周五（9月19日）亚洲时段，日元强势反弹，美元兑日元短线下跌约40点，刷新日内低点至147.1800， 截止发稿前美元/日元报147.4400，跌幅0.37%，因两位日本央行官员提议加息25个基点。 两人均认为，应该加息25个基点至0.75%，因为随着价格上涨风险更加偏向于上行，央行应将政策利率 略微向中性利率靠近。 与此同时，日本央行还宣布开始出售其持有的ETF和REITs资产。受此鹰派意外刺激，日元汇率短线走 强超50点，日股涨幅回落，日本10年期国债延续跌势，收益率走高。 美元兑日元汇率昨日亚市开盘后延续上行，盘中收复第一阻力后续创日内新高，日线报收中阳线，收盘 位置触及前阻力区，突破后方可打开上升空间，从4H来看，布林中轨拐头向上，MACD零轴附近运 行，日内下方首要支撑147.60，第二支撑147.10，上方阻力148.50,149.00，保持在第一支撑上方短线有 望测试第一阻力。 日本央行在周五结束的为期两天的政策会议后，连续第五次会议将基准利率维持在约0.5%不变，此前 在1月份将利率上调至当前水平，作为在十年非常规宽松政策后努力恢复正常货币政策的举措。 日本央行此次决议公布时间较往常大幅延迟， ...

智通财经APP获悉，鉴于全球经济与日本国内的政治不确定性挥之不去，日本央行在寻求前景明朗度之际，维持基准利率不变，并宣布将开始抛售交易型开 放式指数基金(即ETF产品)。此外，这次利率决议非常重要的细节在于，日本央行此次决议公布时间较往常大幅延迟，因内部投票出现分歧。日本央行以7比 2的投票结果维持利率不变，货币政策委员会成员高田创、田村直树对该决定持异议。两位委员会成员均认为，应该加息25个基点至0.75%，因为随着价格 上涨风险更加偏向于上行，央行应将政策利率略微向中性利率靠近。 根据其利率决议声明，日本央行在周五于东京结束的两日货币政策会议上，将政策利率维持在0.5%不变。机构所调查的50位经济学家全部预期此次利率决 议结果维持基准利率不变。此次利率表决为7票对2票，这也是日本央行行长植田和男自上任以来首次在维持利率不变的问题上面对两名持异议者，这也被市 场视为日本央行货币政策委员会中"重启加息派"势力崛起的重要标志。 日本央行表示，将开始以大致相当于其在2000年前后从银行手中购入股票后再行出售的规模，出售其所持ETF产品以及日本市场的房地产投资信托(J- REITs)。日本央行表示，在完成必要的操作 ...

南方财经21世纪经济报道记者胡慧茵 美国东部时间9月17日，美国联邦储备委员会结束为期两天的货币政策会议，宣布将联邦基金利率目标区间下调25个基点到4.00%至4.25%之 间。这是美联储2025年第一次降息，也是继2024年三次降息后再次降息。 受美联储降息消息影响，亚太股市呈现分化走势，日韩股市一路上扬，并创出新高，而东南亚股市则以下跌为主。 渣打中国财富管理部首席投资策略师王昕杰向21世纪经济报道记者表示，美联储此次降息后，日韩股市上涨，可能源于利差缩小，资本有望回 流，从而推高这两国股市。另外，美联储在最新《经济预测摘要》中，相对于6月调高了美国经济预测，预计今年GDP将增长1.6%，明年GDP 将增长1.8%，预示着美国将在经济软着陆的情境下降低利率，从而利好经济，支撑需求，这对于以美国为重要出口市场的日韩经济体意义重 大。 王昕杰进一步表示，美联储降息路径明确，为包括日韩等在内的亚太主要经济体央行提供了更大的货币政策空间，从而维持较低利率水平支持 经济，同时利好股市。美联储鹰派降息刺激亚太股市分化 亚太股市盘初，美股三大指数期货集体上涨。另一边，亚太股中，日、韩股市一路上涨。 日经225指数开盘即 ...

日本央行货币政策 - 即便高市早苗出任日本下任首相 日本央行货币政策正常化进程也不会受到阻碍 [1] 美日利差与汇率影响 - 美日利差收窄或将对美元兑日元汇率形成下行压力 [1] - 美元兑日元汇率预计在今年夏季攀升至150左右峰值 第四季度回落至140附近 [1] - 美元兑日元汇率下行空间有限 暂将在145左右触底 148仍是关键阻力位 [1] 美联储政策影响 - 市场预计美联储将于本月重启降息周期 [1] - 美联储降息举措可能会提振美国股市 加大日元下行压力 [1]

**纪要涉及的行业或公司** * 日本自民党及日本政府[1][2][4][5][6][7][8] * 日本央行[3][16][17] * 日本企业（泛指）[10][11][12][13] **核心观点和论据** **政治局势与选举** * 自民党总裁选举采用完整流程 国会议员票和党员票各占295票 共590票 若首轮无候选人过半则进入第二轮 国会议员票权重增加[1][4] * 高市早苗和小泉进次郎是热门人选 8月民调支持率分别为15.9%和14.6%[5] * 选举过程变数较大 第一轮票数易分散 第二轮决胜投票中自民党内部大佬的协商对结果影响更大[7][8] * 石破茂辞职背景是2025年7月20日自民党在参议院选举中失利 执政联盟未获过半数席位 为过去10至15年中席位最少的一次[2] **经济政策与改革主张** * 高市早苗是安倍经济学继承者 偏好货币宽松和财政扩张 但近期已边际弱化激进立场[1][9] * 小泉进次郎关注结构性改革 主张放松解雇管制 提高劳动力市场灵活性[1][10][13] * 石破茂主张财政健全化 反对减税 支持货币政策正常化（加息）[1][14] * 新任首相在财政领域可能采取边际小幅放松（如降汽油税、下调消费税）但因国债占名义GDP比率高达250%-260% 大幅刺激存在降级风险[16] * 货币政策方面 加息速度可能放缓但降息几乎不可能 因当前政策利率0.5%而通胀约3%[16] **市场影响与预期** * 石破辞职给日本资本市场带来上行压力 日经指数当天上涨1.45% 日元汇率回到148左右 日债长端利率上行[14][15] * 选举期间市场面临日股上行、日元贬值和日债长端利率上行三种压力 短期内可能持续[3][15] * 资本市场对小泉进次郎的改革政策持欢迎态度 因其追求效率化和合理化[13] **企业运营与劳动力市场** * 日本企业应对危机时不裁员 但减少奖金和延长工时 导致灵活性较低[11] * 解雇正式员工需满足四个条件：裁员必要性、已尽力避免、人员选择合理、手续妥当（含补偿）[12] * 日本企业灵活性低与美国企业形成对比 后者通过裁员保证高工资 随景气调整人员配置[11] **宏观经济数据与央行政策** * 日本4-6月实际GDP增速约1%-2% 名义GDP增速达4.9% 反映消费改善 通胀对名义GDP和企业财报产生积极影响[18][19] * 日本央行短期内加息可能性较低 或将等待年底或明年初观察工资数据对通胀的影响 并避免新首相上任初期即实施加息[3][17] **其他重要内容** * 日本劳动力市场传统终身雇佣制虽带来稳定但也缺乏灵活性[10] * 若美国关税导致汽车公司内部消耗成本而抑制涨薪 将影响整体产业链涨薪 可能打断涨薪涨价势头使日本再陷通缩[17]

日本央行加息信号 - 日本央行行长植田和男明确表示若经济增长和物价符合展望将加息[2] - 日本央行7月维持政策利率不变但上调2025财年核心CPI预测[3] - 副行长冰见野良三强调实际利率仍处低位货币政策正常化有空间[3] 金融市场反应 - 日本股市全线下挫日经225指数跌0.88%东证指数跌1.1%[1][3] - 日本30年期国债收益率升至3.29%创历史新高[1][4] - 美元兑日元汇率突破149为8月1日以来首次[4] 全球债市动荡 - 美国30年期国债收益率升破5%为7月18日以来首次[1][6] - 英国30年期国债收益率升至1998年5月以来最高水平达5.752%[1][6] - 全球超长期债券遭抛售导致收益率曲线陡峭化压力加剧[1][6] 政治因素影响 - 日本自民党高层集体表达辞职意向加剧首相石破茂辞职压力[4] - 市场担忧新首相可能推行民粹主义议程增加财政支出[5] - 投资者担心财政纪律放松导致日本财政健康状况恶化[5] 国债市场前景 - 日本30年期国债标售被视为对投资者信心的关键考验[5] - 机构投资者自5月起倾向投资较短期限主权债务[6] - 分析师对长期国债拍卖持谨慎态度预计标售将非常艰难[6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 周三集运指数（欧线）期货价格集体下跌 主力合约EC2510收跌3.04% 远月合约收跌1 - 3%不等 现货指标持续回落 价格战使基本面承压 美国就业数据不及预期且降息预期飙升 欧元区内部需求疲软 贸易战不确定性尚存 集运指数（欧线）需求预期弱 期价震荡幅度大 建议投资者谨慎为主 注意操作节奏及风险控制 及时跟踪地缘、运力与货量数据 [1] 根据相关目录分别进行总结 期货盘面数据 - EC主力收盘价1323.000 环比下降41.5 EC次主力收盘价1701.2 环比下降53.9 [1] - EC2510 - EC2512价差环比上升14.60 EC2510 - EC2602价差为 - 211.00 环比下降1.60 [1] - EC合约基差环比上升17.70 为450.60 [1] - EC主力持仓量为51946手 环比下降2211手 [1] 现货价格数据 - SCFIS（欧线）（周）为1773.60 环比下降216.60 SCFIS（美西线）（周）为1013.90 环比下降27.48 [1] - SCFI（综合指数）（周）为1445.06 环比上升29.70 集装箱船运力（万标准箱）为1227.97 环比无变化 [1] - CCFI（综合指数）（周）为1156.32 环比下降18.55 CCFI（欧线）（周）为1685.80 环比下降71.94 [1] - 波罗的海干散货指数（日）为1986.00 环比上升38.00 巴拿马型运费指数（日）为1764.00 环比上升49.00 [1] - 平均租船价格（巴拿马型船）为14170.00 环比上升274.00 平均租船价格（好望角型船）为26105.00 环比下降359.00 [1] 行业消息 - 财政部、税务总局发布通知明确4项免税举措支持划转充实社保基金国有股权及现金收益运作管理 自2024年4月1日起执行 已缴税款符合条件可退回 提升社保基金投资回报率 [1] - 美国总统特朗普将就全球关税案裁决向美国最高法院上诉 称败诉会造成震荡 获胜股市将冲云霄 认为不确定性致股市下跌 取消关税美国可能成第三世界国家 [1] - 日本央行副行长冰见野良三表示基于经济与物价改善态势继续推进加息是合适政策选择 日本实际利率仍处显著低位 货币政策正常化有空间 [1] 重点关注 - 9 - 4 17:00欧元区7月零售销售月率 [1] - 9 - 4 20:15美国8月ADP就业人数(万人) [1] - 9 - 4 20:30美国至8月30日当周初请失业金人数(万人) [1] - 9 - 4 20:30美国7月贸易帐(亿美元) [1]

全球货币政策与央行独立性 - 美国总统特朗普计划就全球关税案裁决向美国最高法院提起上诉 若败诉将造成前所未见的震荡 [1] - 近600名经济学家联名警告解雇美联储理事丽莎·库克可能威胁美联储独立性并侵蚀对美国金融体系信任 [1] - 日本央行副行长冰见野良三强调货币政策正常化仍有空间 尽管已三次加息但实际利率仍处显著低位 [1] - 欧洲央行执委施纳贝尔表示因通胀风险偏上行 欧洲央行应暂停降息 [2] 宏观经济数据表现 - 美国8月ISM制造业指数微升至48.7 低于市场预期的49 连续第六个月低于荣枯线 [3] - 欧元区8月CPI同比上涨2.1% 核心CPI同比小幅回落至2.3% 服务业价格涨幅放缓至3.1% [3] - 韩国8月CPI同比上涨1.7% 较上月收窄0.4个百分点 创去年11月以来最低值 [4] - 巴西第二季度GDP环比增长0.4% 较第一季度修正值1.3%大幅下滑 同比增长2.2%符合预期 [4] 全球金融市场动态 - 美股三大指数集体下跌 道指跌0.55%至45295.81点 标普500跌0.69%至6415.54点 纳指跌0.82%至21279.63点 [5] - 贵金属价格创新高 COMEX黄金期货涨1.51%至3599.5美元/盎司 COMEX白银期货微涨0.01%至41.73美元/盎司 [5] - 国际油价显著上涨 美油主力合约涨1.56%至65.62美元/桶 布伦特原油主力合约涨1.39%至69.10美元/桶 [6] - 主要国债收益率攀升 德国30年期国债收益率创2011年以来新高 法国30年期收益率达2009年以来高点 [7] - 美债收益率全线上行 2年期涨1.85个基点至3.637% 10年期涨3.5个基点至4.26% 30年期涨3.7个基点至4.958% [7] - 美元指数强势上涨0.66%至98.32 非美货币普遍承压 欧元兑美元跌0.59%至1.1643 英镑兑美元跌1.11%至1.3395 [8] 重要政策事件与官员讲话 - 日本自民党干事长森山裕宣布辞职 为7月上院选举失利承担责任引发政治动荡 [1] - 日内重点关注欧洲央行行长拉加德讲话 澳洲联储主席布洛克讲话 美联储多位官员发言及经济状况褐皮书发布 [9]

货币政策立场 - 日本央行副行长明确表示基于经济与物价改善态势继续推进加息是合适的政策选择[1] - 尽管已三次上调利率但受持续通胀影响实际利率仍维持在显著低位货币政策正常化进程仍有空间[1] - 政策制定者需持续平衡各类风险既要防范经济下行压力也要警惕物价超预期上涨的上行风险[1] 政策实施路径 - 日本央行将保持政策灵活性若经济前景符合基准预期加息步伐将持续若出现偏离基线情况需及时采取应对措施[1] - 倾向通过调整短期政策利率实现货币宽松或紧缩而非依赖日本国债购买规模调整[2] - 为恢复国债市场健全运行功能有必要将日本央行购债水平降低减少日本国债购买计划应基于长期利率由市场形成的原则[2] 经济环境挑战 - 全球经济增长放缓及贸易政策变动可能对企业利润形成压力且贸易政策影响存在超预期风险需重点关注其可能放大的负面效应[1] - 金融市场情绪已恢复至4月动荡前水平但仍需密切监测市场动态确保金融稳定[1] - 随着日本央行逐步推进量化宽松可能需要开始探索与适当储备水准一致的日债月度购买量[2] 市场反应 - 美元/日元汇率当日上涨0.35%报147.68显示日元承压态势仍在延续[2]

日本财务省政策调整 - 日本财务省向主要交易商征询减少超长期国债发行的意见以应对债市剧烈波动[1] - 财务省6月宣布缩减长期日本国债拍卖规模计划到明年3月将20年30年40年期国债发行总量缩减32万亿日元较最初草案翻倍[2] - 政策调整存在结构性矛盾财务省更激进压缩20年期品种暗示未来仍有进一步调整空间[2] 国债收益率与市场表现 - 日本30年期国债收益率持续攀升10年期收益率一度升至1627%创2008年10月以来最高水平[1] - 海外投资者7月对10年期以上日本国债净购买额降至4800亿日元仅为6月份购买额的三分之一[3] - 信托银行今年截至7月净购买超长期日本国债147万亿日元较5年平均水平低约34%保险公司前7个月卖出超长期债券多于买入[3] 通胀与货币政策预期 - 日本7月核心CPI同比上涨31%远高于央行2%的目标食品通胀中大米价格同比暴涨907%[3] - 日本央行自1月以来未再加息但通胀压力加剧市场对未来大幅加息的恐慌行长植田和男称薪资上涨势头蔓延可能加速加息[4] - 市场预期日本央行需发出更明确政策正常化信号否则收益率曲线控制政策退出可能造成更大市场动荡[5] 财政压力与结构性变化 - 日本财务省计划在2026年度预算申请中列入323865万亿日元作为国债费比2025年度原始预算高出约4万亿日元[5] - 寿险公司因人口老龄化不再需要大量长期债券匹配负债结构性需求变化持续对超长期国债构成压力[4] - 日本国债市场被视为价值陷阱廉价资产吸引买家却继续下跌政策制定者需综合措施恢复市场信心[5] 投资者观点与全球影响 - 部分投资者看好日本国债长期价值预计若通胀担忧缓解30年期收益率降至275%当前水平入场总回报将超10%[5] - 日本作为全球最大债权国和第三大债券市场利率正常化进程将影响全球资金流动和资产价格[6] - 未来几个月财务省与央行政策协调受关注债市走向取决于市场对日本长期经济前景的信心重建[6]