报告行业投资评级 - 行业评级为推荐（维持） [4] - 阳光电源、盛弘股份投资评级为强烈推荐；德业股份、艾罗能源投资评级为增持；固德威、锦浪科技、派能科技、首航新能、上能电气未予评级 [3][52] 报告的核心观点 - 工商储作为灵活性资源在电力市场作用日益凸显，欧美成熟电力市场为其提供畅通盈利模式，过去工商储经济性要求高、在欧洲装机远低于户储，如今得益于产业链价格下行、政策支持及动态电价普及，经济性拐点已至，行业有望迎来需求爆发，国内企业推出的一体化方案有竞争优势，有望受益于市场增长 [1][7][51] 根据相关目录分别进行总结 欧美工商储的盈利模式已基本畅通 - 全球清洁能源转型，新能源在电力系统占比提升，用户侧储能系统除作为光伏配套和电力保供，还需作为灵活性资源平抑电网波动、维持电量平衡，欧美成熟电力市场中工商储有两类收益方式，一是主动参与能量市场进行分时电价套利，二是以虚拟电厂模式参与容量、辅助服务市场获得收益 [8] - 欧盟 2018 年通过虚拟电厂协议，户储/工商储可通过向电网提供辅助服务盈利，英、意、比等地建设了以分布式光储资源为主的虚拟电厂，荷兰多家电力公司提供动态合同电价，整体工商储在欧美盈利模式基本畅通 [7][8] - 展示了各类灵活性资源参与电力市场的可行性，以及部分国家准许用户侧储能参与电力市场的情况，还介绍了英国电力市场服务类型和欧美等国虚拟电厂发展历程 [9][12][13][14] 欧洲工商储需求有望迎来爆发 - 欧洲居民电价普遍高于工商业电价，工商储发展对供应链价格和收入要求更高，截至 2024 年底，欧洲户储累计装机 33GWh，工商储仅 1.6GWh，近年储能产业链价格大幅下行、欧洲各国出台支持政策，工商储经济性拐点已至 [7][15][19] - 2024 年 4 月欧盟通过改善电力市场提案推广动态电价机制，2025 年 1 月德国全面推广，动态电价下终端电价与现货市场联动，安装储能可在电价低时储存、高时自用或出售，工商业用户用电量和电费支出高，签署动力充足，且欧洲近年负电价现象频发，为工商储套利提供更大空间 [15] - BNEF 预测 2025 年欧洲工商储新增装机达 1.3GWh，同比大幅提升 87% [7][16] - 列举了部分欧洲国家工商业储能相关政策，如捷克的补贴和贷款优惠、希腊的补贴计划等 [22] 国内企业具有竞争优势 - 工商业储能多用于人员与资产集中场景，对安全、防护和经济性要求高，一体化方案将核心系统集成于单柜，提升能量密度、实现模块化快速部署、降低占地与安装调试成本、降低拉弧风险、提升安全性，国内企业已发布相关成熟产品，有显著竞争优势 [7][25][26] - 介绍了阳光电源、艾罗能源、德业股份、固德威、禾迈股份、上能电气、昱能科技等公司的工商业储能产品特点和优势 [27][29][34][38][42][44][47]

虚拟电厂项目进展 - 乐山电力虚拟电厂正式接入四川省电力负荷管理中心新型负荷管理系统，成为乐山市首家、四川省首批接入单位，标志着公司虚拟电厂已具备全面对接国家电网及市场主体的电力调节能力 [2] - 虚拟电厂是连接"源网荷储"的关键枢纽和算法"大脑"，利用现代信息通信和集成控制技术聚合分布式电源、可调节负荷、储能等分散资源 [2] - 目前虚拟电厂项目已接入工商业用户、储能电站、充电桩等多元化主体，形成总规模216.61兆瓦，可调节负荷为20兆瓦的互动能力 [2] - 全资子公司乐电新能源将开展四川电力交易平台注册工作，待公示期结束后即可进入正式运营阶段 [2] 新能源业务布局 - 乐电新能源以新型储能、智慧运维、电力交易为三大核心，通过"算力赋能+生态构建"加快虚拟电厂规模化应用，推动从"聚合调控"向"智能自治"跃迁 [3] - 投资建设的四川电动汽车有限公司停车场停车棚光伏发电项目竣工投运，是公司首个"光充一体"示范项目 [3] - 成功中标四川能投储能科技有限公司所属新津区邓双100兆瓦/200兆瓦时独立储能电站项目及送出工程运维服务，实现系统外电网侧储能运维业务零的突破 [3] - 目前电网侧储能运维总装机达200兆瓦，运维规模居四川省第一 [3] 储能技术发展 - 新津区邓双100兆瓦/200兆瓦时独立储能电站采用前沿电化学储能技术，配备100兆瓦功率与200兆瓦时储能电池系统 [4] - 项目设置完整储能EMS及二次设备，可实现电网调峰、应急备电等多场景高效应用 [4] - 该项目对区域新能源消纳与电网稳定性提升具有重要意义 [4] 未来发展战略 - 公司将继续发力新能源、新产业、新平台，通过技术创新与精细化服务打造差异化竞争力 [4] - 加速市场拓展步伐，持续提升新兴产业市场竞争力、价值创造力 [4]

虚拟电厂业务进展 - 公司虚拟电厂正式接入四川省电力负荷管理中心新型负荷管理系统 成为乐山市首家、全省首批接入单位 标志着具备全面对接国家电网及市场主体的电力调节能力 [1] - 虚拟电厂作为连接"源网荷储"的关键枢纽 可聚合分布式电源、可调节负荷、储能等分散资源 提供调峰、调频、备用等服务 参与电力交易 当前已形成总规模216.61兆瓦 可调节负荷20兆瓦的互动能力 [1] - 项目接入工商业用户、储能电站、充电桩等多元化主体 在保供、需求侧管理、市场交易三方面发挥协同效应 [1] 储能业务突破 - 乐电新能源中标四川能投储能科技100兆瓦/200兆瓦时独立储能电站运维项目 实现系统外电网侧储能运维零突破 当前电网侧储能运维总装机达200兆瓦 居四川省第一 [2] - 中标项目系四川省首批新型储能示范项目 采用电化学储能技术 具有调峰、应急备电功能 对新能源消纳与电网稳定性提升具有战略意义 [2] - 公司展示出在电网侧、用户侧、台区侧储能全业务链条的综合实力 将加速市场拓展提升新兴产业竞争力 [2] 光充一体化项目 - 公司建成四川电动汽车停车场"光充一体"示范项目 为首个光伏与充电站配套项目 通过棚顶光伏一体化设计实现空间高效利用 [2] - 项目年发电量可满足800辆次电动汽车清洁充电需求 年减排二氧化碳130吨 光伏与充电设施智能耦合降低电网负荷压力 [2] - 该项目为"光伏+交通"融合模式提供实践经验 推动清洁能源交通基础设施发展 [2] 战略转型与资本认可 - 公司提出"33221"发展布局 主攻新能源、新产业、新平台三大方向 重点拓展新型储能、虚拟电厂、光伏等领域 前期投入已进入收获期 [3] - 2024年2月完成近2亿元定增 获财通基金、诺德基金、华夏基金、泰康资产等机构认购 [4] - 2024年4月以来股价累计上涨109.64% 区间最大涨幅达183.91% [5] 2025年发展规划 - 持续推进储能业务 打造电网侧、用户侧、台区侧协同发展格局 加速全川用户储能建设 [6] - 拓展虚拟电厂全川多区域布局 强化设计、施工、运维全产业链能力 [6]

股指上行趋势 - 6月中旬地缘因素导致指数小幅回落，但近期A股涨势明显，上行趋势未结束[3] - 场内融资余额仅小幅增长，显示投资者情绪未过热[3] - 截至2025-6-27，银行、通信板块赚钱效应最佳，食品饮料、煤炭表现较弱[3] - 有色金属、银行、通信行业抛压较小，汽车、机械、石油石化抛压较大[3] - 小盘股修复明显，大盘价值与小盘成长风格分化处于两年中枢水平[3] - IM股指期货年化基差从17%降至11%，市场观望情绪修复[3] - 中证红利指数2021年后呈现季节性规律，3-4月超额收益显著，5-6月分红阶段收益衰退[3] 建筑工程行业 - 建筑央企估值处于底部，股息率高，具备配置价值[5] - 央企市值管理通过并购重组、股份回购、现金分红等手段提升价值[7] - 国务院国资委举办国有企业上市公司市值管理研讨班，央企及地方国企参与[7] - 地方建筑国企基本面稳健，如四川国资委推动市值管理，四川路桥拟回购1亿-2亿元股份[7] - 2025年1-5月对外承包工程完成营业额4450.8亿元（+6.6%），新签合同额7090.8亿元（+14.4%）[8] - "一带一路"国家新签合同额6102.7亿元（+22.1%），完成营业额3635.2亿元（+5.1%）[8] - 新质生产力建筑公司拓展低空经济、AI等领域，新型电力系统（BIPV、虚拟电厂等）空间广阔[8] - 化学工程建筑公司受益煤化工项目落地，推进催化剂业务[8] 其他行业动态 - 全球资本流向非美市场，国内杠杆资金加速扩张[11] - 军工行业因抗战80周年阅兵维持高景气[11] - 计算机行业受数字资产政策及科技自主驱动[11] - 海外科技领域小米Yu7放量，特斯拉启动Robotaxi试点[11]

报告公司投资评级 - 首次覆盖东方电子并给予“买入”评级，目标价 12.6 元，对应 2025 年 20XPE [1][5][7] 报告的核心观点 - 公司通过内生外延穿越行业周期成长，基本盘业务稳健向好，2008 - 2024 年营收 CAGR 达 14.4%，预计 2025 - 2027 年各业务增速在 12% - 20% [15] - 合同负债数额与 ROE 持续提升，截至 25Q1 末合同负债达 36.32 亿元，ROE 从 2018 年 7.2%提升至 2024 年 14.1%，预计 2027 年 ROE 达 16.2% [3][15] 根据相关目录分别进行总结 配电 - 配网扩容与智能化需求急迫，多地限制分布式光伏接网，国家政策推动配网高质量发展与投资提速，预计 2024 - 2030 年 CAGR 达 6.4% [34][35] - 公司拥有配电领域齐全产业链，是国网、南网核心供应商，多类产品市场份额位居前列，有望受益于行业增长 [36] 用电 - 国内智能电表处于替换周期高点，2024 年国网招标总量 8939 万台，新标准智能电表 2025 年第 3 批或规模化招标，有望量稳价升 [40] - 子公司威思顿市占率稳定，2023/2024 年排名第五/四，市占率 3.2%/3.1%，公司技术优势明显，用电业务有望增长 [42] 调度及云化 - 调度市场年均替换需求约 45.4 亿元，政策推动调度能力优化，市场有望升级扩容 [48][49] - 公司在地调占有率位居前列，参与南网总调建设，控股子公司海颐软件是电力信息化供应商，电力信息化行业长期向好 [54][60] 与市场不同之处 - 市场对虚拟电厂空间及公司优势认识不足，公司在虚拟电厂核心优势显著，有望成新增长极 [19] - 绿电直连政策激活用户侧灵活性资源，预计 2025 年虚拟电厂相关费用 67.4 - 112.4 亿元，公司该板块 2025 - 2027 年收入增速 30%/50%/50% [19][20] 电力自动化领军者，阿尔法显著 - 公司深耕电力自动化领域，业务覆盖多领域，布局六大产业方向，2008 - 2024 年营收 CAGR 达 14.4%，2024 年新中标额超 100 亿元 [21] - 公司整体业务壁垒与毛利率较高，股权结构稳定，实控人为烟台市国资委，管理团队经验丰富 [26][30] 持续培育新增长极，虚拟电厂大有可为 - 虚拟电厂本质是整合挖掘灵活性资源，我国市场处于从邀约型向市场型过渡阶段，绿电直连政策助力其发展 [64][65][68] - 公司可提供虚拟电厂整体解决方案等服务，核心优势明显，已承建多个项目，技术国际领先 [20][71][73] 抓紧海外紧缺窗口，加速开拓国际业务 - 公司海外业务布局多年，与 40 + 个国家合作伙伴达成战略联盟，业务从单一产品销售向系统集成等转变 [77] - 随着海外电网投资景气，公司加速海外业务开拓，预计未来三年海外业务收入增速 20%以上，毛利率维持高位 [78] 合同负债与 ROE 持续提升，现金流管理优异 - 合同负债持续高增长，截至 25Q1 末达 36.32 亿元，为后续业绩提供支撑，公司现金流管理优异 [81] - 公司毛利率稳定在 32% - 35%，净利率呈提升趋势，重视研发与销售，ROE 持续提升，预计 2027 年达 16.2% [83][89] 盈利预测与估值 - 预计 2025 - 2027 年公司营收 89.05、104.65、121.58 亿元，归母净利润 8.40、9.99、11.80 亿元 [92] - 选取可比公司，给予公司 2025 年 20 倍 PE，目标价 12.6 元，首次覆盖给予“买入”评级 [100]

虚拟电厂政策核心内容 - 广东省发布两项虚拟电厂实施细则，规范虚拟电厂参与电能量交易和运营管理 [1] - 政策旨在建立虚拟电厂参与"中长期+现货"电能量交易机制，通过价格信号引导虚拟电厂参与系统调节 [17] - 鼓励虚拟电厂技术应用和商业模式创新，促进新型电力系统发展 [75] 参与主体与交易品种 - 参与主体包括电力负荷管理中心、市场运营机构、电网企业和虚拟电厂运营商及其聚合用户 [2][76] - 交易品种涵盖电能量交易、需求响应交易和辅助服务交易 [3] - 交易单元分为负荷类和发电类虚拟电厂，负荷类又细分为日前响应型、小时响应型和直控型 [3] 市场注册流程 - 企业注册需提交申请表、信用承诺书、企业基本情况说明等基本资料 [19] - 需提供具备信息处理、运行监控等功能的软硬件系统材料 [19] - 注册流程包括资料审核、系统接入联调及安全测试、公示等环节 [20][21][22] - 发电类虚拟电厂还需提供运行人员调度受令资格证明 [19] 资源聚合规则 - 发电类虚拟电厂可聚合光伏、风电和独立储能等资源 [6] - 负荷类虚拟电厂可聚合分布式电源、用户侧储能、电动汽车等资源 [7] - 参与现货交易的虚拟电厂交易单元所有聚合资源须位于同一现货市场出清节点 [8] 中长期交易机制 - 负荷类和发电类中长期交易单元可参与年度、多月、月度等周期交易 [33] - 同一虚拟电厂运营商的负荷类和发电类中长期交易单元可通过双边协商交易转移电量 [34] - 设置月度净合约量、月度累计交易量、分时净合约量等多重约束 [34][36][37] 现货交易机制 - 负荷类虚拟电厂以"报量报价"方式参与现货交易申报 [40] - 发电类虚拟电厂参照新能源交易单元参与现货市场 [40] - 发电类虚拟电厂现货市场结算价格取小时内15分钟节点电价的算术平均值 [40] 运行管理要求 - 发电类虚拟电厂需确保数据采集完整率和设备在线率不低于99% [11][108] - 负荷类虚拟电厂需定期报送聚合用户信息及实际可调节能力 [108] - 运营商需建立系统维护检修制度和应急预案 [110][113] 变更管理 - 运营商信息变更需在5个工作日内办理，重大变更需公示7天 [114] - 负荷类虚拟电厂调节能力发生重大变化时需重新测试 [115] - 聚合用户数量增减导致能力变化时需办理变更 [115]

核心观点 - 星星充电发布"三网融合平台"及"太乙交易系统"，以"多元场景，融合盈利"理念构建智慧能源生态，推动能源生产到消费的全链路优化调度 [2][6][7] - "三网融合平台"整合智能充电网、场景微电网、虚拟电厂网，实现跨网协同调度，成为综合能源协同操作系统标杆 [6][7] - "太乙交易系统"通过AI技术赋能电力交易智能化，降低参与门槛并提升效率，覆盖央国企、售电公司、虚拟电厂运营商等多场景需求 [12][14][15] 三网融合平台 战略背景 - 公司2014年进入充电行业，业务从充电桩研发制造扩展到储能微电网、虚拟电厂，形成"生产-存储-传输-管理-消纳-交易"全链路 [5] - 原有三网（智能充电网、场景微电网、虚拟电厂网）孤立发展导致效率问题，2025年6月30日推出融合平台解决协同难题 [5][6] 核心功能 - **智能充电网**：连接2000万可调负荷用户，成为能源交互关键入口 [7] - **场景微电网**：覆盖工厂、家庭、园区等场景，实现光伏+储能+充电本地协同与绿电消纳 [7] - **虚拟电厂网**：聚合分布式能源资源，参与电力市场交易释放价值 [7] 平台价值 - **鹰眼视角**：大数据算法预测误差率低于行业30%，动态调控充电/放电策略实现"四方模式"多方共赢 [8] - **一站统筹**：100%能源终端线上调度，兼容99%现有设备无痕接入，降低跨省管理成本 [10] - **收益倍增**：绿电消纳+车网互动+电力交易+储能调度+管理降本五类收益转化 [10][11] 太乙交易系统 技术特点 - AI Agent实现交易普惠化，提供策略生成、政策解读、风险预警等功能，提升决策效率数倍 [12][14] - 0代码可视化工具+开放算法生态，降低小型售电公司专业门槛 [15] 应用场景 - **央/地发电集团**：AI领航舱生成多套交易方案，实时解读政策变化 [14] - **虚拟电厂运营商**：自动聚合分散资源并优化市场参与策略，实现"自动驾驶"式交易 [15] 行业影响 - **身份重构**：公司兼具电力商品交易、全国能源调度、碳资产管理三重能力 [18] - **生态闭环**：充电桩升级为能源枢纽，微电网+虚拟电厂+充电网形成零碳转型合力 [18] - **技术突破**：垂直一体化管理理念（软件定义硬件、比特定义瓦特）实现系统级协同 [8][19]

河南工商业储能项目进展 - 近期河南有2个工商业储能项目并网，总规模达27.53MWh，填补了济源和兰考地区规模化工商储的空白 [1][2][3] - 采日能源主导的济源项目（5.9MW/11.9MWh）从安装到并网仅用5天，兰考项目（7.8MW/15.63MWh）耗时10天，体现公司快速交付能力 [5] - 2025年1-5月河南备案用户侧储能项目580个，同比增长43.92%，其中64个披露规模的项目总容量达182.45MW/510.955MWh [13][14] 河南储能市场潜力分析 - 河南当前最大峰谷价差0.7278元/kWh，弘正储能测算显示0.5MW/1MWh系统首年充放电收入可达21.57万元，10年净利润35.13万元 [8][9] - 用户侧储能接入虚拟电厂可获年补贴超30万元，同时避免限电损失超200万元 [10] - 备案项目中源网荷储及光储类占比超60%，其中源网荷储一体化项目263个（45.34%），光储充项目127个 [14] 行业参与者动态 - 除采日能源外，许继电科储能、平高集团、多氟多、华为数字能源等企业已在河南布局工商业储能项目 [11]

虚拟电厂与车网互动技术应用 - 深圳首次通过"车网互动"形式实现新能源汽车反向放电调节城中村居民用电负荷，完成放电结算的商业实践 [1] - 沙元埔村作为试点，利用6台"V2G"充电桩在2小时内累计放电144kWh，通过10kV及以下线路反送电网实现"应急调峰" [2] - 放电使该村2公变、3公变台区最高用电负荷分别降低13.4%和6.8% [2] - 参与放电的车主作为"能源供应商"每人获得84元放电收益 [2] 城中村电力基础设施改造 - 沙元埔村原有电力设施存在结构性隐患和水浸风险，3台变压器负载率常年超过85% [1] - 龙华区累计投入5.18亿元用于城中村供用电整治，沙元埔村完成改造后电力增容71.4% [1] - 改造后平均负荷供应能力从35.0W/㎡提升至57.4W/㎡ [1] - 新建2座预制式配电房、4台变压器和6台"V2G"充电桩，配电房采用复合式多功能设计 [1] 龙华区电力发展现状 - 2025年6月中旬用电负荷达279.6万kW，接近2024年最高水平 [2] - 截至2025年5月底累计建成新能源汽车充电设施5.2万个，包括125座超充示范站和22座V2G示范站 [3] - 通过"充储放一张网"接入虚拟电网管理平台总容量61.2万kVA，可调负荷15万kW（相当于10.2万户家庭用电负荷） [3] 政策支持与未来发展 - 深圳市2025年3月获批国家发改委车网互动规模化应用全国首批试点城市 [3] - 龙华区"深港车网互动试点项目"获批试点项目 [3] - 未来将统筹"光储充"等柔性负荷资源，打造更多"车-能-路-云"商业应用场景 [3]

报告行业投资评级 - 电力设备与新能源行业投资评级为看好 [2] 报告的核心观点 新能源汽车 - 动力电池格局有望优化，板块盈利有望回暖，锂电池供给阶段性过剩问题或迎拐点，碳酸锂价格下降有望带动成本及售价下降、刺激需求，5C快充推进、新技术临近量产，新能源车渗透率有望提升，重视充电桩行业及相关企业，关注磷酸锰铁锂、复合集流体等新技术发展，建议关注宁德时代等企业 [2] 电力设备及储能 - 今年有望成为电网投资大年，电网环节成新能源发展瓶颈，全球电网进入成长大周期，AI等新兴产业和新能源发展带动电力设备需求增加，建议关注思源电气等企业 [2] - 25年储能有望保持高增态势，大储商业模式有望打通，工商业储能因虚拟电厂建设有投资机会，户储下游去库存尾声叠加夏季用电旺季或反弹，推荐南网科技等企业 [3] 光伏 - 欧洲需求高景气、库存积压缓解，国内地面电站和新兴市场需求旺盛，产业链低价刺激全球需求，成本降低加速装机落地，新技术迭代注入新动能，重点推荐美畅股份等企业，建议关注通威股份等企业 [3] 工控&人形机器人&低空经济 - 工控方面，新一轮工控周期渐近，企业去库存、库存偏低，叠加宏观政策，制造业有望复苏，推荐汇川技术等企业，建议关注良信股份等企业 [5] - 人形机器人方面，智能化趋势下工厂场景有望率先落地，华为智能平台落地赋能产业，推荐汇川技术等企业，建议关注鸣志电器等企业 [6] - 低空经济方面，政策催化密集，eVTOL落地加速，推荐宁德时代等企业，建议关注万丰奥威等企业 [7] 根据相关目录分别进行总结 本周行情回顾 - 电力设备及新能源（中信）本周上涨4.60%，近一个月上涨2.88%，2025年初至今下跌1.04%；沪深300本周上涨1.95%，近一个月上涨2.23%，2025年初至今下跌0.33%；创业板指本周上涨5.69%，近一个月上涨7.00%，2025年初至今下跌0.81% [9] 新能源汽车行业 - MB钴99.8%周度价格不变，电池级氢氧化锂56.5%周度价格下跌1.6% [10] - 2025年5月新能源汽车销售130.7万辆，同比上涨36.9%，环比上涨6.6%；新能源乘用车销售121.6万辆，同比上涨33.0%，环比上涨7.0% [14] - 2025年5月动力电池装机57.1Gwh，同比上涨61.3%，环比上涨0.9% [15] 光伏行业 - TOPCon电池片 - 182 - 183.75mm周度价格下跌2.1% [18] 风电行业 - 2025年1 - 5月风电新增装机量46.28GW，同比+134.2% [20] - 中厚板周度价格-0.81%，铸造生铁周度价格-0.14%，电解铜周度价格+2.38%，液体环氧树脂周度价格+0.36% [20][21]