中央经济工作会议政策导向 - 会议于12月10日至11日在北京举行，明确明年经济工作要坚持稳中求进、提质增效，发挥存量政策和增量政策集成效应，加大逆周期和跨周期调节力度 [2][6] - 将继续实施更加积极的财政政策，保持必要的财政赤字、债务总规模和支出总量，优化财政支出结构，重视解决地方财政困难 [6] - 将继续实施适度宽松的货币政策，把促进经济稳定增长、物价合理回升作为重要考量，灵活高效运用降准降息等多种政策工具，保持流动性充裕 [6] - 将增强宏观政策取向一致性和有效性，将各类经济政策和非经济政策纳入宏观政策取向一致性评估，健全预期管理机制 [6] 行业动态与政策 - 商务部表示将谋划“十五五”时期零售业创新转型和高质量发展，出台加快零售业创新发展的意见，推动线上线下公平竞争 [7] - 商务部就安世半导体问题表示，中方已要求荷兰经济部落实磋商共识，推动安世（荷兰）尽快派人来华协商，认为该问题是荷政府对企业经营的不当行政干预造成的 [7] - 中国汽车工业协会数据显示，11月份中国汽车月度产量首次超过350万辆，创历史新高 [8] - 今年前11个月，中国汽车产销量均超过3100万辆，同比增长均超过10% [8] - 今年1至11月，中国新能源汽车产销量均接近1500万辆，同比增长均超过30% [8] - 同期，新能源汽车出口231.5万辆，同比增长1倍 [8] - 辽宁省发布《冰雪旅游高质量发展三年行动计划（2025—2027年）》征求意见稿，提出到2027年，全省冰雪旅游年接待人次突破2.6亿，年综合收入达到2500亿元以上 [9] 公司公告与资本运作 - 摩尔线程发布股票交易风险提示公告，称目前新产品和新架构均处于在研阶段，量产及产生收入仍需一定时间 [3][11] - 中兴通讯回应涉及美国《反海外腐败法》合规性调查，表示正与美国司法部沟通，将通过法律等手段维护权益，目前生产经营一切正常 [4][11] - 南都电源因控股股东筹划控制权变更事项，股票停牌 [12] - 胜通能源控股股东将变更为七腾机器人，股票复牌 [13] - 中国铁物拟与中储集团等设立合资公司，打造新能源运力解决方案提供商 [14] - 信立泰筹划发行H股并在香港联交所上市 [15] - 兆新股份拟收购新能源运维企业优得新能源70%股权 [16] - 新宙邦拟发行H股股票并在香港联交所上市 [17] 新股申购信息 - 锡华科技申购代码732248，发行价10.10元/股，申购上限2.1万股 [1][6] - 天溯计量申购代码301449，发行价36.80元/股，申购上限0.4万股 [1][6]

宏观政策基调 - 宏观政策力度不会减弱 将延续更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策 并优化实施效果突出的“两新”“两重”政策 同时将发挥存量政策和增量政策的集成效应 根据形势变化推出新工具 [2] - 政策质量将提升 在坚持稳中求进、提质增效的总基调下 将加大逆周期和跨周期调节力度 增强政策前瞻性、针对性和协同性 以提升宏观经济治理效能 [3] 政策连续性与确定性 - 宏观政策将保持稳定性和连续性 不会出现来回摇摆或“翻烧饼”的情况 坚持稳中求进工作总基调 在保持财政、货币等宏观政策连续性稳定性基础上适时适度校准方向 [4][5] - 政策的可预期性和“长期主义”为中国经济积累了韧性和动力 并获得了国际机构的认可 国际货币基金组织（IMF）总裁判断中国有望保持强劲增长 未来几年对全球增长的贡献率仍将维持在约30% [5] 政策协同与集成 - 政策制定与实施强调“统筹”与“协同” 不会在单一领域孤立推进 而是追求财政与货币、总量与结构、存量与增量等维度的默契配合 防止政策碎片化 [6] - 将增强宏观政策取向一致性和有效性 把各类经济政策和非经济政策、存量政策和增量政策纳入宏观政策取向一致性评估 注重政策集成效应以推动经济实现质的有效提升和量的合理增长 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 11月CPI回暖对居民消费意愿有一定拉动作用，但PPI增速仍为负且PPI与CPI剪刀差走阔暗示未来通缩压力仍存，对A股上方形成压力 [2] - 政治局会议基调积极为市场注入信心，在通胀回升和年底重要会议带来的乐观情绪驱动下，A股底部支撑较强，关注后续中央经济工作会议 [2] - 目前A股呈现上有顶下有底的格局，美联储虽发表鹰派声明，但重启购债将为市场注入流动性，未来外资有重新流入A股的可能 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货盘面 - IF主力合约（2512）价格4539.6，环比-35.0；IF次主力合约（2603）价格4496.6，环比-38.0 [2] - IH主力合约（2512）价格2969.8，环比-10.4；IH次主力合约（2603）价格2961.8，环比-8.2 [2] - IC主力合约（2512）价格7074.4，环比-53.8；IC次主力合约（2603）价格6894.0，环比-54.2 [2] - IM主力合约（2512）价格7304.6，环比-70.0；IM次主力合约（2603）价格7063.0，环比-67.0 [2] - IF-IH当月合约价差1569.8，环比-23.6；IC-IF当月合约价差2534.8，环比-13.2 [2] - IM-IC当月合约价差230.2，环比-19.0；IC-IH当月合约价差4104.6，环比-36.8 [2] - IM-IF当月合约价差2765.0，环比-32.2；IM-IH当月合约价差4334.8，环比-55.8 [2] - IF当季 - 当月为-43.0，环比-3.0；IF下季 - 当月为-85.8，环比+0.6 [2] - IH当季 - 当月为-8.0，环比+2.2；IH下季 - 当月为-21.8，环比+3.0 [2] - IC当季 - 当月为-180.4，环比-2.2；IC下季 - 当月为-383.4，环比+5.8 [2] - IM当季 - 当月为-241.6，环比+6.8；IM下季 - 当月为-484，环比+9.4 [2] 期货持仓头寸 - IF前20名净持仓-21,577.00，环比-1397.0；IH前20名净持仓-12,462.00，环比-745.0 [2] - IC前20名净持仓-20,326.00，环比-2914.0；IM前20名净持仓-31,218.00，环比-2159.0 [2] 现货价格 - 沪深300价格4552.18，环比-39.6；IF主力合约基差-12.6，环比+5.1 [2] - 上证50价格2,977.0，环比-11.6；IH主力合约基差-7.2，环比+0.6 [2] - 中证500价格7,082.9，环比-73.1；IC主力合约基差-8.5，环比+25.3 [2] - 中证1000价格7,312.0，环比-96.3；IM主力合约基差-7.4，环比+29.4 [2] 市场情绪 - A股成交额18,852.76亿元，环比+936.42；两融余额25,142.89亿元，环比+37.16 [2] - 北向成交合计2044.14亿元，环比-151.86；逆回购到期量与操作量差值为-1808.0亿元，环比+1186.0 [2] - 主力资金昨日与今日差值为-335.68亿元，环比-857.75 [2] - 上涨股票比例44.63%，环比+20.69；Shibor为1.283%，环比-0.015 [2] - IO平值看涨期权收盘价32.80，环比-21.00；IO平值看涨期权隐含波动率13.10%，环比0.00 [2] - IO平值看跌期权收盘价42.20，环比+12.80；IO平值看跌期权隐含波动率13.10%，环比+0.10 [2] - 沪深300指数20日波动率13.81%，环比-0.52；成交量PCR为59.11%，环比-0.77 [2] - 持仓量PCR为77.06%，环比-0.50 [2] Wind市场强弱分析 - 全部A股评分为2.90，环比-2.30；技术面评分为1.90，环比-2.50 [2] - 资金面评分为4.00，环比-1.90 [2] 行业消息 - 中共中央政治局12月8日会议指出2026年经济工作要坚持稳中求进、提质增效，实施积极财政政策和适度宽松货币政策等 [2] - 2025年前11个月我国货物贸易进出口总值41.21万亿元，同比增长3.6%，11月进出口总值3.9万亿元，增长4.1% [2] - 11月居民消费价格指数（CPI）环比略降0.1%，同比上涨0.7%，核心CPI同比上涨1.2%；工业生产者出厂价格指数（PPI）环比上涨0.1%，同比下降2.2% [2] 观点总结 - A股主要指数收盘普遍下跌，三大指数高开低走，上证指数失守3900点，中小盘股弱于大盘蓝筹股 [2] - 11月国内CPI回暖对居民消费意愿有拉动作用，但PPI增速为负且PPI与CPI剪刀差走阔暗示通缩压力仍存，对A股有压力 [2] - 政治局会议基调积极为市场注入信心，A股底部支撑较强，关注后续中央经济工作会议 [2] - A股呈现上有顶下有底格局，美联储重启购债或使外资重新流入A股 [2]

文章核心观点 - 国际货币基金组织上调对中国2025年经济增长预期至5% 较其10月预测上调0.2个百分点 主要基于强劲出口和受欢迎的宏观经济政策 [1] - IMF认为中国经济展现出显著韧性 对全球经济增长贡献率约为30% 为应对挑战提供了有利环境 [1] - IMF建议中国采取一揽子政策以推动向消费拉动增长模式转型 若政策取得实质性进展 到2030年中国GDP有望提高约2.5个百分点 并创造约1800万个额外就业岗位 [2] 宏观经济表现与展望 - 预计中国经济2025年将增长5% [1] - 增长预期上调0.2个百分点 原因在于今年以来强劲的出口以及广受欢迎的宏观经济政策 [1] - 中国经济有韧性的增长支撑了收入增长 [1] - 中国对全球经济增长的贡献率约为30% [1] 政策建议与潜在影响 - 政策建议核心是继续向消费拉动增长模式转型 [2] - 建议第一方面是通过更积极的宏观经济政策和配套改革 强化社会保障体系以增强消费信心 [2] - 建议第二方面是推进地方政府融资平台债务重组以减轻财政压力 同时强化金融监管、加强财政纪律与透明度改革以降低长期成本 [2] - 建议第三方面是实施放宽服务业市场准入限制、营造更公平竞争环境等结构性改革 [2] - 若三项政策取得实质性进展 到2030年中国GDP有望大幅提高约2.5个百分点 [2] - 若三项政策取得实质性进展 到2030年有望创造约1800万个额外的就业岗位 [2]

核心观点 - 国际货币基金组织上调中国2025年经济增长预期至5% 较其10月预测上调0.2个百分点 主要基于强劲的出口和有效的宏观经济政策 [1] - 中国经济展现出显著韧性 对全球经济增长贡献率约为30% 为应对挑战提供了有利环境 [1] - 国际货币基金组织建议中国采取一揽子政策以推动向消费拉动增长模式转型 若政策取得实质性进展 预计到2030年中国GDP有望提高约2.5个百分点 并创造约1800万个额外就业岗位 [2] 经济表现与展望 - 预计中国经济2025年将增长5% [1] - 增长预期较2024年10月《世界经济展望》报告数据上调0.2个百分点 [1] - 上调预期的主要原因是今年以来强劲的出口以及广受欢迎的宏观经济政策 [1] - 中国经济对全球经济增长的贡献率约为30% [1] 政策建议 - 建议中国继续向消费拉动增长模式转型 并采取更有力的一揽子政策 [2] - 政策建议第一方面 通过更加积极的宏观经济政策和配套改革 推动强化社会保障体系以增强消费信心 [2] - 政策建议第二方面 推进地方政府融资平台债务重组以减轻财政压力 同时结合强化金融监管与加强财政纪律和透明度改革 以降低长期成本 [2] - 政策建议第三方面 实施放宽服务业市场准入限制、营造更为公平的竞争环境等结构性改革 [2] - 若三项政策取得实质性进展 预计到2030年中国GDP有望大幅提高约2.5个百分点 [2] - 若三项政策取得实质性进展 预计到2030年可创造约1800万个额外的就业岗位 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 11月CPI回暖对居民消费意愿有一定拉动作用，但PPI增速仍为负值且PPI与CPI剪刀差走阔暗示未来通缩压力仍存；政治局会议基调积极为市场注入信心；在通胀回升和年底重要会议带来的乐观情绪驱动下，A股短线有望维持强势，需关注后续中央经济工作会议；海外美联储降息是普遍预期，若会后声明鹰派，将推动美元上涨，A股面临资金流出压力 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货盘面 - IF主力合约（2512）最新4574.2，环比-6.8；IF次主力合约（2603）最新4534.2，环比-8.8 [2] - IC主力合约（2512）最新7122.2，环比+28.0；IC次主力合约（2603）最新6944.0，环比+24.6 [2] - IH主力合约（2512）最新2980.8，环比-10.4；IH次主力合约（2603）最新2970.6，环比-11.0 [2] - IM主力合约（2512）最新7371.4，环比+19.4；IM次主力合约（2603）最新7123.0，环比+8.2 [2] - IF-IH当月合约价差1593.4，环比+1.8；IC-IF当月合约价差2548.0，环比+36.8 [2] - IM-IC当月合约价差249.2，环比-4.2；IC-IH当月合约价差4141.4，环比+38.6 [2] - IM-IF当月合约价差2797.2，环比+32.6；IM-IH当月合约价差4390.6，环比+34.4 [2] - IF当季-当月-40.0，环比-0.6；IF下季-当月-86.4，环比-2.0 [2] - IH当季-当月-10.2，环比-0.4；IH下季-当月-24.8，环比-0.8 [2] - IC当季-当月-178.2，环比-2.0；IC下季-当月-389.2，环比-6.4 [2] - IM当季-当月-248.4，环比-12.2；IM下季-当月-493.4，环比-15.0 [2] 期货持仓头寸 - IF前20名净持仓-22,704.00，环比-413.0 [2] - IH前20名净持仓-12,252.00，环比-254.0 [2] - IC前20名净持仓-22,078.00，环比-676.0 [2] - IM前20名净持仓-36,011.00，环比+804.0 [2] 现货价格 - 沪深300最新4591.83，环比-6.4；IF主力合约基差-17.6，环比-2.6 [2] - 上证50最新2,988.6，环比-9.3；IH主力合约基差-7.8，环比-1.5 [2] - 中证500最新7,156.0，环比+34.7；IC主力合约基差-33.8，环比-6.9 [2] - 中证1000最新7,408.2，环比+27.7；IM主力合约基差-36.8，环比-4.1 [2] 市场情绪 - A股成交额（日，亿元）17,916.34，环比-1260.55；两融余额（前一交易日，亿元）25,105.72，环比+100.58 [2] - 北向成交合计（前一交易日，亿元）2196.00，环比-29.69；逆回购（到期量，操作量，亿元）-793.0，环比+1898.0 [2] - 主力资金（昨日，今日，亿元）-617.91，环比-335.68 [2] - 上涨股票比例（日，%）44.63，环比+20.69；Shibor（日，%）1.298，环比-0.005 [2] - IO平值看涨期权收盘价（2512）28.40，环比-4.80；IO平值看涨期权隐含波动率（%）12.85，环比+1.01 [2] - IO平值看跌期权收盘价（2512）53.60，环比+7.40；IO平值看跌期权隐含波动率（%）12.72，环比+0.88 [2] - 沪深300指数20日波动率（%）14.34，环比+0.00；成交量PCR（%）59.45，环比-4.85 [2] - 持仓量PCR（%）77.65，环比-1.72 [2] Wind市场强弱分析 - 全部A股5.20，环比+1.90；技术面4.50，环比+2.20 [2] - 资金面5.90，环比+1.60 [2] 行业消息 - 中共中央政治局12月8日召开会议定调2026年经济工作，坚持稳中求进、提质增效，实施宽财政、宽货币政策，坚持内需主导等 [2] - 2025年前11个月我国货物贸易进出口总值41.21万亿元，同比增长3.6%，11月进出口总值3.9万亿元，增长4.1% [2] - 11月居民消费价格指数（CPI）环比略降0.1%，同比上涨0.7%，核心CPI同比上涨1.2%；工业生产者出厂价格指数（PPI）环比上涨0.1%，同比下降2.2% [2] - A股主要指数收盘多数下跌，上证指数险守3900点，中小盘股强于大盘蓝筹股，沪深两市成交额回落，房地产板块走强，银行股领跌 [2] 重点关注 - 中国11月金融数据待定 [3] - 12月11日3:00美联储利率决议 [3] - 12月11日16:30瑞士央行利率决议 [3] - 12月11日21:30美国12月6日当周初请失业金人数 [3]

文章核心观点 - 第十八届上海国际股权投资论坛成功举办 论坛以“凝聚资本力量 助力科技创新”为主题 汇聚各方代表共探资本赋能科创的新路径与新机遇 [1] - 股权投资是资本与实体产业的关键纽带 在赋能科创企业、优化资源配置、强化产业链韧性等方面作用凸显 上海正加速推进国际金融中心与科创中心联动建设 为股权投资行业提供广阔发展空间 [1] 论坛背景与主办方 - 论坛由上海市国际股权投资基金协会主办 上海市杨浦区投资促进办公室、上海市中小企业发展服务中心联合主办 复旦大学经济学院、上海市杨浦区投资服务发展中心协办 [1] 地方政府发展策略与产业现状 - 上海市杨浦区作为国家创新型城区和上海科创中心重要承载区 持续深化“三区联动、三城融合”理念 发挥高校集聚与创新创业优势 发展新质生产力 着力构建以数字经济为核心的创新型现代化产业体系 [1] - 杨浦区内已集聚抖音、美团、B站等数字经济企业超过8300家 形成多层次企业梯队 [1] - 杨浦区将把握资本市场改革机遇 加快股权投资集聚区建设 构建投融资对接平台与特色金融服务体系 吸引资本支持科技成果转化与创新企业成长 [2] 宏观经济与政策展望 - 复旦大学张军教授解读了中国自2012年以来的宏观经济发展脉络 并展望了未来趋势与政策取向 [2] - 2024年12月8日的中共中央政治局会议强调 实施更加积极有为的宏观政策 增强政策前瞻性针对性协同性 持续扩大内需、优化供给 [2] - 中国经济长期发展需扩大总需求 包括内需与外需 未来潜在路径包括货物贸易占比下降以及服务贸易占比提升 以实现贸易顺差占GDP比重的收窄 [2] - 人口老龄化与社保支出将影响未来中国经济政策取向 中国将通过持续增加社保支出来应对 这体现了当前“积极财政政策”有为的一面 [2] - 大国竞争下的科技产业迅速崛起 推动了科技创新向更深层次领域迈进 这要求私募股权投资与风险投资具备宏观视野来指导微观投资 [3] 私募股权并购市场趋势与作用 - 在政策支持、产业整合、IPO退出放缓及全球化布局等多重因素驱动下 中国并购市场持续活跃 [3] - 面对控股型交易带来的治理与运营挑战 私募股权投资机构需强化全周期赋能能力 [3] - 私募股权并购在优化资源配置、提升产业集中度、推动企业转型升级等方面具有重要作用 [3] - 未来私募股权并购将进一步深耕产业链上下游协同、技术创新与全球化布局 通过资本赋能与管理优化 助力企业打造核心竞争力 推动产业向高质量发展优化升级 [3] 并购重组与跨市场投资机遇 - 当前中国并购重组市场正迎来新的发展机遇 应把握产业升级趋势 加强跨区域、跨行业协同 同时做好风险防控 以实现并购重组的价值创造 [5] - 圆桌讨论嘉宾围绕并购策略、跨市场投资的机遇与挑战、产业协同与资源整合等议题进行了深入探讨 [5] 生命健康产业投资趋势 - 医疗健康产业作为科技创新的重要领域 正呈现出技术迭代加速、细分赛道崛起的发展态势 [6] - 未来投资应更加聚焦源头创新与产业化能力 以推动生命健康产业高质量发展 [6] - 圆桌讨论嘉宾结合生物医药产业的技术发展趋势、投资布局逻辑变化、政策环境影响等方面分享了观点 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 预计短线沪镍震荡调整，关注MA30压力 [3] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 沪镍期货主力合约收盘价117350元/吨，环比-680元/吨；01 - 02月合约价差-270元/吨，环比-100元/吨 [3] - LME3个月镍14885美元/吨，环比-85美元/吨；主力合约持仓量107986手，环比-3599手 [3] - 期货前20名持仓净买单量-26061手，环比771手；LME镍库存253344吨，环比228吨 [3] - 上期所镍库存42508吨，环比1726吨；LME镍注销仓单合计9936吨，环比1314吨 [3] - 仓单数量34361吨，环比-139吨 [3] 现货市场 - SMM1镍现货价120350元/吨，环比150元/吨；1镍板长江有色现货均价120200元/吨，环比50元/吨 [3] - 上海电解镍CIF（提单）85美元/吨，环比0美元/吨；上海电解镍保税库（仓单）85美元/吨，环比0美元/吨 [3] - 电池级硫酸镍平均价27550元/吨，环比50元/吨；NI主力合约基差3000元/吨，环比830元/吨 [3] - LME镍（现货/三个月）升贴水-192.36美元/吨，环比-1.38美元/吨 [3] 上游情况 - 镍矿进口数量468.28万吨，环比-143.17万吨；镍矿港口库存总计1469.71万吨，环比-17.62万吨 [3] - 镍矿进口平均单价57.33美元/吨，环比0.61美元/吨；印尼红土镍矿1.8%Ni含税价41.71美元/湿吨，环比0美元/湿吨 [3] 产业情况 - 电解镍产量29430吨，环比1120吨；镍铁产量合计2.29万金属吨，环比0.12万金属吨 [3] - 精炼镍及合金进口数量9939.65吨，环比-18631.22吨；镍铁进口数量90.51万吨，环比-18.02万吨 [3] 下游情况 - 300系不锈钢产量180万吨，环比3.73万吨；300系不锈钢库存合计58.53万吨，环比-1.23万吨 [3] 行业消息 - 中共中央政治局会议指出2026年经济工作要坚持稳中求进、提质增效，实施积极财政政策和适度宽松货币政策，发挥政策集成效应，加大调节力度，提升宏观经济治理效能，坚持内需主导和创新驱动 [3] - 11月中国乘用车销量连续第二个月下滑，同比下降8.5%至224万辆，燃油车下跌22%、补贴政策退坡是主因，新能源车占比达58.9%创新高但增速仅4.2%难以抵消跌幅，出口11月增长52.4% [3] 观点总结 - 宏观面，2026年经济工作坚持稳中求进、提质增效，发挥政策集成效应，实施积极财政和适度宽松货币政策，扩大内需、优化供给 [3] - 基本面，菲律宾进入雨季镍矿进口量回落，印尼RKAB审批及出口政策变动近期对供应实际影响有限；印尼镍铁产量维持高位，回流国内数量预计增加；中国及印尼新建精炼镍项目投产，虽部分减产但产量仍处高位，纯镍市场供应压力较大；不锈钢成本镍铁下跌，钢厂利润改善预计排产量高位，新能源汽车产销爬升，三元电池贡献小幅需求增量；国内镍库存延续增长，市场按需采购，现货升水上涨，海外LME库存亦增长 [3] - 技术面，持仓持稳价格调整，多空分歧增加 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 宏观面，中共中央政治局会议指出2026年经济工作要稳中求进、提质增效，发挥政策集成效应，实施积极财政和适度宽松货币政策，扩大内需、优化供给 做优增量、盘活存量[3] - 基本面，供应端国内锡矿进口供应较紧，加工费维持低位 缅甸复产和雨季结束提供部分增量但供应不稳定，整体进口量低 冶炼端原料紧张、库存低，多数企业亏本，精炼锡产量受限且同比缺增量 进口方面印尼10月出口低缓解供应担忧，国内进口亏损预计进口量下降 需求端下游对高价货源接受度有限，成交量低，LME库存降、现货升水回调[3] - 技术面，持仓减量价格回调，多空分歧增加，跌破MA5支撑 预计沪锡震荡调整，关注MA10支撑[3] 根据相关目录总结 期货市场 - 沪锡期货主力合约收盘价312320元/吨，环比-6880元/吨；1月 - 2月合约收盘价环比+20元/吨[3] - LME3个月锡价39800美元/吨，环比-375美元/吨；主力合约持仓量43424手，环比-5047手[3] - 期货前20名净持仓-331手，环比+89手；LME锡总库存3075吨，环比-10吨[3] - 上期所库存6865吨，环比+506吨；LME锡注销仓单285吨，环比-10吨[3] - 上期所仓单7237吨，环比-29吨[3] 现货市场 - SMM1锡现货价格316000元/吨，环比+2000元/吨；长江有色市场1锡现货价315590元/吨，环比+2300元/吨[3] - 沪锡主力合约基差-5200元/吨，环比-2500元/吨；LME锡升贴水(0 - 3)46美元/吨，环比-24美元/吨[3] 上游情况 - 锡矿砂及精矿进口量1.16万吨，环比+0.29万吨；锡精矿(40%)平均价302000元/吨，环比-800元/吨[3] - 锡精矿(40%)加工费10500元/吨，环比持平；锡精矿(60%)平均价306000元/吨，环比-800元/吨[3] - 锡精矿(60%)加工费6500元/吨，环比持平[3] 产业情况 - 精炼锡当月产量1.4万吨，环比-0.16万吨；精炼锡进口量983.25吨，环比-518.38吨[3] 下游情况 - 焊锡条60A个旧价格202870元/吨，环比+720元/吨；镀锡板(带)累计产量124.54万吨，环比+13.61万吨[3] - 镀锡板出口量22.26万吨，环比+2.5万吨[3] 行业消息 - 中共中央政治局召开会议分析研究2026年经济工作，要坚持稳中求进、提质增效，实施积极财政和适度宽松货币政策，扩大内需、培育新动能[3] - 11月中国乘用车销量连续第二个月下滑，同比降8.5%至224万辆，燃油车跌22%、补贴退坡致跌幅大，新能源车占比达58.9%但增速仅4.2%难抵跌幅，出口增长52.4%成亮点[3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜：隔夜内外铜价震荡偏弱，美联储议息会议前市场谨慎，12月降息成共识，但未来降息路径及补充金融市场流动性受关注，LME库存问题难解决，市场情绪或使铜价高位运行甚至持续偏强，审慎乐观[1] - 铝：隔夜氧化铝和沪铝震荡偏弱，铝合金震荡偏强，北方环保督察结束，矿石增量，氧化铝供给高位、库存增压，铝价跟随铜铝比修复逻辑，基本面有拖累点，跟涨强度转弱，关注下游高价备货情绪[1] - 镍：隔夜LME镍和沪镍下跌，镍矿内贸价格小幅下跌，镍铁价格成交重心上移，新能源产业链原料端偏紧但成品端存压，一级镍仓单库存周内去化、社会库存增加，12月产量环比增加，短期或震荡运行，关注宏观及海外产业政策变化[2] 根据相关目录分别进行总结 日度数据监测 - 铜：平水铜价格上涨710元/吨，升贴水降45元/吨，废铜价格涨1500元/吨，精废价差降875元/吨，下游无氧铜杆和低氧铜杆价格分别涨700元和600元/吨，粗炼TC持平，LME库存增2000吨，上期所仓单降980吨、总库存降9025吨，COMEX库存增2410吨，社会库存降0.4万吨，LME0 - 3 premium降9.3美元/吨，活跃合约进口盈亏增480.7元/吨[4] - 铅：平均价持平，1铅锭升贴水升5元/吨，含税再生精铅和再生铅价格涨25元/吨，含税还原铅价格降50元/吨，铅精矿到厂价涨100元/吨，加工费持平，LME库存持平，上期所仓单降547吨、库存降3064吨，活跃合约进口盈亏增70元/吨[4] - 铝：无锡和南海报价分别涨220元和210元/吨，南海 - 无锡价差降10元/吨，现货升水降10元/吨，山西铝土矿价格持平，氧化铝FOB持平，山东氧化铝价格降10元/吨，氧化铝内 - 外价差降10元/吨，预焙阳极价格持平，下游加工费有降有平，铝合金ADC12价格涨200元/吨，LME库存降2500吨，上期所仓单持平、总库存降8439吨，社会库存电解铝持平、氧化铝增1.0万吨，活跃合约进口盈亏增165元/吨[5] - 镍：金川镍板状价格涨425元/吨，金川镍 - 无锡和1进口镍 - 无锡价差分别升100元和150元/吨，低镍铁价格持平，印尼镍铁价格为0，镍矿价格有平有升，不锈钢价格持平，新能源硫酸镍和523、622普通价格分别降300元/吨、2000元/吨和2000元/吨，LME库存增126吨，上期所镍仓单增2501吨、镍库存增987吨，不锈钢仓单降253吨，社会库存镍增3090吨、不锈钢增6吨，活跃合约进口盈亏降243元/吨[5] - 锌：主力结算价涨0.4%，LmeS3持平，沪伦比升，近 - 远月价差持平，SMM 0和1现货价格涨200元/吨，国内现货升贴水平均和进口锌升贴水平均分别升10元/吨，LME0 - 3 premium降1.75美元/吨，锌合金和氧化锌价格涨200元/吨，周度TC持平，上期所库存增793吨，LME库存持平，社会库存降0.36万吨，注册仓单上期所降1569吨、LME增1875吨，活跃合约进口盈亏增221元/吨[7] - 锡：主力结算价涨2.9%，LmeS3降2.1%，沪伦比升，近 - 远月价差降120元/吨，SMM现货价格涨8300元/吨，60%和40%锡精矿价格降3500元/吨，国内现货升贴水平均持平，LME0 - 3 premium降133美元/吨，上期所库存增130吨，LME库存持平，注册仓单上期所增185吨、LME持平，活跃合约进口盈亏增6104元/吨，关税3%[7] 图表分析 - 现货升贴水：展示铜、铝、镍、锌、铅、锡2019 - 2025年现货升贴水图表[9][11][12] - SHFE近远月价差：展示铜、铝、镍、锌、铅、锡2020 - 2025年连一 - 连二价差图表[13][17][18][19] - LME库存：展示铜、铝、镍、锌、铅、锡2019 - 2025年LME库存图表[20][22][24] - SHFE库存：展示铜、铝、镍、锌、铅、锡2019 - 2025年SHFE库存图表[26][28][30] - 社会库存：展示铜、铝、镍、锌、不锈钢、300系2019 - 2025年社会库存图表[32][34][36] - 冶炼利润：展示铜精矿指数、粗铜加工费、铝冶炼利润、镍铁冶炼成本、锌冶炼利润、不锈钢304冶炼利润率2019 - 2025年图表[39][41][43] 有色金属团队介绍 - 展大鹏：理科硕士，光大期货研究所有色研究总监等，有十多年商品研究经验，团队获多项荣誉，期货从业资格号F3013795，期货交易咨询资格号Z0013582，邮箱Zhandp@ebfcn.com.cn [46] - 王珩：澳大利亚阿德莱德大学金融学硕士，光大期货研究所有色研究员，研究铝硅，扎根国内有色行业研究，获客户认可，期货从业资格号F3080733，期货交易咨询资格号Z0020715，邮箱Wangheng@ebfcn.com.cn [46] - 朱希：英国华威大学理学硕士，光大期货研究所有色研究员，研究锂镍，聚焦有色与新能源融合，获客户认可，期货从业资格号F03109968，期货交易咨询资格号Z0021609，邮箱zhuxi@ebfcn.com.cn [47]