债券市场"科技板"的推出 - 中国人民银行计划推出债券市场"科技板"，旨在为科技创新领域提供高效、便捷、低成本的增量资金 [1][3] - 我国债券市场总规模达到183万亿元，位居世界第二，具有资金筹集规模大、成本低、期限长的特点 [3] "科技板"的政策支持与机制创新 - 创设政策性工具，建立"股债联动"综合支撑体系，有效匹配科技创新企业各阶段融资需求 [5] - 允许发行人灵活选择发行方式，简化信息披露规则，丰富信用风险管理工具，提升发行效率和融资可得性 [5] - 鼓励金融机构、资管机构、社保基金、企业年金、保险资金、养老金等资金积极参与投资 [7] - 鼓励创设与科技创新债券指数及相关指数挂钩的产品，引导扩大投资者范围 [7] 重点支持的科技产业 - 聚焦国家科技战略需要，重点支持人工智能、大数据与云计算、集成电路、工业母机、量子技术、生物技术等科技产业 [9] 风险分担与融资支持 - 中国人民银行会同证监会创设科技创新债券风险分担工具，提供低成本再贷款资金购买科技创新债券 [11] - 风险分担工具与地方政府、市场化增信机构等采取多样化增信措施，共同分担债券投资人违约损失风险 [11] - 该机制可有效降低股权投资机构发债融资成本，支持其发行8年期、10年期等更长期限债券 [11]

债市"科技板"政策发布 - 中国人民银行与证监会联合发布公告，推出13项具体举措支持科技创新债券发行，包括丰富产品体系和完善配套机制[1] - 沪深北交易所随后发布通知，对公告内容补充实施细则[1] - 政策旨在拓宽科技型企业和股权投资机构融资渠道，激发市场活力，带动社会资本进入科技创新领域[1] 科技创新债券市场规模 - 已有近100家市场机构计划发行超过3000亿元的科技创新债券[2] - 中国债券市场总规模达183万亿元，位居世界第二，具有规模大、成本低、期限长的特点[2] - 支持私募股权投资机构发行5+3、5+5等长期限债券，培育耐心资本[2] 支持重点产业 - 债市"科技板"重点支持人工智能、大数据与云计算、集成电路、工业母机、量子技术、生物技术等产业[3] - 将科技创新债券纳入金融机构科技金融服务质效评价体系[3] - 建立全国性银行科技金融服务质效评价定期通报机制[3] 发行主体扩容 - 新增支持商业银行、证券公司等金融机构作为发行主体[6] - 新增支持股权投资机构募集资金用于私募股权投资基金[6] - 鼓励更多成熟期、成长期民营科技型企业通过发行科技创新债券融资[7] 创新债券条款 - 发行人可灵活选择发行方式，创新设置含权结构、发行缴款、还本付息等条款[7] - 支持设置预期收益质押担保、知识产权质押担保、可转换为股权等创新条款[7] - 票面利率可与科创企业成长或募投项目收益挂钩[7] 风险分担机制 - 创设科技创新债券风险分担工具，由人民银行提供低成本再贷款资金[8] - 地方政府、市场化增信机构共同参与分担违约损失风险[8] - 支持股权投资机构发行8年期、10年期等更长期限债券[8] 政策影响 - 有望缓解股权投资行业筹资困境，带动投早、投小、投长期、投硬科技[4] - 推动私募股权融资市场与股票发行交易市场相互促进和良性循环[4] - 形成资本市场投资主线，提振资本市场信心[5]

债券市场"科技板"政策细则 政策核心内容 - 中国人民银行和中国证监会联合公告支持金融机构、科技型企业、股权投资机构发行科技创新债券 [1] - 配套推出科技创新债券风险分担工具以降低融资成本 [1] - 上海、深圳、北京交易所同步补充实施细则 [1] 市场响应与规模 - 近100家市场机构计划发行超3000亿元科技创新债券 [1] - 债券市场总规模达183万亿元（全球第二），为科技创新提供增量资金 [2] 制度创新设计 - 允许灵活选择发行方式，创新含权结构、缴款及付息条款 [2] - 简化信息披露规则，可约定豁免披露事项 [2] - 建立以技术价值为核心的评级方法，突破传统资产规模限制 [2] 科技创新债券的投融资匹配 投资者参与机制 - 鼓励金融机构、社保基金、保险资金等参与投资 [3] - 推动创设与科技创新债券指数挂钩的产品 [3] - 优化做市机制并纳入科技金融服务评估 [3] 重点支持领域 - 覆盖人工智能、集成电路、量子技术等国家战略科技产业 [4] - 重点支持成熟期和成长期民营科技型企业发债融资 [4] 股权投资机构参与 政策突破 - 首次允许股权投资机构发行长期限债券（如8-10年期） [4] - 缓解"短债长投"矛盾，增强硬科技项目投资能力 [4] 生态优化 - 促进头部私募股权机构发债，形成"募投管退"良性循环 [4] - 减少对政府性资金的依赖，提升投资效率 [4] 信用增进与风险分担 增信工具创新 - 央行创设科技创新债券风险分担工具，提供低成本再贷款 [6] - 结合"第二支箭"担保增信，降低民营科技企业发债门槛 [6] 政策持续优化方向 - 证监会将优化发行注册流程并完善增信支持 [6] - 建议扩大政府担保覆盖至贴息、税收优惠 [7] - 推动建立全国性科创信用评级体系及资产证券化（ABS） [7]

债券市场"科技板"政策核心内容 - 中国人民银行会同多部门推出债券市场"科技板"，支持金融机构、科技型企业、股权投资机构发行科技创新债券，完善发行交易、信息披露、信用评级等制度安排 [1] - 已有近100家市场机构计划发行超过3000亿元的科技创新债券，预计后续参与机构将进一步增加 [1] - 创设科技创新债券风险分担工具，由人民银行提供低成本再贷款资金购买债券，并联合地方政府、增信机构分担违约风险，支持发行8年期、10年期长期债券 [2] 科技创新债券产品体系创新 - 发行人可灵活选择发行方式、融资期限，创新设置含权结构、发行缴款、还本付息等条款 [3] - 优化发行管理流程，支持灵活分期发行，简化信息披露规则，金融机构可采用余额管理方式 [3] - 创新信用评级体系，针对股权投资机构、科技型企业特点设计专门评级方法，提高前瞻性和区分度 [3] 交易所配套支持措施 - 上交所建立"即报即审"绿色通道，对突破关键核心技术的企业审核时限原则上不超过10个工作日 [5] - 深交所新增支持金融机构发行科技创新债券，募集资金可用于贷款、股权、债券、基金投资等多种途径 [5] - 北交所免收科技创新债券发行认购经手费、上市初费等费用，支持创设科技创新债券类ETF产品 [6] 科技创新债券预期影响 - 重点支持人工智能、大数据与云计算、集成电路、工业母机、量子技术、生物技术等科技产业 [10] - 有望缓解股权投资行业筹资困境，带动投早、投小、投长期、投硬科技，形成"债-贷-股-保"联动支持体系 [10] - 政策将提振资本市场信心，促进民间资本、政府基金等社会投资进入科技创新领域 [11] 信用评级体系优化方向 - 对科技创新企业评估需重"质"轻"量"，关注产品竞争力、研发投入与产出，强化全链条技术评估 [8] - 对私募股权投资机构评估需以投资能力为核心，注重投资专业性和业绩双重验证，建立长周期偿债能力评价体系 [9] - 评级机构需加强科创债特有评级要素研究，提升尽职调查质量，推动业务数字化转型 [12]

行业背景与市场格局 - 高端数控机床长期被国外品牌主导 国内企业正加速向高端市场攀升[1] - 中国是全球最大机床生产国和消费国 2023年数控机床市场规模约2000亿元 但高端产品占比仅10-15% 市场规模约200-300亿元[9] - 高端数控机床国产化率仅6% 中低端产品国产化率分别为65%和82%[9] - 全球机床市场2024年达1201.9亿美元 预计2025年增至1292亿美元[9] - 2024年金属加工机床进口额54.9亿美元同比下降9.9% 出口额82.1亿美元同比增长5.6% 实现贸易顺差27.2亿美元[18] 公司技术创新成果 - 在CIMT 2025展会发布9款全新高智能机床 涵盖高速钻攻中心、立式加工中心、卧式加工中心、五轴联动加工中心、七轴加工中心等多品类机型[4] - 核心技术包括AI智能控制系统 可实现加工参数自优化、故障自诊断 通过工业互联网实现设备互联与远程协同 加工精度达微米级[5] - 多轴联动技术突破复杂曲面加工瓶颈 满足航空航天、精密模具等高难度需求[5] - 优化动力系统和热管理设计 能耗降低20%-30%[5] - T-500B高速钻铣加工中心累计销量超10万台 T-V856S立式加工中心累计销量超4万台[5] - 七轴联动车铣复合加工中心可实现车、铣、钻、镗等多种功能复合化 一次装夹完成多种加工任务[6] 产品应用与市场表现 - 产品广泛应用于新能源、3C电子、汽车零部件、人形机器人、低空经济等战略性行业[4] - 在3C行业积累多重优势 市场占有率领跑行业[13] - 2024年总营收46.05亿元同比增长30.49% 归母净利润2.37亿元同比增长22%[14] - 3C钻铣加工中心销售收入19.26亿元同比增长197.43%[14] - 五轴数控机床和大型卧式加工中心销售2亿元同比增长39.09%[14] - 2025年一季度营收10.48亿元同比增长22.37% 归母净利润近亿元同比增长66.51%[14] - 当季3C钻铣加工中心销售收入4.10亿元同比增长26.60% 高端数控机床销售0.46亿元同比增长21.62%[14] 研发投入与战略布局 - 2024年研发人员370人 研发费用投入1.24亿元[12] - 2025年一季度研发投入超3000万元同比增长43.17%[16] - 研发重点包括高端数控机床攻关、客户定制化解决方案、通用产品序列拓宽、现有产品智能化升级[16] - 产品线涵盖钻铣加工中心、立式加工中心、卧式加工中心、龙门加工中心、雕铣加工中心、型材加工中心、数控车床、走心机和五轴加工中心等多个系列[12] 国际化拓展 - 2024年海外收入2.07亿元同比增长42.61%[18] - 产品出口至越南、印尼、土耳其、意大利、墨西哥、巴西等市场[18] - 出口产品包括钻攻机、立加、卧加、龙门、五轴等 应用于3C零部件、AR/VR眼镜、医疗器械、新能源汽车、航空航天等领域[18] - 公司通过"高端化+全球化"双轮驱动战略持续巩固行业领先地位[19]

报告公司投资评级 - 投资评级为买入（维持） [1] 报告的核心观点 - 贝斯特于2025年4月20日发布2024年年报及25年一季报 2024年实现归母净利润2.89亿元 同比+9.58% 25Q1实现归母净利润0.69亿元 同比+0.23% 业绩符合预期 [4] - 25Q1公司营收同比+1.89% 三梯次业务持续推进 2024年公司实现营收13.57亿元 同比+1.03% 实现归母净利润2.89亿元 同比+9.58% [4] - 24年公司盈利能力提升 毛利率达34.7% 同比+0.24pct 25Q1毛利率略有下滑至34.19% 2024年净利率达21.29% 同比+0.53pct 海外产能建设持续推进 泰国倍永华已成功奠基并开工建设 [7] - 修改盈利预测为2025 - 2027年营业收入分别为15.31/17.51/20.15亿元 归母净利润分别为3.33/3.85/4.51亿元 以当前总股本计算的摊薄EPS为0.67/0.77/0.9元 公司当前股价对2025 - 2027年预测EPS的PE倍数分别为41.7/36.1/30.8倍 维持“买入”评级 [8] 根据相关目录分别进行总结 事件概况 - 贝斯特于2025年4月20日发布2024年年报及25年一季报 2024年实现归母净利润2.89亿元 同比+9.58% 25Q1实现归母净利润0.69亿元 同比+0.23% 业绩符合预期 [4] 25Q1公司营收及业务情况 - 2024年我国汽车产销再创新高 新能源汽车表现亮眼 产销分别达1288.8万辆及1286.6万辆 同比分别+34.4%、+35.5% 销量渗透率达40.9% 公司把握机遇发展 2024年实现营收13.57亿元 同比+1.03% 归母净利润2.89亿元 同比+9.58% 三梯次业务布局持续推进 [4] - 第一梯次业务含涡轮增压器核心零部件等原有业务 是公司稳健发展的压舱石 2024年涡轮增压业务实现营收10.58亿元 22 - 24年CAGR达9.83% 占总体营收77.9% 汽车零部件板块毛利达33.68% 同比+0.31pct [5] - 第二梯次布局新能源汽车零部件业务 2024年全资子公司安徽贝斯特新能源汽车零部件有限公司开业运营 公司投入新产品研发及客户开拓等工作 新能源汽车零部件业务实现销售收入1.84亿元 销量达910.77万件 同比+38.73% [5] - 第三梯次布局“工业母机”等领域 全面布局直线运动部件 子公司宇华精机生产的高精度滚动丝杠副和直线导轨副产品已取得国内知名机床厂商验证及应用 2024年已达成小批量订单滚动交付 滚珠丝杠副精度达C0精度 直线导轨副精度达UP级 [6] 24年盈利能力及海外产能情况 - 2024年公司毛利率达34.7% 同比+0.24pct 25Q1毛利率略有下滑至34.19% 2024年净利率达21.29% 同比+0.53pct [7] - 公司深化国际市场布局 泰国倍永华已成功奠基并开工建设 建成后有望提升海外竞争力 [7] 盈利预测、估值及投资评级 - 修改盈利预测为2025 - 2027年营业收入分别为15.31/17.51/20.15亿元 归母净利润分别为3.33/3.85/4.51亿元 以当前总股本计算的摊薄EPS为0.67/0.77/0.9元 [8] - 公司当前股价对2025 - 2027年预测EPS的PE倍数分别为41.7/36.1/30.8倍 考虑公司成长空间广阔 精密加工优势显著 维持“买入”评级 [8] 重要财务指标预测 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|1357|1531|1751|2015| |收入同比(%)|1.0%|12.8%|14.4%|15.1%| |归属母公司净利润（百万元）|289|333|385|451| |净利润同比(%)|9.6%|15.4%|15.5%|17.3%| |毛利率(%)|34.7%|35.5%|35.9%|36.3%| |ROE(%)|9.3%|10.0%|10.7%|11.5%| |每股收益(元)|0.58|0.67|0.77|0.90| |PE|39.7|41.7|36.1|30.8| |PB|3.71|4.18|3.86|3.55| |EV/EBITDA|24.31|23.36|20.05|17.41| [10] 财务报表与盈利预测 - 资产负债表、利润表、现金流量表等展示了2024A - 2027E各会计年度的相关财务数据 包括流动资产、营业收入、经营活动现金流等 以及成长能力、获利能力、偿债能力等主要财务比率 [14]

报告公司投资评级 - 投资评级为买入（维持） [1] 报告的核心观点 - 贝斯特于2025年4月20日发布2024年年报及25年一季报，2024年归母净利润2.89亿元，同比+9.58%，25Q1归母净利润0.69亿元，同比+0.23%，业绩符合预期 [4] - 25Q1公司营收同比+1.89%，三梯次业务持续推进，2024年公司营收13.57亿元同比+1.03%，归母净利润2.89亿元同比+9.58% [4] - 24年公司盈利能力提升，毛利率达34.7%，同比+0.24pct，25Q1毛利率略有下滑至34.19%；净利率达21.29%，同比+0.53pct；海外产能建设持续推进，泰国倍永华已奠基开工 [7] - 修改盈利预测为2025 - 2027年营业收入分别为15.31/17.51/20.15亿元，归母净利润分别为3.33/3.85/4.51亿元；当前股价对应2025 - 2027年预测EPS的PE倍数分别为41.7/36.1/30.8倍；维持“买入”评级 [8] 根据相关目录分别进行总结 公司基本情况 - 收盘价27.78元，近12个月最高/最低为39.2/12.32元，总股本500.5百万股，流通股本470.8百万股，流通股比例94%，总市值139.1亿元，流通市值130.8亿元 [1] 行业情况 - 2024年我国汽车产销再创新高，分别达3128.2万辆和3143.6万辆，新能源汽车产销分别达1288.8万辆及1286.6万辆，同比分别+34.4%、+35.5%，销量渗透率达40.9% [4] 三梯次业务情况 - 第一梯次业务含涡轮增压器核心零部件等原有业务，2024年涡轮增压业务营收10.58亿元，22 - 24年CAGR达9.83%，占总体营收77.9%；汽车零部件板块毛利33.68%，同比+0.31pct [5] - 第二梯次布局新能源汽车零部件业务，2024年全资子公司安徽贝斯特新能源汽车零部件有限公司开业运营；新能源汽车零部件业务销售收入1.84亿元，销量910.77万件同比+38.73% [5] - 第三梯次布局“工业母机”等领域，子公司宇华精机生产的高精度滚动丝杠副和直线导轨副产品已取得国内知名机床厂商验证及应用，2024年达成小批量订单滚动交付；滚珠丝杠副精度达C0精度，直线导轨副精度达UP级 [6] 财务指标预测 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|1357|1531|1751|2015| |收入同比(%)|1.0%|12.8%|14.4%|15.1%| |归属母公司净利润（百万元）|289|333|385|451| |净利润同比(%)|9.6%|15.4%|15.5%|17.3%| |毛利率(%)|34.7%|35.5%|35.9%|36.3%| |ROE(%)|9.3%|10.0%|10.7%|11.5%| |每股收益(元)|0.58|0.67|0.77|0.90| |PE|39.7|41.7|36.1|30.8| |PB|3.71|4.18|3.86|3.55| |EV/EBITDA|24.31|23.36|20.05|17.41| [10] 财务报表预测 - 资产负债表、利润表、现金流量表等展示了2024A - 2027E各项目的预测数据，如流动资产、营业收入、经营活动现金流等 [14] 主要财务比率预测 - 涵盖成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力、每股指标、估值比率等方面的预测数据，如营业收入同比、毛利率、资产负债率等 [14]

股价表现与资金流向 - 4月28日收盘价74.78元，单日跌幅6.99% [1] - 当日成交量3.16万手，成交额2.43亿元，换手率3.11% [1] - 主力资金净流出3170.85万元，占成交额13.03% [1] - 游资资金净流入636.1万元，散户资金净流入2534.75万元 [1] - 近5日融资净流入823.39万元，融券净流入426.0万元 [1] 机构评级与市场定位 - 90天内5家机构给出评级，其中3家买入、2家增持 [2] - 机构目标均价85.52元 [2] - 属于智能制造、工业自动化、军工、机器人、大飞机等概念板块 [1] 公募基金持仓情况 - 重仓该股的公募基金共3家，持有最多的是科创板长城基金（9.50万股） [2][3] - 人保行业轮动混合A减持1.02万股，建信开元金享6个月持有期债券发起A新进0.50万股 [2] - 科创板长城基金规模2.25亿元，最新净值0.768元，近一年上涨36.07% [3] 科创板长城基金持仓结构 - 科德数控持仓740.66万元，占净值比例3.19%，为新进十大重仓股 [4] - 前三大重仓股为百济神州（5.46%）、海光信息（4.83%）、金山办公（4.47%） [4] - 金山办公、达梦数据获增仓，寒武纪遭减持 [4] - 乐鑫科技、拓荆科技退出十大重仓股 [4]

公司动态 - 格力电器加码新能源汽车上游供应链市场，在第十九届中国国际机床展览会上展示其工业类产品[1] - 公司总工程师钟成堡透露，格力电器2000亿元营收中有500亿元来自B端工业类产品，智能装备是稳健市场[1] - 格力电器与广东鸿图联合发布"高速双五轴龙门加工中心"，主要用于新能源汽车大型一体化压铸件加工[1] - 该设备具有双轴双梁智能防碰撞、一次装夹高效加工特点，结构比传统拼接式机床更稳定[1] - 终端产品已应用于BBA、造车新势力等车企[1] - 公司正在对接人形机器人供应链市场[1] 行业趋势 - 新能源汽车赛道快速发展，对多轴加工设备、铝材料加工技术提出严苛要求[1] - 短交期和生产效率是客户关注的重要指标[1] - 中国是工业母机最大生产和消费国，连续多年依靠全球机床生产和消费[1] - 工业母机终端领域国产化率显著提高，高端技术加速攻关，精密超精密加工等关键技术取得突破[1] - 中国工业母机行业从大而不强向专精特新转型，终端市场竞争力增强[2] - 高端领域仍面临技术、品牌、生态等多重挑战[2] - 未来需加大研发投入，完善产业链配套，向高端化、专精化、自主化、全球化方向发展[2]

事件概述 - 公司披露2024年年度报告和2025年第一季度报告，2024年度实现营收13.57亿元（同比+1.03%），归母净利润2.89亿元（同比+9.58%），扣非归母净利润2.63亿元（同比+8.11%）[3] - 2024Q4营收3.15亿元（同比-6.43%，环比-8.74%），归母净利润0.64亿元（同比+19.37%，环比-21.16%），扣非归母净利润0.54亿元（同比-25.53%，环比-27.42%）[3] - 2025Q1营收3.50亿元（同比+1.89%，环比+11.06%），归母净利润0.69亿元（同比+0.23%，环比+8.55%），扣非归母净利润0.65亿元（同比-1.87%，环比+21.22%）[3] 2024年业绩分析 - 收入端：2024年汽车零部件业务/其他零部件/智能装备及工装/其他收入营收分别同比+4.11%/-37.77%/-38.19%/+33.84%，汽车零部件业务实现稳步增长[4] - 利润端：2024年归母净利润2.89亿元（同比+9.58%），2024Q4归母净利润0.64亿元（同比+19.37%），2025Q1归母净利润0.69亿元（同比+0.23%）[4] - 毛利率：2024Q4毛利率33.96%（同比+0.40pct，环比-1.19pct），2025Q1毛利率34.19%（同比-1.27pct，环比+0.23pct）[4] - 费用端：2024Q4销售/管理/研发/财务费用率分别为0.20%/5.50%/8.86%/-1.72%，同比分别+0.10/-0.46/-2.74/-3.16pct[4] 第一梯次产业发展 - 涡轮增压器核心零部件、精密零部件及智能装备作为第一梯次产业，是公司稳健发展的基础[5] - 公司通过维护老客户、拓展新业务、开发新客户提升产品市场占有率，2024年荣获康明斯中国区"战略合作贡献奖"与"最佳供应商奖"[5] - 采用PDCA四级循环管理模式，巩固竞争优势并激发全产业链协同效应[5] 第二梯次产业布局 - 2022年6月设立安徽贝斯特新能源汽车零部件有限公司，布局新能源汽车轻量化结构件、高附加值精密零部件及氢燃料电池汽车核心部件[6] - 2024年5月安徽贝斯特竣工开业，产能持续爬坡，正在进行客户验厂认证[6] - 持续引进新能源汽车领域技术、生产及营销人才，为第二梯次产业发展蓄势赋能[6] 第三梯次产业推进 - 2022年1月设立无锡宇华精机，布局高精度滚珠/滚柱丝杠副、滚动导轨副等部件[7] - 工业母机领域：自主研发"高精度双端面中心孔专用磨床"和"滚珠丝杠副寿命测试机"，产品精度达行业最高C0级和UP级，2024年实现小批量订单交付[7] - 新能源汽车领域：EMB制动系统滚珠丝杠副完成首次客户交样[7] - 人形机器人领域：行星滚柱丝杠工艺持续优化，为2025年批量供货做好技术和设备储备[7] 未来业绩展望 - 预计2025-2027年营收分别为19.29/24.03/28.60亿元，增长率42.2%/24.6%/19.0%[8] - 预计2025-2027年归母净利润分别为3.98/5.15/6.37亿元，增长率37.9%/29.4%/23.6%[8] - 预计2025-2027年EPS分别为0.80/1.03/1.27元，对应PE分别为33/25/20倍[8]