回A股上市计划 - 公司拟发行人民币股份不超过8亿股，占发行后总股本不超过11.52%，计划在深交所上市 [1] - 募集资金拟用于发展主营业务及补充一般营运资金，旨在拓展业务并优化资本结构 [1] 现金流改善 - 2024年公司实现自由现金流约40亿元，自2003年以来首次转正 [2] - 2025年上半年，运营及财务收入占主营收入比重提升至87%，同比增加10个百分点 [2] - 公司下属光大绿色环保于2025年7-8月收到可再生能源电价附加补助资金20.64亿元，补贴回收加速 [2] 各板块盈利表现 - 2025年上半年环保能源板块贡献集团应占盈利25.67亿港元，同比增长12% [3] - 2025年上半年水务板块贡献集团应占盈利4.09亿港元，同比下降4% [3] - 2025年上半年绿色环保板块贡献集团应占盈利1.39亿港元，同比增长30% [3] 运营与财务举措 - 公司通过降本增效措施和精细化运营管理，推动核心运营指标改善和毛利上升 [3] - 公司2025年上半年分红比例达到42%，同比提升7个百分点 [3] - 随着资本开支持续降低和收入结构优化，公司现金流状况预计将不断改善 [2][4] 业务发展战略 - 在国内垃圾焚烧市场进入存量竞争的背景下，公司积极拓展海外市场以寻求新增量 [1][4] - 2025年上半年公司落实2个乌兹别克斯坦垃圾发电项目，出海有望成为未来主要增长点 [4] - 污水提标改造有望提升水务板块盈利能力，绿保板块盈利水平预计持续改善 [4] 盈利预测与估值 - 维持公司2025-2027年归母净利润预期分别为33.37亿港元、35.64亿港元、38.31亿港元 [1][4] - 对应净利润同比增长率分别为-1%、7%、7% [1][4] - 当前股价对应市盈率分别为9.1倍、8.5倍、7.9倍 [1][4]

行业背景与核心策略 - 在净息差持续收窄、资产端收益下行的背景下，商业银行通过负债成本管控、运营费用优化、数字化生态整合三大维度进行降本增效 [1] 负债成本管控 - 商业银行主动压降高成本存款，如下架5年期定存产品以应对净息差压力 [2][3] - A股42家上市银行前三季度利息支出为3.43万亿元，较去年同期下降11.36%，其中20家银行下降幅度超过10% [4] - 重庆银行通过清理高成本保险资金协议存款使成本下降2～3个基点，并调整存款产品结构以降低整体负债成本 [4] - 上海银行高管预计，随着存量业务重新定价及差别化策略推进，存款付息率将保持稳步下降趋势 [4] 运营费用优化 - 半数A股上市银行（21家）前三季度成本收入比同比下降，17家同比上升但幅度控制在1个百分点以内 [5] - 42家A股上市银行中有17家业务及管理费同比负增长，正增长银行增速多控制在0%～3%以内 [5] - 邮储银行前三季度业务及管理费下降2.66%，成本收入比为57.40%，较去年同期降低2.65个百分点，得益于成本精细化管理和数智化转型 [5] - 邮储银行储蓄代理费及其他同比下降8.91%，员工费用、折旧与摊销等同比下降5.25% [6] - 沪农商行通过压降日常运营支出落实降本增效，并在科技投入增加的同时加强资源管理以提高产出效能 [6][7] 数字化生态整合 - 银行开展“断舍离”行动，如下架独立APP（如中国银行“缤纷生活”APP）并整合功能至主APP [8] - 多家银行关停直销银行或垂直业务APP（如苏州银行“苏心生活”APP），因独立APP存在用户活跃度低、运营成本高问题 [8] - 线下渠道同步收缩，如交通银行、广发银行等关闭异地信用卡分中心，部分银行将信用卡事业部并入零售部门以实现属地化经营和降本增效 [9]

投资评级 - 投资评级为“买入”，并予以维持 [6] 核心观点 - 公司2025年第三季度收入及业绩出现阶段性承压，但洗护品类表现亮眼，主品牌珀莱雅在渠道格局固化下仍具比较优势，子品牌OR高速增长有望贡献未来增量 [10] 财务表现总结 - 2025年前三季度公司实现营收70.98亿元，同比增长1.9%；实现归母净利润10.3亿元，同比增长2.65% [2][4] - 2025年单三季度公司实现营收17.4亿元，同比下滑11.6%；实现归母净利润2.3亿元，同比下滑23.6% [2][4] - 2025年单三季度归母净利率同比下滑2.1个百分点至13.1% [10] 分品类表现 - 2025年第三季度，公司护肤（含洁肤）品类营收13.2亿元，同比下滑20.4% [10] - 2025年第三季度，公司美容彩妆品类营收2.4亿元，同比增长0.9% [10] - 2025年第三季度，公司洗护品类营收1.8亿元，同比大幅增长138% [10] - 2025年第三季度各品类平均售价同比均有所下滑 [10] 盈利能力分析 - 2025年第三季度公司毛利率同比提升3.96个百分点至74.7% [10] - 2025年第三季度公司销售/管理/研发/财务费用率分别同比提升4.5/1.6/0.3/0.4个百分点，合计提升6.8个百分点 [10] 未来业绩预测 - 预计公司2025-2027年每股收益（EPS）分别为3.97元、4.44元、5.00元 [10] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为15.73亿元、17.57亿元、19.80亿元 [14]

研发投入与会计处理 - 公司研发投入包括费用化支出和资本化支出两部分，资本化支出不计入当期损益，不直接影响当年利润 [1] - 公司2025年研发投入总额预计突破100亿元 [1] - 2024年1月至9月研发费用即费用化支出为10.05亿元，已计入当期损益 [1] 财务状况与流动性 - 公司第三季度末资产负债率为45.3%，在整车行业中处于较低水平 [1] - 公司现金与现金等价物余额为325亿元 [1] - 公司具有充足的资金储备和较强的融资能力 [1] 战略举措与经营成效 - 公司正推进三年"番禺行动"，展开自主品牌一体化变革 [1] - 公司降本增效已取得一定成效，将在财务上逐步体现 [1] - 公司自主品牌盈利状况将逐步改善，以实现健康、可持续发展 [1]

公司管理层变动 - 董事长戴斯觉于11月17日因个人原因辞去董事长、董事等全部职务 [1] - 戴斯觉出生于1995年1月，2021年3月以26岁年龄成为A股最年轻董事长，任职约四年半后辞职 [1][2] - 辞职后，戴斯觉仍担任公司两家海外孙公司的董事职务，且目前仍为公司实际控制人之一 [2][5] 公司股权与控制权 - 公司实际控制人于2024年8月由戴斯觉一人变更为戴斯觉、戴斯聪兄弟共同控制 [4] - 戴斯觉通过控股股东北京永裕投资管理有限公司持有公司7.75%股份，共计2950.87万股 [5] - 戴斯聪控制的企业承诺增持公司5%至10%股份，但截至2025年8月仅增持0.3514%，并将计划延期至2026年4月 [4][5] 控股股东资金状况 - 控股股东永裕投资在2024年3月和2025年6月两次被列为被执行人，涉及执行标的金额合计超过2.8亿元 [1][5] 公司财务业绩表现 - 公司在2024年实现归母净利润1.11亿元，同比增长105.97%，扣非净利润大增254.56% [3] - 2025年前三季度公司营业收入21.26亿元，同比增长15.98%，归母净利润1.34亿元，同比增长32.58% [3] - 业绩增长源于核心产品减糖甜味剂、益生元等销量大增，产品结构优化及毛利率改善 [3] 行业环境与挑战 - 赤藓糖醇行业在2023年因新玩家涌入导致产能激增，陷入供需失衡和价格战 [3] - 2023年11月欧盟对原产于中国的赤藓糖醇产品发起反倾销调查 [3] - 公司为功能糖龙头企业，曾受益于无糖饮料风口，与元气森林等品牌合作 [2]

公司毛利率表现 - 公司毛利率呈现一定波动下降[1] - 毛利率波动下降受原材料价格上涨、行业竞争白热化以及市场客户结构和销售产品结构变化等多方面因素综合影响[1] - 毛利率仍处于行业平均水平[1] 公司应对措施 - 为适应外部环境变化带来的经营压力，公司通过技术创新、工程工艺优化、流程优化及效率提升等多种方式持续推动降本增效[1]

生产成本 - 10月份猪苗生产成本降至250-260元/头 [1] - 10月份肉猪养殖综合成本约为6.1元/斤，环比略有下降 [1] - 公司持续推动猪苗和肉猪降本专项工作 [1] - 三个养猪事业部间成本差异缩小至0.3元/斤以内 [1] 生产运营 - 10月份肉猪上市率提升至93%以上 [1] - 肉猪上市率提升得益于投苗量增加及生产成绩改善 [1]

公司股价表现 - 龙蟠科技股价上涨3.82%至15.23港元，成交额达2.2亿港元 [1] 磷酸铁锂行业动态 - 磷酸铁锂价格自10月以来上涨约10%，截至11月13日均价为3.69万元/吨，较10月初累计上涨0.33万元/吨 [1] - 锂价触底企稳，汽车制造商和电池生产商积极布局，全球储能需求爆发推动磷酸铁锂价格回暖 [1] 公司战略与业务布局 - 公司将积极推进在新能源及新材料领域的布局，加强磷酸铁锂正极材料业务发展，包括海外产能布局和新产品推广 [1] - 公司针对冷却液产品将加大在新能源车领域、储能领域及数据中心领域的布局和推广 [1] 公司经营状况 - 公司在第三季度已大幅收窄亏损 [1] - 公司将通过坚决执行降本增效策略、提高高压密产品出货等举措改善经营状况 [1]

股价表现 - 股价上涨超3%至5.22港元，创下年内新高5.24港元，成交额达1913.85万港元 [1] 中期财务业绩 - 总收益为82.41亿港元，同比下降2.7% [1] - 公司拥有人应占溢利为11.456亿港元，同比增长0.6% [1] - 营业收入同比下降约3.1% [1] - 毛利率提升0.9个百分点至40.4% [1] - 净利率提升0.5个百分点至14.2% [1] - 派发中期股息15港仙 [1] 经营策略与展望 - 通过严谨控制成本及良好经营效益，盈利能力在收入下降背景下逆势提升 [1] - 面对国际贸易摩擦加剧和内需疲软，公司采取灵活经营策略和稳健财务管理 [1] - 预计关税分摊影响将逐步落地，但通过持续降本增效，整体业绩有望维持平稳 [1] - FY26H1派息比例为50.8%，延续超过50%的高比例股东回报政策 [1]

股价表现 - 公司股价上涨超过3% 最高触及5 24港元 创下年内新高 收盘报5 22港元 成交额1913 85万港元 [1] 中期财务业绩 - 截至2025年9月30日止六个月总收益为82 41亿港元 同比下降2 7% [1] - 公司拥有人应占溢利为11 456亿港元 同比增长0 6% [1] - 集团营业收入同比下降约3 1% [1] - 毛利率按年上升0 9个百分点至40 4% [1] - 净利率上升0 5个百分点至14 2% 处于业内领先水平 [1] - 宣布派发中期股息15港仙 [1] 经营策略与市场环境 - 面对国际贸易摩擦加剧和内需疲软的综合背景 [1] - 公司通过严谨控制成本及良好经营效益实现盈利能力逆势提升 [1] - 凭借灵活经营策略和稳健财务管理 收入整体表现平稳 [1] 未来展望与股东回报 - 关税分摊影响逐步落地 表观报表盈利能力可能受影响 [1] - 公司持续降本增效 整体盈利能力有望维持平稳 [1] - FY26H1派息比例为50 8% 延续50%以上的高比例股东回馈政策 [1]