报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铝价突破上行，氧化铝偏弱运行，铸造铝合金跟随电解铝[1] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 沪铝主力合约收盘价21120，较T - 1涨425，LME铝3M收盘价2701，较T - 1涨22；沪铝主力合约成交量165717，持仓量209277，LME铝3M成交量28941，LME注销仓单占比22.72% [1] - 沪氧化铝主力合约收盘价2914，较T - 1跌31；成交量241200，持仓量290943 [1] - 铝合金主力合约收盘价20645，较T - 1涨170；成交量2883，持仓量8598 [1] 现货市场 - 电解铝企业盈亏4592.31，较T - 1涨169.63；铝现货进口盈亏 - 1381.60，铝3M进口盈亏 - 1183.15，铝板卷出口盈亏2471.68 [1] - 国内铝锭社会库存61.80万吨，上期所铝锭仓单7.25万吨，LME铝锭库存48.53万吨 [1] - 国内氧化铝平均价3099，较T - 1跌5，氧化铝连云港到岸价（美元/吨）359，较T - 1跌3 [1] - 铝土矿方面，澳洲进口三水铝土矿价格70美元/吨，印尼进口铝土矿价格未变，几内亚进口铝土矿价格75美元/吨，阳泉铝土矿价格550 [1] - 铝合金方面，ADC12理论利润162，较T - 1跌32，保太ADC12为20600，较T - 1涨200 [1] 综合快讯 - 特朗普“关税战”影响远小于“理论水平”，美国实际有效关税税率仅为9% - 10%左右，远低于约18%的理论税率水平，关键原因是“豁免”而非转口贸易 [3] 趋势强度 - 铝、氧化铝、铝合金趋势强度均为0，趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数，强弱程度分为弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多 [3]

美联储货币政策与通胀动态 - 美联储预计降息25个基点 但存在更大幅度降息可能性 市场对大幅降息预期收敛 两年期国债收益率回升 [1] - 美国8月CPI同比上涨2.9% 环比上涨0.4% 核心CPI同比3.1% 环比0.3% 为1月以来最快物价上涨 [1] - 关税对物价冲击温和 服务业价格回升显著 全面涨价可能延迟至圣诞节后显现 [1] - 联邦基金利率当前处于4.25%-4.5%区间 降息被视为从紧缩转向中性的政策调整 [2] 就业市场与经济衰退风险 - 过去三个月平均新增就业仅2.9万人 高盛研报认为需月增8万才能维持经济稳定 低于5万可能引发衰退 [2] - 密歇根消费信心指数快速恶化 美联储政策重心向就业最大化目标倾斜 [2] - 失业扩散不严重 企业采取"少雇少炒"策略 工资持续上涨 消费情绪未显著恶化 [2] 利率路径与政策展望 - 预计2024年剩余三次会议各降息25个基点 2025年上半年每季度降息25个基点 目标利率降至3% [3] - 不排除利率进一步降至2% 2025年货币与财政政策均呈扩张性 配合白宫经济目标 [3] 法国主权评级与财政危机 - 惠誉将法国长期主权评级从AA-下调至A+ 政局动荡阻碍财政赤字削减 十年期国债收益率升至3.49% [3] - 政府债务占GDP比率十年间从94%升至114% 经济增长持续徘徊于1% [4] - 制造业生产率增速仅为德国三分之一 数字经济占比低于北欧5个百分点 财政赤字中40%为刚性支出 [4] - 财政赤字占GDP比例为欧元区最高 自1974年未实现预算平衡 新兴产业领域存在空白 [4] 欧洲债务风险扩散 - 英国债务/GDP比率103% 财政赤字/GDP比率4.4% 十年期国债收益率达4.6% [5] - 英法均面临温水煮青蛙式财政危机 市场信心突变可能引发借贷成本骤升及急性债务危机 [5] - IMF缺乏救援大体量国家的财力 多边主义秩序崩塌背景下难寻金主支持 [5] 全球市场与数据焦点 - 港股、日股、韩股表现突出 金价创每盎司3700美元历史新高 能源与大宗商品走强 [1] - 本周关注美联储点阵图及通胀预测 日本与英国央行政策暗示 中美经济谈判于马德里举行 [6] - 关键数据包括美国零售数据、中国消费与投资数据、欧元区CPI [6]

特朗普关税政策主张 - 提议北约国家停止购买俄罗斯石油并对中国加征50%至100%关税以结束俄乌冲突 [1] - 要求欧盟和G7国家同步对中国及印度实施高额关税否则视为浪费美国时间和金钱 [5] - 将关税作为经济施压工具试图复制国内交易思维至国际政治领域 [3] 盟友反应与分歧 - 欧盟私下抱怨50%-100%关税不现实因中欧贸易额达8000亿欧元恐引发反制及两败俱伤 [6] - 加拿大在G7声明中回避支持关税正尝试修复与中国和印度关系以减少对美依赖 [6] - G7内部矛盾公开化日本担忧中国市场依赖韩国顾虑供应链断裂英国需评估经济影响 [7] 经济影响分析 - 2018年对华关税导致美国企业年损失约1250亿美元 [7] - 若对中国电动汽车光伏产品加征50%-100%关税将几何级放大全球供应链冲击 [9] - 欧洲化工机械等行业将因依赖中国市场遭受重创可能引发就业危机和通胀反弹 [9] 中国立场与反制 - 拒绝承担俄乌冲突责任坚持中立劝和立场反对美国转移外交失败企图 [10] - 强调根据国家利益保障能源安全任何蛮横剥夺话语权行为将遭坚决反对 [10] - 指出关税战只会两败俱伤施压无法解决问题 [10] 全球秩序与霸权碰撞 - 美国单边霸权逻辑遭遇多极化现实挑战盟友不再盲目追随自身利益优先 [12] - 欧盟坚持战略自主加拿大寻求外交多元化体现对霸权逻辑的无声反抗 [9][6] - 特朗普关税政策可能导致美国全球影响力削弱盟友离心及大国反制 [12]

墨西哥关税政策背景 - 墨西哥总统辛鲍姆于9月10日提出关税改革提案 作为"墨西哥计划"工业政策组成部分 针对非自贸区国家最高加征50%关税 提案已提交国会审批且大概率通过 [1] - 该政策针对未与墨西哥签署自贸协定的国家 包括中国 韩国 印度及东南亚国家 涉及1371类商品 占关税代码总数16.8% 加征税率分为10% 20% 25% 30% 35%和50%多个档次 [1] - 受影响商品进口价值达520亿美元 占墨西哥总进口额8.6% 对已签署50多个自贸协定的美国 加拿大 欧盟等国维持原税率 政策预计明年底前实施 [1] 关税政策产业影响 - 汽车行业受重大冲击：轻型汽车进口关税从20%提升至50% 汽车零件进口关税从10%提高至50% 中国作为全球最大汽车及零配件生产国 在墨西哥汽车市场份额超18% [11] - 多行业面临关税大幅上调：铝制品 纸板箱 纺织品 水泵 风机等产品关税从10%提高至50% 将对全球供应链造成负面冲击 [11] - 政策保护对象为弱势产业而非竞争力行业 旨在发展本国产业 但可能破坏国家工业化进程和经济独立性 [3][11] 美墨贸易关系背景 - 墨西哥对美国进出口依存度均达50%左右 2024年对美出口额超5000亿美元 是美国汽车主要供应方 同时从美国进口超1400亿美元商品 能源领域依赖美国石油天然气进口 [6] - 美墨加贸易协定(USMCA)将于2026年进入审议阶段 当前正值关键时间节点 [6] - 墨西哥此次关税调整被视为应对美国全球加税政策的联动措施 可能受美国对G7国家施压影响 美国要求对购买俄罗斯石油的中国和印度加征100%关税 [1][10] 全球关税战态势 - 美国自4月起对全球加征10%-50%不等关税 其中汽车及零部件25% 钢铝铜及衍生品50% 半导体100% 并威胁对金砖国家进一步加税 [10] - 特朗普政府推行单边保护主义 要求欧盟 日本 韩国等对美国投资数万亿美元 并强制苹果 脸书 谷歌等美企追加数万亿美元投资 [10] - 美国关税政策已引发反噬：8月CPI升至2.9% 创年内次新高 失业率升至4.3% 达2017年9月以来最高水平(排除疫情异常值) [10] 政策潜在影响 - 该政策可能损害墨西哥营商环境确定性 降低企业投资信心 中国商务部表示中墨互为重要经贸伙伴 不希望双边合作受影响 [12] - 全球产业链面临重组压力 特朗普1.0时期推动产业链近岸化和友岸化 特朗普2.0时期要求本地化 包括强制台积电等企业迁往美国 [11] - 墨西哥跟随美国加征关税被视为对单边霸凌主义的妥协 可能牺牲第三方利益 违背自由贸易和多边主义原则 [12]

实际关税税率分析 - 美国实际有效关税税率仅为9%-10% 远低于17%-18%的理论水平[1][3][5] - 理论与实际税率的巨大差距表明贸易战实际影响被显著夸大[3][5] 税率差距核心原因 - 政策豁免是主要因素 2018-2021年关税豁免申请批准率高达61%[3][7][8] - 转运贸易仅贡献约1个百分点的税率降幅 影响有限[6][8] - 通过越南和泰国的转运规模约450亿美元[8] 通胀影响评估 - 关税篮子商品价格年化增长率仅2% 通胀传导温和[8] - 企业利润率保持稳定 未出现大幅利润吸收证据[9] - 库存缓冲相当于5-6个月正常进口量 但即将耗尽[9] 市场与政策影响 - 当前贸易战局面利好风险资产[4] - 政策选择下的低关税影响可能具有持续性[3][8] - 库存耗尽可能在未来一两个月推高商品通胀[3][9]

美欧对华关税政策动向 - 美欧官员正秘密接触讨论对中国征收100%的二级关税 由欧盟27国执行而非美国政府[1][3] - 欧盟支持该政策因希望修复与美关系并报复中国对欧盟猪肉的反制措施[3] - 美欧双方互不信任 美国要求欧盟先采取行动 欧盟要求美国必须紧随其后实施同等关税[3] 美国关税政策国内法律风险 - 美国下级法院已裁定特朗普关税政策违法 案件正移交最高法院审理[4] - 若最高法院判定违法 美国对华关税可能全部清零 关税战将终结[4] - 特朗普拉拢欧盟作为后备方案 即使美国关税失败欧盟关税仍可延续对华压力[4] 地缘政治影响分析 - 美国对印度征收25%惩罚性关税导致印美关系紧张 印度总理莫迪转向中国寻求合作[6] - 美欧对华新关税措施可能促使印度进一步靠拢中国 莫迪将观察中国应对策略[6][7] - 中国表明关税战无赢家 反制措施将使美欧承受失败后果[9]

核心观点 - 美国实际有效关税税率仅为9%-10% 远低于17%-18%的理论水平 表明贸易战对通胀和企业盈利的实际影响被显著夸大 [1][2] - 关税影响较低主要源于政策性的豁免和例外 而非转运行为 这种政策选择对市场预期构成积极信号 [1][3][4] - 当前贸易战"雷声大 雨点小"的局面利好风险资产 并为美联储降息保留政策空间 [1] 关税税率差异分析 - 理论有效关税税率高达17%-18% 为1930年斯穆特-霍利关税法以来的最高水平 [2] - 实际征收的有效关税税率仅约10% 两者之间存在巨大差距 [1][2] - 这种差异表明贸易战的实际经济影响远低于表面宣称的严重程度 [2] 关税差距形成原因 - 政策豁免是主要因素 2019-2021年间957家公司提交163,522项关税豁免申请 批准率高达61% [4] - 转运行为仅能将有效关税税率降低约1个百分点 影响有限 2025年2月至7月期间约有450亿美元货物通过越南和泰国转运 [4] - 企业利润吸收证据有限 标普500指数利润率保持稳定 未出现大幅下滑 [5][6] 通胀影响评估 - 关税篮子商品价格3个月移动平均年化增长率仅为温和的2% 远低于预期 [4] - 库存缓冲即将耗尽 企业前期囤积的超额进口相当于5-6个月正常进口量 可能在未来一两个月推高商品通胀 [5] - 若转运贸易持续增加 可能引发对越南、泰国等国的新一轮关税措施 [1]

【文/观察者网 柳白】坑盟友这事儿，特朗普政府从来不含糊。 被曝施压欧盟对中印加税后，英国《金融时报》9月11日援引四位消息人士的话称，美国又将向G7国家 施压，要求对购买俄罗斯石油的中国和印度大幅加征关税，企图借此逼迫俄罗斯与乌克兰开展和平谈 判。 当地时间12日，G7国家财政部长将召开视频会议讨论美国提出的新一轮措施提案，这是特朗普推动俄 乌停火努力的一部分。 特朗普本周已敦促欧盟对中国和印度加征最高达100%的关税，现在把施压范围扩大到了G7盟友。 担任G7轮值主席国的加拿大表示，12日的会议是"在与美国磋商后召开的"。 加拿大方面称，会议将"讨论进一步措施，以增加对俄罗斯的压力并限制其战争机器的能力"。 一位不愿意透露姓名的加拿大政府官员表示，会议讨论内容将包括"对继续资助俄罗斯战争机器的国家 征收关税"的提议。 6月17日，加拿大艾伯塔省，G7峰会持续举行。视觉中国 美财政部一名发言人炒作称，中印购买俄罗斯石油，是在为俄罗斯"战争机器提供资金" "本周早些时候，我们已向欧盟盟友明确表示，若他们真心希望结束发生在自家'后院'的这场战争，就 需要与我们并肩行动，实施具有实效的关税，一旦冲突结束，这些关税 ...

关税政策对美国新能源行业的影响 - 加征关税导致美国能源需求缺口扩大 多家企业认为关税政策加剧能源供应压力[1] - 特朗普政府关税政策对风能和太阳能持否定态度 给新能源产业发展前景带来不确定性[1] - 关税波动使企业无法预测产品成本 难以进行合理定价和稳定经营[2] 企业具体受影响情况 - 普雷米尔光伏公司海外零部件采购受严重冲击 某些部件曾面临125%进口关税[1] - 变压器行业面临高达约55%关税 即使推动本土制造仍依赖中国产业链产品和技术支持[2] - 正浩创新科技密切关注关税政策变化 若出现大调整将重新评估产品价格[2] 中国企业应对策略与行业观点 - 中国企业通过提升产品性能应对关税变化等不利因素[3] - 发展新能源可弥补美国能源需求缺口 加征关税难以迫使美国企业放弃与中国产业链联系[3] - 美国环保组织报告指出广泛关税将使能源更昂贵 破坏能源和经济安全 抑制投资和制造业增长[3]

转自：新华社 新华财经美国拉斯维加斯9月11日电（记者高山 谭晶晶）"加征关税只会让美国能源需求缺口越来越 大！"在美国拉斯维加斯举办的北美最大清洁能源展RE+展会上，多家受访企业对新华社记者表达了这 样的观点。 RE+展会由美国两大太阳能行业组织——美国太阳能工业协会和美国智能电力联盟——共同主办，涉及 太阳能、风能、氢能、储能技术与智能电网、新能源汽车及充电桩等技术及产品，今年展会8日至11日 举行。 在特朗普政府发起的关税战阴影笼罩下，不论是与会专业人士还是行业媒体，都谈到美国能源政策发生 的急剧变化。特朗普政府的关税政策以及对风能和太阳能的否定态度，给美国新能源产业发展前景打上 问号。 总部位于美国阿肯色州的普雷米尔光伏公司商业发展总监布赖恩·穆尔对记者说，公司主要提供汇流 箱、接线盒等电气系统组件，保障光伏系统运行，关税战对公司海外零部件和原料采购造成严重冲击。 穆尔说，如果没有高关税冲击，整个行业日子会好很多。"我们会尽量保持产品基础价格不变，并将关 税成本单独列出来告知客户。这样客户可以清楚地看到，额外成本完全是关税造成的，并不是我们主动 涨价。" 许多受访者都谈到特朗普政府关税政策给企业经营带 ...