詹姆斯·安德森投资理念 - 詹姆斯·安德森是全球成长股投资的标杆式人物 曾管理Baillie Gifford旗舰基金20年并于2022年退休 [2] - 退休后仍延续"寻找少数伟大公司"的投资理念 追求纯粹星辰大海式的投资状态 [2] - 投资中最难部分并非发现少数赢家 而是熬过这些公司的回撤阶段 [2] 市场观点与机会 - 张忆东认为当前是"小白兔式"长牛 强调根本无需恐慌 应更关注资产本身价值 [2] - 公私募名将普遍等待牛市叙事扩散 已观察上百份最新市场观点 [2] - 紫金矿业今年以来涨幅超60% 市值达6500亿 公私募机构从中获得成长红利 [2] 行业动态与发展 - 中国创新药研发正在加速 新药研发线性机制发生改变 命中率有望提升 [2] - 消费领域存在"未来可期"与"把握当下"的讨论 热点难追背景下需明确投资信念 [2]

基金经理杜猛的投资业绩 - 摩根新兴动力混合A自任职以来累计回报达513.84% 在425只同类产品中排名第6位 分位数处于前1.41% [2] - 该基金今年以来收益61.57% 近1年收益率93.24% 近2年收益率64.86% 近3年收益率19.51% 近5年收益率48.45% 自成立以来累计收益691.24% [6][7] - 另一只管理基金摩根远见两年持有期混合今年以来收益率65.93% 近1年收益率98.95% 近2年收益率70.49% 近3年收益率27.21% 自成立以来累计收益19.67% [15][16] 基金管理规模与团队 - 在管基金规模达117.19亿元 代表作摩根新兴动力混合基金规模从成立时4.59亿元扩张至55.6亿元 规模增长近10倍 [5][14] - 带领的主动权益团队研究团队平均从业年限超过7年 基金经理内部培养率高达80% [4] - 摩根基金作为外资独资公募基金管理规模约1878亿元 [26] 投资策略与行业布局 - 构建成长股投资专业化实践体系 重点布局新兴产业包括高端制造、新能源、半导体、人工智能和创新药 [2][7] - 投资组合动态调整 从消费电子到新能源再到AI算力 精准把握产业发展的黄金时期 [11][13] - 2025年加仓PCB龙头胜宏科技使其持仓占比达9.85% 成为第一大重仓股 持有期间股价上涨900% [8][9] 重点投资案例 - 胜宏科技2024年净利润同比增长72.94% 2025年一季度净利润预增272.12%-367.54% [9] - 2018年布局隆基绿能 持有期间（2018年10月9日-2021年9月30日）股价上涨921% [11][12] - 2018年布局通威股份 持有期间（2018年10月9日-2023年6月30日）股价上涨486% [12][13] - 布局东山精密 持有期间（2024年4月1日-2025年8月29日）股价上涨361% 2024年毛利率从12.5%提升至15.8% [20] - 布局中芯国际 持有期间（2024年10月9日-2025年8月29日）股价上涨90% [22] - 布局腾讯控股 持有期间（2022年10月9日-2025年8月29日）股价上涨141% 2024年净利润同比增长18.3% [24][25] 投资理念与风格演进 - 形成"产业趋势研判-企业价值挖掘"闭环体系 持续迭代优化风险定价模型和行业配置动态平衡机制 [2][14] - 投资周期延长 持股周转率降低 形成"成长为主、价值为辅"新格局 通过跨市场布局分散风险 [25] - 注重长期回报 投资逻辑基于政策环境变化与基本面改善的双重判断 [24][25]

核心投资理念 - 长期持有卓越公司股票是创造巨额财富的关键 需结合耐心与知识 实现收益从30%提升至三四倍甚至更高 [5][6][7] - BASM模型（商业模式 假设 战略 管理）是筛选成长股和蓝筹股的核心框架 尤其适用于成长股投资 [3][9][17] - 七步走法则中的纪律和基准指标是维持持股耐心的工具 建议以3-5年为业绩评判周期 [7][16][21] 选股标准与衡量指标 - 关注市场份额变化 资产收益率(ROC) 资本收益率(ROE)及利润率等核心财务指标 需进行跨公司对比 [11][12] - 卓越公司会设定具体目标并公开业绩报告 而平庸公司常缺乏明确指标或寻找借口 [7][12][17] - 行业特定指标如零售商同店销售额 银行贷款数据 航空公司载客率等可辅助判断公司健康状况 [12] 持股策略与案例 - 美国电路城案例显示 在经济衰退期股价下跌50%时坚持持有 13年后收益达100倍 [13][14] - 可口可乐公司在1982年经济衰退期间买入 5年收益达5倍 至2000年累计涨幅约68倍 [19] - 股价波动提供买入机会 投资者应利用市场情绪化抛售以诱人价格增持卓越公司股票 [20] 市场时机与心理误区 - 市场择时不可能且有害 短期波动受复杂经济 金融及心理因素影响 应专注个股而非市场波动 [15][16] - 投资者常见错误包括过早卖出潜力股（如上涨30%后卖出） 错失后续翻倍或200倍收益机会 [8][9] - 心理障碍导致投资者不愿在更高价位回购已卖出股票 从而无法获取完整收益 [20]

财务表现 - 2025年上半年营业总收入8.18亿元 同比增长43.52% 归母净利润2.62亿元 同比增长86.61% [1] - 第二季度营业总收入5.02亿元 同比增长52.13% 归母净利润1.64亿元 同比增长99.31% [1] - 毛利率50.15% 同比增长6.28个百分点 净利率32.02% 同比增长30.03% 三费占营收比11.57% 同比下降25.16% [1] - 每股收益1.23元 同比增长86.36% 每股净资产12.97元 同比增长14.38% 每股经营性现金流0.51元 同比增长35.35% [1] 业务驱动因素 - 风电行业保持快速发展态势 公司积极开拓市场 境内外收入增长带动主营业务收入提升 [2] - 营业成本同比增长35.47% 主要随收入规模同步上升 [6] - 其他收益同比增长144.63% 因税收返还和政府补助增加 营业外收入同比增长270.66% 因政府补助及物流赔偿款增加 [6] 资产与负债变动 - 应收款项同比增长26.64% 因销售收入增加 应收款项融资同比增长55.29% 因信用较低的银行承兑汇票增加 [3] - 预付款项同比增长71.81% 因材料预付款增加 其他应收款同比增长30.76% 因投标保证金和租赁押金增加 [3] - 短期借款同比增长35.81% 因应收票据贴现增加 合同负债同比增长49.61% 因合同预收款增加 [3] - 在建工程减少100% 因完工转固 长期待摊费用减少66.67% 因正常摊销 [3] 现金流状况 - 经营活动现金流净额同比增长35.35% 因销售商品回款增加 [6] - 投资活动现金流净额同比增长75.72% 因理财产品到期收回本金及收益 [6] - 筹资活动现金流净额同比下降26.04% 因现金股利支付增加 [6] 机构持仓与基金经理关注 - 博道基金孙文龙管理的博道惠泰优选混合A持有376.61万股 进行增仓 该基金近一年上涨50.12% [5][7] - 交银趋势混合A等9只基金新进十大持仓 包括景顺长城专精特新重化优选等主题基金 [7] 行业与市场环境 - 公司应对美国加征关税措施包括提前布局海外库存 与客户协商价格调整机制 [8] - 通过技术创新提升产品竞争力 开拓新市场降低贸易风险影响 [8] 盈利能力质量 - 历史ROIC中位数17.91% 2024年ROIC为11.64% 2022年最低为6.61% [6] - 信用减值损失同比下降8379.13% 因应收账款坏账准备计提增加 [6] - 资产处置收益同比下降669.9% 因处置资产损失增加 [6]

伯克希尔哈撒韦持仓变动 - 二季度持仓总市值2580亿美元，较一季度2600亿美元略降[6] - 减持苹果2000万股（占比6.67%），仍以754亿美元市值稳居第一持仓[2][8] - 美国银行连续四个季度减持（本季减持2631万股），但因股价上涨持股市值升至286亿美元超过可口可乐[7][8] - 新进联合健康集团500万股（价值16亿美元），成为第18大持仓[12] - 此前保密的"隐形持仓"曝光：房屋建商Lennar（7.99亿美元）、D.R. Horton（1.91亿美元）和钢铁巨头纽柯（8.56亿美元）[11] - 能源板块增持雪佛龙（持仓122,064,792股），西方石油持股2.649亿股未变动[8] 喜马拉雅资本操作亮点 - 李录重新建仓拼多多（4,608,000股），直接升至第二大重仓（17.93%），仅次于美国银行（18.36%）[15][17] - 拼多多曾在2020年四季度首次买入后仅持有一年即清仓，本次在股价90美元低位回补[16] - 一季度曾罕见大幅减仓：美国银行-23%、谷歌C类股-19%、苹果-65%[15] 段永平持仓调整 - 科技股加仓明显：谷歌增持75.17%（至1,945,400股）、英伟达增持49.56%（至964,800股），两者合计市值增加2.15亿美元[18][20] - 苹果持仓占比仍高达62.47%（35,118,607股），拼多多持仓增加11.72%至8,662,694股（7.86%）[20] - 公开表示拼多多和抖音是"中国企业全球化典范"[19] 高瓴与景林持仓分歧 - 高瓴持仓规模持续缩水至31亿美元（峰值曾达132亿美元），拼多多保持第一重仓（24%）[21][23] - 阿里巴巴遭高瓴大幅减持70.58%，网易和贝壳各减37.65%[23] - 景林资产减持拼多多30.54%（至3,219,839股），同时清仓苹果等6家公司[26][27] - 景林新进英伟达（630,440股）直接成为第七大持仓，加仓满帮集团10.77%[25] 其他机构动向 - 桥水基金增持科技与AI板块，英伟达升至第三大重仓[28] - Baillie Gifford持仓规模增至1339亿美元，前五大含英伟达（5.79%）和亚马逊（5.46%）[28][29] - ARK旗舰ETF季度上涨40.5%，增持AMD减持特斯拉等[30] - 迈克尔·伯里和戴维·泰珀同步建仓联合健康集团[2][28]

核心观点 - 投资者寻求成长型股票以获取超额财务增长和卓越回报 但需识别真正具备增长潜力的标的[1] - Cencora(COR)凭借Zacks增长风格评分A级和Zacks评级第2级被推荐为优质成长股[2][10] - 公司当前呈现三大增长特征：盈利增长超行业水平 现金流增长强劲 盈利预期持续上调[3][5][6][8] 盈利表现 - 历史每股收益增长率为14.5% 而今年预期增长15.3% 超过行业平均的14.5%[5] - 双位数盈利增长被视为公司强前景和股价上涨的关键指标[4] 现金流状况 - 当前同比增长率达12.9% 显著高于同行许多企业 行业平均为-1.1%[6] - 过去3-5年化现金流增长率为14.1% 远超行业8%的平均水平[7] - 高现金流使公司无需募集昂贵外部资金即可开展新项目[6] 盈利预期调整 - 本年度盈利预期持续向上修正 过去一个月Zacks共识预期上调0.9%[8] - 盈利预期修正趋势与短期股价走势存在强相关性[8] 评级与评分 - 公司获得Zacks增长风格评分A级 并持有Zacks第2级(买入)评级[10] - 同时具备A级增长评分和Zacks前两级评级的股票通常表现优于市场[3][10]

指数表现与成分股 - 中证A500指数上涨0 06% [1] - 成分股捷佳伟创20cm涨停 韵达股份10cm涨停 圆通速递上涨9 78% 甘李药业上涨6 39% 大全能源上涨6 18% [1] - A500ETF嘉实多空胶着 [1] ETF流动性与规模 - A500ETF嘉实盘中换手7 7% 成交9 44亿元 [3] - 近1周日均成交31 61亿元 [3] - 最新规模达121 76亿元 [3] ETF收益表现 - 近6月净值上涨9 08% [3] - 自成立以来最高单月回报4 48% 最长连涨月数3个月 最长连涨涨幅10 04% [3] - 近3个月超越基准年化收益7 99% [3] 指数权重结构 - 前十大权重股合计占比19 83% [3] - 权重股包括贵州茅台3 87% 宁德时代2 89% 中国平安2 60% 招商银行2 47% 兴业银行1 69% 长江电力1 60% 美的集团1 54% 紫金矿业1 40% 比亚迪1 30% 东方财富1 27% [3][5] 宏观环境与机构观点 - 二季度经济数据超预期 7月底中央政治局会议定调积极 三季度经济仍有支撑 [3] - 国内流动性环境宽松 股债跷跷板效应显现 [3] - 美国和多个国家关税谈判落地 实际加关税税率15%左右 [3] - 全球风险偏好回升 行业配置更看好成长 [4] 投资渠道 - 无股票账户投资者可通过A500ETF嘉实联接基金022454布局 [7]

成长股投资逻辑 - 成长股因高于平均水平的财务增长能吸引市场关注并产生超额回报 但筛选难度大且伴随较高风险与波动性 [1] - Zacks成长风格评分系统通过分析公司真实增长前景 可高效识别优质成长股 如当前推荐的AZZ公司 [2] - 兼具A/B级成长评分和Zacks 1-2级评级的股票历史表现显著跑赢市场 [3] AZZ公司核心增长驱动因素 盈利增长 - 公司历史EPS增长率达21.5% 远超行业水平 本年度预期EPS增长15.5% 显著高于行业平均的12.2% [5] - 双位数盈利增长被视为公司前景强劲的关键指标 [4] 现金流增长 - 当前年度现金流同比增长45.6% 远超同行12%的平均水平 [6] - 过去3-5年现金流年化增长率21.8% 达到行业均值9.2%的2.4倍 [7] 盈利预测上调 - 当前年度盈利预测过去一个月上调4.9% 正向修正趋势与股价表现存在强相关性 [8] 综合评级表现 - 公司同时获得Zacks 1级(强力买入)评级和A级成长评分 形成超额收益组合 [9][10]

行业概况 - 截至2025年6月底，管理规模在0-20亿区间的私募管理人有7000余家，占比超85%，是私募行业数量庞大的中坚力量 [2] 公司概况 - 北京和聚投资成立于2009年，专注于中国证券市场的研究和投资，将顺势而为和逆向投资融入到中国资本市场的投资过程，形成了以基本面研究为核心，主动管理、稳中求进的投资风格 [5] - 自成立以来未发生违规风险事件，将风险控制内嵌于基金管理前、中、后的各个环节 [5] - 曾13次荣获私募金牛奖，2015年独获国际权威晨星奖，累计70余项大奖，几乎囊括业内所有中长期重量级奖项 [5] 发展历程 - 2009年公司成立，第一支产品成立运作 [6] - 2010年首获私募金牛奖 [6] - 2015年斩获独家晨星中国对冲基金奖，第一只(母子型)平台契约型基金成立 [6] - 2019年10年间实现私募基金业荣誉大满贯 [6] - 2023年公司初步完成平台化转型 [6] - 2024年持续引入新生代基金经理 [6] 核心团队 - 核心成员来自中信证券、申万宏源、方正证券等头部券商，曾担任行业首席分析师，平均近20年行业研究经验 [7] - 与外部多家私募建立同盟、与知名券商首席以及产业内资深人士保持紧密合作，形成多元化的视角、深入的产业洞察 [7] - 团队坚持投研一体化管理，基金经理集研究和投资于一身 [7] - 产品管理采用研究共享+投资经理负责制，同时要求大比例跟投所管理的基金产品 [7] 核心成员 - 于军：经济学博士，25年证券从业经验，曾任中信证券首席交通运输分析师、首席策略师，中信证券研究部执行总经理 [9][10] - 安永平：13年卖方+买方研究经验，经历三轮科技行情，核心能力圈为建立"产业链情报网"，通过行业协会、专家网络、供应链数据交叉验证，比上市公司更早预判产业拐点 [11] - 范晓辉：上海财经大学金融学硕士，13年证券行业从业经验，曾任职于海通证券、安信证券、方正证券分析师，2020-2024年任职南方基金权益投资研究副总裁 [12] - 田加强：18年证券行业从业经验，曾任职于香港交银国际研究部、东方证券研究部，具备开阔的视野和丰富的研究资源，擅长前瞻性布局，敏锐把握市场趋势热点 [13] 投资理念与策略 - 致力于寻找企业成长驱动的投资机会，始终相信上市公司的基本面决定其股价的长期趋势 [13] - 通过深度的研究、知识的分享和资源的集中，主动寻找价值被低估的投资机会 [13] - 产业链研究：基于产业链的前瞻性判断和实时跟踪，而非单纯依赖上市公司信息，通过产业链研究，提前布局受益公司 [16] - 成长股投资为核心：笃定成长股投资，中国无论在高速增长还是中速增长阶段，都存在大量的成长机会 [16] - 重视风险控制：成长股波动较大，通过灵活仓位管理、止盈止损机制等方式，保护投资组合的合理性 [16] 投研体系 - 公司已完成多基金经理模式的平台化转型，通过"和而不同，聚能行远"的理念，每个基金经理在其专长领域内独立决策，同时通过资源共享和协作实现高效投决体系 [26] - 投研一体化：坚持投研一体化管理，基金经理集研究和投资于一身 [26] - 策略与选股合力：形成策略+选股投决体系，基于产业研究结合二级市场的趋势形成投资策略 [26] - 内外互补的投研同盟：与外部多家私募建立同盟、与知名券商首席以及产业内资深人士保持紧密合作，搭建内外互补的研究生态圈 [26] 下半年展望 - 若出现指数性行情，仍聚焦成长股，对成长股投入更多精力 [29] - 继续以"全球配置"、"聚焦AI"、"对冲策略"、"绝对收益"作为产品下半年投资的关键词 [29] - 在国内紧扣科技+制造的优势与宏观政策弹性，把握beta行业趋势 [29] - 对美股进一步聚焦AI算力基建与技术迭代，以个股的alpha机会为主 [29] - 政策层面：已出现政策向上变化的端倪，如反内卷、城市更新等，若利好政策落地，可能改变A股基本面预期，带来重大机会 [31] - 流动性层面：美联储自2024年9月首次降息，2025年预计7-9月会再次降息，全年可能降息两次 [31] - 特朗普上台后美元下行，资金会从美国向新兴市场流动，中国在AI、机器人、创新药等领域的优势，使资金回流新兴市场时，港股大概率会成为主要承载体 [31]

国信金工主动量化策略表现跟踪 - 优秀基金业绩增强组合本周绝对收益2.75%，本年绝对收益10.32%，相对偏股混合型基金指数超额收益分别为-0.31%和-2.13%，在主动股基中排名45.63%分位点（1583/3469）[1][12] - 超预期精选组合本周绝对收益3.68%，本年绝对收益24.40%，超额收益分别为0.62%和11.95%，排名11.53%分位点（400/3469）[1][9][13] - 券商金股业绩增强组合本周绝对收益1.91%，本年绝对收益14.13%，超额收益分别为-1.14%和1.67%，排名31.39%分位点（1089/3469）[1][21] - 成长稳健组合本周绝对收益2.15%，本年绝对收益29.61%，超额收益分别为-0.91%和17.15%，排名7.26%分位点（252/3469）[1][22][24] - 本周股票收益中位数0.60%（58%上涨），主动股基收益中位数2.20%（92%上涨）；本年股票收益中位数13.24%（76%上涨），主动股基收益中位数9.32%（91%上涨）[1][32] 策略构建方法论 - 优秀基金业绩增强组合：对标主动股基中位数，优选基金持仓后通过量化方法增强，年化跟踪误差4.68%[33][34] - 超预期精选组合：筛选研报标题超预期且分析师上调净利润的股票池，结合基本面与技术面双重优选[38] - 券商金股业绩增强组合：以券商金股股票池为基准，通过组合优化控制个股/风格偏离，行业配置参照公募基金分布[42] - 成长稳健组合：采用"时序+截面"二维评价体系，优先选择临近财报披露日的成长股，引入多重风控机制[47] 历史绩效表现 - 优秀基金业绩增强组合（2012-2025）：年化收益20.31%，超额11.83%，14年中有11年排名前30%[35][37] - 超预期精选组合（2010-2025）：年化收益30.55%，超额24.68%，连续16年排名前30%[39][41] - 券商金股业绩增强组合（2018-2025）：年化收益19.34%，超额14.38%，每年均排名前30%[43][46] - 成长稳健组合（2012-2025）：年化收益35.51%，超额26.88%，13年中有11年排名前30%[48] 市场基准数据 - 偏股混合型基金指数本年收益率12.46%，作为各组合的对标基准[6][13][17][24] - 股票收益分布：本周90分位点6.87%，本年90分位点57.57%；主动股基本周90分位点7.18%，本年90分位点26.16%[30]