公司战略与上市计划 - 公司正在筹划发行境外股份（H股）并在香港联合交易所有限公司上市 [1] - 此举旨在深入推进公司全球化发展战略及海外业务布局需要 [1] - 计划通过上市提升品牌影响力与核心竞争力，巩固行业领先地位 [1] 上市目的与影响 - 上市旨在充分借助国际资本市场的资源与机制优势，优化资本结构 [1] - 计划通过上市拓宽多元融资渠道，全面提升公司综合实力 [1] - 本次H股上市不会导致公司实际控制人发生变化 [1] 当前进展 - 公司正与相关中介机构就本次H股上市的具体推进工作进行商讨 [1] - 相关细节尚未确定 [1]

核心观点 - 实益达下属两家控股公司在马来西亚签署厂房租赁协议，旨在满足生产需求并提升海外业务服务效率 [1] - 此次租赁是公司业务发展和日常经营所需，有助于强化海外业务布局并保障出口业务稳健发展 [4] 交易对方情况 - YM OPTICS SDN BHD 的出租方为 ALTON INTELLIGENT TECHNOLOGY SDN BHD，该公司注册资本为 31,500,000 林吉特，成立于2022年10月20日，经营范围包括护理机器人、智能清洁设备等产品的研发制造和进出口 [2] - SEA STAR SMART TECH SDN BHD 的出租方为 PANORAMIC LAND SDN BHD，该公司注册资本为 10,000,000 林吉特，成立于2003年9月2日，是一家投资公司 [2] - 上述两家出租方与实益达及公司前十名股东不存在产权、业务、债权债务、人员等方面的关系 [2] 租赁协议主要内容 - YM OPTICS 租赁的厂房面积为 5,637.24 平方米，租期三年（2025年9月30日至2028年9月29日），月租金为 84,558.60 林吉特，免租期4个月，履约保证金及公共事业押金合计 255,000 林吉特 [3] - SEA STAR SMART TECH 租赁的厂房面积为 71,670 平方英尺，本次为续租，租期两年（2025年12月1日至2027年11月30日），月租金为 106,661.88 林吉特，履约保证金为 197,522 林吉特 [3] - 两份协议均对厂房管理、违约责任等进行了约定，争议由马来西亚法院专属管辖 [3] 对公司影响 - 租赁金额达到披露标准，租金定价合理、客观、公允，不会对公司独立性、财务状况和经营成果产生重大影响 [4] - 此举有助于提升公司抗风险能力，符合公司整体战略及长远利益 [4]

海外业务布局 - 海外业务形成线下加线上双渠道布局 [2] - 线下重点开拓东南亚市场包括新加坡越南印度尼西亚 [2] - 线上入驻Wayfair亚马逊沃尔玛等国际大型跨境电商平台 [2] 应对策略 - 采取稳扎稳打加灵活调整的应对策略 [2] - 通过海外培育战略逐步扩大线下网点覆盖降低对单一市场的依赖 [2] - 依托线上跨境平台灵活性根据不同国家关税政策变化动态调整产品品类与定价策略 [2]

公司业务与战略 - 公司于2025年7月登陆港交所实现A+H股双重上市 核心目的是加快国际化战略及海外业务布局 [1][2] - 2025年上半年境外市场收入0.72亿元 不足去年全年1.68亿元的一半 占整体营收76.04亿元比重低于1% [2] - 重点开拓日本 中国香港及东南亚区域 已签约多家当地经销商代理合作 [2] 产品与市场拓展 - 出口产品涵盖速冻调制食品 速冻米面制品等大类 涉及几十款单品 形成多品类协同输出能力 [2] - 赴港募资为国际化进程提供资本支持 将通过战略合作 投资并购等形式深化本地化运营 [2] - 公司计划加快海外业务拓展步伐 提升品牌影响力与市场份额 [2]

投资评级 - 维持"强推"评级，目标价14.5元，当前价11.26元，预期涨幅28.8% [2][8] 核心财务表现 - 2025年上半年营业收入135.69亿元，同比下滑10.84%，归母净利润5.64亿元，同比下滑40.16% [2] - 毛利率25.40%（同比-3.82pcts），净利率4.16%（同比-2.04pcts），期间费用率17.06%（同比-1.54pcts） [8] - 2025-2027年预测归母净利润13.85/16.67/21.20亿元，同比增速1,180.2%/20.4%/27.2% [4] 业务结构分析 - 渠道模式收入占比提升至84.06%，其中零售业务收入51亿元（同比-6.98%），工程渠道收入63亿元（同比-5.26%），直销收入20亿元（同比-28.01%） [8] - 零售/工程渠道/直销毛利率分别为32.18%（-8.64pcts）/20.71%（-2.60pcts）/24.35%（+1.47pcts） [8] - 防水卷材/涂料/砂浆粉料营收55/39/20亿元，同比变动-8.84%/-17.11%/-6.24% [8] 成长性与战略布局 - 海外业务营收5.76亿元，同比增长42.16%，马来西亚工厂完成试生产，并收购香港万昌五金、智利Construmart等企业 [8] - 新品类业务（无纺布、虹石乳液等）营收11.4亿元，同比增长46.97% [8] - 发布C端服务品牌"雨虹"，覆盖防水维修等六大业务板块 [8] 估值预测 - 2025-2027年预测EPS 0.58/0.70/0.89元，对应PE 19x/16x/13x [4][8] - 总市值268.97亿元，每股净资产9.54元，市净率1.1倍 [5] - 2025年预测营业收入298.77亿元（同比+6.5%），2027年预计达358.58亿元 [4]

海外业务布局 - 公司已布局海外业务 [2] - 主要通过各国代理商、经销商等品牌分销渠道销售 [2] - 通过亚马逊、沃尔玛等跨境电商平台线上销售 [2]

财务表现 - 25H1公司实现收入91.50亿元，同比下降9.4% [1] - 25H1归母净利润10.00亿元，同比下降46.7% [1] - 25H1整体毛利率61.6%，同比下降6.3个百分点，主要因低毛利率原料粉销售收入占比增加 [2] - 25H1销售费用率34.7%，同比下降0.3个百分点，主要因广宣费用、线下活动费用及促销品开支减少 [2] - 25H1行政费用率约8.5%，同比上升1.1个百分点，主要因员工薪酬增加 [2] - 25H1整体净利率11.3%，同比下降7.7个百分点 [2] 市场份额与产品表现 - 25年6月婴配粉全渠道市场占有率为18.2%，保持行业头部地位 [1] - 核心单品星飞帆卓睿收入同比下降低单位数，星飞帆卓耀收入同比下降双位数 [1] - 超高端婴配粉短期受库存调整及新品延迟上市影响，收入增长承压 [1] 渠道建设 - 线下通过2700多名客户覆盖约70000个零售销售点，1-6月线下交付效率明显提升 [2] - 累计开展超38万场线下面对面活动，强化消费者触达 [2] - 星妈会会员平台访问量超4.3亿次，公众号互动量超2200万 [2] - 1-6月通过消费者投稿及员工创作发布笔记超8万篇，总互动量接近180万次 [2] 海外业务 - 25H1海外业务收入约1.1亿元，北美、中东、东南亚市场稳步推进 [3] - 加拿大市场产品进入超1500家大型超市，门店数量环比快速增长 [3] - 加拿大市场三段奶粉自上市以来收入平均月增长率达高双位数 [3] - 加拿大工厂已通过FDA初审，下半年有望进入美国市场 [3] - 菲律宾市场已上市婴配粉、儿童粉，计划将成功经验复制至越南、印度尼西亚等潜力市场 [3] 战略举措 - 25年3月启动12亿元生育补贴计划，大部分补贴于二季度使用并计入上半年报表 [3] - 推出"鹤礼2.0"计划，通过整合市场开新客的小听、中听产品资源提升复购率与新客开发效果 [3] - 25年拟投入不少于10亿资金回购股份，用于后续出售或股权激励 [2] - 承诺25年分派股息不少于20亿元，其中25H1宣派股息10亿元 [2] 行业环境 - 受出生率持续走低、行业内卷加剧影响，25H1行业整体面临压力 [1] - 行业延续消费升级趋势，健康高品质奶粉受青睐 [1] - 公司二季度主动去库存、超高端新品上市延迟 [1] 未来展望 - 下半年新品上市及库存调整完成后，超高端品类收入有望逐步恢复增长 [1] - 下半年随着库存调整接近尾声，新品逐步上市，公司业绩有望环比改善 [3] - 未来3-5年计划在海外市场取得一定占有率，对标国际标准提升品牌影响力 [3]

药品审批进展 - 全资子公司诺得药业奥美沙坦酯氢氯噻嗪片ANDA获美国FDA批准 [1] - 该药品主要用于高血压治疗 原研药企为Cosette Pharmaceuticals Inc 2003年6月在美国上市 [1] - 累计研发投入约762.77万元 2020年2月获FDA受理 [1] 战略意义 - 系公司制剂产品首次获得美国FDA批准 [1] - 标志制剂产品正式取得美国市场准入资格 [1] - 进一步深化海外业务布局 [1]

财务表现 - 2025年上半年营业收入16.37亿元，同比下降14.08% [2] - 水务运营收入11.89亿元 [8] - 资产负债率71.28% [5] - 挪威子公司BIOVAC收入4720万元，净利润262万元 [2] 业务发展 - 新增环保工程业务订单2.75亿元 [4] - 新增肥东排水一体化投资项目6亿元 [4] - 海外市场布局包括埃塞俄比亚污水处理厂项目及挪威子公司运营 [2] 技术升级 - 采用AAO工艺、SBR工艺和氧化沟工艺进行技术改造 [3] - 推广智能AI控制系统保障出水稳定达标 [3] - 通过EMC模式实现水厂运营精准达标 [3] 运营管理 - 经营性现金流同比改善 [6] - 资产负债率同比小幅下降 [6] - 股东人数信息需通过正式渠道申请获取 [9]

公司战略与资本市场动向 - 公司正在筹划发行H股股票并在香港联交所主板上市 旨在满足国际化战略及海外业务布局需要 提升国际品牌知名度并增强综合竞争力[2] - 公司正与相关中介机构就H股发行上市工作进行商讨 具体细节尚未确定[2] - 公司于2021年7月29日在上交所挂牌上市 截至8月27日总市值约36亿元[2] 业务概况与客户结构 - 公司成立于1998年 是专业的汽车动力总成智能测试整体解决方案提供商和领先的智驾感知定位解决方案提供商[2] - 主要业务包括汽车动力总成智能测试设备、新能源汽车动力总成测试服务以及智能驾驶相关业务[2] - 客户覆盖比亚迪、吉利、长安、广汽、长城、奇瑞、上汽、理想、蔚来等国内车企 以及大陆、西门子、舍弗勒、Stellantis、宁德时代、博格华纳、法国雷诺等国际知名品牌及零部件供应商[3] 2024年上半年财务表现 - 营业收入2.65亿元 较上年同期1.75亿元增长51.10%[4] - 归属于上市公司股东净利润亏损546.22万元 较上年同期亏损3172.70万元有所收窄[4] - 经营活动产生的现金流量净额为-4648.09万元 较上年同期-1130.75万元有所扩大[4] - 归属于上市公司股东的净资产10.82亿元 较上年度末9.83亿元增长10.08%[4] - 总资产22.75亿元 较上年度末21.87亿元增长4.03%[4] 2024年度财务表现 - 营业收入4.23亿元 较上年同期增长20.36%[5] - 归属于上市公司股东净利润亏损4673.70万元 较上年同期亏损1600.94万元有所扩大[5] 股权结构与公司治理 - 截至2024年末 实际控制人励寅持股21.05% 并担任公司董事长兼总经理[6] - 黄大庆直接持股9.25% 秦立罡直接持股6.48%[8] - 控股股东励寅及其一致行动人黄大庆、秦立罡签署的《一致行动协议》于2024年7月28日到期后不再续签[7] - 前十大股东包括励寅(21.05%)、黄大庆(9.25%)、秦立罡(6.48%)、申洪淳(6.01%)、王锋(4.16%)以及富国天惠精选成长混合型证券投资基金(4.13%)等[8]