财务业绩 - 2025上半年公司实现营收59.64亿元 同比增长20.87% 归母净利5.7亿元 同比增长2.15% 扣非归母净利5.4亿元 同比下降2.09% [1] - 2025Q2单季度实现营收30.59亿元 同比增长18.94% 环比增长5.32% 归母净利润3.04亿元 同比下降0.22% 环比增长14.24% [1] - 公司上半年整体净利率9.57% 同比下降1.56个百分点 铝热传输板块毛利率13.67% 同比下降2.85个百分点 [1] 产量与销量 - 2022年铝热传输材料产量33.63万吨 同比增长23.45% 2023年产量38.76万吨 同比增长14.9% 2024年产量43.86万吨 同比增长13.17% [1] - 预计2025年产量48-50万吨 以上半年23/24万吨销量假设 单吨加工费分别为6008元/吨和7050元/吨 [1] 成本与价格 - 2025年上半年铝锭均价20317元/吨 同比增长2.62% Q2单季度铝锭均价20196元/吨 同比下降1.66% 环比下降1.22% [1] - 按上半年销量假设 铝热传输材料单吨毛利分别为3279元/吨和3422元/吨 同比略有下降 [1] 行业竞争优势 - 复合材料行业存在高投资壁垒 工艺壁垒和供应链壁垒 投资规模大 工艺复杂 产品认证周期长 推动加工费保持刚性 [2] - 公司核心加工环节良率达到73% 未来有望提升1-2个百分点 [2] - 热交换领域客户包括日本电装 德国马勒 三花 银轮 纳百川等全球知名厂商 动力电池领域客户包括科达利 上海紫江等领先企业 [2] 产能扩张 - 重庆二期项目由原15万吨变更为45万吨高端铝板带箔智能化建设项目 包括15万吨高端铝板带箔材料和30万吨热轧铝板带箔坯料 [3] - 新增30万吨热轧坯料项目将减少外购半成品铝锭和委外加工 进一步节约成本 增厚单吨利润 [3]

公司业务与产品管线 - 公司从事小分子药物发现、获取、开发和商业化，聚焦抗病毒、神经精神、生殖健康三大治疗领域 [3] - 公司拥有9个创新资产管线，核心产品包括TPN171（昂伟达，用于治疗ED）、LV232（准备治疗抑郁症II期临床试验）及VV116（已商业化用于COVID-19治疗） [1][3][4] - TPN171于2022年9月在乌兹别克斯坦获批ED治疗，2024年7月在中国获批一类新药上市 [3] - VV116在中国和乌兹别克斯坦获批治疗COVID-19（商品名民得维/MINDVY），目前在中国处于呼吸道合胞病毒感染治疗的II/III期临床开发 [4] 财务状况与经营表现 - 2023年收入约2亿元，2024年收入大幅下降至1183.2万元，2025年1-4月收入1295.8万元 [4] - 2023年利润642.7万元，2024年净亏损2.18亿元，2025年1-4月净亏损1.12亿元 [4] - 2024年收入下降主要归因于对外许可收入大幅减少 [4] - VV116商业化产品市场需求不及预期，对收入贡献日渐微薄 [1][4] 客户集中度与依赖风险 - 2023年五大客户收入占比99.3%，其中最大客户（客户A）占比51.1% [5] - 2024年五大客户收入占比86.6%，最大客户（客户A）占比升至65.1% [5] - 2025年1-4月五大客户收入占比91.2%，最大客户变为客户J（占比77.2%），客户A占比降至2.5% [5][6] - 客户A为上海生物医药研发公司，合作关系始于2021年，主要涉及对外授权及CRO服务 [5] 产能与募资计划 - 连云港工厂已投产，总建筑面积51955平方米，年设计产能为100百万粒胶囊和600百万片片剂 [9] - 2024年下半年片剂产能利用率1.3%，胶囊0.7%；2025年1-4月片剂利用率1.3%，胶囊利用率0% [9] - 胶囊利用率低因无商业化胶囊产品，且现有产量可满足研发需求 [9] - 募资主要用于核心产品研发（含LV232临床试验、TPN171新剂型开发）及青岛工厂建设（预计2026年末竣工） [8][10] - 公司称产能利用率低因产品处于商业化早期阶段，预计随市场占有率提升及新药商业化后利用率逐步提高 [10]

交易概述 - 公司于2025年4月15日及5月7日分别通过董事会及股东大会审议通过对外投资议案 [1] - 全资子公司浙江极核智能装备有限公司近期以人民币49万元竞得桐乡市崇福镇2025-26-3地块国有土地使用权 [2] 土地基本情况 - 竞得地块位于桐乡市崇福镇 编号2025-26-3 [2] - 后续将办理工业项目立项 建设规划 环境评估等报批手续 [2] - 计划与主管部门签订《国有建设用地使用权出让合同》 [2] 战略影响 - 土地将用于摩托车及电动车产能扩建 符合国家产业政策导向 [2] - 项目有助于提升产能 优化产品结构并扩大规模效益 [2] - 多元化产业布局可增强市场竞争力与盈利能力 [2] - 为长期稳健发展奠定基础 [2]

业绩表现 - 2025年上半年预计净利润3311.23万元至4441.9万元 同比增长100.07%至168.38% [1] - 2025年一季度营业收入4.23亿元 同比增长19.35% 净利润2598.15万元 同比增长29.10% 扣非净利润2408.81万元 同比增长32.92% [2] - 2024年营业总收入13.28亿元 同比增长89.97% 但归属净利润亏损3286.46万元 同比下降137.17% 扣非净利润亏损3603.61万元 同比下降142.58% [1] 业务发展 - 产品结构优化与国际化贸易渠道布局收效明显 贸易类产品利润大幅增长 [1] - 8500吨戊酮系列绿色新材料募投项目毛利转正 [1] - 海外业务持续发力 子公司全球登记覆盖79个国家及地区 2024年海外营收占比达76.84% [2] 产能建设 - 当前二甲戊灵原药产能为年产12000吨 [2] - 正在推进年产6000吨二甲戊灵扩产项目 已完成政府审批 预计扩产后总产能达18000吨/年 [2] - 年产8500吨戊酮系列绿色新材料项目已顺利投产 强化上游产业链协同 [2] 行业地位 - 专注于环保型农药 是二甲戊灵细分领域龙头企业 [1] - 国内仅有的具备二甲戊灵全产业链生产研发能力的农药企业 [1] - 拥有成为跨国农药企业合格战略供应商的能力 [1]

公司概况 - 广东东峰新材料集团股份有限公司主体信用等级为AA并被列入信用评级观察名单[3] - 公司控股股东变更为衢州智尚企业管理合伙企业实际控制人变更为衢州市国资委[14] - 公司已完成对原印刷包装业务的剥离目前仅子公司汕头东峰博盛科技涉及印刷包装业务[16] 业务转型 - 公司处于战略调整转型期营业收入从2022年37.44亿元下滑至2024年14.24亿元[7] - 新能源新材料板块出现较大亏损2024年净利润为-5.86亿元[7] - 医药包装板块收入同比下降11.31%至6.32亿元部分品类产能利用率偏低[18] 财务表现 - 公司总资产从2022年81.63亿元下降至2024年67.49亿元[7] - 2024年经营性业务利润为-0.87亿元由盈转亏[31] - 资产负债率维持在较低水平2024年为20.36%[7] 投资情况 - 公司消费投资基金确认投资收益-2.10亿元主要系被投企业估值下降[27] - 新能源材料子公司博盛新材2024年净利润-2.05亿元未达业绩承诺[22] - 公司在建项目总投资额12.10亿元已累计投资6.38亿元[27] 行业环境 - 2024年医药制造业营业收入与去年同期持平营业利润同比下降1.1%[12] - 医药包装行业市场规模达上千亿塑料和金属包装占比超80%[13] - 新能源材料行业深度调整产品价格下降导致行业竞争加剧[22] 流动性状况 - 截至2025年3月末公司合并口径获得银行授信20.35亿元未使用额度15.71亿元[30] - 公司货币资金充足2024年末为19.82亿元受限比例仅0.58%[33] - "东风转债"余额1.97亿元将于2025年12月到期[37]

公司概况 - 江苏永大化工机械股份有限公司(永大股份，874495)为家族企业，主要从事基础化工、煤化工、炼油及石油化工、光伏与医药等领域压力容器的研发、设计、制造、销售及相关技术服务 [7] - 公司前身永大有限成立于2009年8月，2022年7月完成股份制改造，2024年7月在新三板挂牌 [3] - 公司控股股东为李昌哲(持股61.62%)，与李进(7.74%)、顾秀红(17.2%)为共同实际控制人，合计持股86.56% [4] 财务表现 - 2022-2024年营业收入分别为6.96亿元、7.12亿元、8.19亿元，呈增长趋势 [8] - 同期净利润分别为1.12亿元、1.31亿元、1.07亿元，扣非净利润分别为1.12亿元、1.29亿元、1.07亿元，2024年净利润和扣非净利润同比分别减少18.35%、16.75% [8] - 2022-2024年经营活动产生的现金流量净额分别为5365.92万元、1.54亿元、3649.22万元 [5] - 2024年末货币资金8166.04万元，交易性金融资产1914.54万元，资产负债率(母公司)由上年末61.13%降至47.19% [5] 分红与IPO计划 - 2022年10月和2024年10月两次分红合计5251.58万元，实控人一家三口获得4545.77万元 [2][5] - 计划IPO募资6.08亿元，其中5.58亿元用于重型化工装备生产基地一期建设项目，5000万元补充流动资金 [2][5][6] - 募投项目建成后压力容器产能将从现有2.5万吨增至5.5万吨 [7] 经营状况 - 2024年压力容器产量2.1万吨(同比减少21.4%)，产能利用率83.83%(2023年为106.64%) [7] - 2024年发货量2.04万吨(同比减少21.5%)，为近三年最低 [7] - 2024年末在执行订单规模11.58亿元，同比减少16.86% [8] - 2022-2024年末存货分别为6.14亿元、8.32亿元、5.95亿元，占总资产比例48.81%、55.34%、45.79% [8] 客户结构 - 2022-2024年前五大客户收入占比分别为85.36%、67.32%、66.47% [8] - 2024年前五大客户为中国化学、盛虹集团、中石化、润阳股份、协鑫科技，其中中石化和润阳股份为新增客户 [9] - 2023年前五大客户中的榆能集团、恒力石化、万华化学、华鲁集团四大客户未进入2024年前五大名单 [9]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，目标价130元 [1][5][8] 报告的核心观点 - 乖宝宠物品牌建设迈入高质量发展的2.0阶段，从迎合消费者偏好到引领消费趋势变革，强者恒强逻辑持续验证 [1] - 公司重视产品力打磨，通过数据挖潜赋能产品升级，运营思路清晰正确 [2] - 线上线下并举，自主品牌直销占比持续提升，未来提升趋势被看好 [3] - 泰国工厂二期扩建顺利，关税对乖宝整体影响或可控 [4] - 公司成长性充足，有望充分享有国内宠物行业发展红利 [5] 根据相关目录分别进行总结 自主品牌建设 - 618等大促中全周期排名多榜第一，今年618抢先购麦富迪、弗列加特分别位列天猫宠物品牌成交榜第3、第5位 [2] - 2024年着力进行barf 2.0及弗列加特2.0升级，深化喂养理念 [2] 销售渠道 - 线上为销售主战场，积累较多消费者数据用于营销运营 [3] - 在上海开设麦富迪慢闪店，举办与“蔚来”等的联名活动破圈 [3] - 2024年自主品牌直销占比在50%以上，是消费者主动选择的结果 [3] 产能与关税 - 泰国工厂二期扩建顺利，计划今年6月投入使用 [4] - 泰国工厂稀缺性强，订单丢失风险小，对美出口占比低，关税影响可控 [4] 盈利预测与估值 - 预计25/26/27年归母净利润为7.9/11.2/15.0亿元，对应EPS为1.99/2.80/3.76元 [5] - 参考2025E可比公司估值均值32XPE，给予公司25E 65.5XPE，对应目标价130元 [5] 经营预测指标与估值 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(人民币百万)|4,327|5,245|6,313|7,678|9,742| |+/-%|27.36|21.22|20.37|21.62|26.88| |归属母公司净利润(人民币百万)|428.84|624.72|794.38|1,121|1,504| |+/-%|60.69|45.68|27.16|41.10|34.16| |EPS(人民币，最新摊薄)|1.07|1.56|1.99|2.80|3.76| |ROE(%)|15.82|16.00|17.49|20.38|22.08| |PE(倍)|107.69|73.92|58.13|41.20|30.71| |PB(倍)|12.60|11.14|9.35|7.62|6.11| |EV EBITDA(倍)|72.38|49.82|43.12|30.50|22.81|[7] 可比公司估值 |证券代码|公司简称|收盘价（元）|总市值（亿）|2025E EPS|2026E EPS|2025E PE（倍）|2026E PE（倍）| |----|----|----|----|----|----|----|----| |002891 CH|中宠股份|70.7|213.5|1.50|1.84|47.1|38.4| |300673 CH|佩蒂股份|17.7|43.9|0.81|0.97|21.9|18.2| |832419 CH|路斯股份|26.1|27.0|0.94|1.15|27.8|22.7| |可比公司估值均值| - | - | - | - | - |32.2|26.4|[19] 盈利预测（资产负债表、利润表等） - 包含流动资产、现金、应收账款等资产负债表项目及营业收入、营业成本等利润表项目的预测数据 [20] - 给出成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等财务比率及每股指标、估值比率等数据 [20]

回购与股权激励 - 2025 年 4 月 17 日和 5 月 13 日，公司审议通过回购股份方案，资金总额 2000 万 - 4000 万元，回购价不超 15.5 元/股，实施期限 12 个月，回购股份用于注销减资，不可用于股权激励 [2] - 2024 年 10 月筹划 2024 年限制性股票激励计划，12 月 26 日股票上市，授予 291.4 万股，授予 110 人，2025 - 2027 年为解除限售考核年度 [2] - 第一个解除限售期业绩考核目标需满足其一：2025 年度营收较 2023 年增长率不低于 15%或净利润增长率不低于 50% [3] - 第二个解除限售期业绩考核目标需满足其一：2025 年度营收较 2023 年增长率不低于 25%或净利润增长率不低于 60% [3] - 第三个解除限售期业绩考核目标需满足其一：2025 年度营收较 2023 年增长率不低于 35%或净利润增长率不低于 70% [3] 新建项目 - 待建项目有“年产 34000 吨聚氨酯功能性助剂项目”“年产 4 万吨聚醚胺（4.2 万吨聚醚）项目”“年产 35000 吨烷基糖苷扩建项目” [3] - “年产 34000 吨聚氨酯功能性助剂项目”已取得安全设计设施审查意见书，罐组土建施工中，环评报告编制中，取得环评后建设周期 12 - 24 个月 [3] - “年产 4 万吨聚醚胺（4.2 万吨聚醚）项目”已取得环评批复，处于建设状态 [3] - “年产 35000 吨烷基糖苷扩建项目”已取得备案证，取得环评后建设周期 6 个月内 [3] 利润情况 - 2024 年公司外争市场、内抓管理，技术上研发前置拓宽产品应用领域、推出衍生新品，生产上改善工艺降本节效、提升合格率，利润增长，毛利及毛利率回升 [4] - 2025 年一季度，公司在聚醚胺、烷基糖苷特殊应用领域加大人力投入，增加定制产品收入 [5] - 预计 2025 年利润增长点为创新和扩大小品种聚醚胺应用领域提升产能利用率、年产 35000 吨烷基糖苷扩建项目投产增量，若化工行业复苏整体收益将提升 [5] 聚醚胺优势 - 公司 2002 年开始生产聚醚胺，有连续法和间歇法两种工艺，近 30 种不同型号产品，是国内生产较早、品类较全企业，客户源应用领域较深较广 [6] 并购计划 - 上市后公司聚焦主业，重视产业链协同发展，围绕新材料、精细化工助剂和生物制造等领域寻找合适标的投资并购 [7] - 2025 年按“储备 2 - 3 家，力争成功 1 家”目标，与优质海外和本土公司交流合作，完善外延式增长路径 [7]

活动基本信息 - 活动类别为业绩说明会 [2] - 参与人员为线上参与公司2024年度业绩说明会的投资者 [2] - 时间为2025年05月15日15:00 - 16:30 [2] - 地点为价值在线（https://www.ir-online.cn/）网络互动 [2] - 上市公司接待人员有总经理卫国、董事及财务总监顾冲、独立董事滕晓梅、副总经理及董事会秘书杨翔瑞 [2] 公司业绩情况 - 2024年营业收入达37.54亿元，同比增长38.43% [2] - 2024年归属于上市公司股东的净利润2,770.63万元，同比增长15.57% [2][3] 业务相关情况 - 芜湖工厂二期项目整体建设还在完善中 [2] - 2024年营收增长和主要业绩增长点来自铜管产品、铜杆产品等业务 [2][3] - 公司业务没有直接涉及海外市场 [2] - 铜超微线、铜连接材料等领域目前处于试产阶段 [3] 公司计划情况 - 目前暂无回购或者增持计划 [2] 信息披露情况 - 本次活动不涉及未公开披露的重大信息 [3]

报告公司投资评级 - 维持“买入 - A”评级，6 个月目标价为 22.5 元，相当于 2025 年 15 倍动态市盈率 [5][9] 报告的核心观点 - 在供给硬约束下，看好铜价中枢上移；公司玉龙铜矿一二选厂扩建项目达产未来仍有增量；公司维持高分红水平，凸显公司投资价值 [9] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2024 年实现营收 500.26 亿元，同比 +17%，归母净利润 29.32 亿元，同比 +5%，扣非归母净利润 29.47 亿元，同比 +15%；2025Q1 实现营收 165.42 亿元，同比 +51%，环比 +24%，归母净利 8.08 亿，同比 +10%，环比 +306%，扣非归母净利 7.81 亿元，同比 +9%，环比 +331% [1] 2024 年产品产量及价格情况 - 产量方面，2024 年矿产铜产量 17.75 万吨，同比 +35%，矿产钼 4009 吨，同比 +18%，矿产铅 5.4 万吨，矿产锌 10.71 万吨，铁精粉 137.69 万吨，精矿含金 189 千克，精矿含银 130.83 吨；价格方面，2024 年铜均价 74932 元/吨，同比 +9.7%，钼均价 3594.1 元/吨度，同比 -7.0%，锌均价 23398 元/吨，同比 +7.8%，铅均价 17176 元/吨，同比 +10%，铁矿期货均价 823 元/吨，同比 -3%，黄金均价 558 元/克，同比 +24%，白银均价 7186 元/吨，同比 +30% [2] 业绩影响因素 - 2024 年公司冶炼全资子公司西部铜材、青海铜业、湘和有色分别亏损 0.28 亿元、6.88 亿元、1.71 亿元，或受铜、锌精矿加工费下滑影响；2024 年公司计提 5.62 亿元资产减值损失也拖累业绩 [3] 2025 年生产计划 - 矿产铅锌产量计划同增，矿产铜计划同比略有增长；冶炼产量预计扩产，西部铜材升级改造项目新增阴极铜产能 10 万吨/年，湘和有色升级改造项目冶炼锌产能提升至 20 万吨/年，新增铟产能 24 吨/年；稀贵金属完成综合循环利用及环保升级改造项目，实现冶炼铅产能 20 万吨/年、黄金 6 吨/年、白银 430 吨/年 [4][8] 玉龙铜矿项目进展 - 玉龙铜矿一二选厂改扩建项目达产，铜矿石处理能力已提升至 2280 万吨/年；目前正在开展 3000 万吨扩能项目前期手续办理工作 [8] 公司目标及分红情况 - 2025 年公司计划实现营业总收入 550 亿元，利润总额 50 亿元；拟向全体股东每 10 股派发现金股利 10 元（含税），共计分配 23.83 亿元，股利支付率 81% [8] 财务预测 - 预计公司 2025 - 2027 年的营业收入分别为 612.88、630.79、656.98 亿元，净利润分别为 35.73、38.65、41.01 亿元，对应 EPS 分别为 1.50、1.62、1.72 元/股，目前股价对应 PE 为 10.3、9.6、9.0 倍 [9]