报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 美联储官员担忧通胀风险而谨慎降息，美债6 - 7月集中到期或存流动性冲击，但因全球多国央行持续购金和地缘政治风险难解，或使贵金属价格先弱后强 建议投资者逢回调布局多单为主 [1] 根据相关目录分别进行总结 价格与交易数据 - 上海黄金收盘价772.28元/克，较昨日变化 - 7.96元，较上周变化 - 15.78元；成交量210848.00，较昨日变化 - 79564.00，较上周变化 - 39746.00；持仓量195076.00，较昨日变化 - 25436.00，较上周变化 - 3980.00等 [1] - 上海白银收盘价8224.00元/千克，较昨日变化 - 1.00元，较上周变化 - 39.00元；成交量659531.00，较昨日变化23931.00，较上周变化 - 110518.00；持仓量345595.00，较昨日变化 - 4681.00，较上周变化 - 9516.00等 [1] - COMEX期货活跃合约国际黄金收盘价3312.40美元/盎司，较昨日变化11.55美元，较上周变化50.85美元；成交量225050.00，较昨日变化3574.00，较上周变化118485.00；持仓量236717.00，较昨日变化129959.00，较上周变化181002.00等 [1] 重要资讯 - 美东时间6月29日周四，美国联邦上诉法院批准特朗普政府请求，暂时中止下级法院禁止执行美政府多个关税行政令的裁决；特朗普2019年来首次约见鲍威尔，特朗普要求降息，鲍威尔坚持政策独立性 [1] - 美国6 - 7月到期以短期为主国债规模分别为1.2和1.46万亿美元，美债集中到期续发或引发流动性冲击；美国6月SPCI制造与服务业FINI为52.3/52.3/52.3均高于预期和前值，加关税引发消费通胀反弹担忧，使美联储降息预期推迟至9/12月 [1] - 欧洲央行4月降息25个基点使存款机制利率降至2.25%；欧元区与德法5月制造业PMI为49.4/48.8/49.5均高于预期和前值，欧元区月份消费者物价指数CPI年率为2.2%高于预期但接平前值，使欧洲央行或于6月降息且25年底前再降息2次左右 [1] - 英国央行6月关键利率下降25个基点至4.25%，延续24年10月至25年9月减持1000亿英镑政府债券；英国5月SBCI制造(服务)业PRIT为45.1(50.2)低(高)于预期和前值，但因4月消费者物价指数CPI（核心CPI）年率为3.5%（3.8%）高于预期和前值，使市场预期英国央行25年底前或仅再降息1次 [1] - 日本央行1月加息25BP使基准利率升至0.5%，且已于24年8月开始每个季度国债购买规模减少4000亿日元；日本〈东京〉4〈4〉月消费者物价指数CPI年率为3.6%（3.5%）持平预期和南值〈高于预期和南值〉，加日本最大工会Rengo实现平均加薪6.46%，部分日本央行官员希望二至三季度加息至1%，使市场预期日本央行或在7月前后加息 [1] 交易策略 - 建议投资者逢回调布局多单为主；伦敦金关注3000 - 3200附近支撑位及3500 - 3700附近压力位，沪金730 - 750附近支撑位及840 - 900附近压力位，伦敦银28 - 30附近支撑位及35 - 36附近压力位，沪银7800 - 8000附近支撑位及8600 - 8900附近压力位 [1]

美股市场表现 - 美股主要股指高开低走小幅收涨 道指涨0.28% 纳指涨0.39% 标普500指数涨0.4% [1] - 大型科技股多数上涨 英伟达涨超3% 博通涨超1% 亚马逊、Meta、特斯拉涨幅不足1% [1] - 半导体板块涨幅居前 美国像素涨超6% 微芯科技、意法半导体涨超1% [1] - 计算机硬件、工业金属跌幅居前 惠普跌超8% 安高盟跌超5% 超微电脑跌近2% [1] - 热门中概股多数收涨 纳斯达克中国金龙指数涨1.44% 京东涨超4% 小鹏汽车涨近4% 理想汽车涨超2% 百度、爱奇艺涨超1% [1] 美联储与白宫动态 - 美联储主席鲍威尔与特朗普会面讨论美国经济发展情况 包括经济增长、就业和通胀等议题 [1] - 鲍威尔强调政策路径将完全取决于未来经济数据 决策基于客观、非政治化分析 [2] - 特朗普敦促鲍威尔降低利率 认为美联储未能降息是错误决策 [2] - 美联储戴利表示将继续推动通胀下降 劳动力市场虽放缓但仍坚挺 [3] - 市场预期美联储将维持利率不变 期货定价显示最早9月恢复降息 [3] 特朗普与鲍威尔分歧 - 特朗普多次批评鲍威尔领导的美联储 公开呼吁降息 称其为"大失败者" [2] - 双方矛盾自特朗普第二任期以来激化 特朗普指责鲍威尔"行动迟缓"且"决策错误" [5] - 鲍威尔对特朗普关税政策提出严厉批评 警告可能导致的经济后果 [5] - 鲍威尔称关税上调幅度远超预期 经济影响可能超出预期 [6] - 鲍威尔拒绝特朗普立即降息要求 表示总统无权罢免美联储主席 [6] 行业活动预告 - "2025中国企业出海高峰论坛"将于6月28-29日在深圳举行 聚焦新兴市场出海攻略 [8] - 论坛汇聚30余国经贸代表、超50家行业领军企业及百余位政策制定者 [8] - 主题为"更开放的世界 更共赢的机遇" 提供系统性解决方案与资源对接平台 [8]

美联储会议纪要核心分析 会议纪要核心信号 - 通胀顽固性远超预期：关税成为新推手，几乎所有与会官员指出特朗普政府加征的关税正被企业转嫁给消费者，核心PCE通胀率仍达2.6%，美联储预计2027年前难回2%目标 [2] - 就业市场韧性面临考验：失业率稳定在4.2%，但企业因贸易不确定性已开始冻结招聘，制造业、农业等关税敏感行业首当其冲 [3] - 金融稳定警报拉响：长期美债收益率上升与美元贬值同步发生，打破历史相关性，债务上限问题掩盖真实流动性状况 [4] 政策困境的深层逻辑 - 特朗普的"双重施压"：关税大棒常态化，6月1日起对欧盟征收50%关税，苹果等企业面临"本土制造或缴重税"威胁 [5] - 美联储独立性的极限测试：关税细节不明使前瞻指引失效，维持利率在4.25%-4.5%高位，降息至少推迟至9月 [6] 市场反应 - 资产价格剧烈重估：黄金单日暴跌20美元跌破3300美元，美债收益率曲线陡峭化，2年期收益率升至4.8%，10年期突破4.5% [7] - 板块分化加剧：科技股承压纳斯达克单周跌3.2%，能源与必需消费股走强成为资金避风港 [8] 未来路径 - 通胀数据定乾坤：6月7日公布的5月CPI与6月18日美联储决议形成关键窗口期，若核心PCE仍高于2.6%降息预期将彻底破灭 [9] - 点阵图的重构信号：3月点阵图预测2025年降息50基点，当前市场押注最多25基点且延迟至12月 [9] - 全球协同的可能性：欧洲央行已暗示6月降息，若美国经济显著恶化不排除G7央行紧急协调宽松 [10] 中国对策 - 汇率压力对冲：央行逆周期工具储备遏制单边贬值预期 [11] - 出口结构升级窗口：电动车、光伏组件等"绿色豁免"产品对美出口激增，墨西哥对美出口中"中国含量"升至22% [12] - 内需政策加码预期：若美联储长期维持高利率，中国货币政策空间可能打开，特别国债与消费补贴等工具或加速落地 [13]

美联储政策立场 - 美联储官员普遍认为经济不确定性加剧是耐心调整利率的理由 [1] - 政策制定者判断自3月份会议以来失业率和通胀上升的风险均有所上升 [1] - 关税潜在影响可能导致美联储稳定物价和充分就业的目标相互矛盾 [1] 利率决策依据 - 经济增长和劳动力市场稳固且当前货币政策适度紧缩为等待提供条件 [1] - 经济前景不确定性增加促使美联储在政策变化影响明朗前保持谨慎 [1] - 华盛顿政策变化给经济前景蒙上阴影强化了维持利率不变的倾向 [1] 会议共识 - 与会者一致认为需等待通胀和经济活动前景更加明朗 [1] - 政府政策变化的净经济影响未清晰前采取谨慎态度合适 [1]

在全球贸易局势变化对经济的影响明确之前，美联储几乎没有理由调整自去年12月以来维持的 4.25%-4.50%政策利率。 美联储在5月会议上削弱了市场对其近期调整政策利率的预期，而周三发布的会议纪要可能显示政策制 定者对当前观望态度的坚持程度。 这份纪要将于北京时间周四2:00公布，不过自会议召开以来，部分关键内容已被新进展覆盖。会议召开 时，特朗普于4月初宣布的大规模关税正引发市场对贸易战冲击全球经济的强烈担忧。 一周后，特朗普宣布推迟实施最高关税，缓解了此前推动债券收益率飙升、提振暴跌股市的压力，并促 使那些认为高关税必然导致美国经济衰退的分析师上调增长预期。 尽管如此，会议纪要可能显示，政策制定者既要应对5月初的负面前景，也要与不确定性角力。正如特 朗普上周五至周日在对欧盟商品加征关税方面的态度所显示的一样，其政策的反复无常并未改变。 "我一直把这比作在迷雾中驾驶，"里士满联储主席巴尔金周二表示，"实在太难了。" 巴尔金称，今年以来的数据显示经济仍在原有轨道上，失业率相当低，通胀正朝着美联储2%的目标回 落。 但他和其他政策制定者表示，目前存在两种对立的叙事：一种认为随着关税生效，未来几个月通胀将再 度飙 ...

5月28日，新西兰央行将政策利率从3.50%下调至3.25%，为连续第六次降息，符合市场预期。此前，新西兰在10 月、11月和2月的会议上分别下调了50个基点，自去年8月以来，央行已累计降息200个基点。 声明发布后，新西兰元短线拉升。 | | | | 美元兑新西兰元 | | | --- | --- | --- | --- | --- | | | | | USDNZD | | | 1.6729 | | | 今开 1.6811 | 最高 1.6880 | | | | | 昨日 | 最低 | | -0.51% | | -0.0085 | 1.6814 | 1.6725 | | 点差 | 3 | 10日 | -1.33% | 60日 -4.20% | | 振幅 | 0.92% | 20日 | -0.73% | 今年来 -6.42% | | 分时 | 五日 | 日K | 周K | 0 月K 更多, | | 1.6903 | | | | 0.53% 卖出(ask) 1.6731 | | | | | | 买入(bid) 1.6728 | | | | | | 时 价 | | | | | | 11:58:13 1.6729 ...

新西兰联储主席霍克斯比：新西兰联储已大幅度降低利率，调整仍在进行中。 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 特朗普第二任期征税规模扩大引发美国未偿公共债务失控担忧，加上全球多国央行持续购金和地缘政治风险难解，或使贵金属价格易涨难跌，建议投资者逢回调布局多单为主，关注伦敦金3000 - 3200附近支撑位及3500 - 3700附近压力位，沪金730 - 750附近支撑位及840 - 900附近压力位，伦敦银28 - 30附近支撑位及35 - 36附近压力位，沪银7800 - 8000附近支撑位及8600 - 8900附近压力位 [1] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 上海黄金收盘价773.86元/克，较昨日变化 - 1.86元，成交量61062.00，持仓量216312.00，库存17247.00（十克） [1] - 上海白银收盘价8239.00元/千克，较昨日变化 - 5.00元，成交量359242.00，持仓量3454112.00，库存957380.00（十克） [1] - COMEX国际黄金期货活跃合约收盘价3357.70美元/盎司，成交量238139.00，持仓量143847.00，库存38793530.21金衡盎司 [1] - COMEX国际白银期货活跃合约收盘价33.64美元/盎司，成交量65592.00，持仓量111871.00，库存501750232.28金衡盎司 [1] - 主要大宗商品方面，INE原油452.80元/桶，ICE布油65.03美元/桶，NYMEX原油61.76美元/桶，上海期铜77790.00元/吨，LME现铜9554.50美元/吨，上海螺纹钢3004.00元/吨，大连铁矿石706.50元/吨 [1] - 主要国家利率方面，美国10年期国债名义收益率4.51%，TIPS收益率2.20%，损益平衡通胀率2.33%；上海银行间同业拆放利率SHIBOR隔夜1.51%，一年1.67% [1] - 主要国家汇率方面，美元指数99.9388，美元兑人民币中间价7.1833，欧元兑人民币中间价8.1269 [1] - 主要股票指数方面，上证指数3348.3717，标普500 5802.8200，英国富时100 8739.2600，法国CAC40 7734.4000，德国DAX 23629.5800，日经225 36985.8700，韩国综合指数2621.3600 [1] 重要资讯 - 贸易谈判方面，特朗普推迟50%关税后，欧盟称欧美贸易谈判有“新动力”，计划“快速推进”；日本据标计划靠2.00项目 + 造船技术换美国关税让步，力争6月中达成协议 [1] - 货币政策方面，美联储明年票委称宽松暂停期可能更长，“不确定”形势是否足够明朗；欧洲央行行长拉加德称欧元可能成为美元的替代；美国参众两院通过至9月30日的临时支出法案，美国国会预算办公室CBO预测财政部资金最早可能在8 - 10月耗尽，使美联储放缓缩减资产负债表；特朗普政府计划将2026财年预算削减1630亿美元；美国5月SPCI新造与服务业PII工为52.3/52.3均高于预期和前值，4月消费端通报CPI年率为2.3%低于预期和前值，使美联储或于9/12月降息 [1] - 欧洲央行4月降息25个基点使存款机制利率降至2.25%，欧元区与德法5月制造业PMI为49.4/48.8/49.5均高于预期和前值，欧元区4月消费物价指数CPI年率为2.2%高于预期但接平前值，使欧洲央行或于6月降息且25年底前再降息2次左右 [1] - 英国央行6月关键利率下降25个基点至4.25%，延续24年10月至25年9月减持1000亿英镑政府债券，英国6月SBCI制造（服务）业PMIT为45.1（50.2）低（高）于预期和前值，但因4月消费者物价指数CPI（核心CPI）年率为3.5%（3.8%）高于预期和前值，使市场预期英国央行25年底前或仅再降息1次 [1] - 日本央行1月加息25BP使基准利率升至0.5%，且已于24年8月开始每个季度国债购买规模减少4000亿日元，日本（东京）4（4）月消费者物价指数CPI年率为3.6%（3.5%）持平预期和前值（高于预期和前值），加上日本最大工会Rengo实现平均加薪5.46%，部分日本央行官员希望二至三季度加息至1%，使市场预期日本央行或在7月前后加息 [1]

·中国和印尼两国央行签署谅解备忘录 ·中国人民银行、外汇局完善境内企业境外直接上市资金管理统一境内企业赴境外上市本外币管理政策 ·美联储官员呼吁保持耐心：在决策前应评估更多数据 芝加哥联储主席古尔斯比称，尽管短期内降息的门槛"略高"，但在未来10到16个月内降息仍然是可能 的；对于特朗普针对欧盟和苹果公司最新的关税威胁，古尔斯比表示，如此高的关税"对供应链来说将 非常可怕"。 ·欧洲央行警告美国资产疑虑引发连锁反应 ·日本央行理事称没有必要采取干预债市 ·澳洲联储将基准利率下调25个基点至3.85% ·印尼央行年内第二次降息 【全球央行动态】 ·中国人民银行行长潘功胜与印度尼西亚银行行长佩里·瓦吉约25日签署了《中国人民银行和印度尼西亚 银行关于建立促进双边交易本币结算合作框架的谅解备忘录》。本次谅解备忘录将双方本币结算合作范 围从经常账户和直接投资扩展至包括资本和金融账户的全部交易，在两国法律法规允许的范围内促进支 付联结，进一步推动本币在双边交易和投资中的使用。 ·中国人民银行、国家外汇局起草《关于境内企业境外上市资金管理有关问题的通知（征求意见 稿）》。其中提出，境外上市募集资金、减持或转让股份等所得可 ...

明尼阿波利斯联储主席卡什卡利表示，美国贸易和移民政策的重大转变正在给美联储官员在9月前调整 利率制造不确定性。当前特朗普政府正与多国政府进行关税谈判。 最高法院上周裁定，美联储不受特朗普试图解雇独立联邦机构高官的影响。 尽管裁决允许特朗普撤换其他两家机构的官员，但法院明确表示该决定不适用于美联储，称美联储 是"结构独特、半私人的实体"。这一裁决似乎保护了主席鲍威尔免遭直接解职，但尚不清楚能否阻止特 朗普撤销其主席职务。 特朗普上月释放矛盾信号：4月17日在社交媒体发文称"迫不及待要炒掉鲍威尔"，数日后又对记者表示 无意撤换他。 卡什卡利周一指出，美国经济最大风险来自贸易壁垒和移民政策等重大新政的悬而未决。"我希望相关 谈判能更快取得进展，以提供政策确定性。" 卡什卡利坦言，"这种不确定性正在拖累经济活动，并给我们带来决策挑战，因为我们无法确定事态最 终走向，也就难以明确货币政策路径"。 过去一周，多名美联储政策制定者暗示，在关税政策及其经济影响明朗化之前，他们对利率调整的观望 态度可能持续数月。 特朗普上周晚些时候加剧了不确定性——他先是威胁对欧盟进口商品加征50%关税，随后将实施日期推 迟至7月9日。他还警 ...