人事变动 - 亚特兰大联储主席博斯蒂克意外宣布将于2026年2月28日任期届满时退休 其现年59岁 距离美联储强制退休年龄还有五年多 本可再连任一届 [1] - 亚特兰大联储董事会已启动继任者遴选程序 预计将在明年2月底前敲定人选 [2] 政策立场与影响 - 博斯蒂克是鹰派官员代表 倾向于在看到明确证据显示通胀朝美联储2%目标回落前维持利率在当前水平 [2] - 波士顿联储主席柯林斯表示进一步降息门槛相对较高 预计利率将在当前水平维持一段时间 [5] - 美联储理事斯蒂芬·米兰持鸽派立场 倾向于在最近两次政策会议上各降息50个基点 [6] 政治背景与制度挑战 - 博斯蒂克主动回避可能的连任争议 白宫正寻求重塑美联储决策层 美联储理事丽莎·库克遭遇罢免危机 明年美联储主席也将换人 [3] - 美国总统并不直接提名12家地区联储主席人选 但相关任命需经美联储理事会批准 若特朗普政府试图施加更大影响 传统连任流程恐生变数 [3] - 博斯蒂克曾卷入美联储官员交易丑闻内部调查 美联储监察长指其管理及申报个人投资时制造了基于机密信息交易及利益冲突的风险 [3] 政策前景与市场预期 - 美联储上月将联邦基金利率目标区间下调25个基点 市场曾预计12月继续降息25个基点 但多位决策者表示12月降息并非板上钉钉 [5] - 芝商所美联储观察显示 美联储12月降息25个基点的概率约为60% 维持利率不变的概率约为40% [6] - 有分析认为 若特朗普任命立场更一致的美联储主席 可能导致利率过低引发通胀风险上升 外国投资者对美国资产失去信心 长期利率上升及美元下跌 [4]

格隆汇11月13日｜美联储柯林斯周三表示，由于担心通胀高企，她认为近期进一步放松货币政策的门 槛"相对较高"。此前柯林斯投票支持美联储今年两次降息。III Capital Management的首席经济学家 Karim Basta指出，柯林斯 "从未表示过异议，一直与委员会核心立场保持一致，因此这一表态意义重 大。下一次行动可能更发生在明年1月而非12月，因为这能给他们更多时间观察数据。" 【免责声明】本文仅代表作者本人观点，与和讯网无关。和讯网站对文中陈述、观点判断保持中立，不 对所包含内容的准确性、可靠性或完整性提供任何明示或暗示的保证。请读者仅作参考，并请自行承担 全部责任。邮箱：news_center@staff.hexun.com ...

贵金属价格表现 - 11月12日贵金属价格大幅飙升，银价单日大涨超4%，盘中高点逼近历史新高[1] - 纽约商品交易所2025年12月黄金期价上涨68.2美元，收于每盎司4201.4美元，涨幅为1.65%[1] - 12月交割的白银期货价格上涨215.5美分，收于每盎司53.230美元，涨幅为4.22%，盘中一度触及53.625美元[2] 价格上涨驱动因素 - 市场对美元流动性担忧缓解，美债收益率下滑，以及对美联储人事动向的关注为贵金属带来上涨驱动[1] - 大量因政府停摆而推迟发布的数据将陆续公布，市场猜测数据将显示美国经济疲软，强化了美联储12月降息预期[1] - 指标10年期美债收益率跌至11月5日以来最低水平，进一步强化了当日贵金属涨势[1] - 亚特兰大联储主席博斯蒂克宣布退休，其鹰派立场增强了市场对美联储加速鸽派转向的猜测[1] 市场基本面与前景 - 即便12日国际油价因欧佩克观点转变而大跌超4%，也未对贵金属涨势构成影响[2] - 分析认为随着美联储宽松货币政策预计延续，贵金属实物买盘需求保持稳定，黄金和白银基本面仍然强劲[2] - 市场观点认为除非发生重大变化，否则黄金和白银在未来几周内都可能走高[2]

美元短期走势驱动因素 - 美元指数在亚洲交易时段小幅走高至约99.55，主要受美国政府停摆风险缓解的推动 [2] - 随着投资者预期政府资金法案有望通过，市场避险情绪下降，美元对主要货币汇率回升 [2] - 美国参议院通过妥协方案后，市场普遍认为众议院投票与总统签署进程将稳定信心，为美元提供暂时支撑 [2] 美国经济基本面表现 - 美国消费者信心在11月初降至三年半以来的低点，反映出家庭对未来经济的预期趋于谨慎 [3] - 在截至10月25日的四周内，美国私营部门平均每周减少约1.1万个就业岗位，显示劳动力市场出现降温迹象 [3] - 就业增长的放缓意味着企业在招聘上的信心下降，可能对居民消费支出造成影响 [3] 美联储政策预期影响 - 市场焦点集中于美联储官员的最新讲话，希望从中获得关于未来利率走向的信号 [3] - 若言论偏向鹰派强调通胀风险，美元可能继续受到支撑；若偏鸽派暗示加息周期接近尾声，美元指数则可能承压回落 [3] - 交易员普遍认为，美联储的措辞细节将在很大程度上左右美元的短期波动方向 [3] 美元中期走势挑战 - 政府停摆风险的缓解更多属于短期情绪驱动，美元的中期走势仍将取决于经济数据的实际表现 [4] - 通胀压力、就业变化以及制造业活动等指标是市场评估美联储后续政策的重要参考 [4] - 若美国经济增长继续减弱，市场对美债收益率的吸引力可能下降，从而削弱美元的利差优势 [4]

市场数据与事件 - 美国私人企业在截至10月25日的四周内平均每周裁减约11,250个职位 [1] - ADP数据公布后美元指数应声大跌最低触及99.29 [1] - 疲软美元推动金价攀升至4147美元/盎司附近 [1] - 美国参议院通过妥协方案将结束政府关门该法案预计将于周三在众议院通过并送交总统签署 [1] 黄金市场分析与展望 - 美国政府停摆结束被视为数据回归前的平静期官方就业与通胀数据重新公布后若劳动力市场疲软持续美联储货币政策基调可能转向有条件宽松 [2] - 黄金未来数周或继续受益于降息预期与避险情绪的双轮驱动政治和金融市场风险若明显升高可能将金价推向4700美元/盎司 [2] - 黄金日线图技术面依然看涨但上涨趋势停滞形成十字星形态相对强弱指数显示金价仍有进一步上涨空间 [3] - 金价若突破4160美元/盎司下一个阻力位是4161美元/盎司之后是4200美元/盎司若跌破4000美元/盎司则可能下探3950美元/盎司及3886美元/盎司 [3] - 黄金日图K线呈现偏多日内方向阻力位为4143、4151、4171美元/盎司支撑位为4124、4116、4106美元/盎司动能显示动力强 [4] 外汇市场分析 - 欧元兑美元日图K线呈现偏空日内方向阻力位为1.1594、1.1622、1.1638支撑位为1.1566、1.1558、1.1557动能适中 [5] 关键日程事件 - 当日关键事件包括15:00德国10月CPI月率终值待确定的中国10月M2货币供应年率以及22:20纽约联储主席威廉姆斯23:00费城联储主席保尔森23:20美联储理事沃勒的讲话 [5]

汇率走势 - 印度卢比兑美元汇率维持在88.85附近窄幅波动，市场交投清淡 [1] - 美元指数在99.65附近持稳，整体波动有限 [2] 市场驱动因素 - 投资者密切关注美印贸易谈判进展，期待达成关键协议，但最终协议尚未落地使市场情绪偏谨慎 [1] - 美国总统特朗普表达对即将达成双边贸易协定的信心，并提到未来可能下调对印度商品的关税，但未给出具体时间表 [1] - 美国参议院通过临时拨款法案结束政府停摆，缓解了部分市场不确定性 [2] 资金流动与市场情绪 - 受美印贸易协议未落地影响，外国机构投资者净卖出价值约411.4亿卢比的印度股票 [1] 经济数据与政策预期 - 市场焦点转向印度10月份消费者物价指数，经济学家预测10月通胀率同比上升0.48%，较9月份的1.54%有所回落 [1] - 市场对美联储在12月会议上降息的预期概率为62.4% [2] - 美国政府恢复运转后，一批被推迟的经济数据将公布，投资者将重点关注就业市场表现以判断美联储政策动向 [2] 技术分析 - 美元兑卢比汇率维持在短期均线上方运行，关键技术指标显示若汇价突破近期交易区间可能测试前期高点 [4] - 当前重要阻力位参考历史高点89.12附近，下行支撑关注8月低点87.07区域 [4]

黄金市场近期表现 - 黄金市场近期波动剧烈，行情涨跌反复切换，多空博弈激烈且转换频繁 [1] - 金价周一迎来强势上涨，单日涨幅达2.8%，收于每盎司4111.39美元，创下两周多以来最高收盘水平 [3] - 行情重新回归极端情绪化看涨状态，日线收得实体饱和大阳线，贯穿突破20日线4080的关键压力位并站上4110上方 [5] 推动金价上涨的因素 - 美国经济数据表现疲软，10月就业岗位减少，消费者信心显著下滑，市场对美联储货币政策预期转向鸽派 [3] - 根据CME FedWatch工具，市场定价显示12月美联储降息概率为64%，明年1月概率攀升至77% [3] - 美国参议院周日推进结束政府停摆的法案，消除了一个关键不确定性因素，提升了黄金的避险吸引力 [4] - 地缘局势带来的避险情绪叠加，偏激看涨情绪在沉寂一段时间后突然被集中炒作 [5] 黄金价格展望 - 有分析师预计到今年年底黄金价格有望升至每盎司4200-4300美元区间 [4] - 认为明年第一季度金价达到5000美元仍是一个合理目标 [4] - 日线大阳线突破20日线后，行情大概率会就此重回偏激上涨状态 [5] 技术面分析与关键价位 - 上方需关注前期下跌破位窗口4150-4180一带的测试情况，若价格在此区间受阻需防范上涨为多头最后的疯狂 [7] - 日内下方着重关注20日线4080附近的回踩支撑，若回踩时不跌回20日线下则短线上涨情绪仍有延续空间 [7] - 若今日价格跌回4080之下，则昨日大阳线的有效性存疑，后续走势可能迎来反转 [7] - 小时图级别上方暂看4140/4150附近的压力争夺，下方关注隔夜首个高点4105-4100附近的回撤支撑情况 [7] 交易操作建议 - 操作上建议保守观望，规避极端情绪化行情，重点防范1小时、4小时图级别存在的顶部背离超买风险 [8] - 短期内可偏向看涨，但必须等待短线回撤动作，需对4100、4080一带进行测试且支撑有效后再考虑搏短线多单 [8] - 若不见回撤，不建议盲目入场追多 [8] - 亚盘时段若价格测试4140-4150区域，激进者可尝试极轻仓短空，严格设置4155止损 [9] - 日内若行情回撤至4080附近可尝试短多，短多单需带隔夜回撤低点4073下方止损 [9] - 若行情持续走高且不见回调，上方首次触及4180-4190区域时可适度尝试短空 [9]

报告行业投资评级 - 美股行业和美元债行业投资评级均为弱于大市 [1][5] 报告的核心观点 - 美国10月服务业活动显著回暖，通胀压力回升，该格局与制造业价格压力缓解的趋势形成反差为美联储抗通胀增添复杂性，就业指数下滑速度放缓 [1] - 美联储票委对未来降息路径分歧加剧，“鸽派”与“鹰派”鲜明对立，为货币政策走向带来不确定性，当前市场预期12月降息25bp概率达67% [2] - 美国政府即将结束停摆，流动性压力有望缓解，若政府重启，被冻结财政支出释放，TGA账户近万亿美元余额将回流市场 [3] - 建议利用中短久期策略把握收益和防范长期利率风险，核心配置2 - 5年期美债，对长债保持谨慎 [4] 根据相关目录分别进行总结 美债基准利率 - 涉及2年期与10年期美债利率、美债收益率曲线、各期限美债竞标倍数、2 - 30年期美债发行中标利率、美债月度发行额、联邦基金利率期货市场隐含的降息预期等图表 [12][16][18] 美国宏观经济与流动性 - 涉及美国通胀同比走势、联邦政府年度累计财政赤字、经济意外指数、ISM PMI、消费者信心指数、金融条件指数、房屋租金增速、申领失业金人数、时薪同比增速、非农就业数据、房地产新屋获批开工销售量同比增速、个人消费支出同比增速、盈亏平衡率通胀预期、新增ADP就业人数等图表 [24][26][36] 汇率 - 涉及非美货币近1年走势、非美货币近两周变化、中美主权债利差、美元指数与10年期美债利率、美元指数与人民币指数、美元兑人民币1年期锁汇成本变化等图表 [50][55][57] 中资美元债 - 涉及中资美元债回报率2023年以来走势（分级别和行业）、投资级和高收益级中资美元债收益率和利差走势、近两周回报（分级别和行业）等图表 [64][66][69] 调级行动 - 近两周三大国际评级机构对中资美元债发行人采取12次调级行动，包括5次撤销评级、3次首予评级、2次下调评级、2次上调评级，并列出具体调级情况 [72][73]

非农数据定义与重要性 - 非农数据是美国劳工部每月发布的就业报告，反映上月除农业以外所有行业的就业变化情况，是衡量美国经济健康程度的最权威指标之一 [3] - 该数据直接影响美元汇率，并深刻影响黄金、白银期货等全球大宗资产价格 [3] - 其意义在于判断美国经济景气度、预判美联储货币政策、以及指导短线交易方向 [3] 核心构成指标解读 - 非农报告中最关键的三项指标分别是新增就业人数、失业率和平均时薪 [4] - 新增就业人数高于预期表示就业强劲、经济活跃，通常导致美元上升、黄金下跌；低于预期则说明经济可能放缓，导致美元走弱、黄金上涨 [6][7] - 失业率下降意味着就业状况改善，是经济向好的信号，但需警惕因劳动参与率下降造成的“假降” [9][10] - 平均时薪增长率是通胀的前置指标，年率增速超过4%通常被视为“过热”，会强化加息预期；放缓至3%以下则利好金银和风险资产 [13][14][17] 综合分析组合信号 - 强就业、低失业率、快薪资增长的组合表示劳动力市场火热，通常导致美元大涨，黄金短线下跌 [18] - 弱就业、高失业率、薪资放缓的组合显示经济放缓，市场预期降息，通常导致美元下跌，金银上涨 [20] - 强就业、高薪资但失业率上升的组合代表市场结构性波动，通胀与经济信号矛盾，短期市场方向不明 [22] 对金融市场的连锁反应 - 非农数据强劲通常导致美元上涨，疲软则导致美元下跌 [24] - 黄金与白银价格与美元呈反向关系，非农强劲时金银短线急跌，疲软时强势反弹 [25] - 数据强劲则美债收益率上升、债价下跌；数据疲软则收益率下降、债价上涨 [26] - 数据好到一定程度会强化“加息延后”担忧，反而压制股市；弱于预期时，市场押注宽松，股指可能反弹 [27] 实战交易策略 - 提前布局法建议在数据公布前24小时观察市场预期，并可轻仓提前布局反向仓位，同时设置严格止损位 [29][30] - 公布后跟进法建议数据公布后1-2分钟内不急于入场，等待K线稳定，确认第一波反应方向是否延续后再顺势操作 [31][32] - 短线持仓时间不宜过长，通常建议1小时内完成止盈或止损 [33] 与其他指标的配合分析 - 单一非农数据需结合ADP就业数据、初请失业金人数、CPI通胀率等指标共同研判 [35] - 若ADP提前走强、初请失业金人数下降，则非农好于预期的概率大；反之则应防范利空风险 [35] - 建议建立系统化分析路径，如周三看ADP、周四看初请失业金、周五看非农，以提高判断的前瞻性 [35]

行业与公司 * 行业涉及全球资本市场、人工智能（AI）产业、半导体行业、贵金属及加密货币市场[1][2][8] * 公司涉及美股主要指数（标普500、道琼斯指数、纳斯达克指数）、MSCI新兴市场指数、中国沪深300指数相关上市公司[2][5][9][14] 核心观点与论据 全球资本市场驱动力与风险 * 全球资本市场表现与美联储货币政策松紧高度相关 宽松政策与AI产业趋势共振推动2025年市场强劲表现 例如韩国指数截至10月上涨71.18% 而政策收紧则导致市场表现欠佳[1][2][4] * 金融危机后全球资产定价逻辑从分子端（ROE）驱动转向分母端（流动性）驱动 因全要素生产率增长放缓和私人部门停止加杠杆[12] * 2025年10月起市场降温 流动性进入存量博弈状态 资产价格出现击鼓传花式波动 与美国政府关门及美联储态度转变（如9月议息会议低于预期的降息指引和鹰派缩表言论）有关[6][7] 美股泡沫与AI产业影响 * 美股可能接近泡沫临界点 判断依据包括标普500估值及其总市值占全球权益总市值比重 以及MSCI新兴市场指数与标普500比值未能从低位有效反弹[1][5] * AI被视为第四次工业革命 其快速扩张对传统产业产生侵蚀效应 例如AI芯片需求激增导致消费电子芯片价格上涨 美国电力需求增加推高制造业成本 可能引发滞胀[1][8] * AI泡沫破灭关键在于流动性变化 若2026年中期选举前后美国通胀持续高企且就业数据未恶化 美联储可能边际收紧货币政策从而刺破泡沫[11] * 判断美股崩盘前兆可参考互联网泡沫时期模式 即纳斯达克指数快速脉冲上涨而标普和道琼斯指数横盘 目前三大股指中枢上移 更像1999年而非2000年初[9][10] 中国资产展望与汇率因素 * 中国实际有效汇率受全要素生产率、私人部门杠杆率和PPI影响 若全要素生产率回升 PPI转正回升 则2026年实际有效汇率有望升值 沪深300指数也将同步上移 不再依赖流动性驱动而是基于企业竞争力提升[3][13][14][15] * 2026年预测基于全要素生产率回升 PPI转正且有上行风险 资源品价格中枢上移对生产国（中国）有利 预计人民币实际有效汇率和沪深300指数中枢上移[15] 美国政治与政策影响 * 美国最高法院对特朗普关税政策的辩论中 多名保守派大法官提出质疑 提高了对总统关税政策施加限制的可能性 可能裁决结果包括全面推翻、部分限制或全面认可 部分限制可能性较高[18][19][20] * 若最高法院推翻部分或全部关税 美国贸易政策将更稳定 国会将更关注通胀影响 但在战略安全及科技竞争领域保护主义色彩更浓[21] * 美国国内政治极化加剧 2026年中期选举临近 特朗普政府可能更聚焦国内经济议程以应对压力 联邦政府关门创纪录加剧市场不确定性[16][17] 其他重要内容 * 中欧关系方面 中国同意荷兰相关人员就安氏半导体问题来华磋商 是双方释放善意的重要表态 受中美经贸谈判结果和俄乌和谈缺乏进展影响[22] * 未来需关注中美经贸会谈实施、中欧经贸关系、美国内政（司法挑战、政府停摆风险）、与印度巴西贸易谈判、俄乌局势、美俄核武器限制协议到期前互动、加沙和谈、伊朗核谈判、美委冲突及美国在非洲行动等国际事务[23]