财务表现 - 上半年营收达619亿元同比增长3.4% 其中二季度营收289亿元同比增长5.8% [1] - 扣非归母净利润70.16亿元同比增长近32% 主要受益于原奶成本下降及销售费用率优化 [2] - 归母净利率达11.33% 毛利率同比提升1.2个百分点至36% 销售费用率降1.11个百分点至18.3% 同比节省支出约2.95亿元 [17] 现金流与负债 - 经营活动现金流量净额同比大幅下滑44%以上 自由现金流转为负数 主要受预收经销商货款降幅同比扩大影响 [3][28] - 有息负债达657.8亿元较年初增长超过50亿元 [4] - 货币资金减少78亿元降至176亿元 因分配2024年度股利 [5] 液态奶业务 - 液态奶收入361.26亿元同比降2% 较去年同期13%的降幅显著收窄 第二季度收入164.9亿元同比微降0.84% [7] - 通过渠道库存清理提升终端产品新鲜度 库存较年初减少7.6% 存货周转天数由55天缩短至46天 [8][12] - 电商等非传统渠道占液奶收入结构三成 为收入增长提供路径 [15][16] 奶粉业务 - 奶粉业务收入165.8亿元同比增长14.26% 占比提升2.5个百分点至26.8% 成为增速最快板块 [19] - 婴幼儿奶粉零售额市场份额达18.1%同比提升1.3个百分点 位居全国第一 [20] - 奶粉及奶制品业务三年间收入从263亿元增长至297亿元 复合年增长率达6.5% [18] 行业竞争与策略 - 与飞鹤在奶粉领域竞争激烈 飞鹤上半年营收91.5亿元同比下降9.36% 净利润10.3亿元同比大幅下滑46.66% [22] - 通过生育补贴计划强化市场地位 伊利承诺补贴金额达16亿元 飞鹤达12亿元 [20][23] - 外资品牌如a2牛奶公司、菲仕兰在中国市场均实现双位数增长 [24] 行业周期与展望 - 液态奶行业恢复需等待供需平衡及奶价企稳回升 双节期间有望实现基本平衡 [29][31] - 肉牛价格触底回升可能加速上游产能退出 9-10月牧场面临资金支出压力 [33][34] - 长期来看液态奶行业仍具增长潜力 基础白奶等品类占比过半 结构性升级空间广阔 [35]

财务表现 - 25H1公司实现收入91.50亿元，同比下降9.4% [1] - 25H1归母净利润10.00亿元，同比下降46.7% [1] - 25H1整体毛利率61.6%，同比下降6.3个百分点，主要因低毛利率原料粉销售收入占比增加 [2] - 25H1销售费用率34.7%，同比下降0.3个百分点，主要因广宣费用、线下活动费用及促销品开支减少 [2] - 25H1行政费用率约8.5%，同比上升1.1个百分点，主要因员工薪酬增加 [2] - 25H1整体净利率11.3%，同比下降7.7个百分点 [2] 市场份额与产品表现 - 25年6月婴配粉全渠道市场占有率为18.2%，保持行业头部地位 [1] - 核心单品星飞帆卓睿收入同比下降低单位数，星飞帆卓耀收入同比下降双位数 [1] - 超高端婴配粉短期受库存调整及新品延迟上市影响，收入增长承压 [1] 渠道建设 - 线下通过2700多名客户覆盖约70000个零售销售点，1-6月线下交付效率明显提升 [2] - 累计开展超38万场线下面对面活动，强化消费者触达 [2] - 星妈会会员平台访问量超4.3亿次，公众号互动量超2200万 [2] - 1-6月通过消费者投稿及员工创作发布笔记超8万篇，总互动量接近180万次 [2] 海外业务 - 25H1海外业务收入约1.1亿元，北美、中东、东南亚市场稳步推进 [3] - 加拿大市场产品进入超1500家大型超市，门店数量环比快速增长 [3] - 加拿大市场三段奶粉自上市以来收入平均月增长率达高双位数 [3] - 加拿大工厂已通过FDA初审，下半年有望进入美国市场 [3] - 菲律宾市场已上市婴配粉、儿童粉，计划将成功经验复制至越南、印度尼西亚等潜力市场 [3] 战略举措 - 25年3月启动12亿元生育补贴计划，大部分补贴于二季度使用并计入上半年报表 [3] - 推出"鹤礼2.0"计划，通过整合市场开新客的小听、中听产品资源提升复购率与新客开发效果 [3] - 25年拟投入不少于10亿资金回购股份，用于后续出售或股权激励 [2] - 承诺25年分派股息不少于20亿元，其中25H1宣派股息10亿元 [2] 行业环境 - 受出生率持续走低、行业内卷加剧影响，25H1行业整体面临压力 [1] - 行业延续消费升级趋势，健康高品质奶粉受青睐 [1] - 公司二季度主动去库存、超高端新品上市延迟 [1] 未来展望 - 下半年新品上市及库存调整完成后，超高端品类收入有望逐步恢复增长 [1] - 下半年随着库存调整接近尾声，新品逐步上市，公司业绩有望环比改善 [3] - 未来3-5年计划在海外市场取得一定占有率，对标国际标准提升品牌影响力 [3]

伊利与飞鹤婴幼儿奶粉市场份额竞争 - 伊利股份婴幼儿奶粉零售额市场份额达18.1% 较上年同期提升1.3个百分点 跃居全国第一[2] - 飞鹤强调自身仍是婴儿配方奶粉全渠道销量及市场份额第一[5] - 双方市场份额第一声明均基于第三方机构认证 但统计口径不完全一致[8] 伊利婴幼儿奶粉业务表现 - 公司奶粉业务（含成人奶粉）实现营收165.78亿元 同比增长14.26%[2] - 通过2021年收购澳优实现市占率飞跃性增长 从行业第二持续逼近飞鹤[8] - 上半年婴幼儿奶粉零售额实现双位数增长[8] 飞鹤业绩表现及战略调整 - 上半年营收91.51亿元 同比下滑9.36% 归母净利润10亿元 同比下滑46.66%[9] - 业绩下滑主因贯彻"鲜萃活性营养"战略降低渠道库存 及提供生育补贴导致收入下降[10] - 交出近三年最低迷中报[8] 生育补贴计划影响 - 飞鹤2025年3月推出12亿元生育补贴计划 为孕期家庭提供不少于1500元补贴[10] - 伊利与君乐宝迅速跟进 各投入16亿元生育补贴[10] - 生育补贴计划对飞鹤收入影响更大 因其九成左右营收来自婴幼儿奶粉[12] 市场竞争格局变化 - 伊利与飞鹤在婴幼儿配方奶粉市占率差距持续缩小[8] - 飞鹤2019年凭借"更适合中国宝宝体质"广告语夺得市场份额第一并连续多年保持[8] - 下半年婴儿奶粉一哥之争预计更加激烈[12] 伊利集团整体业绩 - 上半年整体实现营收619.3亿元 归母净利润72亿元[12] - 婴幼儿奶粉业务成为集团新的战略增长极[2] 机构对飞鹤的评估 - 浦银国际7月将飞鹤评级从持有下调至中性[12] - 研报认为飞鹤下半年收入受生育补贴政策影响可能大于上半年[12] - 飞鹤原定全年业绩目标（同比增长低单位数）面临重大挑战[12]

财务业绩 - 2025年上半年营业收入达91.5亿元人民币 [1] - 净利润为10.3亿元人民币 [1] - 现金流充沛达64.8亿元人民币 [1] 市场地位 - 婴配粉全渠道市场份额及销量稳居市场第一 [1] - 北美市场进驻商超超1500家 [1] - 海外门店数同比增长270% [1] 科技创新 - 发布乳蛋白鲜萃提取科技 [1] - 建立国内首个HMOs全谱系数据库 [1] 国际化战略 - 东南亚布局推进并成功登陆菲律宾市场 [1] 股东回报 - 拟投入10亿元人民币进行股份回购 [1] - 派发约10亿元人民币中期股息 [1] - 2025年分派股息总额预计不少于20亿元人民币 [1] 社会责任 - 启动总额12亿元人民币生育补贴计划 [1] - 计划惠及超80万新生儿家庭 [1]

财务业绩 - 2025年上半年营业收入91.5亿元，净利润10.3亿元 [1] - 现金流达64.8亿元，展现财务稳健性 [1] - 拟投入10亿元进行股份回购，派发约10亿元中期股息 [1] - 预期2025年分派股息总额不少于20亿元 [1] 市场地位 - 婴配粉全渠道市场份额及销量稳居市场第一 [1] - 北美市场进驻商超超1500家 [1] - 海外门店数同比增长270% [1] - 东南亚布局推进，成功登陆菲律宾市场 [1] 科技创新 - 发布乳蛋白鲜萃提取科技及国内首个HMOs全谱系数据库 [1] - 科技壁垒持续加固 [1] 社会责任 - 启动总额12亿元生育补贴计划，预计惠及超80万新生儿家庭 [1] - 积极响应国家政策，践行龙头社会责任 [1]

财务业绩 - 2025年中期营业收入91.5亿元人民币 [1] - 净利润10.3亿元人民币 [1] - 现金流达64.8亿元人民币 [1] - 拟投入10亿元进行股份回购并派发约10亿元中期股息 [1] - 预期2025年分派股息总额不少于20亿元人民币 [1] 市场地位与业务表现 - 婴配粉全渠道市场份额及销量稳居市场第一 [1] - 北美市场进驻商超超1500家 [1] - 海外门店数同比增长270% [1] - 东南亚布局推进并成功登陆菲律宾市场 [1] 科技创新与战略发展 - 发布乳蛋白鲜萃提取科技及国内首个HMOs全谱系数据库 [1] - 科技壁垒持续加固 [1] - 国际化战略提速成效显著 [1] 社会责任与长期规划 - 启动总额12亿元生育补贴计划 [1] - 预计惠及超80万新生儿家庭 [1] - 积极响应国家政策并践行龙头社会责任 [1]

业绩表现 - 公司预计2025年上半年实现收入约91亿元至93亿元 净利润约10亿元至12亿元 [1] - 拟动用不少于10亿元用于回购股份 预期2025年分派股息总额不少于20亿元 [1] 股东回报与市场信心 - 回购与分红彰显公司强健的发展信心和稳定现金流 [1] - 乳业专家认为公司回购传递积极信号 管理层看好内在价值与行业潜力 [1] - 公司被评价为中国乳业高质量发展的行业标杆 [1] 社会责任 - 2025年4月启动行业首个"12亿元生育补贴计划" 为符合条件的孕期家庭提供不少于1500元补贴 [1] - 分析师指出公司在激烈竞争中通过补贴民生需求 树立社会价值与商业回报双循环标杆 [1] 科技创新 - 2025年1月发布"乳蛋白鲜萃提取科技" 实现乳品品质换道超车 [1] - 5月建成国内首个HMOs全谱系结构数据库 技术达国际领先水平 [1] 业务拓展 - 围绕"全生命周期营养"战略 加速拓展儿童奶粉和成人功能营养业务 [2] - 推出爱本跃动蛋白营养粉等多款新品 [2] - 加快国际化步伐 加拿大工厂婴配粉产品已进驻1100余家北美商超 [2]