基金产品概况 - 基金简称为国泰国证信息技术创新主题ETF，场内简称为信创ETF，基金主代码为159537 [2] - 基金运作方式为交易型开放式，合同生效日为2023年9月20日，报告期末基金份额总额为310,642,602份 [2] - 投资目标为紧密跟踪国证信息技术创新主题指数，追求跟踪偏离度和跟踪误差最小化 [2] - 投资策略包括标的指数成份股及其权重构建组合，并根据特殊情况优化调整，目标日均跟踪偏离度不超过0.2%，年跟踪误差不超过2% [2] 业绩表现 - 2025年第二季度净值增长率为-2.42%，同期业绩比较基准收益率为-1.79%，跟踪误差为-0.63% [7] - 过去六个月净值增长率为1.52%，基准收益率为2.33%；过去一年净值增长率为43.49%，基准收益率为45.03% [7] - 自基金合同生效至今累计净值增长率与业绩比较基准收益率走势对比显示建仓期结束后资产配置符合约定 [7] 投资组合 - 报告期末股票投资占比95.23%，总金额为363,637,031.45元，其中制造业占比61.57%，信息传输、软件和信息技术服务业占比36% [12] - 前十大重仓股未披露具体明细，但指数投资前十名股票中不存在流通受限情况 [14] - 未持有债券、资产支持证券、贵金属及衍生品等资产 [12][14] 份额变动 - 报告期初基金份额总额为65,642,602份，期间总申购份额达1,967,000,000份，总赎回份额为1,722,000,000份，期末份额总额为310,642,602份 [14] - 基金管理人未运用固有资金投资本基金，期末也未持有本基金 [14] 行业展望 - 信创ETF跟踪的国证信息技术创新主题指数覆盖基础硬件、基础软件、信息安全等领域，受益于"2+8+n"体系架构推进 [11] - 2025年作为关键考核年份，党政信创下沉与行业信创应用铺开将推动产业提速，叠加国际环境变化强化国产替代需求 [11]

市场表现 - 7月17日中国软件国际股价上涨12.75%至5.75港元/股，成交量3.96亿股，成交额22.35亿港元，振幅19.61% [1] - 最近一个月累计涨幅0.99%，今年以来累计跌幅0.71%，跑输恒生指数22.22%的涨幅 [1] - 软件服务行业市盈率平均值为-10.97倍，行业中值为-2.66倍，公司市盈率为25.16倍，行业排名第39位 [1] 财务数据 - 2024年实现营业总收入169.51亿元，同比减少0.97% [1] - 归母净利润5.13亿元，同比减少28.1% [1] - 毛利率22.07%，资产负债率37.94% [1] 公司概况 - 成立于2000年的全球化软件与信息技术服务企业，2003年上市以来年复合收入增长率达28.7% [2] - 拥有约7万名员工，为47个国家和地区提供服务 [2] - 连续五年入选Gartner全球IT服务市场份额排名TOP100，最新排名第73位 [2] 业务布局 - 定位为"数字化转型服务专家"，形成"1+3"业务阵型 [2] - 核心业务包括AIGC应用与模型工厂服务、鸿蒙AIoT与数字孪生、ERP咨询实施及数字化转型服务 [2] - 覆盖政府、金融、能源、制造、电信、互联网、交通、水利、公共事业等多个行业 [2] 发展战略 - 聚焦关键信息基础设施行业信创发展，引领国产智联网产业 [2] - 在金融信创、云智能、智慧城市、企业EAS、智能汽车等领域开展自主创新 [2] - 结合新一代人工智能技术持续创新，推动业务提质增效 [2]

报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [5][10] 报告的核心观点 - AI、信创和稳定币驱动业绩增长，预计2025 - 2027年营收分别为51.66/57.68/64.28亿元，归母净利润为3.63/4.14/4.81亿元，EPS分别为0.42/0.48/0.55元，给予25年动态70倍PE，目标价29.31元 [5][10] - 中小银行和非银金融机构增速显著快于整体增速，2024年中小银行客户贡献收入4.47亿元，同比增长17.26%，非银金融机构客户贡献收入3.66亿元，同比增长23.42%，非金融业客户贡献收入3.01亿元，同比增长23.77%，2025年第一季度营收11.57亿元，同比增长3.74% [5][11] - 人工智能和信创双重驱动，金融机构信创改造工程自上而下演进，加速适配鸿蒙生态，人工智能与金融业务融合需求将爆发，公司将受益 [5][12] - 稳定币为公司带来新机遇，公司深耕加密货币领域，有成熟团队和技术储备，客户矩阵覆盖广，在香港试点稳定币背景下或有新机遇 [5][13] 财务摘要 - 2023 - 2027年营业收入分别为42.42/46.36/51.66/57.68/64.28亿元，增速分别为15.5%/9.3%/11.4%/11.7%/11.4% [3] - 归母净利润分别为3.48/3.12/3.63/4.14/4.81亿元，增速分别为25.4%/-10.4%/16.6%/14.0%/16.1% [3] - 每股净收益分别为0.40/0.36/0.42/0.48/0.55元，净资产收益率分别为13.7%/11.1%/12.1%/12.9%/13.9% [3] - 市盈率分别为66.69/74.40/63.82/55.98/48.20 [3] 交易数据 - 当前价格26.72元，52周内股价区间9.13 - 26.72元，总市值231.85亿元，总股本/流通A股为868/843百万股，流通B股/H股为0/0百万股 [5] - 1M、3M、12M绝对升幅分别为83%、130%、285%，相对指数升幅分别为80%、120%、263% [4] 资产负债表摘要 - 2023 - 2027年股东权益分别为25.46/28.08/29.96/32.14/34.71亿元，每股净资产分别为3.30元等，市净率分别为8.1等，净负债率为 - 20.84%等 [5][6] 可比公司PE估值 - 宇信科技、高伟达、软通动力、长亮科技等公司2024 - 2026年PE有不同表现，京北方2024 - 2026年PE分别为53、64、56 [8]

信创行业分析 - 信创作为计算机行业核心赛道 随着政府预算落地 行业进入订单兑现阶段的确定性较高 [1] - 相关公司半年报预期显示当前是底部布局窗口期 需求及创新驱动下板块景气度有望持续改善 [1] - 政策红利释放叠加AI应用渗透加速 市场风险偏好有望提升 行业景气度将进一步提高 [1] 信创ETF指数构成 - 信创ETF跟踪上证科创板综合指数 由中证指数有限公司发布 聚焦信息技术创新领域 [1] - 指数成分股选自A股信息技术 软件开发及相关服务行业 反映优质企业整体表现 [1] - 行业配置突出科技创新属性 体现信息技术在创新应用与发展潜力方面的市场价值 [1] 投资产品信息 - 无股票账户投资者可关注国泰国证信息技术创新主题ETF发起联接C（020279）及A类份额（020278） [1]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：基金行业、券商行业、A股资本市场IT行业、银行IT行业 - **公司**：零售软件公司、十家A股资本市场IT上市公司、19家银行IT公司、顶点、恒生、宇信、天洋、京北方、航生、金正恩、领事软件、头发顺、九方之头、天然科技、神州信息、新大陆、新国都、广丁通、长江、指南针、桃花顺 纪要提到的核心观点和论据 1. **基金公司和券商情况** - 2024年36家基金公司营收和净利润与2023年持平或部分指标下降，但优于2020年[1] - 26家上市券商信息技术投入增速低于营收增速，投入占比略有下滑，但新技术人员数量同比增长0.8%，占员工总数份额提升0.3个点[2] - 券商资金和人员配置在经济业务和中后台合规风控数据业务占比最高[3] 2. **A股资本市场IT上市公司情况** - 十家公司2024年营收同比下降，毛利率提升但毛利润同比下降[3] - 零售软件公司营收同比增长60%，因2023年11月并购[4] - 利润端受上游预算压制、自身新产品影响下降明显[4] - 十家公司人均创收45.6万元，同比微增，扣非公股净利率下降20%左右[4] 3. **银行IT情况** - 六大行2024年IT投入同比基本持平略有下降，占总营收比重达3.52%，较2023年增长0.05个百分点[5] - 五家银行自有科技人员占比同比增加2.2个百分点，占员工总数较上年同期提升1.15个百分点[6] - 银行IT投入增速放缓，19家公司利润下降，人均创收下降，经营活动现金流净额同比下降[6][7] 4. **2025Q1情况** - 9家资本市场IT公司营收延续2024年下滑态势，指南针一季度营收增速达85%[8] - 19家银行IT公司营收增速同比回暖，增长5.3%，毛利率和科技供应链率同比下滑，8家现金流好转[9] 5. **2025年增长驱动因素** - 新创：顶点已有10家A5客户，中标光大项目，恒生产品实现新装适配，银行IT新创改造将从大型银行推广到中小银行[10] - AI：金融IT厂商为银行提供一体机、开发智能体、提升信贷审批效率、在代码生产方面提升人效[11][12][13] - 出海：支付类公司境外收入占比超15%，银行IT公司在东南亚有性价比优势，订单持续落地[14][15] 6. **投资建议** - 关注偏C端增长锐度高的公司，如指南针、桃花顺、九方之头，以及B端受益新创和AI的公司[16] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 券商信息技术投入为预算值，受前期预算影响，未随2024年Q4盈利能力改善而提升[2] - 2025年单季度情况不能完全代表全年情况[8][9]

行业分析 - 公司专注于AI智能体与信创领域 开发全自研AI智能体应用开发平台 [1] - 云计算方案适配英伟达和华为算力 构建覆盖AI业务的全栈服务能力 [1] - 深度融入鸿蒙生态 产品已完成全栈信创认证 [1] 产品定位 - 主打时效性和专业性的即时资讯解读产品 侧重挖掘事件投资价值 [1] - 分析产业链公司 解读重磅政策要点 提供市场影响参考 [1] - 采用专业视角与朴素语言 结合图文形式呈现信息价值 [1]

市场表现 - A股计算机板块领涨 信创50ETF(560850)收涨超2% [1] - 信创50ETF标的指数成分股多数上涨 致远互联涨10.85% 泛微网络和用友网络涨停 浪潮信息涨7.08% 金山办公涨6.79% [4] - 指数前十大权重股中深信服涨4.63% 用友网络涨9.98% 华大九天跌0.66% [2] 行业数据 - 2024年中国智能算力规模达725.3EFLOPS 同比增长74.1% 市场规模190亿美元 同比增长86.9% [2] - 预计2025年智能算力规模达1037.3EFLOPS 同比增长43% 市场规模增长36.2% [2] - 中证信创指数的DeepSeek概念股权重达48.1% 在全市场ETF跟踪指数中领先 [5] 产业结构 - 信创50ETF跟踪中证信创指数 权重分布为计算机软件43% 云服务23% 计算机设备18% 半导体13% [5] - 政策托底+AI赋能+国产替代构成信创产业"黄金三角" [3] - AI商业化降低生态门槛 加速国产化从党政军向全行业渗透 金融政务领域订单进入爆发期 [3] 投资方向 - AI推理算力国产化带来机遇 建议关注核心硬件（服务器/芯片）和场景化软件企业 [3] - 信创产业与"国产替代"长期主线高度相关 且受到DeepSeek直接拉动 [5]

市场表现 - 中证软件服务指数下跌1 69% 成分股涨跌互现 光环新网领涨3 89% 石基信息上涨0 74% 千方科技上涨0 11% 指南针领跌 [1] - 软件ETF(159852)回调整固 盘中换手4 72% 成交1 56亿元 近1年日均成交1 63亿元 排名可比基金第一 [3] - 软件ETF最新规模达32 56亿元 创近3月新高 近2周份额增长7300万份 新增份额位居可比基金第一 [3] - 软件ETF最新资金净流入1289 44万元 近10个交易日内有6日资金净流入 合计7639 81万元 [3] - 软件ETF前一交易日融资净买额达803 86万元 最新融资余额达1 18亿元 [3] 行业动态 - 工业和信息化部发布《信息化和工业化融合2025年工作要点》 提出深化关键融合技术攻关 支持基础软件和工业软件高质量发展 组织人工智能赋能新型工业化"揭榜挂帅"攻关 加强通用大模型和行业大模型的研发布局 [3] - AI agent有望在工业、教育、金融、零售、司法等行业率先落地 [4] - 计算机行业在市场扩容、政策催化等多项利好叠加的背景下快速发展 信创等因素驱动下市场规模快速扩大 但数据库、操作系统等行业仍处于高度竞争状态 [5] 公司信息 - 中证软件服务指数前十大权重股合计占比60 56% 包括科大讯飞(11 19%)、金山办公(8 92%)、同花顺(7 79%)、恒生电子(5 42%)、润和软件(5 26%)、三六零(4 64%)、软通动力(4 18%)、用友网络(3 94%)、拓维信息(3 67%)、深信服(3 46%) [5][7] - 场外投资者可通过软件ETF联接基金（012620）布局AI软件投资机遇 [7] 业绩表现 - 软件ETF近3年净值上涨4 16% 自成立以来最高单月回报为39 35% 最长连涨月数为3个月 最长连涨涨幅为69 40% 上涨月份平均收益率为9 98% [3]

大智慧公司情况 - 一季度扣非净利润亏损3000多万 去年全年亏损2亿元 主营业务持续恶化 [3] - 与湘财股份重组事项卡在证监会审批环节 存在失败风险 [3] - 大股东减持套现 持股比例从12%降至10% 质押比例高达76% 显示信心不足 [3] - 外资净卖出 主力资金出逃 导致股价跌停 [3] 证券IT行业现状 - 政策面要求央企2027年前完成国产化替代 对依赖传统系统公司形成压力 [3] - 头部券商连续两年缩减IT投入 华泰证券 中金公司等减少订单量 [3] - 行业短期调整受政策收紧和下游需求减弱双重影响 [3] 行业龙头布局 - 恒生电子已落地AI大模型在投研 投顾等场景 [4] - 金证股份分布式核心系统正在券商领域逐步推广 [4] - 政策持续支持金融科技 区域性股权市场区块链标准带来新机会 [4] 投资机会分析 - 同花顺2022年营收增长17% 净利润增长30% 现金流改善明显 [4] - 顶点软件极速交易系统在机构客户中形成良好口碑 [4] - 行业长期受益于金融市场数字化转型趋势 [4]

周观点 - 建议持续加仓计算机行业 当前计算机行业持仓处于低位 在需求及创新驱动下板块景气度有望持续改善 同时半年报预告披露落地 海外市场上行及政策红利释放将提升市场风险偏好 重点方向包括AI 金融科技及国产化 [2] - AI应用景气上行确定性高 大模型进入密集迭代期 xAI于7月10日发布Grok-4 月之暗面于7月11日发布Kimi K2模型并开源 未来GPT-5 DS V4 DS R2将陆续发布 大模型迭代将加速AI应用渗透 [2] - 信创产业处于市场关注度低位 2024Q3以来经历预期改善到招投标节奏变化导致的预期回落 随着政府预算落地 订单兑现阶段确定性高 结合半年报预期 当前是底部加仓窗口期 [2] 深度跟踪 - 证券IT行业景气持续上行 稳定币驱动新一轮创新 [3]