国内互联网AI应用商业化进展 - 蚂蚁集团发布全模态通用AI助手"灵光"，上线四天下载量突破100万次[3] - 阿里巴巴千问APP公测一周后下载量突破1000万次[4] - 百度前三季度AI原生营销收入达28亿元，同比增长262%[5] AI营销概念市场表现 - AI应用概念推动营销行业整体上涨，蓝色光标自10月30日以来股价暴涨超70%，从年初低点算起股价已翻倍[6] - 2023年年初AI应用预期推动传媒、计算机、电子通信等板块显著上涨，但随后板块持续下跌，蓝色光标股价从高位腰斩[11][12] 蓝色光标AI战略与财务表现 - 2023年4月宣布无期限全面停止四类外包支出以拥抱AIGC[16] - 2025年前三季度营收510.98亿元，同比增长12.50%，扣非净利润2.27亿元，同比增长85.53%[19] - 2025年前三季度AI驱动收入突破24.7亿元，上半年AI驱动收入15.7亿元已超去年全年，但在营收中占比不足20%[21][22][23] - 销售毛利率仅为2.66%，净利率不到1%，毛利率持续下滑[27] - 经营现金流净额为-3.65亿元，呈现净流出状态[32] 蓝色光标业务结构分析 - 出海业务收入占比从2020年60.24%攀升至83.45%[25] - 作为谷歌中国区唯一超级合作伙伴，深度绑定谷歌广告生态，承接Gemini3带来的利好[25] - 海外业务利润被摊薄，需先付媒体平台款项，客户回款速度较慢[26][31] 行业AI投入与竞争格局 - 蓝色光标2025年上半年研发投入3458.9万元，在营收中占比仅0.11%，销售费用3.77亿元为研发投入十倍以上[36][38] - 传统4A巨头WPP前三季度营收32.59亿英镑，同比减少8.4%，股价跌幅接近70%，计划每年投入3亿英镑自研AI中枢[49] - 行业竞争模式本质仍是"规模游戏"，第三方广告公司利润空间被平台压缩[35][57] AI营销行业发展趋势 - HubSpot报告显示全球66%营销人员已在工作中使用AI，美国市场渗透率达74%[44] - 国内AI营销市场规模预计2025年达669亿元，年复合增长率26.2%，2030年有望突破千亿[47] - AI已从文本、图像生成演进至视频、音频、数字人多模态内容，NBA总决赛AI生成广告成本降至2000美元[42][43] - 未来AI将完成从创意生成、内容制作到投放优化的全流程赋能，行业洗牌加速[53][58]

11月A股市场整体表现 - 沪指11月累计下跌1.67%，在月中续创十年新高后震荡回落，终结月线六连阳 [1] - 11月28日收盘A股股指悉数飘红，万得全A指数上涨47.36点，涨幅0.77%，涨跌分布为4122只股票上涨，1187只股票下跌 [2] 主要指数表现 - 上证指数上涨13.34点至3888.60点，涨幅0.34% [2] - 深证成指上涨108.89点至12984.08点，涨幅0.85% [2] - 创业板指上涨21.29点至3052.59点，涨幅0.70% [2] - 科创50指数上涨16.45点至1327.15点，涨幅1.25% [2] - 北证50指数上涨5.38点至1387.70点，涨幅0.39% [2] - 沪深300指数上涨11.26点至4526.66点，涨幅0.25% [2] - 中证500指数上涨80.27点至7031.55点，涨幅1.15% [2] - 中证1000指数上涨76.76点至7334.21点，涨幅1.06% [2] 区域板块表现 - 福建板块反复活跃，午后进一步加大反弹力度，两岸融合指数上涨197.17点至3840.29点，涨幅5.41% [3][4] - 海峡创新大涨16.47%，平潭发展涨停涨幅10.05%，福建水泥涨停涨幅9.99% [3][4] - 海南板块同步回暖，海南瑞泽4天3板，神农种业海南橡胶涨超8% [4] 行业板块表现 - 锂矿股连续反弹，大中矿业涨停涨幅10.00%，盛新锂能涨7.17%，雅化集团涨6.71% [5][7] - 商业航天概念早盘高开低走，下午涌现潜伏盘，航天环宇尾盘20%涨停，航天发展午后封板 [7] - 银行股集体调整，邮储银行跌近2%，中国银行、交通银行、中信银行跌逾1% [8] - 医药股回调，广济药业、众生药业跌停，粤万年青跌逾10% [9] - AI应用方向低迷，遥望科技、易点天下、引力传媒、青木科技跌超4% [9] 资金流向与股东活动 - 11月以来多家上市银行的大股东或高级管理人员实施增持或计划增持，主要为经营韧性较强的城商行、农商行 [8]

市场整体表现 - 截至2025年11月28日A股收盘，农林牧渔、有色金属、基础化工领涨市场，涨幅分别为1.59%、1.44%、1.31% [1] - 国防军工、机械设备、建筑装饰、电力设备、中证2000、基础化工、电子、科创100指数涨幅位列前十，涨幅在1.28%至1.59%之间 [5] - 港股创新药回调0.87%，银行回调0.83% [6] 农林牧渔行业 - 粮食产业链获政策与科技双轮驱动，全国702个县推进粮油单产提升，大豆种植面积连续三年超1.5亿亩、总产稳超2000万吨 [2] - 在扎实推进新一轮千亿斤粮食产能提升行动背景下，持续强调单产提升、高标准农田建设、种业振兴等关键要点，并首次提出推进农产品进口多元化 [2] - 全面覆盖A股市场粮食产业链的粮食ETF广发(159587)当日收涨1.71% [2] 有色金属行业 - 国家有关部门已下发铜、氧化铝、黄金等产业高质量发展实施方案（2025-2027），旨在优化产业结构，遏制低水平重复建设 [3] - 美联储降息周期中的流动性宽松使有色金属价格与行业业绩增速持续提升，行业进入新一轮上行周期，2026年该逻辑有望继续推动商品价格上涨与企业盈利能力提升 [3] - 专注稀土、锂、磁性材料等稀有金属的稀有金属ETF(159608)当日收涨2.51%，已连续两日资金净流入 [3] 基础化工行业 - 在“双碳”目标背景下，我国聚焦化工新材料、精细化工等前沿领域，通过专项产业政策加速行业向高端化、智能化、绿色化转型升级 [4] - 化工行业具有充沛的经营活动现金流量净额，一旦扩张放缓，潜在股息率将大幅提升，同时供给端改变将带来景气度止跌回升，标的兼具高弹性和高股息优势 [4] - 全市场唯一跟踪中证全指原材料指数的材料ETF(159944)备受关注 [4] 港股创新药与银行板块 - 2025年第三季度，海外CXO行业在宏观压力下展现出韧性，整体景气度已触底企稳，伴随降息、投融资等宏观指标恢复，建议关注国内CXO整体复苏 [7] - 港股医药赛道规模最大的港股创新药ETF(513120)最新规模达255.05亿元 [7] - 上市银行中期分红力度不减、节奏提前，红利价值凸显，叠加股东及高管增持，有望持续吸引中长期资金配置，十五五规划出台推动银行业转型 [8] 网络游戏行业 - 国家新闻出版署发布11月网络游戏审批信息，本批次版号共计184款，其中国产游戏版号178个，进口游戏版号6个 [10] - 截至11月，2025年共计下发游戏版号1624个，远超去年全年的1416个 [10] - 多家龙头企业的估值基本都不到15倍，安全边际高，明年一季度业绩值得期待，AI应用有望在游戏行业实现突破 [10] - 同类产品规模最大的传媒ETF(512980)最新规模达29.61亿元 [10]

11月A股市场整体表现 - 沪指11月累计下跌1.67%，终结月线六连阳，月中曾续创十年新高后震荡回落 [1] - 11月28日A股股指悉数飘红，上证指数收于3888.60点，上涨13.34点，涨幅0.34% [2] - 深证成指收于12984.08点，上涨108.89点，涨幅0.85%；创业板指收于3052.59点，上涨21.29点，涨幅0.70% [2] - 科创50指数表现突出，收于1327.15点，上涨16.45点，涨幅1.25% [2] 主要指数表现 - 沪深300指数收于4526.66点，上涨11.26点，涨幅0.25% [2] - 中证500指数收于7031.55点，上涨80.27点，涨幅1.15% [2] - 中证1000指数收于7334.21点，上涨76.76点，涨幅1.06% [2] - 万得全A指数收于6205.68点，上涨47.36点，涨幅0.77% [2] 区域板块表现 - 福建板块反复活跃，海峡创新大涨超16%，平潭发展、福建水泥等多股涨停 [3] - 两岸融合指数上涨197.17点至3840.29点，涨幅达5.41% [4] - 海南板块同步回暖，海南瑞泽4天3板，神农种业海南橡胶涨超8% [5] 行业板块表现 - 锂矿股连续反弹，锂矿指数上涨226.41点至6736.04点，涨幅3.48% [6][7] - 大中矿业强势封板，涨幅10.00%；盛新锂能涨超7%，雅化集团涨超6% [6][7] - 商业航天概念股表现活跃，航天环宇尾盘录得20%涨停，航天发展午后封板 [8] 下跌板块表现 - 银行股集体调整，邮储银行跌近2%，中国银行、交通银行、中信银行跌逾1% [9] - 医药股回调，广济药业、众生药业跌停，粤万年青跌逾10% [9] - AI应用方向低迷，遥望科技、易点天下、引力传媒、青木科技跌超4% [9]

财务表现 - 2026财年上半年度收入同比增长17%，经调整净利润同比增长38.7%，超出市场预期 [1] - 公司重申2026财年收入及经调整净利润年增长率目标分别为10-15%及20-30% [1] 增长前景 - 预计2026至2028财年营收和经调整净利润的复合年增长率将分别达到13%和24% [1] - 增长驱动力包括创新药物及保健产品的持续增长势头、与阿里巴巴生态系统协同效应深化以及AI应用不断扩大 [1] 投资评级 - 投资机构维持公司“买入”评级及目标价7.8港元 [1]

市场整体表现 - 上证指数午盘上涨0.21%，深证成指上涨0.72%，创业板指上涨0.71% [1] - 全市场成交额9836.00亿元，较上日缩量1134亿元 [1] - 全市场超3500家个股上涨 [1] 领涨行业与板块 - 锂矿板块连续反弹 [1] - 福建、海南、大消费题材持续活跃 [1] - 半导体设备、油气股表现不俗 [1] - CPO概念午前回升 [1] - 半导体设备ETF领涨，华夏基金科创半导体ETF、华泰柏瑞基金科创半导体设备ETF和科创半导体ETF鹏华均涨超3% [1] - 稀有金属板块反弹，工银瑞信基金稀有金属ETF基金涨2%，广发基金稀有金属ETF涨1.99% [1] - 油气资源ETF涨1.84% [1] 回调行业与板块 - 医药、银行板块回调 [1] - AI应用方向持续低迷 [1] - 中药板块领跌，中药50ETF、中药ETF均跌1% [1] - 港股创新药板块走低，恒生医疗ETF、港股创新药50ETF均跌1% [1]

公司财务表现与预期 - 阿里健康2026财年上半年收入同比增长17%，经调整净利同比增长38.7%，超出大华继显及市场普遍预期 [1] - 公司重申2026财年收入年增率目标为10-15%，经调整净利润年增率目标为20-30% [1] 未来增长驱动因素 - 预计阿里健康2026-2028财年营收复合年增长率将达到13%，经调整净利润复合年增长率将达到24% [1] - 增长动力主要来自持续的创新药物及保健产品增长势头、与阿里巴巴生态系统协同效应的深化以及AI应用的不断扩大 [1] 投资评级与目标价 - 大华继显维持阿里健康“买入”评级，目标价为7.8港元 [1]

大华继显发布研报称，维持阿里健康(00241)目标价7.8港元以及"买入"评级，阿里健康2026财年上半收 入及经调整净利分别同比增17%及38.7%，超出该行及市场普遍预期。该公司重申2026财年(截止9月30 日)收入及经调整净利润年增率目标分别为10-15%及20-30%。 该行预计在持续的创新药物/保健产品增长势头、与阿里巴巴生态系统协同效应的深化以及AI应用的不 断扩大的推动下，阿里健康2026-2028财年营收和经调整净利润的复合年增长率(CAGR)将分别达到13% 和24%。 ...

核心业绩表现 - 2025年第三季度实现收入55.09亿元，同比增长10.4% [1] - 2025年第三季度实现经调整净利润10.60亿元，同比增长16.5% [1] - 2025年第三季度经调整利润率为19.3%，同比提升1.0个百分点 [1] 分业务收入 - 交通票务服务收入22.09亿元，同比增长9.0% [1] - 住宿预订服务收入15.79亿元，同比增长14.7% [1] - 其他业务收入8.21亿元，同比增长34.9% [1] - 度假业务收入9.00亿元，同比下降8.0%，主要受东南亚等地旅游局势影响 [2] 成本与费用 - 2025年第三季度毛利率为65.7%，同比提升2.3个百分点 [2] - 服务开发成本占收入比为9.3%，同比下降0.8个百分点 [2] - 销售及营销开支占收入比为31.1%，同比上升1.7个百分点 [2] - 行政开支占收入比为5.3%，同比下降1.3个百分点 [2] 战略收购与整合 - 2025年10月16日正式完成对万达酒店管理（香港）有限公司的收购 [2] - 截至2025年第三季度末，万达酒管在国内外经营239家酒店，拥有多个高端酒店品牌 [2] - 此次战略整合预计将丰富公司品牌矩阵，加速酒管业务扩张 [2] 用户规模与运营指标 - 截至2025年第三季度末，年付费用户达到2.53亿，年累计服务人次突破20亿，创历史新高 [1][2] - 季度月均付费用户4770万，再创新高 [2] 业务拓展与技术创新 - 交通业务“首乘无忧”服务人次环比增长超300%，已覆盖25个重要空港城市 [3] - 在哈尔滨、海口等城市设立近20个会员服务中心，2025年第三季度服务人次同比增长106% [3] - 城市通业务已覆盖超100个城市 [3] - AI工具广泛应用于酒店、商旅等场景 [3] - 艺龙酒店科技平台运营酒店数量接近3000家，另有1500家在筹建 [3] - 艺龙科技旗下旅智AI可帮助酒店商家综合提效50%，供应链一站式集采服务为部分酒店商家降低30%采购成本 [3] - 出境业务盈利能力及营收保持稳定向好态势 [3] 企业社会责任 - 公司推出“新旅人公益计划2.0”，帮助产业链合作伙伴高质量发展 [3] - 2025年第三季度公司MSCI ESG评级升至最高的AAA级 [3]

市场概览 - 2025年11月27日A股市场冲高回落，国债期货市场震荡整理，商品指数上涨且贵金属领涨，铂上市首日大涨超6% [1] 股票市场 - 主要指数冲高回落，上证指数收涨0.29%报3875.26点，深证成指收跌0.25%报12875.19点，创业板指收跌0.44%报3031.30点，盘中一度涨超2%，科创50收跌0.33%报1310.70点，盘中一度涨近3% [2] - 全市场成交额1.72万亿元，较前一交易日缩量4.1%，连续两日缩量，市场上涨家数2786家，下跌2445家 [2] - 周期红利板块领涨，基础化工、石油石化、轻工制造、煤炭、银行、电力及公用事业行业板块分别上涨1.22%、1.06%、1.04%、1.00%、0.52%、0.47%，锂电电解液指数大涨6.25% [3] - 主要纸企发布调价函，包装用纸涨幅普遍在50元/吨，文化用纸涨幅达到200元/吨，碳酸亚乙烯酯上涨3000元/吨至16.8万元/吨，电池级碳酸乙烯酯均价为6550元/吨同比上涨2.34%，六氟磷酸锂上涨2500元/吨至16.3万元/吨 [3] - 科技板块相对偏弱，传媒指数下跌1.39%领跌行业指数 [3] - 市场处于政策真空期与年末效应叠加阶段，资金风险偏好趋于保守，长期看好AI应用、人形机器人等新质生产力领域，短期建议关注低估值周期品与高股息防御板块 [4] 债券市场 - 国债期货市场分化震荡，10年期合约跌0.06%至107.895元，30年期合约微跌0.01%至114.42元，5年期合约微跌0.01%至105.770元，2年期合约逆势上涨0.01%至102.390元 [5] - 银行间市场资金面均衡偏松，央行开展3564亿元7天期逆回购操作利率1.40%，实现净投放564亿元，Shibor隔夜品种下行0.2BP至1.314%，7天期下行2.8BP至1.425% [5] - 债市缺乏明确趋势性机会，预计维持窄幅震荡，需关注中央经济工作会议对财政发力节奏、货币政策取向的定调，以及12月美联储降息预期 [6] 商品市场 - 南华商品指数上涨0.36%至2536.16点，新上市铂期货主力合约首日大涨6.25%至430.3元/克，钯上涨1.53%至370.6元/克，沪银大涨3.35%，碳酸锂主力合约下跌1.68% [7] - 世界铂金投资协会预计2025年全球铂金市场供给缺口为26-30吨，四季度为传统汽车生产高峰叠加氢能项目发展推动铂需求提升 [7] - 鸡蛋主力合约上涨2.08%至3282元/500千克，棕榈油、豆二、花生主力合约分别上涨1.74%、1.48%、1.34%，马来西亚11月1日至25日棕榈油产量环比增加5.49% [8] 交易热点追踪 - 近期热门品种包括红利、AI应用、人工智能、大消费、券商，核心逻辑涉及股息率吸引力、产品应用加速、全球科技巨头资本开支加速、人民币升值及市场风格切换、成交活跃及存款搬家等 [9] - 权益市场风格再平衡将延续，人工智能领域长期看好，债市需关注央行流动性变化及经济数据，商品市场贵金属或延续强势表现 [10]