涉诉部件（隔热罩、挡油板、止推环）非核心零部件，不影响核心性能，但文章认为该辩解站不住脚，司法禁令可能导致整机交付链中断，且汽车主机厂对供应链合规要求严格，法律不确定性可能导致客户流失 [3][11] - 在涉及“止推环”的行政诉讼中，最高人民法院已撤销了国家知识产权局此前作出的“专利全部无效”决定并发回重审，法律局面发生逆转，案件走向扑朔迷离 [4][12] - 公司声称已开发替代方案，但未提供客户验证记录、性能对比数据或成本影响分析，技术替代可能仅停留在图纸阶段，若最终侵权成立，公司可能面临巨额赔偿和产品停产，导致主营收入断崖式下滑 [4][12] 战略转型与第二增长曲线 - 公司宣称战略转型切入空气悬架赛道，募投项目聚焦空气弹簧与刚度阀研发，并已完成样件研制，处于“批量生产验证阶段” [4][12] - 然而，该新业务目前无任何量产订单、未获得主机厂正式定点通知、也未产生任何销售收入，所谓依托现有客户资源开拓新客户仅为推测性陈述，缺乏合同等硬性证据支撑 [4][12] - 空气悬架系统技术壁垒高，涉及橡胶材料配方、气密性控制等核心技术，现有行业先行者历经多年投入才实现量产，而公司作为传统机械加工企业，在这些关键环节缺乏公开技术积累，研发团队成立时间短、投入规模不明 [5][13] - 公司对技术能力的描述模糊，仅用“持续验证与迭代提升”等表述搪塞，缺乏具体技术指标和第三方认证，其“先募资、后研发、再找客户”的模式本质上是将公众资金作为技术孵化的风险承担池 [5][13] 公司治理与财务规范疑点 - 报告期内公司销售人员仅2至3人，但2024年人均薪酬高达139万元，远超地区平均水平，这折射出客户集中度过高的脆弱结构，且超高薪酬是否包含隐性激励或关联交易利益输送未予说明 [6][15] - 2024年末存货账面价值达18,105.12万元，较前期持续上升，但同期营收增速放缓，公司解释存货“基本均有订单覆盖”，但未披露在手订单明细、履约进度等，存在跌价准备计提不足进而虚增资产与利润的风险 [6][15] - 2022年及2023年实施的股权激励对应估值PE约为8倍，显著低于同期A股汽车零部件行业20–30倍的平均水平，低廉的授予价格实质上是以极低成本向核心人员输送利益，稀释未来公众股东权益，且激励对象的关联方、业绩对赌等关键信息未充分披露 [6][15] - 公司信息披露存在模糊地带：固定资产盘点未说明盘点方法及是否引入第三方监盘；研发费用归集未清晰说明如何区分试制失败品与正常损耗，以及研发废料是否计入成本核算 [7][16] - 公司一面强调“低库存管理模式”及“存货周转率高于同行”（2024年为10.25次），一面存货绝对值持续攀升，逻辑自洽性存疑，这种选择性披露信息易误导投资者 [7][16]

活动概况 - 9月25日，首期“沪企行”专精特新赋能特训班在上海天使会开班，由上海市经济信息化委指导，上海天使会承办 [1] - 活动主题为“中国企业出海与国际化”，旨在探索新形势下中小企业战略突围与全球化布局路径 [1] - 近百位专精特新“小巨人”企业高管参与了此次特训班 [1] 活动内容与专家观点 - 上海科创金融研究院发起人、清华大学五道口金融学讲席教授廖理分享了中小企业如何在新形势下采用新的创新模式助力自身发展壮大 [3] - 来自中金公司、信天创投等知名机构的专家围绕“科技叙事、地缘重估与全球资金再布局”、“中国企业出海战略与实践”、“中国企业全球化思考与市场拓展”等主题进行分享 [3] - 专家复盘了年初以来国际国内市场风云变幻，阐述了出海企业应具备的精神和价值观，以及如何应对挑战和机遇 [3] - 活动结合投资案例引导企业进行“出海准备度自评”，并通过互动交流帮助学员拆解市场痛点寻求解决方案 [3] - 参训企业反馈课程内容紧扣专精特新企业发展痛点，兼具宏观视野与实操指导，为国际化布局提供了重要参考 [3] 项目背景与未来规划 - “沪企行”专精特新赋能特训班是落实工信部支持中小企业高质量发展、开展专精特新中小企业培育赋能的具体举措 [4] - 特训班将面向上海市专精特新企业，围绕出海与国际化、融资与上市、数字化与人工智能、知识产权与企业竞争力、公司治理与合规管理等主题开展专题培训 [4] - 下一步，市经济信息化委将吸纳企业反馈，优化课程设计，完善活动形式，组织后续专题培训，以提升专精特新企业经营管理能力 [4]

公司事件 - 成都盛帮密封件股份有限公司（盛帮股份，301233）公告其已通过复核，继续被授予专精特新“小巨人”企业称号，有效期为2025年7月1日至2028年6月30日 [1] 行业概况与政策背景 - 专精特新“小巨人”企业是发展新质生产力的重要载体，在产业链关键环节和产业基础高级化进程中扮演不可或缺角色 [2] - 国家持续出台政策举措，助力企业强化创新能力、破解发展瓶颈 [2] - 资本市场凭借资源配置、价值发现与融资赋能三大核心功能，成为助力专精特新“小巨人”企业高质量发展的重要助推器 [1] 资本市场支持与融资情况 - 截至2025年10月底，深市共有533家专精特新“小巨人”企业，占深市A股上市公司总数的18.54%，占比较2025年年初提高1.41个百分点 [1] - 2025年以来，深市新增专精特新“小巨人”企业20家，占深市新增上市公司数量的比例为51.28% [1] - 资本市场通过IPO、定向增发、可转债等多元化融资工具，为企业打通直接融资渠道 [2] - 2025年以来，深市已有15家专精特新“小巨人”企业完成定向增发，合计融资金额达122.30亿元 [2] - 安徽富乐德科技发展股份有限公司定向增发融资61.90亿元，湖南华菱线缆股份有限公司融资12.15亿元，安科瑞电气股份有限公司融资8亿元 [2] - 截至新闻发布时，深交所在审专精特新“小巨人”企业达17家，占在审企业总数的37.78% [2] 指数产品与市场表现 - 深交所于2025年7月7日正式发布深证专精特新指数和创业板专精特新指数，各选取100只市值规模大、流动性好的上市企业作为样本 [3] - 截至2025年10月底，深证专精特新指数总市值达1.83万亿元，近一年日均成交金额达526亿元，自发布以来累计上涨99.88% [3] - 截至2025年10月底，创业板专精特新指数总市值达1.60万亿元，近一年日均成交金额达505亿元，自发布以来累计上涨112.15% [3] 企业财务与业绩表现 - 2025年三季报显示，深市533家专精特新“小巨人”企业累计实现营业收入5683.24亿元，同比增长9.91% [5] - 同期累计实现净利润445.19亿元（剔除负值），同比增长8.18% [5] - 高达83.49%的企业实现营收、利润双增长，其中46家企业营收和利润均实现超30%的高速增长，占比达8.63% [5] - 2025年前三季度，深市专精特新“小巨人”企业营业收入平均达10.66亿元，净利润平均0.84亿元，平均净利润率为7.88%，较深市整体水平高出1.69个百分点 [5] - 2025年三季报披露实施现金分红的深市上市公司中，专精特新“小巨人”企业有91家，占比20.68% [5] 市场估值与流动性 - 截至2025年10月31日，深市专精特新“小巨人”企业市盈率达161.16倍（剔除负值），平均市值71.57亿元 [6] - 其中89家企业市值突破100亿元 [6] - 2025年前十个月，相关企业日均换手率为8.30%，累计成交金额达54.75万亿元，占深市整体比例为12.72% [6]

公司专利与技术资质 - 公司共取得187项授权专利 [2] - 公司全资子公司南通通达矽钢冲压科技有限公司于2021年获评国家级专精特新“小巨人”企业 [2]

AEO企业进出口表现 - 今年前10个月，天津市AEO企业进出口值达到2748.6亿元人民币，同比增长15% [1] - 同期，AEO企业进出口值占天津市企业进出口总值的39.6% [1] AEO认证的政策优势与激励措施 - AEO高级认证企业是中国海关企业信用的最高等级 [1] - 在国内可享受海关优先办理、减少监管频次、优化服务等便利，以及49项其他政府部门的守信联合激励措施 [1] - 在国际上，通过AEO互认可享受已签署互认安排国家（地区）海关的通关便利，有效降低跨境监管成本并提升货物流通效率 [1] 企业案例：天津绿能光电科技有限公司 - 该公司为光伏支架生产企业，近期获得AEO证书 [1] - 企业总经理表示，成为AEO企业将使出口通关更便捷、成本降低，并有助于获得更多出口订单 [1] - 通过AEO认证后，企业首批出口预计达50个集装箱，较以往有大幅增加 [1] 天津海关的AEO培育与支持措施 - 天津海关围绕地方产业布局，以AEO认证为抓手，针对新质生产力、专精特新等生产型企业建立AEO重点企业培育库 [2] - 海关对培育库企业开展一对一信用培育，助推其信用升级和管理增效 [2] - 海关定期进行信用评估和跟踪问效，及时给予指导帮助，并推送最新政策，以提升企业信用管理水平 [2] - 在天津绿能光电的案例中，静海海关联合东丽海关认证中心在了解到企业意向后，第一时间开展认证培育，从内部控制、贸易安全等方面为企业进行系统“体检” [1]