2025年5月19日，外交部副部长马朝旭会见美国前驻华大使博卡斯及其带领的蒙大拿州大学生访华团， 就中美关系及共同关心的问题交换意见，并同美国大学生亲切交流。(外交部网站) ...

中美关税摩擦进展 - 美方取消91%的对华加征关税，其余暂缓执行，市场反应积极，股市上涨、黄金价格下跌、美元升值 [3] - 双方将建立机制继续就经贸关系进行协商，协商地点可在中国、美国或第三国 [3] - 中美关系被描述为可能迈向“破冰时刻”，此次谈判结果超出此前剑拔弩张的预期 [3] 芬太尼问题与关税斗争 - 美国以芬太尼问题为由对中国征收20%的特别关税，中方认为芬太尼是美国自身问题而非中国问题 [1][8] - 中方表示美方的关税行动严重冲击中美在禁毒领域的对话与合作，并损害中方利益 [1] - 芬太尼议题标志着中美关系进入边打边谈的第二阶段斗争 [8] 中美经济关系基本面 - 两国经济总量超过世界三分之一，人口总数占世界近四分之一，双边贸易额约占世界五分之一 [4] - 两国经济深度融合，呈现“你中有我，我中有你”的格局，体现在产业链供应链的紧密联系上 [6] - 中美关系的健康稳定发展直接影响全球经济繁荣，尤其在当前全球经济复苏受阻的背景下 [4] 中美关系前景与互动 - 中方对中美关系的立场强调相互尊重、和平共处、合作共赢原则，希望美方相向而行 [6] - 评论认为中美本质上是合作伙伴关系，即使存在吵闹也能找到解决问题的出口 [3] - 此轮关税风波凸显政策稳定性对全球供应链的关键意义，印证“合则两利、斗则俱伤” [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 大豆/粕类近期国内大豆短期供应偏大但估值偏低，美豆产区降雨或影响播种，预计美豆、豆粕短期震荡，美豆向上突破需生物柴油、产量额外刺激 [3][5] - 油脂预期震荡偏弱，虽印尼及印度棕榈油、加拿大菜籽库存偏低有支撑，但原油中枢下行、棕榈油产量恢复、美国生柴政策或低于预期等因素施压 [10] - 白糖后市糖价走弱可能性偏大，国际市场供应紧张阶段或过去，国内基差糖流入和进口供应增加 [12] - 棉花预计短线偏强震荡，有回补上方缺口可能，中美谈判提振信心，下游开机率提高，进口窗口关闭使库存去化加速 [15] - 鸡蛋维持盘面 06、07 等近月反弹抛空思路，月间反套，关注 09 等远月下方支撑，新开产供应增多，市场信心不佳，库存反复积累 [18] - 生猪近月关注基差回归方式，远期维持反弹抛空思路，留意现货和基差拖拽，现货窄幅波动有转弱迹象，短期难明显下跌 [21] 各目录总结 大豆/粕类 重要资讯 - 周五美豆窄幅下跌，美豆油弱势带动，周末国内豆粕现货小幅下跌，5 - 7 月大豆预计到港量分别为 919.75 万吨、1100 万吨、1050 万吨，本周大豆压榨量预计达 220 万吨 [3] - 美豆产区未来两周中部降雨多或影响播种，巴西农民大豆销售进度超 60%，后期卖压或降，USDA 预计 25/26 年度巴西、阿根廷产量增幅不大，美国大豆产量小幅下降 70 万吨 [3] 交易策略 - 09 等远月豆粕成本区间 2850 - 3000 元/吨，近期偏弱，USDA 月报中性略利多，美豆油生柴政策待确定，预计美豆、豆粕短期震荡 [5] 油脂 重要资讯 - 印度 4 月植物油进口量 891558 吨，较 3 月 100 万吨减少，植物油库存回落至 133 万吨 [6] - 2025 年 5 月 1 - 5 日马来西亚棕榈油单产增加 61.58%，出油率增加 0.59%，产量增加 60.17%，前 10 日产量环比增加约 22.31%，5 月 1 - 10 日出口量较上月同期减少 9%，前 15 日预计增加 6.63% [6] - 马棕 4 月大幅累库，印尼、印度、中国棕榈油库存低有支撑，美豆油因规则或低于预期下跌，国内现货基差震荡 [9] 交易策略 - 利空因素为原油中枢下行、棕榈油产量恢复、美国生柴政策或低于预期；利多因素为印尼及印度棕榈油、加拿大菜籽库存偏低，预期油脂震荡偏弱 [10] 白糖 重点资讯 - 周五郑州白糖期货价格小幅下跌，郑糖 9 月合约收盘价 5855 元/吨，较前一交易日下跌 31 元/吨，或 0.53%，各地制糖集团和加工糖厂报价下跌 [11] - 2025 年 4 月我国进口食糖 13 万吨，同比增加 8 万吨，1 - 4 月累计进口 28 万吨，同比减少 97 万吨，24/25 榨季截至 4 月底累计进口 174 万吨，同比减少 137 万吨 [11] 交易策略 - 原糖 5 月合约交割前下跌，巴西新榨季开始，国际市场供应紧张阶段或过去，国内基差糖流入和进口供应将增加，后市糖价走弱可能性大 [12] 棉花 重点资讯 - 周五郑州棉花期货价格窄幅震荡，郑棉 9 月合约收盘价 13390 元/吨，较前一交易日下跌 25 元/吨，或 0.19%，中国棉花价格指数 3128B 新疆机采提货价上涨 [14] - 截至 5 月 16 日当周纺纱厂开机率 74.6%，环比增加 0.2 个百分点，织布厂开机率 42.3%，环比增加 0.5 个百分点，全国棉花周度商业库存 366 万吨，同比增加 10 万吨 [14] - 2025 年 4 月我国进口棉花 6 万吨，同比减少 28 万吨，1 - 4 月累计进口 40 万吨，同比减少 99 万吨 [14] 交易策略 - 中美谈判提振信心，下游开机率提高，进口窗口关闭使库存去化加速，预计短线棉价偏强震荡，有回补上方缺口可能 [15] 鸡蛋 现货资讯 - 周末国内蛋价主流稳定，局部小幅下跌，供应持续增多，需求一般，临近端午有转好空间，预计本周蛋价先落后涨，调价幅度不大 [17] 交易策略 - 新开产等供应增多，小蛋贴水大蛋，市场信心不佳，库存反复积累，维持盘面 06、07 等近月反弹抛空思路，月间反套，关注 09 等远月下方支撑 [18] 生猪 现货资讯 - 周末国内猪价主流下跌，二次育肥户补栏谨慎，下游屠宰端稳价收猪，养殖端稳定出货，今日全国行情主流稳定，部分偏弱 [20] 交易策略 - 现货窄幅波动有转弱迹象，短期难明显下跌，近月关注基差回归方式，远期走势悲观，中期维持反弹抛空思路，留意现货和基差拖拽 [21]

长江商学院会计与金融学教授、投资研究中心主任刘劲表示，2023年9月，投资者认为房价会上涨的意 见占比降到自调查以来的最低点，只有47.6%，对房价的预期回报率约-0.2%，愿意投资房地产的净增加 人数占比为-31.7%。 时隔一年半，2025年4月长江商学院最新调查中，认为房价会上涨的意见占比上升至52.5%，比2023年9 月提高了4.9个百分点；对房价的预期回报率约0.7%，比2023年9月提高0.9个百分点；愿意投资房地产 的净增加人数占比约-16.1%，下跌幅度比2023年9月收窄了15.6个百分点。调查显示，投资者对房地产 的预期与房地产市场的情况基本吻合。 刘劲认为，这样的预期提高了投资者的避险情绪。2025年4月，愿意投资黄金的净增加人数占比约 16.3%，比2018年10月提高17个百分点，愿意投资债券的净增加人数占比约16.8%，比2018年10月提高 17.2个百分点。"不过，长期来看，投资者对贸易纠纷的影响偏乐观，对我国在重要科技领域的领先地 位有信心。" "投资者对房地产的预期与房地产市场的情况基本吻合，投资者对房地产的预期于2023年9月探底，之后 有所回暖，目前整体仍然处于较为消 ...

新任美国驻华大使庞德伟抵京履职，外交部回应 金十数据5月15日讯，5月15日，外交部发言人林剑主持例行记者会。有外媒记者就新任美国驻华大使庞 德伟抵京履职提问。"我们愿为庞德伟大使来华履职提供便利。"林剑表示，中方对中美关系的立场一以 贯之，我们始终坚持相互尊重、和平共处、合作共赢的原则来看待和处理中美关系，也希望美方和中方 相向而行。 （澎湃） ...

中美经贸会谈与台海问题 - 美国总统特朗普表示中美经贸会谈有利于"统一与和平"，引发外界猜测其言论涉及台海问题 [1][2] - 台湾当局迅速澄清，称特朗普的发言仅针对中美贸易关系，并强调美国对台政策未变 [2] - 有台湾媒体质疑特朗普使用的"unification"一词可能隐含"统一"含义，但美国国务院和AIT未发布正式声明 [2] 特朗普的表态分析 - 特朗普的言论被解读为暗示台海问题可通过和平方式解决，类似中美经贸谈判的路径 [3] - 特朗普曾威胁若解放军攻台，将对中国产品征收200%关税，显示其将台湾问题与经贸利益挂钩 [3] - 台湾内部担忧未来可能被美国作为谈判筹码牺牲 [4] 两岸统一的必然性与偶然性 - 两岸统一被视为历史必然方向，而赖清德的挑衅行为可能成为触发《反分裂国家法》的偶然性因素 [8] - 学者认为赖清德的出现是偶然性事件，可能加速历史拐点的到来 [6][8] - 特朗普的政策立场也被视为可能影响两岸统一进程的偶然性变量 [8] 台湾问题的敏感性 - 台湾问题被明确视为中美关系的核心利益和不可逾越的红线 [3] - 中国政府在台湾问题上的立场坚定，强调不惜一切代价实现统一 [3] - 台湾岛内对美国的信任度下降，担忧被"出卖"的情绪升温 [4][5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2025年4月中美关税升级，大宗商品下跌，农产品走势分化，生猪受关税直接影响小，2505合约期价修复对现货过高贴水 [3] - 2025年生猪出栏量同比增加但压力不大，4月7kg断奶仔猪价格高位震荡、标肥价差收窄、肥猪需求下降，出栏体重偏大或成5月市场主要风险 [4] - 2025年5 - 6月猪价深度跌破养殖成本概率不高，在宏观预期转强背景下，生猪期价低于13000点时可逢低做多或买入成本附近看涨期权 [5][6] 根据相关目录分别进行总结 2025年4月份生猪期现货价格行情回顾 - 4月中美关税升级，饲料养殖产业链利多，饲料原料领涨农产品，生猪期价高开低走，2505合约向现货补涨收敛基差 [8][10] - 生猪绝对及相对价格、盘面生猪与饲料比价均处历史低位，2025年标猪价格稳定、肥猪价格下跌，标肥价差倒挂，4月7kg仔猪价格止涨调整，育肥热度降温 [12][15][17][20] - 4月饲料价格震荡上涨，玉米涨幅明显，生猪育肥饲料价格反弹，终端消费边际改善，白条价格小幅上涨，牛肉价格强势、羊肉价格反弹，禽肉价格季节性反弹但同比仍低，美国廋肉猪价格偏强、欧洲胴体价格震荡反弹 [21][24][27][30][33][36] - 二季度生猪现货价格易季节性走强，消费季节性走强、气温回暖带动二次育肥积极性提升，支撑标猪价格 [39] 生猪产能及出栏情况 - 能繁母猪存栏较2024年3月累计增幅约5%，4月淘汰母猪及后备母猪价格整体持稳，单头母猪生产效率提高，头部企业差距缩小 [42][43][45] - 2025年5月生猪出栏量因能繁母猪产能回升及生产效率提高保持惯性增长 [49] 上市猪企情况 - 4月头部集团公司出栏量环比小幅下降、同比增幅明显，上市公司仔猪销量环比下降，资产负债率处于历史高位 [54][55][58] 近端供需基本面情况 - 4月标肥价差迅速反弹，肥猪对标猪倒挂，5月出栏体重季节性回落但处历史同期高位，屠宰量季节性回落但高于去年同期，标猪供应充足 [62][65][68] - 猪肉及杂碎进口量高位回落，二季度牛肉进口量预计环比回落，4月冻品库存低位小幅反弹 [71][74][77] - 当前月度平均盈利水平处历史中值，4月外购仔猪及自繁自养保持盈利但水平小幅下降，PSY等生产指标提高带动仔猪成本下降，规模企业完全养殖成本降至13元/公斤下方，外购育肥成本因仔猪价格上涨反弹 [80][81][84] 4月份生猪期价高开低走，近月合约较远月扛跌 - 生猪指数处于历史低位，持仓量同环比小幅回落，4月2505合约期价低位反弹对现货补贴水，近月合约定价在养殖成本附近，远月合约旺季升水偏低 [88][92][93][96] - 基差强于往年同期，关注二季度生猪现货及期现回归方式，期价远月定价偏低，元月升水低于往年同期，存在月间反套机会 [99][102] 生猪总结 - 5月关注体重偏高时近端出栏压力，二季度市场波动率有望提升，关注特朗普关税政策引起的农产品板块系统性波动 [107][108] - 需关注宏观中美关系、国内需求弹性恢复与外部不确定性增加、生猪产业周期、5月天气转热后体重过高带来的出栏压力 [109]

纪要涉及的行业和公司 行业：债券市场、股票市场、家电行业 纪要提到的核心观点和论据 1. **市场影响因素** - 中美领导人会谈缓和预期提升风险偏好，利好权益市场和汇率，对债市构成压力，预计对10年期和30年期国债收益率影响在1个基点以内[1][4] - 中国出口数据超预期，但对美出口显著下降20%以上，通过转口贸易支撑外需，市场对消息面反应钝化，需观察长期效果[1][13] - 市场已定价降息预期，未来若有确定性政策出台，可能引发新一轮宽松周期，预计2025年下半年或年底还有降准操作，三季度可能再次降准[1][17] 2. **债券市场观点** - 维持中期看多国债市场观点，4月国债期货补缺口，五六月是做多窗口，早盘调整是机会，激进型投资者可介入，保守型投资者等市场消化会谈进展[1][7] - 降准降息对中短端债券市场是利好，长端收益率也受一定支撑，曲线先陡后平但流陡时间短[3][8] - 中美关系进展对国债市场有不确定性影响，中短端或受支撑，长端和超长端需择机切换，当前资金利率调至1.4%，缓解中短端负carry，但福凯瑞矛盾未有效缓解[9] - 短期若重启购买短期国债对转债有支撑，TS09合约远月深水海纳定价合理，若股市无持续拉涨，预计三天内消化止盈压力，中短端期限利率可能继续小幅波动[12] 3. **股票市场观点** - 短期内对权益市场持谨慎态度，长期乐观，若股指接近3400点，上行空间有限[2][19] - 双降政策对股市和债市影响有限，与去年924双降相比，此次指数弹性小，降息幅度小[10][11] 4. **家电行业观点**：家电行业边际情况乐观[2][19] 其他重要但是可能被忽略的内容 1. 央行一季度货币政策报告重新解释1月暂停买卖国债原因，暗示二三季度可能择机恢复国债交易，5月发行高峰期对中短端利率利好[1][5] 2. 过去三到五年十年国债收益率围绕7天政策利率上下波动35个基点，今年以来该关系不再完全有效，1.4%政策利率理论上对应十年国债可达1.48%，实际取1.5%，考虑利差十年国债收益率可看到1.7%[18] 3. 中短端期限理论上受益于利好，但实际存在资金压力，未来几天可能继续波动，难有大行情[14][15] 4. 中美关系缓和对市场影响动态化，实际效果需观察长期变化[16] 5. 2025年总体降息幅度预计为30至40个基点，与年初市场预期基本一致，若美国晚降息且我国数据加速下滑，我国可能在美国前再进行10个基点政策利率调整，美国降息后年底前可能再降10至20个基点[17]

其中提到，中国始终按照相互尊重、和平共处、合作共赢的原则处理中美关系，致力于中美关系稳定、 健康、可持续发展。中国不惹事也不怕事，谈，我们大门敞开，打，中国也将奉陪到底，施压和威胁绝 不是同中国打交道的正确方式。维护发展权利是中国国家安全的红线之一，维护国家利益也是中国国家 安全的基本要求。正如白皮书指出的，中国不觊觎他国权益，不嫉妒他国发展，但决不放弃自身正当权 益，在原则问题上寸步不让。中国有决心有信心有能力应对美国关税冲击，致力于维护多边贸易体制， 维护国际公平正义。中国国家安全将变压力为动力，把应对美国冲击视为加快构建新安全格局、推进国 家安全体系和能力现代化的战略机遇。 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 黄金短线看弱，因中美关系趋于缓和利空金价；镍建议观望，因上游镍矿强势，下游不锈钢弱势 [1] 根据相关目录分别进行总结 黄金 - 短期下跌、中期震荡、日内下跌，参考观点为短线看弱 [1] - 上周金价冲高回落，纽约金在3300美元有较强技术支撑，对应沪金780元关口 [3] - 5月8日凌晨美联储议息会议整体鹰派，美元指数触底回升致金价冲高回落 [3] - 5月12日消息中美贸易趋于缓和，市场风险偏好回升使金价承压，可关注沪金780一线多空博弈 [3] 镍 - 短期下跌、中期震荡、日内震荡偏弱，参考观点为观望 [1] - 上周沪镍主力期价震荡下行，周五夜盘大幅反弹收复周内跌幅，站上12.6万关口 [4] - 市场对菲律宾禁矿政策预期上升，预计6月起实施镍矿出口禁令推动镍价触底反弹 [4] - 镍矿强势运行，需求弱势，不锈钢库存高位去化缓慢、价格弱势，硫酸镍持稳运行 [4] - 期价触底回升后在4月底高位或面临一定技术压力 [4]