报告公司投资评级 - 首次覆盖金河生物，给予“买入”评级 [1] 报告的核心观点 - 金河生物是兽用金霉素龙头，2025 年下游养殖盈利改善驱动需求回暖，公司有望受益行业景气改善；新建产能释放巩固金霉素规模和成本优势，猪用、反刍疫苗与宠物板块业务拓展打开新增长空间，看好公司“兽药 + 疫苗”两翼齐飞，未来成长可期 [6] 根据相关目录分别进行总结 金河生物：兽用金霉素龙头，疫苗业务添增量 - 金河生物成立于 1990 年，是兽用化药金霉素预混剂全球领军者，业务涵盖兽用化药、动物疫苗等领域，为客户提供动物保健综合产品业务 [17][21] - 公司发展历程是业务拓展过程，历经收购布局兽用疫苗、战略布局非洲猪瘟疫苗等阶段，2024 年与上海交大合作开展合成生物学合作 [18] - 2018 - 2024 年公司营业收入 CAGR 达 6.45%，2025Q1 营收 6.3 亿元，同比 +20.35%；利润受行业政策和下游养殖影响有波动，2025Q1 归母净利润 0.51 亿元，同比 +13.23% [6][25] - 2024 年兽用化学药品业务营收占比超 52%，农产品加工业务占比 24.5%，兽用疫苗业务规模稳步增长，2020 - 2024 年营收 CAGR 达 6.37% [30] 动物保健：关注下游盈利改善驱动景气复苏 兽用化药与生物制品：化药集中度提升中，疫苗销售市场化加速，契合下游规模化需求 - 动物保健品分兽用生物制品、兽用化学药品及中兽药，2023 年中国兽药市场规模 696.51 亿元，兽用化药规模占比超 68% [33][35] - 兽用化药产能过剩、产能利用率低，2019 - 2023 年抗微生物、抗寄生虫药销售额占比超 80%，产品同质化严重，行业集中度低，但养殖规模化驱动产品需求“高端化”，中大型企业占比超 52%，行业集中度或提升 [39][41][49] - 兽用生物制品产能过剩、产能利用率低，进入市场化销售时代，养殖规模化带来“提档升级”需求，头部企业与规模化养殖企业合作加深，行业集中度进一步提升，头部企业通过产品迭代更新和提升客户服务能力突破重围 [56][57][58] 关注 2025 年下游养殖盈利改善，兽药、疫苗需求有望复苏 - 动物保健需求受下游养殖盈利与规模影响，2025Q1 养殖存栏增加、养殖场户盈利，兽用疫苗批签发数同环比增长，动保企业业绩改善 [60][61] - 2025 年下半年下游养殖盈利有望延续，前期产能增加和生产效率提升使生猪供给增加，猪价或强于预期，养殖场户有望盈利，驱动疫苗、兽药需求复苏 [69][71] “兽药 + 疫苗”两翼齐飞，突破新领域新产品 与高校开展战略合作，研发创新驱动增长 - 公司重视研发创新，有 38 项技术发明专利授权，兽用化药专注金霉素研发，兽用疫苗建立两大研发中心和四大核心技术平台 [74] - 2024 年公司与上海交大合作，在科技创新、人才培养等方面合作，开展合成生物产品开发等项目 [75] 兽用化药：成本优势突出，龙头地位稳固 - 公司是全球规模最大饲用金霉素生产厂商之一，金霉素作为替代兽药产品市场空间广阔，具有抗菌谱广等优点，使用剂量、渗透率和场景有望提升 [77][78][83] - 金霉素市场呈双寡头格局，公司产能规模领先，占比近 70%，2025 年预计销量折合金霉素约 10 万吨 [88][90] - 公司新工厂自动化程度高，具备区位优势，原料和能源成本低，研发高产菌种，利用业务协同降本，销售网络完善，出口占比超 70%，海外销售有望量价齐升 [93][96] 兽用疫苗：核心单品持续推进，战略布局非瘟与宠物疫苗 - 公司通过并购进军兽用疫苗领域，有四大生产基地、两大研发中心和四大核心技术平台，16 个疫苗产品上市销售，在研和申报产品超 20 个 [100][103] - 猪用疫苗中蓝耳疫苗市占率领先，2024 年金河佑本批签发近 4000 万头份，连续两年居国内第二，灭活苗占比行业第一；全球首个蓝耳嵌合疫苗佑蓝泰具有一针两防等优势；海外平台猪用疫苗产品增长潜力大；公司战略布局非洲猪瘟疫苗，生产线建设推进 [105][108][116] - 反刍疫苗中布病疫苗佑布泰采用稀缺菌株 BA0711，具有安全性高等优点，产能充足，市场认可度高，预计销售量快速增长；公司还布局了猪伪狂犬等新兽用疫苗产品 [119][123][125] 宠物药品与疫苗蓄势待发，布局蓝海市场 - 公司 2019 年成立宠物事业部，2024 年加大推进力度，以“艾宠易”为品牌，投入销售 8 个保健产品和狂犬疫苗 [126] - 宠物业务采用“双品双线”模式，2025 年预计获批 3 个产品，猫四联灭活疫苗在研究中；线下深耕渠道，线上多渠道推广品牌 [128][130] 盈利预测与估值 - 预计 2025 - 2027 年公司营业收入 27.22/31.37/36.28 亿元，同比 +14.8%/+15.2%/+15.6%；归母净利润 1.78/2.63/3.41 亿元，当前股价对应 PE 分别为 27X/18X/14X，低于可比公司平均水平；若给予 2026 年行业平均 PE 水平，对应目标市值 59.7 亿元，较当前市值涨幅空间 24.8% [7]

上海市2025年度合成生物学关键技术研发计划立项 - 上海市科委资助18个合成生物学项目，总金额4200万元，其中2025年拨款3210万元 [1] - 项目涉及领域包括高通量核酸合成、AI驱动的细胞工厂设计、生物基材料、废弃物资源化利用等 [3][4][5][6][7] - 项目实施周期均为3年（2025年8月-2028年7月） [4][5][6][7] 重点立项项目 - 迪赢生物承担"基于喷墨打印微阵列芯片的高通量高精度低成本长片段核酸合成"项目 [4] - 上海人工智能研究院承担"高通量长片段DNA酶促合成系统研发"项目 [4] - 柯泰亚生物承担"AI驱动的微生物细胞工厂智能设计与敏捷验证"项目 [5] - 肆芃科技承担"高价值细胞工厂智能设计系统的创建与应用"项目 [5] - 璞然维生物承担"农林废弃物生物合成菌丝体皮革的关键技术研究"项目 [5] 参与单位 - 企业参与方包括迪赢生物、百福安生物、柯泰亚生物、肆芃科技等14家企业 [3][4][5][6] - 高校及科研机构包括上海交通大学、华东理工大学、华东师范大学、中科院上海营养与健康研究所等 [6][7] 行业动态 - 第四届合成生物与绿色生物制造大会(SynBioCon 2025)将于8月20-22日在宁波举办 [7] - 大会聚焦"AI+生物智造"赛道及绿色化工、未来食品、未来农业、美妆原料四大应用领域 [7]

维生素A生物制造技术突破 - 浙江大学团队通过合成生物学技术系统性改造酿酒酵母，提升维生素A生物合成产量，突破传统化学合成法的局限性[1] - 研究聚焦转运系统、能量代谢和前体供应网络三大维度进行工程化改造[1][3] - 改造后的酿酒酵母工程菌株视黄醇产量达727.30 mg/L，碳转化率达到7.62%，创下新高[4] 关键技术突破点 - 转运工程策略：筛选出PDR家族蛋白促进视黄醇、视黄醛和视黄酸的合成与分泌，解决产物积累问题[2] - 能量代谢优化：过表达FZO1和MGM1促进线粒体融合，引入Vgb提升ATP水平[3] - 前体供应增强：强化乙酰辅酶A供应，解除产量瓶颈[3] 研究成果数据 - 视黄醛产量达638.12 mg/L，胞外比例高达98.7%[4] - 视黄酸产量达106.75 mg/L，均为目前报道的最高摇瓶产量[4] - 多维改造策略协同作用显著提升生产效率[3][4] 行业应用前景 - 为高值脂溶性产物的绿色制造提供可借鉴的工程化范式[6] - 微生物细胞工厂有望成为未来生物制造主力军[6] - 技术突破将推动维生素A在健康、化妆品等领域的应用[1][6] 相关行业活动 - 第四届合成生物与绿色生物制造大会将聚焦AI+生物智造等热门赛道[8] - 大会涵盖绿色化工、未来食品、美妆原料等应用领域[8] - 旨在促进科技成果转化和产品规模化[8]

上海市科学技术委员会6月23日发布关于2025年度关键技术研发计划"合成生物学"项目立项的通知。根 据《上海市科学技术委员会关于发布2025年度关键技术研发计划"合成生物学"项目申报指南的通知》 （沪科指南〔2025〕8号）要求，经申报推荐、形式审查、专家评审、立项公示等程序，现对《基于喷 墨打印微阵列芯片的高通量高精度低成本长片段核酸合成》等18个项目予以立项，市科委资助4200万 元，其中2025年拨款3210万元。（上海市科学技术委员会网站） ...

合成生物学行业概况 - 合成生物学通过工程化设计改造生物系统，使微生物成为"活体工厂"生产药物、能源、材料等，具有颠覆性潜力 [1] - 2024年全球市场规模达160亿美元，预计2032年增至1380亿美元，过去五年年均增长率27% [1] - 中国90%以上企业集中于产业链下游应用环节，其中88%涉及医药健康领域 [4] - 行业面临实验室成果转化难（0-1阶段）与规模化成本高企双重挑战，部分企业因价格战陷入亏损（如Amyris 2023年破产） [5] 海正药业战略布局 - 2025年成立合资子公司澐生合成，并建立"浙工大-海正合成生物制造创新研究院"，加速切入合成生物赛道 [1] - "合成生物+"战略覆盖保钙壮骨、保肝护肝、心血管、医美大健康等领域，依托55年微生物发酵技术积累实现技术迁移 [4][5] - 投资1.7亿元建设柔性生产线（8月投产首款骨健康产品），支持多技术平台模块化组合以实现快速生产响应 [7] - 采用"长期主义"发展理念，强调制造能力与创新并重，通过产业化经验降低规模化生产中的品质损耗 [6][7] 长三角产业生态 - 上海形成"一核两翼"格局（浦东创新核心+金山/宝山制造承载），张江药谷聚集300亿市值凯赛生物等全生态企业 [10][11] - 台州凭借完整化学药产业链（126家规上医药化工企业）和制造优势，支持海正等企业差异化竞争 [8][9] - 常州打造"一城三园"合成生物港，聚集72家相关企业（32家高新企业）；无锡通过发酵工业基础降低透明质酸成本至数百元/公斤 [12] - 长三角合成生物制造大走廊初具规模，串联三省一市资源，年产值近千亿元且持续扩张 [13] 技术突破与市场前景 - 海正药业曾凭酶法合成技术获国家发明奖，相关经验可迁移至合成生物领域 [5] - 麦肯锡预测未来全球60%物质生产可通过生物制造实现，行业长期增长空间明确 [13]

合成生物学技术创新发展大会概况 - 2025合成生物学技术创新发展大会在江苏宜兴举行 主题为"发展合成生物 培育未来产业" [1] - 参会人员包括8位两院院士 近60名特邀报告专家及400名学者与产业界代表 [1] - 大会聚焦合成生物学战略布局 前沿技术 产品开发 市场趋势 政策法规等议题 [1] 合成生物学技术应用与潜力 - 合成生物学是生物制造关键技术 在生物医药 食品化妆品 材料等领域具有巨大潜力 [1] - 通过重构生产路径促进安全 高效 高质量和低碳转型 助力可持续发展目标实现 [1] 产业发展建议与战略方向 - 强化科技创新引领 加大投入 推动高校 科研机构与企业联合攻关突破技术瓶颈 [2] - 促进产业协同发展 加强产业链合作形成集群效应 推动跨产业融合应用 [2] - 加强复合型人才培养与引进 完善高校专业建设与人才培养体系 [2] - 完善政策生态体系 政府部门需在税收优惠 财政补贴 项目支持等方面提供扶持 [2] 高校与机构参与情况 - 江南大学作为国家"双一流"建设高校 积极服务国家战略和地方发展需求 [2] - 大会承办单位包括江南大学生物工程学院 未来食品科学中心等6家机构 [3] - 协办单位包括江西富祥药业 安琪酵母等6家企业与研究机构 [3] 会议成果与专题讨论 - 设立合成生物青年学者论坛和3场专题分论坛 [3] - 专题内容涵盖微生物代谢 蛋白质工程 微生物组学 合成生物学与产业发展等前沿领域 [3] - 多维度探讨前沿科技 分享科技成果 助力国家培育新质生产力战略部署 [3]

生物制造青年论坛 - 第四届合成生物与绿色生物制造大会(SynBioCon 2025)同期将举办"生物制造青年论坛"，旨在发掘合成生物学和生物制造领域的创新成果并促进产业对接 [2] - 论坛将于8月20日在浙江宁波举办，采用15分钟快速分享模式聚焦科学问题、解决方案、成果转化可行性及未来方向 [3][6] - 活动设置30个席位，分两场进行(13:30-17:30和19:00-20:30)，需通过扫码报名选择"青年论坛"参与 [6] 科技成果展示专场 - 大会同期设置科技成果展示与对接专场，公开征集100个合成生物与生物制造领域从研发到产业化的创新项目进行现场展示 [6] - 活动面向科研院所和企业开放报名，通过"科技成果推介墙"形式促进产学研对接 [6] 主办与往届情况 - 主办方为宁波德泰中研信息科技有限公司(DT新材料)，协办方包括宁波酶赛生物工程有限公司 [11] - SynBioCon系列会议已连续三年(2022-2024)在宁波举办，2024年第三届大会获得上海宝山合成生物学转化研究院等机构支持 [13] 行业服务平台 - 大会关联全球生物基与生物制造产业服务平台"bio-basedlink.net"，提供行业资源整合 [20]

《科创板日报》23日讯，今日下午，"2025国际合成生物学产业发展论坛"在上海张江科学会堂举办。市 政府副秘书长夏科家出席并致辞。市科委主任骆大进，张江科学城建设管理办公室主任肖健，上海合成 生物学创新中心理事长金勤献等出席。夏科家表示，上海正抢抓战略机遇、加快布局合成生物学等前沿 科技与未来产业新赛道。面向未来，上海将全力支持合成生物学高质量发展，在政策支持、资金保障、 产品推广、人才引育、开放合作等方面不断强化服务保障，让更多创新成果在上海落地生根、开花结 果。 2025国际合成生物学产业发展论坛在沪举办 ...

合成生物学市场规模与增长 - 2022年全球合成生物市场规模约为122亿美元，同比增长28.42%，2023年约151亿美元，2024年约达190亿美元，预计2025年将达到243亿美元 [1] - 麦肯锡预测到2025年合成生物学与生物制造的经济价值有望达到1000亿美元，全球60%的物质生产可通过生物制造方式实现 [5] 政策支持与战略布局 - 美国、英国、欧盟和中国加大合成生物学的顶层布局、技术投入和政策支持，该领域成为未来大国博弈的战略制高点 [1] - 全国多个省（市）将"合成生物"写进"十四五"规划，从平台建设、技术突破、产业应用等方面规划发展路径 [1] - 合成生物学已列入国家《"十四五"生物经济发展规划》和《"十四五"国家科技创新规划》重点发展领域 [4] 企业动态与产业化进展 - 海正药业与子公司合资设立合成生物学独立子公司澐生合成，注册资本3.5亿元，海正药业认缴出资2.6亿元占74.29% [2] - 澐生合成拥有占地110亩的产业基地，具备3000立方米发酵产能，投资1.7亿元建设的合成生物学产业柔性生产线即将投产，预计今年8月首个产品面世 [5] - 昇合建物（上海）生物科技有限公司启动全国首个天然产物生物制造示范线，产品可用于化妆品、功能食品及创新药领域 [2] 技术发展与应用前景 - 合成生物学核心理念是通过重新设计生命的基本构建模块（如DNA、RNA和蛋白质）创造新的生命形式，在生物医药、环境治理及生物能源等领域有广泛应用 [2] - AI技术通过机器学习模型和算法为合成生物学研究提供支持，减少实验盲目性和重复性 [6] - 基因测序、编辑与合成技术以及人工智能等基础研究和底层技术的突破性进展为合成生物学的技术转化开辟新格局 [1] 行业挑战与竞争态势 - 合成生物学面临技术可行性验证、工程转化与市场适应性等多重挑战，中试环节缺失成为制约产业化成功率的关键因素 [7] - 实验室成果到产业化落地需跨越放大效应、提纯技术、注册流程等障碍，产业化能力是核心资产 [8] - 行业存在价格战竞争，竞争核心在于创新不足，开发高价值、新技术产品和领域是关键 [9] 国际比较与国内发展水平 - 国际合成生物学优势力量集中在美国和欧洲，我国发展水平处于中游，基础研发领域尚有进步空间 [5][6] - 华安证券指出我国各省市积极制定政策为合成生物学发展提供支持，预计将有新纲领性文件出台引领行业发展 [6]

基因组编辑技术突破 - 美国耶鲁大学团队成功将同一细胞中编辑多个DNA位点的能力提升2倍，并有效减少对附近基因位点的非预期突变 [1] - 新技术使基因编辑的范围和精度同时扩大，可同时在人类基因组30亿个碱基对的不同章节进行多处修改 [1] - 研究团队采用CRISPR相关蛋白Cas12结合优化后的引导RNA系统，实现人类细胞中15个不同基因位点同时编辑，是此前系统的3倍 [1] 技术应用前景 - 突破有助于深入解析癌症等复杂遗传病的成因，助力合成基因组设计与新型治疗药物开发 [2] - 成果克服当前哺乳动物基因组编辑的关键障碍，对研究单核苷酸变异相关疾病及构建合成哺乳动物基因组至关重要 [2] - 为未来精准医学和合成生物学发展奠定坚实基础 [3] 基因编辑技术发展 - 基因编辑技术被称为"分子剪刀"，可对特定DNA片段进行剪切和插入操作 [3] - 技术操作简单便捷、成本低廉，在生命科学领域迅速推广应用 [3] - 科学家持续迭代升级技术，推动其从"分子剪刀"变为"分子手术刀"，以提升在精准医学、现代农业等领域的作用 [3]