报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 股指短期回调表明市场已基本消化前期政策利好，资金情绪转向谨慎；关税政策预期在短期与长期维度出现分化，导致中小盘股波动加剧；大盘股指数在政策托底效应持续显现及资金再配置趋势的支撑下，仍具备持续上行动力 [3] 各部分内容总结 市场分析 - 国内政策推进：国务院召开做强国内大循环工作推进会，强调把发展的战略立足点放在做强国内大循环上；海外方面，美国4月PPI环比意外下跌0.5%，服务价格下降0.7%，创2009年以来最大单月跌幅，上周初请失业金人数持平于22.9万人 [1] - 股指回调：A股三大指数震荡收跌，上证指数收盘跌0.68%收于3380.82点，创业板指跌1.92%；行业板块指数跌多涨少，仅美容护理、煤炭等行业收红，计算机、通信等行业跌幅居前；当日沪深两市成交金额回落至1.15亿元；海外市场，鲍威尔表示美联储考虑调整货币政策指导框架，美国可能进入供应冲击更频繁、通胀更不稳定时期，长期利率可能走高，美国三大股指收盘涨跌不一，道指涨0.65%报42322.75点 [2] - 期指交割：期货市场股指期货当月合约交割，基差已基本完成收敛，期指成交量和持仓量下降 [2] 策略 - 股指短期回调表明市场已基本消化前期政策利好，资金情绪转向谨慎；关税政策预期在短期与长期维度出现分化，导致中小盘股波动加剧；大盘股指数在政策托底效应持续显现及资金再配置趋势的支撑下，仍具备持续上行动力 [3] 宏观经济图表 - 包含美元指数和A股走势、美国国债收益率和A股走势、人民币汇率和A股走势、美国国债收益率和A股风格走势等图表 [6][11][10] 现货市场跟踪图表 - 国内主要股票指数日度表现：2025年5月15日，上证综指跌0.68%收于3380.82点，深证成指跌1.62%，创业板指跌1.91%，沪深300指数跌0.91%，上证50指数涨0.87%，中证500指数跌1.45%，中证1000指数跌1.68% [13] 股指期货跟踪图表 - 股指期货持仓量和成交量：IF成交量99618，变化值 -39806，持仓量250422，变化值 -23251；IH成交量55413，变化值 -20824，持仓量88580，变化值 -12671；IC成交量98288，变化值 -32125，持仓量208397，变化值 -14134 [15] - 股指期货基差（期货 - 现货）：各合约不同期限基差有不同变化，如IF当月合约基差当日值1.00，变化值 +1.21等 [35] - 股指期货跨期价差：各合约不同期限跨期价差有不同变化，如次月 - 当月，IF当日值 -35.40，变化值 +0.20等 [40]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2025年5月15日四大期指当月合约悉数下跌，本交易日期指总成交回落、持仓减少，显示投资者交易热情降温，期指驱动偏平、震荡依旧 [1][2][3] - 三大指数震荡走弱，科技股全线回调，A股成交减少 [6] - 港口及航运股、美容护理概念股、化工股、合成生物概念股上涨，算力产业链、军工、券商下跌 [7] 根据相关目录分别进行总结 期指数据 - 5月15日四大期指当月合约收盘价下跌，IF跌0.74%，IH跌0.34%，IC跌1.13%，IM跌1.36%，各合约有不同基差、成交额、成交量和持仓量变动 [1] - 本交易日期指总成交回落，IF、IH、IC、IM总成交分别减少39806手、20824手、32125手、59446手；持仓方面，IF、IH、IC、IM总持仓分别减少23251手、12671手、14134手、27808手 [2] 多单空单变动 - IF、IH、IC、IM不同合约多单和空单有增减及净变动情况，部分合约数据未公布 [5] 趋势强度、重要驱动及A股收盘情况 - IF、IH趋势强度为1，IC、IM趋势强度为1 [6] - 李强提出做强国内大循环战略，美债、美股、黄金、原油等市场有不同表现 [6] - 三大指数震荡走弱，上证指数收跌0.68%报3380.82点，深证成指跌1.62%，创业板指跌1.92%，北证50跌0.38%，科创50跌1.26%，万得全A跌1.14%，万得A500跌1%，中证A500跌1.04%，A股成交1.19万亿 [6] 行业表现 - 港口及航运股再度上涨，南京港、连云港、宁波海运、宁波远洋3连板；美容护理概念股走高，芭薇股份30cm涨停；化工股继续走强，吉林化纤2连板；合成生物概念股活跃，川宁生物、金达威等涨停；算力产业链集体调整，科华数据逼近跌停；军工、券商跌幅靠前 [7]

做强国内大循环的战略意义 - 将做强国内大循环作为推动经济行稳致远的战略之举，以国内大循环的内在稳定性和长期成长性对冲国际循环的不确定性 [2] - 内需为主导、内部可循环是大国经济的独有优势，需统筹实施扩大内需战略和深化供给侧结构性改革 [3] 做强国内大循环的重点方向 - 资源要素的高效配置：消除地方保护和市场分割，深化要素市场化配置改革，加快推进全国统一大市场建设 [3] - 科技创新和产业创新的深度融合：加强关键核心技术和前沿技术攻关，推进科技成果产业化应用，打造新产业新赛道 [3] - 产业链供应链的自主完备：发挥各地优势加强专业化分工和地区间协作，持续补链强链拓链，增强产业发展韧性 [3] - 供给和需求的动态平衡：加快补齐消费短板，推动经济政策更多转向惠民生、促消费，以消费升级引领产业升级 [3] 夯实国内大循环基础的具体措施 - 精准帮扶外贸企业，帮助解决实际困难，应对外部冲击 [4] - 稳定就业：支持企业稳岗，扩大服务业就业，重点解决高校毕业生和农民工就业问题 [4] - 提振消费：推动大宗消费更新升级，激发服务消费潜力，放大新兴消费带动效应 [4] - 扩大有效投资：加快资金筹集使用和项目建设，大力促进民间投资 [4] - 支持地方打造发展亮点：通过科技创新培育产业亮点，依托特色资源打造品牌亮点 [4] 政策协同与市场活力 - 各部门各地区需强化政策谋划实施，加强工作协同配合，激发市场活力和社会创造力 [4] - 形成竞相发展的良好氛围，在做强国内大循环中开创发展新局面 [4]

| 五、宏观信息 | | --- | | 国务院召开做强国内大循环工作推进会，国务院总理李强在会上强调，要深刻认识和准确把握当前经济形势，把发展的战略立足点放在做强国内大循环上，以 | | 国内大循环的内在稳定性和长期成长性对冲国际循环的不确定性，推动我国经济行稳致远，努力实现高质量发展。 | | 司法保障资本市场改革发展迎来纲领性文件。最高人民法院、证监会联合发布《关于严格公正执法司法服务保障资本市场高质量发展的指导意见》，其中提 | | 出，依法打击资本违规隐形入股、违法违规"造富"行为；依法打击欺诈发行和持续信息披露造假，坚持"追首恶"、"打帮凶"。对于编传"小作文"损害 | | 他人权益且构成犯罪的，依法追究刑事责任。 | | 我国城市更新顶层设计出台。中办、国办近日印发《关于持续推进城市更新行动的意见》，提出八方面主要任务，其中包括：推进城镇老旧小区整治改造，开 | | 展完整社区建设，推进老旧街区、老旧厂区、城中村等更新改造，加强城市基础设施建设改造等。这意味着中国大力实施城市更新按下"加速键"。 | | 宏观信息 商务部回应"美方加严限制中国芯片"表示，中方敦促美方立即纠正错误做法，并将采取坚决 ...

国内经济政策与战略 - 国务院总理李强强调把做强国内大循环作为推动经济行稳致远的战略之举，以国内大循环对冲国际循环的不确定性 [1] - 中办、国办印发《关于持续推进城市更新行动的意见》，提出八项主要任务包括老旧小区改造、城中村更新等，并完善多元化投融资方式 [1] - 人民银行等四部门强调全方位支持科技创新，扩大科技企业首贷融资和设备更新贷款投放 [1] 金融与资本市场 - 中国人民银行、香港证监会拟延长"互换通"利率互换合约期限至30年，并推出以LPR为参考利率的互换合约 [1] - 最高法、证监会联合发布指导意见，打击编传虚假信息扰乱市场秩序行为 [1] - 证监会修订《上市公司募集资金监管规则》，强调募集资金应专款专用支持实体经济发展 [1] 公司业绩与动态 - 阿里巴巴2025财年Q4收入同比增长7%至2364.54亿元，非公认会计准则净利润同比增长22%至298.47亿元 [1] - 网易2025年Q1净收入同比增加7.4%至288亿元，非公认会计准则净利润为112亿元 [1] - 中国东航4月旅客周转量同比上升15.56% [6] 国际合作与贸易 - 中法高级别经济财金对话在巴黎举行，双方同意充实双边经济财金合作内涵 [1] - 商务部表示将依法审查长和集团出售港口交易，保护市场公平竞争 [1] - 中方回应美国对华为芯片限制，称将采取坚决措施维护中国企业权益 [1] 全球宏观经济 - 美国4月PPI年率2.4%低于预期，零售销售月率0.1%符合预期 [2] - 国际能源署预计2025年全球石油需求增速放缓至74万桶/日 [2] - 联合国报告指出全球经济前景显著恶化，关税上调导致投资放缓 [2] 行业与技术发展 - 工信部将出台孵化器管理办法，聚焦人工智能、生物医药等新兴领域布局孵化器 [1] - 鼎阳科技发布SDG8000A系列高端任意波形发生器 [6] - 京源环保子公司签署算力集群建设项目承包合同 [6] 市场数据 - 上证指数下跌0.68%至3380.82点，创业板指下跌1.91%至2043.25点 [4] - WTI原油价格下跌1.92%至61.23美元/桶 [4] - COMEX黄金上涨1.99%至3243.9美元/盎司 [4]

核心观点 - 周四A股三大指数集体收跌，沪指、深成指、创业板指分别收跌0.68%、1.62%、1.92%，沪深两市成交额11522.45亿元；申万行业中美容护理、煤炭、公用事业领涨，计算机、通信、电子领跌；概念板块中NMN概念、合成生物、宠物经济概念涨幅居前，华为盘古、DRG/DIP、华为昇腾概念跌幅居前；港股恒生指数收跌0.79%，恒生科技指数收跌1.56%；海外市场美国三大指数涨跌不一，道指收涨0.65%，标普500收涨0.41%，纳指收跌0.18% [2][7] - 国务院召开做强国内大循环工作推进会，强调把发展战略立足点放在做强国内大循环上；我国城市更新顶层设计出台，按下城市更新“加速键” [3][8] 传媒行业 - 2025年Q1SW传媒行业指数上升6.37%，资金活跃，估值震荡调整且跑赢近七年均值，行业仍处低配，但重仓配置低配有所修复，游戏及广告营销板块受关注并维持超配 [9] - 2025年Q1SW传媒行业适配比例为1.71%，基金重仓比例为1.04%，低配比例为0.68%，环比有所修复，游戏与广告营销板块超配，其余子板块低配 [9] - 2025年Q1SW传媒行业前十大重仓股中游戏行业占6席，光线传媒股价上升123.83%表现亮眼 [10] - 2025年Q1SW传媒行业基金前5、前10、前20大重仓股市值占整体比例分别为60.03%、79.41%、93.66%，较2024年Q4环比分别-0.09pct、+0.73pct、-0.14pct，抱团现象显著 [10] - 建议关注游戏版号储备丰富、布局AI应用的游戏公司，数字营销及梯媒领域龙头公司 [12] 机械设备行业 - 4月销售挖掘机22142台，同比增长17.6%；销售装载机11653台，同比增长19.2% [13][14] - 4月挖掘机国内销量12547台，同比增长16.4%，出口量9595台，同比增长19.3%；1 - 4月共销售83514台，同比增长21.4%，国内销量49109台，同比增长31.9%，出口34405台，同比增长9.02%，4月销售电动挖掘机25台 [14] - 4月装载机国内销量7191台，同比增长35.4%，出口量4462台，同比下降0.18%；1 - 4月共销售42220台，同比增长16%，国内销量23570台，同比增长27.8%，出口量18650台，同比增长3.87%，4月销售电动装载机2924台 [14] - 4月工程机械平均工作时长90.1小时，同比+3.2%，开工率62%，下游需求稳健；内需因设备更新、政策落地及环保政策推动，出口因新兴市场需求旺盛和传统市场复苏而增长，行业呈“内需改善+出口增长”驱动，电动化成亮点 [15] - 建议关注具备市场优势以及积极布局海外市场的优质公司 [15] 家用电器行业 - 24Q4家电业绩在内销政策和外销景气助推下回升，25Q1在关税战扰动和以旧换新政策推动下业绩进一步走高；预计Q2内销稳定增长，外销增长平稳，维持行业“强于大市”评级 [18] - 2024年度家电行业营业收入15238.3亿元，同比增长5.6%，增速较前三季度提升；归母净利润1177.2亿元，同比增长7.5%，较前三季度增速提升 [18] - 2024Q4及2025Q1营收增速分别达8.6%和13.7%，归母净利润同比增长13.4%/24.6%，毛利率为22.49%/23.63%，同比-5.37pct/-1.62pct，环比-2.40pct/+1.14pct [18] - 以旧换新政策使家电内销增速保持高位，2024年及2025年Q1家电类同比分别增长12.3%和19.3%；2025年1 - 4月家电出口金额同比增速6.6%，5月12日中美关税调整利好出口，25Q2出口增速或平稳 [19] - 建议关注受益于关税战风险缓释的出口链相关标的、经营稳健具有高股息率的白电龙头标的 [18] 电力设备行业 - 2024年锂电产业链因竞争加剧和去库影响业绩承压，营业收入7672.85亿元，同比下降11.84%，归母净利润591.35亿元，同比下降2.32% [20] - 2025年Q1在以旧换新政策驱动下，新能源汽车产销量增长带动锂电产业链业绩改善，营业收入1871.07亿元，同比增长，归母净利润171.55亿元，同比增长33.81% [20] - 2025年Q1电池环节营业收入1232.52亿元，同比增长9.58%，环比下降18.30%，归母净利润153.15亿元，同比增长30.16%，环比下降6.29% [22] - 2025年Q1正极环节营收259.71亿元，同比增长21.21%，归母净利润-1.86亿元，亏损同比收窄47.37% [22] - 2025年Q1负极材料营收146.36亿元，同比增长19.56%，环比下降10.09%，归母净利润10.71亿元，同比增长40.48%，环比增长433.92% [22] - 2025年Q1隔膜厂商营业收入36.18亿元，同比增长18.92%，归母净利润0.73亿元，同比下降72.59%；电解液厂商营业收入59.56亿元，同比下降31.35%，归母净利润4.06亿元，同比增长25.95%；结构件公司营收51.39亿元，同比增长22.13%，归母净利润4.70亿元，同比增长26.23%；铜箔铝箔公司营收85.34亿元，同比增长69.84%，归母净利润0.07亿元，扭亏转盈 [23] - 建议关注中游材料环节公司业绩修复投资机会、电池环节龙头个股，以及新兴技术产业化带动的投资机会 [24]

国内经济政策 - 国务院强调做强国内大循环以对冲国际循环不确定性 推动经济高质量发展 [1][6] - 国内消费市场稳步增长 经济基本面保持稳健 [1] - 央行下调存款准备金率0.5个百分点 释放长期流动性约1万亿元 [9] 全球宏观经济 - IMF下调全球经济增长预期 强调需加强政策协调应对不确定性 [1] - 美国4月失业率降至历史低点 但通胀压力持续存在 [1][4] - 欧洲面临能源危机和供应链瓶颈双重挑战 经济增长乏力 [1] 原油市场 - 美伊核协议谈判取得进展 伊朗承诺不制造核武器并接受国际监督 [2][10] - 国际能源署将2025年全球石油日均需求增长预测下调至65万桶 [2][7][10] - 原油价格下跌为美国制裁委内瑞拉和伊朗提供空间 [2][10] 航运市场 - 集运欧线06合约收涨8.72%至1787.3点 08合约涨12.43%至2359.3点 [3][30] - 中美关税从145%降至30% 带动美线货量回归和抢出口现象 [3][30] - 5月底大柜均价约1700美元 欧线运力可能调往美线 [3][31] 贵金属市场 - 俄乌谈判在土耳其举行 但俄美总统缺席降低突破预期 [4][16] - 美联储按兵不动 鲍威尔提及失业率和通胀上升风险 [4][16] - 美国4月CPI年率下降 环比上涨0.2% [4][16] 股指期货 - IH2505下跌0.34% IF2505下跌0.74% IC2505下跌1.13% IM2505下跌1.36% [8] - 全市成交额1.19万亿元 融资余额增加11.47亿元至17995.51亿元 [8] - 主要指数估值处于较低水平 中长期资金配置性价比高 [8] 债券市场 - 10年期国债收益率上行至1.673% Shibor短端品种多数下行 [9] - 4月出口同比增长8.1% 社融存量同比增长8.7% M2余额同比增长8% [9] - 市场避险情绪缓和 国债期货价格回落 [9] 化工品市场 - 甲醇开工负荷75.5% 环比下降0.15个百分点 [12] - 沿海甲醇库存62.9万吨 环比上升1万吨 [12] - 聚烯烃消费见顶回落 短期关注原油价格对成本支撑影响 [14] 基本金属市场 - 铜价受电网投资高增长和新能源需求支撑 [17][18] - 锌精矿加工费持续回升 汽车产销正增长 [19] - 印尼镍矿供给偏紧 镍矿价格继续上升 [21] 黑色金属市场 - 焦炭二轮提涨失败 预期开启一轮提降 [23] - 铁水产量高位维持 钢厂利润情况尚可 [24] - 钢材库存延续去化 但面临供增需弱局面 [25] 农产品市场 - 马棕4月库存186.55万吨 环比增长19.37% [26] - 美豆产量及期末库存低于预估 报告数据利多 [27] - 玉米现货挺价情绪较浓 7月供需偏紧 [28] 行业数据与预测 - 国际能源署预测今年石油市场供需平衡更为宽松 [2][10] - 纯碱生产企业库存173.6万吨 环比持平 [15] - 碳酸锂周度产量14483吨 5月供应量环比下降 [22]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对金融和商品领域多个细分行业进行分析，涵盖宏观策略、黑色金属、农产品、有色金属、能源化工等行业，结合各行业最新政策、经济数据和市场动态，评估市场现状和未来趋势，给出投资建议 各目录总结 金融要闻及点评 宏观策略（股指期货） - 中办国办发布城市更新行动意见，最高法和证监会将追究编传“小作文”刑事责任，国务院推进做强国内大循环工作 [12][13][14] - 城市更新行动使托举经济路径渐明，固定资产投资占比仍高，股市需关注PPI边际变化决定企业利润率弹性 [14] - 建议大中小盘股指均衡配置 [15] 宏观策略（黄金） - 美国4月零售销售环比升0.1%，鲍威尔表示需重新考虑就业不足和平均通胀率战略措辞 [16][17] - 金价剧烈波动后收涨，内盘持仓减少，关税和地缘冲突缓解使资金流出，短期金价处于调整期，波动加大，美国经济数据尚可，鲍威尔讲话增加经济数据预测难度和外部冲击影响，后续将调整就业不足措辞，维持通胀预期稳定 [18] - 金价走势偏弱，需注意下跌风险，抄底需等待 [19] 宏观策略（外汇期货(美元指数)） - 美国住宅建筑商信心降至2023年以来最低，关税谈判进展缓慢，欧盟准备新贸易提案，鲍威尔对长期利率上升提出警告 [20][21][22] - 美联储准备修改政策框架，美元指数短期震荡，鲍威尔表态将修改政策框架，远期政策框架或有区别，维持低利率可能性降低，结构性问题增加政策不确定性 [22] - 美元指数震荡 [23] 宏观策略（美国股指期货） - 美国4月零售销售环比0.1%小幅超预期，4月PPI同比增长2.4%，鲍威尔将重新评估货币政策框架关键部分 [24][25][26] - 美联储更改货币框架或加大对通胀容忍度，未来高通胀高利率可能长期存在，经济数据显示通胀和消费走弱，市场降息预期升温，美债收益率回落支撑市场风险偏好 [26] - 短期市场情绪乐观，股指震荡偏强，后续谈判有波折，波动难降，建议区间震荡对待 [26] 商品要闻及点评 农产品（豆粕） - 截至5月8日当周美国24/25年度大豆出口销售净增28.24万吨，CONAB上调巴西大豆产量预估 [27][28] - 市场对美国生柴政策担忧致美豆油及美豆期价下跌，巴西出口CNF升贴水稳中有跌，国内进口巴西豆成本持平，昨日豆粕现货下跌，下游成交意愿不高 [28] - 豆粕期价暂时震荡，关注中美关系、美国生柴政策及美豆产区天气 [28] 黑色金属（螺纹钢/热轧卷板） - 截至5月15日当周Mysteel五大品种库存周环比下降45.41万吨，5月1 - 11日全国乘用车市场零售57.4万辆 [29][31] - 本周五大品种库存下降，螺纹和热卷降库明显，冷轧累库，制造业终端转弱未扭转，螺纹表需回升但同比降幅超10%，基本面矛盾不大，关税担忧缓和使钢价阶段性反弹，但终端需求亮点有限，贸易谈判不确定大，钢价缺乏上涨动能 [31] - 短期轻仓观望，等待反弹，关注出口端变化，现货端偏反套 [32] 农产品（玉米淀粉） - 本周玉米淀粉行业开工负荷为59.37%，环比下降1.56个百分点，全国主产区玉米淀粉总库存共计1012600吨，较上期下降17200吨，降幅1.67% [33] - 开机率下滑，下游提货好转，库存下降，淀粉企业亏损加剧，降开机基调未变，玉米淀粉上涨或刺激下游采购 [33] - 期货CS - C价差影响因素复杂，建议观望 [33] 黑色金属（焦煤/焦炭） - 吕梁市场炼焦煤震荡偏弱运行，中硫瘦煤成交均价915元/吨，低硫主焦煤成交价1120元/吨 [34][35] - 中美贸易战缓和黑色系上涨，焦煤跟随上行，但下游采购谨慎，竞拍降价及流拍增多，现货情绪未改善，供应端偏稳回升，需求端铁水高位需求刚性，焦炭价格暂稳但有下跌可能，短期焦煤震荡，中长期基本面未改变 [35] - 短期焦煤随黑色系趋稳，中长期关注需求变化 [35] 农产品（玉米） - 截至5月15日全国饲料企业平均库存35.20天，较上周增加0.06天，环比上涨0.17%，同比上涨16.67%，截至5月14日全国12个地区96家主要玉米加工企业玉米库存总量452.8万吨，降幅8.45% [36][37] - 深加工玉米消耗量下降，木薯替代压力将减弱，淀粉开机率下降后库存去化，深加工开机率和玉米消耗量或稳定，山东深加工门前到车量回升但库存下滑，提价促收可能继续 [37] - 前期已入场的07多单、7 - 9正套、7 - 11正套建议持有，关注进口拍卖成交率和成交价反映的需求和库存情况 [37] 有色金属（铜） - Foran推进McIlvenna Bay铜锌项目，4月国内铜管产量攀升，4月国内再生铜杆产量环比减11% [38][40][41] - 美国4月PPI环比降幅大，消费者支出疲软，市场对美联储降息预期升温，美元指数转弱，国内库存去化但速度放缓，短期宏观因素对铜价中性略偏多，供给减产或使市场情绪升级，国内产量增长和需求担忧限制铜价上行 [42] - 单边建议短线波段操作，套利建议观望等待机会 [42] 有色金属（多晶硅） - 润阳新能源获1亿元增资 [43] - 考虑龙头企业复产推迟和部分企业减产检修，下修5月多晶硅排产至9.6万吨，5月继续去库1.2万吨，下游原材料库存下降，市场博弈重点在于硅料厂能否挺价，关注企业减产情况和仓单注册进展 [44] - 前期多单可止盈，推荐套利策略，关注PS2506 - PS2507/PS2507 - PS2508回调后的正套机会，关注供给和现货情况 [44] 有色金属（工业硅） - 新疆特变电工楼兰新材料技术有限公司获10万吨/年工业硅合规产能 [45] - 市场传言北方大厂复工复产，四川部分硅厂复产，需求端无起色，多晶硅减产将利空工业硅需求，关注供给端变化 [45] - 不建议左侧做多，适时考虑反弹做空，关注大厂现金流风险 [46] 有色金属（碳酸锂） - 广期所征集碳酸锂期货注册品牌，Kodal称马里锂出口因许可证延误受阻 [47][48] - 中美关税降幅超预期，市场风险偏好修复，关税降低使中国对美出口储能电芯窗口理论上开启，矿价未止跌，成本端偏空 [49] - 盘面低位反弹，但矿价未企稳，产业套保盘或压制价格，后续产量或回升，建议逢高沽空 [49] 有色金属（铅） - 截至5月15日铅锭社会库存增量近万吨，比亚迪将发布两轮与三轮电动车电池 [50][51] - 原生铅产量稳定，5月环比或小幅上升，成品厂库上升放缓，关注厂库移仓，废电瓶报价上调，持货商捂货，再生铅供需双弱，关注炼厂减产，需求端蓄企低开工难改善，库存端社库大幅上行，铅价无单边逻辑 [52] - 短期建议观望，跨期套利观望，关注高位内外正套机会 [52] 有色金属（锌） - 截至5月15日国内社会库存增加，5月14日【LME0 - 3锌】贴水22.27美元/吨，Titan矿业公布2025年一季度美国矿山产量 [53][55] - 沪锌高开低走，当下锌基本面和供需预期不及4月，传统旺季过去，抢出口增量有限，现货市场成交寡淡，进口锌流入，现货承压，短期社库或累库，5月中旬有反复预期，关注炼厂复产和抢出口对冲情况 [56] - 单边前期空单观望，未入场者关注反弹沽空机会和累沽期权机会，套利观望，中线维持内外正套 [56] 有色金属（镍） - 高安全性能镍基安全电池亮相国际展会 [57] - 5月15日沪镍主力合约收盘下跌，LME库存增加，上期所库存期货仓单减少，美国CPI降温但关税影响或推迟，美联储观望，菲律宾镍矿供应放量慢，价格下滑但印尼需求有支撑，印尼镍矿供应紧缺，下游采购需求高，镍铁市场成交博弈，下游不锈钢走强，高镍铁价格预计反弹，纯镍下游刚需采购，成交一般 [57][58] - 沪镍运行区间在12.2 - 12.8万元/吨，建议区间波段操作 [59] 能源化工（液化石油气） - 截至5月15日当周中国样本企业周度商品量为50.41万吨，周环比增4.09% [60] - 国内液化气商品量增加，炼厂及港口库存累库，下游需求疲软，企业库存压力攀升 [61] - 关注山东现货价格及厂库行为变化 [61] 能源化工（碳排放） - 5月15日全国温室气体自愿减排交易市场CCER成交量2300吨，成交额200057元，成交均价86.98元/吨，全国碳排放权交易市场CEA收盘价70.4元/吨，较前一日上涨0.06% [62][63] - CEA价格窄幅震荡，部分排控单位释放配额基础结转需求，2025年配额供需宽松，市场供过于求，CEA价格大概率承压 [63][64] - CEA价格短期震荡偏弱 [65] 能源化工（天然气） - 截止5月9日美国天然气库存周度环比增加110Bcf [66] - 天然气基本面变化有限，美国LNG出口增加空间有限，夏季用电高峰天然气发电需求或不下降，供应回升使库存偏离度上升，但对价格压制作用有限 [66] - 继续看空NYMEX天然气 [67] 能源化工（PTA） - 江浙终端开工率提升，坯布库存下降，坯布价格局部抬升但涨幅不及原料端，常规规格现金流亏损扩大 [68][69] - TA合约收盘价下跌，持仓有变化，下游织造及聚酯负荷上调，关税和谈使抢出口订单回暖，供给端检修使PTA及PX价格推升、利润修复，但市场担忧需求持续性，部分聚酯工厂抵抗原料涨价，价格进入分歧区间 [69] - 多单考虑阶段性止盈观望 [70] 能源化工（烧碱） - 5月15日山东地区液碱市场价格维持稳定，企业积极出货，氯碱企业开工率86%，液碱货源充足，氧化铝卸车效率尚可，非铝下游按需拿货 [71] - SH合约收盘价上涨，持仓有变化 [71] - 烧碱现货短期偏强，中美关税下降使市场风险偏好回升，预计烧碱盘面短期偏强 [71] 能源化工（纸浆） - 今日进口木浆现货市场价格主流偏稳，个别浆种上涨，上海期货交易所主力合约价格偏强，部分进口针叶浆和阔叶浆现货市场价格上涨 [72] - SP合约收盘价上涨，持仓有变化 [72] - 中美关税下降使市场情绪回暖，带动纸浆盘面企稳回升 [73] 能源化工（PVC） - 今日国内PVC粉市场现货价格上涨，期货昨日夜盘上行，今日区间震荡，贸易商报价跟涨，下游采购积极性低，成交偏淡 [74] - V合约收盘价上涨，持仓有变化 [75] - 中美关税下降使短期市场情绪回暖，带动PVC价格企稳回升 [75] 能源化工（瓶片） - 瓶片工厂出口报价部分下调，聚酯原料下跌，瓶片工厂报价多下调50 - 100元，日内市场成交清淡 [76][77] - PR合约收盘价下跌，持仓有变化 [77] - 供应压力下瓶片加工费将维持低位运行 [78] 能源化工（纯碱） - 截止到5月15日国内纯碱厂家总库存171.20万吨，较周一增加1.13万吨，涨幅0.66% [79] - 纯碱期价盘中冲高后涨幅收窄，现货市场稳中震荡，装置小幅调整，产量增加，中下旬有企业检修预期，下游需求不温不火，刚需补库 [79] - 短期装置检修对现货和盘面有支撑，中期逢高沽空 [79] 能源化工（浮法玻璃） - 5月15日沙河市场浮法玻璃价格下行，5mm大板现金价格13.65元/平方米，5mm小板现金价格13.15元/平方米 [81] - 玻璃期价小幅震荡，本周原片厂家累库，场内缺乏利好，需求弱势，原片企业让利，现货价格稳中偏弱 [81] - 玻璃期价在低位区间运行，难有起色，关注地产政策端变量 [81]

美联储主席鲍威尔在演讲中表示，随着经济和政策不断变动，长期利率可能会走高。他警告称："我们 可能正在进入一个供应冲击更频繁、可能更持久的时期——这对经济和央行来说都是一个艰巨的挑 战。"美联储将重新审视政策框架。 美国与卡塔尔签署超2435亿美元经济及军事合作协议。卡塔尔投资局计划在未来十年内向美国追加5000 亿美元的投资。 特朗普：希望苹果停止将iPhone产业转移到印度。 李强：把做强国内大循环作为推动经济行稳致远的战略之举。 美股方面，三大指数收盘涨跌不一，道指涨0.65%，标普500指数涨0.41%，纳指跌0.18%。 大型科技股多数下跌，亚马逊、Meta跌超2%，特斯拉跌超1%，苹果、英伟达、谷歌小幅下跌；奈飞涨 超2%，微软、英特尔小幅上涨。 热门中概股多数下跌，纳斯达克中国金龙指数收跌2.37%。网易大涨超14%，股价逼近历史新高；向上 融科跌超8%，阿里巴巴、文远知行跌逾7%，富途控股跌超5%，京东、百度、蔚来跌逾3%。 | | | 隔夜美股概览 | | | | --- | --- | --- | --- | --- | | 类别 | 名称 | 现价 | 涨跌 | 涨跌幅 | | | 道琼斯 ...

宏观经济政策 - 国务院强调做强国内大循环以对冲国际循环不确定性 推动经济高质量发展 [2] - 美联储正调整政策框架 重新评估就业不足和通胀目标 预计8-9月公布结果 [7] 中美经贸与科技 - 商务部敦促美方纠正芯片限制措施 称将维护中国企业权益 [3] - 商务部强调长和集团港口交易需依法审查 不得规避监管 [4] 资本市场动态 - 桥水基金一季度大幅加仓阿里巴巴283% 新进京东 减持英伟达 [5][6] - A股三大指数15日集体下跌 上证综指跌0.68% 创业板指跌1.92% [16] - 美股道指涨0.65% 标普500连续四日收高 纳指微跌0.18% [17] 行业趋势 - 锂价跌破盈亏线 供需错配短期难改 磷矿石供需偏紧或持续 [16] - 算力服务市场热度攀升 上市公司频获大单 [16] 公司焦点 - 阿里巴巴Q1营收2364.54亿元同比增7% 淘天超预期 云收入增18% [21][22] - 小米宣布自研SoC芯片"玄戒O1"将于5月下旬发布 [20] - 娃哈哈回应今麦郎代工 称因产能紧张调整产销结构 [23] 上市公司公告 - 京源环保子公司签订3.65亿元算力集群建设合同 [40] - 中国神华4月煤炭销售量同比下降4% [29] - 南方航空4月旅客周转量同比上升12.14% [28] 机构策略 - 东方财富证券建议配置稳定红利资产 关注国产算力芯片产业链 [18]