市场表现 - 9月1日上证指数涨0.46%报3875.53点，深证成指涨1.05%，创业板指涨2.29%，A股全天成交2.78万亿元 [1] - 创新药ETF（517110）单日涨幅达6.05%，科创创新药ETF（589720）单日涨幅达5.02% [1] - 黄金股票ETF（517400）收盘大涨8.41%，矿业ETF（561330）收盘大涨4.04% [12][13] 创新药板块驱动因素 - 美联储9月降息概率达87.4%，10月累计降息50基点概率达48.6%，流动性改善提升成长板块风险偏好 [3] - 医药行业2025H1收入增速6.9%，归母净利润增速56.1%，毛利率提升至77.7%，费用率持续下降 [4] - 创新药板块受政策利好、中报业绩修复及产业逻辑三重支撑，Pharma品种放量超预期，产业链订单回暖 [4][5] 创新药产业前景 - 国际化进展通过BD出海和License-out增强成长逻辑，商保目录和医保目录提供政策利好 [6] - Biotech重点关注BIC/FIC国际化品种，Pharma价值重估依赖业绩稳健增长及出海加速 [8][9] - 创新药产业链2025年边际改善，CDMO受益全球高景气，CRO随行业复苏回暖 [9] 短期催化因素 - 商业健康险目录推进提升医保支付上限，拓宽创新药价值空间 [10] - ESMO、ASH等国际会议披露临床数据，PROTAC、CAR-T等技术迎验证节点 [10] - 中国药企从License-out向全球商业化迈进，MNC需求旺盛催生合作机会 [10] 黄金与资源板块驱动因素 - 美联储鸽派信号推动降息预期，SHFE黄金价格突破800元/克且日内涨幅超2% [16] - 有色矿业2025H1营收增5.72%，归母净利润增46.05%，贵金属板块净利润增速达64.71% [17] - 全球去美元化趋势及央行连续九个月增持黄金（7月末达7396万盎司）支撑需求 [18] 资源板块前景 - 黄金股票估值处于历史中等水平，全产业链覆盖采掘、冶炼及销售环节 [18] - 工业金属供需恶化有限，铜铝受降息及备货需求支撑，稀土、钨供给刚性延续涨势 [19] - 降息周期利好全球资源股，矿业ETF聚焦矿产资源自主价值，有色60ETF覆盖全金属品类 [20]