（文章来源：证券日报） 证券日报网讯 1月5日，中际联合在互动平台回答投资者提问时表示，截至2025年12月31日，公司股东 人数为23426户。 ...

证券研究报告 2026年机械行业风险排雷手册 ——年度策略报告姊妹篇 行业评级：看好 2026年1月5日 | 分析师 | 邱世梁 | 分析师 | 王华君 | 分析师 | 何家恺 | 周艺轩 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 证书编号 | S1230520050001 | 证书编号 | S1230520080005 | 证书编号 | S1230523080007 | S1230524060001 | | 邮箱 | qiushiliang @stocke.com.cn | 邮箱 | wanghuajun @stocke.com.cn | 分析师 | 王家艺 | | | 电话 | 18516256639 | 电话 | 18610723118 | 证书编号 | S1230523080015 | | 1 引言 浙商证券研究所认为2026年资本市场将围绕【结构转型信心重振，外需悲观彻底扭转】而展开。 —— 科技产业投入守得云开见月明，市场重振对结构转型的信心。 —— 非美市场开疆拓土对冲关税战，美欧日财政货币双宽稳需求。 —— 系统性慢牛逐级抬高驭势而上，消费 ...

证券代码：605305 证券简称：中际联合 公告编号：2026-001 中际联合（北京）科技股份有限公司 关于使用闲置募集资金进行现金管理到期赎回 并继续进行现金管理的进展公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示： 投资种类：结构性存款 投资金额：人民币 3,100.00 万元、人民币 2,000.00 万元 已履行的审议程序：中际联合（北京）科技股份有限公司（以下简称"公 司"）于 2025 年 4 月 17 日召开第四届董事会第十二次会议及第四届监事会第十 一次会议，分别审议通过了《关于使用部分闲置募集资金进行现金管理的议案》， 该议案经公司 2024 年年度股东会审议通过，同意公司及子公司在确保募投项目 所需资金正常使用和保证募集资金安全的前提下，对不超过人民币 6,000.00 万 元（含本数）的闲置募集资金进行现金管理，在上述额度内，资金可以循环使用， 投资期限自公司 2024 年年度股东会审议通过之日起 12 个月内有效。公司监事会 发表了明确的同意意见，保荐机构中信建投证券股份有限公司对 ...

公司未来规划信息披露 - 公司通过互动平台回应投资者关于未来规划的提问 [1] - 公司表示未来规划信息需参考其发布的定期报告 [1]

行业核心观点 - 风电设备行业正经历三大结构性变化：政策引导新能源消纳方式从电网侧转向非电利用，主机厂商商业模式从设备销售向全产业链运营转变，以及中国设备企业从产品出口向产能出海升级 [1][2][3] - 行业在“十五五”期间的主要投资逻辑仍将围绕“出海”和“深远海风”展开，同时非电利用有望成为新的增长点，重构产业价值链 [3][4][65] 政策与行业趋势 - 新能源消纳政策转向：为解决“十四五”前期电源投资（尤其是风光）快于电网投资带来的消纳问题，近期政策强调以非电利用为突破口，国家能源局提出拓宽新能源利用途径，国家发改委首次将绿色甲醇纳入可再生能源非电消费考核体系 [1][27] - 风电大型化趋势明显放缓：截至2024年，全国新增风电机组平均单机容量为6046kW，同比增长8.1%，增速放缓，其中陆上机组平均5885kW（同比+9.6%），海上机组平均9981kW（同比+3.9%），这有助于设备厂商提高原有产能利用率，无需持续投资新产线 [13] - 欧洲海上风电需求即将释放：以英国为代表的欧洲国家正采用差价合约（CfD）机制推动海风发展，截至2025年上半年欧洲已启动近100GW海风招标计划，较2024年同期增长657.58%，预计市场将从2026年开始提速 [3][49] 商业模式与价值链拓展 - 主机厂商商业模式重构：以金风科技和远景能源为代表的主机厂，正从传统的“设备销售”和“轻资产周转”模式，向投资运营风电制氢氨醇等“绿能化工”项目转变，布局全产业链运营 [2] - 非电利用聚焦绿色甲醇：风电制绿醇的需求主要受欧盟碳关税（EU ETS）、欧盟《海运燃料条例》（FuelEU Maritime）及国际海事组织（IMO）净零框架等政策驱动，为航运业降碳提供解决方案 [33] - 绿醇经济性驱动因素：绿醇需求起量取决于电价和碳价，碳价影响其价格上限，电价影响其成本下限；长期看，碳价呈上涨趋势（欧盟碳配额期货价约80欧元/吨，2030年或达145欧元/吨），而电价呈下行甚至出现负电价，发电制绿醇的比较优势有望凸显 [35][36][38] 财务与业绩表现 (2025年前三季度) - 行业营收普遍增长：风电设备行业42家代表性公司中，37家营收同比增长，30家归母净利润同比增长；行业总营收3822亿元，同比增长20.67% [16][18] - 分环节营收表现：主机环节营收1116亿元（同比+35.81%），塔筒营收182亿元（同比+55.53%），轴承营收85亿元（同比+31.98%），铸锻件营收155亿元（同比+31.94%），海缆营收1650亿元（同比+8.59%） [18][19] - 分环节利润表现：塔筒归母净利润16亿元（同比+96.7%），叶片归母净利润21亿元（同比+110.0%），轴承归母净利润11亿元（同比+200.5%）；主机环节因交付去年低价订单，呈现增收不增利 [19] - 经营现金流大幅改善：行业经营活动净现金流为-5.76亿元，同比改善96%；第三季度单季现金流达85.48亿元，环比增长848% [20][21] - 合同负债与存货：截至2025年9月底，行业合同负债707.85亿元，同比增长23.92%；存货达1403.52亿元，同比增长25.33%，创历史新高，其中主机和叶片存货增速较高 [21][22] 产能出海与国际市场 - 从产品出口到产能出海：中国风电设备企业正从项目制产品出口转向海外本地化产能部署，以明阳智能、金风科技、大金重工、中材科技、中天科技等为代表的企业已在英国、巴西、乌兹别克斯坦、沙特等地建设制造基地 [3][42][44] - 海外市场盈利更优：主要风电设备公司的海外毛利率普遍高于国内毛利率5-20个百分点，海外营收占比整体呈上升趋势，如大金重工2025年半年报海外营收占比高达78.95% [39][42] - 欧洲市场重点在英国：英国海上风电累计装机占欧洲市场的43%（15.9GW/36.66GW），其发展得益于CfD机制；自2014年以来，英国CfD拍卖已支持27个海风项目，容量达22.19GW，其中约18GW项目尚未装机，未来几年将迎来并网高峰 [53][57][61] 具体项目与公司进展 - 金风科技领跑非电利用：公司在内蒙古兴安盟投资22.96亿元建设全球最大绿色甲醇项目（一期25万吨/年），并与马士基等航运公司签订采购协议；另计划在巴彦淖尔投资约189.2亿元建设3GW风电制氢氨醇一体化项目（年产绿醇60万吨、绿氨40万吨） [29] - 众多绿氢氨醇项目上马：除金风科技外，中能建、远景能源、君正集团等多家企业也在内蒙古、吉林等地规划或建设大型风电制氢氨醇一体化项目，总投资规模巨大 [33] 市场展望与投资逻辑 - “两海战略”持续深化：“十五五”期间，出海逻辑从产品出口升级为产能出海，深远海风管理办法有望出台打开国内新空间 [65] - 非电利用创造新增长点：风电制绿氢、绿醇、绿氨等非电利用方式，为主机厂商提供了从设备商向能源化工运营商转型的机遇，拓展了产业价值链 [2][65]

公司股东信息 - 截至2025年12月19日 公司股东总户数为23333户 [1]

公司股东信息 - 截至2025年12月10日，公司股东总户数为23,954户 [2]

公司经营状况 - 公司目前生产经营正常 [2]

人形机器人 - 美国政府聚焦机器人领域发展 提高产业战略高度 中美产业持续共振 机器人技术成为中美竞争的下一个主要前沿[1] - 美国企业形成“模型-仿真-硬件”闭环 资本与技术高度集中 国内供应链体系完善 加速场景落地 推进全栈式技术发展[1] - 板块回调较为充分 后续Gen3定点、新品发布、宇树IPO进展等事件催化值得重点关注 建议聚焦优质环节 把握确定性和灵巧手等核心变化[1] 工程机械 - 11月挖机内销超预期 出口在高基数上维持较高增速 非挖内销持续高增 总体基本面保持良好[2] - 工程机械内外销共振向上逻辑持续验证 应更重视海外数据 大部分企业海外业务利润占比基本达70%以上[2] - 下半年出口复苏是在高基数上的较高增速复苏 国内市场非挖内销正实现高增 行业内公司Q4经营情况保持良好[2] 锂电设备 - 锂电池应用场景从汽车拓展至eVTOL飞行器及船舶 其高能量密度等核心优势与各领域需求匹配 改写交通、能源及工业格局[3] - 电动化在飞行、航行及储能等新兴场景渗透率提升 持续看好锂电池需求进一步放量 固态电池、钠离子电池等新技术突破将加速电动化率提升[3] - 固态电池中期验收有望于年底前完成 技术方案将进一步收敛 确定性逐步增强 头部电池厂及整车厂有望于年底前开启新一轮订单招标 看好锂电设备跨年行情[1][3] PCB设备 - PCB行业呈现重回上行期、产品高端化、东南亚建厂等特点 产量增加及工艺变化有望持续拉动PCB设备的更新和升级需求[4] - PCB设备中 钻孔、镭钻、内层图形、外层图形、电镀、检测设备的价值量占比分别为15%、5%、6%、19%、19%、5% 为价值量及壁垒俱高的环节[4] - AI驱动行业向更高层数、更精细布线和更高可靠性方向发展 对加工工艺提出更高要求 各环节均有显著变化 建议关注钻孔环节的鼎泰高科及电镀环节的东威科技[4] 叉车与移动机器人 - 叉车大车内外销维持增长 7月内销同比+5% 出口同比+8% 8月内销同比+11% 出口+17% 9月内销同比+16% 出口+23% 10月内销同比+8% 出口+13%[5] - 看好叉车内外需共振向上 头部企业积极布局智能物流、无人叉车 今年Q4已推出物流领域具身智能相关产品 “无人化”有望快速放量[5] 机械板块重点推荐公司 - 重点推荐公司包括：恒立液压、奥比中光、柳工、徐工机械、杰瑞股份、耐普矿机、三一重工、中联重科、安徽合力、杭叉集团、华测检测、首程控股、先导智能、博众精工、海天国际、伊之密、普源精电、中际联合、迈为股份[6][7]

报告行业投资评级 - 投资评级：推荐（维持）[5] 报告的核心观点 - 2025年11月工程机械销量数据改善，挖机销量同比增长13.9%，内销数据改善明显，但需求结构分化，市政、农田水利等小挖需求强于大型基建[1][8] - 行业增长核心驱动力包括：国内强劲的替换需求与设备更新政策托底、出口快速增长且结构优化、电动化与智能化开辟新成长曲线[8] - 龙头企业凭借“技术升级+全球化布局”双引擎，海外市占率持续提升，中长期增长动能强劲，行业基本面右侧趋势明显[8] 销量数据总结 - **挖掘机销量**：2025年11月销售各类挖掘机20,027台，同比增长13.9%[8] - 其中国内销量9,842台，同比增长9.11%[8] - 出口量10,185台，同比增长18.8%[8] - 2025年1—11月累计销售挖掘机212,162台，同比增长16.7%[8] - 累计国内销量108,187台，同比增长18.6%[8] - 累计出口103,975台，同比增长14.9%[8] - **装载机销量**：2025年11月销售各类装载机11,419台，同比增长32.1%[8] - 其中国内销量5,671台，同比增长29.4%[8] - 出口量5,748台，同比增长34.8%[8] - 2025年1—11月累计销售各类装载机115,831台，同比增长17.2%[8] - 累计国内销量61,039台，同比增长22.5%[8] - 累计出口量54,792台，同比增长11.9%[8] 行业驱动力分析 - **国内需求**：工程机械国内替换需求强劲，设备更新政策为行业需求提供支撑[8] - **出口市场**：出口保持快速增长，且结构持续优化[8] - “一带一路”地区处于工业化和基建上行期，增长较快[8] - 北美市场在降息周期及补库需求带动下需求有望复苏[8] - 欧洲市场经历两年下滑后已出现边际改善迹象[8] - 中国品牌在欧美市场渗透率低，成长空间广阔[8] - **技术升级**：电动化和智能化开辟新成长曲线[8] - 电动化不仅带来“量”的增加，更带来“价”的提升和“应用场景”的拓宽[8] - 智能化为无人化施工、远程运维、效率提升奠定了基础，是行业未来长期发展方向[8] 投资建议与关注公司 - **投资建议**：认为以全球布局较为完善的龙头上市公司更具竞争力[8] - **建议关注公司**：徐工机械（000425.SZ）、三一重工（600031.SH）、柳工（000528.SZ）、山推股份（000680.SZ）、恒立液压（601100.SH）、中际联合（605305.SH）[8] - **重点关注公司盈利预测**（数据截至2025年12月05日）[9] - 徐工机械：股价11.08元，2025E EPS 0.68元，PE 16.29倍，投资评级“增持”[9] - 柳工：股价12.79元，2025E EPS 0.86元，PE 14.6倍，投资评级“未评级”[9] - 山推股份：股价10.86元，2025E EPS 0.88元，PE 12.1倍，投资评级“未评级”[9] - 三一重工：股价21.3元，2025E EPS 0.95元，PE 22.1倍，投资评级“未评级”[9] - 恒立液压：股价112.98元，2025E EPS 2.16元，PE 52.31倍，投资评级“增持”[9] - 中际联合：股价42.95元，2025E EPS 2.53元，PE 16.5倍，投资评级“未评级”[9]