投资评级 - 维持宁波银行"买入"评级 当前股价28.29元对应2025年PB估值为0.81倍 [1][11] 核心观点 - 营收盈利增速季环比双提升 上半年营收同比增长7.9% 归母净利润同比增长8.2% 较1Q分别提升2.3pct和2.5pct [3][4] - 非息收入环比显著改善 非息收入同比增长1.3% 增速较1Q提升7.1pct 其中手续费及佣金收入同比增长4% 净其他非息收入同比增长0.5% [4][8] - 扩表维持较高强度 2Q末生息资产同比增长16.7% 贷款同比增长18.7% 显著高于行业水平 [5] - 资产质量保持稳定 2Q末不良贷款率0.76% 连续10个季度保持不变 拨备覆盖率374.2% 较1Q末提升3.6pct [9] 财务表现 - 营收结构持续优化 上半年净利息收入同比增长11.1% 非息收入占比30.8% [4][8] - 净息差有所收窄 上半年净息差1.76% 较1Q收窄4bp 同比收窄11bp 资产收益率下行主要受重定价和市场利率影响 [7] - 盈利能力指标稳健 加权平均ROE为13.8% 同比下降0.94pct [3] 业务结构 - 贷款投放以对公为主 2Q单季新增对公贷款351亿元 零售贷款减少177亿元 票据贴现增加156亿元 [6] - 对公贷款投向集中 新增对公贷款中租赁和商务服务业占比34.9% 建筑业11.5% 金融业10.9% 批发零售业9.3% 制造业8.7% [6] - 存款结构优化 2Q末活期存款占比35.2% 较年初提升4.5pct 但存款总额较1Q末减少1062亿元 [7] 资本充足率 - 各级资本充足率环比提升 2Q末核心一级资本充足率9.65% 一级资本充足率10.75% 资本充足率15.21% 较1Q末分别提升33bp、31bp和28bp [10] - 风险加权资产增速12.8% 较1Q末略升0.5pct [10] 分红政策 - 2025年中期分红比例13.4% 较2022-2024年年度分红比例14.8%、16%和22.8%有所下降 [10] 盈利预测 - 维持2025-2027年EPS预测为4.44元、4.82元和5.27元 对应PE估值分别为6.37倍、5.87倍和5.37倍 [11][12] - 预计2025-2027年净利润增长率分别为8.1%、8.5%和9.3% 营业收入增长率分别为7.6%、9.4%和9.8% [12]

投资评级 - 维持"买入"评级，当前股价对应2025年PB为0.82倍 [1][10] 核心观点 - 杭州银行1H25业绩符合预期，归母净利润同比增长16.7%，营收同比增长3.9%，拨备覆盖率保持高位（521%）支撑业绩高增，ROE优势显著（年化19.0%）[4][5][7][10] - 资产质量优异，不良率稳定在0.76%，前瞻指标关注率（0.51%）和逾期率（0.61%）均处于绝对低位，拨备厚足保障业绩可持续性 [10] - 信贷结构分化，对公贷款强劲增长（1H25新增784亿元），零售贷款疲弱（1H25压降65亿元），息差降幅趋缓（1H25净息差1.35%）[5][7][10][13] 财务表现 - 1H25营收200.9亿元（+3.9%），归母净利润116.6亿元（+16.7%），信用减值计提同比下降44%，正贡献业绩12.8个百分点 [4][5][8] - 利息净收入对营收正贡献度提升至5.8个百分点（1Q25为4.3%），非息收入同比下降5.0%但降幅收窄 [5][8] - 预测2025-2027年归母净利润增速分别为15.1%、13.1%、13.5%，ROE维持在14.5%-15.2%区间 [6][10] 业务亮点 - 对公贷款聚焦基建（新增336亿元）、制造业（新增246亿元）和租赁商务服务业（新增206亿元），零售端仅按揭小幅增长（新增43亿元）[7][12] - 负债端成本改善显著，1H25存款成本率下降20bps至1.80%，带动息差压力缓解 [10][13] - 核心一级资本充足率提升至9.74%（2Q25），资产规模同比增长12.6%至2.24万亿元 [10][15] 同业比较 - 当前估值低于行业平均，2025年预测PE为6.10倍（A股板块平均7.01倍），PB为0.82倍（板块平均0.69倍）[6][19] - ROE（15.2%）和ROA（0.87%）均高于上市银行平均水平，股息率3.5%具备吸引力 [6][10][19]

投资评级 - 增持（维持）[1] 核心观点 - 张家港行2025年上半年营收26亿元（同比增长1.7%），归母净利润10亿元（同比增长5.1%），盈利增速稳中有升[4][5] - 公司规模扩张、拨备计提放缓、息差降幅收窄对盈利增长形成正向贡献，非息增长降速对业绩拉动作用减弱[5] - 贷款投放聚焦小微客群，对公贷款发挥"压舱石"作用，零售贷款在低基数上实现同比多增[6] - 存款增长小幅提速但定期化趋势延续，息差1.43%与一季度持平，呈现企稳迹象[7] - 非息收入10.5亿元（同比增长27%），增速较一季度下降19个百分点，投资收益仍是非息主要贡献项[8] - 不良率0.94%低位运行，拨备覆盖率384%维持高位，风险抵补能力强[9] - 资本充足率13.05%，核心一级资本充足率10.63%，资本安全边际厚，中期分红方案公布（每10股派1元）[10] - 维持2025-27年EPS预测0.79/0.81/0.82元，当前股价对应PB 0.56/0.52/0.48倍，PE 5.62/5.48/5.47倍[11] 财务表现 - 上半年营收同比增长1.7%，归母净利润同比增长5.1%，ROAE 9.96%（同比下降1个百分点）[4] - 净利息收入同比下降10.5%，非息收入同比增长27.4%[5] - 信用减值损失/营业收入28.8%，成本收入比27.9%（同比分别下降1.2和0.7个百分点）[5] - 规模扩张拉动业绩增速9.1个百分点，非息收入拉动23.6个百分点[5] - 2Q25末贷款同比增长7.6%，占生息资产比重提升至69.4%[5] - 2Q25末存款同比增长5.5%，定期存款占比79.5%[7] - 上半年生息资产收益率3.1%，贷款收益率3.72%（较2024年下行46和66bp）[7] - 付息负债成本率1.86%，存款成本率1.8%（较2024年下行30和33bp）[7] 业务结构 - 上半年对公贷款新增89亿元（同比多增20亿），零售贷款新增8亿元（同比多增47亿）[6] - 制造业贷款增速10%，批零贷款增速22%，高于整体贷款增速[6] - 普惠小微企业贷款增速9.2%，高于各项贷款增速[6] - 按揭贷款减少1.6亿元，经营贷和消费贷分别新增5.2和4.3亿元[6] - 2Q25单季个人存款新增21亿元（同比多增11亿）[7] - 非息收入占比40%，其中投资收益8.7亿元（同比增长27.6%）[8] 资产质量与资本 - 2Q25末不良率0.94%（较年初持平），关注率1.31%（较年初下降25bp）[9] - 逾期率1.64%（较年初下降28bp），逾期/不良贷款比重174.5%（较年初下降31个百分点）[9] - 拨贷比3.61%，拨备覆盖率384%（较1Q末提升9bp和8.5个百分点）[9] - 核心一级/一级/资本充足率分别为10.63%/11.89%/13.05%（较1Q末下降28/30/31bp）[10] - 风险加权资产增速5%（较1Q末提升3.3个百分点）[10] - 中期分红比例24.6%（较2024年下降1.4个百分点）[10] 盈利预测 - 2025-27年营收预测5170/5252/5269百万元，增速2.6%/1.6%/0.3%[12] - 2025-27年归母净利润预测1939/1989/1994百万元，增速3.2%/2.5%/0.3%[12] - 2025-27年EPS预测0.79/0.81/0.82元[12] - 2025-27年ROE预测10.44%/9.80%/9.05%[12]

投资评级 - 维持"买入"评级 [6][10] 核心观点 - 瑞丰银行2025年上半年营收22.6亿元（同比增长3.91%），归母净利润8.9亿元（同比增长5.59%）[1] - 净息差同比降幅收窄，25Q2环比持平至1.46%，负债端成本改善对冲资产收益率下行[2][3] - 贷款结构持续优化，25H1企业贷款新增63亿元，票据压降36亿元[4] - 资产质量总体稳定但个人贷款承压，25Q2末不良率0.98%（环比微升1bp），拨备覆盖率340.28%（环比提升14pc）[1][5][10] - 预计2025年营收/利润增速分别为9.98%/8.24%，业绩表现有望领先同业[10] 业绩表现 - 25H1净利息收入同比增长3.44%，增速较25Q1提升0.8pc[2] - 生息资产收益率3.27%（较24A下降27bp），其中企业贷款收益率3.83%（下降43bp），个人贷款收益率4.17%（下降54bp）[2] - 计息负债成本率1.93%（较24A下降23bp），存款成本率1.94%（下降26bp），企业存款成本率降至1.48%（下降38bp）[3] - 其他非息收入同比减少1.1%，但投资收益同比增长14.9%[3] - 信用减值损失同比减少6.51%，债权投资减值损失大幅减少38.48%[3] 资产负债结构 - 25Q2末总资产2301亿元（同比增长9.4%），贷款总额1342亿元（同比增长10.3%）[4] - 存款总额1697亿元（同比增长6.6%），25H1净增70亿元，主要来自个人定期存款（+121亿元）[4] - 定期存款占比达73.98%（较上年末提升7.6pc），存款定期化压力显著[4] 资产质量 - 企业贷款不良率0.38%（较上年末下降5bp），制造业不良率下降4bp至0.41%[10] - 个人贷款不良率1.85%（较上年末上升9bp），不良余额增加0.6亿元[10] - 25H1不良生成率0.53%（较24A下降2bp），信用成本1.21%（同比下降25bp）[10] - 拨贷比3.34%（环比提升17bp），风险抵补能力增强[5][10] 财务预测 - 预计2025年归母净利润20.8亿元（同比增长8.24%），每股收益1.06元[11][12] - 2025年净息差预计1.25%，ROE维持在10.36%水平[12] - 市盈率5.45倍，市净率0.55倍，股息率3.37%[11][12]

财务表现 - 2025年上半年营收同比增长7.8%，其中第一季度增速6.2%，第二季度单季增速9.4% [1] - 归母净利润同比增长8.0%，第一季度增速8.2% [1] - 利息净收入大幅增长19.1%，非利息净收入下降14.6% [2] - 净息差1.78%，较2024年全年下降8个基点 [3] - 投资收益等其他非息收入下降20.1%，但降幅较第一季度明显收窄 [3] 资产与规模 - 总资产较期初大幅增长21%，预计规模升至城商行第一 [2] - 贷款较期初高速增长16.0%，第二季度环比增长7.4% [2] - 一般对公贷款较期初大幅增长23.3%，其中租赁商务和制造业贷款增速分别达34%和19% [2] - 零售贷款较期初增长3.1%，房贷和消费贷正增长，经营贷规模收缩 [2] - 存款较期初大幅增长20.2%，活期存款占比上升2个百分点至29.3% [2] 资产质量 - 上半年末不良率0.84%，较期初下降5个基点，环比下降2个基点 [1][4] - 拨备覆盖率331%，环比下降12个百分点，较期初下降19个百分点 [1][4] - 不良净生成率1.10%，较2024年全年下降31个基点 [4] - 总零售贷款不良率较期初下降5个基点至0.94%，个人经营贷不良率下降37个基点 [4] 成本与收益结构 - 贷款收益率较2024年下降32个基点至4.45%，其中对公和零售贷款收益率分别下降50和31个基点 [3] - 金融投资收益率下降36个基点 [3] - 存款成本率较2024年下降32个基点 [3] - 信用减值金额同比大幅增长48% [4] - 所得税率同比大幅降低10.5个百分点 [2] 业务发展 - 理财规模较期初大幅增长17.7%至7454亿元，拉动托管收入增长 [3] - 中收增速5.1%，较第一季度回落，代理收入同比下滑 [3] - 第二季度单季公允价值损益金额转正，其他综合收益余额环比回升37亿元 [3] - 核心一级资本充足率环比回升13个基点至8.5% [2]

财务业绩 - 2025年上半年营业收入448.64亿元，同比增长7.78% [1] - 归母净利润202.38亿元，同比增长8.05% [1] - 净利息收入329.39亿元，同比大幅增长19.10% [2] - 手续费及佣金净收入同比增长5.15% [2] - 公允价值变动录得净损失2.26亿元，去年同期为净收益20.46亿元 [2] - 成本收入比22.21%，保持同业较低水平 [2] - 信用减值损失同比增长48.16% [2] 业务发展 - 上半年信贷新增3348亿元，同比多增1744亿元 [3] - 各项贷款余额较年初增长15.98% [3] - 对公贷款（不含贴现）较年初增长23.30% [3] - 一般对公贷款新增3071亿元 [3] - 制造业贷款较年初增长18.90% [3] - 基础设施贷款较年初增长31% [3] - 个人贷款余额较年初增长3.07% [3] - 个人消费贷和住房按揭贷分别较年初增长5.5%和3.1% [3] - 个人经营贷和信用卡余额分别较年初下降3.1%和7.5% [3] - 江苏省内贷款占比总贷款84.06% [3] 息差表现 - 2025年上半年集团净息差1.78%，同比下降12个基点 [4] - 第二季度单季年化净息差1.61%，同比下降18个基点 [4] - 计息负债平均付息率1.89% [4] - 吸收存款平均利率1.78%，同比下降40个基点 [4] - 生息资产平均收益率3.67% [4] - 发放贷款和垫款平均利率4.45%，同比下降53个基点 [4] 资产质量 - 不良贷款率0.84%，较年初下降5个基点，环比下降2个基点 [1][5] - 单季年化净生成0.93%，环比下降10个基点 [5] - 关注类贷款占比1.24%，较年初下降16个基点，环比下降9个基点 [5] - 关注类贷款迁徙率由2024年末21.75%降至20.26% [5] - 房地产业不良率上升至3.95% [5] - 个人经营贷不良率较年初下降37个基点至1.67% [5] - 个人贷款整体不良率稳定在0.87% [5] - 拨备覆盖率331.02%，较年初下降19.08个百分点 [1][5] 战略定位 - 全国性布局的头部城商行，治理机制稳定，战略规划清晰 [6] - 深度受益于江苏省发达的区域经济和活跃的实体经济 [6] - 在长三角（不含江苏）、粤港澳大湾区、京津冀三大经济圈的贷款占比均较年初提升 [3] - 坚持高分红策略，计划延续中期分红政策 [6]

投资评级 - 维持"增持"评级 [5][8] 核心观点 - 营收增速出现向上改善拐点 2025上半年营收694亿元 同比-10.04% 但环比提升3.01个百分点 为2024上半年以来首次出现向上拐点 [2][12] - 零售贷款质量大幅改善 整体不良率1.05% 环比下降1bp 其中零售不良率较2024年末改善12bp至1.27% 成为整体不良率改善的主要贡献来源 [4][27] - 拨备释放反哺利润 拨备较去年同期释放约37.03亿元空间 支持利润向上改善 归母净利润同比-3.90% 较一季度-5.60%有所收窄 [2][12] 财务表现 - 营收结构持续优化 净利息收入445亿元（YoY-9.33%）占总营收64.1% 非息净收入249亿元（YoY-11.30%）占比较一季度提升3.5个百分点 [2][12] - 息差保持基本稳定 2025上半年净息差1.80% 较25Q1小幅下行3bp 计息负债成本率显著改善 较2024年末压降35bp至1.79% [2][15] - 资产收益率下行压力明显 生息资产收益率3.55% 较2024年末下行42bp 其中贷款收益率4.03% 较24H1下行76bp [2][15] 资产负债 - 生息资产规模稳步增长 总计5.71万亿元 较2024末增长2.1% 同比增长2.4% 贷款同比+0.1% 金融投资同比+9.2% 同业及拆放同比+16.6% [3][22] - 对公贷款投放强劲 25H1对公贷款同比增长9.0% 其中基建类较24年末增长5.9% 制造业增长6.2% 零售贷款同比-5.2% [22][24] - 负债结构持续优化 计息负债余额3.69万亿元 同比增长3.2% 存款同比+3.5% 活期存款占比提升1.1个百分点至34.8% [3][25] 资产质量 - 逾期率显著改善 较2024年末压降8bp至1.64% 贷款拨备率2.51% 环比增长1bp 拨备覆盖率238.5% 环比+1.9个百分点 [4][27] - 对公不良率有所上升 较2024年末上行13bp至0.83% 其中房地产行业不良率上升42bp至2.21% 社会服务上升38bp 建筑业上升37bp [4][27][29] - 制造业资产质量改善明显 不良率较24年末下降18bp至0.74% 交通运输业不良率下降2bp至0.04% [4][29] 盈利预测 - 预测2025-2027年归母净利润同比增长-0.41%、+2.00%、+3.06% 对应每股收益2.28元、2.33元、2.40元 [5][7] - 预计2025-2027年营业收入1,378亿元、1,396亿元、1,445亿元 同比增长-6.06%、+1.33%、+3.45% [7][33] - 每股净资产预测为23.24元、24.93元、26.65元 当前市净率0.52倍、0.48倍、0.45倍 [5][7]

核心观点 - 江阴银行2025年上半年营收和归母净利润实现双位数增长 但净息差持续承压 业绩增长主要依赖投资净收益大幅提升[2][4][12] - 公司资产质量保持稳定 不良贷款率持平 拨备覆盖率提升 但经营活动现金流净额大幅下降[3][4][14] - 利息净收入占比持续下降 投资净收益占比显著上升 收入结构发生明显变化[9][12] - 贷款结构向公司贷款倾斜 个人贷款占比下降 公司房地产贷款持续增长[10][11][14] - 高管团队年轻化 以"80后"为主 近期出现人事变动[15][16][17] 财务表现 - 2025年上半年营业收入24.01亿元 同比增长10.45% 归母净利润8.46亿元 同比增长16.63%[2][12] - 净息差1.54% 同比下降0.22个百分点 净利息收入14.09亿元 同比下滑0.23%[4][12] - 投资净收益8.82亿元 同比大增81.44% 占营收比重达36.72%[4][12] - 非利息净收入9.92亿元 同比增长30.35% 其中手续费及佣金收入0.5亿元 同比下滑35.18%[12] - 经营活动现金流净额-58.50亿元 同比下降621.51%[4][14] 资产质量与业务结构 - 不良贷款率0.86% 与上年末持平 拨备覆盖率381.22% 较上年末增加11.9个百分点[3] - 资产总额2075.77亿元 较上年末增长3.67% 贷款总额1314.20亿元 较上年末增长5.87% 存款总额1621.76亿元 较上年末增长6.82%[4] - 金融投资金额650.33亿元 占总资产31.32% 其中交易性金融资产253.35亿元 债券投资237.09亿元 其他债券投资156.12亿元[13] - 公司贷款占比84.4% 个人贷款占比15.6% 活期存款占比29.29% 定期存款占比65.99%[14] 历史趋势对比 - 2022-2024年营业收入分别为37.80亿元、38.65亿元、39.62亿元 同比增长12.27%、2.25%、2.51%[5] - 2022-2024年归母净利润分别为16.16亿元、18.88亿元、20.37亿元 同比增长26.88%、16.83%、7.88%[5] - 净息差从2022年2.18%降至2024年1.76% 净利差从1.94%降至1.55%[7][8] - 利息净收入占比从2022年84.49%降至2024年70.75% 投资净收益占比从10.32%升至22.16%[9] 贷款结构变化 - 个人贷款占比从2022年22.28%降至2024年16.64% 公司贷款占比从77.72%升至83.36%[10] - 公司房地产贷款从2022年3.32亿元增至2024年14.62亿元 个人住房贷款从100.20亿元降至76.22亿元[11] - 截至2025年6月末 公司房地产贷款17.92亿元 较上年末增加3.3亿元 个人住房贷款71.86亿元 较上年末下降4.36亿元[14] 公司治理与分红 - 过去三年股利支付率分别为24.17%、24.77%、24.19% 持续低于30%[15] - 董事会提请股东大会批准授权制定2025年中期分红方案[15] - 高管团队以"80后"为主 董事长和行长均为49岁 董事会秘书35岁[17] - 近期人事变动包括副行长王凯离任 董事会秘书卞丹娟离任 聘任郁晓芸为副行长 周晓棠为董事会秘书 翁烨锋为风险总监[15][16]

受访专家认为，从数据指标来看，我国银行业整体表现出良好的经营韧性和发展动能，整体呈现出规模 稳健增长、盈利能力稳定、资产质量持续向好的特征。 数据显示，截至今年二季度末，我国银行业金融机构本外币资产总额为467.34万亿元，同比增长7.9%； 商业银行不良贷款率为1.49%，较上季末下降0.02个百分点。盈利表现方面，今年上半年，商业银行累 计实现净利润1.2万亿元。 净息差降幅有所收窄 净息差是观察商业银行盈利能力的一个关键指标。截至二季度末，商业银行净息差为1.42%，较一季度 末下降0.01个百分点。 本报记者 熊 悦 日前，国家金融监督管理总局公布今年二季度银行业保险业主要监管指标数据及银行业金融机构总资 产、总负债数据。 数据显示，截至今年二季度末，大型商业银行、股份制商业银行、城市商业银行、农村金融机构、其他 类金融机构的总资产分别为204.22万亿元、75.73万亿元、64.32万亿元、60.16万亿元和62.91万亿元，分 别同比增长10.4%、5.0%、10.2%、5.5%和3.9%。其中，大型商业银行、城市商业银行的总资产同比增 速高于7.9%的行业平均水平。 大型商业银行、城市商业银行这 ...

银行业整体表现 - 截至二季度末银行业金融机构本外币资产总额达467.34万亿元，同比增长7.9% [1] - 商业银行不良贷款率1.49%，较上季末下降0.02个百分点 [1] - 上半年商业银行累计实现净利润1.2万亿元 [1] - 行业整体呈现规模稳健增长、盈利能力稳定、资产质量持续向好特征 [1] 净息差表现 - 二季度末商业银行净息差1.42%，较一季度末下降0.01个百分点 [2] - 大型商业银行净息差1.31%下降0.02个百分点，股份制银行1.55%下降0.01个百分点，民营银行3.91%下降0.04个百分点 [2] - 城市商业银行、农村商业银行和外资银行净息差分别为1.37%、1.58%、1.35%，与一季度末持平 [2] - 商业银行通过优化资产结构、发展中间业务等方式应对息差收窄压力 [2] 资产质量 - 二季度末商业银行不良贷款余额3.4万亿元，较一季度末减少24亿元 [3] - 大型商业银行不良贷款率1.21%，股份制银行1.22%，城市商业银行1.76%，民营银行1.75%，农村商业银行2.77%，均较一季度末下降 [3] - 商业银行拨备覆盖率211.97%，较上季度末上升3.84个百分点 [4] 银行资产规模 - 二季度末大型商业银行总资产204.22万亿元同比增长10.4%，城市商业银行64.32万亿元同比增长10.2% [5] - 大型商业银行和城市商业银行总资产占比分别提升0.4和0.1个百分点至43%和14% [5] - 股份制商业银行总资产75.73万亿元同比增长5.0%，农村金融机构60.16万亿元同比增长5.5% [5] 行业格局演变 - 大型商业银行总资产占比从2023年6月末41.5%持续提升至2025年6月末43% [6] - 城市商业银行总资产占比从2023年6月末13.4%增至14.0% [6] - 行业形成"大型银行引领、中型银行特色发展、小型银行差异化竞争"的多层次格局 [7] - 大型商业银行凭借资本实力和风险抵御能力在支持国家战略和实体经济方面发挥更大作用 [7]