报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 合成橡胶短期偏强，中期仍在区间震荡 短期宏观情绪偏暖，阅兵前夕权益类市场亢奋带动大宗商品偏强运行，橡胶板块跟随上涨，“反内卷”及供给侧优化预期对大宗商品整体估值有支撑，投资者追空风险偏好降低 中期盘面上涨以投机性为主，基本面暂无明显驱动，期货价格升水现货价格，后续商品板块回归基本面交易后，期货价格预计回调至基本面估值区间内 [3] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 期货市场：顺丁橡胶主力日盘收盘价11660元/吨，较前日降115元；成交量89334手；持仓量35755手，较前日降2681手；成交额522802万元，较前日降107496万元 [1] - 价差数据：山东顺丁-期货主力基差90，较前日升115；BR09 - BR10月差20，较前日升40；华北、华东、华南民营顺丁价格较前日均降50元 [1] - 现货市场：山东顺丁市场价（交割品）11750元/吨，与前日持平；齐鲁丁苯（型号1502）12250元/吨，较前日降50元；齐鲁丁苯（型号1712）11250元/吨，较前日降50元；江苏丁二烯主流价9250元/吨，较前日降100元；山东丁二烯主流价9315元/吨，较前日降110元 [1] - 基本面：顺丁开工率75.8368%，较前日升0.35%；顺丁理论完全成本12182元/吨，与前日持平；顺丁利润 -282元/吨，与前日持平 [1] 行业新闻 - 截至2025年8月20日（第34周），中国高顺顺丁橡胶样本企业库存量3.06万吨，较上周期增0.02万吨，环比+0.56% 本周期前期多数检修顺丁橡胶装置重启，国内产量提升，现货市场受资金面炒作及天然橡胶行情带动供价走高，但下游压价采购致终端出货慢，样本生产企业库存微降，样本贸易企业库存提升 [2]

报告行业投资评级 - 合成橡胶趋势强度为0，处于中性水平 [3] 报告的核心观点 - 短期丁二烯到港量增加，港口偏紧格局缓解，对合成橡胶产业链支撑减弱，顺丁橡胶上方压力逐步增加；中期市场在顺丁估值低位追空意愿不强，一是反内卷及供给侧优化预期对大宗商品整体估值有支撑，二是橡胶板块及丁二烯基本面偏中性，合成橡胶连续多周小幅去库，顺丁工厂销售压力不明显，定价有支撑 [3] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 期货市场：顺丁橡胶主力（10合约）日盘收盘价11715元/吨，较前日降125元/吨；成交量169064手，较前日增67123手；持仓量35691手，较前日降89手；成交额977025万元，较前日增372052万元 [1] - 价差数据：基差（山东顺丁 - 期货主力）为 - 65，较前日升25；月差（BR09 - BR10，民营）为 - 10，与前日持平；华北、华东、华南民营顺丁价格较前日均升100元/吨 [1] - 现货市场：山东顺丁市场价（交割品）11650元/吨，较前日降100元/吨；齐鲁丁苯（型号1502）12150元/吨，较前日降200元/吨；齐鲁丁苯（型号1712）11200元/吨，较前日降150元/吨；江苏主流丁二烯价格9250元/吨，较前日降100元/吨；山东主流丁二烯价格9290元/吨，较前日降160元/吨 [1] - 基本面：顺丁开工率67.9045%，与前日持平；顺丁理论完全成本12182元/吨，与前日持平；顺丁利润 - 282元/吨，与前日持平 [1] 行业新闻 - 截至2025年8月20日（第34周），中国高顺顺丁橡胶样本企业库存量3.06万吨，较上周期增0.02万吨，环比 + 0.56%；本周期前期多数检修顺丁橡胶装置重启，国内产量恢复性提升，现货主流供价走高，但下游压价采购使终端出货偏慢，样本生产企业库存微降，样本贸易企业库存提升 [2]

报告行业投资评级 | 品种 | 投资评级 | | --- | --- | | 对二甲苯 | 单边偏强 [2][4] | | PTA | 短期偏强 [2][4] | | MEG | 短期偏强 [2][4] | | 橡胶 | 震荡偏强 [2][11] | | 合成橡胶 | 区间运行 [2][15] | | 沥青 | 震荡偏弱，裂解下挫 [2][18] | | LLDPE | 区间震荡 [2][34] | | PP | 趋势偏弱，但低位追空要谨慎 [2][38] | | 烧碱 | 偏多对待 [2][42] | | 纸浆 | 震荡运行 [2][47] | | 玻璃 | 原片价格平稳 [2][51] | | 甲醇 | 震荡运行 [2][54] | | 尿素 | 短期震荡有支撑 [2][59] | | 苯乙烯 | 压缩利润 [2][62] | | 纯碱 | 现货市场变化不大 [2][65] | | LPG、丙烯 | 宏观情绪溢价支撑，基本面变化有限 [2][67] | | PVC | 短期震荡，趋势仍有压力 [2][79] | | 燃料油 | 夜盘小幅转强，短期波动缩小 [2][82] | | 低硫燃料油 | 窄幅盘整，外盘现货高低硫价差下跌 [2][82] | | 集运指数（欧线） | 10空单酌情持有 [2][84] | | 短纤 | 旺季需求临近，震荡偏强 [2][98] | | 瓶片 | 下方空间有限，震荡偏强 [2][98] | | 胶版印刷纸 | 低位震荡，向上乏力 [2][101] | | 纯苯 | 偏弱震荡 [2][103] | 报告的核心观点 报告对能源化工各品种进行分析，部分品种因成本、需求、供应等因素表现出不同趋势，如对二甲苯、PTA、MEG等受成本和需求影响偏强；部分品种受供应过剩、需求不足等因素制约，如PP、PVC等趋势偏弱；还有部分品种维持震荡态势，如甲醇、纸浆等 [2]。 根据相关目录分别进行总结 对二甲苯、PTA、MEG - 对二甲苯：隔夜原油库存大幅去化，油价强势反弹，PX有成本端支撑，需求预期改善，自身供需格局偏紧，预计单边价格反弹，关注11 - 01正套，9月供需偏紧格局暂无明显走弱迹象，但远月01合约以后的PXN仍有下行压力 [5][9]。 - PTA：成本支撑偏强，9 - 1反套持有，终端纺服需求环比改善，聚酯开工率阶段性见底回升，单边价格偏强 [9][10]。 - MEG：进口到港下降，乙二醇边际去库，单边偏强，韩国石化削减石脑油裂解产能对市场情绪有扰动，中长期01合约面临新装置投产，供应压力较大，9 - 1月差维持 - 50~0区间操作 [10]。 橡胶 - 截至2025年8月17日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量环比减少，中国天然橡胶社会库存环比增加，近期原料价格小幅回落，成本支撑力度减弱，现货库存小幅累库，但期货盘面震荡回升，对现货市场有一定提振 [12][14]。 合成橡胶 - 截至2025年8月20日，中国高顺顺丁橡胶样本企业库存量环比增长，短期丁二烯到港量增加，对合成橡胶产业链支撑减弱，预计顺丁橡胶上方压力逐步增加，中期市场在顺丁估值低位追空意愿不强 [15][17]。 沥青 - 2025年9月份国内沥青地炼排产量环比和同比均增加，本周国内沥青企业样本出货量环比减少，产能利用率环比下降，预计沥青震荡偏弱，裂解下挫 [18][32]。 LLDPE - LLDPE市场价格延续下调，短期受石化和炼油行业反内卷情绪影响震荡，8月检修量环比减少，9月镇海炼化检修或缓解华东供应压力，需求端短期受淡季影响支撑不强，后期农膜行业旺季备货将改善需求，库存端对PE有支撑，后期或区间震荡 [34][35]。 PP - 国内PP市场价格延续弱势，近期成本端持续偏弱，需求端无明显亮点，供应端新增产能扩张落地，供应压力增加，但成本端存在不确定性，反通缩、反内卷是政策方向，低位追空需谨慎 [38][39]。 烧碱 - 烧碱市场核心驱动为需求端持续扩张，氧化铝刚需和备货需求上升，后期氧化铝备货将带动国内50碱货源流转，出口方面支撑较强，供应端PVC等耗氯下游弱势会限制行业整体利润扩张，未来可能导致烧碱被动减产，整体维持偏多思路 [44]。 纸浆 - 盘面窄幅震荡，现货报价持稳但实际成交稀疏，需求端原纸市场运行情绪一般，采购放量空间有限，暂时对浆市无支撑作用，建议关注宏观政策落地情况及需求边际信号 [48]。 玻璃 - 国内浮法玻璃原片价格大稳小动，主产区市场成交价格小幅松动，主销区以稳为主，现阶段市场交投整体表现偏一般，但局部价格有优势下，短期产销尚可维持，中下游深加工多数未有明显好转迹象 [52]。 甲醇 - 截止2025年8月20日，中国甲醇港口样本库存量环比增加，短期港口加速累库，01合约升水格局下震荡承压，中期市场在甲醇基本面估值低位追空意愿不强，主要因反内卷政策、MA2601合约四季度基本面有支撑以及9月有部分MTO重启预期 [57][58]。 尿素 - 2025年8月20日，中国尿素企业总库存量环比增加，短期出口端信息对尿素估值形成支撑，但出口流速偏缓，现货端反馈受限，尿素呈现震荡有支撑格局 [59][60]。 苯乙烯 - 原油偏弱、产业下游抄底情绪偏强，整体以震荡为主，下游进入季节性抄底阶段，但下游原料库存已处于中上水平，旺季持续补库动力不足，短期显性库存去化，隐性库存逐步累积，平抑市场波动率 [63]。 纯碱 - 国内纯碱市场走势一般，延续弱势震荡，碱厂装置大稳小动，个别企业负荷调整，产量略有下移，下游需求表现一般，延续刚需补库，观望谨慎，低价成交为主，预计短期淡稳震荡，成交灵活 [65]。 LPG、丙烯 - 2025年8月20日，9月和10月CP纸货丙烷、丁烷价格上涨，国内有多套PDH装置处于检修状态，产业链重要数据显示部分开工率有变化，LPG和丙烯受宏观情绪溢价支撑，基本面变化有限 [67][77]。 PVC - 国内PVC现货市场维持弱势震荡，供应维持高位，需求暂无亮点，午后盘面受石化产业政策消息提振反弹，但现货供需双弱，价格维持低价成交为主，PVC市场高产量、高库存结构难改变，出口存在政策扰动，增速或放缓，趋势仍有压力 [79]。 燃料油、低硫燃料油 - 燃料油夜盘小幅转强，短期波动缩小，低硫燃料油窄幅盘整，外盘现货高低硫价差下跌 [82]。 集运指数（欧线） - 昨日集运指数（欧线）弱势震荡，主力2510合约下跌，减仓，10 - 12反套月差走扩，12 - 04正套月差走扩，9月运费下跌趋势不变，考虑运力分布，上半月运费跌幅或放缓，下半月有加速下跌压力，10空单酌情持有，关注马士基二次调降可能性，对于2512合约，建议中长期关注10 - 12反套和12 - 04正套价差逢缩做扩机会 [84][95]。 短纤、瓶片 - 短纤直纺涤短期货跟随原料上涨，现货平稳，部分下游销售好转，大多一般，平均产销57%；瓶片上游聚酯原料期货午后拉涨，部分工厂报价上调，市场成交气氛尚可 [98][99]。 胶版印刷纸 - 山东和广东市场高白双胶纸和本白双胶纸价格较上一工作日稳定，规模产线正常开工，中小厂开工灵活，下游印厂大多消耗库存，买货意向不强，经销商优先降库出货 [101][102]。 纯苯 - 截至2025年8月18日，江苏纯苯港口样本商业库存总量环比下降，同比上升，8月11 - 18日到货约2.2万吨，提货约2.4万吨，山东纯苯不完全统计非长协成交量及价格有变化，华东纯苯现货商谈及各月下成交均价下跌 [103][104]。

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 合成橡胶短期价格临近基本面估值上沿逐步承压，中期仍为区间震荡 [3] - 短期丁二烯到港量增加，港口偏紧格局缓解，对合成橡胶产业链支撑减弱，顺丁橡胶上方压力逐步增加 [3] - 中期市场在顺丁估值低位追空意愿不强，因反内卷政策中长期有定调，对大宗商品整体估值有支撑，且橡胶板块及丁二烯基本面偏中性，合成橡胶连续去库，顺丁工厂销售压力不明显，定价有支撑 [3] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 截止2025年8月13日，中国高顺顺丁橡胶样本企业库存量3.04万吨，较上周期下降0.10万吨，环比-3.18%，前期检修装置未恢复稳定产出，库存延续下降 [1] - 原料端转强及天然橡胶带动，后市运行转强预期使供方价格走高，贸易商溢价报盘试探出货，抵触下游低溢价还盘，样本生产企业库存明显下降，样本贸易企业库存小幅下降 [1] 期货市场 - 顺丁橡胶主力（10合约）日盘收盘价11,840元/吨，较前日涨40元/吨；成交量101,941手，较前日增40,936手；持仓量35,780手，较前日增4,178手；成交额604,973万元，较前日增244,592万元 [1] 价差数据 - 基差方面，山东顺丁-期货主力为-90，较前日降40；月差方面，BR09 - BR10（民营）为-10，较前日降5 [1] - 顺丁价格方面，华北、华东、华南顺丁（民营）较前日均涨100元/吨；现货市场山东顺丁市场价（交割品）持平，齐鲁丁苯（型号1502）持平，齐鲁丁苯（型号1712）涨100元/吨 [1] - 丁二烯价格方面，江苏主流价9,350元/吨，较前日降50元/吨；山东主流价9,450元/吨，较前日涨10元/吨 [1] 基本面 - 顺丁开工率67.9045%，与前日持平；顺丁理论完全成本12,182元/吨，与前日持平；顺丁利润-282元/吨，与前日持平 [1] 趋势强度 - 合成橡胶趋势强度为-1，取值范围在【-2,2】区间整数，强弱程度分为弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 对二甲苯成本支撑偏弱但终端需求改善，月差偏强；PTA弱现实强预期，月差反套；MEG本周到港偏低，基差走强 [2][10][11] - 橡胶震荡偏弱；合成橡胶短线回调，中期区间震荡 [2][12][18] - 沥青出货未见好，原油难偏多；LLDPE区间震荡；PP趋势偏弱但低位追空要谨慎 [2][19][35][39] - 烧碱偏多对待但需注意近月仓单情况；纸浆震荡偏弱；玻璃原片价格平稳 [2][42][43][45] - 甲醇震荡运行；尿素短期消息面驱动，上方空间收窄；纯碱现货市场变化不大 [2][54][57][59][64] - LPG近月挤仓风险仍在；丙烯成本支撑偏弱；PVC趋势偏弱 [2][67][68][75] - 燃料油弱势震荡走势为主，短期波动缩小；低硫燃料油窄幅盘整，外盘现货高低硫价差小幅反弹 [2][78] - 集运指数（欧线）震荡整理，10空单酌情持有；短纤短期震荡市，关注旺季需求临近；瓶片下方空间有限，震荡市 [2][89][93][96] - 胶版印刷纸低位震荡，向上乏力；纯苯偏弱震荡 [2][99][102] 根据相关目录分别总结 对二甲苯、PTA、MEG - 价格方面，PX主力昨日收盘价6774，涨0.21%；PTA主力4734，跌0.25%；MEG主力4424，涨0.73% [5] - 市场动态上，PX尾盘石脑油价格偏强，价格上涨但下游PTA开工不高且原油行情偏弱抑制其上涨；PTA现货价格上涨，市场情绪低迷；MEG主港计划到货总数约5.4万吨；聚酯产销整体偏弱 [7][8][9] - 趋势强度均为0，PX成本支撑偏弱但自身基本面偏紧，预计走势相对油价偏强，9 - 1月差继续走强；PTA单边价格震荡，下方空间有限，9 - 1月差反套；MEG进口到港下降，单边价格震荡，9 - 1月差维持 - 50~0区间操作，1 - 5反套 [10][11] 橡胶 - 基本面数据显示，橡胶主力日盘收盘价15875，夜盘15520，成交量增加，持仓量增加 [13] - 行业新闻表明，7月商用车产销同比恢复性提升但环比分 别下降15.8%和17.1%，政策利好对下半年商用车产销有支撑但增量有限 [14][15] - 趋势强度为 - 1，震荡偏弱 [13] 合成橡胶 - 基本面跟踪显示，顺丁橡胶主力日盘收盘价11840，成交量和持仓量增加；基差和月差有变动；顺丁、丁苯、丁二烯价格有变化；顺丁开工率和利润无变动 [16] - 市场情况为，截止2025年8月13日，中国高顺顺丁橡胶样本企业库存量下降；短期价格临近基本面估值上沿承压，中期区间震荡 [16][18] - 趋势强度为 - 1 [18] 沥青 - 基本面数据显示，期货价格有涨跌，成交和持仓有变动；基差和跨期价差有变化；现货价格有降有平，炼厂开工率下降，库存率持平 [19] - 市场资讯表明，9月国内沥青地炼排产量环比和同比增加；周度总产量环比下降但同比增加；厂库库存上升 [33] - 趋势强度为0 [27] LLDPE - 基本面数据显示，期货收盘价7307，跌0.42%；基差和月差有变动；现货价格有降有平 [35] - 现货消息为市场价格弱势调整，下游谨慎观望 [35] - 市场状况分析表明，成本端原油价格下跌，供应端压力逐渐增大但9月镇海炼化检修或缓解华东压力，需求端短期支撑不强后期将改善，库存端有支撑，后期区间震荡 [36] - 趋势强度为0 [36] PP - 基本面数据显示，期货收盘价7016，跌0.60%；基差和月差有变动；现货价格有降 [38] - 现货消息为国内市场延续跌势，下游采购谨慎，基差走弱，现货交易平淡 [39] - 市场状况分析表明，成本端偏弱，需求端无亮点，供应端压力增加，但成本端有不确定性，低位追空需谨慎 [39] - 趋势强度为0 [40] 烧碱 - 基本面数据显示，11合约期货价格2639，山东最便宜可交割现货32碱价格850，基差17 [42] - 现货消息为山东地区个别低度碱小幅拉涨，高度碱部分企业价格上调 [42] - 市场状况分析表明，需求端扩张，氧化铝刚需和备货需求上升，出口支撑强；供应端PVC等耗氯下游弱势或限制利润扩张；整体偏多对待但需注意近月仓单情况 [43] - 趋势强度为1 [43] 纸浆 - 基本面数据显示，纸浆主力日盘收盘价5178，夜盘5122，成交量和持仓量增加；基差和月差有变动；现货价格有不同 [47] - 行业新闻表明，市场交投情绪一般，期货主力合约下调，国际主流针叶浆外盘价格偏弱，港口库存高位压制浆价，需求市场疲软 [47] - 趋势强度为0 [47] 玻璃 - 基本面数据显示，期货收盘价1196，跌1.81%；基差和月差有变动；现货价格有降有升 [52] - 现货消息为国内浮法玻璃原片价格基本稳定，华东个别厂计划提涨，市场交投一般但下游刚需提货情绪稍有增量 [52] - 趋势强度为 - 1 [52] 甲醇 - 基本面数据显示，甲醇主力收盘价2391，跌0.05%；基差和月差有变动；现货价格有降 [55] - 现货消息表明，截止2025年8月13日，中国甲醇港口样本库存量增加，本周港口库存继续积累 [57] - 市场状况分析表明，短期港口加速累库，01合约升水格局下短期偏弱运行，中期震荡 [57] - 趋势强度为0 [58] 尿素 - 基本面数据显示，期货收盘价1817，涨63；基差和月差有变动；现货价格有降有平；开工率下降，日产量下降 [59] - 行业新闻表明，2025年8月13日，中国尿素企业总库存量增加；短期受消息面驱动，市场投机性偏强 [60] - 趋势强度为0 [61] 纯碱 - 基本面数据显示，期货收盘价1358，跌2.58%；基差和月差有变动；现货价格持平 [64] - 现货消息为国内市场偏弱震荡，成交气氛一般，碱厂装置运行稳定，下游需求不温不火 [64] - 趋势强度为 - 1 [65] LPG、丙烯 - 基本面数据显示，LPG和丙烯期货价格有涨跌，成交和持仓有变动；价差有变化；产业链重要数据有变动 [68] - 市场资讯表明，2025年8月18日，沙特CP预期丙烷和丁烷价格有跌有平；国内有PDH和液化气工厂装置检修计划 [73][74] - 趋势强度均为0 [72] PVC - 基本面数据显示，01合约期货价格5001，华东现货价格4750，基差 - 251，1 - 5月差 - 307 [75] - 现货消息为国内现货市场报价震荡下调 [75] - 市场状况分析表明，2025年8月14日印度上调对中国大陆PVC反倾销税，下半年出口需求增速预期放缓；基本面高产量、高库存结构难改变，出口有政策扰动，趋势偏弱，策略上偏空对待并关注多烧碱空PVC机会 [75] - 趋势强度为 - 1 [76] 燃料油、低硫燃料油 - 基本面数据显示，燃料油和低硫燃料油期货价格有涨跌，成交和持仓有变动；价差有变化；现货价格有降有平 [78] - 趋势强度均为0，燃料油弱势震荡走势为主，短期波动缩小；低硫燃料油窄幅盘整，外盘现货高低硫价差小幅反弹 [78] 集运指数（欧线） - 基本面数据显示，期货价格有涨跌，成交和持仓有变动；运价指数有涨有跌；即期运费各联盟有不同价格调整 [80][90] - 宏观新闻表明，卡塔尔斡旋加沙地带停火，各方有相关表态 [88] - 市场情况为，昨日集运指数（欧线）震荡，主力合约收盘下跌减仓，次主力合约收盘下跌增仓，月差有变化；9月运力环比跌幅扩大但仍小于2024年同期，需求端8月第三周起订舱速率环比变慢；9月大概率供需双减，运费下跌趋势不变，策略上10空单酌情持有，关注10 - 12反套和12 - 04正套价差逢缩做扩机会 [89][91][93] - 趋势强度为 - 1 [94] 短纤、瓶片 - 基本面数据显示，短纤和瓶片期货价格有涨跌，持仓量和成交量有变动；基差和月差有变化；现货价格有平有降 [96] - 现货消息表明，短纤期货冲高回落，现货平稳，下游按需采购，平均产销57%；瓶片上游原料期货上涨，工厂报价局部上调，市场成交气氛一般 [96][97] - 趋势强度均为0，短纤短期震荡市，关注旺季需求临近；瓶片下方空间有限，震荡市 [96][97] 胶版印刷纸 - 基本面数据显示，现货市场不同区域不同纸种价格持平；成本利润方面，含税和不含税成本下降，毛利上升 [100] - 行业新闻表明，山东和广东市场高白和本白双胶纸价格稳定，下游印厂需求支撑减弱 [101] - 趋势强度为0，低位震荡，向上乏力 [100] 纯苯 - 基本面数据显示，期货价格有涨跌，价差有变化；纸货价格持平；纯苯和苯乙烯华东港口库存下降，山东纯苯价格上涨 [102] - 新闻表明，截至2025年8月18日，江苏纯苯港口样本商业库存去库；8月19日，山东纯苯成交量和价格有变化，华东纯苯现货商谈价格稳定 [103] - 趋势强度为0，偏弱震荡 [103]

报告行业投资评级 - 甲醇趋势强度为 -1，处于弱看空状态 [4] 报告的核心观点 - 甲醇近端压力较大，弱势运行；短期港口加速累库，01 合约升水格局下短期偏弱运行，中期仍处于震荡格局 [1][3] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 期货市场：甲醇主力收盘价 2396 元/吨，较前日 -16 元；结算价 2400 元/吨，较前日 -30 元；成交量 438253 手，较前日 -48430 手；01 合约持仓量 665628 手，较前日 +42183 手；仓单数量 10968 吨，较前日无变化；成交额 1051859 万元，较前日 -130759 万元；基差 -94，较前日 -7；月差 MA09 - MA01 为 -103，较前日 -7 [1] - 现货市场：江苏出罐价格 2320 元/吨，较前日 -20 元；内蒙价格 2060 元/吨，较前日 -20 元；陕北价格 2080 元/吨，较前日无变化；山东价格 2300 元/吨，较前日无变化 [1] 现货消息 - 截止 2025 年 8 月 13 日，中国甲醇港口样本库存量 102.18 万吨，较上期 +9.63 万吨，环比 +10.41%；本周甲醇港口库存继续积累，周期内外轮显性卸货计入 23.6 万吨，非显性卸货较多；华东主流库区在少量转口以及船发支撑下提货有所增加，但外轮稳定供应下导致库存持续积累；华南港口库存宽幅累库，广东地区周内进口及内贸船只均有到货，主流库区提货量略有提升，但因到货集中，库存累积明显；福建地区少量内贸及进口货源到货，下游整体开工低位，库存继续增加 [3] 期货研究 - 短期港口加速累库，01 合约升水格局下短期偏弱运行，中期仍处于震荡格局；短期伴随港口到港量明显增加且卸货流畅，港口累库速度及幅度均较大，高库存对港口价格形成明显压力，01 在升水格局下偏弱运行；中期市场在甲醇基本面估值低位追空的意愿不强，原因一是反内卷政策虽短期不再激进，但中长期有政策定调，“反内卷”及供给侧优化预期对大宗商品整体估值有一定支撑，大宗商品估值回调至合理区间后，投资者的风险偏好或明显降低；二是 MA2601 合约从终点价值视角来看，基本面将在四季度对价格提供支撑，为较为强势的合约；三是 9 月有部分 MTO 重启的预期 [3][4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 合成橡胶临近基本面估值上沿，上方空间收窄，单边临近估值区间上沿逐步承压，上方压力11900 - 12000元/吨，下方支撑11200 - 11300元/吨；nr - br价差短期震荡 [4][5] - 丁二烯港口偏紧格局缓解，短期或有所回调，中长期供应压力仍是主要矛盾，基本面压力仍偏大，预计在宏观情绪缓和后重新进入弱势格局 [7] 各部分总结 合成橡胶本周观点 - 供应方面，前期检修装置未按预期重启，本周高顺顺丁橡胶产量及产能利用率延续下降，本周期产量2.73万吨，较上周减少0.14万吨，环比减少5.93%，产能利用率68.17%，环比下降4.29个百分点；预计下周期部分装置重启，产量恢复性提升 [6] - 需求方面，刚需上主力下游半钢轮胎产能利用率延续小幅下降、全钢轮胎行业样本产能利用率延续提升，预计下周期样本企业产能利用率小幅恢复性提升，但整体订单一般，企业控产延续；替代需求上NR - BR主力合约价差维持在700 - 900元/吨区间，替代需求维持高位，顺丁橡胶整体需求端维持同比高增速 [6] - 库存方面，截止2025年8月13日，中国高顺顺丁橡胶样本企业库存量3.04万吨，较上周期下降0.10万吨，环比 - 3.18%，前期检修装置未恢复稳定产出，库存水平延续下降 [6] - 估值方面，短期价格临近基本面估值上沿逐步承压，中期区间震荡；目前顺丁橡胶期货基本面静态估值区间为11200 - 12000元/吨，动态估值因丁二烯到港量增加预计小幅下移，盘面11900 - 12000元/吨或为基本面上方估值高位，11200元/吨为下方理论估值底部区间 [6] 丁二烯本周观点 - 供应方面，周内前期停车检修装置重启运行，叠加吉林石化二期新增产能投产运行，国内丁二烯供应量增加，本期产量10.53万吨，较上期增加0.28万吨，涨幅2.73%，产能利用率69.69%，较上期下降0.07% [7] - 需求方面，合成橡胶对丁二烯需求维持同比高位，后续伴随顺丁装置复产，刚需采购量或提升；ABS库存压力偏大，对丁二烯需求仅维持常量，增量有限；SBS开工率小幅提升，对丁二烯维持刚需采购，变化有限 [9] - 库存方面，本周期国内丁二烯样本总库存继续增量，环比上周增幅11.70%，其中样本企业库存环比上周小幅下降0.46%，样本港口库存环比上周增加38.78%；8月13日华东港口最新库存在20400吨左右，较上周期增加5700吨，8月进口船货到港或集中在月下旬 [9] 丁二烯基本面 - 产能方面，为配套下游行业扩张，丁二烯持续扩张，速度及幅度阶段性小幅快于下游各产业链；2024年新增产能38万吨，2025年预计新增产能86万吨 [14][16] - 供应端开工率方面，展示了中国丁二烯周度开工率及产量的历史数据，同时列出了众多企业的检修产能、停车及开车时间 [18][19] - 净进口量方面，展示了丁二烯进口利润、市场价、进港价格以及净进口量等相关历史数据 [21] - 需求端方面，介绍了顺丁及丁苯橡胶产能情况，包括多家企业的投产产能、时间及配套上游；展示了顺丁橡胶及丁苯橡胶开工检修情况，包括部分企业装置运行及未来变动计划；还介绍了ABS及SBS产能情况，2024 - 2025年有新增产能；展示了ABS聚合物开工率、净利润、库存以及SBS产能利用率等相关历史数据 [22][27][31] - 库存端方面，展示了丁二烯周度企业库存、港口库存及总库存的历史数据 [34][35][36] 合成橡胶基本面 - 顺丁橡胶供应方面，产量上展示了中国高顺顺丁橡胶周度产量及日度开工率的历史数据，还列出了众多企业的产能、装置运行及未来变动计划；成本利润方面，展示了顺丁橡胶日度理论生产成本、生产利润及毛利率的历史数据；进出口方面，展示了顺丁橡胶月度进口、出口数量及周度表需的历史数据；库存方面，展示了顺丁橡胶周度企业库存、贸易商库存以及SHFE丁二烯橡胶期货库存等相关数据 [40][41][43] - 顺丁橡胶需求方面，展示了山东省全钢胎、半钢胎库存以及国内轮胎半钢胎、全钢胎开工率的历史数据 [55][56]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期尿素呈现区间震荡格局，市场在基本面估值支撑位追空意愿不强，因反内卷政策及供给侧优化预期对大宗商品估值有支撑，且尿素受印标扰动和政策不确定影响资金流驱动不明朗；中长期伴随政策明朗，建议在基本面压力偏大背景下逢高布空 [2] 根据相关目录分别总结 估值端：价格及价差 - 展示正元、晋开、博大、东平尿素基差在2019 - 2025年的走势 [5][6][7] - 展示5 - 9、1 - 5、9 - 1月差在2019 - 2025年的走势及尿素仓单数量在2019 - 2025年的变化 [9][11][12] - 展示正元、河北、东光小颗粒尿素出厂价及市场价，山东小颗粒尿素市场价在2019 - 2025年的走势 [16][17][18] - 展示波罗的海、中国、巴西、中东大颗粒尿素及中国、中东小颗粒尿素国际现货价格在2018 - 2025年的走势 [20][21] 国内供应 产能 - 2025年尿素产能扩张格局延续，2024年新增产能427万吨，2025年预计新增产能346万吨 [24] 尿素生产企业检修计划 - 列举内蒙古乌兰泰安、河北田原等多家企业的年产能、原料、型号、停车日期、开车日期、停车原因等信息 [28] 产量 - 生产利润在盈亏平衡线上，尿素日产仍维持高位，展示中国尿素日产量、产能利用率及煤头、气头尿素日产量在2018 - 2025年的走势 [29][30] 成本 - 原料价格企稳，工厂现金流成本线稳定，给出山西地区固定床工厂完全成本及现金流成本测算数据 [32] 利润 - 尿素现金流成本所对应利润目前在盈利状态，展示尿素固定床装置现金流利润、气流床完全成本生产利润、固定床完全成本生产利润、天然气完全成本生产利润在2018 - 2025年的走势 [37][38][40] 净进口（出口） - 出口政策调整，后续出口量或有所增加，给出2018 - 2025年各月尿素出口数量及合计数据 [43] 国内需求 需求（农业刚需） - 农业需求季节性走强，展示不同区域不同月份主要作物对尿素的需求情况 [49][50] - 高标准农田建设导致玉米对尿素需求有增量，介绍高标准农田建设的规模、改造、产能提升等目标 [52][55] 需求（工业刚需） - 复合肥基本面：展示复合肥生产成本、厂内库存、生产毛利、产能利用率在2019 - 2025年的走势 [56][57][58] - 三聚氰胺基本面：展示三聚氰胺生产毛利、市场主流价、产量、产能利用率在2018 - 2025年的走势 [60][61] - 房地产对于板材的需求支撑力度较为有限，板材出口具有韧性，展示胶合板、刨花板出口数量及房屋竣工、施工面积累计值与同比数据 [62][63] 库存 - 工厂库存：2025年8月13日，中国尿素企业总库存量95.74万吨，较上周增加6.98万吨，环比增加7.86%，部分省份库存有增减变化 [67] - 港口库存：截止2025年8月14日，中国尿素港口样本库存量46.4万吨，环比减少1.9万吨，环比跌幅3.93%，多数港口离港与集港并存 [67] 国际尿素 - 展示中国、波罗的海、中东大颗粒尿素FOB及巴西大颗粒尿素CFR价格在2018 - 2025年的走势 [71][72][73]

投资评级 - 维持"买入-B"评级 [1][11] 市场数据 - 2025年8月13日收盘价62.98元，年内最高/最低价分别为100.40元/52.10元 [2] - 流通A股市值1,971.57亿元，总股本31.30亿股 [2] - 基本每股收益1.95元，摊薄每股收益1.95元，每股净资产34.41元，净资产收益率6.21% [3] 财务表现 - 2025H1营业总收入909.0亿元，同比-6.4%；归母净利润61.2亿元，同比-25.1% [5] - 2025Q2营业总收入478.3亿元，同环比分别-6.0%/+11.1%；归母净利润30.4亿元，同环比分别-24.3%/-1.3% [5] - 毛利率和净利率分别为13.84%和7.39%，同比分别下降2.57 pct和1.86 pct [6] 业务分拆 - 聚氨酯系列营收368.9亿元（同比+4.0%），销量303万吨（同比+12.6%），毛利率25.68%（同比-2.32 pct） [6] - 石化系列营收349.3亿元（同比-11.7%），销量285万吨（同比+3.6%），毛利率-0.37%（同比-4.89 pct） [6] - 精细化学品及新材料系列营收156.3亿元（同比+20.4%），销量119万吨（同比+29.3%），毛利率9.55%（同比-7.44 pct） [6] 行业动态 - 纯MDI、TDI市场均价分别为1.79、1.6万元/吨，较二季度末分别上涨5.3%、37.0% [7] - 纯MDI、TDI行业总库存分别6.2、1.1万吨，均处于历史低位 [7] - 科思创TDA/TDI装置遭遇不可抗力，推动相关产品价格上涨 [7] 公司战略 - 推进装置扩能和节能降耗项目，打造极致成本竞争力 [8] - MS装置一次性开车成功，叔丁胺产业化成功，砜聚合物产出合格品 [8] - 生物基1,3-丁二醇成功导入化妆品客户，第四代磷酸铁锂完成量产供应 [8][10] 盈利预测 - 预计2025-2027年归母净利分别为137.2/169.1/190.8亿元 [11] - 对应PE分别为14/12/10倍 [11] - 2025E营业收入2019.84亿元（同比+10.9%），毛利率15.1% [13]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对能源化工各品种进行分析 给出趋势判断与投资建议 如PX趋势偏弱 橡胶震荡运行等 部分品种受成本 供需 政策等因素影响 [2][9][12] 根据相关目录分别进行总结 对二甲苯（PX） - 供需压力增加 趋势偏弱 主力移仓换月 月差反套 8月下关注终端订单修复情况 PXN短期有支撑 [2][9] - 13日PX价格下跌 尾盘石脑油价格也下跌 供应前景打压市场情绪 但部分参与者认为市场相对紧张 [6] PTA - 单边趋势偏弱 低加工费下关注计划外减产 9 - 1月差正套 中期多MEG空PTA持有 [2][9] - 现货价格下跌 主流基差在09 - 13 月均价格4693.33元/吨 月结价格4735元/吨 [7] MEG - 单边趋势震荡偏弱 中期多MEG空PTA持有 9 - 1正套维持 - 50至0区间操作 关注1 - 5反套 [2][10] - 本周乙二醇供需双增 港口库存预计回升 国产开工率回升 聚酯开工率环比小幅上涨 但终端需求疲软 [10] 橡胶 - 震荡运行 趋势强度为0 [2][12] - 期货市场部分数据有变动 如成交量增加 持仓量增加等 现货市场部分外盘报价有变动 [12] 合成橡胶 - 基本面有支撑 估值区间运行 短期震荡略偏强 中期在基本面估值区间内运行 趋势强度为0 [2][18] - 顺丁橡胶期货日盘收盘价下跌 成交量增加 持仓量减少 基差扩大 月差缩小 [16] 沥青 - 原油续弱 出货倦怠 趋势强度为 - 1 [2][28] - 本周国内沥青企业厂家样本出货量环比减少 产能利用率环比增加 改性沥青企业产能利用率环比增加 [35] LLDPE - 趋势仍有压力 趋势强度为 - 1 [2][39] - 本周国内PE市场价格窄幅涨跌 宏观数据偏空 原油价格下跌 成本端支撑减弱 供应压力逐渐增大 下游需求跟进不佳 [36][37] PP - 短期追空需谨慎 趋势仍有压力 趋势强度为0 [2][42] - 聚丙烯拉丝价格下跌 成本端持续偏弱 需求端无明显亮点 供应压力增加 但成本端有不确定性 [41] 烧碱 - 偏强震荡 趋势强度为1 [2][47] - 山东地区主要氧化铝厂家采购32%离子膜碱价格上调 成本端支撑强 旺季需求有期待 出口支撑较强 [45][46] 纸浆 - 震荡运行 趋势强度为0 [2][51] - 期货市场部分数据有变动 如成交量增加 持仓量增加等 阔叶浆现货价格延续涨势 针叶浆需求持续疲软 [51][52] 玻璃 - 原片价格平稳 趋势强度为 - 1 [2][57] - 今日国内浮法玻璃价格大稳小动 期货盘面刺激局部期现略有提货 但对现货提振作用有限 [57] 甲醇 - 窄幅震荡 趋势强度为0 [2][63] - 期货收盘价下跌 成交量增加 持仓量减少 现货价格指数上涨 短期市场在基本面估值支撑位追空意愿不强 [60][62] 尿素 - 区间震荡 趋势强度为0 [2][67] - 期货收盘价微跌 成交量减少 持仓量减少 企业总库存量环比增加 短期市场在基本面估值支撑位追空意愿不强 [65][66] 苯乙烯 - 压缩利润 趋势强度为0 [2][68] - 纯苯短期偏强 苯乙烯基本面仍然偏弱 下游需求快速下滑 关注压缩苯乙烯利润的头寸 [69] 纯碱 - 现货市场变化不大 趋势强度为 - 1 [2][73] - 期货收盘价下跌 成交减少 持仓减少 国内纯碱市场延续低位震荡 价格阴跌调整 供应呈现增量 下游需求不温不火 [73] LPG - 盘面估值偏低 关注减仓风险 趋势强度为0 [2][81] - 期货价格有变动 持仓和成交有变化 2025年8月12日沙特CP预期丙烷价格有涨跌 丁烷价格有跌 [77][82] 丙烯 - 供需收紧 价格存一定支撑 趋势强度为0 [2][81] - PDH开工率本周为73.8% 较上周上涨 山东丙烯对PL01合约价差缩小 [77] PVC - 偏弱震荡 趋势强度为 - 1 [2][88] - 现货市场成交平淡 价格僵持淡稳 行业库存持续增长 下半年供应端减产驱动不足 高产量高库存结构难以缓解 [85] 燃料油 - 持续下跌 短期弱势延续 低硫燃料油夜盘偏弱震荡 外盘现货高低硫价差暂时平稳 趋势强度均为0 [2][89] - 期货价格下跌 成交和持仓有变化 现货价格下跌 [89] 集运指数（欧线） - 10空单酌情持有 趋势强度为 - 1 [2][105] - 昨日集运指数（欧线）呈现偏弱走势 即期运费部分船司有降价情况 基本面9月大概率供需双减 预计基本面进一步承压 [102][105] 短纤 - 短期震荡市 多PF空PR 趋势强度为0 [2][108] - 期货价格有变动 持仓量减少 成交量增加 产销率下降 现货方面工厂报价稳定 成交重心基本维持 [107] 瓶片 - 短期震荡市 多PF空PR 趋势强度为0 [2][108] - 期货价格下跌 持仓量减少 成交量增加 市场成交气氛一般 [107][108] 胶版印刷纸 - 低位震荡 向上乏力 趋势强度为0 [2][110] - 现货市场价格下跌 成本利润方面税前和税后毛利均下降 [110] 纯苯 - 短期偏强震荡 趋势强度为0 [2][113] - 江苏纯苯港口样本商业库存去库 山东纯苯价格上涨 华东纯苯现货商谈价格稳定 [112][113]