报告公司投资评级 - 维持优于大市评级，调整目标价至290.30元 [4] 报告的核心观点 - 2024年与2025Q1公司利润保持高增，能源、交通等领域增幅较大；分布式数据库、AI以及云原生推动公司产品升级 [1] - 公司有望受益于数据库行业国产化的推进，考虑到研发和销售费用将保持投入，2025 - 2027年EPS预测为4.32/5.36/6.63元，给予2025年25倍PS，目标价290.30元 [4] 根据相关目录分别进行总结 财务摘要 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|794|1,044|1,315|1,650|2,064| |(+/-)%|15.4%|31.5%|25.9%|25.5%|25.1%| |净利润（归母，百万元）|296|362|490|607|751| |(+/-)%|10.1%|22.2%|35.3%|23.9%|23.8%| |每股净收益（元）|2.61|3.20|4.32|5.36|6.63| |净资产收益率(%)|21.0%|11.2%|13.7%|15.3%|16.8%| |市盈率(现价&最新股本摊薄）|82.92|67.85|50.14|40.47|32.70| [3] 公司经营情况 - 2024年营收10.44亿元，同比+31.49%；归母净利润3.62亿元，同比+22.22%；扣非净利润3.41亿元，同比+24.14%。2025Q1营收2.58亿元，同比+55.61%；归母净利润0.98亿元，同比+76.39%；扣非净利润2.55亿元，同比+87.92% [4] - 2024年，公司主营在党政、能源、交通、金融等行业均有所上涨，其中能源和交通增幅较大；2025Q1，公司主营在党政、能源、交通、信息技术、运营商等行业均有所上涨，其中交通、信息技术及运营商涨幅较大 [4] - 2024年公司经营活动现金流净额同比+36.95%，主要系销售回款增加以及销售订单增长 [4] - 按行业及产品来看，软件使用授权收入2024年同比+22.79%，运维服务收入同比+38.50%；数据及行业解决方案业务收入同比+204.51%；数据库一体机收入同比+179.59% [4] - 分地区来看，公司主营广泛分布于全国各地，尤其集中于华北、华东、华中和华南地区，各主要地区内收入均有所上涨 [4] 技术发展情况 - 分布数据库研发顺利，已形成落地案例，还在高并发性能处理、多租户、集中分布式一体化等技术方向进一步迭代发展；达梦共享存储（DSC）集群已大面积应用，还在进一步提升共享存储集群（DSC）故障容灾水平，并布局探索共享存储集群前沿发展方向 [4] - 2025年公司以技术创新为核心驱动力，围绕“智能化、一体化、多模化、云原生化”方向，通过AI赋能数据库、集中 - 分布式一体化架构、多模数据融合引擎及云原生技术推动数据库技术升级，并围绕达梦数据库一体机和达梦启云数据库开展“单项冠军产品”培育行动 [4] 可比公司估值 |证券简称|证券代码|市值（亿元）|2025E营收（亿元）|2026E营收（亿元）|2027E营收（亿元）|2025E PS（倍）|2026E PS（倍）|2027E PS（倍）| |----|----|----|----|----|----|----|----|----| |金山办公|688111|274.87|60.53|73.34|86.87|21.03|17.36| |华大九天|301269|117.18|16.11|20.79|26.38|39.49|30.60| |柏楚电子|688188|138.2|21.98|27.72|34.64|18.13|14.38| |平均| - |176.75|32.87|40.62|49.30|26.22|20.78| [8]

云原生与AI融合技术大会 - KubeCon+CloudNativeCon China 2025在香港召开，聚焦云原生与AI融合的最新进展与未来趋势 [1] - 华为深度参与大会，带来3场主题演讲及10多个技术分会场分享，展示云原生与AI融合领域的突破性成果 [1] - 开源生态加速AI时代技术跃迁，汇聚全球智慧、缩短创新周期、催化创新应用落地 [1] 华为云原生AI技术实践 - 华为提出AI时代算力集群技术演进趋势，包括异构集群管理、超大规模集群调度、云边协同AI等领域的应用实践 [1] - 华为通过openEuler、Volcano、Karmada、KubeEdge、openFuyao五大项目实现全栈开源，帮助企业优化AI集群 [3] - 华为云原生开源解决方案支持PyTorch/TensorFlow/MindSpore等主流框架及大语言模型开发场景 [3] 企业AI应用案例 - B站构建以Volcano和Karmada为核心的调度框架，支持上亿月活用户的AI工作负载，提升资源利用率 [4][6] - 科大讯飞借助Volcano实现GPU利用率提升40%以上，故障恢复时间缩短70%，资源干扰率降低50% [7] - Bloomberg利用Karmada构建弹性数据分析平台，证明其在大规模数据平台中的可靠性 [12] 云原生技术创新 - Volcano是CNCF首个批量计算项目，新增HyperNode网络拓扑感知调度策略，提升AI训练和推理效率 [9] - Karmada支持应用跨集群滚动更新、有状态应用故障迁移等特性，解决多集群编排难题 [10] - KubeEdge作为CNCF首个云原生边缘计算毕业级项目，支持智慧物流、机器人编排等边缘场景 [12][14] 高性能技术解决方案 - Kmesh是内核级云原生流量治理引擎，采用eBPF技术实现高性能、低开销的Sidecarless方案 [14][16] - openGemini是高性能时序数据库，已在9大领域应用落地，支持数据多副本及流式计算新特性 [16][18] - openFuyao打造多样化算力互联的集群管理与调度体系，促进AI和大数据场景的高效算力释放 [18] 华为全栈生态布局 - 华为展示AI-Native云原生基础设施，包括UCS、CCI、CCE Autopilot等行业级产品 [20] - 华为构建覆盖底层硬件、操作系统、数据库到AI框架的全栈能力，提供"算力+生态"一体化基础设施 [20] - 华为通过openEuler、openGauss、MindSpore等开源项目为世界提供第二选择 [20]

中国创投新纪元 - 中国创投市场处于周期筑底转折点与结构性转型深化期 政策主导、国资与资本高度集中的新生态要求顺应趋势灵活调整 [1] - 36氪WAVES新浪潮2025大会聚焦AI技术革新、全球化浪潮与价值重估 汇聚创投领域顶级投资人及科技商业领袖 [1] AI应用趋势圆桌讨论 企业介绍 - **戴盟机器人**：聚焦机器人灵巧操作能力 通过视触觉传感器DM-Tac W、五指灵巧手DM-Hand1及数据采集系统DM-EXton实现"感知-操作-学习"全链路贯通 [4][5][6] - **Zadig**：开源云原生DevOps平台 将AI落地至奶茶、新能源车等生活场景后端系统 [6] - **葱花投研**：专注REITs领域AI投研 通过AI提升传统金融数据提取与量化分析效率 [7] - **AMD**：覆盖云边端全场景算力 联合生态伙伴推动AI处理器创新 [8] - **ChatExcel**：北大团队开发的AI表格处理工具 国内首款通过聊天交互处理Excel数据的原生智能体产品 [8] 技术趋势判断 - **硬件层**：AMD观察到AIPC从DEMO到成熟应用的快速迭代 终端侧模型参数从7B跃升至235B 芯片厂商与应用方呈现双向奔赴态势 [10] - **软件层**：企业级AI落地仍具挑战 需聚焦数据所在场景而非创造新需求 如Zadig通过DeepSeek大模型提升DevOps精准度与效率 [11][12] - **商业化验证**：ChatExcel经历C端免费到B端付费转型 用户需求明确为准确性（100%）、处理多样性及数据安全 [13] - **垂类应用**：葱花投研在REITs领域需解决传统行业数据化难题 依赖AI中间层工具快速迭代提升投研能力 [14][15] - **具身智能**：戴盟机器人强调阶段性落地价值 工业场景如药品分拣、金属打磨已实现80%-90%替代 需从结构化向通用化场景延伸 [16][18][19][20][21] 商业化路径 - **场景选择**：Zadig提出"热启动"策略 基于现有业务数据嵌入AI杠杆 非技术出身的葱花投研通过行业Know-How先行验证B端付费逻辑 [22][25][26] - **生态协同**：AMD建立应用创新联盟 整合推理引擎、算法优化等中间层伙伴 通过海外资源助力商业化拓展 [28][29] - **团队定位**：ChatExcel强调速度与战略定力 需直面大厂竞争并聚焦真实付费需求 商业化核心是"活下去"而非理想化产品 [30] 外部支持需求 - **资源类**：创业团队亟需资金、人才与增长支持（ChatExcel） 低成本的ToB试验田与快速决策合作方（Zadig） [31][34][35] - **技术类**：垂类应用需要更成熟的中间层工具支持（葱花投研） AI人才稀缺成为行业瓶颈（戴盟机器人） [32][36]

公司技术升级 - 国诚投顾与阿里云达成战略合作，以Serverless技术为核心引擎推动投顾服务智能化、自动化、高效化[1] - 公司自主研发的智能投顾软件"决策家"2024年上线，标志着智能化转型关键一步[2] - 基于阿里云Serverless应用引擎（SAE）构建全新云原生架构，实现从传统运维向现代化架构平滑演进[2][3] 技术架构变革 - 全量迁移至SAE平台，实现秒级弹性扩容、按需计费、零运维门槛[4][5][6] - 引入云原生API网关替代自建网关，支持多协议接入和精细化流量控制[7][8] - 集成阿里云MSE微服务引擎，增强服务治理能力并支持多语言开发[9][10][11][12] - 构建可观测体系，通过ARMS和SLS实现链路追踪、指标监控和日志集中管理[13] - 建立自动化DevOps流水线，支持多种发布策略和快速回滚机制[14] 业务价值实现 - 整体资源利用率提升近50%，运维团队工作效率提升约40%[17] - 故障定位速度提升30%，系统稳定性与服务质量持续优化[18] - API管理能力升级，实现统一接入、鉴权限流和多版本管理[18] 战略发展规划 - 2025年成为国内首批接入阿里云全栈AI技术的证券投顾机构[19] - 计划在智能投研、客户服务、风控管理等场景深度融合大模型技术[19] - 新架构为数字化创新和规模化扩展奠定技术基础[19]

端午假期结束，又一轮小红书出游攻略验证完毕，现如今，已经有越来越多的人开始在小红书上搜索心 仪的旅行攻略。 事实上，"搜索"这个动作，我们几乎在任何一个APP上都会做，但APP给出什么样的搜索结果，以及后 续信息流里出现什么样的推荐内容，会直接决定解决问题的效率。 假期出游就是一个最佳案例，我们在小红书上搜索攻略只是第一步，接下来更重要的，就是小红书所推 荐的攻略也会被其他有相同旅行兴趣的"同好"看到，可以一起分享、讨论并优化这些攻略，让出游计划 的制定更高效、全面。 小红书之所以能实现这个目标，强大的搜索与推荐算法起到了关键作用，搜索和推荐往下一层，是内容 算法和大数据推荐，再往下，是小红书云原生平台，最下一层做支撑，则是云端算力基础设施。 依然类比假期出游，过去我们出游都是先在网上找攻略，攻略怎么写我们就照着再走一遍。小红书一开 始用云的方式也类似，采取"云上有啥用啥"的策略。 但在业务体量和用户规模快速增长后，小红书逐渐演变成一个集内容创作、社交互动与电商销售于一体 的综合型平台。 助力小红书完成差异化竞争的搜推业务和独特算法，也对用云的方式方法提出了更高的要求，它需要更 定制一些的玩法，也就是更适合自 ...

战略合作核心内容 - 腾讯与广发证券签署新一轮战略合作协议 探索AI大模型智能体创新和生态共建 深化IT基础设施及自主创新、数字化运营、金融业务等领域合作 [1] - 合作基于此前七年从基础架构到智能应用的全面合作成果 全面拥抱AI原生时代 [3] AI大模型领域合作 - 联合打造云原生智算专区 基于腾讯云智能体开发平台、知识检索增强RAG、一站式大模型训推平台TI等AI原生能力 [3] - 共同探索智能体创新 构建懂业务、能执行、给结果、强安全的智能体 [3] - 对客端探索证券投教、市场资讯、股票投资、ETF投研、产品配置等服务能力的智能体应用 [3] - 员工端探索智能客服问答、客户账户数据查询、产品投研、合规管理、经营分析决策、开户效率优化等服务能力的智能体应用 [3] 自主创新领域合作 - 持续加深国产基础软件合作 深化数据库、大数据、专有云及操作系统等领域自主创新 [4] - 探索云原生分布式架构 实现自主创新与数字化转型融合创新发展 [4] 数字化运营领域合作 - 共同探索数智化运营新路径 依托Data+AI深度融合挖掘数据价值提升运营效率 [4] 历史合作成果 - 腾讯云公有云服务为广发证券超3000万用户提供极速个性化行情资讯 [4] - TDSQL数据库完成50余个核心系统的数据库自主创新改造 [4] - 大数据湖仓一体化底座推动数据开发效率提升50% [4] - 基于腾讯混元大模型的智能合规系统实现舆情监控自动化 [4] - 企业微信SCRM中台构建私域营销体系服务企微客户规模超300万 累计会话次数6亿+ [4] - 重点客户服务频次提升60% 创收提升16% [4] 技术发展背景 - 腾讯混元大模型在Chatbot Arena排名全球前八 国内仅次于DeepSeek [5] - 混元已实现图像、视频、3D、文本等全模态开源 未来将推出多尺寸混合推理模型适配企业与端侧需求 [5]

数字化转型与可观测性技术 - 可观测性技术正从"看得见"向"智能预判、自主决策"层级演进，成为保障数据生态透明与业务高效运行的关键 [1] - 公司2021年提出"All in ONE"战略，构建Bonree ONE一体化智能可观测平台，经历一体化、可观测、模型化、平台化四个发展阶段，实现从单一监测工具向全场景解决方案的跨越 [1] Bonree ONE 2025春季版核心升级 - 围绕国际化拓展、云原生可观测、AI大模型能力、用户体验四大方向迭代，涵盖十余项核心能力升级 [3] - 推出国际化版本支持中英文切换，适配海外用户需求，优化导航栏和工作台交互逻辑与界面设计 [5] - 支持私有化与SaaS双模式部署，重新制定符合国际市场习惯的定价体系，聚焦东南亚、中亚、港澳等高潜力市场，已完成中国香港子公司与新加坡孙公司布局 [7] 云原生可观测能力 - 深度兼容Prometheus On K8s，全面支持Kubernetes环境下多维数据接入、分析、告警和可视化 [9] - 引入Service Monitor与Pod Monitor动态发现能力，优化Prometheus接入流程，实现云上云下环境一键式数据对接 [9] - 统一查询语言与仪表盘管理，支持与主流查询语法和监控组件全面兼容，提升数据采集、查询分析与可视化能力 [9] AI大模型与智能化升级 - 优化LLM模型管理架构，支持灵活切换市场主流大模型，用户可根据私有化场景需求选择最优模型 [13] - 新增事件中心功能，统一查询纳管云原生、安全、网络等全平台事件信号，提升运维效率与优先级管理能力 [13] - 新增自动标签能力，自动关联业务语义与观测信号，打造"多维观测"应用场景，通过链路图一站式展现企业数据和系统运行状况 [13] 战略布局与未来方向 - 将大模型技术全面引入Bonree ONE，提升复杂运维问题查询能力及根因定位智能化，探索大模型技术的实际应用场景 [15] - 依托云原生与大模型的深度协同，持续优化产品技术体系，助力企业在复杂数字架构中实现智能运维与精准决策 [15]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”评级 [3] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司是全球领先的企业管理云 SaaS 公司，云转型成功，财务指标多维优化，具备抗周期增长韧性、高人效客户粘性和现金流前置获取等优势 [8][23] - 公司三类 SaaS 产品助力不同规模客户国产替代和数字化转型，成长驱动明确 [8] - Agent 落地有望参与客户收入分成，公司在 AI 领域布局领先，苍穹 AI 云平台初具 Agent 能力 [8][105] 根据相关目录分别进行总结 一、上云之后：抗周期增长韧性+高人效客户粘性+现金流前置获取 - 产品形态从 ERP License 转变为云原生 EBC，从单体架构转变为平台生态，历经五个发展阶段 [14][18] - 2024 年云服务收入占比超 80%，云转型推动财务指标多维优化，包括收入增长韧性增强、人均创收提升、成本结构改善和现金流健康等 [23][29] 二、成长驱动：高性价比 SaaS 产品助力三类客户国产替代+数字化转型 - 苍穹&星瀚：业内首个云原生 EBC，受益于信创驱动的国产替代需求，2024 年 NDR 为 108%，签约客户达 2,110 家，潜在市场空间约 100 亿元 [54][60] - 星空：赋能中小企业“专精特新”，受益于政策驱动的市场需求，2024 年收入约 21.5 亿元，潜在市场空间约 70 亿元 [61][67] - 星辰：业财税智能闭环破解小微企业痛点，续费率持续向上，2024 年小微财务云收入 12.3 亿元，覆盖 43.5 万小微企业，SaaS 市场约为 100 亿元 [73][81] 三、AI+SaaS：从交付效率到交付效果，Agent 的实质是打造“数字化员工” - DS 开源模型实现十倍降本，SaaS 掌握“数据+入口”壁垒，驱动数字劳动力革命 [82][87] - 多模态大模型重构技术业务逻辑，Agent 化商业模式有望参与收入分成，商业模式从 CapE 到 OpEx，再到 VabEx [93][98] - 公司从“云原生”到“AI 原生”，苍穹 AI 云平台初具 Agent 能力，可应用于多个业务场景 [105][112] 四、盈利预测及估值 - 预计公司 25 - 27 年营业收入分别为 70.1/80.5/93.8 亿元，归母净利润分别为 0.8/4.9/10.7 亿元 [3] - 采用市销率法，给予公司 25 年 8 倍 PS 估值，目标 16.98 港元/股 [3]

文章核心观点 兴业数金自主研发的GAP平台通过中国信通院标准检验获先进级认证 未来将深化平台能力助力集团数字化转型 [1][2] 分组1：平台认证情况 - 兴业数金自主研发的GAP平台通过中国信通院《移动应用开发云平台技术要求》标准检验获先进级认证 兴业银行成继中国银行后第二家获此殊荣的银行 [1] - 兴业数金根据中国信通院2023年发布的行业标准对GAP平台自评自检 经数轮迭代优化后平台顺利通过检验 [1] 分组2：平台优势 - GAP平台构建覆盖移动应用全生命周期解决方案 建立金融级安全防护体系 [1] - 平台采用SSL双向认证等技术防御威胁 通过移动安全作业流实现“安全左移” 提前发现隐患 [1] - 平台通过标准化埋点组件实现实时触点营销 基于nps提升客户忠诚度 支持微应用和灰度发布降低版本发布风险 [1] - 平台构建自动化DevOps体系 实现全流程自动化打包等 简化分发与测试流程 提高研发效率 [1] 分组3：未来规划 - 兴业数金将秉持敏捷化等理念 融合云原生、AI等技术 深化GAP平台可观测性能力 [2] - 兴业数金将探索智能推荐等场景 推动多端协同与一致性体验实现 助力集团数字化转型 [2]