展会概况 - 2025年中国国际服务贸易交易会教育服务专题展于9月10日至14日在北京首钢园举办 集中呈现55家境内外知名教育机构与龙头企业成果 [1] - 专题展首次采用"场景化体验+全链条服务"模式 聚焦"AI教育+" "双向留学" "高校科技成果转化"三大关键领域 [1] AI教育创新 - 北京市教委2025年启动培育的"京娃"系列虚拟智能体首次大规模落地展示 其中"京小健"整合多维度数据构建学生身心健康个性化发展模型 "京小壮"通过实时采集分析运动数据提供个性化运动指导 [2] - 高等教育出版社AI教辅支持系统构建多端联动体系 借助类纸屏 墨水屏及"双屏互动"技术实现"一人一辅"定制化学习 [2] - 猿力科技首次公开教育大模型技术底座 解密数学 语文 英语三科AI核心能力 其智慧大脑支撑200万学生常态化学习 [3] - 教师智能批改覆盖率达60% 学生日均自主学习时间增加15分钟 70%的家长通过平台参与家校共育 [3] 国际教育服务 - "留学北京"品牌整合全链条服务 主宾国澳大利亚携17所顶尖高校及教育机构组成国际展团 [4] - 汇丰银行"留学金融包"和新东方前途出国定制服务累计服务超5万留学生家庭 [4] - 新东方特别设置"来华留学"展示板块 帮助全球年轻人感受中国教育魅力 [4] 科技成果转化 - 海淀区锚定人工智能赛道 设置多媒体交互系统解析区域技术转移转化中心体系 展示可互动AI实体展品 [5] - 房山区打造新型储能"技术创新—产业培育—应用场景推广—安全保障"闭环 通过组建实体运营公司构建公共转化平台 [5] 论坛与案例发布 - 展会举办人工智能赋能教育论坛 双向留学产业协作论坛等活动 [6] - 发布"京娃"系列智能体 "首都教育新地图" AI教辅产品 AI教育应用 "留学北京"服务方案5个"北京服务"典型案例 [6] 特色参访路线 - 设计四条专属参访路线：学生AI研学线通过趣味闯关任务掌握AI知识 教师AI课程线整合最新教学资源 教育新地图消费线采用裸眼3D技术呈现资源 健康身心服务线由AI健康顾问提供私人定制方案 [7]

9月10日至14日，2025年中国国际服务贸易交易会（以下简称"服贸会"）在北京首钢园开幕。作为服贸会九大专题之一的教育服务专题展以"智启未来，融合 创新"为主题，集中呈现55家境内外知名教育机构与龙头企业的前沿成果。同时，本届专题展首次采用"场景化体验+全链条服务"模式，聚焦"AI教育+""双向 留学""高校科技成果转化"三大关键领域。 科技赋能教育革新 本届教育服务专题展中，"AI教育+"展区无疑是流量担当。一批人工智能深度融入教育的创新场景集中亮相，让科技赋能教育不再是抽象概念，而是可触 摸、可体验的现实。 本届教育服务专题展不仅聚焦科技赋能，更致力于搭建全球教育资源对接与高校创新成果转化的"超级桥梁"，推动教育服务贸易双向发展，助力教育开放合 作迈向更高能级。 在"双向留学"展区，"留学北京"品牌整合全链条服务，从宣传招生、语言培训、院校申请，到金融支付、学历认证、实习就业，为留学生提供"一站式"解决 方案。主宾国澳大利亚携17所顶尖高校及教育机构组成"国际豪华展团"，法语培训中心、深圳北理莫斯科大学、北京交通大学兰卡斯特学院等优质中外合作 办学项目集中亮相；汇丰银行的"留学金融包"、新东方前途出国的 ...

展会概况 - 2025年中国国际服务贸易交易会于9月10日至14日在北京首钢园举行 涵盖教育服务 体育服务 文旅服务三大专题展区[1] - 85个国家和国际组织设展办会 其中25个国家和国际组织在主题展设展 参展国别覆盖五大洲[2] - 近2000家企业线下参展 包括近500家世界500强和行业龙头企业 113家企业将发布198项新产品和新成果 包括109项新品首发和36项权威发布[2] 教育服务专题 - 教育服务专题展区共有55家境内外知名机构及龙头企业参展 聚焦AI教育+ 双向留学和高校科技成果转化等关键领域[3] - 北京市教委展示"京娃"系列智能体 包括整合体育 美育 营养膳食等数据资源的学生身心健康个性化发展模型"京小健"和多功能智能体"京小壮"[3] - 高等教育出版社推出AI教辅支持系统 实现PC端+APP端+硬件终端多端联动 根据学生学习节奏匹配教学资源[3] - 猿力科技 北师大等机构带来全学段AI课程资源包 其中猿力科技"智慧大脑"系统首次公开 可支撑200万名学生常态化学习[4] 体育服务专题 - 体育服务专题展览总面积达7650平方米 设有体育赛事服务 体育科技服务 户外与冰雪服务等五大展区[5] - 吸引60余家企业线下 350余家企业线上参展 40余个国际机构参与 覆盖10余个国家 包括24家世界500强及行业龙头[6] - 咪咕文化展示NBA元宇宙数智空间和智能陪练系统 瑞盖科技演示多运动目标识别追踪的"中国鹰眼"系统 已服务于WTT 斯诺克等国际赛事[7] - 凝基新材展示首创的永不融化凝胶冰雪新材料 解决人造冰雪易融化 能耗高痛点 TEAM CHINA展示国家队赛事商业开发成果[7] - 设置50余场互动活动包括电竞赛车 机器人运动展演 低空飞行模拟器等 数位国家运动员将到访[7] 文旅服务专题 - 文旅服务专题展区吸引425家企业线下参展 包括83家世界500强与行业龙头企业及首旅集团 携程 泡泡玛特等优势企业[8] - 展区面积超过1.11万平方米 位于首钢园9号馆和11号棚 三大亮点为文化新质生产力赋能 传统文化创新传承 文商旅体高品质服务[10] - 京东方中联超清展示全球首个8K级超高清第二现场分发平台 实现剧场演出跨地域高清同步 中影年年展示3D AI交互数字人[10] - 北京市属公园及园博馆展出13大类506款文创产品 其中20余款首次亮相 包括颐和园联名冰箱贴 北京动物园AI毛绒玩具等[11] - 发布大运河主题文创IP"河喜"和"水运儿" 开发出毛绒公仔 文创摆件等十余种周边产品 首旅集团展示全链条企业矩阵[11] 行业趋势 - 教育领域突出科技赋能 通过AI教辅系统 智能体模型和智慧校园解决方案推动个性化学习发展[3][4] - 体育科技呈现国际化与本土创新结合 元宇宙技术 智能追踪系统和新型材料为体育产业提供创新解决方案[5][7] - 文旅产业强调文化科技融合 通过8K超高清分发 数字人交互和文创IP开发提升文化传播与消费体验[10][11]

中国企业AI教育实践 - 编程猫开发适合中国青少年的Kitten国产自研编程软件矩阵及全年龄段线上课程[1] - 通过线下中心、赛事等服务构建完整教育生态[1] - 为肯尼亚、泰国等国家教师提供系统培训并推动"亚非人工智能编程教育共同体计划"落地[1] - 首批有近100所不同国家和地区的中小学成为AI教育交流试点学校[1] 国际认可与合作共识 - 中国是首个发布AI教育规范性框架的国家 其经验为全球数字化转型提供重要参考[2] - 与会各方就亚非地区AI教育普及路径达成多项共识[2] - 倡导进一步扩大"亚非人工智能编程教育共同体计划"影响力[2] - 通过资源共享、协同创新提升区域青少年科技素养[2]

产品发布 - 猿编程在服贸会期间发布面向青少年的AI教育助手星瀚智能套装 以智能控制器为核心 搭配丰富传感器 执行器及通信模块 支持从入门到精通的全链路学习[1] - 硬件采用高度模块化设计 传感器 电机 机械臂等零件可自由拆解组合 无需复杂电路知识即可搭建智能小车 自动分拣装置 智能家居模型等硬件[1] - 配套20多种传感器包括温湿度 声音 指纹传感器 以及编码电机 RGB灯环等执行器 支持无线连接传感器模块 场景适配性极强[1] 技术特性 - 产品搭载AI大模型与多模态感知技术 支持语音交互 视觉识别 体感控制 学生可通过语音控制灯光 手势操控机器人等场景直观理解AI技术原理[1] - 公司自研教育垂类大模型参数量达700亿 为个性化学习和科学化培养提供技术支撑[2] 公司背景 - 公司自2017年成立以来专注青少年AI教育赛道 累计服务学员超600万[2] - 研发团队汇聚计算机科学 脑科学等领域专家[2]

行业整体业绩表现 - 2025年上半年A股28家教育公司总营收156.1亿元 同比增长4.8% [2] - 行业分化严重 15家公司营收同比下降 13家公司同比增长 [6] - 头部10家公司总营收129亿元 同比增长7.1% 增速高于行业平均水平 [3] 头部企业业绩排名 - 营收前10名公司为：科大讯飞(35.31亿)、学大教育(19.16亿)、视源股份(17.27亿)、华图山鼎(17.10亿)、中公教育(11.55亿)、鸿合科技(11.47亿)、昂立教育(6.32亿)、豆神教育(4.49亿)、行动教育(3.44亿)、正元智慧(2.91亿) [3][4] - 排名变动：豆神教育超过行动教育升至第8位 其他公司位次不变 [2] 细分业务领域表现 - 教育信息化领域13家公司中6家增长7家负增长 [10] - 职业教育领域公考培训参培人数上涨 财经教育和IT教育资格考证参培人数下降 [11] - 民办学校领域兴办全日制高校仍处红利期 传智教育旗下职业学院可容纳5000人 [9] 领先企业具体表现 - 科大讯飞智慧教育业务营收35.3亿元 同比增长23.47% 学习机收入同比增长104% [4] - 学大教育个性化学习中心超300个 专职教师超5200人 环比增长30% 连续十个季度增长 [5] - 视源股份国内教育业务营收从-13.7%转为增长13.8% 教育AI产品提供订阅增值收入 [5] - 华图山鼎营收17.1亿元 增长14.96% 净利润2.22亿元 增长82.31% 跃居公考行业第一 [4][5] - 豆神教育营收4.49亿元 增长36.13% 净利润1.04亿元 增长50.33% 走出破产重整 [4][5] 业绩下滑企业情况 - 中公教育营收11.55亿元 下降20.21% 净利润0.62亿元 下降46.69% [4][6] - 鸿合科技营收11.50亿元 下降16.71% [4][8] - 行动教育营收3.44亿元 下降11.68% 净利润1.31亿元 下降3.51% [4][8] 行业发展趋势 - AI技术全面重塑教育行业基础设施、教研产品和商业模型 [11] - 学龄人口2023年达峰 教辅市场受政策规范影响出现负增长 [13] - 教育公司向业务多元化发展 发挥协同效应应对市场变化 [12] - 宏观形势影响消费者选择 公考培训因见效直接更受青睐 [11]

公司技术实力与业务规模 - 公司2014年发布 是国内最早的AI对话机器人开发平台 拥有近500项AI技术/应用领域发明专利 [4] - 图灵inside版AI硬件累计出货量超过1亿台 每日AI交互达数亿次 [4] - 技术方案主要应用于儿童/教育 具身智能/机器人 运营商 轨道交通等商业场景 [4] 战略合作与业务拓展 - 公司与衡水高新区围绕AI教育与区域教育战略合作展开深入交流 探讨AI研学与AI教学落地路径 [1][3] - 公司阐释"G+C"产业模式的核心逻辑与实践价值 获得地方政府高度认可 [3] - 未来将结合衡水高新区产业优势与衡水中学基础教育标杆影响力 加速AI教育场景区域落地 [3] 行业合作基础 - 衡水高新区积极推动人工智能 机器人及上下游关键技术产业集聚发展 为AI教育落地提供支撑 [3]

核心财务表现 - 2025年上半年总收益23.81亿元人民币 其中游戏业务收益17.38亿元 教育科技业务Mynd.ai收益6.41亿元[1] - 集团整体销售及市场推广开支同比下降4.6% 行政开支下降14.0% 研发开支下降22.4%[1] - 游戏业务研发费用同比下降26.7% 通过AI提升整体效能约15%[1][2] 游戏业务运营 - 旗舰IP《魔域》MAU同比增长11.3% 《魔域口袋版》收入环比增长6.7%[2] - 核心手游产品MAU同比增长超过30% 《征服》和《英魂之刃》IP收入分别同比增长2.1%和18.0%[2] - 开展"游戏+"跨界合作 包括与哈尔滨文旅、西双版纳雨林保护基金会、潮汕英歌舞等合作[2] - 《终焉誓约》在下沉市场推广新版本带来流水增量 《魔域传说》小游戏在多平台上线[3][8] 新产品与海外拓展 - 重磅端游《代号MY》已开展用户测试 预计明年上线[8] - 《魔域》计划下半年推出两个新语言版本海外上线 《代号Alpha》将推东南亚版本[2][8] - 预计下半年额外落地1-2个区域上线计划[2][8] - 《机战》手游预计明年推广上线[8] 教育科技业务Mynd.ai - 二季度毛利率回升至31% SaaS订阅服务上半年环比增速达8%[3] - 近期收购AI语音助手技术 预计三季度完成 将整合至大屏产品[3] - 预计2026年实现EBITDA盈利 四季度接近收支平衡[1][4] - 通过成本优化、债务压减和现金管理应对市场调整[3] AI战略与技术合作 - 全面部署"AI生产中心" 采用"AI+教育"与"AI+游戏"双轮驱动战略[1][12] - 创奇思与中科闻歌战略合作 推出X-Agent零代码AI智能体工场、WiSKY多语言决策引擎和YOYA跨文化创意平台[3][11] - 中科闻歌提供AI技术 创奇思负责推广 重点覆盖香港及东南亚市场[11] - 参与国家级项目 包括与泰国教育部合作AI职业教育平台 与喀麦隆教育部推进数字教育建设[3] 市场展望与布局 - 游戏业务预计逐步回稳 教育市场随德国、美国等地区预算拨放和政策明朗化有望复苏[1][4] - 重点拓展东南亚、中东和非洲市场 推进全球化布局[4][15] - 在泰国项目基础上 计划向东南亚国家、中东和非洲地区扩展[15] - 未来12个月内通过派息和股份回购向股东分派不低于6亿港元[4] 运营优化策略 - 主动调整游戏内容结构 降低付费门槛 引导用户转向高质量内容消耗[7] - 持续降本增效措施 预计下半年效果将更加显著[14] - 拥抱用户侧增量 包括小游戏端和主机端 布局直播赛事等导量渠道[9] - 针对热门玩法主动更新产品线 提升内容竞争力[9]

核心财务表现 - 2025年上半年收入14.92亿元同比减少8.5% 期内净利润2.266亿元同比减少18.39% [1] - 现金及现金等价物为9.736亿元 [1] - 培训服务收入12.949亿元同比减少6.1% 主要因招录类考试培训行业竞争激烈导致销量下跌 [1] - 教材及辅导资料销售减少21.7%至1.97亿元 [1] 业务结构分析 - 小班培训课程收入10.325亿元占比79.7% 笔试班型规模30-60人/课程定价7000元以上 面试班型规模8-12人/课程定价8000元以上 [1] - 在线学习产品收入4690万元 含会员礼包和新手训练营 [2] - 传统在线大班培训课程收入1.928亿元 规模超1000人/课程定价300-1280元 [2] - AI刷题系统班定价399元 销售5万人次收款2000万元 [2] AI战略布局 - AI刷题系统班付费用户中90%为既往活跃但未付费用户 实现用户转化 [3] - AI课程具价格更低 学习针对性更强 效率更高 利润空间更大等优势 [3] - 计划2025年在更多科目推出AI大班课 目前仅开放公务员科目 [3] - 推出AI面试点评功能 通过视频分析生成个性化评分和示范答题 [3] - 将100%未动用所得款项净额约6080万港元用于AI研发及基础设施 [4] 行业环境与市场前景 - 2025年国考资格审查通过341.6万人 报名人数增加38.3万人同比提升12.6% [4] - 面试市场具备客单价高 付费意愿强特点 AI工具有望通过高性价比获取份额 [3] - 行业面临竞争加剧和价格战问题 AI产品是重要应对手段 [4] 资金运作情况 - 5月预付500万美元（约3579.3万元）购买金融资产 [4] - 6月预付707万美元（约5061.1万元）购买理财产品 [4] - 上述交易于2025年7月完成 [4] 市场表现 - 截至8月29日收盘价3.12港元 跌幅2.19% 总市值70亿港元 [5]

投资评级 - 报告对粉笔(2469 HK)维持"买入"投资评级 [1][2] 核心观点总结 - 线上业务持续受到自媒体平台个体教师低价竞争影响 收入下滑 但小班培训业务展现韧性 [2] - 公司推出AI刷题系统班新产品 定价399元 截至6月末已销售约5万人次 收款约2000万元 [2] - AI课程具有价格低 学习针对性强 效率高 利润空间大及不能被盗版等特点 有望提升多次备考学员复购率 [2] - 随着笔试阶段AI课程产品矩阵逐步丰富 公司有望凭借AI课程实现非线性增长 [2] - 上调25~27年经调整净利润预测至2 72/3 05/3 68亿元 当前股价对应PE估值24x/21x/17x [2] 财务表现总结 - 25H1实现收入14 9亿元 同比减少8 5% [2] - 25H1实现净利润2 3亿元 同比减少18 4% [2] - 25H1实现经调整净利润2 7亿元 同比减少22 2% [2] - 25H1综合毛利率54 0% 同比下降0 2个百分点 [2] - 培训服务毛利率57 3% 同比下降0 6个百分点 [2] - 图书销售及其他毛利率32 1% 同比下降1 5个百分点 [2] - 25H1管理费用率12 2% 同比上升0 1个百分点 [2] - 25H1销售费用率20 5% 同比上升0 9个百分点 [2] - 25H1研发费用率7 2% 同比上升0 6个百分点 [2] 业务细分表现 - 在线学习产品收入0 47亿元 同比减少27 3% [2] - 大班培训课程收入1 93亿元 同比减少27 4% [2] - 小班培训课程收入10 33亿元 同比增长0 6% [2] - 25H1 MAUs为930万人 较上年同期增长约10万人 [2] - 全职讲师人数同比减少11 5%至2784人 [2] 财务预测数据 - 预计2025年营业总收入2625百万元 同比减少5 9% [3] - 预计2026年营业总收入2682百万元 同比增长2 2% [3] - 预计2027年营业总收入2846百万元 同比增长6 1% [3] - 预计2025年归属母公司净利润272百万元 同比增长13 5% [3] - 预计2026年归属母公司净利润305百万元 同比增长12 1% [3] - 预计2027年归属母公司净利润368百万元 同比增长20 8% [3] - 预计2025年毛利率50 0% 2026年50 0% 2027年51 0% [3] - 预计2025年ROE 18 3% 2026年16 9% 2027年16 8% [3] - 预计2025年EPS 0 12元 2026年0 14元 2027年0 16元 [3]