中国前沿科技竞争优势与底层逻辑 - 中国凭借独特的产业链集聚效应、工程师红利与超大规模市场优势，为前沿科技引领全球竞争蓄势 [1] - 中国产业政策注重与市场机制结合，通过巨大内需市场让企业“卖得出去，卖得上价”，形成支持研发投入的良性生态 [4] - 在人工智能领域，全球形成中美两大AI强国格局，美国科技巨头资本开支巨大，中国则在轻量化路线取得突破，推动AI模型“好用不贵”加速下沉，即便美国AI行业资本开支是中国的约10倍，中国在具体应用场景中的效率并不逊色 [4] - 在智能汽车领域，中国凭借高电动车普及率所带来的数据训练规模实现领跑，在人形机器人领域，全球百强企业中约六成来自中国 [4] - 依托现有优势，中国在未来五年有望在6G网络、量子科技、脑机接口、生物制造和核聚变等前沿技术领域拔得头筹 [5] “十五五”规划核心与消费提振路径 - “十五五”规划建议以科技创新为核心，同时强调消费升级与民生保障，并首次以宏观经济指标方式明确提出要提高居民消费率 [1][7] - 将规划蓝图转化为消费潜力持续释放的关键在于两大核心任务：一是扎实推进社会保障体系改革与夯实，二是通过财政贴息等工具推动房地产市场尽快止跌回稳 [1] - 夯实社会保障体系是破解低物价循环、提高消费占比的关键抓手，通过收入再分配将资源转移到边际消费倾向高的低收入家庭有助于提高消费在经济中的比重 [7] - 建议针对农民和农民工等群体，逐步将每月社保补贴从现行约220元提高至“十五五”期末的1000元，以释放潜在消费 [8] - 测算显示，若社保改革落实，中国居民消费占GDP比重有望在五年内从约40%提升至45%，至2030年国内消费市场规模将跨越10万亿美元门槛 [8] - 社保体系夯实后，将有助于降低企业内卷程度、改善利润结构，当内需占GDP达45%，企业无需依赖“外卷”获利，更有利于技术创新生态和“卡脖子”领域突破 [8] 房地产市场止跌回稳的政策建议 - 对于仍处于调整期的房地产市场，适当政策抓手有助于加快筑底回稳，可从三个方向探索：收库存、保主体、贴按揭 [8] - 方向一为收库存：由中央或地方收储部分商品房，用于改造保障性住房 [8] - 方向二为保主体：通过重组债务等方式，对部分房企实施国有化接管，防止风险扩散 [9] - 方向三为贴按揭：若前两者因“道德风险”争议或技术难度暂难落地，可考虑对购房者实施按揭贴息 [10] - 测算显示，若对按揭利率贴息100个基点，在部分大城市按揭利率将接近租金回报率区间，有助于扭转市场预期，加速房地产止跌企稳 [10]

文章核心观点 - “十五五”规划建议将为产业投资与资本市场环境带来系统性机遇 具体体现为“4+5”产业投资机遇和六大资本市场环境改善方向 为重构价值投资指明方向并创造政策环境 [3][4] “十五五”产业投资机遇 - 机遇涵盖四大系统性方向：优化提升传统产业、培育壮大新兴产业和未来产业、促进服务业优质高效发展以及构建现代化基础设施体系 其中既包括传统产业并购整合 也涵盖未来产业和新型基础设施的前瞻布局 [3] - 五大特定投资增长点领域包括：现代农业、大健康、绿色转型、国家安全以及军工产业 这些领域被视为将在“十五五”时期集中涌现的重要投资增长点 [3] 资本市场环境展望 - “十五五”规划建议对资本市场的影响主要体现在六个方面：宏观经济环境的稳定、资本市场制度的完善、宏观税收框架的优化、政府投资基金运作方式的改进、创投基金差异化监管的推进 以及出海投资环境的进一步改善 [4] - 全球税收制度呈现趋势：短期投资承担更高税负 而长期投资因更能支持创新被普遍给予制度性税收优惠 例如美国、法国等国家通过区分持有期限让长期资本享受明显更低的税率 [4] - 国内现行合伙制基金税制难以区分长期和短期收益 使税制无法识别长期投资的贡献 构成结构性障碍 导致难以像国际通行做法那样精准激励长期投资 税制改革因此陷入进退维谷的境地 [5] - 需要结合中国税法的底层逻辑 重新梳理投资基金的优惠政策思路 超越合伙企业税制局限性 结合投资基金特点制定特别税收政策 [5] 政府投资基金与行业角色 - 政府投资基金已成为创投行业主体有其必然性 但其职能应定位于“以引导带动”为主 中央政策要求是激发民间投资活力、提高民间投资比重 增强市场主导的有效投资增长动力 因此应该让民营创投唱主角 [5] - 随着监管方式创新和差异化政策逐步铺开 创投基金管理公司在制度上的边界将更为清晰 政府基金与民营机构之间的角色分工将趋于理顺 [5] - “十五五”规划建议为下一步推动出台针对创投基金管理公司的差异化政策提供了很好的政策依据 [6]

报告行业投资评级 - 未提及 报告的核心观点 - 2026年12月政治局会议政策措辞较去年相对温和，强调政策协同性，货币政策将为财政发力提供流动性支持，若前瞻中央经济工作会议，去年货币政策“适时降准降息”表述今年可能不出现，财政积极表述下对债市略偏空，但政策面不构成利率持续上行动力 [5][9] 根据相关目录分别进行总结 政策措辞对比 - 与2024年12月会议相比，今年提出“稳中求进、提质增效”突出“质和效”，去年强调“稳中求进、以进促稳”突出“进”；今年提出“加大逆周期和跨周期调节力度，切实提升宏观经济治理效能”，去年是“加强超常规逆周期调节，打好政策‘组合拳’” [5][7] 货币和财政政策 - 会议表述“继续实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策”，政策力度或相对稳定；预计2026年财政政策继续发力，预算赤字率、专项债额度占GDP比重与2025年接近，政府债务净融资随名义GDP合理增长，新型政策性金融工具运用更灵活 [5][7] 政策特点变化 - 今年提出“增强政策前瞻性、针对性、协同性”，去年是“提高宏观调控的前瞻性、针对性、有效性”，今年强调“协同性”，意味着财政发力时货币政策提供流动性支持 [5][8] “四稳”目标 - 会议再次提及“着力稳就业、稳企业、稳市场、稳预期”，与今年4月和7月表述一致，与“十五五”规划建议不同，体现“战略”与“战术”目标差异 [5][8] 其他政策表述 - 会议一些政策表述是对“十五五”规划建议相应表述在当前环境下的突出强调，如“坚持内需主导，建设强大国内市场”等 [5][9]

核心观点 - 国家正通过一系列重大民生政策强化“投资于人” 包括首次大范围发放育儿补贴和推行免费学前教育等 这些政策旨在提升民生福祉、扩大内需并增强经济发展竞争力 [2][3] 政策举措与财政投入 - 向3岁以下婴幼儿家庭发放每年3600元的育儿补贴 这是新中国成立以来首次大范围、普惠式、直接性的现金补贴 中央财政今年安排预算约900亿元 [2] - 逐步推行免费学前教育 免除公办幼儿园学前一年保育教育费 仅今年秋季学期即可减少家庭支出200亿元 [2] - 中央财政对育儿补贴的地方补助承担约九成 免保育教育费补助资金也由中央财政拿大头 为政策提供有力支撑 [5] - 除上述政策外 稳定和扩大就业、提高基本医疗保障和养老金水平等举措也在加力实施 [2] 政策导向与规划 - “十五五”规划建议坚持惠民生和促消费、投资于物和投资于人紧密结合 提出合理提高公共服务支出占财政支出比重 [3] - 财政支出应更加突出民生导向 把更多资金资源投资于人、服务民生 同时坚持尽力而为、量力而行 [3] - 政策需聚焦“幼有所育、学有所教、劳有所得、病有所医、老有所养、住有所居、弱有所扶”等重点领域 [4] 政策实施与效能 - 投资于人需优化支出结构、强化精准发力 避免“撒胡椒面” 要将资金用在刀刃上 [4] - 加强绩效管理 遵循“花钱必问效、无效必问责”原则 以提升政策效能和资金效益 [4] - 政策实施“最后一公里”至关重要 地方财政需确保民生投入不打折扣 及时足额拨付并规范使用资金 [5] - 相关部门需强化服务、简化流程 让群众更便捷地享受政策红利 [5] 政策影响与展望 - 投资于人直接面向亿万个体 有利于促进人的全面发展 同时扩大国内需求、增强经济发展竞争力 [3] - 更大力度投资于人将给经济发展注入强大动力 育儿补贴和免费学前教育只是一个开端 未来预计会有更有力度和温度的民生政策 [5]

文章核心观点 - 在“十五五”规划建议指引下，中国的股权与创业投资基金将迎来重要发展机遇，机遇主要体现在“4+5”产业投资方向以及六个方面的投资环境营造 [1] 产业投资机遇 - **四大领域产业投资机遇**：包括优化提升传统产业、培育壮大新兴产业和未来产业、促进服务业优质高效发展、构建现代化基础设施体系特别是超前建设新型基础设施 [1] - **五个特别产业投资机遇**：聚焦于现代农业、大健康、绿色转型、国家安全、军工产业等新兴产业方向 [1] - **具体投资方向举例**：包括深入实施种业振兴行动、推进中医药传承创新、支持创新药和医疗器械发展、发展分布式能源、建设零碳工厂和园区、加强网络、数据、人工智能、生物、生态和太空、深海、极地、低空等新兴领域国家安全能力建设 [1] 投资环境营造 - **营造稳定的宏观经济环境**：面对百年未有之大变局，宏观经济调控不仅需要更加积极的宏观政策，必要时还需要采取积极的货币政策，强化逆周期和跨周期的调节，持续稳增长、稳就业、稳预期 [2] - **营造积极健康的资本市场环境**：资本市场需兼顾融资与投资功能，两者相互协调以推动可持续发展 当前国内IPO主渠道需适当管控，但对关系国家重大战略的硬科技企业可有特别考量 “十五五”规划建议提出要提高资本市场制度包容性、适应性 [2] - **营造稳定的宏观税收环境**：“十五五”期间有望形成稳定的宏观税收环境 具体行动包括增强财政可持续性、健全各类所得税收政策、规范税收优惠政策、保持合理宏观税负水平 同时完善收入分配制度，加强再分配调节，规范收入分配秩序和财富积累机制 [3] - **发挥政府投资基金引导带动作用** [2] - **创新监管方式发展创业投资** [2] - **改善企业出海投资环境** [2] 创投基金税收政策 - 不排除可以在创投基金领域推进特别的结构性优惠政策 [3] - 推出结构性优惠政策需找到合适切入点并结合中国国情寻找最合理路径 参考海外经验，税收政策的突破口应抓住如何推进长期投资优惠这个“牛鼻子”，并必须结合中国的税制特点推进 [3]

文章核心观点 - 在“十五五”规划建议指引下，中国的股权与创业投资基金将迎来重要发展机遇，主要体现在“4+5”产业投资机遇以及六个方面的良好投资环境营造 [1] “4+5”产业投资机遇 - **四大领域产业投资机遇**：包括优化提升传统产业、培育壮大新兴产业和未来产业、促进服务业优质高效发展、构建现代化基础设施体系特别是超前建设新型基础设施 [1] - **五个特别产业投资机遇**：聚焦于现代农业、大健康、绿色转型、国家安全、军工产业等新兴产业方向 [1] - **具体投资机会举例**：包括深入实施种业振兴行动、推进中医药传承创新、支持创新药和医疗器械发展、发展分布式能源、建设零碳工厂和园区、加强网络、数据、人工智能、生物、生态和太空、深海、极地、低空等新兴领域国家安全能力建设 [1] 投资环境营造 - **宏观经济与政策环境**：需要营造稳定的宏观经济环境，当前面对百年未有之大变局，宏观经济调控不仅需要更加积极的宏观政策，必要时还需采取积极的货币政策，强化逆周期和跨周期调节，持续稳增长、稳就业、稳预期 [2] - **资本市场环境**：资本市场需兼顾融资与投资功能，两者相互协调以推动积极、健康、可持续发展；国内IPO主渠道需适当管控，但对关系国家重大战略的硬科技企业可有特别考量；“十五五”规划建议提出要“提高资本市场制度包容性、适应性” [2] - **宏观税收环境**：“十五五”期间有望形成稳定的宏观税收环境，具体行动包括增强财政可持续性、健全各类所得税收政策、规范税收优惠政策、保持合理宏观税负水平；同时完善收入分配制度，加强再分配调节，规范收入分配秩序和财富积累机制 [3] - **政府引导与监管**：发挥政府投资基金引导带动作用，创新监管方式发展创业投资，改善企业出海投资环境，这些举措有助于推动股权与创投基金发展 [2] - **创投基金税收优惠**：不排除可以在创投基金领域推进特别的结构性优惠政策；推出结构性优惠政策需找到合适切入点并结合中国国情，参考海外经验，突破口在于如何推进长期投资优惠，并需结合中国税制特点推进 [3]

“十五五”规划建议的核心主线 - 高质量发展是贯穿“十五五”规划建议的第一关键词和鲜明主题，旨在为基本实现社会主义现代化取得决定性进展奠定坚实基础 [1] - 坚持人民至上和以人为本，把推动全面发展和共同富裕作为根本目的 [1] - 坚持统筹发展和安全，以底线思维应对复杂外部环境，确保中国式现代化进程行稳致远 [1] 高质量发展的具体目标与路径 - 设定标志性指标：到2035年人均国内生产总值达到中等发达国家水平，即2万美元以上，基于“十四五”年均增长5.4%的态势，预计2035年人均GDP有望达到2.3万美元左右 [2] - 高质量发展是确保基本实现社会主义现代化取得决定性进展的基础 [1] 推进共同富裕的量化目标与关键原则 - 量化目标包括：将全国东、中、西部地区居民收入差距控制在1.5：1：1左右；将城乡居民收入差距控制在2：1左右；将居民收入在初次分配中的比重提升至65%以上；将基尼系数控制在0.45-0.46之间 [2] - 推进共同富裕的关键原则：必须在高质量发展中推进，处理好生产与分配的关系；必须在社会主义市场经济框架内推进，处理好效率与公平的关系；必须将民生工作着力点更多放在低收入和困难群体上，处理好调节过高收入与提高低收入的关系 [2] 统筹发展与安全的核心任务 - “十五五”规划建议的显著特点是居安思危意识和主动应变精神更为突出，要求增强主动意识以战胜风险挑战 [3] - 统筹发展和安全的核心任务包括：确保国家经济社会发展所必需的能源、矿产资源得到稳定可靠保障；确保产业体系具备足够的韧性和安全性以应对极端情景；保障战略运输通道的安全 [3]

全球宏观经济与政策环境 - 2025年全球经济增长预计进一步放缓至3.1%左右，为近五年最低水平[3] - 发达经济体增长乏力，新兴及发展中经济体成为主要增长引擎，其中亚太地区贡献了全球60%的经济增长[3] - 不同经济体政策出现明显分化，美国、欧洲、英国已进入降息周期，而日本拟加息，土耳其、阿根廷等国因通胀高企采取加息政策[3] - 中国经济展现出较强韧性，前三季度GDP增长5.2%，财政赤字率提高到4%，政策发力空间在全球主要经济体中最大[3] - 中国PMI指数已连续8个月位于荣枯线之下，消费端疲软，2026年相关部门可能出台刺激消费政策[3] 地缘政治与大宗商品市场 - 2025年全球多地地缘冲突导致大宗商品价格剧烈波动、供应链成本上升及市场避险情绪升温[5] - 中东局势影响集装箱运价指数、原油、黄金等品种[5] - 俄乌冲突导致能源价格剧烈波动、黑海谷物运输中断推高粮价[5] - 东南亚的地缘冲突影响了锡、橡胶等品种的价格[5] - 面对波动加剧的市场环境，交易者及机构大多通过期权策略应对市场波动率变化[5] 产业政策与期货市场机遇 - “十五五”规划建议突出高质量发展、科技自立自强、现代产业体系建设等目标，将完善期货基础标的市场[7] - 新基建和新型产业发展将提振钢材、有色金属等原材料需求[7] - 科技自立自强推动集成电路、AI等领域发展，带动碳酸锂、铂金、铜、铝等新型原材料需求[7] - “十五五”规划建议强调的“反内卷”政策，已推动光伏、钢铁等行业的相关品种价格上涨，中长期将推动期货行业高质量发展[7] 科技革命与商品新需求 - 2025年全球AI数据中心和芯片产业投资高达2.9万亿美元[9] - AI算力新需求正推动绿色能源发展，改变能源消费结构，在传统能源大省的电力结构中，绿色能源占比已达50%[9] - AI需求促使白银、铝、铜、多晶硅等品种需求增长[9] - AI引领的工业革命4.0将开启新的经济增长周期，2026—2027年可能成为新周期的起点[9] - 前两年AI聚焦投入端，2026年需关注国内外应用场景转化，这将成为资本市场发展的新方向[11] 期货市场事件与实体服务 - 2025年4月初特朗普发起全球关税战，众多商品出现全年最大跌幅，是有色金属价格下挫为实体企业提供了难得的采购机遇[1] - 4月的关税战导致的有色金属价格‘深跌’，为企业提供了套保机遇，河南、河北等地不少企业通过期货工具锁定低价原料[11] - 传统猪周期已从40个月左右缩短至15~20个月，主要源于养殖规模化的提升[9] - 未来需关注能繁母猪存栏、生产效率等指标，建议运用生猪、豆粕、玉米等期货期权工具对冲风险[9] - 抓住长周期方向进行资产配置，能提升投资胜率，交易者和企业踩准周期，投资胜算和发展方向都会更清晰[9][11]

文章核心观点 - 格林大华期货副总经理王骏系统回顾了影响2025年期货市场的十大热点事件，并对2026年市场进行前瞻，认为期货市场在宏观挑战与产业变革中持续发挥服务实体经济的作用，并存在结构性投资机会 [2] 2025年宏观经济环境与市场影响 - 2025年全球经济增长预计放缓至3.1%左右，为近五年最低水平，亚太地区贡献了全球60%的经济增长 [3] - 全球主要经济体货币政策出现分化，美国、欧洲、英国进入降息周期，而日本拟加息，土耳其、阿根廷等国因高通胀采取加息政策 [3] - 中国经济展现韧性，前三季度GDP增长5.2%，财政赤字率提高至4%，政策发力空间大，但PMI指数已连续8个月位于荣枯线之下，消费端疲软 [3] - 全球多地地缘冲突导致大宗商品价格剧烈波动、供应链成本上升及市场避险情绪升温，交易者及机构多通过期权策略应对市场波动率变化 [4] - 2025年4月初特朗普发起全球关税战，导致众多商品出现全年最大跌幅，其中有色金属价格下挫为实体企业提供了采购机遇 [2][7] 产业趋势与期货市场新需求 - “十五五”规划建议强调高质量发展、科技自立自强和现代产业体系建设，将完善期货基础标的市场 [5] - 新基建和新型产业发展将提振钢材、有色金属等原材料需求，科技自立自强将带动碳酸锂、铂金、铜、铝等新型原材料需求 [5] - “反内卷”政策已推动光伏、钢铁等行业相关品种价格上涨，中长期将推动期货行业高质量发展 [5] - 2025年全球AI数据中心和芯片产业投资高达2.9万亿美元，AI算力新需求正推动绿色能源发展，改变能源消费结构 [6] - 在传统能源大省的电力结构中，绿色能源占比已达50%，这促使白银、铝、铜、多晶硅等品种需求增长 [6] - AI引领的工业革命4.0将开启新的经济增长周期，2026—2027年可能成为新周期的起点 [6] - 前两年AI聚焦投入端，2026年需关注国内外应用场景转化，这将成为资本市场发展的新方向 [7] 期货市场功能与周期特征 - 2025年4月关税战导致的有色金属价格“深跌”，为河南、河北等地企业通过期货工具锁定低价原料提供了套保机遇，体现了期货市场服务实体经济的价值 [7] - 传统猪周期已从约40个月缩短至15~20个月，主要源于养殖规模化提升，未来需关注能繁母猪存栏、生产效率等指标，建议运用生猪、豆粕、玉米等期货期权工具对冲风险 [6] - 抓住长周期趋势进行资产配置能提升投资胜率，交易者和企业踩准周期，投资胜算和发展方向会更清晰 [6][7]

行业政策与规划 - “十五五”规划建议提出推动灵活就业、新就业形态健康发展，并提高灵活就业人员、农民工、新就业形态人员的参保率 [1] - “十四五”期间，国家加快建设保障性租赁住房，将新市民、新就业群体纳入保障范围 [6] - “十五五”规划建议提出完善就业支持和公共服务体系，以推动灵活就业、新就业形态健康发展 [31] 行业规模与保障覆盖 - 全国新就业形态从业人员已超过8400万人 [1] - 全国已有1234.57万人参与到新就业群体的职业伤害保障试点 [30] - 2025年7月，新就业形态职业伤害保障覆盖范围扩大至全国17个省份，覆盖超2200万新就业形态人员 [30] 具体支持措施与设施建设 - 上海面向新就业群体推出保障性租赁住房，解决住房成本高的难题 [6] - 上海市在“十四五”期间整合资源，优化提升了7000多个面向新就业群体的友好服务阵地 [23] - 在快递外卖网点聚集区域，构建了“10分钟优惠餐饮圈”和“15分钟优享生活圈” [23] - 上海静安区江宁路街道建设了新就业群体党群服务站，内设非标半场篮球场、休息室、免费饮料、复印机、维修工具、充电设备和淋浴间等设施 [13][18][22] 从业人员案例与影响 - 快递员王昌杰申请到上海的公租房后，将妻儿接到身边，交通便利，其每月收入增加了四五千元 [5][8][10] - 社区食堂为新就业群体提供实惠餐饮，价格在9.9元至12.9元之间 [23] - 新就业群体在获得关怀与尊重后，积极参与社区服务，如担任社区网格监督员、组成志愿服务队 [25] - 从业人员表达了希望在城市安家、提升技能、获得成就感的个人期待 [32][33][34]