出口总体表现 - 前三季度机电产品出口额12.07万亿元，同比增长9.6%，占出口总值比重60.5%，较去年同期提升1.4个百分点 [1] 高技术产品出口 - 电子信息产品出口增长8.1% [1] - 高端装备产品出口增长22.4% [1] - 仪器仪表产品出口增长15.2% [1] 绿色产品出口 - “新三样”产品及铁道电力机车等绿色产品出口增速均达到两位数 [1]

2025年9月进出口数据表现 - 2025年9月出口额为3285.7亿美元，同比增长8.3%，增速较上月的4.4%提升3.9个百分点，高于市场预期的5.7% [4][7] - 2025年9月进口额为2381.2亿美元，同比增长7.4%，增速较上月的1.3%大幅提升6.1个百分点，远高于市场预期的1.4% [7] - 2025年9月贸易顺差为904.5亿美元，较前值1023.3亿美元有所收窄 [7] 出口增长驱动因素 - 出口增长主要得益于非美经济体需求旺盛、产能出海以及同比低基数效应 [4] - 机电产品和高新技术产品的出口拉动率出现上升 [4] - 对欧盟出口增长得益于其居民消费回升，对东盟出口增长受产能出海拉动中间品出口，对非洲出口增长则源于矿产产业链合作和消费需求全面深化 [4] 未来出口展望 - 非美经济体对出口的支撑作用预计将持续，非洲、越南等新兴经济体制造业PMI连续多月保持高位，欧元区处于主动补库周期且产能利用率在2025年一季度见底后已连续两个季度上行 [4] - 中美贸易不确定性较高，存在再次“抢出口”的可能，在面临圣诞消费旺季的背景下，10月有望再次出现“抢出口”高峰 [4] - 由于2024年10月起出口同比增速较高，可能会对未来几个月的同比读数造成压力 [5]

整体贸易表现 - 中国9月出口额同比增长8.3%至3285亿美元 实现连续7个月增长 [2] - 9月进口额同比增长7.4%至2381亿美元 实现连续4个月增长 [4] - 9月贸易顺差为904亿美元 因出口增速超过进口而同比扩大 [4] - 出口增速较8月的4.4%有所扩大 [4] 分地区出口表现 - 对东盟出口增长16% 东盟为中国最大出口目的地 [5] - 对欧盟出口增长14% [5] - 对日本出口超过上年同月水平 [5] - 对美国出口减少27% 自4月以来连续6个月负增长 [5] 分品类出口表现 - 包括纯电动汽车在内的汽车出口增长11% [5] - 稀土类出口超过上年同月水平 [5] - 智能手机 玩具和服装出口低于上年同月水平 [5]

出口业绩与年度展望 - 泰国全国船运协会预计该国全年出口总额有望实现5%的增长 [1] - 今年前八个月泰国出口总额同比增长13.3%达到2232亿美元 [1] - 今年前八个月泰国进口额同比增长11.3%达到2249亿美元 [1] - 协会认为第一季度和第二季度的强劲增长足以抵消下半年出口增速的放缓 [1] 潜在风险因素 - 美国的关税政策加剧全球经济不确定性并暴露全球贸易体系的脆弱性 [1] - 泰铢升值可能对出口状况产生影响 [1] - 小型企业难以获得信贷支持 [1] - 用于出口生产的原材料存在短缺问题 [1] - 产品被绕过相关监管措施进行销售的情况值得关注 [1]

总体出口表现 - 8月份泰国出口额达到277亿美元，同比增长5.8%，实现连续14个月增长 [1] - 1月至8月累计出口增长13.3%，此数据不包括石油、黄金和军事装备 [1] - 尽管美国实施对等关税后增速有所放缓，但电子和电器行业出口仍保持增长 [1] 产品类别表现 - 农产品及加工农产品出口下降11%，面临价格竞争压力的产品包括大米、橡胶和木薯 [1] - 工业产品出口增长11% [1] 主要出口市场表现：美国 - 8月份对美国出口增长13%，实现连续23个月增长 [1] - 1月至8月对美国累计出口增长28% [1] - 对美国出口增长的主要产品是计算机及相关设备、电话通讯设备及零部件、电力变压器及零部件 [1] - 对美国出口下降的主要产品有半导体、橡胶制品、珠宝 [1] 主要出口市场表现：中国 - 8月份对中国出口增长6% [1] - 1月至8月对中国累计出口增长18% [1] - 对中国出口增长的主要产品有计算机及相关设备、电路板、铜及铜产品 [1] - 对中国出口下滑的主要产品有水果、化学品、塑料颗粒 [1] 未来展望与行业措施 - 预计全年出口仍保持增长，因美国与多国达成了低于原先水平的对等关税税率，缓解了关税担忧 [1] - 泰国关税水平与本地区其他国家相近 [1] - 行业面临的压力包括：此前的预防性进口和当前需求疲软将减缓出口速度，持续的边境贸易障碍、印度大米出口加速、美国经济放缓、泰铢快速增值 [1] - 行业将加快推进贸易协议谈判、拓展新的出口市场以确保持续增长 [1]

越南对美国出口总体表现 - 截至8月底越南对美国出口总额达990.5亿美元，同比增长26.4% [1] - 美国继续成为越南最大出口市场 [1] 主要出口商品类别表现 - 电脑、电子产品及配件出口额261亿美元，同比增长67.7%，为最大出口类别 [1] - 机械、设备、用具及配件出口额151.9亿美元，同比增长15.2% [1] - 纺织品出口额120.7亿美元，同比增长11.8% [1] - 手机及配件出口额75.3亿美元，同比增长2.9% [1] - 木材及其制品出口额62亿美元，同比增长7.6% [1] - 鞋类出口额60.7亿美元，同比增长8.6% [1] - 玩具、体育用品出口额37.4亿美元，同比增长228.1%，增速最为显著 [1] - 塑料制品出口额24.5亿美元，同比增长28.3% [1] - 运输工具及配件出口额23.4亿美元，同比增长7.8% [1] - 水产品出口额12.4亿美元，同比增长6.9% [1]

智利出口总体表现 - 2025年8月商品出口总额78.6亿美元 同比下降1.7% 创2024年9月以来最低水平 [1] - 同期进口总额增长1.6%至74.8亿美元 [1] - 8月贸易顺差9.06亿美元 同比收窄24.7% [1] 矿业出口表现 - 矿业出口同比下降1.9%至46亿美元 [1] - 铜出口下降2.2%至42亿美元 [1] - 锂出口增长2.4%至1.45亿美元 为2023年3月以来首次增长 [1] 其他行业出口表现 - 农林渔业出口增长19.1%至4.62亿美元 [1] - 工业出口下降4.2%至28亿美元 [1]

消费者价格指数 - 越南8月份消费者价格同比上涨3.24%，低于市场预估的3.70% [1] 进出口贸易 - 越南8月出口同比增长14.5% [1] - 越南8月进口同比增长17.7% [1]

消费者价格指数 - 越南8月份消费者价格同比上涨3.24%，低于预估的3.70% [1] 进出口贸易 - 越南8月出口同比增长14.5% [1] - 越南8月进口同比增长17.7% [1]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1][3] 核心观点 - 公司销量表现优于行业 2025年上半年重卡销量同比+14.8% 显著高于行业+7.0%的增速 [10] - 盈利能力持续改善 25Q2毛利率达7.94% 同比+0.7个百分点 环比+0.9个百分点 [10] - 出口业务优势稳固 非俄地区出口预计持续增长 中国品牌全球议价能力提升 [3] - 内需增长动力强劲 国四政策拉动下全年内销有望达70万辆及以上 同比+16%及以上 [3] - 降本增效成效显著 25Q2销管研合计费用率仅2.9% 净利率达3.8% 同环比分别+0.2/+0.5个百分点 [10] 财务表现 - 2025年半年报业绩：25Q2实现收入132.5亿元 同比+2.2% 归母净利润3.58亿元 同比+4.0% [10] - 车桥业务表现突出：2025H1收入42.1亿元 同比+10.7% 净利润5.4亿元 同比+20.5% 净利率12.8% 同比+1.1个百分点 [10] - 盈利预测调整：下调2025-2027年归母净利润预测至16.58/18.94/21.65亿元（原预测18.76/23.43/26.17亿元） [3] - 增长预期：2025E营业总收入496.47亿元 同比+10.5% 归母净利润16.58亿元 同比+12.06% [1] 估值指标 - 当前股价18.44元 对应2025-2027年PE分别为13.07/11.44/10.00倍 [1][3] - 市净率1.40倍 每股净资产13.22元 [7][8] - 总市值216.65亿元 流通市值216.65亿元 [7] 行业地位 - 重卡行业龙头地位稳固 规模效应显著 [3] - 产品竞争力持续提升 出口优势地位明显 [3] - 政策驱动内需增长 行业复苏趋势明确 [3][10]