行业概况 - 潮玩行业三月表现亮眼 泡泡玛特营收首破100亿 利润大增180% 市值达2000多亿港元 [3] - 名创优品旗下TOP TOY启动全球化战略 目标未来五年覆盖100个国家 开设超1000家门店 [3] - 行业呈现两种发展路径：泡泡玛特专注自有IP开发 TOP TOY选择大IP二次创作 [7][42] TOP TOY战略定位 - 定位文化消费和文化出海方向 去年营收9.8亿元同比增长45% 门店从148家增至276家 [5] - 已进入东南亚市场 未来计划海外销售占比超50% [6] - 商业模式为"安卓平台"模式 整合外部IP与产品 区别于泡泡玛特"IOS闭环"系统 [42] 产品策略演变 - 初期尝试自有IP开发但亏损严重 后转向大IP二创赛道实现扭亏为盈 [11][12] - 自营产品占比从30%提升至50% 目标未来达到70% [32] - 核心优势在于IP二次设计能力 完全重构原始图库 通过用户画像精准开发 [15][21] 竞争差异化 - 不与泡泡玛特直接竞争 反而倾向门店相邻布局共同培育市场 [41] - 聚焦成熟IP的确定性 避免自有IP开发的玄学风险 [24][25] - 利用母公司名创优品的全球开店经验 强化渠道优势 [37] 未来发展重点 - 未来1-3年核心是全球化扩张和产品研发 计划进入全球100个核心商圈 [33][46] - 持续关注行业新品类发展 警惕消费者对潮玩兴趣减退的风险 [47][48] - 财务目标兼顾品牌建设与盈利要求 目前已完成现金流自给 [34][36]

文章核心观点 - 名创优品在收购永辉超市后投资灵鼠动漫，加码IP业务，虽IP产品提升了客单价和毛利率，但面临授权费高、同店销售下滑等问题，且IP生意竞争激烈 [1][2][7] 名创优品投资动态 - 继60亿收购永辉超市后，名创优品创始人叶国富今年3月投资灵鼠动漫，该企业创始人金今曾打造知名二次元IP“叶罗丽”，其衍生品累计销售超100亿，且是《哪吒2》电影周边糖果玩具盒设计合作方 [1] IP业务发展背景 - 名创优品店内知名IP周边通过授权模式生产，需支付高额授权费，最新财报显示过去一年授权费支出达4.2亿，且潮玩子品牌TOP TOY使IP需求增加，促使公司探索自有IP模式 [2] IP产品现状与成效 - IP产品为公司贡献更多收入，线下店核心位置被潮玩产品包围，IP产品有情绪价值可实现更高溢价，如“小马宝莉”联名果汁软糖溢价率126%，调研显示IP产品相较白牌产品溢价率在25%-200%之间 [3][4] - 2022年起公司战略转向做IP周边，招聘设计师、合作更多供应商，IP产品部门内卷，吸引很多IP粉丝，提升用户购买频次 [4] - 2024年公司平均客单价38.1元，毛利率逐年攀升至44.9%，已合作超150个知名IP，IP产品门店销售占比超30%，规划2028年占整体销售额比例超50% [4] IP业务面临挑战 - IP授权费用高昂，且鲜少独家合作、有授权期限，产品稀缺性不足 [5] 自有IP探索方式 - 公司通过投资动漫公司共同孵化新IP，推进自有IP探索进程，灵鼠动漫此前还获灵动创想和上美股份投资 [5][6] 扩张情况与问题 - 2024年公司全球门店达7780家，净增1219家，平均每天新增3.3家；每月推出SKU超1180个，每天近40个；全年总营收同比增长22.8%至170亿，经调整净利润同比增长15.4%至27.2亿 [7] - 同店GMV增长率下降高个位数，2023年上半年、全年增长率分别为35%-40%、30%-35%，财报发布当天股价一度大跌9.75% [7] - 加盟商认为门店密度增加、无严格区域保护，以及同类型店铺竞争，导致老店客流量被分食，非IP产品性价比优势受电商和小品牌精品店冲击 [7][8] 门店改造与市场扩张 - 公司改造升级200平米以下老店，新旗舰店增加IP产品占比至50%以上 [8] - 一二线城市门店饱和，公司向下沉市场和海外市场扩张，下沉市场用户以务实性需求为主，IP战略与下沉市场扩张存在矛盾，授权IP产品续约提价会提升终端零售价 [8] 县城门店经营情况 - 县城门店经营与经济状况、选址等因素相关，需控制房租和人工成本，部分县城可延长开店时长提升销量，但冬季生意差 [9] 行业竞争情况 - 潮玩店竞争激烈，不同精品店细分定位不同，酷乐潮玩、九木杂物社面向年轻人潮品，平均客单价80元左右；The green party、名创优品面向女性生活杂货，平均客单价30-40元左右 [11] - 更多杂货店加码IP类产品，产品同质化严重，同时开始将小众IP打造成爆款，如Chiikawa、Loopy [12] - 国内现存潮玩相关企业2.08万家，近十年注册量持续增长，2024年注册9115家，同比增长30.27%，今年已注册2093家，前2月注册1192家，同比增长29.00% [13] - 酷乐潮玩等杂货店连锁品牌通过开放加盟模式加快扩张，IP生意依赖年轻人情感溢价，名创优品需打动年轻人 [14]