美国9月CPI数据概览 - 美国9月消费者价格指数同比增长3%，较前值2.9%的增幅有所加快 [1] - 美国9月消费者价格指数环比增长0.3%，较前值0.4%的环比增幅有所放缓 [1] 美国9月核心CPI数据概览 - 美国9月核心消费者价格指数同比增长3%，较前值3.1%的增幅有所放缓 [1] - 美国9月核心消费者价格指数环比增长0.2%，较前值0.3%的环比增幅有所放缓 [1]

【美国9月CPI同比增长3% 低于市场预期】智通财经10月24日电，美国9月CPI同比增长3%，为2025年1 月以来新高，预估为3.1%，前值为2.9%；美国9月CPI环比增长0.3%，预估为0.4%，前值为0.4%。 转自：智通财经 ...

美国9月CPI数据表现 - 美国9月CPI环比上涨0.3%，低于市场预期的0.4%，前值为0.4% [1] - 美国9月核心CPI同比上涨3%，低于市场预期的3.1%，前值为3.1% [1] - 美国9月核心CPI环比上涨0.2%，低于市场预期的0.3%，前值为0.3% [1]

核心观点 - 当前经济仍处于通缩状态，政策有进一步宽松空间以推动通胀 [5] - 资本市场是帮助经济走出通缩的关键工具，资产价格重估和牛市逻辑依然存在 [15][16][17][18][19] - 短期市场因关键事件而震荡，但存款随时可能因市场赚钱效应改善而重新流入 [13][14][20][21] CPI与PPI数据分析 - 9月CPI同比下降0.3%，环比上涨0.1% [1] - 9月PPI同比下降2.3%，环比持平，但同比降幅较上月收窄 [3] - CPI低于2%和PPI为负值表明消费需求不足、生产厂家利润承压，经济处于通缩状态 [5] - 通缩现状意味着宽松货币政策和积极财政政策有加码空间，目标是摆脱通缩 [5][6] M1与M2及剪刀差分析 - 9月末M2余额335.38万亿元，同比增长8.4%，增速比上年同期高1.6个百分点 [6] - 9月末M1余额113.15万亿元，同比增长7.2%，去年同期增速为-3.3%，同比增速大幅提升10.5个百分点 [6] - M2-M1剪刀差收窄至1.2个百分点，创今年初M1统计口径调整以来新低 [6] - M1增速加快主因是国债价格下跌导致定期理财收益受损，促使资金从理财转向活期存款，而非直接源于股市投资 [9][10] - M1增速加快暂时增加了市场流动性，但尚未完全激活经济基本面 [9] 存款与非银存款分析 - 9月居民存款增加2.96万亿元，非银行业金融机构存款下降1.06万亿元 [10] - 非银存款指存在于股票账户、基金账户、保险、信托等金融机构的资金 [10] - 存款增加而非银存款减少表明9月出现存款回流银行现象，并未发生存款搬家至股市 [10] - 此现象归因于9月A股市场横盘震荡，赚钱效应不明显，导致散户资金撤离 [10][11] - 7-8月因A股连续上涨、赚钱效应明显，曾出现存款搬家至非银机构的现象 [12] - 存款回流是市场走势不流畅的结果，一旦市场恢复上涨趋势，存款将再次加速入场 [13][14] 资本市场展望与短期策略 - 国家有动力继续刺激资本市场，以帮助经济走出通缩并完成低估值的东大资产重新定价 [15][16][17][18] - 只要存在走出通缩和资产价格修复的需求，A股牛市的底层逻辑就依然存在，3900点并非顶点 [18][19] - 近期市场震荡主因是等待下旬关键事件结果：11月1日前与懂王的第二轮关税谈判、月底重要会议、美联储本年度第二次降息 [20][21] - 短期策略应在月底前做好资金配置，等待关键事件结果明朗后的市场走向 [22]

核心观点 - 超过半数（53.6%）消费者认为物价偏高，这与CPI同比下降0.1%形成反差，反映出消费者主观感受与客观数据的背离 [1][3] - 消费者价格敏感性高，导致低价商品吸引力增强，商家降价促销加剧了“内卷式”竞争 [3][5] - 专家建议通过发展新质生产力、鼓励技术创新和制度设计来“反内卷”，推动竞争从成本驱动转向价值创造 [8][9] 消费者行为与态度 - 53.6%的消费者认为当前物价水平偏高，主观判断与个人购买力比较相关 [1][3] - 消费者对价格高度敏感，近六成（58.4%）受访者通过电商平台优惠套餐点餐，追求性价比 [4][5] - 低收入群体认为物价偏高的比例明显高于高收入群体 [3] 行业竞争态势 - 商家为顺应消费者价格敏感度，采取各种降价促销策略以拓展市场份额 [3] - 大型餐饮企业与电商平台深度绑定，优惠券市场扩大导致平台间“内卷式”竞争加剧 [5] - 单纯的价格战与补贴战可能压缩创新回报期，形成削弱研发的“创新陷阱” [7] 经济数据解读 - 前三季度CPI同比下降0.1%，但核心CPI同比上涨0.6% [7] - CPI下降主要受食品和能源价格拖累，核心CPI回升部分归因于国际贵金属价格走强及低基数效应 [7] 政策与行业建议 - 破局“内卷”的核心在于通过研发和创新发展新质生产力，以技术创新重构产业价值链 [8][9] - 应通过制度设计引导竞争回归合理区间，鼓励企业开辟新技术和新市场的“增量”赛道 [9] - “反内卷”需要制度性改革，例如规范地方政府招商引资行为，防止财政补贴浪费在过剩产业上 [9]

日本9月全国CPI数据 - 日本9月全国消费者价格指数同比上升2.9%，与市场预期值2.9%一致，高于前值2.70% [1]

政府数据发布 - 9月消费者价格指数（CPI）数据将在政府停摆的第24天发布 [1]

债券市场动态 - 10年期美国国债收益率在交易日内短暂突破4%的关键水平，随后回落但仍在该水平附近徘徊 [1][2] - 该收益率在昨日创下年内新低收盘价395个基点 [2] - 上一次收盘价高于4%发生在周五，而日内高点超过4%则发生在本周一 [2] 影响债券市场的关键因素 - 原油价格走高是推动利率走势逆转的因素之一 [1][2] - 市场关注即将于东部时间明早8:30发布的9月份消费者价格指数数据 [1] - 预期明天的CPI数据所有指标都将表现强劲，同比数据预计均会超过3% [3] 市场情绪与交易活动 - 对通胀数据可能走强的预期解释了今日国债市场出现一些抛售压力的原因 [3] - 市场参与者正为关键通胀数据的发布做准备，这导致债券市场出现波动 [2][3]

报告行业投资评级 无 报告的核心观点 - 美国政府停摆成史上第二长，两党在医疗补贴问题僵持，联邦政府债务超38万亿美元，提供潜在避险支撑；市场对日本新政党宽松政策预期加强，短期内推动美元走强，或继续压制金价 [2] - 宏观面不确定因素多，伦敦金价4000美元关口有较强买盘支撑，但需谨防后续回调风险，金银走势短期以宽幅区间震荡为主，重点关注周五美国CPI数据指引，CPI超预期走强或削弱降息预期致金价进一步回调 [2] - 沪金2512合约关注区间900 - 1000元/克，沪银2512合约关注区间11000 - 11600元/千克 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 沪金主力合约收盘价942.28元/克，环比 - 10.28；沪银主力合约收盘价11467元/千克，环比63 [2] - 沪金主力合约持仓量189131手，环比 - 3672；沪银主力合约持仓量377229手，环比 - 9004 [2] - 沪金主力前20名净持仓109168手，环比 - 1528；沪银主力前20名净持仓97767手，环比135 [2] - 黄金仓单数量87015千克，环比0；白银仓单数量663366千克，环比 - 28322 [2] 现货市场 - 上海有色网黄金现货价938元/克，环比 - 5.5；上海有色网白银现货价11360元/千克，环比57 [2] - 沪金主力合约基差 - 4.28元/克，环比4.78；沪银主力合约基差 - 107元/千克，环比 - 6 [2] 供需情况 - 黄金ETF持仓1052.37吨，环比 - 6.29；白银ETF持仓15597.61吨，环比 - 79.03 [2] - 黄金CFTC非商业净持仓266749张，环比339；白银CTFC非商业净持仓52276张，环比738 [2] - 黄金季度总供应量1313.01吨，环比54.84；白银年总供给量987.8百万金衡盎司，环比 - 21.4 [2] - 黄金季度总需求量1313.01吨，环比54.83；白银全球年总需求量1195百万盎司，环比 - 47.4 [2] 期权市场 - 黄金20日历史波动率33.48%，环比5.33；黄金40日历史波动率24.5%，环比3.17 [2] - 黄金平值看涨期权隐含波动率31.86%，环比 - 2.53；黄金平值看跌期权隐含波动率31.86%，环比 - 2.53 [2] 行业消息 - 截至10月21日美国联邦政府债务规模总额首超38万亿美元，距8月中旬达37万亿美元仅两月余 [2] - 美国政府停摆22天成史上第二长，两党在医疗补贴问题僵持，或持续到11月超35天停摆纪录 [2] - 特朗普取消与普京在布达佩斯会面，此前美国制裁俄最大石油生产商 [2] - 印度与美国或达成贸易协议，将印度输美商品关税从约50%降至15% - 16% [2] - 临近美国公布CPI通胀数据，伦敦金价试探4000美元关口后触底反弹，多头高位获利了结情绪释放，市场避险情绪阶段性走弱，贵金属市场回调后震荡 [2] - 近期国际贸易局势缓和，有消息称中美双方高级领导人将在马来西亚展开关税谈判 [2]

宏观经济与市场指引 - 当前美国经济数据稀少且美联储处于发言静默期 市场依赖企业财报及政府官员言论作为指引 [1] - 华侨银行预计今年美联储仍有50个基点的降息空间 [1] 短期市场关注指标 - 市场关注新加坡9月CPI数据 [1] - 市场关注中国台湾9月工业生产数据 [1] - 市场关注中国香港9月CPI数据 [1] - 市场关注欧元区10月消费者信心初值 [1]