核心观点 - 公司宣布自有IP战略 未来将采用国际IP与自有IP双驱动模式 以提升估值和盈利能力[1] - 公司通过MINISO LAND等高阶店态验证渠道优势 但需证明自有IP运营能力[5][11][23] - 公司面临毛利率压力 因授权费用增速持续超过营收增长[8][9] - 海外市场表现强劲 北美营收同比增长超80% 但新店短期拖累利润率[38][40] - 公司调整开店策略 放缓直营扩张 聚焦单店模型优化和区域集群布局[45][46] 战略转型 - 已签约9个艺术家IP 推进自有IP战略[1] - TOPTOY二季度营收同比增长80%至4亿元 获淡马锡领投 估值达100亿港元[4] - 自有IP"右右酱"迅速售罄 预计今年销售额4000万元 明年突破1亿元[21][22] - TOPTOY以510万元收购HiTOY海创文化51%股权 获得三大IP资源[28] 财务表现 - 上半年收入93.93亿元 同比增长21.1% 经调整净利润12.78亿元 同比增长3%[3] - 授权费用同比增长31.5%至2.4亿元[9] - 经营利润率16.5% 同比下降2.8个百分点[41] - 销售费用同比增长超40% 因直营店前置投入增加[42] 门店运营 - MINISO LAND店效卓越 11家门店平均月店效达400万元[13] - 上海南京东路店9个月销售额突破1亿元[16] - 400平米以上大店超200家 占比5%却贡献双位数销售额[32][33] - 国内同店销售转正 二季度实现低个位数增长[31][34][35] 海外拓展 - 北美营收同比增长超80% 同店实现中个位数增长[38] - 北美新店效达老店1.5倍 坪效高30% 租售比更优[38] - 直营店比例从40%下调至35% 全年净增超500家门店[45] - 美国开店目标降至80家 聚焦加州等人口密集区[46] IP运营挑战 - 非独占IP合作模式易被复制 产品同质化严重[8] - 对比泡泡玛特70%毛利率 公司毛利率受授权费挤压[9] - IP营销资源平衡存在挑战 与TOPTOY存在潜在竞争[25][27][29] - 需从渠道合作转向深度参与IP孵化和内容建设[23][24] 资本运作 - 对永辉投资采用权益法核算 上半年带来1.19亿元账面亏损[48] - 永辉超市净亏损2.41亿元 关店227家[49] - 计划2026年春节前完成300家门店调改 亏损压力持续[50]