日本央行加息与政策转向 - 日本央行宣布加息至0.75%，创下自1995年以来的最高利率水平，标志着近三十年超宽松货币时代的落幕，此举被视为货币政策正常化的关键一步 [3] - 加息的核心动因在于持续高企的通胀，日本关键通胀指标已连续44个月高于央行设定的2%目标，2024年10月核心CPI同比上涨3.0%，11月为2.9% [4] - 日元持续疲软是另一重要推手，日元对美元汇率徘徊在155附近，接近去年迫使日本财务省入市干预的水平，央行希望通过加息缓解汇率压力 [5] - 企业信心改善为加息提供支撑，日本央行12月“短观”调查显示，大型制造业企业信心升至四年来新高，多数企业预计未来两年工资涨幅保持稳定 [5] 财政与货币政策的矛盾 - 在央行实施“紧货币”政策的同时，日本政府推出了高达18.3万亿日元的财政刺激计划，超过60%的资金将通过新发国债筹措，形成“紧货币”与“宽财政”的矛盾组合 [2][6] - 加息将直接推高政府偿债成本，日本10年期新发国债收益率一度上升至2%，为2006年5月以来高点 [6] - 根据IMF数据，2025年日本政府债务总额预计将达到其GDP的229.6%，在发达国家中高居榜首 [6][8] - 日本财务省预测，到2028财年，政府的利息支出将从2024财年的7.9万亿日元增至16.1万亿日元，翻了一倍多 [6] - 美国银行和IMF警告，大规模财政刺激将使日本的财政赤字在2026年面临再次扩大的巨大风险 [8] 经济基本面与潜在风险 - 日本经济显露疲态，第三季度实际GDP年化季率终值萎缩2.3%，剔除通胀因素后环比收缩0.6%，为时隔六个季度再次陷入萎缩 [11] - 通胀具有粘性，近三年通胀数据均维持在3%左右，形成了“工资-物价”螺旋式上升的内生通胀格局，2024年“春斗”工资涨幅达5.25% [4][11] - 若2024年第四季度GDP继续环比负增长，日本将陷入技术性衰退 [11] 对全球资本市场的影响 - 日本货币政策转向引发对规模庞大的日元套息交易平仓风险的关注，该交易是过去十年全球市场流动性的重要来源之一 [12] - 被称为“渡边太太”的日本本土投资者已提前行动，在12月2日至16日的两周内，日元的非商业头寸净持仓收缩超过60% [12][19] - 市场对2024年7月因日本央行意外加息触发的全球套息交易平仓风暴记忆犹新，当时导致日经225指数大跌12.4%，刷新历史最大点位跌幅，韩国股市创下2008年金融危机以来单日跌幅纪录，纳斯达克和标普500分别下跌3.4%和3.0% [19] - 部分机构认为当前风险相对可控，因本次加息25个基点在市场预期之内，且套息交易规模不及2024年7月水平，2025年11月末的非商业空头持仓数量只有2024年7月末的40% [19][20] - 展望未来，全球资本流动可能进入“低套息、高配置”新阶段，国际资本流动模式可能从套息外流转为回流日本本土并进行再配置 [20]