投资评级 - 维持"买入"评级 [4] 核心财务表现 - 25H1实现营业收入27.5亿元，同比增长15.9% [1] - 25H1归母净利润3.4亿元，同比增长15.2% [1] - 25H1毛利率31.1%，同比下降2.5个百分点 [1] - 25H1净利率12.9%，同比基本持平 [1] - 预计25-27年归母净利润分别为7.4/8.7/10.0亿元，对应EPS为1.59/1.86/2.14元 [4] 业务板块表现 - 注塑机收入19.3亿元，同比增长13.1% [2] - 压铸机收入5.6亿元，同比增长33.3% [2] - 橡胶注射机收入1.2亿元，同比增长23.9% [2] - 6600T半固态镁合金注射成型机于25年7月成功交付星源卓镁 [2] 海外业务拓展 - 25H1海外收入7.5亿元，同比增长27.0%，占总营收27.3% [3] - 在12个国家和地区建立子公司，海外区域超86个服务网点 [3] - 土耳其子公司开业构建亚欧市场协同，印尼三宝垄新办公室强化东南亚网络 [3] 行业前景与增长动力 - 注塑机下游汽车、家电行业受益于设备更新和以旧换新政策 [2] - 镁合金压铸设备在汽车轻量化和人形机器人领域需求扩大 [2] - 轻量化已成为汽车工业不可逆转的发展路线 [2] 盈利能力指标 - 预计25-27年毛利率维持在32.2%-32.4% [12] - 预计25-27年归母净利润率从12.6%提升至13.2% [12] - ROE（摊薄）从21.4%小幅提升至21.6%后稳定 [12] 估值指标 - 当前PE为15倍（2025E），PB为3.3倍（2025E） [5] - 预计PE将从15倍（2025E）下降至11倍（2027E） [5] - 股息率从2.7%（2025E）提升至3.6%（2027E） [13] 资产负债结构 - 资产负债率从55%（2025E）下降至48%（2027E） [12] - 流动比率从1.56（2025E）提升至1.78（2027E） [12] - 归母权益/有息债务从2.44（2025E）提升至4.40（2027E） [12]

股价表现 - 2025年8月27日收盘价20.79元，较前一交易日下跌0.65元，跌幅3.03% [1] - 当日成交量45673手，成交金额0.97亿元 [1] 主营业务 - 主要从事汽车零部件研发、生产和销售，产品涵盖汽车传动系统、转向系统等领域 [1] - 业务涉及新能源汽车零部件和汽车轻量化等热门领域 [1] 融资与投资 - 拟发行可转债募集资金不超过6.5亿元 [1] - 资金将用于新能源汽车零部件精密加工项目和汽车轻量化锻件生产项目 [1] 财务表现 - 2025年上半年营业收入7.75亿元，同比增长6.86% [1] - 上半年归属上市公司股东净利润7133.52万元，同比增长3.88% [1] 资金流向 - 8月27日主力资金净流出155.27万元 [1] - 近五日主力资金累计净流出1146.57万元 [1]

募集资金基本情况 - 公司首次公开发行人民币普通股(A股)2,838万股 每股发行价27.93元 募集资金总额79,265.34万元 扣除发行费用12,053.53万元后募集资金净额67,211.81万元 [1] - 实际募集资金净额67,211.81万元中包含超募资金23,743.63万元 [2] - 截至公告日已使用超募资金18,800万元永久补充流动资金 剩余超募资金余额4,943.63万元(不含利息及现金管理收益) [2] 超募资金使用安排 - 2025年4月23日董事会及5月16日股东会审议通过使用7,000万元超募资金永久补充流动资金的议案 [2] - 截至2025年8月26日已使用4,800万元补充流动资金 剩余未使用金额2,200万元 [2] - 2025年8月26日董事会决定将剩余2,200万元超募资金及利息收益全部投入汽车轻量化锻件生产(一期)项目 [2][18] 汽车轻量化项目概况 - 项目总投资额由原计划5亿元调整为35,733.87万元 [6][18] - 项目资金构成:使用超募资金4,943.63万元及利息收益 可转换公司债券募集资金17,000万元 剩余资金通过自筹解决 [6] - 项目实施主体为全资子公司芜湖兆联汽车轻量化技术有限公司 注册资本1亿元 [5][7] - 项目规划用地面积125亩 目前建筑工程已完成 设备购置按计划推进中 [5][6] 行业发展趋势 - 汽车产业正经历电动化、智能化、轻量化三重变革 轻量化已升级为涵盖材料、结构及制造工艺的系统性工程 [8] - 铝、高强钢等材料应用成为主流 智能化要求零部件具备毫米级精度和优良散热性 [8] - 项目产品包括行星齿轮、半轴齿轮、球笼等全新品类 采用冷温锻压工艺及合金材料 [9] - IGBT散热板为功率半导体提供高效热管理 支撑高压平台与高算力电控运行 [9] 公司竞争优势 - 产品已覆盖制动系统、转向系统、传动系统、悬架系统等底盘系统以及发动机系统 [9] - 客户包括博世、麦格纳、采埃孚、舍弗勒、博格华纳、上汽集团、长城汽车等全球知名厂商 [13] - 拥有锻造净近成型、高精度机加工、非调质钢控冷、余热淬火等核心技术 [14] - 通过模具工装设计优化 有效提高产品质量并降低原材料损耗 [15] 政策环境支持 - 国家出台《新能源汽车产业发展规划(2021-2035年)》等纲领性文件推动行业发展 [12] - 2024年国家发改委将轻量化材料应用、新能源汽车关键零部件列入鼓励类目录 [12] - 工信部《汽车产业稳增长工作方案》明确突破高精度齿轮等薄弱环节 [12] - 地方省市在财政、土地、用能等方面给予配套奖励政策支持 [12] 项目战略意义 - 通过扩大产能实现规模经济效应 降低单位固定成本和原材料采购成本 [10] - 生产高附加值产品形成差异化竞争优势 提升品牌形象和利润空间 [10][11] - 混合竞争战略可同时满足大规模市场和细分市场需求 [11] - 项目建成后将增强公司抗风险能力和盈利能力 改善财务状况 [17]

募集资金使用计划 - 本次可转债募集资金总额不超过人民币65,000万元，调减前为79,000万元，因前次补充流动资金超出总额30%而调减14,000万元 [1][2] - 募集资金净额拟投向五个项目：新能源汽车零部件精密加工项目、汽车轻量化锻件生产（一期）项目、精密锻造零部件研发项目、汽车精密锻件摩洛哥生产基地项目（一期）及补充流动资金 [1][2] - 项目总投资额合计112,753.98万元，募集资金拟投资额65,000万元，不足部分由公司自筹解决 [2][3] 新能源汽车零部件精密加工项目 - 项目总投资45,857.16万元，建设周期24个月，实施地点为安徽省芜湖市高新区 [31][32] - 项目建设旨在提升精密加工能力，满足客户一站式采购需求，通过配置生产专线提升产品质量稳定性和供应链效率 [4][5] - 项目顺应新能源汽车行业增长趋势，针对电机轴、齿轮等零部件增量需求，扩大产能以承接未来订单 [6][7] 汽车轻量化锻件生产（一期）项目 - 项目总投资35,733.87万元，建设周期24个月，实施主体为全资子公司芜湖兆联汽车轻量化技术有限公司 [32] - 项目聚焦轻量化、电动化、智能化趋势，生产高疲劳强度锻件及IGBT散热板等产品，提升产品附加值 [10][11] - 项目通过冷温锻压工艺及新材料应用，实现成本领先与差异化混合战略，增强市场竞争力 [12][13] 精密锻造零部件研发项目 - 项目总投资11,259.78万元，建设周期36个月，重点研发滚柱丝杠副、谐波减速器、航空发动机叶片等高精度部件 [18][33] - 项目旨在突破国外技术垄断，丰富产品结构，拓展高端装备制造新赛道，提升精密加工水平 [18][19] - 项目依托国家政策支持及广阔应用场景，通过同源技术体系降低成本，增强研发创新能力 [19][20] 汽车精密锻件摩洛哥生产基地项目（一期） - 项目总投资10,903.17万元，建设周期24个月，实施主体为摩洛哥全资孙公司，地点待当地政府确认 [33][34] - 项目响应"一带一路"倡议，构建全球双引擎生产体系，规避贸易摩擦风险，深化与国际战略客户合作 [21][22][23] - 摩洛哥基地依托地缘优势（距欧洲14公里）、自贸协定及政策优惠，辐射欧洲及非洲市场，优化全球产能布局 [28][29] 补充流动资金 - 拟使用募集资金补充流动资金9,000万元，支持业务规模扩张及营运资金需求 [30][35] - 补充流动资金符合监管规定，公司已制定《募集资金管理制度》确保规范使用 [30] 行业背景与市场空间 - 2024年全球新能源汽车销量1,823.6万辆，同比增长24.4%，推动汽车零部件市场需求增长 [8] - 2024年全球汽车零部件市场规模20,616.4亿美元，预计2031年增至24,119.3亿美元，2025-2031年CAGR为2.3% [8] - 新能源汽车渗透率提升驱动三电系统及轻量化部件需求激增，为项目提供市场支撑 [6][8] 公司竞争优势 - 客户资源优质稳定，包括博世、采埃孚、麦格纳等全球百强零部件供应商，以及宝马、大众、比亚迪等主机厂 [8][15][25] - 技术储备深厚，掌握锻件自动化机加工、精密成型等核心技术，拥有多项专利及成熟质量管理体系 [9][15][16] - 全球产能布局与政策协同，摩洛哥基地享受自贸协定关税减免及当地产业政策支持 [23][28][29]

核心观点 - 公司2025年上半年营业收入同比增长9.41%至6.05亿元，净利润同比增长8.15%至3278.67万元，主要受益于市场拓展和精细化运营管理 [2] - 经营活动现金流量净额大幅增长209.81%至6112.91万元，主要因销售商品收款增加 [2] - 公司聚焦新能源汽车零部件、机器人及工业自动化等多元化产品结构，并通过墨西哥生产基地建设推进全球化布局 [4][5] 财务表现 - 营业收入6.05亿元，同比增长9.41%；营业成本4.94亿元，同比增长7.93% [2] - 研发费用2841.56万元，同比增长19.18%；管理费用2778.97万元，同比增长21.10% [2] - 基本每股收益0.12元/股，同比增长9.09%；加权平均净资产收益率2.72%，提升0.13个百分点 [2] - 合同负债增长1278.92%至1716.04万元，因预收货款增加 [9] 业务发展 - 新能源汽车零部件业务快速提升，产品覆盖电机系统、电控系统、热系统及智能驾驶系统 [4] - 成立全资子公司上海匠心动能机器人有限公司，专注机器人业务发展 [5] - 墨西哥生产基地建设有序推进，将增强全球供应能力 [5] - 客户包括威巴克、法雷奥等全球一级供应商，终端覆盖大众、比亚迪、理想等知名车企 [6] 行业动态 - 2025年上半年中国汽车产销1562.1万辆/1565.3万辆，同比增长12.5%/11.4% [3] - 新能源汽车产销696.8万辆/693.7万辆，同比增长41.4%/40.3%，市场占有率44.3% [3] - 中国品牌乘用车市场份额达68.5%，汽车出口308.3万辆同比增长10.4% [3] 技术与管理 - 拥有上海特种铸造工程技术研究中心和院士专家工作站，具备核心生产工艺技术 [6] - 采用ERP、MES、PLM等信息化管理系统实现精细化生产管理 [7] - 引进欧美日先进压铸及检测设备，自动化水平达到国际先进标准 [7] 资产与投资 - 境外资产1.97亿元，占总资产比例10.45% [9] - 新增长期股权投资281.95万元及其他权益工具投资400万元 [9] - 货币资金715.86万元作为保函保证金受限 [9]

股价表现与资金流向 - 8月27日盘中下跌2.04%至18.22元/股，成交25.24亿元，换手率6.44%，总市值386.86亿元 [1] - 主力资金净流出3.55亿元，特大单买卖占比分别为5.98%和15.85%，大单买卖占比分别为20.27%和24.45% [1] - 今年以来股价跌3.34%，但近期呈上涨趋势：近5日涨5.93%，近20日涨9.89%，近60日涨14.59% [1] - 年内2次登上龙虎榜，最近4月23日净买入1.99亿元，买入总额3.70亿元占比23.76% [1] 财务业绩表现 - 2025年上半年营业收入74.94亿元，同比增长1.66% [2] - 归母净利润5.01亿元，同比增长25.74% [2] - A股上市后累计派现38.03亿元，近三年累计派现7.38亿元 [3] 股东结构与机构持仓 - 股东户数24.44万，较上期减少8.72% [2] - 人均流通股8687股，较上期增加9.55% [2] - 香港中央结算持股2353.89万股（第四大股东），较上期增加25.79万股 [3] - 南方中证500ETF持股2205.85万股（第五大股东），较上期增加563.74万股 [3] - 永赢低碳环保智选混合持股1009.98万股（第十大股东），较上期减少132.57万股 [3] 公司业务构成 - 主营业务为汽车金属轻量化零部件（80.82%）和通航飞机制造（19.18%） [1] - 属于汽车零部件-轮胎轮毂行业，涉及华为汽车、蔚来汽车、一体化压铸等概念板块 [2] - 公司位于浙江省新昌县，2006年11月28日上市 [1]

股价表现与资金流向 - 8月27日盘中股价下跌2.05%至12.87元/股 成交额2.54亿元 换手率3.80% 总市值72.34亿元 [1] - 主力资金净流出5700.90万元 特大单净卖出1410.59万元 大单净卖出4290.32万元 [1] - 年内股价累计上涨15.53% 近5日下跌1.76% 近20日上涨19.83% 近60日上涨16.05% [1] 股东结构与经营业绩 - 股东户数5.22万户 较上期减少11.36% 人均流通股9847股 较上期增加12.81% [2] - 2025年上半年营业收入12.60亿元 同比增长12.15% 归母净利润5294.73万元 同比增长21.86% [2] 公司基础信息 - 主营业务为汽车精密轴承/同步器/行星排研发及电子线路板生产 汽车行业收入占比89.32% 电子行业占比10.68% [1] - 所属申万行业为汽车零部件-底盘与发动机系统 概念板块涵盖壳资源/智能座舱/汽车轻量化等 [1] - A股上市后累计派现7401.56万元 近三年未实施分红 [2]

财务表现 - 2025年中报营业总收入37.25亿元，同比增长4.12%，归母净利润2.08亿元，同比下降15.46% [1] - 第二季度营业总收入19.4亿元，同比增长3.25%，归母净利润1.14亿元，同比下降7.77% [1] - 毛利率12.04%，同比下降6.49%，净利率5.59%，同比下降18.79% [1] - 三费占营收比3.3%，同比增长6.1%，每股收益0.17元，同比下降14.43% [1] - 货币资金5.81亿元，同比下降24.02%，应收账款21.4亿元，同比增长16.99% [1] - 有息负债15.4亿元，同比增长35.33%，每股经营性现金流-0.02元，同比下降107.63% [1] 业务运营 - 营业收入增长因销量增加及铝锭价格上涨，营业成本增长因产量增加及人工成本上升 [2] - 研发投入增长23.48%，因子公司亚通科技轻量化高性能铝合金提质项目及航空用高性能高精密特种铝型材制造项目推进 [3] - 在建工程增长37.54%，因年产200万套新能源汽车用高强度铝制系统部件等项目投入增加 [2] - 长期股权投资下降5.34%，因被投资方经营损益按权益法核算 [1] - 投资活动现金流量净额增长85.01%，因购建固定资产及到期现金管理产品 [3] 产能布局 - 公司推进航空用高性能高精密特种铝型材制造项目、年产200万套新能源汽车用高强度铝制系统部件项目等 [6] - 汽车轻量化铝材制品东北总部生产基地（一期）项目总投资6亿元人民币，目前按计划推进中 [7][8] - 项目布局涵盖新能源汽车、航空航天、家用空调等领域，支持新兴市场拓展 [6] 行业地位与竞争优势 - 公司是全球汽车热管理系统零部件和轻量化系统部件材料重要供应商，2024年热管理产品营收超30亿元，占营收42% [11] - 汽车轻量化产品营收近31亿元，占营收41%，终端客户包括比亚迪、理想、丰田、奔驰等 [11][12] - 在航空航天领域产品包括飞机液压、制动、密封等系统用高强度铝合金材，已获中国航空工业集团认证并批量供货 [5][6] 发展战略 - 公司聚焦汽车、航空航天、海洋工程、新能源、热管理等高端铝材应用行业 [13] - 目标成为全球轻量化合金材料质量最优、市场份额最大的供应商 [13] - 未来将提升产能及深加工能力，优化全球化产能布局，推进数字化和ESG行动 [13] 股东回报 - 2024年半年度每10股派发现金股利1.6元，共计1.97亿元，2024年度每10股派发现金股利2.0元，共计2.47亿元 [9] - 公司审议通过2025年度中期分红安排及未来三年股东回报规划 [10] 机构持仓 - 中银新华中诚信红利价值指数发起A持有26.09万股，为新进十大股东 [4] - 泰信优势增长混合持有7.84万股，为新进十大股东 [4]

核心财务表现 - 2025年中报营业总收入92.61亿元，同比增长3.61%，归母净利润4.33亿元，同比增长8.46% [1] - 第二季度营业总收入49.22亿元，同比增长6.11%，归母净利润2.18亿元，同比增长22.66% [1] - 净利率6.1%，同比增长3.58%，三费占营收比5.92%，同比下降21.8% [1] 盈利能力指标 - 毛利率16.59%，同比下降5.77%，主要因营业成本增速4.89%高于收入增速 [1][2] - 每股收益0.36元，同比增长9.09%，每股净资产6.35元，同比下降17.86% [1] - 研发费用同比增长11.67%，主要投入新能源车型及轻量化产品开发 [2] 资产负债结构 - 应收账款53.71亿元，同比增长8.36%，占归母净利润比例达819.46% [1][4] - 货币资金29.85亿元，同比下降3.57%，有息负债17.68亿元，同比下降15.42% [1] - 短期借款大幅增长96.64%，系补充流动资金需求 [2] 现金流状况 - 每股经营性现金流0.06元，同比锐减90.21%，主因销售回款现金减少 [1][3] - 投资活动现金流净额下降2.52%，因投资收益现金减少 [3] - 筹资活动现金流净额增长39.95%，系借款现金流入增加 [3] 基金持仓动态 - 永赢先进制造智选混合持有5773.41万股居首，期间增仓，基金近一年收益率207.9% [5] - 6只基金新进十大持仓，包括国泰估值LOF（1057.89万股）等产品 [5] - 创金合信旗下两只产品合计增持超513万股 [5] 历史业绩对比 - 近10年ROIC中位数7.16%，2024年ROIC为8.65% [3] - 历史净利率中位水平5.04%，21份年报中仅1次亏损 [3] - 分析师普遍预期2025年全年净利润8.23亿元，每股收益0.67元 [4]

股价表现 - 截至14时8分 公司股价涨幅达10.02% 最新价19.22元 总市值408.10亿元 [1] - 封板资金21.73亿元 成交额26.38亿元 换手率6.88% [1] 业务进展 - 基于eVTOL技术研发的无人机产品实现40公里200公斤级货物运输能力 [2] - 无人机产品可部署于传统物流难以覆盖领域 [2] 行业催化 - 西南证券等机构将公司列入低空经济产业链重点推荐标的 [2] - 机构明确提及公司eVTOL整机制造业务环节 [2] - 国内多地加速开通无人机物流航线 低空经济应用场景持续拓展 [2] - 公司通航业务布局直接受益于低空经济应用场景拓展 [2] 概念板块 - 公司主要涉及低空经济 汽车轻量化 通用航空 eVTOL 无人机等概念板块 [3]