投资评级 - 维持增持评级 [3][5] 核心观点 - 公司25H1业绩符合预期 营业总收入36.6亿元(同比增长4.77%) 归母净利润2.15亿元(同比增长115.3%) [5] - 25Q2单季度营业收入19.4亿元(同比增长10.4%) 归母净利润1.05亿元(同比增长72.3%) [5] - 植提主业处于价格周期底部 公司通过库存储备强化价格及份额优势 业绩弹性有望持续释放 [5] - 棉籽业务经营环境显著改善 25H1实现收入17.7亿元(同比增长2%) 毛利率7%(同比提高7.19个百分点) 实现扭亏为盈 [5] 财务表现 - 25H1毛利率13.9% 同比大幅提升 其中植提业务毛利率提升3.43个百分点 [4][5] - 25Q2归母净利率5.43%(同比提升1.95个百分点) 毛利率13.6%(同比提升5.25个百分点) [5] - 预测25-27年归母净利润分别为3.24/4.08/5.12亿元 同比增长244.3%/25.9%/25.7% [4][5] - 当前股价对应25-27年PE分别为21x/17x/13x [4][5] 业务发展 - 辣椒红销量6367吨(同比增长43%) 辣椒精销量1536吨(同比增长81%) 市场份额持续提升 [5] - 叶黄素食品级销售0.31亿克(同比增长约22%) 饲料级销售超2.1亿克(同比微增) [5] - 甜菊糖苷收入超1.6亿元 副产品异绿原酸钠获批新型饲料添加剂 [5] - 香辛料事业部花椒提取物销量逆势增长约23% 胡椒/孜然/生姜提取物保持健康发展 [5] - 药用提取物销量增长 番茄红素增长约49% 水飞蓟/姜黄提取物大幅增长 [5]

财务表现 - 2025年中报营业总收入7.70亿元，同比增加1.62亿元，涨幅26.74% [1] - 归母净利润1.47亿元，同比增加1774.44万元，涨幅13.69%，实现三年连续增长 [1] - 摊薄每股收益0.36元，同比增加0.04元，涨幅12.50%，实现两年连续上涨 [3] 盈利能力 - 毛利率达40.47%，处于行业较高水平 [3] - ROE为4.46%，较去年同期提升0.29个百分点 [3] - 总资产周转率0.18次，同比提升0.02次，涨幅10.89% [3] 运营效率 - 存货周转率1.45次，同比提升0.07次，涨幅4.89% [3] - 经营活动现金净流出4058.72万元 [1] 资本结构 - 资产负债率23.11%，保持较低负债水平 [3] - 前十大股东持股比例合计74.63%，股权结构集中 [3] - 真诺测量仪表(上海)有限公司为第一大股东，持股35.63% [3] 股东结构 - 股东总户数2.10万户 [3] - 自然人股东李诗华持股14.86%，任海军持股7.20%，徐荣华持股3.55% [3] - 机构股东上海胜勃企业管理咨询合伙企业持股1.79% [3]

核心财务表现 - 2025年上半年营业收入15.17亿元 同比增长16.94% [1][3] - 净利润1.47亿元 同比增长43.07% [1][3] - 扣非净利润1.39亿元 同比增长72.46% [3] - 经营活动现金流量净额1.73亿元 同比增长318.28% [3] 业务板块表现 - 工业原料收入5.12亿元（占比33.73%）同比增长23.49% [4] - 电子元器件收入3.68亿元（占比24.27%）同比增长17.02% [4] - 金属制品收入2.61亿元（占比17.23%）同比增长4.96% [4] 产能规模 - 磁性材料产业产能：8.5万吨四氧化三锰（电子级5万吨/电池级3.5万吨）[2][5] - 永磁铁氧体器件产能2万吨 软磁器件5000吨 金属磁粉芯4000吨 稀土永磁器件2000吨 [5] - 金属制品产业产能7万吨 [2][5] 研发投入与技术成果 - 2025年上半年研发费用7028万元 同比增长12.59% [6] - 承担政府科研项目12项（科技部1项/国家发改委2项/国防科工局7项/省市级2项）[6] - 申请专利4项（发明专利2项）授权专利19项（发明专利13项/PCT专利1项）[7] 运营效率改善 - 应收账款周转天数138.3天 较2024年同期下降36.9天 [4] - 应收账款周转率1.3次 较2024年同期提升0.27次 [4] - 应收票据及应收账款16.06亿元 同比仅增长1.82% [4] 历史业绩对比 - 2023年营收27.71亿元（+0.3%）净利润2.75亿元（-29.62%）[3] - 2024年营收27.1亿元（-2.17%）净利润1.72亿元（-37.27%）[3] - 业绩下滑主因：检验检测业务需求下滑+参股公司磷酸铁业务亏损 [3] 市场动态与股价表现 - 参与雅鲁藏布江水电站原材料检测业务 [7] - 7月22日股价涨停 7月23日达11.53元/股（2022年以来新高）[7] - 8月25日涨停收盘报11.45元/股 [7]

投资评级 - 买入（维持）[1][4] 核心观点 - 2025H1归母净利润同比增长60.07%至86.71亿元，创同期历史新高[4] - 营业收入同比下降7.83%至947.73亿元，但营业成本降幅更大（同比下降10.96%），盈利能力提升[4] - 经营性现金流净额同比增长11.40%至120.09亿元，财务稳健性增强[4] - 铜价中枢长期向上趋势明确，TFM及KFM矿山产量稳定释放驱动业绩增长[4] - 收购Lumina黄金获得Cangrejos金矿，黄金资源量638吨，储量为359吨，打造第二增长极[6] 财务表现 - 2025H1归母净利润86.71亿元（同比+60.07%），Q2单季47.25亿元（同比+41.2%，环比+19.75%）[4] - 上调2025-2027年归母净利润预测至166.3/195.2/215.3亿元（原152.1/168.8/186.9亿元）[4] - 2025-2027年EPS预计0.78/0.91/1.01元，对应PE为15.5/13.2/12.0倍[4][7] - 毛利率持续改善，2025E-2027E预计18.2%/19.9%/20.9%[7] - ROE维持高位，2025E-2027E预计18.7%/18.2%/16.8%[7] 产量与运营 - 铜产量35.36万吨（同比+12.68%），钴产量6.11万吨（同比+13.05%），TFM东区产能持续释放[4][5] - 铌产量5231吨（同比+2.94%），磷产量58.26万吨（同比-0.12%），巴西板块回收率创历史最佳[5] - 钼产量6989吨（同比-4.90%），钨产量3948吨（同比-1.79%），国内板块小幅下滑[5] - 所有产品均达成"时间过半、任务超半"年度目标[5] 战略布局 - 完成收购加拿大Lumina黄金，获得厄瓜多尔Cangrejos金矿100%股权[6] - 该矿黄金资源量638吨（平均品位0.46g/t），储量359吨（平均品位0.55g/t），矿山寿命26年[6] - 黄金业务有望成为公司第二增长极，提升金属品种多样性[6] 市场与估值 - 当前股价12.08元，总市值2584.43亿元，流通市值2109.27亿元[1] - 近3个月换手率72.4%，流动性充足[1] - 2025E-2027E归母净利润增速预计22.9%/17.4%/10.3%[7] - PB估值逐步下降，2025E-2027E预计3.0/2.5/2.1倍[7]

财务表现 - 营业收入61.05亿元 同比增长26.39% [1] - 归属于上市公司股东的净利润8.28亿元 同比增长28.48% [1] - 扣除非经常性损益的净利润7.87亿元 同比增长20.62% [1] - 基本每股收益0.87元 [1] 业务结构 - 高端装备制造及新材料领域高附加值产品营收12.20亿元 占公司总营收比重约20% [1] - 高附加值产品营收同比增长15.42% [1]

投资评级 - 维持"买入"评级 [5] 核心观点 - 冷冻烘焙业务并表贡献收入增量 新品与渠道双轮驱动市场开拓 控费措施推动盈利能力提升 [2][3][4] - 烘焙预拌粉业务作为战略发展方向 有望构筑第二增长曲线 [4] 财务表现 - 2025年H1实现营收2.04亿元(同比+8.63%) 归母净利润0.35亿元(同比+22.64%) 扣非归母净利润0.35亿元(同比+27.73%) [2] - 2025Q2实现营收1.02亿元(同比+6.85%) 归母净利润0.18亿元(同比+11.04%) 扣非归母净利润0.17亿元(同比+14.15%) [2] - 预计2025-2027年归母净利润为0.78/0.93/1.08亿元 分别同比增长22%/18%/17% [5] - 对应2025-2027年PE分别为37/31/27倍 [5] 业务分拆 - 酱汁类调味料Q2营收0.69亿元(同比-8.23%) 粉体类调味料营收0.22亿元(同比+10.84%) 食品添加剂营收0.01亿元(同比+77.96%) [3] - 冷冻烘焙业务通过收购嘉兴艾贝棒食品实现 Q2并表收入1049万元 [3] - 餐饮渠道营收同比+3.18% 食品加工渠道+6.43% 品牌定制渠道+7.93% 直营商超渠道+897.62% [3] - 华东地区营收同比+7.85% 华北地区-11.14% 东北地区+21.38% 华中地区+0.37% 华南地区+34.91% 其他地区+106.63% [3] 盈利能力 - Q2毛利率37.35%(同比-0.71pct) 主要受低毛利冷冻面团业务并表影响 [4] - 剔除冷冻业务后原有复调业务毛利率39.82%(同比+1.66pct) [4] - Q2归母净利率17.19%(同比+0.65pct) 扣非归母净利率17.08%(同比+1.09pct) [4] - H1四项费率合计同比-3.12pct 其中销售费用率同比-2.52pct [4] - Q2四项费率合计同比-2.56pct 销售费用率同比-2.24pct [4] 增长驱动因素 - 深度服务原有客户 持续加大新产品和新客户拓展 [4] - 战略性拓展烘焙业务 烘焙预拌粉作为重要发展方向 [4]

财务表现 - 2025年半年度营业收入达20.42亿元 同比增长2.57% [2] - 归属于上市公司股东的净利润为1.61亿元 同比增长4.30% [2] - 净利润增速高于营收增速 显示盈利能力有所提升 [2]

财务表现 - 上半年营业收入19.34亿元 同比增长68.24% [1] - 净利润1.81亿元 同比增长906.85% [1] 利润分配 - 不派发现金红利 [1] - 不送红股 [1] - 不以公积金转增股本 [1]

股价表现 - 8月25日收盘价15.22元 较前一交易日上涨1.26% [1] - 当日成交量43634手 成交金额达0.66亿元 [1] 财务业绩 - 2025年上半年营业收入15.83亿元 同比增长33.74% [1] - 归属上市公司股东净利润6164.26万元 同比增长44.87% [1] - 扣非净利润6018.31万元 同比增长46.01% [1] 资金流向 - 8月25日主力资金净流入683.45万元 [1] - 近五日主力资金累计净流入376.70万元 [1] 业务概况 - 主要从事仪器仪表及相关产品的研发、生产和销售 [1] - 业务涵盖工业自动化、电力电子、环境监测等领域 [1] - 属于浙江板块上市公司 在细分市场具有影响力 [1]

业绩表现 - 2025年上半年营业收入16.21亿元，同比增长19.88% [1] - 归母净利润0.27亿元，实现扭亏为盈 [1] - 扣非净利润0.06亿元，实现扭亏为盈 [1] 业务收入分析 - 小分子原料药业务收入15.00亿元，同比增长20% [2] - 小分子制剂业务收入0.61亿元，同比下降7% [2] - 基因细胞治疗业务收入0.33亿元，同比增长71% [2] - 新分子业务收入0.22亿元，同比增长128% [2] 区域市场表现 - 欧洲市场收入5.09亿元，同比增长35% [2] - 北美市场收入5.62亿元，同比增长33% [2] 业务发展动态 - 小分子原料药业务引入新客户40家（其中美国24家） [2] - 客户询盘总数997个，已签订项目数532个（不含J-STAR） [2] - 新分子业务新签订单4186万元，累计为38家客户的67个项目提供服务 [3] - 获得海外双载荷ADC IND整包项目 [3] - 奉贤工厂及外高桥研发生产基地通过欧洲QP审计 [3] 盈利能力指标 - 2025年上半年整体毛利率28%，第二季度单季度毛利率29% [4] - 海外市场毛利率40% [4] - 小分子原料药业务毛利率37% [4] - 第二季度归母净利润0.31亿元，实现扭亏为盈 [4] - 剔除新业务亏损1.1亿元后，小分子原料药业务净利润1.4亿元，净利率9.2% [4] - 进一步剔除斯洛文尼亚工厂2700万元亏损后，小分子原料药主业净利率恢复至10%以上 [4] 财务预测调整 - 2025年营收预测从34.89亿元调整为35.26亿元 [5] - 2026年营收预测从40.55亿元调整为41.41亿元 [5] - 2027年营收预测从47.00亿元调整为48.51亿元 [5] - 2025年EPS预测从0.14元调整为0.16元 [5] - 2026年EPS预测从0.44元调整为0.55元 [5] - 2027年EPS预测从0.88元调整为0.85元 [5] - 对应2025年8月25日收盘价24.62元/股，PE分别为149倍、45倍和29倍 [5]