信创ETF基金表现 - 信创ETF基金（562030）7月11日场内价格上涨1.14%，现价0.973元，成交额601.30万，基金份额1.47亿份，资产净值1.44亿 [1][2] - 成份股中星环科技涨幅超6%，格尔软件涨近6%，赢时胜、麒麟信安、东方国信等涨幅逾4% [1] - 该ETF跟踪中证信创指数，覆盖基础硬件、基础软件、应用软件、信息安全等信创产业链核心环节 [4] 区块链与资产数字化动态 - 深圳区块链协会7月3日召开研讨会，推动万亿级实体资产（如房产、新能源设施）数字化流通，计划2025年9月发布《RWA技术规范》，涵盖数据跨境传输、链上确权等流程 [2] - 上海市国资委7月10日提出探索区块链技术在跨境贸易、供应链金融等领域的应用，推动科技、金融、产业融合 [3] 信创产业投资逻辑 - 国际形势驱动自主可控需求，国家政策扶持信创领域发展 [5] - 地方化债力度加大或带动政府信创采购回暖 [5] - 华为等国产厂商技术突破推动国产软硬件市场份额提升 [5] - 信创2.0加速推进，采购标准细化，金融、政务领域订单进入爆发期 [3][5] 大数据产业ETF布局 - 大数据产业ETF（516700）信创含量近70%，跟踪中证大数据产业指数，覆盖数据中心、云计算等细分领域，权重股包括中科曙光、科大讯飞等龙头 [6] - 数字中国顶层设计加速国产替代，科技自主可控前景广阔 [6] 金融科技革新趋势 - Robinhood股票代币发行引发金融科技革命，交易量迅速放大，国内互联网券商、金融科技公司或迎价值重估 [3] - AI商业化降低信创生态门槛，加速国产化从党政军向全行业渗透 [3]

报告行业投资评级 - 计算机行业评级为强于大市（维持） [1] 报告的核心观点 - 作为新质生产力重要组成部分，叠加需求端加快修复预期，计算机行业未来有望迎来业绩和估值双重提升，坚定看好其未来投资机会 [3][18] 根据相关目录分别进行总结 行业要闻及简评 - 甲骨文将与OpenAI在算力合作，在美国开发多个数据中心，OpenAI将额外租用约4.5吉瓦数据中心电力容量，全球大模型竞争激烈推动算力需求旺盛，持续看好全球算力产业发展 [3][5][6] - 北京市发布“人工智能 + 医药健康”三年行动计划，到2027年构建产业生态体系，落地转化30个以上核心技术和创新产品，助力20个以上创新药械研发进入临床试验阶段，加速AI技术多场景应用落地和产业数智化升级 [3][9][10] 重点公司公告 - 万兴科技公告2025年第二期员工持股计划草案，参加对象不超149人，受让回购股份价格61.62元/股，计划份额上限2789.00万份，筹集资金总额不超2789.00万元 [12] - 中国软件发布2024年度向特定对象发行A股股票上市公告书，向中国电子、中电金投发行股票90130689股，发行价格22.19元/股，募集资金总额1999999988.91元，实际募集资金净额1993086375.12元 [12] - 彩讯股份公告公司及控股子公司2025年第二季度取得6项发明专利证书 [12] - 海量数据公告2025年股票期权激励计划草案，激励对象10人，行权价格12.84元/份，授予股票期权1765.9962万份，约占股本总额6.00% [12] - 道通科技发布2025年半年度业绩预告，预计归母净利润46000万元至49000万元，同比增长19.00%至26.76%；扣非归母净利润45500万元至48500万元，同比增长57.32%至67.69% [12] 一周行情回顾 - 上周计算机行业指数下跌1.28%，沪深300指数上涨1.54%，计算机行业指数跑输2.82pct；年初至上周最后一个交易日，计算机行业指数累计上涨6.33%，沪深300指数累计上涨1.20%，计算机行业指数累计跑赢5.13pct [13] - 截至上周最后一个交易日，计算机行业整体P/E（TTM，剔除负值）为51.7倍；359只A股成分股中，106只股价上涨，253只下跌 [15] 投资建议 - 信创板块推荐龙芯中科、金山办公、达梦数据、太极股份，建议关注中国软件、中国长城等 [3][18] - 华为产业链板块推荐道通科技、神州数码，建议关注软通动力、拓维信息等 [3][18] - AI板块强烈推荐中科创达、盛视科技，推荐海光信息、浪潮信息等，建议关注华勤技术、寒武纪等 [3][18] - 金融IT板块强烈推荐恒生电子，推荐同花顺、宇信科技等，建议关注京北方、长亮科技等 [3][18] - 低空经济板块建议关注万丰奥威、莱斯信息、中科星图等 [3][18]

兆芯集成IPO及行业背景 - 兆芯集成科创板IPO申请已受理 拟募资41.69亿元用于服务器处理器、桌面处理器等研发项目 [1] - 2022-2024年营收分别为3.4亿元、5.55亿元、8.89亿元 年均复合增长率61.71% [1] - 同期净亏损累计达23.54亿元 反映芯片行业高研发投入特性 [1] - 公司估值185亿元 低于已上市同行海光信息(3284亿元)和龙芯中科(534.89亿元) [2] 技术架构与研发进展 - 兆芯集成与海光信息为国内唯二x86架构CPU厂商 具备生态兼容优势 [4] - 通过2013年与威盛电子合资获得x86技术授权 但核心指令集修改受限 [4][7] - 已自主开发五代内核微架构 KX-7000系列处理器主频达3.7GHz创国内纪录 [8] - 2022-2024年累计研发投入27.85亿元 2024年研发费用占比仍达91.4% [16] 产品结构与客户分布 - 产品分为"开先"(桌面/嵌入式)和"开胜"(服务器)系列 2024年收入占比分别为86.32%和8.62% [9] - "开先"处理器销量从2022年71万颗增至2024年167万颗 单价上涨10%至455.02元/颗 [9] - 前五大客户集中度达96% 第一大客户中电国际2024年贡献53.47%营收 [12][13] - 联想等主流厂商采用其处理器 如开天M740Z台式机和N8 Pro笔记本搭载KX-7000系列 [10][12] 行业竞争与政策环境 - 全球x86市场被英特尔/AMD垄断 国内x86服务器出货量预计2027年达447万台 [14] - 国内CPU厂商分属x86(兆芯、海光)、ARM(华为海思、飞腾)、自主指令集(龙芯)等阵营 [15] - 科创板重启未盈利企业上市标准 明确支持AI芯片等硬科技领域 [18] - 国产GPU企业摩尔线程、沐曦股份等同期启动IPO 反映芯片行业上市热潮 [20]

市场表现 - A股午后大涨，软件50ETF(159590)涨超2%，近5日有2日获资金净流入，信创50ETF（560850）涨超1% [1] - 软件50ETF标的指数成分股多数上涨：长亮科技涨超18%，京北方、大智慧涨停，四方精创涨超6%，指南针涨超5%，恒生电子涨超3%，同花顺涨近3% [3] - 数字货币概念早盘飙升大涨 [3] 政策动态 - 高层印发《关于做好自由贸易试验区全面对接国际高标准经贸规则推进高水平制度型开放试点措施复制推广工作的通知》，复制推广77条试点措施，涵盖服务贸易、货物贸易、数字贸易等7个方面 [3] - 34条措施复制推广至其他自贸试验区，包括加强数字人民币试点应用场景创新、优化跨国公司跨境资金集中运营管理政策等 [3] - 43条措施复制推广至全国，包括推进电子支付跨境应用、鼓励采信商用密码检测认证结果等 [3] 行业观点 - 稳定币与内地金融体系存在明显不匹配，现有货币体系的通证化更有发展潜力，离岸市场可发展数字人民币出海、数字货币桥和人民币稳定币以加速人民币国际化 [4] - 美取消向中国销售EDA产品的政府许可证要求，西门子、新思、Cadence去年共占据中国EDA软件市场约82%的份额 [4] - 预计2025Q2计算机行业收入稳健增长，算力、信创、AI应用等方向景气度高，2025H2建议继续把握AI主线机遇，重点看好AI Agent及算力主线方向 [4] 产品结构 - 软件50ETF（159590）紧跟中证全指软件指数，覆盖基础软件、应用软件、软件服务等，约67%权重为应用软件，15%以上为AI相关领域，信息安全占10%，其余约7%为信息技术和基础软件 [4] - 中证信创指数的DeepSeek概念股权重高达48.1%，信创50ETF（560850）跟踪中证信创指数，权重集中在计算机软件（43%）、云服务（23%）、计算机设备（18%）和半导体（13%） [5]

报告核心观点 - 2025年下半年计算机行业聚焦AI智能化与国产化，大模型持续创新、AI Agent商业化加快，政策与生态共振推动自主可控全面加速，建议关注算力、AIDC、AI应用等领域相关公司 [3][4] 模型端 - 国内外大模型加速迭代，OpenAI、谷歌、Anthropic等推出新模型，主流大模型在智能、效率和多模态能力方面持续进步 [3][6] - 展示SuperCLUE测评基准2025年5月部分模型总体表现，涵盖数学推理、科学推理等多维度测评结果 [6] 算力端 - 科技大厂持续加码AI算力资本开支，海外微软、亚马逊等，国内阿里、腾讯、百度等均有投入 [14] - 推理算力需求井喷，巴克莱报告预计其占通用人工智能总计算需求70%以上，行业或需增加近3000亿美元芯片资本支出，ASIC及国产芯片迎发展机遇 [14] 应用端 - 科技巨头在B端和C端加速布局AI Agent，推动商业化落地，C端多款Agent涌现 [19] - 巨头积极拥抱MCP协议，有望拓展AI应用和Agent边界，降低开发门槛 [19] - AI Agent市场发展潜力大，全球市场预计从2024年51亿美元增长到2030年471亿美元，年复合增长率44.8% [19] 信创 - 关税摩擦升级，政策强调推进关键核心技术攻关，内部政策或加速科技和供应链自主可控 [22] - 国资委要求2027年底前中央企业信息化系统安可信创替代，中科曙光与海光信息战略重组推动信创产业自主高端化 [22] - 华为推出CloudMatrix超节点集群，新一代昇腾AI云服务上线，为超1300家客户提供算力 [23] - 华为发布原生鸿蒙，市场份额提升，鸿蒙PC发布实现国产PC全栈自主可控，预计年底超2000个应用完成适配 [23] 投资建议 - 建议关注算力领域昇腾链、寒武纪等公司，AIDC领域科华数据等公司，AI应用领域金山办公等公司 [4][24]

市场表现 - A股三大指数早盘集体上涨 上证指数报3457.36点涨0.07% 深成指报10490.5点涨0.75% 创业板指报2152.54点涨1.36% [1] - 科创50指数涨0.09%至983.50点 万得全A指数涨0.31%至5324.13点 北证50指数微跌0.09%至1437.87点 [2] - 个股涨跌家数基本持平 盘面热点呈现杂乱特征 [2] 板块动向 - 重组蛋白、创新药、CRO板块涨幅居前 超导、BC电池、培育钻石板块表现疲弱 [4] - 电子、医药生物、通信板块获主力资金净流入 有色金属、基础化工、银行板块遭资金净流出 [5] - 工业富联、宁德时代、立讯精密分别获主力资金净流入14.98亿元、9.72亿元、7.82亿元 御银股份、北方铜业、湖南天雁分别遭抛售5.52亿元、5.16亿元、3.38亿元 [5] 行业趋势 - 商业保险创新药目录扩容显示商保在多层次医疗保障体系中的作用提升 医保支付方式改革为商保发展创造空间 预计商保将为高价创新药和创新医疗器械提供支付支持 [7] - 计算机行业2025年二季度收入或延续一季度稳健增长趋势 算力、信创、AI应用等领域维持高景气度 [7] - AI主线仍是2025年下半年重点投资方向 建议关注AI Agent、算力芯片、服务器、云厂商等细分领域 同时可布局稳定币、信创、低空经济、机器人等结构性机会 [7]

资本市场政策变革 - 2019年科创板打破A股IPO净利润红线，允许未盈利但技术硬、赛道热的企业上市，为半导体行业开辟融资通道 [2] - 2023年2月17日证监会批准创业板第三套上市财务标准，要求预计市值不低于50亿元且最近一年营收不低于3亿元，适用于AI、生物医药等高成长性企业 [2] - 2025年6月18日创业板正式启用第三套标准，6月27日深圳大普微电子成为首家获受理的未盈利企业，标志政策落地 [2] 半导体行业IPO新现象 - 2025年上半年177家IPO企业中，7家为亏损半导体公司，反映资本市场对战略级硬科技赛道的容忍度提升 [1] - 亏损企业上市集中于国家战略支持的硬骨头领域，如GPU、存储控制芯片、硅基OLED显示等 [2][12] 七家半导体企业技术布局 - **GPU领域**：摩尔线程MTTS80芯片需千万级流片投入，沐曦股份聚焦高性能计算生态搭建，两者均面临英伟达垄断压力 [6] - **存储控制芯片**：大普微研发智能控制芯片，适配国产存储颗粒，技术迭代快致研发投入高，已切入服务器市场 [7] - **硅基OLED显示**：视涯科技攻克AR/VR设备微型高清低功耗屏幕技术，需持续投入量产线建设和良品率提升 [8] - **CPU国产化**：兆芯集成研发CPU及配套芯片组，构建完整计算平台，但生态适配与性能优化成本高昂 [9] - **半导体硅片**：上海超硅攻关12英寸高纯度硅片生产技术，生产线建设需数十亿前期投入 [10] - **射频前端芯片**：昂瑞微开发5G毫米波芯片及集成模组，突破博通、Qorvo高端市场垄断 [11] 政策导向与行业趋势 - 国家通过资本市场为半导体产业输血，支持高端芯片、关键材料自主可控，应对全球芯片竞争 [12] - 科创板、创业板、北交所政策放宽，推动未盈利硬科技企业融资，加速技术突破与国产替代 [2][12]

战略合作 - 公司与北京云有限公司签订战略合作协议，双方将在视音频大模型研发与优化、视音频内容创作和生产等方面协同共建 [1] - 公司与软通动力信息技术(集团)股份有限公司战略合作，双方将围绕全行业多业务领域协同共建 [1] - 公司与广州广电五舟科技股份有限公司战略合作，双方将围绕GPU芯片、服务器散热产品协同共建 [1] 新产品发布 - 公司联合广州广电五舟科技股份有限公司、航源光热(北京)科技有限公司推出两相液冷高效散热服务器，支持8张600W液冷显卡，兼具高性能、高算力和高扩展性 [1] - 公司发布泵驱两相液冷一体化机柜，具有高散热、低能耗、高密度算力集成等优势 [2] - 公司推出AI行业应用软件，基于主流AI大模型，定制化应用解决方案，深度适配各行业场景需求 [2] 公司战略 - 公司董事长提出"左拥右抱"战略，左拥核心技术与产品，右抱AI、信创、双碳，拓展多媒体业务上游、区域、信创及应用领域 [2] - 公司计划以AI预测算力、智能会议等构建第二增长曲线 [2]

稳定币政策与监管动态 - 中国人民银行行长潘功胜在陆家嘴论坛首次公开谈及稳定币，指出区块链技术推动央行数字货币和稳定币发展，重塑传统支付体系[2] - 美国通过《GENIUS Act》稳定币监管法案，中国香港通过《稳定币条例草案》并计划8月实施发牌制度[3] - 欧盟已于2023年通过《加密资产市场监管法案》，全球主要经济体加速稳定币立法进程[4] 稳定币市场现状与特性 - 全球稳定币规模达2615亿美元，USDT(1622亿)和USDC(613亿)占比85%，均锚定美元资产[7] - 稳定币通过等额法币储备和定期审计维持信任，USDC储备中92.59%为短期美国国债[11] - 香港金管局公布首批稳定币参与者：京东币链科技、圆币创新科技和渣打-安拟-电讯联合体[14][15] 稳定币相关投资标的 - 金融科技ETF(159851.SZ)规模51亿元，近1年回报96.8%，跟踪57家支付清算/区块链相关公司[22][25] - 金融科技指数前20大成分股6月24-25日平均涨幅9.9%，同花顺(21.49%)和东方财富(14.67%)领涨[30] - 信创ETF(562570.SH)规模12.53亿元，恒生互联网ETF(513330.SH)规模231亿元，年内回报17.16%[39] 行业风险与估值 - 金融科技指数PE达36.9倍逼近两年高位，部分成分股如拉卡拉一季度净利润同比腰斩51.71%[31][34] - 信创ETF规模5月26日至6月9日从9.7亿份飙升至68.9亿份，后回落至38.8亿份，波动剧烈[40] - 香港稳定币牌照刺激国泰君安国际股价两日暴涨180%，振幅达450%，显示市场高波动性[18]

报告公司投资评级 - 买入（首次）[2] 报告的核心观点 - 看好公司打印机业务市占率稳步提升，集成电路业务全面布局，未来有望带来新增长 [8] 根据相关目录分别进行总结 业绩表现 - 2025年第一季度纳思达实现营业收入59.27亿元，同比下降5.79%；归母净利润为0.84亿元，同比下降69.64%，扣非归母净利润0.80亿元，同比下降69.83% [4] - 奔图打印机业务和利盟打印机业务营收分别同比下降3.34%和4.85%，奔图国际打印机销量同比下降27.11%，且奔图费用同比增长21.45%；集成电路业务营收同比下降19.72%，但极海微总体芯片出货量达1.25亿颗，同比增长9.38%，非耗材芯片销量同比增长38.22% [4] 打印机业务 - 公司打印机业务整体出货量在全球激光打印机市场份额中排名第四，奔图激光打印机业务全球出货量增速引领行业，利盟激光打印机在全球中高端激光打印机细分市场占有率领先 [5] - 旗下通用打印耗材业务、通用打印耗材芯片业务、打印机主控芯片业务均处于全球细分行业翘楚 [5] - 信创市场方面，奔图在金融等重点行业不断取得突破，2024年奔图信创市场出货量同比增长50%，产品出货结构明显改善 [5] - 奔图积极拓展海外市场，已销往海外110余个国家和地区，占奔图总出货量的比例接近50% [5] 芯片业务 - 汽车电子领域，极海微推出多款汽车芯片产品，在国内外主流车厂均实现项目定点，开始批量出货上车，且在3个赛道长线布局 [6] - 工业电子领域，极海微推出G32R5系列高性能实时控制DSP芯片等多款芯片，形成丰富产品矩阵，针对人形机器人应用全面布局，部分已实现批量出货 [7] 盈利预测 - 预测公司2025 - 2027年收入分别为292.15、325.99、364.21亿元，EPS分别为0.7、1.05、1.18元，当前股价对应PE分别为33、22、19倍 [8] 财务数据 - 2024 - 2027年公司营业收入增长率分别为9.8%、10.6%、11.6%、11.7%，归母净利润增长率分别为 - 112.1%、32.6%、49.8%、13.2% [10][11] - 毛利率分别为32.3%、30.3%、31.0%、30.8%，净利率分别为3.1%、3.4%、4.6%、4.6%，ROE分别为7.3%、9.0%、12.2%、12.4% [11] - 资产负债率分别为72.6%、71.5%、70.1%、68.4%，总资产周转率分别为0.7、0.8、0.8、0.8 [11] - EPS分别为0.53、0.70、1.05、1.18元，P/E分别为43.5、32.8、21.9、19.3，P/S分别为1.2、1.1、1.0、0.9，P/B分别为3.2、3.0、2.7、2.4 [11]