近日，一则"稳定币巨头 Tether，向意大利证券交易所递交了一份收购要约，准备收购意大利著名足球俱乐部尤文图斯"的消息刷爆币圈与体育圈，一个是稳 定币巨头，一个是老牌足球俱乐部，这二者的结合属实让看官们摸不着头脑，这两个八竿子打不着的行业怎么会擦出火花？这纯粹出于老板的喜好，还是 Thther有什么战略布局呢？ 大手笔收购仅为老板情怀？ Tether对尤文图斯的兴趣要更早一些，据报道，其在2025年2月就已经悄悄在二级市场建仓，目前持有该俱乐部11.5%的股份，此次，Tether公司提出，愿以 每股2.66欧元的价格，全现金收购Exor持有的尤文图斯65.4%的股份。该报价对这家意大利俱乐部的总估值达到11亿欧元。 Tether的公告还强调，如果交易顺利完成，收购方将承诺再向俱乐部投入10亿欧元，"用于加强一线队实力，并支持俱乐部的发展与成长"。同时也明确指 出，该要约"如果Exor未能在2025年12月22日18点之前提交书面接受函，将自动失效"。 不过很快，Exor 董事会一致拒绝了 Tether 提出的现金收购要约，明确表示"无意向任何第三方出售尤文图斯股份"，包括 Tether。 尤文图斯足球俱乐部 ...

2025.12. 15 本文字数：2989，阅读时长大约5分钟 作者 | 第一财经 安卓 就在中国人民银行召开打击虚拟货币交易炒作工作协调机制会议后不久，一个名为"煜志金融"的炒 币平台爆雷了。"现在已经无法提现。"一位用户对第一财经说。 根据用户提供的资料，煜志金融自称其经营业务为虚拟货币期权，可以通过预测市场资产（如比特币 BTC、泰达币USDT、以太坊ETH等）的价格波动来进行投资。一张无法核实来源的微信截图显示， 煜志金融爆雷后，平台负责人在多个微信群嚣张喊话："我人在国外，你们能拿我怎么样？" 煜志金融采用的交易软件为香港稳定币交易所（HSEX）APP，HSEX从每位投资者的提款中收取 10%的手续费。就在爆雷前夕，煜志金融还以香港稳定币交易所的公告作为由头，提高了取款手续 费。 一张名头为"HSEX交易所市場监察部文件"显示，该交易所在市场监察中发现煜志金融机构群体涉嫌 通过其关联账户进行大量一人多户交易套利活动。相关行为高度疑似构成洗售交易及虚假交易，为此 交易所决定采取监管措施，即要求煜志金融所有关联账户缴存相当于其账户总资产20%的资金，作 为"自证保证金"，并将10%的提款手续费调整至30 ...

格隆汇12月15日丨协鑫能科(002015.SZ)在投资者互动平台表示，公司目前未开展稳定币相关业务。 ...

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 2025年贵金属市场表现出色，黄金白银涨幅领先，牛市逻辑为全球对美元体系信仰动摇、美债实际利率解释力度下降、美联储独立性受挑战等 [2][167] - 2026年贵金属牛市有望延续，因主导2025年上涨的逻辑未被动摇且可能强化，白银或成大宗商品回报最佳类别 [3][168] 根据相关目录分别进行总结 第一部分 贵金属长期走势和 2025 年走势回顾 - 长期走势：1944 - 2023年黄金白银市场历经多轮牛熊，整体呈上涨趋势，可分为五个阶段 [12][13] - 2025年走势：黄金两轮主升浪，最高涨幅超60%；白银后来居上，涨幅超80%，金银比从高位回落 [19][21] 第二部分 美债实际利率对贵金属价格解释力度下降 - 美债实际利率曾是黄金定价关键，但自2023年与黄金同涨，2025年对黄金价格解释力度进一步走弱，美国债务和赤字规模及美元信用取代美债利率成新定价锚 [27][28] 第三部分 本轮贵金属牛市的底层逻辑是全球的去美元化 - 《海湖庄园协议》指引下美元回归自身价值，美元指数2025年下降超10%，全球去美元化趋势使美元霸权地位动摇，驱动贵金属价格上涨 [32][36] - 美元信仰动摇，美债和美元具备风险资产特征，黄金白银避险属性显现，未来价格将获上行驱动 [39] - 全球资金对美元资产抱团松动，2025年资金流入非美资产，2026年美元资产吸引力或增强，黄金白银多配吸引力或下降 [42][46] - 稳定币和“宾夕法尼亚计划”难从根本增强美元和美债信用，稳定币短期或托底美债，中长期将加剧美元体系脆弱性，增加黄金需求 [49][59] - 美元指数进入新一轮中长期下降通道，当前处于下行周期起点，未来5年弱势震荡向下，利好黄金白银价格 [60][62] 第四部分 贵金属货币属性开始熠熠生辉 - 全球债务高企，美元信仰动摇，金银成为对冲信用货币体系风险的选择，货币属性彰显 [70] - 美债规模扩张，避险资金分流至金银，2026年资金从美债转投金银趋势或加强 [75][76] - 美联储独立性受挑战，2026年可能大幅降息，美元信用受损，金银酝酿更大上行动能 [80][85] 第五部分 贵金属被重新定义 - 黄金白银从避险资产转向抗通胀和风险资产，抗通胀能力获历史检验，2026年通胀抬头或使其受关注，成为大类资产配置重要一环 [90][91] - 金银兼具风险资产属性，与美股走势正相关性增强，波动率加大，成为全球大类资产配置重要部分，2026年有望创新高 [94][95] 第六部分 贵金属供需结构的变化 - 全球央行购金步伐放缓但总量可观，2025年一季度和二季度购金量下降，三季度加快，预计2025年购金750 - 900吨，2026年购金意愿仍坚挺 [99][102] - 全球实物黄金供应和需求：2024 - 2025年高金价抑制传统需求，投资需求激增，2025年前三季度供应过剩77.76吨，2026年或供不应求 [106][111] - 全球实物白银供应和需求：供给增长缓慢，2025年预计增加2%，2026年增幅约1.5%；需求方面，2025年预计下降1%，2026年预计增加2%，连续六年供不应求，库存总量和结构矛盾凸显 [112][127] 第七部分 技术与季节性分析 - 技术分析：黄金各周期均线多头发散，上行空间打开；白银牛市涨幅大于黄金，技术走势支持价格翻倍 [144][146] - 季节性分析：黄金11月 - 次年1月表现强势；白银1、6月下跌概率大，3、10月上涨概率大 [149] 第八部分 持仓变化 - 黄金：COMEX库存先增后降，非商业净多头持仓下降，现货ETF持仓增加 [157] - 白银：COMEX库存增加，非商业净多头持仓下降，现货ETF持仓增加 [157] 第九部分 套利策略 - 金银比反映黄金避险溢价，经济不确定时上升，复苏时下降；2025年下降17，2026年有望降至60附近 [162][163] 第十部分 全文总结及操作建议 - 2025年贵金属牛市，逻辑为美元体系信仰动摇等；2026年牛市延续，白银或成最佳回报类别，给出伦敦金、沪金、伦敦银、沪银价格区间 [167][168] 第十一部分 相关股票 - 报告列出山东黄金、西部黄金等相关股票2025年累计涨跌幅 [170]

事件概述 - 全球最大影音平台YouTube宣布，允许美国地区的内容创作者选择使用PayPal发行的美元稳定币PYUSD来领取收益[1] - 此举被视为分水岭事件，标志着像Google这样的顶级科技巨头从观望转为实际行动，正式踏入加密货币支付赛道[1] 合作模式与架构 - YouTube采用了一种被称为“干净分层”或“不沾手”的模式[3] - 具体流程是：YouTube向合作伙伴PayPal发出传统的美元支付指令，PayPal在收到美元后，负责将其转换为等值的PYUSD稳定币，再分发到创作者的数字钱包中[3] - PayPal加密业务负责人解释，此方案使YouTube本身完全无需接触或持有任何加密货币资产，消除了背后的复杂性[3] - 这种“防火墙”式架构将加密货币的结算、托管与合规风险完全外包给PayPal等金融科技公司，为Google等大型企业提供了一条可复制、低风险的引入路径[3] 监管环境推动 - 2025年稍早，美国总统签署了具有里程碑意义的《GENIUS法案》，为美元稳定币提供了联邦层级的监管框架，正式承认其作为合法支付工具的地位[4] - 该法案消除了长期笼罩在该行业上空的法律灰色地带，大幅降低了企业采用稳定币时可能面临的法律风险与合规压力[4] - 监管的明确化是支付轨道“操作上成熟且低摩擦”的最重要标志，推动了科技巨头的跟进[4] 行业竞争格局 - YouTube与PayPal的合作是下一代全球资金流动入口争夺战的缩影[7] - PayPal是先行者，自2020年开放加密货币买卖，到2023年推出自有稳定币PYUSD，其市值已逼近40亿美元[7] - PYUSD正被整合进PayPal钱包、旗下应用Venmo以及数千万商家的支付管道中，逐步构建一个以PYUSD为核心的封闭金融生态[7] - 竞争对手Stripe今年初斥资11亿美元收购稳定币新创Bridge，意图打造另一条基于区块链的结算网络[7] - 其他参与者包括Jack Dorsey旗下的Cash App转向稳定币支付，日本的Sony银行宣布发行美元稳定币，以及Google Cloud本身也已开始接受部分客户以PYUSD付款[7] - 拥有庞大用户基础和现金流的“创作者经济”，成为了双方短兵相接的第一个战场[7] 稳定币的潜力与宏观影响 - 国际货币基金组织（IMF）在近期发布的一份长达56页的报告中明确指出：“稳定币将会持续存在（here to stay）”[8] - IMF承认稳定币的巨大潜力：首先，它有望实现更快、更便宜的跨境支付，尤其对于国际汇款业务，区块链的单一信息源特性可以极大简化流程、降低成本[8]；其次，稳定币能够推动普惠金融，为那些银行服务不足的地区和人群提供更便捷的数字支付选项[8] - IMF也发出了严肃的警告，包括：脱钩与崩盘风险，可能引发储备资产的恐慌性抛售，冲击传统金融市场[8]；货币替代风险，可能削弱一些国家央行的货币政策控制力，损害其金融主权[8]；监管碎片化风险，可能导致发行商利用监管套利，从而引发系统性风险[9] - IMF大力呼吁加强全球合作，建立统一的监管标准，以应对稳定币可能带来的宏观金融风险[9] 现状与未来展望 - 目前，YouTube的PYUSD收款功能仅限于美国，其全球推广将面临各国迥异的监管法规[11] - 若缺乏全球性的协调与合作，一个个由不同稳定币和不同平台构成的“数据孤岛”或“支付壁垒”可能取代旧有的金融摩擦，形成新的问题[11] - 市场正关注下一个跟进的巨头会是谁，以及这场由稳定币驱动的全球支付体系变革将如何重塑数字经济版图[11]

央行政策与定性 - 2025年11月28日，央行召开会议，明确将稳定币纳入虚拟货币范畴 [1] - 会议强调虚拟货币相关业务活动属于非法金融活动 [1] 稳定币的定义与性质 - 稳定币是一种使用区块链技术的特殊加密货币，核心特征是追求价格稳定 [14] - 稳定币属于加密货币的一种 [26] - 稳定币最初是作为一种支付工具，充当类似“一般等价物”的角色 [67] 稳定币的运作机制 - 法币抵押型稳定币是当前主要类型，与法定货币（如美元）挂钩，建立1:1兑换关系 [71] - 发行机构每发行1枚稳定币，需用投资人提供的1美元作为担保，并将美元储备在银行账户中 [73][75] - 发行1亿稳定币，背后需有1亿美元储备；发行10亿稳定币，背后需有10亿美元储备 [75] - 投资人赎回美元时，发行机构向投资人银行账户汇入美元，同时销毁对应数量的稳定币 [79] - 稳定币发行人通常将储备资产（如美元）用于购买美国国债等资产以赚取收益 [83][85][87] 稳定币的风险与问题 - 稳定币交易为“点对点”模式，省略了传统跨境支付中的KYC、反洗钱等合规审查环节 [65] - 这种效率提升是以牺牲金融系统整体安全性为代价的 [64] - 发行机构可能将储备资金全部用于购买美债等资产，面临流动性风险 [91] - 若投资人集中要求兑付，发行机构可能无法立即变现资产以满足需求，引发挤兑风险 [93] - 国际清算银行警告，缺乏监管的稳定币会对金融稳定和货币主权构成风险 [95] 加密货币（以比特币为例）的特性 - 比特币是加密货币的一种 [24] - 加密货币价格不依赖国家信用或真实资产支撑，主要来自市场投资者的“共识” [41][43] - 这种共识易被操纵，导致价格经常出现暴涨暴跌 [44] - 例如，比特币价格曾在几个月内从1枚12万美元跌去30%多 [45] - 2013年，比特币价格从年初13美元飙升至年末近1000美元 [48] - 价格剧烈波动可能导致交易在几分钟内因价格变化而失败 [54][56][58] 传统金融与区块链技术对比 - 传统银行采用中心化数据库记录交易 [17] - 区块链是一种“去中心化”技术，交易信息被记录在区块中并向全网广播，不可篡改 [20][22] - 加密货币利用区块链技术实现去中心化、公开透明的记账 [23]

产品概述与定位 - OSL集团宣布推出名为USDGO的美元稳定币 计划于2026年第一季度正式推出[1][4] - USDGO是一款与美元1:1挂钩的稳定币 旨在连接法币与数字世界 提供更快捷、更具成本效益的支付解决方案[1][4] - 该产品是公司强化全球合规支付网络的重要举措 也是其全球支付基础设施建设的基石[4] 应用场景与功能 - USDGO将为电商、游戏及贸易领域的企业提供安全可靠的跨境支付与结算工具[1] - 该产品也将成为投资者通过OSL全球交易和支付平台配置数字资产时的可信媒介渠道[1] - 产品目标是通过降低交易成本、改善资金管理并优化流动性来赋能合作伙伴[1] 监管与合规架构 - USDGO由美国首家也是唯一一家受联邦监管的加密银行Anchorage Digital Bank发行[2][3] - 产品设计旨在符合《指导和建立美国稳定币国家创新法案》(GENIUS Act)的严格标准[3] - USDGO将接受严格的第三方审计 并完全遵守最高标准的反洗钱和了解你的客户要求[1] - 由包括美国国债在内的优质流动资产提供1:1的储备支持[3] 发行与运营策略 - OSL集团为USDGO的品牌运营及分销方[2] - 在香港 USDGO将仅通过香港首家持牌虚拟资产交易平台运营商OSL数字证券有限公司进行分销[5] - USDGO将采取多链策略 以确保在主流区块链生态系统中实现最大程度的可访问性与互操作性[2] - Solana将成为部署USDGO的首条公链 未来将陆续扩展至更多链上[2] 战略意义与合作 - USDGO展现了OSL集团向支付板块进行战略升级的决心[1] - Anchorage Digital表示 OSL一直是亚洲合规数字资产市场的领跑者 USDGO的发行将美国银行级的监管力度引入了全球性稳定币[2] - 此举旨在为机构在真实世界支付和资金管理中使用稳定币 提供所需的监管清晰度与运营安全性[2]

公司业务与战略 - 蚂蚁集团于2023年3月进行“一拆四”组织架构调整，其国际业务（蚂蚁国际）成为独立运营的创新业务板块，被视为集团内最有可能走出独立业绩甚至重返资本市场的先头部队 [2][10] - 蚂蚁国际旗下拥有四大业务部门：跨境移动支付和数字化平台Alipay+、全球企业账户服务WorldFirst（万里汇）、商户支付服务Antom（安通）以及为中小企业提供人工智能数字借贷和信贷服务的Bettr [2][10] - 蚂蚁国际的四大业务板块占据了C端支付、B端收单、B2B收付兑等跨境支付的关键入口，2023年全年资金处理量超过1万亿美元，创造了近30亿美元的收入，并已连续两年实现调整后盈利 [10] 跨境支付业务发展 - Alipay+作为核心跨境支付解决方案，已与亚太地区40个电子钱包及11个国家二维码网络合作，服务覆盖全球100多个市场，连接超过1.5亿商户和18亿消费者账户 [2][13] - 在韩国市场，Alipay+已联通包括支付宝在内的21个电子钱包及银行App，覆盖近九成热门旅游场景，包括百货、免税店、便利店、餐厅及外卖平台等 [3] - 2024年前11个月，韩国入境游客中近八成使用Alipay+合作钱包支付，其中中国内地和香港游客排前两位；同期支付宝用户在韩消费笔数同比增长15% [4] - 韩国免税市场头部企业新世界免税店全面接入支付宝，2024年1-11月中国客人在其门店的消费笔数同比增长超30% [5] - 在首尔明洞夜市，2024年1-11月海外游客通过Alipay+支持的电子钱包产生的消费额同比暴涨近626% [6] - 针对入境消费，2024年前三季度通过蚂蚁国际的Alipay+“外包内用”和支付宝“外卡内绑”方案，实现入境消费笔数同比增长1.6倍；其中1-11月韩国主流电子钱包用户在华消费笔数激增近98% [12] 技术创新与应用 - 蚂蚁国际将AI、智能体、区块链、稳定币等技术作为其第二张王牌，也是整个蚂蚁集团在人工智能、通证化时代的试验田 [12] - Alipay+利用区块链技术构建实时跨境结算体系，为电子钱包提供跨境支付技术服务，避免了传统模式下的延迟和额外成本 [12] - 蚂蚁国际开源了其自研的AI预测大模型，可按小时、天或周对现金流和外汇风险进行预测；并推出了AI即服务（AIaaS）平台，帮助金融科技公司和超级应用构建AI智能体 [13] - 德勤预测，到2030年，以Alipay+为代表的新支付方式将把跨境交易成本降低12.5% [13] 市场机遇与增长 - 伴随多国对中国游客实施阶段性免签等政策利好，年终跨境游有望迎来新一轮高峰，近一个月来“跨年”、“元旦”等关键词搜索热度环比上涨超280% [3] - 服务型消费成为新亮点，2024年1-11月支付宝平台上韩国健康美容类交易笔数增长90%；通过与K-POP演出等潮流IP联名，Alipay+和海外商家正探索一体化粉丝经济 [3] - 瑞银报告指出，亚洲Z世代正成为全球跨境游主力，数字支付习惯趋同、文化相近及消费成本较低，使亚洲成为其首选目的地 [8] - 支付宝提出2025年在韩国的支付规模再增长20%的目标 [7] - 为迎接消费高峰，支付宝自2024年12月19日起联手全球百万商家启动双旦优惠，覆盖中国港澳、泰国、马来西亚、韩国、澳大利亚、德国等多个市场的热门连锁和地标 [9]

案件判决与量刑 - 纽约联邦法官Paul Engelmayer判处Terraform Labs及其前舵手权渡衡(Do Kwon)15年监禁，法官形容此为“史诗级、跨世代的诈骗” [1] - 检方原本要求判处12年刑期，但最终量刑更重为15年 [1] - 权渡衡于今年8月已承认串谋欺诈及电汇欺诈罪名 [1] 欺诈行为与指控 - 检方指出权渡衡夸大TerraUSD(UST)的自动修复能力，并虚假宣称韩国支付平台Chai采用了Terra区块链，实际并无整合 [2] - 公司通过锚定协议(Anchor Protocol)提供高达20%的收益吸引资金，该模式被法院定调为庞氏模式 [2] - 权渡衡曾逃亡至新加坡，后持假护照入境黑山被捕，并被引渡至美国 [2] 事件影响与损失 - 2022年5月，稳定币TerraUSD(UST)与美元脱钩，其姊妹代币Luna一度急跌97%，两者陷入死亡螺旋 [1] - 该事件在短短数日内导致约400亿美元市值蒸发，数十万名投资者蒙受损失 [1] - 此次崩盘事件后续引发了FTX交易所倒闭，并导致加密货币市场出现崩盘局面 [1] 公司背景与产品 - 权渡衡创立的Terraform Labs推出了加密货币TerraUSD(UST)，宣传其为与美元“一兑一”挂钩的稳定币 [1] - 该产品一度吸引数十亿美元投资，并在全球引发热潮 [1]

评级与目标价调整 - 美银证券将Visa的评级从“中性”上调至“买入” [1] - 目标价上调至382美元 [1] 市场担忧与公司机遇 - 市场对稳定币冲击及监管风险的担忧被过度放大 [1] - 稳定币有可能强化Visa的地位，尤其是在跨境B2B支付领域 [1] - Visa迄今已促成逾1400亿美元的加密货币相关交易，这是公司布局新支付基础设施的成果 [1] 估值与投资吸引力 - Visa目前远期本益比约为22倍，相当于标普500估值的约113%，接近十年低点 [1] - 美银形容“市场正把一家优秀企业以折扣出售” [1] - 在当前估值与稳健获利能力支撑下，Visa的风险报酬比已转趋具吸引力 [1]