市场整体表现 - 市场午后回暖，中证A500指数上涨0.5% [1] - 电网设备板块领涨，电池、储能、影视院线等板块涨幅居前 [1] - A500ETF易方达（159361）出现净申购，份额增长超2亿份 [1] 指数与板块分析 - 中证A500指数由各行业市值较大、流动性较好的500只股票组成 [1] - 指数覆盖93个中证三级行业中的91个，行业覆盖广泛 [1] - 指数在信息技术、通信服务、医药卫生等新兴产业权重较高 [1] - 指数成份股中，宏发股份、三星医疗、特变电工等个股涨停 [1] 市场策略观点 - 东吴证券认为，在宏观与业绩真空期，市场有效突破4000点心理关口难以一蹴而就 [1] - 市场或将采取“以时间换空间”的走势 [1] - 建议投资者采取均衡配置策略以应对风格切换期的波动 [1] - 看好均衡宽基的投资者可通过A500ETF易方达（159361）等产品进行配置 [1]

市场风格切换迹象 - 11月A股出现显著风格切换，银行板块上涨2.03%领涨市场，而有色金属板块大跌3.04% [3] - 历史复盘显示，牛市估值高位时年底有80%概率（2005年以来5次中有4次）发生风格切换，通常切换至金融或消费等稳定类板块 [4] - 风格切换的核心驱动因素包括政策和产业趋势、基金调仓等 [4][5] 机构行为与持仓分析 - 主动偏股型基金三季报显示，电子行业持仓占比达25%，TMT板块仓位超40%，均创历史新高，资金拥挤度偏高 [5] - 四季度机构存在主线板块收益兑现压力，前期重仓TMT的机构积累丰厚浮盈，其核心诉求从追求超额收益转向锁定利润 [5][6] - 过去几年三季度持仓偏离度较高的主线板块，如新能源、医药生物、食品饮料等，在11月表现往往偏弱 [5] 配置策略建议 - 短期建议偏均衡配置以应对风格切换期的市场波动，中长期仍看好科技成长主线的持续布局价值 [7] - 美国开启降息周期将打开市场降息预期与流动性宽松空间，中期继续看好成长股的配置价值 [7] - 部分行业如非银金融、钢铁、基础化工、机械等资本回报出现明显改善但未被投资者青睐，为市场再均衡提供基础 [7] - 推荐关注上游资源品（铜、铝、油、锂）、中国优势产业资本品（工程机械、重卡、锂电、风电设备）以及内需回升板块（煤炭、食品饮料、航空） [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 海外宏观方面美联储审慎降息并结束缩表，流动性环境由收缩向稳定过渡；国内宏观方面政策托底强化，经济韧性保持；资产观点上政策靴子落地，风险偏好回暖，维持均衡配置思路，短期政策利多已被充分计价，股指维持震荡整理，中期权益市场上行动能仍在，建议保持均衡配置思路，有色金属相对占优，黑色商品有阶段性反弹机会，债券震荡偏强，贵金属短期整理但中长期配置价值不变 [6] 根据相关目录分别进行总结 宏观精要 - 海外宏观：美联储10月会议降息25个基点至3.75%–4.00%，12月起结束缩表、全额续作国债与机构MBS，体现风险管理思路，兼顾稳增长与流动性稳定 [6] - 国内宏观：四中全会与《十五五规划建议》定调“科技自立、反内卷、扩大内需”，强化“以经济建设为中心”；10月PMI降至49.0%，制造业短期放缓但建筑业与服务业保持扩张，政策性金融工具与专项债加快落地，投资修复提速，经济延续企稳态势 [6] - 资产观点：政策落地使市场情绪改善，流动性边际改善与中美经贸关系缓和利好海内外权益资产，尤其科技、自主制造与创新方向，但短期政策利多已计价，股指维持震荡整理，中期权益市场上行动能仍在，建议保持均衡配置思路，有色金属表现相对占优，黑色商品有阶段性反弹机会，债券维持震荡偏强格局，贵金属短期整理但中长期配置价值不变 [6] 观点精粹 金融板块 - 股指期货：科技事件催化成长风格活跃，关注小微盘资金拥挤，短期震荡上涨 [7] - 股指期权：市场成交额整体小幅回落，关注期权市场流动性不及预期，短期震荡 [7] - 国债期货：债市延续偏弱，关注政策超预期、基本面修复超预期、关税因素超预期，短期震荡 [7] 贵金属板块 - 黄金/白银：地缘及经贸缓和，贵金属阶段性调整，关注美国基本面表现、美联储货币政策、全球权益市场走势，短期震荡 [7] 航运板块 - 集运欧线：三季度旺季转淡，装载承压缺乏上涨驱动，关注9月运价回落速率，短期震荡 [7] 黑色建材板块 - 钢材：基本面支撑有限，盘面承压回落，关注专项债发行进度、钢材出口量和铁水产量，短期震荡 [7] - 铁矿：到港节奏扰动明显，港口库存快速累积，关注海外矿山生产发运情况、国内铁水生产情况、天气因素、港口环节矿石库存变化情况、政策层面动态，短期震荡 [7] - 焦炭：成本支撑持续走强，三轮提涨有望落地，关注钢厂生产、炼焦成本以及宏观情绪，短期震荡 [7] - 焦煤：供应难有起色，现货延续涨势，关注钢厂生产、煤矿安全检查、宏观情绪，短期震荡 [7] - 硅铁：用电成本抬升估值，黑链走弱压制价格，关注原料成本、钢招情况，短期震荡 [7] - 锰硅：成本支撑略有转强，板块承压涨幅受限，关注成本价格、外盘报价，短期震荡 [7] - 玻璃：沙河停产影响，盘面大幅波动，关注现货产销，短期震荡 [7] - 纯碱：仓单压力较大，价格震荡下行，关注纯碱库存，短期震荡 [7] 有色与新材料板块 - 铜：贸易摩擦再起，铜价短期回落，关注供应扰动、国内政策超预期、美联储鸽派不及预期、国内需求复苏不及预期、经济衰退，短期震荡 [7] - 氧化铝：基本面仍偏弱势，氧化铝价上方承压，关注矿石复产不及预期、电解铝复产超预期、板块走势极端，短期震荡 [7] - 铝：库存有所去化，铝价震荡上行，关注宏观风险，供给扰动，需求不及预期，短期震荡上涨 [7] - 锌：库存预期偏过剩，锌价震荡偏弱，关注宏观转向风险、锌矿供应超预期回升，短期震荡 [7] - 铅：再生铅冶炼厂复产在即，铅价震荡运行，关注供应端扰动、电池出口放缓，短期震荡 [7] - 镍：伦镍库存突破25万吨大关，镍价震荡偏弱，关注宏观及地缘政治变动超预期、印尼政策风险、环节供应释放不及预期，短期震荡 [7] - 不锈钢：仓单持续去化，不锈钢盘面小幅回升，关注印尼政策风险、需求增长超预期，短期震荡 [7] - 锡：供应约束仍存，锡价震荡运行，关注佤邦复产预期及需求改善预期变化情况，短期震荡 [7] - 工业硅：情绪反复但供应宽松，硅价短期震荡，关注供应端超预期减产、光伏装机超预期，短期震荡 [7] - 碳酸锂：仓单连续去化，锂价小幅走强，关注需求不及预期、供给扰动、新的技术突破，短期震荡 [7] 能源化工板块 - 原油：供应压力延续，地缘风险仍存，关注OPEC+产量政策、中东地缘局势，短期震荡 [9] - LPG：供应仍显过剩，关注成本端进展，关注原油和海外丙烷等成本端进展，短期震荡 [9] - 沥青：原油、螺纹钢走弱，沥青期价难有支撑，关注制裁和供应扰动，短期震荡下跌 [9] - 高硫燃油：原油走弱，燃油期价偏弱，关注地缘和原油价格，短期震荡下跌 [9] - 低硫燃油：低硫燃油跟随原油震荡，关注原油价格，短期震荡下跌 [9] - 甲醇：近端高库存现实压制，甲醇震荡走低，关注宏观能源、海外动态，短期震荡 [9] - 尿素：高库存压制与成本支撑共存，窄幅震荡看待，关注煤炭价格，短期震荡 [9] - 乙二醇：供应过剩预期压制盘面，基本面暂无利好支撑，关注煤、油价格波动，港口库存节奏，中美贸易摩擦，短期震荡下跌 [9] - PX：部分装置重整检修但PX供应暂无影响，供需双强下效益支撑，关注原油大幅波动、宏观异动，短期震荡 [9] - PTA：供需驱动有限，市场商谈转淡，基差略有松动，关注原油大幅波动、宏观异动，短期震荡 [9] - 短纤：供需存转弱预期，加工费承压，关注下游纱厂拿货节奏，旺季需求成色，短期震荡 [9] - 瓶片：成本无明显指引，波动率收窄，成交氛围转淡，关注瓶片企业减产目标执行情况，短期震荡 [9] - 丙烯：丙烷CP价格再度调降，短期PL较PP弱势，关注油价、国内宏观，短期震荡 [9] - PP：检修下滑，库存仍存压力，PP区间看待，关注油价、国内外宏观，短期震荡 [9] - 塑料：检修短期回落，塑料区间看待，关注油价、国内外宏观，短期震荡 [9] - 苯乙烯：胀库担忧仍存，苯乙烯震荡偏弱，关注油价，宏观政策，装置动态，短期震荡下跌 [9] - PVC：市场情绪降温，PVC震荡偏弱，关注预期、成本、供应，短期震荡 [9] - 烧碱：供需承压而成本上移，烧碱震荡运行，关注市场情绪、开工，需求，短期震荡 [9] 农业板块 - 油脂：昨日冲高回落，巴西豆种植近半，关注美豆天气、马棕产需数据，短期震荡下跌 [9] - 蛋白粕：榨利持续修复，M1 - 5反套持有，关注天气，国内需求，宏观，中美中加贸易战，短期震荡 [9] - 玉米/淀粉：港口支撑盘面上行，关注需求、宏观、天气，短期震荡 [9] - 生猪：出栏宽松，价格弱势，关注养殖情绪、疫情、政策，短期震荡下跌 [9] - 天然橡胶：反弹告一段落，等待新的指引，关注产区天气、原料价格、宏观变化，短期震荡 [9] - 合成橡胶：原料持续走弱，盘面创上市新低，关注原油大幅波动，短期震荡 [9] - 棉花：可预期利多多消化，棉价短期继续上行动力减弱，关注需求、库存，短期震荡 [9] - 白糖：糖价反弹，但高度有限，关注进口、巴西产量，短期震荡下跌 [9] - 纸浆：下游涨价预期驱动盘面上涨，上涨空间仍需谨慎，关注宏观经济变动、美金盘报价波动等，短期震荡 [9] - 双胶纸：双胶纸跟随纸浆走强，关注产销、教育政策、纸厂开工动态等，短期震荡 [9] - 原木：上下两难，底部震荡，关注特殊港务费、出货量、发运量，短期震荡 [9]

美联储政策转向 - 美联储10月会议降息25个基点至3.75%–4.00% [1] - 宣布12月起结束缩表并全额续作国债与机构MBS以应对储备需求上升和短端利率波动 [1] - 此次操作体现经济数据真空期下的风险管理思路兼顾稳增长与流动性稳定 [1] 国内政策与经济形势 - 四中全会与《十五五规划建议》定调"科技自立、反内卷、扩大内需"强化"以经济建设为中心" [1] - 10月PMI降至49.0%制造业短期放缓但建筑业与服务业保持扩张 [1] - 政策性金融工具与专项债加快落地投资修复提速经济延续企稳态势 [1] 市场影响与资产配置 - 美联储降息结束缩表及中美元首会晤达成阶段性经贸成果推动市场情绪改善风险偏好回暖 [2] - 流动性边际改善与中美经贸关系缓和将重新利好海内外权益资产尤其科技、自主制造与创新方向 [2] - 短期政策利多已被充分计价估值压力与资金拥挤或令股指维持震荡整理 [2] - 中期随着"十五五"规划落实与明年两会政策落地权益市场上行动能仍在 [2] - 有色金属在科技周期与贸易回暖支撑下表现相对占优黑色商品受益于政策预期和估值修复具备阶段性反弹机会 [2] - 债券维持震荡偏强格局贵金属短期整理但中长期配置价值不变整体延续"均衡配置、结构进攻"策略框架 [2]

市场行情与历史对比 - 10月28日上证指数突破4000点整数大关，续创10年新高，年内涨幅达19% [1][5] - 上证指数历史上仅在2007年5月9日和2015年4月8日的大牛市中成功站上4000点 [5] - 此次突破4000点被视作A股进入新一轮牛市的有力佐证 [5] 市场意义与专家观点 - 著名经济学家认为A股时隔十年再次突破4000点具有重要的里程碑意义，表明市场对中国经济未来和资本市场改革成果抱有极强信心 [5] - 突破4000点有利于吸引更多场外资金，特别是长期资金、外资和养老金等进入市场 [5] - 经济学家指出A股未来中长期走势取决于硬科技能否转化为持续的盈利增长，若新一轮科技产业周期持续，A股有望进入更长期健康牛通道 [5] 投资策略建议 - 市场创高后可能出现宽幅震荡，不宜一次性重仓介入，可采取分批买入策略避免追高 [3][6] - 遵循均衡配置原则，采用核心-卫星策略，将较大比重资金配置核心资产稳住基本盘，较小比重资金配置卫星资产捕捉结构性机会 [7] - 当达到收益目标时可适当止盈，以锚定估值水平并对短期波动风险进行理性判断，通过仓位动态调整锁定相对确定性收益，但止盈后仍需保持在场寻找更合适配置机会 [7]

食品饮料ETF天弘(159736)市场表现 - 截至2025年10月24日13:09，该ETF成交2135.22万元，呈现回调蓄势态势 [3] - 基金盘中获资金逆市布局，净申购份额达1800万份 [3] - 截至10月23日，基金最新份额达78.04亿份，创近1年新高 [4] - 近7天获得连续资金净流入，最高单日净流入2163.40万元，合计净流入7661.88万元 [4] - 跟踪指数成分股涨跌互现，佳禾食品领涨3.27%，汤臣倍健上涨2.99%，粤桂股份上涨2.84% [3] 中证A500ETF天弘(159360)市场表现 - 截至2025年10月24日13:16，该ETF上涨1.05%，成交3739.99万元 [4] - 跟踪指数成分股表现强劲，中际旭创上涨10.91%，中国卫星上涨10.01%，雅化集团上涨9.91% [4] 产品特点与定位 - 食品饮料ETF天弘(159736)为全市场最大食品饮料类ETF，覆盖酒、饮料、食品三大刚需赛道，相比纯白酒指数抗单一行业波动能力更强 [5] - 中证A500ETF天弘(159360)覆盖35个二级行业，跟踪500只成份股，被视为中国经济核心资产，是均衡配置的压舱石 [5] 行业热点事件 - 宗馥莉重新启用"娃哈哈"品牌，宏胜系业务员已通知经销商打款缴纳保证金，计划2026年继续销售"娃哈哈"品牌产品 [5] - 党的二十届四中全会提出要大力提振消费，扩大有效投资，坚持扩大内需战略基点，促进消费和投资良性互动 [6] 机构观点 - 中信证券指出2025年秋季糖酒会表现符合预期，行业正积极拥抱消费者端 [7] - 判断行业基本面底有望出现在2025年三季度，预计下半年是白酒上市公司报表业绩压力最大阶段，但后续复苏趋势明确，看好底部配置机会 [7] 其他相关ETF产品 - 天弘基金提供多只行业主题ETF，包括创业板ETF、科创综指ETF、恒生科技ETF、港股通央企红利ETF、计算机ETF、机器人ETF、芯片ETF、创新药ETF等 [8] - 此外还包括商品类ETF如上海金ETF，以及行业ETF如光伏ETF、证券ETF、银行ETF天弘 [9][10]

市场行情表现 - 2025年10月23日，上证指数上涨0.22%，创业板指上涨0.22%，深证成指上涨0.09% [1] - 当日两市成交额为1.64万亿元，较上一交易日减少239亿元 [1] - 全市场个股涨跌情况为2301只上涨，143只持平，2991只下跌 [1] - 资金净流入前三大行业为煤炭、传媒、综合，净流入额分别为135.86亿元、91.49亿元、90.69亿元 [2] 主要ETF产品表现 - 中证A100ETF基金（562000）当日上涨0.69% [1] - A50ETF华宝（159596）当日上涨0.64%，该基金于2024年3月18日上市 [1] - 中证A500ETF华宝（563500）当日上涨0.17%，该基金于2024年12月2日上市 [1] - 中证A100ETF基金于2022年8月1日上市 [1] 机构市场观点 - 德邦证券指出，市场谨慎情绪仍在，上证指数抗跌主要依赖金融、能源等权重板块 [2] - 深市成长股调整反映资金可能从高估值科技板块向低估值价值股转移 [2] - 全市场成交额持续缩量表明市场热情下降，若量能持续回落需警惕流动性支撑不足 [2] - 建议维持均衡配置思路 [2] 华宝基金产品布局 - 华宝基金集结中证"A系列"三大宽基ETF，为投资者提供一键做多中国的选择 [2] - A50ETF华宝（159596）跟踪中证A50指数，聚焦50大核心龙头，设有联接A（021216）和联接C（021217） [2] - 中证A100ETF基金（562000）跟踪中证A100指数，包揽百强行业龙头，设有联接A（240014）、联接C（007405）和联接Y（022926） [2] - 中证A500ETF华宝（563500）跟踪中证A500指数，投资A股"500强" [2]

市场环境与投资策略 - 10月以来A股市场在流动性和政策驱动下稳步上行但震荡幅度加大 [1] - 借助均衡风格公募基金进行配置是当前参与权益投资的有效方法之一 [1] 广发多因子基金业绩表现 - 2018年年初至今年9月30日期间全市场仅有4只主动权益基金连续8年跑赢中证太保主动偏股均衡基金指数 广发多因子是其中之一 [1] - 上述区间广发多因子净值增长率为393.05% 年化回报22.84% [1] - 广发基金是市场上唯一一家旗下有产品同时实现在两个时期对相关指数超越的公司 [2] 中证太保主动偏股均衡基金指数编制方法 - 指数基于主动偏股型基金实际持仓计算基金价值和成长因子的相对排名 [1] - 编制基于最近三年实际持仓 剔除了单一板块持仓占比超过70%的行业板块基金 [1] - 剔除了港股持股占比高于10%的基金 聚焦于A股 [1] 广发多因子基金投资策略 - 基金经理采用自上而下配置和自下而上选股相结合的方法 [2] - 投资风格均衡 长期配置三类行业：低估值稳增长行业 成长行业 顺周期行业 [2] - 组合配置行业分散多元 前三大行业配置占股票投资市值的比例大多控制在65%以下 [2] - 个股选取关注公司壁垒和商业模式独特性 同时在意估值水平 [3] - 前十大重仓股占基金净值的比例往往在55%以下 [3] 均衡配置策略的优势 - 多元分散配置有助于更好跟上市场变化并增加投资胜率 [3] - 为基金在风格切换频繁的市场中实现长期制胜提供可借鉴的实践样本 [3]

市场表现 - 10月22日三大股指低开，沪指跌0.52%，深成指跌0.7%，创业板指跌0.73% [1] - 国证自由现金流指数震荡调整，现涨约0.2%，成分股太龙股份、凌云股份、新朋股份等领涨 [1] - 自由现金流ETF（159201）近6天获得连续资金净流入，合计吸引资金2.09亿元 [1] 后市展望与策略 - 华龙证券研报表示短期扰动因素消化后市场有望回稳，政策面将释放积极因素，央行将继续实施适度宽松的货币政策 [1] - 外需具备韧性，内需逐步恢复，市场基本面将持续改善 [1] - 德邦证券研报称三季报业绩披露进入高峰期，短期内均衡配置思路或仍将占优 [1] 产品特征 - 自由现金流ETF（159201）及其联接基金紧密跟踪国证自由现金流指数 [1] - 指数经流动性、行业、ROE稳定性筛选后，选取自由现金流为正且占比高的股票，指数质地高，抗风险能力强 [1] - 产品适合底仓配置，满足长线投资配置需求 [1] - 基金管理费年费率为0.15%，托管费年费率为0.05%，均为市场最低费率水平 [1]

市场整体表现 - A股三大指数集体走强，沪指涨1.36%收复3900点，深证成指涨2.06%，创业板指涨3.02% [2] - 沪深两市成交额接近1.9万亿元，较昨日放量逾千亿元 [3] - 个股普涨，全天上涨股票数量超过4600只，近百股涨停 [3] - 采掘、工程机械、电子元件、船舶制造、房地产开发、消费电子、非金属材料、贸易行业涨幅居前，仅煤炭、燃气、贵金属板块逆市下跌 [3] 科技板块行情 - 消费电子板块大涨，受iPhone 17系列在中美开售前10天销量较iPhone 16同期高出14%刺激，其中iPhone 17基本款在中国销量几乎翻倍，发货等待时间同比延长约13% [5] - A股福立旺早盘一度涨超12%，环旭电子涨停，立讯精密上涨7% [5] - 算力硬件股表现抢眼，源杰科技触及20cm涨停创历史新高，新易盛涨超10%，中际旭创、工业富联涨超9% [5] - 液冷概念股中，中富电路上涨超16%，英维克上涨超4% [5] - 科技股呈现“大象起舞”特征，立讯精密流通市值超4400亿元，工业富联超1.3万亿元 [5] 市场风格与机构观点 - 市场出现新现象，小微盘股与大盘股同步活跃，中证1000指数涨1.45%，中证2000指数涨1.93% [7][8] - 天风证券统计指出，四季度微盘股胜率领先，但风格差异不明显，市场存在风险再平衡特征，年末阶段更倾向于回归基本面确定性 [10] - 四季度股市流动性边际收紧，月均换手率下移，需关注低估值板块切换条件及高位板块景气持续性 [10] - 德邦证券提示10月下旬及11月初为宏观事件密集落地期，结合三季报披露，市场或保持风险偏好偏低思维，均衡配置占优 [11] 券商板块动态 - 受湖北省推进国有“三资”管理改革消息影响，天风证券上涨5.70%，长江证券上涨2.67%，国盛金控、太平洋等跟涨 [11] - 国金证券认为券商板块短期业绩延续高增概率大，当前板块PB估值1.44倍，处于十年41%分位数，估值有望修复 [12] - 建议关注经纪、两融、投资占比高的券商，估值显著低于平均水平的头部优质券商，以及券商并购潜在标的 [12]