核心观点 - 华鑫市场情绪温度指标显示市场情绪综合评分为76分，处于“较热”状态，市场逐渐上涨，情绪值低于或接近30分时市场获支撑，高于90分时出现阻力 [6][10] - 今日热点主题为数据、跨境支付、创新药，各有相关政策利好及对应标的 [7] 市场情绪 - 华鑫市场情绪温度指标显示昨日市场情绪综合评分为76分，处于“较热” [6] - 当情绪值低于或接近30分时市场获支撑，高于90分时出现阻力 [10] 热点主题追踪 数据主题 - 国家数据局和国家市场监督管理总局推出数据流通交易便利化举措，发布合同示范文本，预计提升30%效率 - 相关标的为奥飞数据（300738）、易华录（300212） [7] 跨境支付主题 - 央行发布《人民币跨境支付系统业务规则（征求意见稿）》，简化境外机构参与条件，降低接入门槛 - 相关标的为跨境通（002640）、青岛金王（002094） [7] 创新药主题 - 国家医保局和国家卫生健康委印发措施，支持医保数据用于创新药研发 - 相关标的为恒瑞医药（600276）、贝达药业（300558） [7] 资金流向 主力资金 - 净流入前十证券为中油资本、C同宇等；净流出前十证券为比亚迪、胜宏科技等 - 净流入前十行业为SW非银金融、SW医药生物等；净流出前十行业为SW电子、SW计算机等 [11][13][17][18] 融资资金 - 净买入前十证券为中油资本、中际旭创等；净买入前十行业为SW电力设备、SW通信等 [13][20] 融券资金 - 净卖出前十证券为中国平安、北方稀土等；净卖出前十行业相关数据未详细呈现 [14] 市场情绪指标说明 - 华鑫市场情绪温度指标从指数涨跌幅、成交量等6大维度搭建，属于摆荡指标，适用于区间震荡行情，出现趋势时可能钝化 [23] - 市场情绪综合评分分为过冷（0 - 19）、较冷（20 - 39）、中性（40 - 59）、较热（60 - 79）、过热（80 - 100） [23] 不同市场情绪对应策略 - 过冷时是找价值投资机会时期，但需注意风险控制 - 较冷时谨慎操作，关注基本面良好股票，避免追高 - 中性时根据个股表现和市场信息投资，保持灵活性 - 较热时可适度增加投资，但需警惕市场过热风险 - 过热时考虑适时减仓，避免在市场高点买入，关注市场泡沫风险 [22]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：稳定币行业 - **公司**：Meta、沃尔玛、亚马逊、Shopify、渣打银行、Ripple、Solana、泰达（Tether）、Circle、Coinbase、蚂蚁集团、OSL 集团、Hashkey、新大陆、新国都、拉卡拉、优博讯、雄帝联支付、宇信科技、天洋科技、长亮科技、恒生电子、顶点软件、金证股份、大智慧、蚂蚁链、京东链、国盾量子、中安在线、朗新科技、协鑫能科、卓翼信息、安恒信息 [1][5][8][14][15][16] 纪要提到的核心观点和论据 - **市场现状**：全球稳定币市场规模达 2500 亿美元，主要应用于加密货币交易，USDT 以 1600 亿美元市值占 62.5%市场主导地位，USDC 规模超 600 亿美元占 24% [1] - **发展趋势**：未来跨境支付和跨境贸易将成核心增长点，渣打银行预测未来三年市场将增长至 2 万亿美元，其他机构预测未来 5 - 10 年可达 3 - 4 万亿美元 [1][9] - **竞争格局**：USDT 储备金制度灵活、盈利能力强但合规性待提升，USDC 合规性高但盈利性相对弱 [1][8] - **技术支持**：Ripple 和 Solana 等区块链技术被广泛支持，其高频交易能力满足跨境支付需求，成加密市场与传统金融衔接桥梁 [1][10] - **投资方向**：包括发行端（香港稳定币牌照申请）、交易层面（香港独立交易平台）、支付方向（跨境贸易和零售）、金融 IT、股权关系公司以及 RWA（真实世界资产）等 [2][15][16] - **对金融格局影响**：稳定币发展可能推动港币和人民币国际化，动摇美元霸权地位，受香港稳定币条例实施和大公司涉足催化，海外优质稳定币公司股价或推动 A 股相关行情 [17] 其他重要但可能被忽略的内容 - **稳定币定义和类型**：稳定币是价格相对稳定的加密货币，通常与法币挂钩，主要类型有法币抵押型、加密资产抵押型和算法稳定币 [3] - **应用场景优势**：稳定币支付可降低跨境支付成本至几美分以下并实现实时到账，推动跨境零售发展 [1][4] - **主要公司动向**：Meta 洽谈引入稳定币支付，沃尔玛等尝试接入或发行自己的稳定币 [5] - **全球法规**：欧盟出台《加密资产市场监管法案》，香港《香港稳态货条例》8 月 1 日实施，美国《Genius 法案》对发行商提出严格监管要求 [1][7] - **USDT 盈利方式**：包括美债、现金及等价物投资收益，比特币、黄金投资收益，交易手续费、借贷服务和利息收入等 [11] - **USDC 特点**：将 90%以上储备金放储备基金，99%以上投资现金及等价物，收益性低，主要收入来自美债收益率，2024 年利润约 1.5 亿美元，因向 Coinbase 分成利润下降 [12] - **Coinbase 与 USDC 合作影响**：Coinbase 对 USDC 提供资源支持，持有比例上升，合规性助提升市场份额，市场规模扩大或使分成比例下降推动利润率提升 [14]

监管动态与行业趋势 - 香港立法会通过《稳定币条例草案》，成为全球首个为法币稳定币发放牌照的地区 [1] - 美国参议院同步推进稳定币法案，显示全球监管框架加速形成 [1] - 科技巨头快速响应：京东计划发行稳定币用于跨境支付，蚂蚁集团在香港和新加坡积极申请牌照 [1] 公司战略布局 - 公司作为国内唯一接入CIPS系统和数字人民币跨境通道的民营机构，持有237张支付牌照 [3] - 全国500万台POS机已完成升级，支持稳定币直接支付 [4] - 香港子公司已获MSO牌照，正在申请SVF牌照，预计最快2025年三季度获批 [5] 资本市场反应 - 宣布赴港上市后股价单日涨停，市场赋予"跨境支付龙二"称号 [6] - 2025年6月25日单日换手率达27.57%，股价35.04元较年初低点上涨超200% [14] - 市场预期若香港牌照落地，稳定币业务毛利率可达68%，2025年或贡献4亿收入 [13] 财务表现与业务结构 - 2024年营收57.59亿同比下滑2.96%，净利润3.51亿同比下降23.26% [9] - 2025年Q1净利润1.01亿同比腰斩，支付业务总交易额4.22万亿较2023年缩水3000亿 [10] - 扫码支付1.36万亿同比增长，但银行卡交易2.86万亿加速萎缩 [10] 市场竞争格局 - 支付行业前五大机构占据76.5%市场份额，公司仅占1.17% [10] - 跨境支付交易额492亿占总营收0.24%，境外收入290万占比微乎其微 [10] - SaaS服务新增1万家门店且交易额增65%，但科技业务整体收入仍下滑 [11] 股东行为与资本运作 - 2025年上半年两次减资，注册资本从8亿降至7.76亿 [13] - 股东孙浩然连续减持，计划清仓剩余2.45%股份 [13] - 港股上市申请已提交，估值逻辑基于2800万商户数据和100倍PE预期 [14]

金涌投资股价波动与稳定币业务 - 金涌投资7月8日港股盘中涨幅超650%，次日跌幅超46%，7月10日收盘上涨12.68%，股价波动与即将发行稳定币的消息密切相关 [2] - 稳定币概念股近期被轮番热炒，但行业分析师指出其长期收益和支付体系替代能力尚未明确 [2] - 稳定币产业链市场规模远小于国内支付行业百万亿元交易规模，盈利预期有限 [2] 稳定币发行与合作细节 - 金涌投资与AnchorX签署战略合作备忘录，计划发行1:1挂钩离岸人民币的稳定币AxCNH，采用分布式账本技术并独立于传统支付网络运行 [3] - AxCNH旨在降低对美元和SWIFT的依赖，实现全天候全球即时结算，推动离岸人民币流通和国际认可度提升 [3] - 合作领域包括跨境支付、稳定币场景拓展、数字资产交易及区块链技术投资，可能为金涌投资带来多元化投资组合机会 [3] 合作方背景与公司财务 - AnchorX是亚洲数字货币解决方案提供商，持有哈萨克斯坦数字资产业务牌照 [4] - 金涌投资为弘毅投资旗下对冲基金平台，2024年利润67,366千港元，同比增长45.21%，此前两年连续亏损 [4] 资本背景与行业政策 - 金涌投资董事局主席赵令欢为弘毅投资创始人，管理资金规模超680亿元，曾主导国企改制和跨境并购项目 [5] - 香港《稳定币条例》将于2025年8月生效，首批沙盒名单已公布，金管局计划年内发出个位数牌照 [6] 稳定币行业前景与挑战 - 稳定币在跨境支付领域具有成本和时间效率优势，但实际运营成本可能不低于SWIFT系统 [6] - 监管框架下稳定币失去去中心化特性，成为主权货币的数字延伸，存在技术安全和市场波动风险 [7] - 行业长期发展依赖跨境支付国际协作、数字人民币协同及新兴市场普惠应用 [9]

稳定币市场发展 - 全球稳定币总市值2024年恢复至近2000亿美元 2025年6月达超2400亿美元 较2017年增长超170倍 占加密货币总市值约7% [2] - 香港《稳定币条例》8月1日生效 成为全球首个法币稳定币全面监管框架 首批牌照数量控制在个位数 [1][3] - 稳定币可实现跨境支付秒级到账 成本降低90% 2024年成交金额15.6万亿美元超越Visa与万事达 [4][5] 企业业务布局 - 南华期货为期货行业首家A股上市公司 提供全球化金融衍生品服务 [8] - 金时科技业务转型至储能系统及储能消防安全解决方案 [8] - 国泰海通为业务体系全面的大型券商 主营业务稳居行业前列 [9] - 瑞达期货为全国性全牌照期货公司 营业网点覆盖主要经济地区 [9] - 神州信息提供金融科技全产业链综合服务 [9]

投资者活动信息 - 活动类别为特定对象调研和现场参观 [1] - 活动时间为2025年7月3日、9日，地点在广州市高新技术产业开发区科学城科林路9、11号 [1] - 参与人员共3人次，包括中信证券杨泽原、博时基金黄恬和陈培文 [1] - 上市公司接待人员有证券事务代表王英、高级投资者关系经理胡瑞娟和王格 [1] 区块链与跨境支付业务 - 区块链领域有南沙离岸贸易综合服务平台等多个落地案例，“离岸贸易综合服务平台”成广州国企数据资产入表首例实践并获登记凭证 [1] - 跨境支付方面持有互联网支付牌照和跨境人民币支付资质，可提供跨境贸易人民币收付结算服务，正探索全球支付市场机遇和海外牌照布局 [1] - 大力发展数字人民币支付业务，可提供全栈技术服务，中标北部湾数字人民币综合服务平台项目 [1][2] 国内智能金融设备市场 - 连续17年位列国内智能金融设备市场占有率第一，服务设备超33万台 [2] - 信创是金融科技领域增长重要驱动力，2024年六大行和12家股份制银行智能金融设备新增采购中信创设备采购比例近100%，存量设备中信创现金设备占比不到50%，非现金设备占比更低 [2] - AI技术与银行业融合助推智能终端迭代升级，公司与国有大行开展创新终端研发和试点工作，创新产品有望开辟新增长曲线 [2] 海外业务情况 - 提供智能金融设备、智能银行网点解决方案，推广智能零售等创新解决方案 [2] - 在国际市场有八大分支机构，业务覆盖五大区域、120多个国家和地区，为1200多家金融机构提供服务，北美地区收入占比少 [2] - 未来深耕欧洲、亚太等优势市场，拓展金融科技创新业务和零售等新业务赛道 [2] 与集团协同业务 - 是广州数科集团行业人工智能业务板块主力军 [3] - 与广州数据集团在公共数据开发利用方面合作，探索构建“五步法” [3] - 承建广州人工智能公共算力中心两期项目，一期3.67亿元、二期4.73亿元，提供算力综合解决方案服务 [3][4] 广电五舟业务 - 是智能算力产品和解决方案提供商，主要产品有服务器整机等软硬件算力产品，应用于多行业 [5] - 未来做强重点区域市场，深挖细分市场打造标杆项目，提升库存周转率，增强盈利能力 [5] 资本运作规划 - 坚持“产业 + 资本”双轮驱动，围绕“人工智能”“数据要素X”两大主题挖掘并推动优质标的并购 [6] - 投资以控股为主，偏好成长期企业，关注营收和净利润较好、成长和盈利能力强的优质标的 [6]

连连国际获奖与核心优势 - 连连国际荣获《亚洲银行家》2025年度"中国最佳中小微企业跨境支付和B2B服务"奖项 [1] - 获奖核心原因在于安全合规、技术生态和本地化服务三大领域的深厚积淀 [1][3] 安全合规能力 - 公司持有全球65项支付牌照及相关资质，构建了强大的合规基础设施 [3] - 综合支付解决方案覆盖全球100多个国家和地区的超过590万家企业 [3] - 资金全流程处理以"安全"为核心准则，成为企业信赖的关键因素 [3] 技术生态优势 - 自主研发的专有技术平台支持多业务场景，具备稳定性、安全性和灵活性 [3] - 平台可拓展性强，能快速适应新行业和商业场景的需求 [3] 本地化服务布局 - 东南亚地区：组建当地团队并获取支付牌照，构建综合支付网络 [3] - 中东地区：与当地合作伙伴及金融机构合作推出定制化支付解决方案 [3] - 业务覆盖中亚、东欧、拉美、非洲等地区，提供本地化、定制化、合规化服务 [3] 未来发展 - 公司将继续发挥三大核心优势，为全球中小微企业优化跨境支付服务 [3]

核心观点 报告通过华鑫市场情绪温度指标显示市场情绪较热，结合政策面支持市场呈上涨态势，同时分析热点主题及资金流向情况，为投资提供参考 [5][12] 市场情绪 - 华鑫市场情绪温度指标显示昨日市场情绪综合评分为66分，处于“较热”状态，近一个月行情显示情绪值低于或接近30分时市场获支撑，高于90分时出现阻力 [5][12] 热点主题追踪 - 数据主题：国家数据局等推出数据流通交易便利化举措，发布合同示范文本，预计提升30%效率，相关标的有奥飞数据、易华录 [6] - 跨境支付主题：央行修订业务规则征求意见，简化境外机构参与条件，降低接入门槛，相关标的有跨境通、青岛金王 [6] - 创新药主题：国家医保局等印发措施支持创新药发展，支持医保数据用于研发，相关标的有恒瑞医药、贝达药业 [6] 资金流向 个股资金流向 - 主力净流入前十个股：跨境通、中文在线、巨力索具等 [13] - 主力净流出前十个股：中油资本、东方财富、胜宏科技等 [15] - 融资净买入前十个股：紫金矿业、洛阳钼业、东山精密等 [15] - 融券净卖出前十个股：恒瑞医药、宁德时代、天风证券等 [16] 行业资金流向 - 主力资金前一日净流入前十行业：SW商贸零售、SW传媒、SW煤炭等 [19] - 主力资金前一日净流出前十行业：SW电子、SW电力设备、SW计算机等 [20] - 融资前一日净买入前十行业：SW有色金属、SW电子、SW医药生物等 [22] - 融券前一日净卖出前十行业：报告未明确列出具体行业 [25]

稳定币在跨境支付中的应用现状 - 义乌和华强北商户对稳定币认知度低 大多数商户表示不了解或未听说过稳定币 仅个别商户支持稳定币收款 [1] - 深圳华强北走访的几十家商户中 仅个别商家表示会尝试使用稳定币交易 线上咨询的20余家商户中仅2家接受稳定币 [1] - 稳定币USDT以1:1锚定美元 在美国和中国香港立法进展推动下 全球稳定币市场热度上升 [1] 商户对稳定币的尝试与疑虑 - 华强北个别3C电子产品商家考虑用稳定币境外收款 但尚未有成交案例 部分商户因"老外"询价而接触稳定币 [2] - 多数商户仍依赖现金/支付宝进行跨境交易 有商户单笔3万美元汇款通过支付宝完成 部分商户混淆稳定币与比特币概念 [2] - 商城工作人员表示未观察到商户使用稳定币的情况 商户收到稳定币后需通过"U商"进行灰色地带变现 [2] 稳定币场外交易市场运作 - "U商"设置最低5万USDT起收的门槛 部分支持线下小额交易 交易价格在汇率基础上下浮0.X%并收取手续费 [3] - "U商"盈利模式为低买高卖 例如100USDT兑换97美元现金 另收0.03元人民币/币手续费 资金流向包括交易所转卖或同行倒手 [3] 稳定币的跨境支付优势与合规风险 - 稳定币相比SWIFT体系具有到账时间快 费用透明 交易状态可追溯等优势 通过区块链实现点对点交易 [4] - 银行人士指出稳定币降低金融投资属性凸显结算功能 但内地使用仍属非法 近期深圳北京已发布相关风险提示 [4] - 法律专家强调国内禁止虚拟货币跨境支付 但个人虚拟商品交易若符合公序良俗仍受法律保护 [4][5]

报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级，目标价格为 39.00 元 [4][5] 报告的核心观点 - 公司设立跨境支付子公司 NovaPay 并取得美国 MSB 牌照，为跨境支付业务开展奠定基础 [1][5] - 伴随人民币国际化和国内企业出海，跨境支付市场前景广阔 [5] - 考虑公司是收单行业龙头，海外业务、AI 应用和网证网号有望打开增长空间，维持 2025 - 2027 年 EPS 预测值并给予 2025 年 30 倍 PE [5] 财务摘要 营业收入 - 2023 - 2027 年分别为 82.5 亿元、77.45 亿元、86.53 亿元、98.94 亿元、117.05 亿元，增速分别为 11.9%、 - 6.1%、11.7%、14.4%、18.3% [3] 净利润（归母） - 2023 - 2027 年分别为 10.04 亿元、10.1 亿元、13.44 亿元、15.71 亿元、19.16 亿元，增速分别为 362.9%、0.6%、33.1%、16.9%、22.0% [3] 每股净收益（元） - 2023 - 2027 年分别为 0.97 元、0.98 元、1.30 元、1.52 元、1.86 元 [3] 净资产收益率(%) - 2023 - 2027 年分别为 15.7%、14.7%、17.7%、18.2%、19.4% [3] 市盈率(现价&最新股本摊薄） - 2023 - 2027 年分别为 32.83、32.63、24.52、20.97、17.19 [3] 交易数据 - 52 周内股价区间为 12.03 - 32.65 元，总市值 329.43 亿元，总股本/流通 A 股为 10.32 亿股/10.26 亿股，流通 B 股/H 股为 0 [4] 资产负债表摘要 - 2023 - 2027 年股东权益分别为 67.08 亿元、72.58 亿元、80.08 亿元、91.06 亿元、104.85 亿元，每股净资产分别为 6.90 元，市净率（现价）为 4.6，净负债率为 - 51.19% [4] 可比公司估值 | 股票代码 | 股票简称 | 总市值（亿元） | EPS（元） | | | PE | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | | 2024A | 2025E | 2026E | 2024A | 2025E | 2026E | | 300130.SZ | 新国都 | 180.91 | 0.41 | 1.27 | 1.47 | 78 | 25 | 22 | | 300773.SZ | 拉卡拉 | 227.52 | 0.44 | 0.85 | 0.97 | 66 | 34 | 30 | | 9923.HK | 移卡 | 57.40 | 0.22 | 0.22 | 0.24 | 56 | 57 | 51 | | | | 平均值 | 0.36 | 0.78 | 0.89 | 67 | 39 | 34 | | 000997.SZ | 新大陆 | 329.43 | 0.98 | 1.30 | 1.52 | 33 | 25 | 21 | [8]