港股科技板块表现 - 港股科技板块爆发 腾讯控股 阿里巴巴 小米集团等大型科技股集体上涨 带动相关ETF走强 [1] - 恒生科技ETF龙头收涨4.01% 单日成交额超9亿元 最新规模83.24亿元 [1] - 中概互联ETF和港股通科技ETF均涨超3% 最新规模分别为49.81亿元和41.01亿元 [1] ETF产品特征 - 恒生科技ETF龙头跟踪恒生科技指数 聚焦港股泛科技资产 [1] - 港股通科技ETF跟踪恒生港股通科技主题指数 剔除医药汽车家电 聚焦港股通范围内AI和半导体资产 科技锐度更高 [1] - 港股通科技ETF跟踪指数近一年涨幅翻倍 [1] - 中概互联ETF跟踪中证海外中国互联网30指数 打包港交所及其他海外交易所上市的中国互联网资产 更聚焦科技互联网公司 [1] 市场驱动因素 - 美联储降息预期升温及流动性改善推动港股近期持续走高 [2] - 预防式降息期间港股弹性更大 [2] 行业机会展望 - AI算力 半导体 创新药以及走向AI叙事的恒生科技和港股互联网预计将继续受益 [2] - 若中国货币政策跟进宽松 非银金融板块表现看好 [2]

行业投资评级 - 强于大市(维持) [4] 核心观点 - SW电子行业2025年上半年业绩向好 营收18,460.95亿元 同比上升19.10% 归母净利润840.40亿元 同比上升29.29% 毛利率15.68% 净利率4.45% 同比上升0.44pct 期间费用率10.62% 同比下降0.65pct 盈利能力提升 [1][11] - 行业受自主可控与AI算力双主线驱动 多数板块营收及归母净利润实现正向增长 [3] - 建议关注PCB 模拟芯片设计 数字芯片设计 集成电路制造 面板等业绩强劲子板块 [3][35] 细分板块表现 半导体板块 - 营收3,141.20亿元 同比上升15.53% 占行业总营收17.02% 归母净利润234.69亿元 同比上升32.69% 毛利率26.57% 净利率7.25% 同比分别上升1.63pct/1.28pct [19] - 半导体设备子板块营收同比+32.10% 数字芯片设计子板块营收同比+24.75% [19] - 模拟芯片设计子板块归母净利润同比+280.49% 分立器件子板块同比+83.86% 集成电路制造子板块同比+44.65% [19] 消费电子板块 - 营收8,821.73亿元 同比增长24.74% 占行业总营收47.79% 归母净利润327.64亿元 同比增长15.33% 毛利率11.22% 净利率3.83% 同比分别下降0.82pct/0.24pct [21][22] - 品牌消费电子子板块营收同比+0.11% 归母净利润同比-33.95% [22] - 消费电子零部件及组装子板块营收同比+27.14% 归母净利润同比+25.20% [22] 光学光电子板块 - 营收3,610.51亿元 同比增长5.92% 占行业总营收19.56% 归母净利润64.07亿元 同比大幅增长85.93% 毛利率14.75% 净利率1.04% 同比分别+0.29pct/+0.65pct [25] - 面板子板块归母净利润从2024H1的14.25亿元增至2025H1的41.81亿元 同比大幅增长193.31% [25] 元件板块 - 营收1,588.76亿元 同比上升24.05% 占行业总营收8.61% 归母净利润157.79亿元 同比增长46.62% 毛利率22.70% 净利率10.06% 同比分别上升1.79pct/1.62pct [28] - 印刷电路板子板块归母净利润同比增长58.89% [28] 电子化学品板块 - 营收299.97亿元 同比上升8.01% 占行业总营收1.62% 归母净利润30.35亿元 同比上升12.23% 毛利率29.37% 净利率10.91% 同比分别上升0.69pct/0.24pct [29] 其他电子板块 - 营收998.78亿元 同比上升34.70% 占行业总营收5.41% 归母净利润25.84亿元 同比上升29.69% 毛利率8.78% 净利率2.63% 同比分别下降1.17pct/0.16pct [31] 季度表现 - 2025年Q2营收9,866.75亿元 环比增长14.81% 同比增长20.25% [17] - 2025年Q2归母净利润477.35亿元 环比增长31.48% 同比增长28.87% [17]

光刻机及半导体指数表现 - 光刻机指数大幅上涨4.87% 成交额达213.69亿[3] - 波长光电涨超20% 苏大维格、奥普光电、福晶科技涨超10%[3] - 半导体指数涨幅1.39% 峰岹科技涨20% 中巨芯-U、利扬芯片涨超10%[3] 中芯国际市场表现及财务数据 - 中芯国际A股盘中涨超10%创历史新高 收盘涨超7% 港股涨超5.6%[5] - 上半年销售收入44.6亿美元同比增长22.0% 毛利率21.4%同比提升7.6个百分点[5] - 三季度收入指引环比增长5%到7% 毛利率指引18%到20%[5] 行业数据与趋势 - 2025年5月全球半导体销售额589.8亿美元同比增长27% 中国销售额170.8亿美元同比增长21%[6] - AI算力需求快速增长推动国产芯片产业关注度提升[5] - 晶圆代工行业受益于AI资本开支增加的新周期[6] 技术发展与生态建设 - 腾讯云异构计算平台已完成主流国产芯片适配[5] - 国产芯片计算性能持续提升 生态逐步完善[5] - 中国大陆晶圆厂加速技术突破与产能扩张[6]

行业背景 - 北美四大云厂商2025年合计资本开支将创新高 [1] - 阿里巴巴宣布未来三年投入3800亿元用于AI基础设施 [1] 公司战略转型 - 公司正从传统制造业巨头向AI算力一体化平台提供商跃迁 [1] - 转型是把握AI时代核心战略资源的必然选择而非简单业务拓展 [1] - 通过纵向一体化生态闭环重塑AI时代价值定义和竞争地位 [1] 收购布局 - 拟战略性收购秦淮数据中国获得稀缺算力入口与顶级客户接口 [1] - 收购将奠定公司生态级玩家地位 [1] 技术优势 - 液冷 光通信与电源技术三位一体构成差异化竞争优势 [1] 财务预测 - 在不考虑收购及新业务情况下 预计2025-2027年收入为157亿元/248亿元/300亿元 [1] - 同期归母净利润预计为14亿元/22亿元/28亿元 [1] - 对应PE分别为51倍/32倍/25倍 [1] 业务布局 - 公司积极布局AI基建并切入AIDC领域 [1] - 同时布局散热液冷+电源+机器人等多赛道 [1] - 有望充分受益于AI算力需求爆发 [1]

指数及成分股表现 - 中证软件服务指数上涨0.95% 成分股中指南针上涨11.13% 财富趋势上涨5.65% 同花顺上涨4.12% 中科创达上涨2.04% 恒生电子上涨1.45% [1] - 软件ETF(159852)上涨0.85% 近1周累计上涨5.58% [1] - 中证软件服务指数前十大权重股合计占比62.05% 包括科大讯飞(13.93%) 金山办公(8.15%) 同花顺(7.39%) 恒生电子(6.39%) 润和软件(5.09%) 三六零(4.49%) 软通动力(3.92%) 拓维信息(3.91%) 指南针(3.62%) 中国软件(3.50%) [5][7] ETF产品表现 - 软件ETF盘中换手6.74% 成交3.11亿元 近1月日均成交5.79亿元居可比基金第一 [4] - 软件ETF近3月规模增长16.49亿元 新增规模位居可比基金第一 份额增长10.52亿份 新增份额位居可比基金第一 [4] - 软件ETF近3年净值上涨23.04% 自成立以来最高单月回报39.35% 最长连涨月数3个月 最长连涨涨幅69.40% 上涨月份平均收益率10.06% [4] 行业动态与催化剂 - 网络安全公司CrowdStrike宣布其Charlotte AI集成英伟达Nemotron模型 提升威胁检测与响应效率 [4] - 首届"AIDC产业发展大会"在上海举行 发布《AIDC基础设施规范》为人工智能数据中心建设提供标准化指引 [4] - 海外大厂持续加大资本开支 全球AI算力需求持续增长 国产大模型和AI应用发展推动国内算力需求增长 [5] 机构观点 - 华泰证券指出AI仍是重点 预期正向修正的国产链性价比高于海外链 [5] - 国信证券指出国外算力封锁加速国内市场算力国产化替代进程 国产算力业务有望迎来新机遇 [5]

股价表现 - 腾讯控股股价涨超2% 报659港元 成交额53.46亿港元 [1] - 年内至今股价累计涨超五成 [1] 云计算与AI战略 - 腾讯云全面适配主流国产芯片 积极参与回馈开源社区 [1] - 软硬件协同全栈优化为长期战略 通过异构计算平台整合芯片提供高性价比AI算力 [1] - 公司与多家芯片厂商合作适配模型 涵盖数百B至数B级不同规格模型 [1] - 持开放心态与各芯片厂商合作 部分涉及定制化适配 [1] 融资活动 - 公司发行90亿元人民币票据 为四年来首次发债 [1] - 最大批次为60亿元10年期债券 利率2.5% 较初始指引低50个基点 [1] - 五年期债券利率为2.1% [1]

股价表现 - 腾讯控股股价上涨2.17%至659港元 年内累计涨幅超50% [1] - 单日成交额达53.46亿港元 [1] 技术战略 - 腾讯云全面适配主流国产芯片并积极参与开源社区 [1] - 通过异构计算平台整合多类型芯片提供高性价比AI算力 [1] - 软硬件协同全栈优化成为长期战略投入方向 [1] 产业合作 - 与多家芯片厂商合作适配不同规模模型（从几B到上千B） [1] - 针对不同场景配置芯片并开展定制化适配合作 [1] 融资动态 - 发行90亿元人民币票据 为四年来首次债券融资 [1] - 包含60亿元10年期债券利率2.5% 较初始指引低50基点 [1] - 五年期债券利率定为2.1% [1]

创业板指数表现 - 2025年9月17日早盘创业板指低开高走 盘中最高报3143.62点创年内新高 涨幅近2% [1] - 创业板ETF广发(159952)当日上涨1.61% 近1周累计上涨7.54% [1] - 指数成分股长盈精密涨12.40% 三环集团涨8.30% 指南针涨7.79% 第一大权重股宁德时代涨6.24%创历史新高 [1] 板块与行业分布 - 涨幅居前板块包括多元金融 光学光电子 电机 消费电子 汽车零部件 [1] - 创业板指数行业权重占比为电池22.03% 通信设备16.30% 证券7.84% 光伏设备4.98% [1] - 泛科技板块呈现轮动特征 机器人及相关零部件领域表现活跃 减速器 传感器等方向受资金关注 [2] 产品规模与资金流向 - 创业板ETF广发规模达145.07亿元创成立以来新高 [2] - 近1周份额增长3.93亿份 近3天连续资金净流入合计7.62亿元 单日最高净流入3.60亿元 [2] 政策与产业驱动 - 新型储能规模化建设专项行动方案提出2027年全国新型储能装机规模达1.8亿千瓦以上 [2] - 政策推动长时储能技术攻关和多元储能体系构建 数据中心对新型储能需求激增 [2] - 固态电池等新技术可能带动新能源第二增长曲线 [3] 指数结构与配置价值 - 创业板指数由市值大 流动性好的100只股票构成 聚焦电力设备 医药生物 电子等战略性新兴产业 [3] - 指数在估值低位 产业共振 资金流入三重支撑下具备较强中长期配置价值 [3] - 中长期重点布局领域包括AI算力 机器人 创新药等科技成长方向 [2]

港股市场表现 - 恒生指数高开0.44%报26554点 恒生科技指数高开0.91%报6133点 [1] - 科网股集体走强 百度集团涨超8% 蔚来涨超7% 京东集团涨超3% [6] - 新股健康160上市首日涨超160% [6] 阿里巴巴动态 - 股价高开2.74%报157.7港元 创本轮行情新高 [3] - 完成发行32亿美元2032年到期零息可转换优先票据 初始转换价格为每股美国存托股193.15美元 [5] - 募集资金将用于增强云基础设施能力及国际商业业务营运 [5] - 市场传闻正与微信洽谈合作 涉及淘宝在微信开设小程序及开通微信支付免密 [5] 生物医药板块表现 - 药捷安康-B跌超3%报185港元 映恩生物-B及基石药业-B均跌超3% [6] 行业展望分析 - 恒生科技指数2025年二季度收入同比增速预计达14.43% 净利润增速预计达16.18% [7] - 若剔除阿里巴巴、京东集团、美团 恒生科技指数净利润同比增速预计提升至25.34% [7] - 美联储降息利好港股成长板块 重点关注AI算力/半导体、创新药及港股互联网板块 [7] - 固态电池、机器人及有色金属板块在降息初期预计表现良好 [7]

外资机构调研活动 - 下半年以来共有395家外资机构参与A股上市公司调研 累计调研达1782次 [1] - Point72调研次数最多达59次 高盛、美银证券、花旗环球等机构调研次数均超过40次 [1] 重点调研行业 - 工业机械、电气设备、电子仪器及医药保健设备等领域成为外资机构关注重点 [3] - 埃斯顿、华明装备、奥普特、天孚通信、蓝思科技、联影医疗、迈瑞医疗和百济神州等公司均获得50家以上外资机构调研 [3] 公司调研案例 - 埃斯顿回应机构调研时表示 预计汽车、电子、锂电等行业需求将延续上半年增长趋势 [3] - 联影医疗表示AI驱动的智能运营体系已覆盖研发、制造、生产、交付及客户服务环节 显著提升效率并降低成本 [3] 外资机构投资观点 - 多家外资机构认为A股市场当前具备丰富的投资机会 尤其是科技和医药板块 [3] - 摩根士丹利基金建议关注AI算力与AI应用、创新药、新能源、半导体、新消费、资源品及高端制造等领域 [3]