杭州创投生态崛起 - 2025年以来杭州涌现Deepseek、宇树科技、游戏科学等"六小龙"企业，代表人工智能、具身智能、脑机接口等前沿技术路线，使杭州成为全国创投焦点[1] - 杭州模式的成功源于城市禀赋、人才储备、营商环境和创新生态的协同作用，非单纯政策驱动或政府豪赌[3] - 国资角色从资本供给者转型为创新创业生态构建者，通过苗圃式培育增加投资机会[8] 国资投资机制与策略 - 杭州资本采用"面式"早期投资策略，旗下项目后轮融资成功率超50%，重点布局智能物联、生物医药等五大硬科技产业[13][15] - 投资决策采用德国式团队平衡机制，避免关键人物主导，通过制度优势分散风险[18][19] - 资本运作两端延伸：早期设立杭创营培育生态，后期通过并购等工具赋能控股企业[11] 地方国资定位与边界 - 明确投资第一性原则，不以招商为直接目的，但对带动就业/GDP的项目可接受6-8%的较低收益率[21][22] - 国资擅长确定性强的长周期领域（如高铁），与民营资本灵活特性（如赛车）形成互补[28] - 强调耐心资本是态度而非无限期持有，需适时退出实现资金循环[29][30] 杭州独特优势 - 十年创新资源储备积累关键优势，包括西湖大学、城西科创大走廊等产学研体系[13] - 民营经济土壤培育市场化活力，政府监管分寸感强，自由裁量空间体现行政能力[23][24] - 国资通过引导基金母基金与GP合作发现项目，不谋求控制权，强化生态协同[6][25]

港投公司概况 - 香港投资管理有限公司（港投公司）是一家类似内地"政府引导基金"的投资机构，旨在推动香港产业升级和转型 [2] - 公司正式运营不到两年，管理规模达到620亿港元，投资数量超过100家，其中5-10家计划在香港IPO [5][6] - 公司由香港特区政府全资拥有，资金来源包括"香港增长组合"和"大湾区投资基金"等政府划拨资金 [5] 投资策略与理念 - 投资逻辑聚焦"三重筛选"：选正确的赛道、优质的团队、能解决社会痛点的企业 [7][8] - 核心投资赛道为硬科技、生命科技、新能源与绿色科技，呼应国家"新质生产力"战略 [8] - 要求被投企业做到"用得到、用得起、用得好"，实现财务回报与社会价值的交集 [10] - 通过1元政府资金带动4元市场长期资金跟投的杠杆效应，吸引国际长期资本 [13] 重点投资项目 - 投资AI明星企业思谋集团，看重其工业AI技术及对接全球资本、服务内地制造业升级的潜力 [8][9] - 思谋集团是香港孵化的"独角兽"企业，由国际顶尖专家贾佳亚教授创立 [9] 合作与生态建设 - 与国际机构合作创立"耐心资本专项基金"、"共同投资伙伴计划"和"国际策略拓展平台" [11] - 合作聚焦支持华人科技创业者、加速科研成果转化及拓展中东等全球南方市场 [11] - 通过"超级联系人"角色吸引国际资金和人才汇聚香港并流向内地 [12] - 未来将深化国际合作、强化创科生态、服务国家战略 [15] 公司发展方向 - 三大发展方向：实现被投企业产品"三个A"目标（Accessible、Applicable、Affordable）、拓展国际合作平台、把握跨赛道机遇 [15] - 双重使命：争取合理投资回报的同时发挥资本引导作用，吸引科企落户香港 [15] - 挑战在于平衡财务回报与提升香港长远竞争力的双重目标 [16]

首批中央企业创投母基金设立 - 由国务院国资委指导、中国诚通控股集团牵头组建的诚通科创投资基金完成工商登记，标志着首批中央企业创投母基金迈出关键一步 [4][5] - 基金规划总规模300亿元，首期规模100亿元，由中国诚通联合中国石化、中国航油及北京市海淀区政府共同出资设立 [5] - 基金采用"央企资本+产业龙头+地方资源"的多元协同架构，旨在发挥投早、投小、投长期、投硬科技的先行示范作用 [5] 基金投资策略 - 锚定"硬科技"投资主航道，重点布局新材料、先进制造、新一代信息技术三大核心领域 [5] - 采用"股权投资+生态孵化"的组合策略，构建从技术攻关到场景应用的完整投资链条 [5] - 重点关注种子期、初创期、成长期的科技创新企业，基金期限设计达15年 [7][8] 基金运作机制 - 将依托中国诚通在国有资本运营领域的专业优势，建立"产业需求牵引+科研院所赋能"的协同机制 [5] - 中国石化、中国航油等产业资本方的参与将加速新技术对传统行业的赋能 [6] - 海淀区科技创新要素的注入为高校科技成果转化搭建产融对接桥梁 [6] 基金长期价值 - 力争瞄准央企未来3至5年甚至10年以上的核心技术需求，前瞻布局具有颠覆性技术的前沿科技公司 [8] - 作为"探头"和"触角"，围绕科技创新和产业创新需求投资优质创新项目 [8] - 将助力产业央企、科研院所实现科技成果产业化，加强上下游企业协同创新 [9] 行业影响 - 诚通科创投资基金长达15年的超长存续周期为行业带来耐心活水 [10] - 今年以来洛阳天使母基金、上海未来产业基金等多只母基金存续期均明确为15年或更长 [10] - 在政策东风下，越来越多政府引导基金正通过机制创新重塑"长钱"生态 [10]

5月3 0日，由国务院国资委指导、中国诚通控股集团有限公司牵头组建的"诚通科创投资基金 （北京）合伙企业（有限合伙）"在京完成工商登记。 据悉，诚通科创投资基金是首批中央企业创投母基金， 基金规划总规模 3 0 0亿元 ，旨在发挥 投早、投小、投长期、投硬科技的先行示范作用，充分运用母子基金放大投资功能，致力打造 战略性新兴产业 "孵化器"和科技成果转化"助推器"。 该基金首期规模 1 0 0亿元 ，由中国诚通 牵头，联合中国石化、中国航油及北京市海淀区政府共同出资设立，形成了 "央企资本+产业 龙头+地方资源"的多元协同架构，是中国诚通探索央企基金改革实践、打造基金板块特色品牌 的重要布局，彰显了国有资本运营公司在服务国家重大战略中的关键枢纽作用。 投资领域方面， 该基金将锚定 "硬科技"投资主航道 ，重点布局新材料、先进制造、新一代信 息技术三大核心领域，通过 "股权投资+生态孵化"的组合策略，构建从技术攻关到场景应用的 完整投资链条。 诚通科创投资基金重点关注种子期、初创期、成长期的科技创新企业， 基金期限设计达 1 5年 ，将通过对行业科技领军企业、科技成果转化和产业链上下游中小企业的投资，扎实推进科 ...

公司概况 - 香港投资管理有限公司在正式运营不到两年时间里已完成超过100个项目的投资布局 [1] - 公司管理着620亿港元的资本规模 [3] - 行政总裁陈家齐曾在香港金管局工作13年，从普通经理晋升至助理总裁 [3] 投资布局 - 公司聚焦硬科技、生命科技、新能源与绿色科技三大核心领域 [4] - 在硬科技领域采取全产业链投资策略，既投资底层大模型技术，也关注人工智能在医疗、制造等应用层面的落地转化 [4] - 投资案例思谋集团专注视觉AI技术，已成功应用于智慧制造领域 [4] - 生命科技领域充分利用香港全球50大医学院中占据2个席位的优势，在生物医药、医疗器械等细分领域进行战略性投资 [4] - 新能源与绿色科技作为全球经济发展的重要支撑，成为公司重点关注的投资方向 [4] 合作生态 - 与戈壁创投合作创立"耐心资本专项基金"，为具有全球视野的华人科技创业者提供资金支持 [5] - 与蓝驰创投建立"共同投资伙伴计划"，采取"投早、投小、投硬科技"的投资策略 [5] - 与基汇资本合作创立"国际策略拓展平台"，首阶段聚焦以中东为重点的全球南方市场 [5] - 公司已实现显著的资本杠杆效应，每投入1元政府资金能够带动4元市场长期资金跟投 [5] - 合作伙伴都以科技创新为主要投资方向，通过双边与多边合作建立良好范例 [5] 投资理念 - 公司要求被投企业实现"用得到、用得起、用得好"的标准，体现财务回报与社会价值的有机结合 [4] - 投资理念体现在对赛道选择、团队评估和社会价值创造的三重考量上 [3] - 秉持开放、包容、互相尊重、互利共赢的合作态度 [5]

港投公司概况 - 香港投资管理有限公司（港投公司）是类似内地"政府引导基金"的投资机构，旨在推动香港产业升级和转型 [1] - 公司正式运营不到两年，管理规模达到620亿港元 [2] - 香港特区政府全资拥有，资金来源包括"香港增长组合"和"大湾区投资基金"等政府划拨资金 [2] 投资业绩与背景 - 投资数量超过100家，其中5-10家计划在香港IPO [2] - 成立于2022年10月，由财政司司长陈茂波出任董事会主席 [2] - 行政总裁陈家齐拥有13年香港金管局工作经验，曾任外汇基金投资办公室首席投资官 [2] 投资理念与策略 - 投资逻辑聚焦"选正确的赛道、优质的团队、能解决问题的企业" [3] - 三大核心投资赛道：硬科技、生命科技、新能源与绿色科技 [3] - 强调技术落地应用，既投资底层技术也投资应用层，如AI+医疗、AI+制造 [3] - 要求被投企业做到"用得到、用得起、用得好"，兼顾财务回报与社会价值 [4] 合作模式与成果 - 与戈壁创投合作创立"耐心资本专项基金" [6] - 与蓝驰创投合作创立"共同投资伙伴计划"，支持华人科技创业者 [6] - 与基汇资本合作创立"国际策略拓展平台"，聚焦中东等全球南方市场 [6] - 实现1元政府资金带动4元市场资金跟投的杠杆效应 [6] - 采取"投早、投小、投硬科技"的投资策略 [6] - 合作模式强调开放、包容、互相尊重、互利共赢 [7]

国资容亏机制创新 - 常德市出台《科创引导基金管理办法》，明确科创引导基金存续期15年（投资期8年，退出期7年），并强调市场化运作机制，政府部门及管理人均不得干预子基金投资决策 [1] - 常德市提出按照科创引导基金资金规模的70%设置整体容亏率（让利部分作为盈利核算），在投资整体有收益情况下可不对单个子基金或项目进行考核评价 [1] - 母基金研究中心认为70%基金整体容亏率是突破性举措，比单项目容亏更难得，当前多地国资已允许单项目100%亏损 [1][2] 地方国资容亏实践 - 四川提出政府引导基金和国资基金投资损失容忍率最高60%，种子期或未来产业基金可提至80%，单项目最高允许100%亏损 [2] - 深圳福田产业协同基金容亏比例最高80%，符合条件的项目允许100%亏损 [2] - 武汉、广州开发区、深圳南山区等地均提出种子期/天使期直投单项目最高允许100%亏损 [2] 政策环境支持 - 2024年国务院办公厅发布"创投17条"，提出优化政府创投基金管理，改革考核和容错免责机制，按整个基金生命周期考核 [3] - 2024年9月国务院常务会议指出要推动国资成为长期资本、耐心资本，完善出资、考核、容错、退出政策 [4] - 国务院国资委发文支持国有企业大胆试错，探索建立包容审慎的新产业监管体系 [4] 考核机制创新 - 国办1号文《关于促进政府投资基金高质量发展的指导意见》指出不简单以单项目或单年度盈亏作为考核依据 [5] - 广东省明确对国有天使/创投基金设置不同考核指标，不以国有资本保值增值为主要考核指标 [7] - 57%主流引导基金管理机构已建立尽职免责机制，30%正在筹建 [7] 风险分担创新 - 湖南省立法鼓励科技创新类基金不设创始人强制回购条款，大学生创业基金与创业者共担风险 [6] - 深圳推出"基金+保险"模式，通过科技保险补偿种子基金投资风险，保险期限最长15年 [6][7] - 多地出台投资风险补贴政策，引入科技保险补偿机制分担科技成果转化风险 [6][7] 行业发展趋势 - 当前一级市场亟需发展耐心资本和大胆资本，让政府投资基金放开手脚 [5] - 越来越多地区将尽职免责写入管理办法，明确具体情形和处理方式 [7][11] - 行业期待更多地区优化政府投资基金激励约束和容错机制，驱动长期资本形成 [8]

报告核心观点 - 培育壮大耐心资本引导资本要素向科技创新领域集聚是推动新质生产力发展的关键举措，中国耐心资本发展取得积极进展；威高骨科是平台化发展的国产骨科龙头，集采趋势下快速提升市场份额，巩固龙头地位，但需下调 2025 - 26 年盈利预测并新增 2027 年盈利预测 [6][13] 宏观与策略 “新质生产力”系列专题（十） - 耐心资本是新质生产力发展重要支撑力量，其投资周期与发展周期匹配、投资理念契合颠覆式创新特点、能支撑高“风险担当”且与战略性一致 [6] - 海外成熟市场耐心资本提供者主要是国家养老基金等，主权财富基金在过去 25 年快速增长，成为国家投资重要方式 [7] - 中国耐心资本发展在政策与市场驱动下取得积极进展，一级市场直接投资发展迅速，聚焦“江浙沪 + 广深”，半导体等领域表现突出，二级市场有政策引导中长期资金入市 [8] - 智能制造与 AI 领域投融资火爆，未来科技和产业制高点涵盖多领域，可关注“专精特新”及“单项冠军”企业 [9] 行业与公司 威高骨科财报点评 - 2025 年一季度归母净利同比增长 48%，发布新一期股权激励计划，2025 - 28 年业绩考核目标 CAGR 为 18.1% [3][11] - 集采影响出清，公司快速完成集采协议手术量带动标外手术增长，各产线收入和销量有不同表现，运动医学产线收入同比增长近 4 倍 [11] - 销售费用率显著下降，净利率回升，2024 年毛利率 65.7%，销售费用率 33.1%，净利率 15.7%，2025 年一季度保持良好盈利趋势 [12] - 公司是国产骨科龙头，集采下提升市场份额，考虑销售模式调整及股权激励费用影响，下调 2025 - 26 年盈利预测，新增 2027 年盈利预测，预计 2025 - 27 年归母净利润为 2.54/3.12/3.77 亿元，同比增长 13.3%/23.2%/20.9%，维持“优于大市”评级 [13] 市场数据 主要市场指数 - 2025 年 5 月 28 日，上证综指等指数有不同涨跌幅度和成交金额，如上证综指收盘 3339.93 点，跌 0.02%，成交 3893.41 亿元 [2] - 2025 年 5 月 29 日，道琼斯等全球主要指数及基金指数、汇率有不同涨跌幅 [4] 商品期货 - 2025 年 5 月 28 日，黄金等商品期货有不同收盘价和涨跌幅，如黄金收盘价 768.76，跌 0.80% [14] 本月国内重要信息披露 - 2024 年 11 月，PPI、CPI 等多项经济数据有不同表现，如 11 月 PPI 为 - 2.9% [15] 近期非流通股解禁明细 - 2025 年有多只股票非流通股解禁，如宁波银行 2025 年 5 月 16 日解禁 7581.90 万股，流通股增加 95.06% [4][16] 全球证券市场统计 - 道琼斯工业平均指数等全球主要股票市场指数有不同涨跌幅和波动率，如道琼斯工业平均指数最新收盘价 42098.69，1 日涨跌幅 - 0.578489% [18] A 股资金流入流出前十 - A 股资金流入流出前十股票有不同价格、涨跌幅和资金流向情况，但部分流入流出资金无数据 [20][21] 港股资金流入流出前十 - 港股资金流入流出前十股票有不同价格、涨跌幅和资金流向情况，如中国石油股份流入资金 41827.71 万港元，小米集团 - W 流出资金 350168.88 万港元 [21]

一段时间来，"耐心资本"备受学界、业界关注，引发热议。耐心资本，是指对风险有较高承受能力并且对资本回报有较长 期限展望的资本。党的二十届三中全会提出，"发展耐心资本"。2024年4月召开的中共中央政治局会议再次强调，"积极发 展风险投资，壮大耐心资本"。2025年《政府工作报告》要求，健全创投基金差异化监管制度，强化政策性金融支持，加 快发展创业投资、壮大耐心资本。 为什么要发展壮大耐心资本？作为我国金融业的中流砥柱，银行业保险业如何更好地发挥耐心资本的作用？针对上述问 题，财经网对话招联首席研究员、上海金融与发展实验室副主任董希淼。 招联首席研究员、上海金融与发展实验室副主任董希淼 Q：耐心资本的重要性体现在哪里？培育耐心资本有何作用？ 董希淼：在20世纪，"耐心资本"的概念开始出现于欧美早期的投资市场。进入21世纪，耐心资本在理论和实践上都取得了 新发展。美国主要依靠成熟的资本市场和发达的风险投资，为科技型企业提供强大支持，规模庞大的"耐心资本"是美国科 技创新领先全球的重要驱动因素。在日本，企业文化的一大哲学是"适正利润"，强调放弃短期小利、谋求长期大利。而德 国的金融体系，往往强调"关系型融资"和"耐 ...

香港投资管理有限公司投资进展 - 港投公司已投资超过100个项目 其中5到10家企业有港交所IPO计划 [1] - 港投公司管理香港特区政府"未来基金"旗下四只基金 起始管理规模620亿港元 [6] - 每1港元投资拉动4港元长期资金跟投 聚焦硬科技 生命科技 新能源/绿色科技三大领域 [6] 耐心资本规模及构成 - 全球80家耐心资本机构汇聚香港 总资产管理规模达20万亿美元 [2] - 涉及地区占全球GDP超过50% 涵盖主权基金 退休基金 大学基金 家族办公室 企业创投机构 [2] - 机构来自欧洲 美国 澳大利亚 日本及中东 东南亚等全球南方市场 [2] 香港作为资本枢纽的功能 - 为内地科创企业提供多元化跨境融资渠道 连接全球市场与产业链 [4] - 通过创新板及特专科技公司上市机制容纳未盈利但高潜力技术公司 [5] - 香港资本市场提供制度透明 法治保障的国际投资者跳板 [4] 资本与企业对接效益 - 国际耐心资本看好中国及亚洲创科发展和应用市场 视当前为投资好时机 [2] - 资本带来行业经验 资源及国际网络 对科创企业发展轨迹产生正面引导 [4] - 加速资本与创科企业对接 支持技术研发创新与落地转化 [2] 香港创科生态体系 - 高效汇聚人才 创科机遇及金融三大要素 国际人才 企业及资金加速流入 [3] - 通过科技园 数码港与InnoHK平台提供资金配对及专业支援服务 [6] - 帮助初创企业链接全球资源 引入先进技术 拓展国际市场 [5]