超长期特别国债发行完成 - 2025年超长期特别国债（四期）第三次续发行完成，当天发行400亿元20年期国债，标志着今年1.3万亿元超长期特别国债全部发行完毕 [1] - 今年超长期特别国债发行额度较去年增加3000亿元至1.3万亿元 [1] - 今年共安排8000亿元超长期特别国债资金支持1459个"两重"建设项目，包括长江沿线重大交通基础设施、西部陆海新通道、高标准农田等"硬投资"项目，以及优化铁路投融资模式、"风电光伏+治沙"等"软建设"项目 [1] 超长期特别国债资金使用方向 - 5000亿元超长期特别国债资金支持"两新"政策实施，其中支持设备更新的资金已下达至工业、用能设备、能源电力等领域约8400个项目，带动总投资超过1万亿元 [1] - 支持消费品以旧换新的资金今年分四批下达，前8个月补贴带动相关商品销售额超过2万亿元 [1] - 最后一批690亿元支持消费品以旧换新资金在国庆中秋假期前下达，预计为四季度商品消费蓄势 [2] 地方政府债券发行进度 - 截至10月14日，全国各地已发行新增地方政府一般债券超6700亿元、新增地方政府专项债券超3.7万亿元，均占全年额度超八成 [2] - 各地已发行专门用于置换存量隐性债务的置换债券占全年额度超九成 [2] - 四季度政府债券整体发行力度将明显放缓 [2] 财政支出与政策空间 - 今年前8个月全国一般公共预算支出规模占年初预算草案预测规模约60%，累计支出增速3.1%较预算草案目标增速4.4%尚有差距，意味着下半年财政支出还将"赶进度" [2] - 财政政策"始终留有后手，未来财政政策发力空间依然充足" [3] - 新型政策性金融工具具有"准财政"属性，可在补充重大项目资本金、撬动社会投资等方面发挥"压舱石"作用 [3]

宏观经济政策导向 - 四季度是政策发力重要窗口期，可能推出财政加力、央行降息及推动房地产市场止跌回稳等增量措施[1] - 强调加力提效实施逆周期调节，总量政策持续发力，用足用好政策资源，以改革办法打通堵点卡点[1][3] - 加强跨年度工作衔接，更快更好发挥政策效能[3] 扩大内需政策 - 持续用力扩大内需、做强国内大循环，统筹促消费举措，扩大有效投资，激发市场活力以形成新增长点[4] - 8月社会消费品零售总额同比增长3.4%，比7月回落0.3个百分点，为年内最低[4] - 1～8月全国固定资产投资同比增长0.5%，比1～7月放缓1.1个百分点[4] - 2025年1.3万亿元超长期特别国债发行计划收官，其中8000亿元支持"两重"项目建设，5000亿元用于"两新"政策扩围[4] 投资与金融支持 - 新型政策性金融工具落地，总规模5000亿元全部用于补充项目资本金，聚焦数字经济、人工智能、低空经济等重点领域[5] - 民间投资已连续3个月负增长，将在扩大准入、打通堵点等方面实施举措以激发活力[5] 外贸外资形势 - 大力支持稳外贸稳外资，开拓多元化市场，完善海外服务体系，推动标志性外资项目[5] - 前三季度货物贸易进出口总值33.61万亿元，同比增长4%[5] - 9月进出口总值4.04万亿元，同比增长8%，比上月加快4.5个百分点，为年内月度最高增速[5] 行业治理与竞争环境 - 综合治理行业无序、非理性竞争，促进上下游合作，加快科技成果转化，发展创业投资基金以构建创新生态圈[6] - 工信部发布十大行业稳增长工作方案，加强行业治理、规范企业竞争秩序[6] - 采取调研评估行业平均成本、加强价格监管等措施维护公平竞争市场环境[6] 行业效益与价格改善 - 1～8月原材料制造业利润同比增长22.1%，钢铁行业同比扭亏为盈[7] - 8月PPI同比下降2.9%，降幅比7月收窄0.7个百分点，为3月以来首次收窄[7] - 8月光伏、新能源车整车制造价格同比降幅分别收窄2.8和0.6个百分点[7]

超长期特别国债发行完成 - 2025年超长期特别国债（四期）第三次续发行完成，当天发行400亿元20年期国债，标志着今年1.3万亿元超长期特别国债发行完毕 [1] - 今年超长期特别国债发行额度较去年增加3000亿元 [1] - 今年共安排8000亿元超长期特别国债资金支持了1459个“两重”建设项目，涉及交通基础设施、高标准农田等“硬投资”和优化投融资模式等“软建设” [1] - 另有5000亿元超长期特别国债资金支持“两新”政策，其中设备更新资金支持约8400个项目，带动总投资超过1万亿元 [1] - 消费品以旧换新资金分四批下达，前8个月带动相关商品销售额超过2万亿元 [1] 地方政府债券发行进展 - 截至10月14日，全国各地已发行新增地方政府一般债券超6700亿元，占全年额度超八成 [2] - 同期已发行新增地方政府专项债券超3.7万亿元，占全年额度超八成 [2] - 用于置换存量隐性债务的置换债券发行占全年额度超九成 [2] 财政政策与支出展望 - 最后一批690亿元支持消费品以旧换新资金在假期前下达，预计为四季度商品消费蓄势 [2] - 前8个月全国一般公共预算支出规模占年初预算约60%，累计支出增速3.1%较预算目标4.4%尚有差距，意味着下半年财政支出将“赶进度” [2] - 财政政策“始终留有后手，未来财政政策发力空间依然充足” [3] - 市场机构认为年内进一步出台扩张性财政政策的必要性不强，四季度财政政策或延续积极基调但难有超预期增量 [3] - 新型政策性金融工具具有“准财政”属性，可在补充重大项目资本金、撬动社会投资等方面发挥“压舱石”作用 [3]

2025年超长期特别国债发行概况 - 2025年超长期特别国债发行于10月14日圆满收官，年内累计发行规模达1.3万亿元 [1] - 最后一期（四期）第三次续发行完成招标，计划与实际发行面值均为400亿元，续发行价格为95.41元，折合年收益率为2.24% [1] - 与2024年相比，2025年发行规模增加3000亿元，发行节奏加快，首期和末期发行时间分别提前至4月24日和10月14日 [1] 发行特点与专家观点 - 发行规模扩大至1.3万亿元，体现出财政对经济增长及需求拉动的支持，资金总量比上年增长30% [2] - 发行节奏提速，起始时间比上年提前近一个月，有利于集中资金投向关键领域 [2] - 使用方向灵活，有效支持"两重"（国家重大战略实施和重点领域安全能力建设）和"两新"（大规模设备更新和消费品以旧换新）项目加快推进 [2] - 超长期限（20年、30年、50年）有助于匹配更长生命周期的项目，为经济发展提供"耐心资本" [3] 资金分配与使用情况 - 从期限规模看，20年期发行3000亿元、30年期发行8500亿元、50年期发行1500亿元 [2] - 从资金用途看，1.3万亿元中8000亿元用于支持"两重"项目建设，5000亿元用于实施"两新"政策 [3] - 截至9月30日，国家发展改革委已会同财政部下达全年3000亿元"两新"中央资金，"两重"建设项目清单8000亿元也已下达完毕，设备更新投资补助资金已下达1880亿元 [3] 政策效能与未来建议 - 超长期特别国债可为需要长期资金的基础设施、产业升级、设备更新等项目提供稳定财政支持，引导市场投资向重点领域集中 [3] - 专家建议进一步严格项目遴选和绩效评价机制，加快资金下拨节奏、简化审批流程，并强化全过程监管机制 [4] - 建议加强顶层设计，防止资金分散使用，配套完善年度预算与中长期预算关系，并保证全生命周期的项目资金本息偿还 [4] - 可进一步增强资金投向的多样性、使用的灵活性、申报的便利性，强化其在激活传统市场要素和人力、技术等新型要素方面的作用 [4][5]

发行规模与进度 - 2025年全年计划发行超长期特别国债1.3万亿元，较2024年增加3000亿元 [2] - 最后一期国债于10月14日发行，标志着全年发行计划收官，发行节奏保持与时间同步甚至适度超前 [1] - 全年3000亿元支持消费品以旧换新的中央资金已全部下达，8000亿元“两重”建设项目清单资金也已下达完毕 [2] 资金投向与政策效果 - 国债资金重点支持“两重”（国家重大战略、重大安全能力建设）和“两新”（新制造、新服务）领域 [2] - 支持设备更新的投资补助资金已下达1880亿元，支持约8400个项目，带动总投资超1万亿元 [2] - 消费品以旧换新政策前8个月带动3.3亿人次申领补贴，相关商品销售额超过2万亿元 [2] 工具特性与市场意义 - “超长期”特性有助于匹配长生命周期项目，为经济发展提供耐心资本，并为央行公开市场操作提供更多标的 [3] - “特别”意味着该工具主要用于逆周期调节和促进经济高质量发展，其财政风险被控制在特定范围内 [3] 资金使用与效能优化 - 需配套完善年度预算与中长期预算的关系，统筹资金使用与本息偿还，打消资金使用单位的即期负担压力 [4] - 应加快从投资为主转向投资消费并重，促进“投资于物”转向“投资于人”，提升财政发力的“民生含量” [4] - 项目筛选应优先投向能尽快形成实物工作量、带动民间投资和消费的领域，以增强经济内生动力 [4]

发行规模与进度 - 2025年全年超长期特别国债发行规模为1.3万亿元，并于10月14日完成收官[1] - 2025年发行规模较2024年增加3000亿元[2] - 发行节奏保持与时间同步甚至适度超前，资金对经济发展形成有力支撑[1] 资金投向与政策效果 - 资金重点支持"两重"（国家重大战略、重点领域安全能力建设）和"两新"（新一轮技术改造和设备更新、消费品以旧换新）领域[2] - 设备更新投资补助资金已支持约8400个项目，带动总投资超1万亿元[2] - 消费品以旧换新方面，前8个月全国共有3.3亿人次申领补贴，带动相关商品销售额超过2万亿元[2] - 全年3000亿元中央支持消费品以旧换新资金已全部下达，"两重"建设项目清单8000亿元也已下达完毕，支持设备更新的投资补助资金下达1880亿元[2] 工具特性与意义 - "超长期"特性有助于匹配长生命周期项目，为经济发展提供耐心资本，并为央行公开市场操作提供更多标的，完善国债收益率曲线[3] - "特别"意味着该工具并非常态化选择，主要用于逆周期调节和促进经济高质量发展[3] - 该工具是近两年创新使用的政策性工具，对于促进经济高质量发展具有重要意义[2] 资金使用优化建议 - 应配套完善年度预算与中长期预算关系，统筹近期与远期、资金使用与本息偿还关系[4] - 需打消资金使用单位对增加即期财政负担的后顾之忧，并将使用效益在以后年度科学呈现，保证项目全生命周期本息偿还[4] - 在加快发行使用进度同时，需注重结构优化，加快从投资为主转向投资消费并重，促进"投资于物"转向"投资于人"[4] - 项目筛选应与资金使用结合，优先投向能尽快形成实物工作量、带动民间投资和消费的领域[4]

业绩表现 - 公司预计2025年前三季度归母净利润为3383.59万元至5073.59万元 [1] - 公司上年同期归母净利润为亏损820.62万元，实现扭亏为盈 [1] - 公司营业收入相较去年同期有所增长 [1] - 公司营业毛利率及净利润实现增长 [1] 业绩驱动因素 - 国家“一带一路”倡议的高质量推进对公司业绩产生积极驱动 [1] - 国内旧梯更新改造项目获得超长期特别国债政策支持 [1] - 公司优化了市场布局 [1] - 公司持续强化成本费用管控 [1] 行业环境 - 行业受益于国家“一带一路”倡议的高质量推进 [1] - 国内旧梯更新改造项目获得政策支持 [1]

超长期特别国债发行概况 - 2024年全年1.3万亿元超长期特别国债发行工作将在10月10日和10月14日分别发行50年期和20年期国债后收官 [1] - 2024年超长期特别国债的发行规模大于去年，发行节奏也明显加快 [2] - 超长期特别国债具有优化央地债务结构、匹配较长周期项目资金需求的特点 [4] 资金分配与下达情况 - 今年“两重”建设项目清单8000亿元资金已全部下达完毕 [2] - 支持设备更新的1880亿元投资补助资金已全部下达，涉及工业、用能设备、能源电力等领域约8400个项目，带动总投资超过1万亿元 [2] - 支持消费品以旧换新的全年3000亿元中央资金已全部下达，包括第四批690亿元资金在国庆中秋假期前下达 [1][2] 政策实施效果 - 通过资金投入，“两重”建设扎实推进，一批跨区域、跨流域的重大标志性工程正在加快推进 [2] - 消费品以旧换新加力扩围实施，前8个月全国共有3.3亿人次申领补贴，带动相关商品销售额超过2万亿元 [2] - 政策有效促进居民消费需求释放，为宏观经济平稳运行提供了有力支撑 [2] 未来政策方向与资金管理 - 需要进一步发挥超长期特别国债功能，加力扩投资、促消费，并加强资金监管制度顶层设计以提升资金使用效益 [1][3] - 在“两重”方面，将强化项目统筹谋划，对资金使用实施全过程监督，推动资金早使用、项目早落地 [3] - 在“两新”方面，将优化完善补贴规则，考虑扩大补贴范围、提高补贴标准，并强化资金监管以防骗补套补 [3] - 将通过综合运用政府债券、税收、财政贴息等政策工具，强化宏观政策协同，以全方位扩大国内需求 [4]

超长期特别国债发行与规模 - 2024年全年超长期特别国债发行规模为1.3万亿元，发行工作将于10月10日和10月14日分别发行50年期和20年期国债后收官 [1] - 发行规模大于去年，发行节奏明显加快，体现财政政策更加积极 [2] 资金投向与分配 - 资金用于“两重”（国家重大战略实施和重点领域安全能力建设）和“两新”（大规模设备更新和消费品以旧换新） [1] - “两重”建设项目清单8000亿元资金已全部下达完毕 [2] - “两新”方面，支持设备更新的1880亿元投资补助资金已全部下达，支持消费品以旧换新的全年3000亿元中央资金也已全部下达，其中第四批为690亿元 [2] 政策实施效果与带动作用 - 支持设备更新资金投向约8400个项目，带动总投资超过1万亿元 [2] - 消费品以旧换新政策在前8个月带动全国3.3亿人次申领补贴，带动相关商品销售额超过2万亿元 [2] - 资金投入推动“两重”建设扎实推进，一批跨区域、跨流域的重大标志性工程正在加快推进 [2] 未来政策方向与监管 - 需要加强资金监管制度顶层设计，提升资金使用效益，实施全过程监督 [1][3] - 在“两新”方面，考虑通过优化补贴申请流程、扩大补贴范围、提高补贴标准来更好惠及消费者并激发消费潜能 [3] - 强化宏观政策协同，综合运用政府债券、税收、财政贴息等工具全方位扩大国内需求 [4]

国债发行安排与规模 - 2025年第四季度安排两只超长期特别国债续发，招标日期分别为10月10日和10月14日 [1] - 截至10月9日，当年已累计发行超长期特别国债12300亿元，待上述两只国债发行后，全年1.3万亿元的预算安排将全部完成 [1] - 当年超长期特别国债整体发行节奏较去年明显加快，政策意图在于快发、稳发，确保资金尽早落地并保持市场预期稳定 [1] 资金用途与下达情况 - 1.3万亿元超长期特别国债中，8000亿元用于支持"两重"项目建设，5000亿元用于实施"两新"政策 [1] - 全年3000亿元支持消费品以旧换新的中央资金已全部下达，其中第四批资金为690亿元 [1] - 支持设备更新的投资补助资金已下达1880亿元，今年"两重"建设项目清单8000亿元也已全部下达完毕 [1] 政策成效与市场影响 - 超长期特别国债资金有效支持了"两重"项目建设和"两新"工作，政策支撑下市场销售持续改善，消费品以旧换新政策成效初显 [2] - 国债资金在基建投资端发力的同时，也通过撬动内需促进消费修复，进一步拉动投资并扩大消费需求 [2] - 支持设备更新的投资补助资金已支持约8400个项目，带动总投资超1万亿元 [2] 消费市场具体表现 - 当年1至8月，全国共有3.3亿人次申领消费品以旧换新补贴，带动相关商品销售额超过2万亿元 [2] - 限额以上单位家用电器和音像器材类商品零售额同比增长28.4%，文化办公用品类增长22.3%，家具类增长22.0%，通讯器材类增长21.1% [2] - 上述增长支撑社会消费品零售总额同比增长4.6% [2] 未来资金使用方向 - 未来应优先将资金投向能够尽快形成实物工作量、带动民间投资和消费的领域，以推动经济内生动力增强 [2]