港股市场 - 5月13日港股显著回调，恒生指数跌1.9%收报23,108，恒生科技指数重挫3.3%收报5,269，成交额缩量至2,198亿港元[1] - 港股或进入“政策托底与博弈不确定性”再平衡阶段，恒生指数PE修复至10倍左右，向上仍面临三重压力[2] - 上周内房港股落后大市，恒生中国内地地产指数全周下跌3.7%，落后大市5.3个百分点[10] 行业动态 - 美国总统特朗普签署降低美国处方药价格行政令，市场认为较预期温和，美股与港股主要医药企业回升[3] - 昨日新能源及公用事业港股欠缺方向，协鑫科技及金风科技分别上涨3.5%及3.4%[4] 房地产市场 - 上周30大中城市商品新房成交量达161万平方米，同比下跌16.8%，环比上升3.6%，不同类别城市表现分化[5] - 上周100大中城市成交土地规划建筑面积为1,085万平方米，同比下跌59.0%，环比下跌4.8%[8] - 5月7日央行降低个人住房公积金贷款利率0.25个百分点，国家金融监督管理总局提出加快出台适配融资制度[9] 美股与美债 - 美股高台窄幅整理，78%的标普500指数成份股盈利超预期，4月上市公司宣布回购2,338亿美元[13] - 10年期美债收益率升至4.4%左右，维持收益率高位震荡判断，长端利率下行需等待降息及衰退预期强化[14]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 宏观面因中美达成削减关税协议缓解市场对美国经济衰退的担忧但后续仍有变化 [2] - 纯碱基本面装置大稳小动，河南金山舞阳部分装置检修，供应量震荡下行，下游需求不温不火，观望情绪居多，适量低价补库，高价抵触，库存小幅去库，注意仓位操作 [2] - 玻璃基本面供应端浮法玻璃以天然气、煤炭、石油为原材料制作的玻璃整体利润小幅增加，产量整体平稳，需求端个别企业灵活操作，下游拿货积极性一般，华南市场白玻价格维稳，下游按订单刚需采购，企业库存增加，期货价格接近生产成本价格，成本支撑或短期见效 [2] - 操作上建议玻璃主力合约2509和纯碱主力合约2509暂时观望 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 纯碱主力合约收盘价1291元/吨，环比-27；玻璃主力合约收盘价1016元/吨，环比-29 [2] - 纯碱与玻璃价差275元/吨，环比2；纯碱主力合约持仓量1349262手，环比116076；玻璃主力合约持仓量1463489手，环比127714 [2] - 纯碱前20名净持仓-197814，环比1356；玻璃前20名净持仓-146540，环比43116；纯碱交易所仓单3106吨，环比-237；玻璃交易所仓单2380吨，环比115 [2] - 纯碱9月 - 1月合约价差13，环比14；玻璃合约9月 - 1月价差-41，环比3 [2] 现货市场 - 华北重碱1325元/吨，环比15；华中重碱1400元/吨，环比0；华东轻碱1400元/吨，环比0；华中轻碱1335元/吨，环比0 [2] - 沙河玻璃大板1116元/吨，环比-8；华中玻璃大板1150元/吨，环比-20 [2] - 纯碱基差7元/吨，环比2；玻璃基差71元/吨，环比-19 [2] 产业情况 - 纯碱装置开工率87.74%，环比-0.93；浮法玻璃企业开工率75.24%，环比-0.61 [2] - 玻璃在产产能15.52万吨/年，环比-0.26；玻璃在产生产线条数222条，环比-3 [2] - 纯碱企业库存170.07万吨，环比-0.06；玻璃企业库存6756万重箱，环比257.1 [2] 下游情况 - 房地产新开工面积累计值12996.46万平米，环比6382.46；房地产竣工面积累计值13060.27万平米，环比4296.27 [2] 行业消息 - 中美日内瓦经贸会谈联合声明发布，中美各取消91%的关税，暂停实施24%的关税 [2] - 中国稀土出口管制还在继续 [2] - 央行等部门加大广州南沙海洋产业、商业航天、全域无人产业的支持力度 [2] - 商务部召开外贸企业圆桌会，全力为外贸企业纾困解难，提供更多支持 [2] - 中国开展打击战略矿产走私出口专项行动，此前实施出口管制的中重稀土包含其中 [2] - 长和发布声明回应港口交易，绝不在不合法或不合规情况下进行 [2] - 发改委完善民企参与国家重大项目建设长效机制，今年将推出约3万亿元优质项目 [2] - 贵州茅台目前没有港股上市相关计划 [2] - 国家统计局2025年在全国开展两次人口固定样本跟访调查 [2] - 今年前4个月我国汽车产销量历史上首次双双突破1000万辆 [2]

中美瑞士会谈核心成果 - 中国官方用"有重大进展"五字总结会谈成果，释放积极信号[1] - 美国贸易代表称与"中国合作伙伴"达成的协议将产生积极效果，双方提到"实质性进展"[1] - 特朗普声明会谈气氛"极为融洽"，双方以"全面重启双边关系"为目标达成多项共识[1] 经贸合作具体措施 - 双方同意建立专门经贸磋商机制并计划发布联合声明[3] - 中美同意削减超过100%的关税，美方展示逐步降低关税的诚意[5] - 中方可能放宽反制措施为未来谈判铺路，强调"做生意需要共赢"[5] 美国态度转变的深层原因 - 美国企业在中国市场份额被竞争者蚕食，全球供应链压力迫使政策调整[8] - 美国高科技产业和军工企业对中国市场存在关键依赖[7] - 高关税政策导致美国国内企业和消费者承受压力，产生自伤效应[5] 全球市场反应与博弈格局 - 全球股市和美元汇率因协议预期上涨[8] - 印度和日本等国家正积极准备与美国展开贸易较量[10] - 特朗普政策面临多方向挑战，未来策略存在变数[12] 中国在博弈中的战略地位 - 中国在贸易摩擦中展现韧性，反制措施对美方形成有效压力[7] - 中国已占据有利谈判地位，全球关注共识转化为具体成果的进程[13]

中美经贸会谈联合声明 - 中美双方发表《中美日内瓦经贸会谈联合声明》，提振全球市场情绪 [1] - 欧亚股市率先反应，恒生指数尾盘涨近3%，欧洲斯托克600和德国DAX创1年新高 [1] - 美股三大指数大幅上涨，道指涨1160点，标普500和纳指分别涨3.26%和4.35%，纳指较4月低点反弹22%进入技术性牛市 [1] 市场机构解读 - 摩根大通认为关税削减幅度超预期，渣打银行称谈判成果显著超出预期并建立持续对话机制 [4] - 瑞穗银行指出协议降低"关税墙"至可行水平，可能带动其他国家争取类似待遇 [5] - 德意志银行预计美股短期跑赢欧股，建议关注对华关税敏感行业如汽车、医疗保健和芯片 [7] 行业影响与机会 - 航运业受益于贸易不确定性消除，马士基股价盘中跳涨超12% [7] - 科技股被普遍看好，Wedbush分析师认为协议将推动科技股创新高，关税数字或进一步下降 [8] - 瑞银预测标普500指数年底目标位5800点，因多国可能与美国展开关税谈判 [8] 市场情绪与资金流向 - 协议重新引发风险偏好，全球权益资产有望受益 [4] - 美元指数飙升超1%逼近102关口，10年期美债收益率上涨6个基点 [4] - 巴克莱指出美股风险溢价仍高，防御性配置转向可能带来超额收益空间 [7]

欧美股市表现 - 周一美股三大指数涨幅超过3%，道琼斯指数上涨2.35%，标普500指数上涨2.78%，纳斯达克指数上涨3.88% [1][3] - 科技七巨头指数涨幅超过4%，亚马逊上涨8%，苹果、英伟达涨幅超过5% [4] - 中概股表现强劲，拼多多涨幅超过8%，阿里巴巴和京东涨幅超过6% [4] - 欧洲斯托克50指数上涨1.28%，法国股市上涨1.48%，阿斯麦涨幅超过6%，英飞凌上涨8%，马斯基涨幅超过10% [6] - 沃尔玛和开市客股价小幅下跌 [5] 市场驱动因素 - 中美达成重要共识提振全球经济，利好风险资产 [1] - 机构普遍乐观，Wedbush Securities预计市场和科技股将在2025年创下新高 [9] - 摩根大通认为中美共识好于预期，但不确定性仍存 [9] - 瑞穗银行认为交易"比预期的要好得多"，"做空美国"情绪缓解 [9] 行业板块表现 - 科技股、电商股和航运股涨幅居前 [3] - 美元指数上涨1.5%，重回101关口 [7] 货币政策影响 - 中美贸易共识减轻美国通胀压力 [11] - 期货市场认为6月底前不会降息的可能性约为90% [11] - 美联储更可能在夏季按兵不动，而非很快降息 [12]

关税削减与零售行业影响 - 中美经贸高层会谈取得实质性进展 美方取消91%加征关税 中方相应取消91%反制关税 [1] - 尽管关税削减超预期 进口非食品类商品仍面临一定程度价格通胀 对越南等国关税仅暂停而非完全排除 [1] - 贸易战升级风险缓解 但消费者关税冲击未完全解除 零售商可能面临更久痛苦 [1] 供应链中断与库存风险 - 协议鼓励零售商重启暂停订单 贸易回升迹象已现 但供应链中断影响需时间消除 [2] - 玩具等商品生产周期滞后 圣诞季可能出现缺货 中端百货商店或收到过季商品（如春季夹克在夏季到货） [2] - 类似2022年供应链问题可能重演 导致库存积压 考验零售商抵制降价决心 [2] 消费者行为与需求变化 - 消费者提前抢购汽车 家居用品 电子产品等以应对预期涨价 但大额消费透支其他支出能力 [3] - 经济衰退担忧促使部分消费者削减开支 甚至重复使用烹饪油 富裕阶层也感受到通胀压力 [3] - 麦当劳指出通胀压力蔓延至中等收入客户 Sweetgreen同店销售额4月转负 花旗数据显示奢侈品需求2-4月连续下滑 [3] 行业动态与数据表现 - 供应链混乱导致2021年假日季商品延迟6个月到货 引发库存积压和打折销售 [2] - Sweetgreen因16美元沙拉需求下降下调年度指引 麦当劳证实消费降级趋势扩大 [3] - 标普500指数经历动荡后反弹 但消费需求恢复仍需时间 [3]

贸易协定谈判进展 - 印度提出将与美国关税差从近13%削减至不到4%以换取关税上调豁免 [1] - 平均关税差距将减少9个百分点 这是印度为降低贸易壁垒做出的重大改变之一 [1] - 印度提出在协议第一阶段将60%的关税降至零 [1] 双边贸易现状 - 2024年印度与美国双边贸易总额达1290亿美元 美国是印度最大贸易伙伴 [1] - 目前贸易平衡对印度有利 印度对美贸易顺差为457亿美元 [1] 谈判策略与计划 - 印度为近90%的美国进口商品提供优惠准入包括降低关税 [1] - 印度官员代表团计划本月晚些时候访美推进谈判 [1] - 印度贸易部长皮尤什·戈亚尔可能访美但计划尚未最终确定 [1] 其他贸易协议进展 - 继英国之后 印度与日本是下两个即将敲定协议的国家 [1]