医药板块市场表现 - 7月16日港股医药板块整体走强 丽珠医药上涨超13% 绿叶制药和复星医药上涨超8% 康方生物上涨超5% 联邦制药、威高股份、石四药集团等上涨超4% [1] 政策支持创新药发展 - 国家医保局联合卫健委出台《支持创新药高质量发展的若干措施》 提出5方面16条措施 覆盖创新药研发、准入、入院使用和多元支付全链条 [1] - 政策目标为"真支持创新、支持真创新、支持差异化创新" 重点解决创新药发展面临的突出问题 [1] - 措施中特别提出增加商业保险创新药目录 标志着商保在多层次医疗保障体系中作用增强 [2] 商业保险发展机遇 - 医保支付方式改革为商业保险提供发展空间 预计商保将在完善医疗保障体系中发挥更大作用 [2] - 商业保险的灵活性和补充性可为高价创新药和创新医疗器械提供支付支持 [2] 医药行业发展趋势 - 创新药产业快速发展带动上游产业链回暖 包括科研试剂和CXO等行业 预计2025年半年报开始业绩向好 [2] - 人口老龄化趋势推动医药健康需求刚性增长 60岁以上老年人口占比持续提升 [2] - 老年群体对药品、医疗器械及健康管理服务需求高于其他年龄层 直接推动医药市场规模扩大 [2] 医药市场数据表现 - 医药行业保持稳健增长 在经济环境挑战下展现抗周期性 [3] - 老年人口增加不仅提升基础用药需求 还催生专科治疗、康复护理、健康监测等多元化需求 [3] - 人口结构变化带来的需求增长具有长期性和稳定性 成为支撑医药行业发展的核心动力 [3]

报告核心观点 报告介绍网格交易策略并分析华宝证券本期 ETF 网格策略重点关注标的，建议投资者用相关性低的 ETF 构建组合以分散风险和提高资金利用率 [3][13][25] 网格交易策略概述 - 网格交易是基于价格波动的高抛低吸策略，不预测市场走势，利用价格自然波动获利，适用于价格频繁波动市场，震荡行情中可灵活运用以增强投资收益，待市场方向明确后再切换仓位和策略 [3][13] - 适用网格交易的标的需具备选择场内标的、长期行情稳定、交易费用低廉、流动性好、波动性较大等特征，权益型 ETF 较适合 [3][13] 华宝证券 ETF 网格策略标的分析 医疗 ETF（512170.SH） - 长期看，全球人口老龄化使医疗刚性需求上升；短期看，2025 年我国出台多项支持创新药产业政策，提升创新药投资价值，如政府工作报告、医保局和卫健委举措及医保目录调整等 [3][14] 人工智能 ETF（159819.SZ） - 2025 年政府和政治局会议鼓励人工智能技术落地，表述从“持续推进”变为“加快实施”，陆家嘴论坛提出支持政策，政策推动下行业涌现新成果，截至 6 月 30 日有 433 款国产大模型备案 [4][17] 机器人 ETF（159530.SZ） - 机器人产业是战略核心领域，政策支持下加速技术自主化和产业集群化突破，赛事展示技术水平，6 月 25 日相关企业中标项目标志产业迈入规模化量产新阶段 [6][19] 德国 ETF（159561.SZ） - 跟踪德国 DAX 指数，可分享德国经济刺激政策下高端制造与科技龙头发展红利，有全球化区域多元配置价值，2025 年德国大规模财政扩张，DAX 指数涵盖多领域龙头，军工和 AI 业务发展良好 [7][21] 其他关注标的 - 包括恒生科技 ETF、中概互联 ETF、标普油气 ETF 等多只 ETF，涉及港股、美股、A股 等不同投资范围 [27] 投资建议 - 建议投资者用数只合适、相关性低的 ETF 构建组合，如“宽基 + 行业”或“A 股 + 港股”组合，以分散风险和提高资金利用率 [25]

市场表现 - 恒生医疗保健指数强势上涨1 67% 成分股中华昊中天医药-B上涨16 97% 亚盛医药-B上涨7 11% 康方生物上涨6 95% 信达生物、科伦博泰生物-B等个股跟涨 [1] - 恒生医疗ETF嘉实(159557)上涨1 48% [1] - 恒生医疗ETF嘉实近1年净值上涨68 77% QDII股票型基金排名16/122 居于前13 11% [2] - 恒生医疗ETF嘉实自成立以来最高单月回报为23 84% 最长连涨月数为5个月 最长连涨涨幅为45 89% 上涨月份平均收益率为7 67% 月盈利百分比为69 23% 历史持有1年盈利概率为100 00% [2] 流动性及规模 - 恒生医疗ETF嘉实盘中换手6 64% 成交2135 18万元 近1月日均成交4655 24万元 [2] - 恒生医疗ETF嘉实最新规模达3 15亿元 创近1年新高 最新份额达2 21亿份 创近3月新高 [2] - 恒生医疗ETF嘉实最新资金净流入2024 81万元 [2] 估值水平 - 恒生医疗保健指数最新市盈率（PE-TTM）仅27 19倍 处于近3年9 23%的分位 估值低于近3年90 77%以上的时间 处于历史低位 [2] 指数构成 - 恒生医疗保健指数反映在香港上市、主要经营医疗保健业务证券的整体表现 [3] - 截至2025年6月30日 恒生医疗保健指数前十大权重股合计占比57 72% 包括信达生物(7 27%)、百济神州(9 95%)、药明生物(10 59%)、石药集团(4 26%)、康方生物(5 45%)等 [3][5] 政策动态 - 国家医保局、国家卫生健康委印发《支持创新药高质量发展的若干措施》 提出支持医保数据用于创新药研发 加强医疗、医保、医药三方信息互通与协同 [5] 行业展望 - 2025年国内创新药产业有望迎来拐点 产业运行趋势由资本驱动转向盈利驱动 板块有望迎来业绩与估值双重修复投资机会 [6] - 创新产品陆续商业化 头部创新药企业开启盈利周期 全球突破性临床数据陆续读出 带动海外授权市场持续活跃 研发成果加速兑现 [6]

报告行业投资评级 - 行业评级为增持（维持） [1] 报告的核心观点 - 2025年国内创新药产业有望迎来拐点，产业运行由资本驱动转向盈利驱动，板块或迎业绩与估值双重修复投资机会，基本面边际变化支撑二级市场回暖 [4][29] - 从中期看，行业需求端优势显著，供给端竞争格局改善，供需格局优化，创新成核心驱动力，看好产业拐点投资机会 [6][34] - 长期产业步入高质量发展阶段，医药生物产业迎来转型升级机遇，创新药景气度回暖，但部分三级行业景气度未显著改善，整体行业维持“增持”评级 [6][34] 根据相关目录分别进行总结 市场分析与展望 上周市场走势复盘 - 医药生物板块整体回调，下跌4.35%，位列全市场一级行业跌幅第3位，跑输万得全A 3.28个百分点，13个三级行业均下跌，药品制造相关行业跌幅居前，生物药、化学制药及原料药跌幅分别为6.7%、5.7%和4.5% [5][8] - 2025.1.1 - 2025.6.22医药生物上涨4.6%，位列全市场一级行业涨幅第6位，跑赢万得全A 3.3个百分点，13个三级行业中5个子行业上涨，药品制造产业链表现居前，化学制剂、原料药及生物药涨幅分别为19.1%、16.0%和11.5%，疫苗及医药流通跌幅居前 [5][8] - 6月20日医药生物PE - TTM（剔除负值）为27.2X，位于负1倍标准差附近位置，PB 2.56X，低于负1倍标准差 [5][8] - 个股涨跌幅方面，昂利康、悦康药业和创新医疗涨幅居前，澳洋健康、康惠制药和浩欧博跌幅居前 [22] - 全球生物科技板块，恒生生科及A股生科大幅波动，分别下跌8.19%、6.28%，纳指生科波动较小，下跌1.95% [5][24] - 港股市场，恒生医疗保健下跌7.78%，位列恒生一级行业跌幅第一位，跑输恒生指数6.3个百分点 [28] 市场展望 - 第85届ADA会议召开，国内多款在研管线入选，GLP - 1靶点拉动下减重市场扩容，下一代减重产品受关注，国产创新药有望在下一代减重市场兑现价值，建议关注该领域投资机会 [5] - 2025年医保及商保目录调整启动，多元化支付制度有望落地，国内创新药市场规模有望持续扩容 [5] - 国内医药产业步入创新成果兑现期，短期市场认可产业趋势变化，Biotech超跌修复，中长期以基本面为内核、创新为引擎的产业新成长周期启动 [5] 投资建议 - 创新源动力主线：锚定临床需求，甄选技术平台和产品力优势显著的投资标的，布局基本面与资本市场错配的个股投资机会，建议关注华东医药、奥赛康 [6] - 复苏边际改善主线：关注部分底部资产，其有安全边际优势，需求改善下有望走出低谷，建议关注企业运营周期与政策周期复苏共振的个股投资机会，建议关注长春高新、华润双鹤、卫信康 [6]

医疗主题基金表现 - 2025年医疗主题基金整体表现强势回暖，全市场286只医疗主题基金中超九成实现正收益，部分产品涨幅突破50% [1][3] - 中银港股通医药A/C、鹏华医药科技A/C、平安医药精选A/C等产品年内回报率均超60%，最高达72.23% [1] - 恒生医疗保健指数涨幅超50%，万得创新药指数上涨约25%，显著跑赢恒生科技指数及A股主要指数 [4] 基金持仓与标的分析 - 涨幅居前基金普遍重仓港股医药公司，如中银港股通医药前五大持仓为翰森制药、科伦博泰生物-B、康方生物、百济神州和信达生物 [6] - 科伦博泰生物-B为创新生物医药公司，专注药物研发及商业化，康方生物致力于肿瘤及自身免疫领域抗体药开发 [6] - 百济神州为三地上市全球生物制药企业，信达生物聚焦肿瘤及代谢疾病创新药研发 [7] 行业驱动因素 - 创新药成为主要上涨动力，海外药企将部分研发转移至中国，带动本土创新药公司订单增长 [5] - 政策支持创新药发展，国内ADC、双抗等技术处于全球第一梯队，研发成本优势推动创新出海加速 [8][9] - 港股医药股此前超跌，估值修复至合理水平，但行业分化明显需精选安全边际高的标的 [2][9] 新兴技术领域 - AI医疗应用加速，国产大模型DeepSeek-R1已在百家医院部署，覆盖辅助诊断及数据安全等场景 [8] - 脑机接口、科研服务上游及血制品等国产替代方向被看好 [8]

医药行业整体表现 - 化学制品、医疗服务、生物制品、中药、医药商业多个板块联动效应明显 概念板块中减肥药、创新药、阿兹海默、肝素概念集体飘红 [1] - 全球对医疗健康产品和服务的需求持续增长 各国政府加大对医药行业的政策支持和资金投入 人口老龄化和慢性病发病率上升增加长期需求 技术进步如生物技术带来新增长点 [1] - 2025年医药行业迎来"价值重塑期" 国内药企通过license-out模式融入全球产业链 技术授权交易频繁 头部企业如恒瑞医药、信达生物在海外临床及商业化合作中取得突破 [3] 创新药领域发展 - 创新药是二级市场关注焦点 多家上市公司药品获国家药监局优先审评 常山药业作为肝素龙头因GLP-1类减重药物爆火 年内股价涨幅超160% [1] - 5月29日国家药监局集中批准11款创新药上市 其中7款为1类创新药 [1] - 中国生物制药在ASCO年会上展示自研抗癌药"得福组合" 治疗中位时间从7.1个月提升至11.0个月 风险降低30% [2] - 三生制药与辉瑞签署协议 授权PD-1/VEGF双特异性抗体SSGJ-707全球权益(除中国内地) 协议总额达60.5亿美元 创国产创新药出海纪录 [2] 政策与市场预测 - 国家医保局表示将加大力度支持创新药发展 北京市发布《若干措施》支持创新医药产业 目标推动万亿元医药健康产业再上新台阶 [3] - 东吴证券预测2025年为创新药行业爆发元年 三大驱动因素包括BD交易落地、头部企业扭亏、政策环境优化 预计2030年市场规模突破2万亿元 年复合增长率24.1% [3] 行业前景展望 - 健康意识提升促使高质量医疗需求增加 政策支持和技术进步推动创新发展 国际化进程加快带来更广阔市场空间 [4] - 行业竞争加剧 持续创新和成本控制能力将成为企业竞争优势 [4]

市场表现 - A股三大指数集体收涨，沪指涨0.23%，深证成指涨0.58%，创业板指涨1.17%，沪深两市成交额达1.29万亿，较昨日放量1374亿 [1] - AI产业ETF领涨，信息技术ETF(512330)、创业板人工智能ETF华夏(159381)、云50ETF(560660)等涨幅居前 [2] - 黄金股和创新药板块回调 [4] AI产业动态 - 证监会表示将深化资本市场科技金融体制机制改革，支持科技创新和新质生产力发展 [2] - Claude4系列发布，编程能力显著增强，ClaudeOpus4在编码基准测试中表现领先，DeepSeekR1模型升级后复杂推理能力大幅提升，AIME2025测试准确率从70%提升至87.5% [3] - 谷歌I/O2025展示AI大模型及产品全面升级，包括Gemini2.5Pro新增原生音频输出等功能，以及视频模型Veo2、图像生成模型Imagen4等新发布模型 [3] - AI Agent及算力仍是最明确的投资方向，产业持续进阶 [3] - 算力产业是计算机行业稀缺的持续高景气赛道，英伟达Q1财务数据实现持续高增长，海光与曙光的重组有望加速国产算力龙头竞争 [3] 创新药板块 - 创新药板块景气度可持续，"创新+国际化"趋势不变，政策支持+全球竞争力持续加强+商业化盈利兑现的核心趋势显现 [4] - 创新药产业链基本面开始改善，海外业务中订单和业绩已开始恢复，国内业务具备自主可控逻辑 [4] - 2025年需求有望迎来复苏，消费医疗领域（医疗服务、中药OTC与连锁药店等）基本面有望实现回升，医疗器械2025年亦有望迎来改善 [4] - AI医疗作为科技方向，有望为医药产业带来新的变化 [4] 信用债ETF市场 - 多只信用债ETF被纳入回购质押库，上证公司债ETF(511070)、信用债ETF基金(511200)、信用债ETF(511190)成交额居前 [5] - 港股创新药ETF(513120)成交额居股票类ETF第一 [5] - 基准国债ETF(511100)换手率达249.89%，0-4地债ETF(159816)、沙特ETF(159329)、港股医疗ETF(159366)换手率居前 [6] - 信用债ETF被纳入交易所回购质押库是我国债券市场的重要制度创新，有助于提升市场流动性，降低企业直接融资成本，引导更多资金流向交易所市场的中小企业债券 [6]

中证沪港深创新药产业指数表现 - 上证指数高开高走 中证沪港深创新药产业指数上涨2 51% 报1955 39点 成交额334 41亿元 [1] - 中证沪港深创新药产业指数近一个月上涨6 55% 近三个月上涨12 29% 年至今上涨22 60% [1] 中证沪港深创新药产业指数编制规则 - 指数从内地市场及符合港股通条件的香港上市证券中选取主营业务涉及创新药研发和生产的上市公司证券 按市值排名选取不超过50只最具代表性证券作为样本 [1] - 指数以2014年12月31日为基日 以1000 0点为基点 [1] - 指数样本每半年调整一次 调整时间为每年6月和12月的第二个星期五的下一交易日 权重因子随样本定期调整而调整 [1] - 特殊情况下对指数进行临时调整 样本退市时从指数中剔除 样本公司发生收购 合并 分拆等情形参照计算与维护细则处理 [1] - 港股通范围变动导致样本不再满足互联互通资格时 指数将相应调整 [1] 跟踪中证沪港深创新药产业指数的公募基金 - 包括国泰中证沪港深创新药产业ETF联接A C 西藏东财中证沪港深创新药A C 富国中证沪港深创新药产业联接A C [2] - 还包括西藏东财中证沪港深创新药产业ETF 富国中证沪港深创新药产业ETF 国泰中证沪港深创新药产业ETF 华泰柏瑞中证沪港深创新药ETF [2]

市场整体表现 - A股三大指数集体小幅上扬 上证指数上涨0.43% 深证成指上涨0.16% 创业板指数上涨0.48% [1] - 沪深两市成交额达到11414亿元 较上周五放量22亿元 [1] - 市场个股涨多跌少 上涨个股共有3390只 下跌个股有1783只 个股涨跌幅的中位数为上涨0.46% [1] - 上证指数已横盘整理6个交易日 围绕3332点-3368点波动 尚未选择方向 [1] 银行板块 - 银行板块继续上扬 自2024年1月以来表现突出 [6] - 在一年期定存利率低于1%的背景下 股息率达3%的银行股比银行定存利率优势更显著 [6] 医药板块 - 医药板块表现出色 创新药表现最强 [3] - 创新药产品陆续商业化 头部创新药企业开启盈利周期 创新成果加速转化 重磅BD交易密集催化 [3] - 创新药支持政策持续释放 首个丙类医保目录年内推出 支付政策变化有望推动创新药市场规模扩容 [3] - 药品价格形成机制及进一步支持创新药政策有望落地新举措 [3] - 2025年国内创新药产业有望迎来拐点 产业运行趋势由资本驱动转向盈利驱动 板块有望迎来业绩与估值的双重修复 [3] - 医药炒作向中药扩散 部分中药股开始走出趋势性行情 [4] 食品饮料板块 - 食品饮料板块指数反包 创下2024年10月以来的新高 [5] - 2024年10月突破2021年12月以来的下降趋势线后 板块指数出现大箱体整理 [5] - 2024年1-9月的调整对应2019年4月-2020年3月的箱体整理 [5] - 突破长期下降趋势线并获得历史重量级支撑位支撑 [6] 新能源汽车行业 - 五部门组织开展2025年新能源汽车下乡活动 [11] - 某车企率先降价成为行业焦点 中汽协反对无序"价格战" 工信部支持倡议 [11] - 全国工商联汽车经销商商会坚决抵制以"价格战"为主要形式的"内卷式"竞争行为 [11] - 开展新能源汽车下乡活动有利于推动库存出清 [13] 其他板块 - 饰品板块近期表现较强 是新消费炒作的延续 [7] - 江苏板块和体育板块因江苏城市足球比赛"苏超"火爆而表现不俗 但多为短期炒作 [9]

报告核心观点 - 创新药板块受产业催化表现强劲，北交所相关标的异动，中国药企在政策护航下通过技术创新与国际化布局实现突破，看好创新药产业趋势，建议关注北交所相关标的 [4] 产业催化 - 5月底国家药监局集中发布11款创新药上市批件，增强药企“商业化兑现”预期；美国肿瘤会议上国产创新药展示高质量研究成果，验证头部药企管线价值和BD能力；受港股、沪深A股创新药走强影响，北证诺思兰德等公司走强 [4] 产业端 - 中国创新药产业十年积淀成果斐然，2024年在研创新药数量4804项升至全球第二，新药创制模式转变，在多领域形成全球竞争力，自21年起License - out金额屡创新高，国际化打开成长空间 [4] 政策端 - 2024年以来国家陆续出台创新药扶持政策，2025年政府工作报告明确支持创新药发展，政策支持有望实现全链条升级；国家通过多种措施提供增量支付，预计中国创新药械商保支付规模将从2024年的124亿元增加至2035年的4400亿元，支付占比从7.7%提升至44% [4] 需求端 - 截至2024年末我国60岁及以上老年人口达3.1亿占比22%，慢性病患者增加，癌症等三大慢性疾病用药市场望增长；我国主要自免疾病患者规模庞大，自免疫创新药物渗透率低，存量市场需求可观 [4] 投资分析意见 创新药 - 建议重点关注诺思兰德，可关注德源药业、康乐卫士 [4] 医药创新产业 - 建议重点关注锦波生物、海能技术、新芝生物，可关注峆一药业 [4] 创新药标的分析 诺思兰德 - 创新型Biotech，发展基因治疗、重组蛋白治疗两大领域，有十余款创新药物管线，核心产品NL003溃疡适应症率先报产有望25年内获批，预计2034年销售达峰峰值收入37亿元 [4] 康乐卫士 - 创新疫苗企业，HPV疫苗管线突出，三价HPV疫苗今年4月报产预计25年内获批，九价HPV疫苗（女性适应症）预计25Q3报产，还布局九价HPV疫苗（男性适应症）临床进度领先 [4] 德源药业 - 专注糖尿病等慢病市场，以“仿创结合”为战略引擎，与药明康德合作研发的1类创新药DYX11已进入临床I期 [4][5] 创新产业标的分析 锦波生物 - 占据重组人源化胶原蛋白技术高点，与多机构共建研发中心，推进人源化胶原蛋白在多领域研究，成果引领行业前沿 [7] 海能技术 - 科学仪器“小巨人”，有四大产品系列，重点发力色谱光谱领域，悟空高效液相色谱仪推进国产替代，网络版色谱工作站软件预计25年内发布 [7] 新芝生物 - 专研生命科学仪器超20年，多款产品技术达国际先进或行业领先水平，2024年起聚焦核心品类丰富应用场景，投资设立子公司完善制药装备领域布局 [7] 峆一药业 - 以特色原料药&中间体为基石，21年布局CDMO业务，24年与韩国达善合作设立子公司从事心血管类制剂生产及销售 [7]