产品发布与定位 - 公司于2025广州车展正式发布旗舰车型汉L和唐L，涵盖EV纯电与DM混动版本 [1] - 汉L EV超级置换补贴后售价20.48万至26.48万元，汉L DM售价19.48万至24.48万元 [1] - 唐L EV超级置换补贴后售价22.48万至27.48万元，唐L DM售价21.48万至27.08万元 [1] - 公司为用户提供至高价值5.2万元（汉L）和4.5万元（唐L）的尊享礼遇，包含置换补贴 [1] 电动平台与补能技术 - 汉L EV和唐L EV搭载超级e平台全域千伏架构，创造16项全球第一 [2] - 车型配备全球首个量产乘用车全域千伏高压架构，搭载闪充电池和3万转电机 [2] - 峰值充电功率高达1000kW，5分钟可补充400公里续航 [2] - 单电机功率达580kW，四驱版本总马力1102匹，汉L EV零百加速2.7秒，极速305km/h [2] 混动技术与性能 - 汉L DM和唐L DM标配第五代DM技术，包含DM-p王者混动和DM-i超级混动 [2] - 汉L DM零百加速最快3.9秒，亏电油耗最低3.9L/100km [2] - 唐L DM零百加速4.3秒，百公里亏电油耗最低4.9L [2] - 混动车型拥有至高215km纯电续航和1430km综合续航 [2] 设计与个性化 - 汉L和唐L采用Loong Face龙颜美学设计，视觉效果年轻化、运动感 [4] - 新增橄榄绿车色，汉L额外加入西子蓝新色，融合东方美学与现代工艺 [4] - 汉L专为个性用户打造黑化运动套件，包含悬浮黑顶和黑化车窗饰条 [6] - 琉光银配色向唐L用户开放选装 [6] 智能座舱与交互 - 全系标配智能座舱高阶版-DiLink 150，实现视觉到交互的全面焕新 [6] - 王朝首搭DiLink智能座舱全新UI，采用深浅融合设计，随环境光线自动调节色调 [6] - 全新动态主题融入四季轮转风景与艺术手绘，搭配三款萌宠形象 [6] 智能驾驶辅助 - 搭载天神之眼B-辅助驾驶激光版（DiPilot 300），解锁"车位到车位"领航辅助功能 [6] - 系统可自动驶出车位，识别闸机实现抬杆通行，抵达后跨楼层巡航并自动泊入空余车位 [6] - 实现领航辅助与泊车辅助无感衔接，全程无需人工接管 [6] 智慧生态与互联 - 公司与美的合作，实现"车"与"家"智慧相连，用户可通过智慧屏了解车辆状态并远程控制空调、座椅加热 [7] - 在车上可通过语音控制家中电器，车辆接近家时自动启动"回家模式"，提前打开灯光、暖气 [7] - 联合好孩子、倍轻松、影石等合作伙伴推出智能儿童安全座椅、宠物安全座、按摩仪、游戏手柄、运动相机等生态周边 [7] - 所有生态设备均可与车机联动，通过语音控制 [7]

市场概况与规模 - 2024年国内化妆品市场交易额超过1万亿元，其中国产品牌市场份额达到55.2% [1] - 在抖音平台“双11”购物节美妆销售额前10名中，国货品牌占据5席，前20名中有10家国货品牌 [2] 文化内涵与消费趋势 - 国货美妆产品从梅兰竹菊、青花瓷、山水画等传统文化中汲取灵感，将诗词歌赋、传统色彩、非遗工艺融入产品设计、包装、命名及宣传 [1] - 消费者不仅满足于产品基本功效，更追求产品所承载的文化价值与精神共鸣 [2] - 中国特色植物如多种药用植物被开发为化妆品原料，为产品提供创新灵感 [1] 技术创新与原料研发 - 截至今年上半年，中国有80个化妆品新原料完成备案，同比增长约80%，其中70个由本土企业备案 [3] - 中国透明质酸原料的总销量占全球总销量的80%以上，并依托全球首创的酶切法技术精准制备不同分子量的透明质酸 [3] - 本土企业在高端原料领域取得技术突破，例如利用合成生物学技术实现麦角硫因大规模量产，并通过12项专利实现高纯度玻色因原料的生产 [3] - 谷雨生物科技集团通过自研三大核心专利技术，将美白植萃成分光甘草定创新迭代升级，2024年销售额超过50亿元 [2] 产业政策与支持 - 国家药监局发布《关于深化化妆品监管改革促进产业高质量发展的意见》，从品类创新、监管优化、产业赋能等多维度释放政策信号 [6] - 国家药监局发布支持化妆品原料创新若干规定，从新原料注册备案、化妆品原料标准研究等9个方面推动创新 [6] - 各地出台配套政策支持产业发展，例如广州对获批的国家药监局重点实验室一次性扶持1000万元，上海发布措施聚力打造“上海制造”新品牌，山东提出推进化妆品行业创新实现精品化国潮化时尚化升级 [6] - 中国目前拥有化妆品企业2万余家，注册的特殊化妆品品种4.6万个 [6]

行业市场规模与国产品牌表现 - 2024年国内化妆品市场交易额达1万亿元以上，其中国产品牌市场份额达55.2% [1] - 在抖音平台“双11”美妆销售额前10名中国货品牌占据5席，前20名中有10家国货品牌 [2] - 行业拥有化妆品企业2万余家，注册的特殊化妆品品种4.6万个 [7] 国货品牌崛起的驱动因素：文化与美学 - 国货美妆从梅兰竹菊、青花瓷、山水画等传统文化中汲取灵感，将诗词歌赋、传统色彩、非遗工艺融入产品设计、包装、命名及宣传 [1] - 中国特色植物如多种药用植物为产品提供了创新灵感，例如膜法世家开发了十几种中国特色药用植物原料 [1] - 消费者追求产品所承载的文化价值与精神共鸣，乐意为有国风文化元素的产品买单 [1][2] 国货品牌崛起的驱动因素：科技创新与研发 - 截至今年上半年，中国有80个化妆品新原料完成备案，同比增长约80%，其中70个由本土企业备案 [3] - 中国透明质酸原料的总销量占全球总销量的80%以上，本土企业拥有全球首创的酶切法技术可精准制备不同分子量的透明质酸 [3] - 企业在其他高端原料领域取得技术突破，如中科欣杨利用合成生物技术实现麦角硫因大规模量产，山东君泰药业拥有12项专利可实现高纯度玻色因原料生产 [3] - 公司依托自研核心专利技术进行成分创新迭代，例如谷雨生物科技集团将美白植萃成分光甘草定升级并应用，2024年销售额超过50亿元 [1] 政策环境支持 - 国家药监局发布《关于深化化妆品监管改革促进产业高质量发展的意见》，从品类创新、监管优化、产业赋能等多维度释放政策信号 [1][5][6] - 国家药监局发布支持化妆品原料创新若干规定，从新原料注册备案、原料标准研究等9个方面推动创新 [7] - 各地出台配套政策，如广州对获批的国家药监局重点实验室一次性扶持1000万元，上海发布措施聚力打造“上海制造”新品牌，山东提出推进化妆品行业精品化国潮化时尚化升级 [7]

市场概况与规模 - 2024年国内化妆品市场交易额超过1万亿元，其中国产品牌市场份额达到55.2% [1] - 在抖音平台“双11”美妆销售额前10名中，国货品牌占据5席，前20名中有10家国货品牌 [2] - 中国目前拥有化妆品企业2万余家，注册的特殊化妆品品种达4.6万个 [7] 文化内涵与消费趋势 - 国货美妆产品从梅兰竹菊、青花瓷、山水画等传统文化中汲取灵感，将诗词歌赋、传统色彩、非遗工艺融入产品设计、包装、命名及宣传 [1] - 消费者不仅满足于产品基本功效，更追求产品所承载的文化价值与精神共鸣 [2] - 中国特色药用植物为国货美妆提供了创新灵感，例如膜法世家已开发十几种中国特色药用植物原料 [1] 科技创新与原料研发 - 截至今年上半年，中国有80个化妆品新原料完成备案，同比增长约80%，其中70个由本土企业备案 [3] - 中国透明质酸原料的总销量占全球总销量的80%以上，本土企业依赖全球首创的酶切法技术精准制备不同分子量的透明质酸 [3] - 中科欣杨利用合成生物学技术实现麦角硫因大规模量产，山东君泰药业有限公司形成12项专利实现高纯度玻色因原料生产 [4] - 谷雨生物科技集团依托自研三大核心专利技术，将美白植萃成分光甘草定创新迭代升级，2024年销售额超过50亿元 [2] 政策支持与产业环境 - 国家药监局发布《关于深化化妆品监管改革促进产业高质量发展的意见》，从品类创新、监管优化、产业赋能等多维度释放政策信号 [1][7] - 各地出台配套政策，如广州对获批的国家药监局重点实验室一次性扶持1000万元，上海发布促进化妆品产业发展的若干措施，山东提出推进化妆品行业精品化国潮化时尚化升级 [7][8] - 国家药监局发布支持化妆品原料创新若干规定，从新原料注册备案、化妆品原料标准研究等9个方面推动创新 [7]

中国香水市场整体增长态势 - 中国香水市场近5年平均增幅超过20%，2024年市场规模达250亿元，预计2025年突破300亿元，2029年有望突破500亿元 [2] - 中国香水市场渗透率仅为5%，远低于欧美等成熟市场40%以上的渗透率，显示市场潜力巨大 [11] - 香水类产品进口额在2025年一季度首次超越身体护理品，成为第二大化妆品进口类别，2025年上半年进口额达6.0亿美元，同比增长20.5% [7] 国际品牌市场表现与策略 - 国际品牌在高端市场占据主导地位，2025年1-5月淘系平台香水品牌销售前十名均为国际品牌，其中香奈儿市场份额为6.86%，爱马仕为4.61%，迪奥为4.36% [3][4] - 欧莱雅集团2025年上半年香水业务增长11%，雅诗兰黛集团2026财年第一季度在中国大陆市场香水品类实现最快增长，汤姆福特、祖玛珑等品牌实现两位数增长 [3] - 国际品牌通过本土化策略深耕中国市场，例如选取桂花、睡莲等具有中国文化元素的原料，并针对七夕、中秋等节日推出限定产品 [5] 国货品牌发展现状与挑战 - 国货品牌如观夏、闻献、Melt Season等定位高端市场，闻献羽化仙香水每毫升单价32.66元，高于香奈儿5号香水的26.28元 [8][9] - 国货品牌获得国际美妆集团资本青睐，闻献和观夏获得欧莱雅集团少数股权投资，Melt Season获得雅诗兰黛集团战略投资 [9] - 国货品牌面临技术与供应链瓶颈，全球60%的香水香精市场由国际巨头垄断，国产香水香精企业市场份额不足5%，高端香料依赖进口 [10] 市场渠道与消费趋势变化 - 抖音平台香水品类2025年销售额同比增长38.87%，90%的销量来自单价低于200元的产品，拂若里、不定所等新锐品牌在下沉市场表现突出 [10] - 消费者需求从“悦人”转向“悦己”，对小众香、沙龙香、国风香需求增加，“香水小众”概念销售额同比激增309% [10][11] - 高中低端香水市场占比约为30%、50%和20%，整体趋势显示高端市场比重逐步加强，低端市场略有萎缩 [11]

公司核心设计理念 - 公司主理人认为东方奢侈的核心在于回归文化本源与佩戴初心，旨在传递文化自信 [10] - 公司设计哲学强调中国文化含蓄内敛、厚积薄发的美学，作品气韵需时光与心性滋养，无法速成 [12][14] - 公司作品融合唐代雍容气度与宋代雅韵风骨，展现不同历史时期的美学特色 [16][18] 产品设计与工艺特色 - 公司以金和玉为主要材质进行创作，产品兼具华贵典雅与现代佩戴习惯，如简洁线条和可调节设计 [27][29] - 产品风格难以被单一标签定义，流动于时尚、复古、典雅与华丽之间，旨在丰富佩戴者的风格表达 [32][33] - 公司专注于原创手作，业务涵盖镶嵌、玉雕、串珠三大团队，并对从雕刻到成品的全流程进行严格把控 [56][61] 产品线拓展与创新 - 公司在专注镶嵌与玉雕之外，亦倾心于手工串珠设计，以更轻松的方式将东方美学融入女性日常 [43] - 串珠产品线包括色泽醇厚、寓意吉祥的南红串珠，以及质感温润、彰显自然之美的木质串珠 [44][46] - 公司通过将古典美学与当代时尚结合，打造出独具魅力的新中式珠宝，静默更新传统生命力 [52]

公司产品战略 - 产品开发紧密围绕"非遗花丝"、"古法高工"、"串珠编绳"和"流行IP"四大核心方向持续深耕 [1] - 致力于构建"人无我有"和"人有我优"的产品竞争优势 [1] 第三季度产品创新 - 持续创新与迭代"非遗花丝"品牌印记系列，丰富"东方美学"黄金产品线 [1] - 成功推出新一代"花丝•风雨桥"和"花丝•福禄"系列新品 [1] - 推出"臻金•芳华"、"臻金•霁蓝"和"臻金•瑞佑"等系列新品，以卓越工艺赢得市场广泛好评 [1] IP联名生态布局 - 第三季度新添黄油小熊、猫福珊迪两大IP授权系列 [1] - 为消费者提供更具价值与情感共鸣的产品 [1] - 持续完善差异化IP联名矩阵的生态布局 [1]

公司战略与品牌推新 - 华住集团推出全新中高端旅居品牌“全季大观”，定位为从“酒店”到“生活方式”的升维，首家直营店正在筹建中 [2][3][4] - 品牌核心是融东方美学于旅居场景，将东方文化从“住宿点缀”升级为“核心产品”，通过山水、竹编等具体文化元素与体验设计传递理念 [2][9] - 公司创始人季琦指出，品牌推新源于需求端变化，特别是年轻一代消费者（18-35岁）拥有更高审美要求，这种代际变化正深刻改变行业竞争格局 [5] 行业趋势：旅居市场发展 - 旅居市场活跃，抖音上“旅居”话题播放量达百亿次，旅居正成为年轻人出差出游的更青睐选择 [6] - 浩华白皮书显示，消费者对旅居产品期望多元化，包括追逐多元有趣产品、拼假出游、悦己体验、小众个性及携宠出游等，推动市场细分和发展 [6] - 2015年至2024年，中国旅居市场总供给量稳步增长，其中2024年中高端旅居产品供给量同比增长14%，显示出市场活跃度和潜力 [8] 行业竞争格局 - 本土酒店集团纷纷聚焦旅居品牌推新，亚朵推出高端生活方式品牌“萨和”，凤悦酒店及度假村推出定位中高端的“凤悦假日酒店” [7] - 国际品牌亦加入竞争，洲际酒店推出“筑格酒店”，朗廷酒店引入“毅风酒店品牌”，均定位中高端旅居市场 [8] - 旅居酒店在关键经营指标上表现优异，对比2024年中高端酒店，旅居酒店在平均房价、每间房收益和住宿率等方面显示出更强市场竞争力 [8] 产品定位与消费者洞察 - 旅居产品区别于纯商务出行，用户出行目的性不强，期待居家般舒适体验并希望能融入当地文化，注重交互和体验 [6] - 年轻客群主导市场，80后、90后占旅居度假群体比例超70%，他们既追求“悦己”体验又注重性价比，且76%会选择“舒适型”及以上高品质住宿 [8] - 消费市场“品质化+松弛感”需求升级为旅居产品提供了土壤，旅居产品追求体验休闲、情绪价值和在地体验，更迎合现代生活方式 [6][8] 东方美学与中国服务崛起 - 行业新品牌将东方美学和传统文化置于重要位置，例如“萨和酒店”通过芦苇艺术装置、流云造型灯饰等构建东方美学旅居体验 [9] - 伴随国潮兴起，年轻用户更愿为文化体验和情感共鸣买单，具有东方美学设计及高水准中国服务的酒店能获得更强定价权和溢价能力 [9] - 普华永道报告显示，45%的中国受访者更倾向于购买国产品牌，较上年增长10%；艾瑞咨询报告指出消费者对国潮产品支付溢价的主流区间为10%-30% [9][10] - 中国服务正成为用户预订酒店的重要标准，行业人士认为中国酒店业在科技应用、供应链及数智化方面已处于领先，中国服务和体验是本土品牌未来破局增长的关键因素 [11]

活动概况 - "Shanghai Let's Meet"城市形象视觉艺术展在米兰市中心的加里波第门地铁站开幕，由上海设计之都促进中心与IP SHANGHAI联合主办 [1] - 活动获得中国驻米兰总领事馆、上海市人民政府新闻办公室等机构指导，以及米兰市长办公室国际关系局等意方机构支持 [1] - 展览作为今年6月"SHANGHAI IN MY MIND"米兰站活动的深化与拓展，将持续至11月9日 [1] 活动形式与特点 - 展览突破传统展馆围墙限制，利用地铁站内通道与公共大厅，将空间转化为沉浸式"上海文化客厅" [2] - 采用"嵌入式"展示方式，使城市形象传播从"远距离观摩"变为"近距离感知"，让通勤行人能自然邂逅东方美学 [2] - 策展团队巧妙利用公共空间，让往来行人无需特意奔赴，在通勤途中即可体验展览 [2] 展览内容 - 展区汇聚多国艺术家视觉作品，凝萃上海石库门风情与陆家嘴天际线、弄堂烟火与科创活力于方寸之间 [2] - 通过一系列精选影像作品构成"对话纽带"，对比展示上海苏州河畔与米兰运河风光、城隍庙古建与斯福尔扎城堡 [2] - 展览深挖上海与米兰两座世界名城的共通基因，通过多维度对比与交融展现"共生共荣"的情感联结 [2] 活动意义 - 展览将东方美学融入公共空间，让米兰市民在通勤间感受上海的摩登气息与人文底蕴 [1] - 活动是续写上海与米兰两座友城跨越山海交流佳话的重要组成部分 [1] - 展览同时是中意建交55周年系列活动的重要组成部分 [1]

投资评级 - 维持"买入"投资评级 [1][4] 核心观点 - 公司业绩超预期增长，加盟网络持续扩张，展现出良好经营态势与盈利韧性 [1][2][3] - 公司差异化定位年轻时尚消费群体品牌，凭借强大的产品创新设计能力构建丰富产品矩阵，加盟扩张贡献增量，实现业绩持续稳步提升 [3][4] 财务业绩总结 - 2025年前三季度总营收62.37亿元，同比增长28%；归母净利润3.17亿元，同比增长0.3%；扣非净利润3.14亿元，同比增长1% [1] - 2025年第三季度总营收21.35亿元，同比增长50%；归母净亏损0.14亿元，同比减少117%；扣非净亏损0.15亿元，同比减少118% [1] - 2025年第三季度毛利率同比下降2个百分点至21.93%；销售费用率同比下降4个百分点至8.23%；管理费用率同比下降1个百分点至1.57%；净利率同比下降7个百分点至-0.76% [2] - 利润端下滑主要系公司计提女包业务（菲安妮）商誉减值1.71亿元，剔除该影响后，2025年第三季度归母净利润同比增长82%至1.57亿元 [2] 业务与渠道分析 - 2025年第三季度珠宝业务收入同比增长54%，渠道与产品结构趋稳带动净利润同比大幅增长87% [3] - 产品端推出新一代花丝·风雨桥、花丝·福禄、臻金·芳华等产品，丰富东方美学黄金产品线，同时打造黄油小熊、猫福珊迪IP授权系列，巩固国潮串珠编绳专柜优势 [3] - 截至9月底，潮宏基珠宝门店总数达1599家，其中加盟店1412家，较年初净增144家 [3] - 公司持续深化与华润、龙湖、吾悦等头部商业渠道合作，并计划于2028年底前在海外开设20家门店 [3] 盈利预测与估值 - 调整2025-2027年EPS预测分别为0.51元、0.72元、0.86元（前值为0.56元、0.70元、0.86元） [4] - 当前股价对应2025-2027年PE分别为26倍、19倍、16倍 [4] - 预测2025-2027年主营收入分别为81.97亿元、97.82亿元、113.28亿元，增长率分别为25.8%、19.3%、15.8% [9] - 预测2025-2027年归母净利润分别为4.57亿元、6.43亿元、7.68亿元，增长率分别为136.2%、40.6%、19.5% [9] - 预测2025-2027年ROE分别为12.5%、17.5%、21.0% [9]