新能源汽车产业政策动态 - 国务院常务会议指出要推动新能源汽车产业高质量发展 规范竞争秩序 加强成本调查和价格监测 强化生产一致性检查 督促车企落实支付账期承诺 [3] - 中央明确"反内卷"总基调 行业或从压价/降价冲量转向更健康的发展模式 [3] 行业"反内卷"措施进展 - 2024年7月中共中央政治局会议首次提出防止"内卷式"竞争 后续推出行业自律与政策组合拳 [4] - 行业自律包括：中汽协2025年5月发布反对低于成本倾销的倡议 17家车企2025年6月联合承诺供应商账期不超过60天 [4] - 政策层面：国家发改委2025年3月表态整治无序竞争 工信部2025年7月开通账期承诺问题反馈窗口 [4] 市场供需与库存状况 - 1H25国内狭义乘用车零售销量同比+10.8%至1090万辆 新能源车同比+33.3%至546.8万辆 [5] - 截至6月乘用车库存深度1.6 同比-18% 环比-11% 显示主动去库趋势 [5] - 全国汽车以旧换新补贴申请量突破412万份 6月单月123万份环比+13% [5] 车企销量目标完成率 - 1H25部分车企销量完成全年目标比例：比亚迪39% 东风35% 北汽34% 广汽33% 理想32% 蔚来26% [5][6] - 反内卷政策引导下 主机厂或主动优化供需结构 部分车企存在全年销量目标下修风险 [6]

汽车行业整体数据 - 2025年6月汽车销量290.4万辆，同比+13.8%，环比+8.1%；1-6月累计销量1565.3万辆，同比+11.4% [2] - 乘用车6月销量253.6万辆，同比+14.5%，环比+7.8%；1-6月销量1353.1万辆，同比+13.0% [2][3] - 商用车6月销量36.9万辆，同比+9.5%，环比+10.3%；1-6月销量21.2万辆，同比+9.5% [2] - 6月汽车经销商库存系数1.42，较5月1.38上升，其中自主品牌库存系数1.5，合资1.26，进口1.38 [2] 乘用车市场分析 销量结构 - 分车系：自主品牌市占率68.8%（同比-1.7pct），欧系13.7%（+0.5pct），日系9.6%（+0.9pct） [3] - 分级别：B级车占比28.2%（+0.4pct），C级车14.4%（+1.1pct），A00级3.9%（-0.2pct） [4] - 分价格：30万元以上车型占比13.7%（+0.9pct），25-30万元占比7.7%（+0.4pct），0-10万元占比21.8%（-1.4pct） [5] 重点车企表现 - 同比增速：吉利汽车+46.4%，长城汽车+53.6%，上汽通用五菱+27.0%，特斯拉-15.0% [6] - 环比增速：长安汽车+10.0%，一汽大众+12.5%，长城汽车+40.3%，上汽通用五菱-18.3% [6] 折扣率动态 - 6月行业整体折扣率16.7%，环比+0.22pct；燃油车折扣率19.0%（环比+0.35pct），新能源车12.6%（环比+0.11pct） [8][9] - 合资品牌折扣率22.3%高于自主品牌11.3% [10] 商用车市场 - 货车6月销量31.6万辆，同比+7.5%；客车5.3万辆，同比+23.1% [11] - 1-6月货车销量156万辆（同比-33.8%），客车26万辆（同比+5.7%） [11] 政策与行业动态 - 工信部推动汽车行业反内卷：要求车企缩短供应商账期至60天内，禁止低于成本价销售，加强质量监管 [14] - 7月第1周乘用车销量40.5万辆，同比+18.7%，新车密集上市推动基本面改善（小米YU7、理想i8等） [14] - 智元机器人收购上纬新材63.62%股份，特斯拉Q2业绩会及世界人工智能大会或成机器人板块催化剂 [15] 新能源车表现 - 6月新能源车销量132.9万辆，同比+26.7%，渗透率45.8%；1-6月累计销量693.5万辆，同比+40.3% [20] - 纯电动车（BEV）6月销量78.5万辆，同比+38.8%；插混车（PHEV/EREV）46.8万辆，同比+7.9% [20] - 重点车企新能源占比：比亚迪100%，吉利58.2%（同比+20.71pct），长安57.8%（+16.47pct） [24] 投资组合建议 - 乘用车推荐：吉利汽车、比亚迪、理想汽车、小鹏汽车、小米集团 [16] - 零部件推荐：智能化（伯特利、科博达）、新势力产业链（拓普集团、新泉股份） [16] - 机器人推荐：拓普集团、伯特利、双环传动 [16] - 摩托车推荐：春风动力 [16]

摩托车行业数据更新 - 2025年6月250cc以上摩托车销量10.2万辆，同比+14.3%，环比+1.7%，1-6月累计销量50.1万辆，同比+41.3% [1] - 250ml<排量≤400ml：6月销售5.3万辆，同比+15.3%，1-6月累计26.5万辆，同比+45.0% [2] - 400ml<排量≤500ml：6月销售2.5万辆（春风1.3万辆），同比-17.6%，1-6月累计12.9万辆，同比+7.1% [2] - 500ml<排量≤800ml：6月销售2.1万辆（春风0.7万辆），同比+99.44%，1-6月累计9.3万辆，同比+104.4% [2] - 排量＞800cc：6月销售0.23万辆（隆鑫0.2万辆），同比-27.06%，1-6月累计1.4万辆，同比+125.9% [2] 主要摩托车企业表现 - 春风动力：6月250cc+销量2.1万辆，同比+9.2%，市占率21.2%，1-6月累计市占率21.6% [3] - 隆鑫通用：6月250cc+销量1.5万辆，同比+31.8%，市占率12.9%，1-6月累计市占率13.5% [3] - 钱江摩托：6月250cc+销量1.1万辆，同比-39.6%，市占率11.2%，1-6月累计市占率13.9% [3] 汽车行业政策与市场动态 - 工信部倡导汽车行业反内卷：缩短供应商账期至60天内，禁止低价倾销，加强质量监管，7月第1周乘用车销量40.5万辆，同比+18.7% [6] - 重点新车上市：小米YU7、理想i8、小鹏G7、吉利银河A7、M9、零跑B01等将推动车市基本面向好 [6] 机器人行业动态 - 智元恒岳收购上纬新材63.62%股份，特斯拉2025Q2业绩会（7月24日）和世界人工智能大会（7月26日）将展示60余款智能机器人 [7] - 特斯拉机器人长期Beta看T链，重点关注硬件环节如灵巧手传动方案、轻量化材料选型等 [7] 投资建议 - 乘用车：推荐吉利汽车、比亚迪、理想汽车、小米集团、小鹏汽车、赛力斯 [8] - 零部件：智能化推荐伯特利、地平线机器人、科博达，新势力产业链推荐星宇股份、瑞鹄模具、沪光股份 [8] - 机器人：推荐拓普集团、伯特利、爱柯迪、双环传动、银轮股份 [8] - 摩托车：推荐春风动力，建议关注隆鑫通用 [8] - 轮胎：推荐赛轮轮胎、森麒麟，重卡推荐中国重汽 [8]

报告行业投资评级 - 推荐|维持 [6] 报告的核心观点 - 批发快于零售，乘用车稳定快速增长，行业反内卷政策持续推进，赛力斯业绩大涨、零跑汽车销量上行，领先车企竞争力持续，建议关注领先车企竞争力提升及反内卷背景下汽车产业发展机遇 [1][2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 本周行情回顾（2025.07.05 - 07.11） - 本周汽车板块下跌 -0.41%，沪深 300 指数全周上涨 0.81%，汽车行业指数较沪深 300 指数超跌 1.22pcts，在申万一级行业中位列第 29 位 [12] - 汽车相关子板块大部分下跌小部分上涨，汽车服务板块涨幅最大为 3.52%，乘用车板块跌幅最大为 -1.49% [12] - 个股方面，乘用车板块长安汽车、广汽集团涨幅靠前，赛力斯、比亚迪等跌幅靠前；商用车板块中通客车、金龙汽车等涨幅靠前，宇通客车、江淮汽车等跌幅靠前；汽车零部件板块长春一东、福赛科技等涨幅靠前，秦安股份、ST 云动等跌幅靠前 [12] 本周数据跟踪（2025.07.05 - 07.11） 中国乘用车市场零售及批发销量跟踪 - 7 月 1 - 6 日，全国乘用车市场零售 23.8 万辆，同比增长 1%，较上月同期下降 6%，今年累计零售 1114 万辆，同比增长 11%；厂商批发 23.3 万辆，同比增长 39%，较上月同期增长 0%，今年累计批发 1351.2 万辆，同比增长 13% [1][20] - 7 月 1 - 6 日，全国乘用车新能源市场零售 13.5 万辆，同比增长 21%，较上月同期下降 11%，零售渗透率 56.7%，今年累计零售 560.4 万辆，同比增长 33%；厂商新能源批发 12.5 万辆，同比增长 31%，较上月同期增长 0%，批发渗透率 53.6%，今年累计批发 657.2 万辆，同比增长 37% [1][20] 中国乘用车市场品牌周销量榜 - 中国新能源乘用车市场品牌近三周销量 Top10 中，比亚迪在 25 - 27 周销量分别为 8.34 万、7.83 万、5.60 万辆等 [26] - 中国新势力乘用车市场品牌近三周销量 Top10 中，问界在 25 - 27 周销量分别为 1.09 万、1.17 万、0.94 万辆等 [27] 重要月度数据跟踪 - 国内主要品牌 6 月销量及同环比情况，如比亚迪 6 月销量 382585 辆，同比 12%，环比 0%；吉利新能源 6 月销量 122367 辆，同比 86%，环比 -11%等 [28] 本周行业要闻（2025.07.05 - 07.11） 国内车市重点新闻 - 7 月 6 日，鸿蒙智行官方宣布智界全系 OTA 升级，新增 10 项功能 [29] - 7 月 7 日，我国牵头制定的自动驾驶测试场景评价与测试用例生成 ISO 标准正式发布 [30] - 7 月 7 日，工信部发布 2026 年 1 月 1 日起实施的乘用车制动新国标解读，新增强制安装 ABS 等要求 [32] - 7 月 7 日，蔚来江淮合资公司决议解散，代工合作模式成历史 [33] - 7 月 8 日，中汽中心、清华、华为联合发布智能辅助驾驶技术及产业发展白皮书 [35] - 7 月 7 日，奇瑞汽车成立国内业务事业群，由李学用统管 [36] - 7 月 9 日，比亚迪率先实现媲美 L4 级智能泊车，承诺兜底损失，天神之眼 B 和 C 即将 OTA [37] - 7 月 9 日，理想汽车首款纯电 SUVi8 将于 7 月 29 日发布 [38] - 7 月 9 日，工信部开通车企账期问题反映窗口，保障中小企业款项支付 [40] - 7 月 7 日，东风汽车公布下半年销量目标挑战 188 万辆 [41] - 7 月 10 日，小鹏 AI 天玑系统 7 月 OTA 已开启全量推送，带来多项新功能 [42] - 7 月 10 日，乐道 L90 预售价发布，27.99 万元起，7 月底上市 8 月 1 日交付 [44] 国外车市重点新闻 - 7 月 5 日，本田停止开发电动 SUV，减少电动汽车投资，转向混合动力汽车；特斯拉或推出“平价版”ModelY [45] - 7 月 6 日，特斯拉 FSD 欧洲测试范围扩至西班牙，审批成挑战 [47] - 7 月 7 日，梅赛德斯 - 奔驰二季度销量同比降 9%，中国市场销量暴跌 19% [49] - 7 月 8 日，吉利星愿已在巴西开启测试，将与比亚迪海豚展开竞争 [50] - 7 月 9 日，大众汽车 2025 上半年全球交付 441 万辆，电动车销量激增 47% [51] - 7 月 10 日，马斯克称特斯拉 Robotaxi 服务将在 1 - 2 个月内扩展到旧金山湾区，Grok4AI 模型最晚下周登陆特斯拉 [52] 国元汽车主要关注标的公告（2025.07.05 - 07.11） - 7 月 5 日，爱柯迪发布以集中竞价交易方式首次回购公司股份公告，已回购 479000 股，占总股本 0.05% [52] - 7 月 5 日，伯特利向不特定对象发行可转换公司债券发行结果公告，可转债发行规模 280200 万元 [53] - 7 月 10 日，卡倍亿关于回购公司股份实施完成暨股份变动的公告，已完成回购 5099944 股，占总股本 2.71% [54] - 7 月 10 日，双环传动 2025 年员工持股计划（草案）显示，参加对象不超 358 人，股票来源为回购股份，占总股本 1.23% [55] - 7 月 10 日，继峰股份披露控股子公司格拉默 2025 年半年度业绩预增情况，预计净利润 1560 万欧元，继峰股份将扭亏为盈 [56]

行业反内卷举措 - 中国汽车工业协会发布《关于维护公平竞争秩序 促进行业健康发展的倡议》，引发行业反内卷热潮 [3] - 工业和信息化部等多部门推出系列措施：启动机动车生产一致性检查、支持车企60天账期承诺、开通账期执行反馈窗口 [3] - 数十家主流车企响应自律号召，通过缩短付款周期、优化经销商返利机制落实行动 [3] - 协会表示举措将快速见效，推动市场秩序向有序良性发展 [5] 全球化与供应链升级 - 行业需适应全球化市场，构建更高效、高质量的供应链体系 [7] - 需借助人工智能、数字化等技术推动产业高质量绿色发展 [7] - 企业需建立全链条、全生命周期的低碳发展追溯体系，配合国家绿色低碳政策体系 [9] 安全标准提升 - 《汽车侧面碰撞的乘员保护》新国标发布，碰撞试验壁障质量从950公斤提升至1400公斤，2025年7月实施 [11] - 《乘用车后碰撞安全要求》新增电安全、车门锁、乘员撤离等技术要求，同步于2025年7月实施 [13] - 《汽车车门把手安全技术要求》完成意见征集，首次对电动/隐藏式把手解锁可靠性及失效安全性提出要求 [15] - 新标准引导行业从价格战转向以安全技术为核心的高质量竞争 [17] 第三方安全测试进展 - 中汽研开展高于新国标测试：以100公里/小时（国标2倍速度）进行侧面碰撞，考核电池包结构稳定性及防起火爆炸性能 [19] - 多重连续碰撞测试包含5吨卡车40公里/小时侧撞+正撞+5米跌落，检验新能源车电池抗多次冲击能力 [21][22] - 后碰撞测试升级：8吨货车追尾后与30吨货车正面碰撞，检验车身结构安全性 [23] - 隐藏式门把手防误触测试提前展开，重点考核翻滚、高空坠落等极端工况下门锁系统稳定性 [25]

汽车行业上半年表现 - 1至6月汽车产销量分别为1562.1万辆和1565.3万辆 同比分别增长12.5%和11.4% [1] - 新能源汽车产销量分别为696.8万辆和693.7万辆 同比分别增长41.4%和40.3% [1] - 新能源汽车新车销量占比达到44.3% [1] - 6月汽车国内销量231.2万辆 环比增长8.3% 同比增长11.9% [3] - 6月传统燃料汽车国内销量118.8万辆 环比增长14.2% 同比增长7.7% [3] 新能源汽车发展 - 6月新能源汽车产销分别完成126.8万辆和132.9万辆 同比分别增长26.4%和26.7% [3] - 6月新能源汽车新车销量占比达到45.8% [3] - 1至6月新能源汽车出口106万辆 同比增长75.2% [3] - 6月汽车出口59.2万辆 环比增长7.4% 同比增长22.2% [3] - 新能源汽车延续快速增长态势 市场份额持续提升 [3] 行业政策与规范 - 中汽协倡议反对无底线"价格战" 支持正常市场竞争 [5] - 工信部将加大"内卷式"竞争整治力度 维护公平有序市场环境 [5] - 多家重点车企承诺对供应商支付账期不超过60天 [6] - 工信部开通投诉平台窗口 推动车企履行账期承诺 [6] - 工信部将研究制定汽车行业结算支付规范 推行合同范本 [6] 行业展望 - "两新"政策持续实施 叠加企业新品供给丰富 将拉动汽车消费增长 [1] - 自主品牌在技术创新 海外市场拓展 国产高端化突破等领域表现优异 [6] - 下半年市场价格预计相对稳定 "两新"政策将进一步释放内需活力 [6]

行业观点 - 反内卷对行业利润率前景和股票市场情绪产生积极影响 [1] - 价格战出现缓和迹象：理想汽车下调Q2业绩指引约12%，比亚迪限时激励政策结束且6月产量比批发量低10%、比零售量低20% [2] - 中央政府呼吁避免低价竞争，《人民日报》和新华社发文倡导行业摆脱内卷式竞争 [2] - 短期内价格战可能停火，消费者可能因通胀预期加快购车决策，利好行业利润率 [3] 个股评级 - 给予宁德时代（A股/H股）、比亚迪、理想汽车、长城汽车（A股/H股）、赛力斯买入评级 [1][4] - 比亚迪A股目标价250.45元，H股122.30港元；宁德时代A股目标价250.45元，H股334.60港元；长城汽车A股目标价21.82元，H股12.52港元；理想汽车目标价26.83美元；赛力斯目标价134.40元 [5] 估值方法 - 采用市盈率（PE）、企业价值/销售额（EV/sales）、现金流折现法（DCF）和分业务估值法（SOTP）对行业进行估值 [4] - 比亚迪采用SOTP估值，各业务板块使用EV/sales倍数 [6] - 理想汽车采用市销率（price-to-sales）方法 [7] - 宁德时代-H股基于PE倍数估值 [8] - 长城汽车参考同行和历史PE估值 [9] - 赛力斯采用PE方法估值 [11] 公司动态 - 比亚迪6月产量控制显示生产克制，限时激励政策力度缩减 [2] - 经销商门店部分激励措施因高额保险佣金回扣被禁止而削减 [2] - 理想汽车Q2业绩指引下调12%，小鹏和蔚来仅达销量指引下限 [2]

汽车行业"反内卷"行动 - 全国工商联汽车经销商商会发布《倡议》，呼吁汽车生产厂家优化返利政策并缩短返利兑现账期，以缓解经销商资金压力[1] - 此前部分汽车生产厂家已承诺缩短供应链账期至60天，被视为2025年汽车行业"反内卷"的第一枪[1] - 返利是汽车生产厂家激励经销商的重要方式，通过现金返现或下次批售车辆折扣额度降低经销商进货成本[1] 经销商返利问题现状 - 对比亚迪、宝马、一汽奥迪等42个汽车品牌的调研显示返利存在三大问题：构成复杂存在模糊空间、品牌间兑现账期差别大、兑现形式和使用方式受限[1] - 2024年84.4%的汽车经销商存在价格倒挂，60.4%的经销商价格倒挂幅度在15%以上，严重吞噬经销商资金[2] - 价格战导致新车市场零售累计损失巨大，经销商被迫牺牲利润换取销量，加剧亏损状况[2] 行业倡议与应对措施 - 《倡议》提出三大呼吁：设置明确清晰的返利政策、缩短返利兑现账期、减少返利兑现和使用限制条件[2] - 汽车经销商行业资金密集，需全款购车，返利延迟将额外垫付资金，加剧资金链压力[2] - 广汽集团携旗下五大品牌承诺两个月内完成经销商返利兑现，宝马、北汽新能源、上汽通用等主机厂也已承诺60天内完成返利支付[2]

行业现状与问题 - 汽车行业正在推进"反内卷"措施，重点关注经销商返利政策优化 [1] - 84.4%的汽车经销商存在价格倒挂现象，60.4%的经销商价格倒挂幅度超过15% [2] - 经销商面临资金压力，流动性紧张是最大困难和风险 [2] - 价格战导致新车市场零售损失巨大，经销商牺牲利润换取销量加剧亏损 [2] 返利政策问题 - 汽车厂家返利政策存在三大问题：构成复杂模糊、兑现账期差异大、使用方式受限 [1] - 返利是厂家激励经销商的重要方式，通过现金返现或下次批售折扣降低进货成本 [1] - 经销商需全款购车，返利延迟兑现导致额外资金垫付，加剧资金链压力 [2] 行业倡议与行动 - 全联汽车经销商商会提出三大呼吁：简化返利设置、缩短兑现账期、减少使用限制 [2] - 广汽集团携旗下五大品牌承诺两个月内完成返利兑现 [3] - 宝马、北汽新能源、上汽通用等主机厂已承诺60天内完成返利支付 [3] 产业链变化 - 部分车企此前已承诺缩短供应链账期至60天，被视为"反内卷"第一枪 [1] - 当前缩短返利兑现账期的行动被视为行业"反内卷"第二枪 [1] - 车企缩短返利兑现账期正给产业链带来积极变化 [3]

汽车金融政策调整对终端价格的影响 - 多地监管部门叫停汽车金融"高息高返"业务 导致汽车品牌终端优惠收紧 雷克萨斯ES200预计上涨2 5万元 ES300h上涨3 8万元 NX260和RX系列上涨2 5万元 [1] - 无北京社保客户无法享受金融优惠 差价约2-3万元 有北京社保证明客户仍可保留原有政策 [1] - 豪华车市场此前通过"高息高返"模式扩大折扣 经销商将银行返佣的5-8个百分点转化为车价优惠 推动豪华车折扣率至25%-30% [2] 汽车金融"高息高返"模式的运作机制 - 4S店利润主要依赖售后和汽车金融 银行通过高返佣（15%）刺激销售 分期购车优惠显著高于全款 如雷克萨斯RX350全款优惠2 5万元 分期优惠达8万元 [2] - 2025年二季度监管要求返佣比例降至4%以内 年化利率从6 5%降至3 2% 北京 四川 河南等地率先执行 [3] - 政策传导至终端市场 宝马i3分期裸车价从18万元回升至20万元 奔驰C级 奥迪A4L优惠收缩3-5个百分点 [4] 当前市场优惠与行业整顿动态 - 尽管政策收紧 部分车型仍保持高优惠 宝马3系最高优惠13 2万元 奥迪A4L达14 8万元 奔驰C级18 8万元 雷克萨斯ES10万元 [4] - 行业监管层持续整治"内卷" 中汽协 工信部等部门发声反对恶性价格战 推动行业向高质量发展转变 [5] - 银行高返佣模式短期利好消费者 但长期损害金融机构服务能力 影响行业有序竞争 [4]