美债收益率走势 - 近两周美债收益率呈现短端下行、长端微升态势 10年期美债收益率为4 38%较两周前走低2bp 2年期收益率走低2bp 30年期收益率走高1bp [1] - 收益率曲线变化反映市场对前景与供需错配的双重博弈 财政赤字高企 TGA余额上升 逆回购扩张导致短期美元流动性边际收紧 [1] 美债发行与财政状况 - 6月上旬美债发行久期小幅回落 3年期发行578 5亿 10年期383 9亿 20年期129 1亿 30年期219 7亿 [1] - 美国5月财政盈余由正转负为3160亿美元 12个月累计赤字回落至2万亿美元 财政压力仍存导致市场倾向避险交易 [1] 衍生品市场动态 - 美债期货净空头持仓小幅回落 截止6月10日投机者净空头持仓回升至548 3万手 显示利率市场空头对冲需求短期增加 [1] - 联邦基金利率期货市场保持净空头状态 减少至11 97万手 [1] 美联储政策动向 - 6月19日美联储维持利率在4 25%-4 50% 内部分歧加大可能带来政策沟通风险 市场对未来利率路径预期更摇摆 [1] - 声明删除失业和通胀同时上升表述 显示对"滞胀"风险担忧缓解 政策重心回归对通胀单一目标观察 [1] 流动性指标 - 截止6月18日美国财政TGA存款余额两周环比上升77亿美元 美联储逆回购工具两周扩张333亿美元 导致短期流动性边际收紧 [1] - 截止6月14日美联储周度指标为2 01 显示环比短期稳定后有所改善 [1]

劳动力市场 - 移民数量大幅减少导致劳动力供应增速放缓 就业增长逐渐降温 劳动力市场维持平衡 [1] - 劳动力供给增长不如往年强劲 主要由于移民显著减少 劳动参与率有所下降 [1] - 美国就业市场保持稳健 职位增长保持温和节奏 失业率处于较低水平 [1] - 劳动力市场已回归平衡状态 紧张程度较疫情前缓解 不同群体失业率均维持低位 [1] 货币政策 - 美联储连续第四次维持基准利率在4 25%至4 5%区间不变 等待更清晰的经济前景再作决策 [1] - 美联储官员对未来利率走向意见分歧 旧金山联储主席戴利倾向于今年秋季再进行降息 [2] - 美联储理事沃勒认为最快可以在7月降息 目前美国GDP和通胀数据与美联储目标接近 [2] - 里士满联储主席巴金表示目前尚无迫切理由降息 尤其考虑到新一轮关税可能推高物价 [2] 经济数据与政策分歧 - 失业率维持在4 2%低位 企业未显现大规模裁员迹象 消费支出表现稳定 [2] - 6月会议点阵图中位数显示官员预计今年将降息两次 但七位政策制定者预计今年不会降息 [2] - 新一轮关税带来不确定性 企业对资本投资和劳动力规模调整普遍按兵不动 [3] - 特朗普政府设定7月9日为贸易协议最后期限 谈判失败将对消费者价格和企业信心带来潜在影响 [3]

报告行业投资评级 - 黄金：谨慎偏多 [8] - 白银：中性 [8] - 套利：暂缓 [8] - 期权：暂缓 [8] 报告的核心观点 - 美联储维持利率不变，鲍威尔对降息谨慎，美元近期偏强，但鲍威尔担忧关税影响下的未来通胀，实际利率未来或向下，黄金可在775元/克 - 780元/克间逢低买入套保 [8] - 白银此前走强，金银比价回落，现因美元走强和市场对光伏板块展望悲观，涨势暂缓，操作上暂时观望 [8] 市场要闻与重要数据 - 英国央行维持利率在4.25%不变，内部分歧加大，交易员预计今年还会再降息50个基点 [1] - 以色列国防部长称消灭哈梅内伊是行动目标之一，白宫表示特朗普与伊朗谈判“有很大”机会，特朗普将在两周内决定是否攻击伊朗 [1] - 特朗普抨击美联储主席鲍威尔，称其是美国耻辱，要求美联储降息250个基点 [1] 期货行情与成交量 - 2025 - 06 - 19，沪金主力合约开于786.50元/克，收于781.24元/克，较前一交易日收盘 - 0.53%，成交量190490手，持仓量161031手；夜盘开于783.10元/克，收于784.06元/克，较午后收盘下降0.11% [2] - 2025 - 06 - 19，沪银主力合约开于9012元/千克，收于8819元/千克，较前一交易日收盘 - 1.31%，成交量746980手，持仓量387527手；夜盘开于8811元/千克，收于8814元/千克，较午后收盘下降1.11% [2] 美债收益率与利差监控 - 2025 - 06 - 19，美国10年期国债利率收于4.38%，较前一交易日变化 - 0.01%，10年期与2年期利差为0.44%，较前一交易日持平 [3] 上期所金银持仓与成交量变化情况 - 2025 - 06 - 19，Au2502合约上，多头较前一日变化69手，空头变化88手，沪金合约上个交易日总成交量377230手，较前一交易日上涨18.91% [4] - 2025 - 06 - 19，Ag2502合约上，多头 - 1423手，空头增持 - 1398手，白银合约上个交易日总成交量1215393手，较前一交易日下降 - 1.82% [4] 贵金属ETF持仓跟踪 - 昨日黄金ETF持仓为947.37吨，较前一交易日持平；白银ETF持仓为14763.00吨，较前一交易日持平 [5] 贵金属套利跟踪 - 2025 - 06 - 19，黄金国内溢价为2.83元/克，白银国内溢价为 - 490.71元/千克 [6] - 昨日上期所金银主力合约价格比约为88.59，较前一交易日上涨2.02%，外盘金银比价92.12，较上一交易日变化0.55% [6] 基本面 - 2025 - 06 - 19，上金所黄金成交量40164千克，较前一交易日上涨3.63%，白银成交量550626千克，较前一交易日 - 24.31% [7] - 2025 - 06 - 19，黄金交收量为12102千克，白银交收量为354180千克 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 各期货品种呈现不同走势，如黄金联储按兵不动、白银继续冲高、铜不确定增加市场谨慎等，投资者需关注各品种基本面和宏观行业新闻变化，把握投资机会和风险 [2] 根据相关目录分别进行总结 贵金属 - 黄金联储继续按兵不动，白银继续冲高，趋势强度均为中性 [2][6][7] - 提供了贵金属基本面数据，包括价格、成交、持仓、ETF 持仓、库存、价差等情况 [8] - 宏观及行业新闻涉及中国商务部稀土出口许可审查、白宫发言特朗普相关决定、特朗普要求美联储降息等 [9][11][12] 铜 - 不确定增加，市场谨慎，趋势强度为中性 [2][13] - 提供了铜基本面数据，包括期货和现货价格、成交、持仓、库存、价差等情况 [13] - 宏观方面受美国可能军事介入以伊冲突影响，微观方面涉及卡库拉矿山西区复产、秘鲁铜矿项目获批等行业新闻 [13][15] 锌 - 上方偏承压，趋势强度为中性 [2][16] - 提供了锌基本面数据，包括期货和现货价格、成交、持仓、库存、价差等情况 [16] - 新闻提及欧盟推动与美国达成贸易协议 [16] 铅 - 区间运行，趋势强度为中性 [2][18] - 提供了铅基本面数据，包括期货和现货价格、成交、持仓、库存、价差等情况 [18] - 新闻提及欧盟推动与美国达成贸易协议 [19] 锡 - 紧现实弱预期，趋势强度为中性 [2][20] - 提供了锡基本面数据，包括期货和现货价格、成交、持仓、库存、价差等情况 [20][21] - 宏观及行业新闻涉及中国商务部稀土出口许可审查等多项内容 [22] 镍和不锈钢 - 镍矿端担忧有所降温，冶炼供应弹性饱满；不锈钢负反馈传导减产增加，供需双弱低位震荡，趋势强度均为中性 [2][24] - 提供了镍和不锈钢基本面数据，包括期货价格、成交、持仓、现货价格、价差等情况 [24] - 行业新闻涉及加拿大安大略省省长表态、印尼镍铁项目进展等 [24][25][26] 碳酸锂 - 累库有所加速，偏弱震荡延续，趋势强度为中性 [2][28] - 提供了碳酸锂基本面数据，包括盘面价格、成交、持仓、基差、原料和锂盐价格等情况 [28] - 宏观及行业新闻涉及碳酸锂指数价格、拍卖成交价格、产量和库存情况 [29][30] 工业硅和多晶硅 - 工业硅上方空间有限，多晶硅关注市场情绪扰动，趋势强度均为偏弱 [2][31] - 提供了工业硅和多晶硅基本面数据，包括期货和现货价格、成交、持仓、基差、库存、利润等情况 [31] - 宏观及行业新闻涉及美国太阳能电池工厂项目 [32][33] 铁矿石 - 预期反复，区间震荡，趋势强度为中性 [2][34] - 提供了铁矿石基本面数据，包括期货和现货价格、价差等情况 [34] - 宏观及行业新闻涉及美联储维持基准利率不变 [34] 螺纹钢和热轧卷板 - 均宽幅震荡，趋势强度均为中性 [2][36][37] - 提供了螺纹钢和热轧卷板基本面数据，包括期货和现货价格、成交、持仓、基差、价差等情况 [37] - 宏观及行业新闻涉及钢联周度数据、重点统计钢铁企业生产数据、中国投资和价格数据等 [38][39] 硅铁和锰硅 - 均因板块情绪共振宽幅震荡，趋势强度均为中性 [2][40] - 提供了硅铁和锰硅基本面数据，包括期货和现货价格、成交、持仓、价差等情况 [40] - 宏观及行业新闻涉及铁合金价格和钢铁集团采购定价 [41] 焦炭和焦煤 - 均因铁水增量宽幅震荡，趋势强度均为中性 [2][44][45] - 提供了焦炭和焦煤基本面数据，包括期货和现货价格、成交、持仓、基差、价差等情况 [45] - 提供了焦煤价格及持仓情况相关信息 [45][46][47] 动力煤 - 需求仍待释放，宽幅震荡，趋势强度为中性 [2][49] - 提供了动力煤昨日内盘情况和基本面信息，包括港口和产地报价、持仓情况 [50][51] 原木 - 基差修复，宽幅震荡，趋势强度为中性 [2][53] - 提供了原木基本面数据，包括盘面价格、成交、持仓、基差、现货价格等情况 [53] - 宏观及行业新闻涉及全国房地产开发投资数据 [55] 对二甲苯、PTA 和 MEG - 对二甲苯海内外供应偏紧，趋势走强，月差正套；PTA 成本支撑，基差月差正套；MEG 伊朗多套装置停车，短期偏强，趋势强度分别为强、偏强、偏强 [2][56] - 提供了对二甲苯、PTA、MEG 基本面数据，包括价格、月差、品种间价差、仓单数等情况 [56] - 市场概览涉及 PX、PTA、MEG、聚酯市场情况，行情观点给出了各品种走势判断 [58][59][62] 其他品种 - 集运指数（欧线）弱势震荡，10 空单持有，08 多单止损；短纤和瓶片成本扰动延续，跟随上涨，波动率放大；胶版印刷纸震荡运行；棕榈油产地近端基本面改善有限，反套表达；豆油警惕地缘缓和带来回调风险；豆粕隔夜美豆休市，连粕震荡；豆一现货稳定，盘面震荡；玉米震荡偏强；白糖低位整理为主；棉花关注外部市场影响；鸡蛋现货利空已兑现，逐步交易旺季预期；生猪等待现货印证，远端成本中枢下移；花生下方有支撑 [2][5]

日度报告——综合晨报 特朗普将在两周内决定是否打击伊朗，A 股出 现单边回调 [T报ab告le_日R期an：k] 2025-06-20 宏观策略（外汇期货(美元指数)） 特朗普将在两周内决定是否打击伊朗 特朗普两周之内做出是否打击伊朗的决定，这意味着事态没有 进一步升级，进入到焦灼状态，市场短期维持震荡。 宏观策略（国债期货） 央行开展了 2035 亿元 7 天期逆回购操作 后续宽货币等利多难被证伪，因此多头情绪难以趋势性退潮， 债牛尚未结束，多头可继续持有。 综 宏观策略（股指期货） 合 A 股单边回调 晨 报 A 股单边下跌，既有政策不及预期的原因，又有自身结构脆弱估 值偏高的压力。总体而言，宣泄成为纾解高估的方式之一，为 下一轮上行提供便宜的筹码。 农产品（玉米淀粉） 淀粉糖产品原料消耗量增加 淀粉糖产品原料消耗量增加 黑色金属（螺纹钢/热轧卷板） Mysteel 五大品种库存周环比下降 15.67 万吨 本周五大品种库存去化有所加速，现货基本面依然相对坚挺。 螺纹表需环比回落不大，同比仍在-7%左右。由于淡季累库尚未 出现，钢价延续震荡小幅反弹，但走弱预期仍难证伪。 能源化工（PTA） 江浙终端开工率 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 海外中东紧张局势升级及对美国介入的担忧令市场不安，美联储鹰派立场致美元反弹，全球风险偏好整体降温；国内5月消费增长强劲，但投资和工业生产放缓，经济增长整体稳健，短期中东地缘政治紧张局势及美联储偏鹰政策声明打压国内风险偏好 [3][4] - 各资产表现不一，股指短期震荡，国债短期高位震荡，商品板块中黑色短期低位震荡，有色短期震荡，能化短期波动加剧，贵金属短期高位偏强震荡 [3] 各板块总结 宏观金融 - 海外中东局势及美联储鹰派立场使全球风险偏好降温，国内经济增长稳健但受外部因素影响，资产方面股指短期震荡可谨慎做多，国债短期高位震荡谨慎观望，商品板块各品种有不同表现 [3] 股指 - 受可控核聚变、多元金融及数字货币等板块拖累，国内股市下跌，基本面经济增长稳健但受外部因素影响，市场交易逻辑聚焦中东地缘风险等，短期谨慎做多 [4] 贵金属 - 黄金市场周四小幅回撤，白银波动加剧回落，美联储维持鹰派，中东地缘局势激烈，经济数据喜忧参半，当下市场主线是中东局势，若美方介入贵金属或大幅上行 [5] 黑色金属 - 钢材：期现货市场周四小幅走弱，需求有韧性，库存下行，供应回升，短期底部震荡 [6][7] - 铁矿石：期现货价格周四小幅反弹，铁水产量或高位运行，供应绝对量仍高，短期基本面偏强但受焦煤价格抑制，价格区间震荡 [7] - 硅锰/硅铁：现货价格周四持平，需求短期尚可，供应方面南方开工率有差异，下游采购情绪不佳，短期区间震荡，能源价格走强可关注反弹机会 [8] 有色 - 铜：周四LME3月铜价下行，宏观和基本面不支持大幅上涨，关注美国谈判结果和关税情况，做空时机可能需等待 [9] - 铝：中国5月家用电冰箱产量同比下滑，铝价外盘带内盘上涨，下游需求有转弱风险，关注库存拐点 [10] - 铝合金：步入需求淡季，废铝供应偏紧支撑价格，短期震荡偏强但上方空间有限 [11] - 锡：供应端锡矿偏紧，需求端进入淡季订单下降，价格短期震荡偏强但上方空间承压 [11] 能源化工 - 原油：特朗普将在两周内决定是否打击伊朗，油价预计跟随地缘风险波动，保持偏强震荡格局 [12] - 沥青：油价高位震荡，沥青盘面小幅上突，关注需求旺季去化情况，短期跟随原油高位波动 [12] - PX：价格跟随原油突破，后续上行驱动或减弱，供需偏紧，将继续偏强震荡 [12] - PTA：基差高位，短期流通性紧张，装置检修后缓解需到6月下旬，长丝端减产执行率有变化，暂时偏强震荡 [13] - 乙二醇：伊朗供应8月或有影响，国内产量预计回升，短期筑底，等待下游需求恢复，价格震荡 [13] - 短纤：跟随聚酯板块偏强震荡，终端订单恢复差，库存累积，需订单回暖及囤库节奏加快，油价上行带动中枢上移 [14] - 甲醇：内地市场价格震荡，港口和生产企业库存减少，受以伊冲突和“限船龄”事件影响，供应宽松，需求尚可，短期价格偏强，关注MTO装置和地缘冲突 [14] - PP：国内现货延续涨势，产量上涨，下游开工回落，成本支撑但需求疲软，短期冲高后或回调 [15] - LLDPE：市场价格上涨，多数品种进口窗口打开，装置重启开工上行，下游开工下调，库存上涨，关注油价变动 [16] 农产品 - 美豆：产区气象条件好，丰产预期强，EPA拟议标准缓解出口放缓担忧，2025/26年度预期低库存提供支撑 [17] - 豆菜粕：油厂开机率上升，供需宽松，市场心态震荡偏弱，豆粕有稳定支撑，菜粕旺季刚需不足，菜系有风险溢价利多出尽风险 [19] - 油脂：原油走强使棕榈油有吸引力，出口强劲限制跌幅，国内进口利润修复但到港增库使基差走弱 [19] - 玉米：山东深加工到货量低支撑东北玉米，进口拍卖消息和小麦替代或使玉米短期高位盘整 [19] - 生猪：集团降重幅度小，现货市场稳定，屠宰量淡季下滑，8 - 9月需求预期改善，二育补栏助力稳定市场预期 [19]

英国至6月19日英国央行MPC投票赞成维持利率不变 6，预期7，前值2。 ...

金十数据6月19日讯，英国央行将政策利率维持在4.25%不变，符合市场预期，利率保持在逾两年高 位。 英国央行维持利率不变 ...

美联储利率决议 - 美联储宣布将联邦基金利率目标区间维持在4 25%至4 50%之间不变 这是连续第四次维持利率不变 [1] - 利率决议对金融市场影响微弱 标普500指数微跌0 03% 道指跌0 10% 十年期国债收益率微涨0 09%至4 394% 美元指数涨0 06%至98 46点 [1] 经济预测调整 - 美联储下调2025年GDP增速预测至1 4%（3月预测为1 7%） 2026年预测从1 8%降至1 6% 长期增速维持1 8% [3] - 失业率预期上调 2025年末预计升至4 5%（3月预测4 4%） 长期失业率维持4 2% [3] - PCE通胀预测上调 2025年预测区间扩大至2 5-3 3%（3月为2 5-3 4%） 核心PCE预测从2 8%升至3 1% [3] - 联邦基金利率预测显示2025年利率中值3 9% 2026年3 6% 长期利率预测删除具体数值 [3] 通胀驱动因素 - 关税政策被确认为推升通胀的关键因素 成本将通过流通渠道转嫁给终端消费者 [4] - 地缘政治风险加剧通胀压力 俄乌冲突持续 中东局势恶化可能引发石油运输中断 [4] - 美联储内部对降息分歧明显 19名官员中10人支持年内降息2次 7人反对降息 [4] 货币政策导向 - 美联储坚持数据依赖原则 重点关注未来数月通胀趋势 不考虑政府借款成本 [5] - 高利率环境抑制经济活动 30年期房贷利率6 89% 信用卡利率超20% 学生贷款利率6 53% [5] - 美联储优先控制通胀 愿意牺牲就业和经济增长维持低通胀环境 [5] 市场影响前瞻 - 美股二季度业绩面临考验 企业需消化关税成本 业绩能否支撑高估值存疑 [6] - 美国国债发行利率成为新关注点 反映海外投资者对美元资产的信心 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 受美元走强影响，金价延续回调态势，银价受地缘局势升温影响高位回调 [2] - 美联储维持利率不变符合市场预期，控制通胀水平是美联储核心任务，后续政策取决于通胀走势和关税谈判进展，未来通胀放缓迹象将为联储提供降息依据 [2] - 数据公布后，美联储9月降息概率略有抬升，美元走强，黄金继续承压运行 [2] - 中长期来看，特朗普关税反复预期、美国双赤字问题及全球去美元化趋势共同构成结构性利好，维持逢低布局思路 [2] - 沪金2508合约关注区间770 - 800元/克；沪银2508合约关注区间8700 - 9000元/千克 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 沪金主力合约收盘价781.24元/克，环比-4.18；沪银主力合约收盘价8819元/千克，环比-226 [2] - 沪金主力合约持仓量161031手，环比-1390；沪银主力合约持仓量387527手，环比-58454 [2] - 沪金主力前20名净持仓142510手，环比-3319；沪银主力前20名净持仓107337手，环比-10313 [2] - 黄金仓单数量18168千克，环比0；白银仓单数量1242994千克，环比13962 [2] 现货市场 - 上海有色网黄金现货价781.1元/克，环比-1.69；上海有色网白银现货价8854元/千克，环比-104 [2] - 沪金主力合约基差-0.14元/克，环比2.49；沪银主力合约基差35元/千克，环比122 [2] 供需情况 - 黄金ETF持仓947.37吨，环比1.43；白银ETF持仓14763吨，环比87.64 [2] - 黄金CFTC非商业净持仓187481张，环比-424；白银CTFC非商业净持仓66650张，环比5880 [2] - 黄金季度供应量1313.01吨，环比54.84；白银年度供给量987.8百万金衡盎司，环比-21.4 [2] - 黄金季度需求量1313.01吨，环比54.83；白银全球年度需求量1195百万盎司，环比-47.4 [2] 期权市场 - 黄金20日历史波动率15.76%，环比-0.05；黄金40日历史波动率24.67%，环比-0.12 [2] - 黄金平值看涨期权隐含波动率24.01%，环比-2.21；黄金平值看跌期权隐含波动率24%，环比-2.24 [2] 行业消息 - 伊朗最高领袖哈梅内伊强调绝不接受“强加的和平或战争”，军队做好充分准备 [2] - 美国总统特朗普表示美国寻求“彻底的胜利”，“仍有可能达成协议” [2] - 美联储主席鲍威尔称维持当前利率水平适当，货币政策略微收紧，加息非基本预期，有信心通胀下降时会降息 [2] - FOMC声明后，美联储7月降息概率小幅降温至10.3%，9月维持利率不变概率为31.7%，累计降息25个基点概率为61.7%，累计降息50个基点概率为6.7% [2] - 受美元走强影响，金价延续回调，银价高位回调，美国考虑加入以色列对伊朗核设施轰炸行动，美联储连续四次会议按兵不动，鲍威尔称前景不确定性减弱但仍处较高水平，删除通胀及失业风险显著抬升措辞，将2025年GDP预估下调至1.4%，上调通胀预期至3%，点阵图显示2025年预计降息两次共50个基点，2026年预计仅降息25个基点 [2]